#lse #hkex #offer

Безусловно, драма недели - оффер Гонконгской биржи HKEX о покупке своего Лондонского конкурента - LSE.

HKEX оценила конкурента в почти 37 миллиардов долларов. Впрочем, аналитики сразу заговорили, что цена в этой сделке - не главное.

Главное - в политике. Во-первых, волнения в Гонконге, про которые слышали все, могут поставить под вопрос саму возможность сделки. Во-вторых, китайской (по сути) HKEX британские политиканы вряд ли позволят получить контроль над такой жемчужиной британской экономики, как LSE (10% которой, впрочем, давно принадлежат катарскому QIA).

Ну и, наконец, в-третьих, LSE сама уже некоторое время находится в процессе дорогостоящего поглощения Refinitiv, поэтому борд LSE вряд ли согласится на условие HKEX об отмене сделки с Refinitiv.

После того, как пыль от первого оффера улеглась, HKEX решила улучшить его, увеличив "кэшевую" часть (первоначальное предложение на 75% состояло из акций самой HKEX).

Впрочем, в пятницу, 13 сентября, LSE выпустила письмо в адрес HKEX, в котором, фактически, отправила гонконгцев восвояси, обосновав это потенциальными проблемами с регуляторами сразу нескольких стран, уже имеющимся партнерством LSE и Shanghai Stock Exchange и - сюрприз - нестабильной ситуацией в ГК, накладывающей отдельный риск на non-cash составляющую оффера.

HKEX, конечно, обиделись, однако теперь у них есть еще немного времени - до 9 октября - чтобы улучшить свое предложение.

К теме выше - советую прочитать ради интереса само ответное письмо лондонской биржи - не отказ, а настоящая отповедь, да и просто хороший образчик M&A-переписки. Никаких улучшений условий тут явно не ждут, никакими играми и не пахнет.

А самое главное для меня, как гонконгера - недвусмысленное указание, что LSEG не рассматривает HKEX как одну из лидирующих бирж ближайшего будущего, прямо говоря о Шанхае как о более предпочтительном партнёре. Для меня это удивительно: с точки зрения рыночной инфраструктуры, зрелости, опыта, прозрачности, эффективности - SSE до HKEX годы, если не десятилетия. Шанхай далёк от полной интеграции в капитальные рынки, осуществляет квотированный доступ иностранных инвесторов и валютный контроль. Если говорить про гос-бэкграунд, то в Гонконге правительство владеет лишь 6% биржи, в то время, как всё остальное - флоат и такой список глобальных банков, фондов и индивидуумов, что по нему можно изучать ху из ху в мировой финансовой индустрии. SSE - нонпрофит, которым напрямую управляет CSRC - по сути, это госорган.

Единственное преимущество: отсутствие политических туч, нависших над непокорным городом, которому, скорее всего, не простят, но готовность Лондона (!) прыгать с корабля быстрее самых проворных грызунов удивительна.

That said, возможно, после 100 дней протестов, тем из нас, у кого здесь есть профессиональный экспоужер, и в самом деле пора если и не шортить, то уменьшать длинную позицию по Гонконгу. A wrong moment to bet.

Whomst Люда?

"..В ситуации, как сегодня, целые команды могут сократить в любой момент. Высокие зарплаты на селлсайде - просто премия от банка по выписанному на тебя бессрочному пут-опциону".

Это у нас отменили скачки и мы сидим, общаясь, за кружкой вечернего. 🏇 🏇 🏇 отменили после того, как протестующие возмутились участием в забегах лошади Hong Kong Bet, принадлежащей ненавидимому пропекинскому политику Джуниусу Хо. На стендах пообещали flash demo, и организаторы, не сумев убедить Джуниуса снять лошадь с забега (тот высказался в духе 'в Гонконге rule of law, и лошадь должна бежать'), всего за несколько часов до стартов свернули все мероприятие целиком.

Тот самый момент, когда гонконгские протесты, наконец, стали сеять хаос в жизнях  простых финансистов.

Работаем над вдохновением для сложной статьи про ноты в офисе выходного дня. #foxglove #выходные

В гибриде эсквайра и Institutional Investor эту статью поместили бы в рубрику "Активы, которые нам нравятся" ': RWA-reduction ноты, которые глобальные банки выпускают в качестве ответа на ограничения Basel III.

'Редакция не гарантирует, что актив окажется полезным.

Как всегда, ваши комментарии и репосты приветствуются.

https://telegra.ph/RWAR-noty-the-trick-is-not-minding-that-it-hurts-09-23

Один фандхаус приглашает на встречу. Наконец-то действительно важные риск- семинары

Заглянул тут в часовую мастерскую, чтобы посмотрели внезапно забарахливший на неделе механизм. Девушка за стойкой принимает часы в коробку и уносит в "чистую комнату" за стеклом, откуда вскоре раздается стук молоточка.  

Поймал себя на мысли, что стоишь в томительном ожидании и заглядываешь в окошко, словно родитель: что там выяснится на осмотре, что скажет доктор?  

'Батарейка севшая обыкновенная', - скажет вернувшаяся ресепшионистка. - 'Не о чем беспокоиться'.

Сентябрь.

"Красный циркуляр" Билла Браудера. #книги

Печатный экземпляр мне принес MD, сказавший, что прочитал книжку прошлой ночью за один долгий перелет из Европы, и что ему интересно мнение российского гражданина об описанных реалиях.

Как (относительно) молодой финансист с амбициями, Гонконгер скажет, что книга очень воодушевляет: это история self-made фанд-менеджера, оперирующего на frontier market, который своим интеллектуальным любопытством, смелостью и способностью к нестандартным шагам заработал имя и состояние себе и своим инвесторам. Но как простой русский парень, я скажу, что история невероятно печальная, в красках описывающая, как всю Россию, простите, спиздили, пока мы ходили в начальную школу - факт, с которым мы все знакомы и который принимаем как должное, но редко задумываемся о масштабах, низости, глупости и трагичности произошедшего.

Центральная тема второй половины повествования это, конечно, дело Сергея Магнитского, убитого надзирателями в тюрьме за упрямое повторение хорошо подкрепленных, никем не опровергнутых, не расследованных и никому, в общем, не интересных обвинений в адрес правоохранителей и должностных лиц Российской Федерации о воровстве из бюджета $240m, уплаченных фондом Браудера в качестве налога на прибыль. При всей будничности для русских людей темы полицейских пыток, несправедливости и неправедного суда, приложенные фотографии "неприкасаемых" капитанов и полковников, судей и прокуроров, принимавших участие в деле, заставляют нехорошие чувства зашевелиться в груди; я рад, что эта история оказалась рассказана и что я с ней познакомился.

При присутствующем некотором самолюбовании автора, необходимой для книги драматизации событий и поддакивании стереотипам (если в России начинается рассвет, то это будет bleak sunrise; если подают кофе, то это будет weak coffee, а вот чай, наоборот, как правило, over-brewed), я считаю историю по большей части правдивым и честным рассказом - хотя бы потому, что легко ассоциирую себя с автором. Мне понятны метания и вопросы его молодости, карьерные перипетии, вкус первого успеха и разочарования, желание оставить свой след, состояться и сделать это, никогда не переставая быть "своим собственным человеком". Как видите, и самолюбование мне тоже не чуждо. В то же время, я не могу представить себя в роли его оппонентов: российских правоохранителей, прокуроров, судей и должностных лиц, как не могу понять их ценностного диапазона и оснований для самооправдания. Верить им, зная про многократно вскрытую коррупцию и 99.76% обвинительных приговоров, нельзя.

Сегодня лица, упомянутые на страницах "красного циркуляра" и их друзья - меценаты и орденоносцы, спонсирующие именные стипендии, культурные мероприятия и опекающие спортивные команды. Когда этих лиц критикуют, они говорят, что являются уважаемыми бизнесменами и заработали все, что имеют.

Заработали, but make no mistake: уважает вас только ваше грустное поколение постсоветских приватизаторов и служащих им бесталанных функционеров, да та молодежь, которая, к сожалению, ничего лучше не видела, и потому обречена тянуть к вам свои жадные, стыдные руки.

Однажды вас заменят настоящие российские предприниматели и капиталисты, создающие бизнесы, продукты и благосостояние.

Когда гонконгские боевики перестали быть кинематографом. Офицеры и их добровольный помощник с дубиной на заднем плане отгоняют протестующих от громимого полицейского минивэна. Фото Rice Post

Заходит солнце, мирные жители засыпают. Просыпается мафань #город

Позвонил рекрутер из известной executive search конторы, сказал, что ищет сеньорного ассоциата с русским языком в 'premier international PE house', запускающий пан-евроазиатский фонд. Место работы - Пекин.

Ответил, что всё есть, а он: порекомендуй кого-нибудь, байсайд-инвесторов с русским языком мало. Опыт 4-6 лет, про китайский не упомянули.

Если среди читателей есть подходящие под этот, прямо скажем, довольно туманный профиль - пишите. Когда кого-то мало, имеющимся резюме могут сойти с рук преувеличения, способные заставить S-1 виворка застенчиво покраснеть.

Гонконг горит, о чем подробнее можно прочитать, например, у t.me/konghong. Бедный #город.

Ну а мы случайно, но вовремя выбрались на долгие выходные в одну близкую островную страну и наблюдаем здесь только такие пожары. Содержательные посты вернутся на следующей неделе, а пока - всем хорошего уикэнда.

О воде, воздухе и персональном риск-менеджменте - всё это не отвлекаясь от рассказа об отпуске. Ночная болтовня Гонконгера во время перелета домой.

Удачной недели.

https://telegra.ph/Hobby-hedge-10-07

Оценивая ущерб: ближайший к офису выход из метро этим утром оказался подпален и закрыт, в результате чего огромная толпа экономически активного  населения выходит на улицу через молл. У герленов, шишейдо и биотермов на его минус-первом этаже внезапно +10000% к фут-траффику.

Банкомат Bank of China покоцан и закрашен проклятиями. Ему никакой фут-траффик ещё какое-то время помочь не сможет.

На днях неожиданно оказался на инвесторском питче знаменитого хедж-фонда Point72 – прошедшего ребрендинг S.A.C., который, в свою очередь, стал прообразом Axe Capital из всем известного сериала о семейных и производственных драмах городка Гринвич, Коннектикут.

На презентациях хедж-фондов я до этого не был, так как ни инвестировать, ни работать в них мне не приходилось, и потому, когда внезапно открылась возможность пообщаться с, наверное, самым знаменитым (в английском бы здесь было notorious) фондом планеты, я решил, что лучшей возможности закрыть этот пробел может и не представиться. На встрече были: CEO международного бизнеса P72, глава APAC-офиса и директор по коммуникациям, прилетевшая из Нью-Йорка, а также несколько потенциальных инвесторов; одним словом, десятка полтора людей гораздо богаче меня и местами гораздо умнее. Не сказать, чтобы такая обстановка сильно смущала, но привычку ежеминутно сравнивать себя с окружающими, которая есть у большинства людей в нашей индустрии, пришлось на время приглушить из чувства самосохранения. У троицы из P72 - слишком острый внешний вид, правильные тембры, интонации, месседжи, шутки, непринужденность и водопад уверенности ниагарских пропорций, которая кого-то вроде меня раздражает меньше, чем вдохновляет.

От непосредственно разговора на инвестиционные темы я ожидал эффектных историй о проприсерче, стратегии/тактике и алгоритмах; однако, по словам CEO, главным драйвером superior returns P72 являются не какие-то особые стратегии (здесь все просто – P72 – старый добрый L/S хедж-фонд с крепким леверджем и нейтральной целевой бетой), а market intelligence и talent retention.

Если первое звучит немного забавно на фоне широко известной истории фонда (в 2010-13гг. компании пришлось выплатить SEC $1.8B в виде штрафов за использование инсайдерской информации, что стало концом SAC и вызвало к жизни нынешнюю инкарнацию фирмы), то второе – известный бич хедж-фонд индустрии, где фирмы постоянно воюют за top producers. В P72, помимо денег, их мотивируют увеличивающимся доступом к легендарному основателю фирмы Стивену Коэну (Hey Ben Kim, Axe wants to see you in his office), уделяют много внимания выращиванию своих звезд из аналитиков и отказались от типичной для хедж-фондов системы, когда PM-ов оставляют наедине с блумбергом, вышвыривая сразу, как только они начинают терять пороговые количества капитала.

Коэн, что тоже уникально, является одновременно и главным инвестором фонда (ему принадлежит значительная часть AUM), и наемным сотрудником (работает как один из PM). Кроме того, он одновременно и главный performance coach. В фонде гордятся низкой текучкой, изменившейся за последние десять лет рабочей культурой (больше не кидаются телефонами, если кто-то раздражает) и.. новой, невероятно строгой комплаенс-системой, над которой для фонда работают бывшие сотрудники ФБР.

‘We are unapologetic about our past, – чеканит глава APAC офиса.
– The scandal that would have killed anybody is done and gone, and we are still here”.