Доллар теряет в стоимости относительно большинства ведущих валют мира в этом году. Рубль в тройке лидеров
Интересное мнение @divan_analytics
📉Наглядный график от Sberbank CIB
Жёсткая ДКП Банка России на фоне снижения инфляции привела к росту real rate до почти 5,5% (!), делая рублевое carry очень высокодоходным по мировым меркам.
🔥Масла в огонь подлил, как ни странно, Минфин через свои fx покупки в рамках переходного бюджетного правила (покупка валюты в размере нефтегазовых допдоходов при превышении $40/барр.). Казалось бы, что эти операции должны были ослабить рубль, но по факту мы увидели обратную ситуацию (!). Дело, похоже, в том, что выйдя на рынок с предсказуемым объемом fx покупок, Минфин сгладил волатильность рубля. Это сделало операции carry trade более привлекательными для нерезов, которые валютные риски закладывают в модели. Именно навес carry trade привёл к отклонению рубля от "справедливых" при такой нефти уровней.
Что имеем в итоге? ЦБ готов смягчать политику, но запас в положительных real rates большой, Минфин продолжает покупать валюту, сглаживая волатильность, нефть остаётся выше $50/барр. - все пока за продолжение "игры" в одни ворота.
❗️Что может привести к развороту тренда в рубле?
1. Падение нефти ниже $50/барр
2. Внешний шок/risk off (как вариант, падение сипи на фоне разочарования в Дональде Владимировиче, сюрпризы на выборах во Франции, credit crunch в Китае, падение метеорита и т.п.)
3. Сезонный фактор в виде сжатия положительного сальдо текущего счета со второго квартала - рост импорта на фоне снижения экспорта + выплаты дивидендов и т.п.
4. Возможное более ускоренное снижение ставки ЦБ (инфляция уже 4,2% г/г) приведет к развороту потоков в carry trade.
Понятно одно, что чем дольше пузырь надувается, тем быстрее и "больнее" будет сдуваться. Тогда овершут можем и на другой стороне увидеть.
