​​Руководители компаний из S&P500 лишь 40% вознаграждения получают деньгами. Основные 60% зарплаты получают в виде акций — и доля неденежного вознаграждения продолжает расти (на фото).

Благодаря этому, менеджеры в США считаются с миноритарными акционерами. Интересы менеджмента совпадают с интересами владельцев небольших пакетов акций. Поэтому в США половина всех домохозяйств инвестирует в фондовый рынок.
• Для сравнения, даже после прошлогоднего бума, в России всего 2 млн брокерских счетов.

Лучшей практикой на западе считается вознаграждение акциями за достижение целей по показателями возврата на капитал: ROE и ROIC.
• ROE = возврат на собственный капитал, ROIC = возврат на инвестированный капитал.

Благодаря этому, в США эффективная экономика. Вознаграждаются те, кто зарабатывает больше на единицу вложенных ресурсов.
• Для сравнения, крупнейшие компании в РФ годами работают с отрицательными показателями эффективности.
• В итоге ROIC<WACC, то есть компании размещают капитал в проекты с меньшим возвратом, чем стоимость привлечения капитала — и ничего не меняется.
• РДВ подробно писал об этом здесь и здесь.

Изменение мотивации менеджмента и формы вознаграждения, особенно в госкомпаниях, существенно повысит инвестиционную привлекательность России и для внутренних, и для иностранных инвесторов.

@AK47pfl

​​RTSI +0.44%, DAX +0.90%, S&P500 +0.58%, NASDAQ +1.13%, CSI +0.55%, UST 10y 2.361, нефть $71.90/bl, 1$=64.66р. Между Ираном и США растет напряженность. Транснефть возместит убытки за грязную нефть. Что означает картинка.

@AK47pfl

Между США и Ираном нарастает напряженность.
• В начале недели в Персидском заливе были атакованы нефтяные танкеры Саудовской Аравии. В нападении обвинили Иран.
• Позже США отправили военных в Персидский залив и начали эвакуировать правительственных служащих из Ирака, где у США военные базы.
• Иран стал угрожать уничтожить коалицию США и Израиля и заявил, что готов к военному конфликту.
• Иран – 4 страна в мире по запасам нефти.
• Скорее всего, США хотят окончательно лишить еще одного крупного игрока доступа к рынку нефти, как это происходит с Венесуэлой.
• На этих новостях нефть выросла на 1.41%.

На рынках
• За последние 12 месяцев нерезиденты продали акций США на $207 млрд. Это самая большая распродажа за всю историю.

Русский IR
• Газпром показал рекордную чистую прибыль по РСБУ за 1 квартал с 2012 г.
• Транснефть готова возместить ущерб за загрязненную нефть в нефтепроводе Дружба.
• Роснефть заявила о готовности вернуться к проекту в Находке за ₽1 трлн если получит привлекательные налоговые условия.

Политика
• Украина может пересмотреть соглашение об ассоциации с ЕС.

@AK47pfl

Лучший пример вознаграждения менеджмента акциями в России — Полюс. У менеджмента акций на $75 млн (0.68% капитализации), и эта сумма вырастет минимум до $100 млн за счёт казначейского пакета.

26 марта, перед продажей пакета Керимова на ABB, менеджмент Полюса получил премию в виде акций. Раздали акций на $40 млн - это 0.36% капитализации.
• СЕО Павел Грачев получил $10 млн, у него теперь акций на $20 млн
• VP по операционной деятельности Владимир Полин +$8.5 млн, теперь $18 млн
• VP по финансам и стратегии Михаил Стискин +$6 млн, теперь $11 млн
• Остальные менеджеры +$15.5 млн

Менеджмент получает акции за успешное достижение планов Полюса. Это хорошо для миноритариев. Менеджерам Полюса приходится считаться с акционерами, так как они гребут в одной лодке.
• О пользе вознаграждения менеджмента акциями РДВ писал здесь.

В итоге задача менеджмента — использовать все способы, чтобы драйвить акции вверх. Каждые 5% падения — это $4 млн убытков для менеджмента. Зато каждые 10% роста — это $8 млн прибыли.

@AK47pfl

Может ли Газпромнефть платить дивиденды 50% прибыли без вреда для бизнеса? Спойлер: может.

Источники РДВ считают, что Газпромнефть — ключевое звено в цепи выплаты Газпромом рекордных дивидендов.

В 2018 году у Газпромнефти осталось 203 млрд руб. на выплату дивидендов и долга - и в 2019 году будет не меньше. Плюс, уже есть 248 млрд руб. кэша на балансе и низкая долговая нагрузка. Чистый долг к EBITDA составляет 0.87х (у Роснефти 2.2х).
• Операционный денежный поток в 2018 составил +538 млрд руб.
• Инвестиционный денежный поток в 2018 составил -335 млрд руб. и он не будет расти из-за ограничений добычи ОПЕК+.

50% прибыли — это 188 млрд руб. Газпромнефть может платить столько без проблем для финансовой стабильности. При денежном потоке 203 млрд руб., 248 млрд руб. на балансе и низком долге, такая выплата компании вполне по силам и может быть устойчивой в долгосрочной перспективе.
• При выплате 50% прибыли, дивиденд будет 39.7 рубля на акцию.
• Дивидендная доходность составит 11.3%.

Это сделает акции Газпромнефть самыми доходными среди нефтяников РФ. Высокая дивидендная доходность получается благодаря дешёвой акции из-за низкой ликвидности.
• Для сравнения, доходность Роснефти 6.3%, а Лукойла 4.7%.
• Доходность Татнефти выше (12.2%), однако компания платит 130% FCF и вряд ли сможет поддерживать такую выплату в долгосрочной перспективе.

@AK47pfl

​​Оракул рубля: конкурс на самый точный прогноз курса доллара возвращается! РДВ определит победителя после закрытия последней торговой сессии 2 квартала — 28 июня 2019 года.

Вот участники конкурса и их прогнозы:
• Самый высокий курс прогнозирует JPMorgan - 67 рублей за доллар.
• Sberbank 66 рублей.
• Читатели канала РДВ предсказывают 65.58 - это средневзвешенный прогноз нашего коллективного разума по результатам опроса.
• Raiffeisen 65 рублей.
• Самый низкий прогноз - у доверенных аналитиков РДВ - 64 рубля за доллар. Интересно, что именно столько прогнозировал Максим Орешкин в прошлом Оракуле.

Сейчас $1=64.49р. РДВ будет следить за ходом конкурса раз в неделю. А после закрытия торгов 28 июня 2019 года узнаем, чей прогноз оказался точнее.

Доверенные аналитики РДВ стали победителями двух предыдущих конкурсов Оракул рубля. Они точнее всех предсказали курс рубля на 1 октября и на 29 декабря 2018 года.

Обсуждаем в чате.

@AK47pfl

​​RTSI +1.15%, DAX +1.74%, S&P500 +0.89%, NASDAQ +0.97%, CSI -1.73%, UST 10y 2.384, нефть $72.77/bl, 1$=64.64р. Вчера акции Лукойла и Газпрома обеспечили рост индекса МосБиржи на 1.12%. Рынок США вырос на фоне позитивных отчетностей и макро статистики. Китай не готов продолжить торговые переговоры c США. Что означает картинка.

@AK47pfl

Вчера Газпром и Лукойл вытянули российский рынок в плюс.
• Акции этих компаний обеспечили рост индекса МосБиржи на 1.12%.
• Главной бумагой рынка на протяжении недели остается Газпром.
• Вчера его акции пробили отметку в 200 руб.
• Последний раз акция стоила так в 2012 г.
• Рост почти на 23% со вторника был вызван решением правления о повышении дивидендов.
• А Лукойл намерен сократить 4.7% уставного капитала и  сделал публичную оферту о выкупе бумаг по 5450 руб.
• На фоне этой новости акции компании вчера показали рост на 4%.

Отчетности в США
• Nvidia: Выручка $2.22 млрд, выше консенсуса $2.19 млрд. EPS $0.88, выше консенсуса $0.81. Акция на премаркете: +1.97%.

На рынках
• Чистый отток капитала из России вырос в 1.9 раз по сравнению с аналогичным периодом 2018 года и составил $34.7 млрд.
• Китай не заинтересован в диалоге с США по торговой войне. Вместо этого он намерен принять меры по поддержке своей экономики.

Русский IR
• Транснефть учтет компенсации за «грязную нефть» при утверждении дивидендов.
• Ростелеком может выполнить условия дивидендной политики по итогам года.
• СД Русала и Braidy Industries одобрили проект создания совместного предприятия в США стоимостью $200 млн.

Политика
• США отменили льготный режим торговли с Турцией.
• Россия заявила об ответных мерах на расширение закона Магнитского США.
• NYT: Трамп заявил о нежелании начинать войну с Ираном.

@AK47pfl

Сегодня в фокусе 3 бумаги: Сургутнефтегаз, Энел Россия и Мосбиржа. Почему именно они:

Сургутнефтегаз. Компания проводит СД по дивидендам за 2018 год. Рыночный консенсус составляет 7.6 рубля на преф (20% дивдоходность!) и прежние 0.65 рубля на обычку (2.7% дивдоходность).

Источник считает, что оптимизм аналитиков по префу слегка завышен.
• Дивиденд по префу зависит от переоценки долларовой подушки. А размер подушки зависит от курса доллара на конец года. На конец 2018 доллар стоил 70 рублей, и дивиденд может быть высоким.
• Но после дивиденда, особенно с учётом укрепления рубля, всё может поменяться.

А вот обычка после сюрприза по Газпрому может действительно удивить. Не зря президент говорил, что сидеть на золоте и накапливать неизвестно для чего - бессмысленно.

Энел Россия. Энел сегодня проводит СД  "о согласии на совершение крупной сделки". По словам источника РДВ, сегодня утром VTB Capital в рассылке клиентам мягко намекнул, что это может быть вопрос продажи Рефтинской ГРЭС.

Если Энел продаст Рефтинскую ГРЭС, то уйдёт неопределенность в сохранении высоких дивидендов.
• Вероятнее всего, в таком случае Энел заплатит спецдивиденд.

Миноритарии Энел ждут это больше, чем миноритарии Газпрома ждали дивидендов. В случае продажи станции акция может вырасти на 10%+.

Мосбиржа. Отчётность оказалась неплохой: прибыль за 1 квартал превзошла все прогнозы аналитиков. Эта отчётность была первой для нового CEO. А в своих первых отчётах новые главы компаний, как правило, стараются занизить результаты.

Главная интрига — что скажут на конференц-звонке о новой стратегии компании. Ожидается, что расскажут об увеличении базы инвесторов и о новом продукте - Маркетплейсе депозитов.
• РДВ писал об ожиданиях здесь.

Мосбиржа после дивгэпа - одна из главных value stocks в России со стабильным бизнесом и дивидендной доходностью 9%.

@AK47pfl

Полюс может повысить дивиденды не позже января 2020 года. В 2019 году компания значительно усилит финансовое положение, а текущая дивидендная политика закрепила минимальный размер дивидендов только на 2017 и 2018.

Полюс значительно усилит финансовое положение в 2019 году. Благодаря запуску Наталкинского месторождения, производство вырастет на 76%, выручка на 24%, чистая прибыль в 3 раза, FCF в 2.4 раза.
• У компании нет новых месторождений в разработке, значительно сократится capex.

EBITDA, из которой платят дивиденды, вырастет на 27%. EBITDA 2019, из которой платят дивиденды, по консенсус-прогнозу составит $2.3 млрд.
• Политика компании — платить 30% EBITDA, но не менее $550 млн в 2017 и 2018 годах.
• Если компания продолжит платить 30%, дивиденды за 2019 год составят $690 млн (340 рублей на акцию/$2.64 на GDR).
• Дивидендная доходность составит 6.7% — в мире золотодобытчиков столько не платит никто.

FCF за 2019 год вырастет в 2.4 раза — вероятно, будет новая дивидендная политика с бо́льшими выплатами. Порог минимального платежа, установленный в 2018, истекает - это станет триггером увеличения дивидендов.
• Источники РДВ считают, что Полюс может выплатить 40% EBITDA. В таком случае дивидендная доходность составит 9% - это космически много для золотодобытчиков.
• Дивиденд достигнет 450 рублей на акцию и $3.5 на GDR.

В увеличении выплат заинтересованы все стороны:
• Для Керимова это способ вывести деньги. Дивиденды, причитающиеся Керимову, достигнут $717.6 млн.
• Для менеджмента дивиденды — способ увеличить стоимость своих пакетов. Увеличение дивидендов на 60% приведёт к переоценке акций.
• И конечно, увеличение дивидендов поддержит акционеров, которые купили акции на ABB.

@AK47pfl

На российский фондовый рынок возвращаются большие движения. За последнее время только в голубых фишках:
• Сбербанк +30% за месяц перед рекордными дивидендами
• Газпром +25% за 3 дня на росте дивидендов
• Лукойл затяжное падение на 15% за пару неделю и резкий отскок на 5% на погашении казначейских акций
• Новатэк +16% за месяц на сделках с Арктик СПГ-2 и рекордной отчётности за всю историю
• Татнефть обычка и преф выстрелили на 6-10% на объявлении дивидендов, затем скорректировались с хаев на 8-10%.

Основной бенефициар всех этих движений — Мосбиржа. Такой рост тяжеловесов (не говоря уже о втором и третьем эшелоне) привлекает физиков на рынок.

Мосбиржа ожидает рекордного притока физлиц в 2019 году. Об этом вчера заявил глава департамента долгового рынка Глеб Шевеленков.
• С начала 2019 года физлица открыли около 400к новых счетов (за 4 месяца!). За весь рекордный 2018 открыли 702к.
• Общее количество зарегистрированных уникальных счетов физлиц на конец апреля уже 2.345 млн.

Помимо физлиц, РФ начинает открываться иностранцам. Иностранные инвесторы идут из-за позитивных решений по главным компаниям - Газпрому, Новатэку, Сберу.

Рост количества физлиц и приток иностранцев ведут к росту доходов Биржи. Физики + иностранцы = колоссальный флоу, рост волатильности и клиентских остатков.

@AK47pfl

Топ-30 российских компаний по капитализации. По состоянию на 17 мая 2019, в $ млрд.

1. Сбербанк - 75.670
2. Газпром - 72.936
3. Роснефть - 67.638
4. Лукойл - 60.780
5. Новатэк - 56.415
6. ГМК Норникель - 33.314
7. Газпром нефть - 25.524
8. Татнефть - 24.279
9. Транснефть - 17.200
10. НЛМК - 14.525
11. Сургутнефтегаз - 13.325
12. Северсталь - 12.565
13. Яндекс - 12.049
14. Алроса - 10.541
15. Евраз - 10.438
16. Полюc - 10.060
17. X5 Retail Group - 8.383
18. МТС - 7.764
19. ММК - 7.405
20. ВТБ - 7.020
21. ИнтерРАО - 6.306
22. Магнит - 5.821
23. Русал - 5.806
24. Башнефть - 5.225
25. Мэйл.ру - 5.110
26. Полиметалл - 4.872
27. Фосагро - 4.740
28. VEON - 4.313
29. ПИК - 3.932
30. Тинькофф - 3.799

@AK47pfl

​​Как правильно выбрать компанию для дивидендного инвестирования: 3 простых правила. В России популярно дивидендное инвестирование. Инвесторы охотятся за компаниями с самой высокой ожидаемой дивидендной доходностью. Однако это не всегда правильно.

Компании с ожидаемой дивидендной доходностью 10-20% по факту платят меньше 6%. А компании с ожидаемой дивдоходностью 7-10%, в среднем, платят более 6%. Такова статистика развитых рынков на интервале с 1985 года.
• Всё как в облигациях: когда доходность по облигациям компании очень высока — это не бесплатный обед, а отражение высокого риска.

Инвестор, который при формировании дивидендного портфеля учитывал только ожидаемую дивидендную доходность, получал в рецессии вдвое меньше ожидаемого. А инвестор, который принимал во внимание устойчивость бизнеса и прибылей, получал ожидаемую дивдоходность даже с кризисные моменты.

Как правильно выбрать компанию для дивидендного инвестирования? Вот три простых правила:
• Акция компании скорее относится к низковолатильным, чем к высоковолатильным.
• Компания генерирует высокую доходность на собственный капитал (ROE) или на инвестированный капитал (ROIC).
• Компания имеет крепкий баланс, умеренную долговую нагрузку, а её результаты не сильно зависят от условий на рынке.

@AK47pfl

​​RTSI -0.53%, DAX -0.58%, S&P500 -0.58%, NASDAQ -1.04%, CSI -0.60%, UST 10y 2.400, нефть $72.07/bl, 1$=64.78р. Google отказалась сотрудничать с Huawei. Лидеры стран Персидского Залива встретятся по поводу обострения ситуации в регионе. Сегодня инаугурация Владимира Зеленского на Украине. Что означает картинка.

@AK47pfl

США продолжают давить на КНР в ходе торговой войны. Китай на уступки идти не собирается.
• Переговорный процесс сорвался на прошлой неделе.
• Трамп отметил, что китайские компании стали "спасать" свой бизнес переводя производства из КНР в другие страны.
• Министр иностранных дел КНР Ван И заявил, что Пекин готов вести переговоры только на основе равенства и будет твердо отстаивать свои интересы.
• На прошлой же неделе США внесли ряд китайских телекоммуникационных компаний в черный список под предлогом угрозы национальной безопасности.
• Теперь им станет сложнее работать с американскими компаниями, предоставляющими программное обеспечение, что скажется на пользователях китайской техники по всему миру.
• Вчера о приостановке сотрудничества с китайской Huawei уже объявил Google.
• В это же время США стали смягчать ситуацию со своими соседями, отменив пошлины на сталь и алюминий для Канады и Мексики.

На рынках
• Ущерб Мозырского НПЗ из-за российской «грязной» нефти составил $30 млн
• SpaceX подала иск к правительству США из-за новых контрактов по запуску спутников для национальной обороны.

Русский IR
• Уралкалий изменил дивидендную политику.

Политика
• Эрдоган заявил о планах совместно с Россией производить С-500
• Саудовский король созвал экстренную встречу лидеров арабских стран по поводу атаки на танкеры станции по перекачке нефти.

@AK47pfl

Источники РДВ следят за событиями для инвесторов на портале Putinomics.ru.

• Будьте в курсе предстоящих событий: отчётностей, советов директоров, дивидендных отсечек.
• Зарегистрируйтесь и создайте портфель, чтобы видеть только события по своим эмитентам.
• Следите за важнейшими событиями из мира политики и экономики.

Сегодня обыкновенная акция Россетей — шестая по объёму торгов на Мосбирже. Объём торгов по бумаге 836 млн рублей. Это равно объёмам по Роснефти, Яндексу и префу Сбера вместе взятым.

Аномалия в Россетях началась после повышения дивидендов Газпрома. Газпром объявил о рекордной выплате в прошлый вторник. На следующий день объём по Россетям на Мосбирже вырос в 3 раза.

Последние 4 дня средний дневной объём торгов составяет 424 млн рублей — в 5 раз выше среднего.

@AK47pfl

AK47rdv@protonmail.com Впереди брокеров и инвестбанков.

Завтра Газпромнефть отчитывается по МСФО за 1 квартал. Это очень важное событие перед ГОСА Газпромнефти 14 июня в Санкт-Петербурге.

Цель источников РДВ по Газпромнефти составляет 500 рублей за акцию, апсайд 42%.

Отчётность в очередной раз будет сильной:
• Выручка за квартал вырастет до $9 млрд. Это рост 15% за год.
• EBITDA подскочет до $2.4 млрд. Это на 8% выше, чем в в прошлом квартале и на 27% выше, чем год назад. Спасибо сильному снижению экспортной пошлины и экономии SG&A.
• Чистая прибыль будет около $1.6 млрд. Это +38% за квартал и +54% за год.

Газпромнефти необходимо увеличить дивиденды, чтобы Газпром смог поддерживать новый уровень выплат акционерам.
• По словам источника РДВ, в Газпроме обсуждается возможность продажи части пакета в Газпромнефти в рынок. Однако продажа, скорее всего, случится уже после увеличения дивидендов.

Газпромнефть может направлять на дивиденды 50% прибыли МСФО без вреда для финансовой стабильности. Об этом РДВ писал здесь. Выход отчётности ещё раз напомнит об этом Правлению и Совету Директоров Газпрома.
• Увеличение дивидендов Газпромнефти до 50% прибыли МСФО увеличит дивидендную доходность акций до 11.3%.

@AK47pfl