График слева может заинтересовать тех инвесторов, чей базовый сценарий предполагает грядущие кошмары, вторые-третьи волны вируса и, в конечном итоге, скатывание в депрессию, аналогичную по силе Великой Депрессии 30-х годов 20-го века. Я себя к ним не отношу, но точка зрения имеет полное право на жизнь. Так вот, даже в таком крайне негативном сценарии историческая аналогия с 1929 г предполагает, что у "ралли в медвежьем рынке" есть еще запас как по динамике, так и по времени. Если продолжится совпадение паттерна с 1929 г, то локальный максимум можно ожидать где-то в конце сентября. График справа- позиция "хеджеров" (максимальный нетто-лонг в индексных фьючерсах) также склоняет чашу весов в сторону продолжения роста. По крайней мере, ожидать серьезного топа при таком позиционировании профи было бы нелогично. В целом, на мой взгляд, вероятность того, что рынок продолжит "карабкаться" вверх вопреки недоверию и скептицизму многих, остается высокой. Тем более, что до 200-дн средней по S&P-500 осталось менее 5%.

Информация к размышлению для долгосрочных инвесторов (трейдерам она вряд ли интересна). Согласно последнему квартальному отчету от JP Morgan AM, по состоянию на конец 2019 года инвесторы в активы США могли получить следующие результаты, в зависимости от горизонта инвестиций 👆

Ничего нового: чем длиннее горизонт, тем более предсказуем результат. Работает парадокс финансовых рынков: отдаленное будущее гораздо легче "предсказать", чем самое ближайшее.

Например, для горизонта 1 год разброс возможных доходностей рынка акций колебался от -39% до +47%, а для портфеля 50/50 акции/облигации от -15% до +33%. Зато для "пенсионного" 20-летнего горизонта все гораздо прозаичнее: акции от +6% до +17%, а смешанный портфель от +5% до +14% годовых. Разница зависела от даты начала 20-летнего периода (1950-1969, 1951-1970 и т.д.) Но в любом случае результат был положительный.

Мы эту тему неоднократно освещали (например, тут и тут), но лишний раз напомнить не помешает, особенно, новым читателям.

Одним из инструментов, которые могут стать бенефициарами пост-вирусной экономики, на мой взгляд, является ETF на акции золотодобывающих компаний. Про то, что золото является хорошим выбором на 2020 год, было несколько постов. Про GDX я тоже писал в феврале, когда он в очередной раз пошел тестировать сопротивление на 31-32. Пробой тогда не состоялся, и ему во многом помешал коллапс leveraged  ETFs, которые должны отслеживать 3-х кратную ежедневную доходность GDX. Сейчас еще одна (5-я за 7 лет) попытка. Забегать вперед и что-то "прогнозировать" нет смысла, но с точки зрения вероятностей, я считаю, нужно следить за одновременным пробоем GDX зоны 31-32, и соотношением GDX/SPY уровня 0,11. Если этот парный пробой произойдет, то соотношение GDX/SPY нацелится на 0,15, а сам GDX вполне может в течение 1,5-2 лет сходить вверх на ширину консолидации в район 43-45$. Почему бы и нет, если учесть беспрецедентное по объемам вливание ликвидности мировыми ЦБ? Где в этом случае будет золото в рублях, сложно даже представить.

Невиданное ранее падение нефти привело к серьезным переменам в мире связанных с ней биржевых фондов. Часть из них просто исчезла (de-listed), а часть была вынуждена провести reverse split, так как цена их паев упала до крайне низких абсолютных значений. К таким относится, например, довольно популярный фонд OIH на нефтесервисные компании. Его цена упала с 13,5 до 3,5 с начала года, и они провели обратный сплит 1:20. То есть, вместо 20 старых акций по 5$ теперь торгуется одна новая акция по 100$. В таблице выше- полный список этих бедолаг, подготовленный Sentimentrader. Это только в апреле, который еще не закончился.

Это, конечно, удивительно, но против фактов не попрёшь. Более года назад я опубликовал полу-шутливый пост о том, что на фоне всего хайпа, окружающего акции IT-гигантов, на 10-летнем горизонте всех их оставила далеко позади простая комбинация "ТВ + пицца" (Netflix + Domino's). Вспомнил о нем совершенно случайно и решил посмотреть, как вела себя эта парочка по сравнению с рынком в 2020 году. Результат на графике выше, и он меня, признаюсь, шокировал: при -12% по индексу S&P-500 акции NFLX (+31%) и DPZ (+25%) продолжают отлично себя чувствовать и уже успели выйти на свежие исторические максимумы. Так что, не Zoom-ом единым, как говорится. Хлеба и зрелищ!

​​Уважаемые читатели, во вторник я приму участие в зум-вебинаре вместе со своими друзьями, партнерами и коллегами. Мероприятие бесплатное, требуется только регистрация. В течение стрима можно будет задавать вопросы, и на некоторые из них мы даже успеем ответить в режиме онлайн. Подробности ниже:

28 апреля в 16:00-17:30 по мск

"Время возможностей. Бизнес, инвестиции, карьера".

Спикеры:

📍Алексей Горяев – PhD, профессор финансов, директор программы Masters in Finance РЭШ, автор серии книг по финансовой грамотности.
Тема: «Как использовать кризис для развития карьеры».

📍Георгий Иванян – предприниматель, сооснователь EPFC Group, Нью-Йорк, www.epfc.capital
Тема: «Как открыть хедж-фонд в США».

📍Глеб Штрайб – предприниматель, сооснователь Blackfort Capital AG, www.blackfort.ch
Тема: «Как открыть управляющую компанию в Швейцарии».

📍Сергей Григорян – экс-директор по инвестициям УК "Уралсиб", УК "Pioneer Investments", автор канала "Капитал" @sgcapital
Тема: «Разумный подход к инвестициям».

Модератор:
Арсений Волынов - эксперт по управлению благосостоянием, автор канала "Рантье" @rentierru

Регистрация по ссылке

На историческом графике S&P-500 обращает на себя внимание крайне высокая степень волатильности индекса. Речь в данном случае не о широко известном VIX. Индикаторов волатильности много, и один из них- ширина линий Боллинджера. Несмотря на то, что название многим незнакомо, это не должно пугать. Речь не о чем-то абстрактном, а о вполне конкретной математической величине, которая считается по указанной на графике формуле. От 50-дневной средней откладываются по 3 стандартных отклонения в обе стороны, считается расстояние между ними и делится на значение 50-дн средней. Чем волатильнее актив, тем больше размер стандартного отклонения и, следовательно, тем выше значение нашего индикатора. За последние 85 лет это всего 3-й случай, когда его значение достигало уровней выше 75% (сейчас 65%). Проще говоря, так, как сейчас, рынок "колбасит" очень редко. Но важнее другое- обычно это происходит где-то недалеко (по времени) от минимума. Маленькая оговорочка: если только впереди не 1929 год с последующей Великой Депрессией.

Напоминаю, что завтра я приму участие в зум-вебинаре, на который приглашаются все желающие. Тут вы сможете увидеть видео-приглашения от всех участников вебинара. До встречи!

Совсем недавно мы отметили экстремальную даже с исторической точки зрения перепроданность индекса компаний малой капитализации США по сравнению с остальным рынком. И вот она уже работает по полной. За прошедшие с даты публикации 12 дней индексный фонд на Small-caps вырос на 8,8%, с большим отрывом опережая и S&P-500 (+2,8%), и даже всемогущий Nasdaq-100 (+1,1%).

Но во всем этом гораздо важнее краткосрочного эффекта более долгосрочные последствия. На мой взгляд, такая смена лидерства в пользу долгое время забытого сегмента рынка повышает вероятность того, что текущий рост является реальным. Неважно, по какой причине, но, вероятно, рынок уже учел настолько много негатива в марте, что способен расти даже на ужасных экономических данных. Как было и, например, в 2009 году, когда минимум рынка случился в марте, а страшные цифры продолжали поступать до октября.

О том, что рынок не отражает прошлые данные, а является forward-looking механизмом, был также один из недавних постов про динамику во 2-ю мировую войну.

Мы все то и дело слышим о "печатном станке", "вертолетных деньгах" и т.д. Общий смысл всех этих понятий в том, что в попытке перезапустить экономику (или не дать ей окончательно умереть - кому как больше нравится) центробанки вбрасывают в систему невиданный объем ликвидности. Правдой является и то, что значительная часть этих свеженапечатанных денег идёт не в реальный сектор, а на скупку финансовых активов.

В связи с этим интересен график выше от mcoscillator.com. Красная линия- это соотношение денежной массы М2 к ВВП страны (речь о США), сдвинутое на 12 месяцев вперед. Черная линия- это 12-месячное изменение в % индекса S&P-500. Хорошо видно, как периодические всплески соотношения М2/ВВП приводят к росту индекса через 12 месяцев.

Правда, есть нюанс- эти данные на конец марта, и значительная часть предполагаемого роста индекса уже случилась. Тем не менее, запас еще есть, да и сваливание в медвежий рынок с новыми минимумами в таких условиях кажется маловероятным.

Соотношение Медь/Золото является хорошим барометром настроений по поводу перспектив мировой экономики. Если оно растет, значит, на рынке больше оптимизма и риск-аппетита. Поэтому это соотношение почти идеально коррелирует с доходностью 10-летних Трежерис. Ведь она тоже растет (то есть, спрос и цены на Трежерис снижаются) в периоды роста оптимизма и риск-аппетита. Эта корреляция хорошо видна на долгосрочном, за 12 лет, графике слева. Почему это так важно сейчас? Потому что, если укрупнить масштаб и посмотреть на те же инструменты "под лупой" за последние 6 месяцев (график справа), то можно заметить, как соотношение Медь/Золото пытается нарисовать что-то похожее на минимум. Особенно актуальным формирование этого минимума становится потому, что происходит оно на тех же примерно уровнях, откуда начался рост в 2009 году (красный пунктир). Дох-сть 10-леток пока не реагирует. Но если дно в соотношении Медь/Золото подтвердится, то среагирует, никуда не денется. И это вполне может стать большой инвестиционной "темой".

Закончился месяц апрель, и вместе с ним обновилась сезонная статистика индекса S&P-500. Лично я не сторонник подхода "Sell in May and Go Away", так как на торговом счете предпочитаю реагировать на поведение цены, а не предсказывать ее будущее движение. Тем не менее, эта фраза широко вошла в обиход, и вот почему.

Как видно из таблицы, с 1950 по 2020 гг 6-месячный период Ноябрь-Апрель остается, в среднем, самым доходным (+7%) и стабильным (78% позитивных исходов). А, например, период Май-Октябрь является, опять же, в среднем, и самым низкодоходным (+1,5%), и самым нестабильным (64% позитивных исходов).

На мой взгляд, эти данные сейчас могут быть интересны только любителям истории фондового рынка. Делать на их основе какие-то далеко идущие выводы для управления собственными деньгами в период такой повышенной неопределенности, как сейчас, я бы не стал.

Ранее я писал, что собираюсь 28.04  принять участие в зум-вебинаре. Все прошло по плану, и организаторы подготовили ролик на YouTube для тех, кто хотел, но не смог присутствовать.

На ряд вопросов ответить не хватило времени, поэтому короткое видео с ответами планируется в начале следующей недели.

Новостные ленты и личные страницы в соцсетях заполнены информацией о прошедшем (дистанционно) ежегодном собрании акционеров компании Уоррена Баффетта и его словами о том, что, несмотря на кэш-позицию в 137 млрд долларов, он сейчас не видит интересных акций для покупок.

Баффетт, несомненно, один из величайших инвесторов всех времен. Но и такие люди могут ошибаться. Например, посмотрите на его же слова в начале марта 2003 г. Они практически один в один повторяют сегодняшние. И они тоже были сказаны после шока, в течение которого индекс S&P-500 потерял  более 50%. Сам мэтр был тогда на 17 лет моложе и, вероятно, думал не о преемнике, а о том, как заработать ещё денег. В итоге оказалось, что март 2003 г был отличным временем для покупок акций.

Я это не к тому, что и сейчас обязательно будет так. Этого никто не знает. Но исторические аналогии стоит хотя бы учитывать, прежде чем принимать решения. Можно соглашаться с доводами гуру или не соглашаться, но помнить нужно всегда: хрустального шара нет даже у Баффетта.

Любопытная статистика от банка Nordea. Показывает зависимость разных стран от туризма, и как она менялась с 2000 года. Вклад туристической отрасли в ВВП, например, Греции, на конец 2018 г составлял более 20%, а в России- 4,8%. Позволяет быстро оценить степень ущерба, который будет нанесен мертвым туристическим сезоном. И, наверное, не торопиться с приобретением активов в странах, для которых ущерб ожидается максимальным.

За всю новейшую историю биржевой торговли драгметаллами соотношение Серебро/Золото всего в 4-й раз достигает такого уровня перепроданности, что 14-месячный RSI (левая шкала сверху) снижается к 25-26%. Столь небольшая выборка, конечно, не является статистически значимой. Поэтому каждый решит сам, обращать ли внимание на этот факт.

Моё субъективное мнение (которое может быть ошибочным) состоит в том, что игнорировать такой сетап для серебра не стоит. Правда, за сетапом нужно дождаться триггера для покупки, который образуется (если образуется) на более крупном масштабе (например, дневном).

Судя по всему, в этом году у нас будет ещё не один повод написать про серебро. Оно может дать ещё один шанс заработать на росте драгметаллов тем, кто не поверил в золото.

Интересное сравнение двух разных динамик одного и того же индекса S&P-500 в 2020 году.

Год выдался непростой, поэтому большинство новостей, которые выходят в нерабочие часы, имеют негативный оттенок. В итоге этот негатив абсорбируется до открытия рынка, и "средняя" цена открытия в этом году ниже "средней" цены предыдущего закрытия.

Что и можно наблюдать на графике. Оранжевым показана гипотетическая динамика счета, на который вечером на закрытии индекс куплен, а утром на открытии продан. Очень похоже на динамику индекса S&P-500.

Синим показан счёт, на который утром на открытии индекс покупается, а вечером на закрытии продаётся. То есть, исключается влияние новостей, которые поступают между сессиями. Тут все гораздо веселее: и результат в плюсе, и просадки несоизмеримо меньше.

Так как до конца года вряд ли ситуация кардинально изменится в лучшую сторону, то эта информация может оказаться полезной краткосрочным игрокам. Портфеля "на пенсию" это не касается, и к нему лучше это знание не применять.

Рынок акций США продолжает "карабкаться по стене недоверия" вверх. Я уже писал про еженедельный опрос "физиков", который проводит Американская Ассоциация Индивидуальных Инвесторов. Вопрос им задают простой: где они видят рынок на горизонте 6 месяцев, выше или ниже. Результаты можно увидеть здесь.

На графике выше показана разница между долями быков и медведей за всю историю в сравнении с месячным графиком индекса. Текущее значение (-29%) является минимальным с 2008 года, а предыдущие уровни такого экстремального пессимизма частных инвесторов имели место в 1990 г.

Оба этих случая произошли недалеко (по времени) от точки отсчета нового бычьего рынка. И это логично, если предположить, что "толпа "физиков", скорее всего, ошибается в разворотных точках. К сожалению, "по времени" не гарантирует "по уровню", и, например, в 2008-2009 рынок просел еще на 25-30%, прежде чем начал расти. Но в любом случае, логично быть contrarian, когда толпа смотрит в одну сторону. При достаточно длинном горизонте это окупится.

Знаменитый инвестор Пол Тюдор Джонс покупает в свой фонд фьючерсы на биткойн. Причина, по его словам: печатный станок, работающий на полную мощность и, как следствие, ожидаемое снижение ценности бумажных денег. Говорит, что биткойн сегодня очень напоминает ему золото в начале 1970-х годов.

Читатели канала помнят, что я говорил о постепенном изменении отношения мейнстрима инвестиционного сообщества к биткойну и о том, что, пока цена на него падает или стагнирует, крупные игроки создают инфраструктуру для безопасной работы с новым активом. Эти материалы можно найти по тэгу #биткойн в поиске по каналу.

Похоже, что история решила пойти именно по такому, эволюционному пути и посрамить тех, кто привык навешивать ярлыки, не углубляясь в детали и игнорируя очевидные факты. Про наших доморощенных критиков я промолчу. В мире самым известным из них является, наверное, экономист Нуриэль Рубини. Он в последнее время снизил градус атаки на биткойн и переключился на рынок акций. И снова попал пальцем в небо - аккурат 24 марта, на самом дне рынка опубликовал апокалиптичную статью на тему "все попало, и рынок упадёт гораздо ниже".

Так что, аккуратнее с мнениями третьих лиц. Это даже не вопрос профессионализма или доверия. Просто, если хочется языком почесать - это одно. Но если речь о принятии того или иного инвестиционного решения - тут без самостоятельной "домашней работы" не обойтись.

А что касается биткойна - вырастет он или упадет, одному Сатоши известно. Работать или нет с таким высоковолатильным инструментом, каждый решит для себя сам, исходя из целей и риск-аппетита. Мое личное, субъективное мнение в том, что на горизонте 12 месяцев он может протестировать свои исторические максимумы на 20к. Но путь этот явно не будет гладким, поэтому даже сам герой этого поста говорит, что доля его фонда, вложенная во фьючерсы на биткойн, составляет "low single digits" (по-нашему, не более 5%). Жадности тут не место.

Одним из наиболее релевантных долгосрочных индикаторов для индекса S&P-500 является ROC-12 (изменение цены в % за 12 мес). Даже не столько он сам, а его готовность переходить из одного состояния в другое.

В частности, если ROC-12 в какой-то момент уходит ниже -5% (то есть, на закрытии месяца динамика индекса за предыдущие 12 месяцев составляет -5% или хуже), а затем возвращается выше 0, это сигнализирует о смене режима и возврате в бычий рынок.

Как и у любого правила, не обходится без исключений. По данным Мартина Принга, одного из основных авторов в области технического и межрыночного анализа, за период с 1953 по 2019 гг было 19 таких случаев, и лишь однажды (в 1957 г) доходность индекса через год была отрицательной.

На графике выше вертикальным пунктиром показаны 4 случая с 2000 года, когда ROC-12 сначала падал ниже -5% (красным), а затем возвращался выше 0 (синим). Почему это важно сейчас? Если май закроется выше мая 2019 (2752 пункта), это станет 5-м сигналом за 20 лет и попутным ветром для быков.