Согласно исследованию «ВТБ Капитал», равновесная ключевая ставка ЦБ составляет не 6-7%, а
5,5%, если опираться на данные динамики ставок в схожих экономиках, где также действует инфляционное таргетирование.
Это достаточно важное утверждение, и если в «ВТБ Капитале» правы, то нас ждет более длительный период смягчения, чем ожидалось ранее. Таким образом, ЦБ может снижать ставку на протяжении всего 2020 г. и даже в 2021 г. Если у регулятора будет такая возможность, учитывая замедление инфляции и улучшение инфляционных ожиданий, то это также может свидетельствовать о сохранении негативного тренда по доходам населения, поскольку фактор доходов также привел к более существенному замедлению инфляции, чем прогнозировалось. С другой стороны, более низкие ставки в целом по экономике должны в любом случае быть благоприятными, так что уже в 2021 г. мы должны будет почувствовать позитивный эффект. Правда в этом случае вновь появляются риски чрезмерного роста потребительского кредитования, поэтому в Банке России продолжат ручную тонкую настройку, то есть гайки для банков закрутят еще сильнее. А вот запустит ли это кредитование бизнеса – большой вопрос, и это больше будет зависеть от общих экономических перспектив, нежели от денежно-кредитной политики.