лучше тысячи слов))

⚡️🔥🇺🇸#powell

👉 ВСЕ, ЧТО НУЖНО ЗНАТЬ ПРО СЕГОДНЕШНЕЕ ВЫСТУПЛЕНИЕ ПАУЭЛЛА

#стройка
судя по тому, что про реновацию заговорили на федеральном уровне, дела в стройкомплексе в целом не особо хороши. Причем не у мелких и средних застройщиков, а у крупняка. Ведь реновация - поляна ПИКа, ЛСР, КРОСТа им подобных. Эмитенты из нашей песочницы в это не играют и слава богу.
Крупняку же в свое время фактически разрешили не переходить на эскроу (ну, хорошо, отсрочили переход, не надо придираться), сделали льготную ипотеку для новостроек, но выяснилось, что это отца русской демократии не спасает или спасает не полностью. Потребовались дополнительные меры, которые собственно Матвиенко и озвучила в первом приближении.
При этом, нецелесообразность (и даже я бы сказал, стратегическая глупость)  реновации в её московском варианте по итогам трех лёт реализации программы у всех кроме мэрии Москвы и девелоперов.  Но .. кого когда это волновало?)
В целом же вывод напрашивается следующий: (1) крупным девелоперам очевидно плохо и без постоянных инъекций они не жильцы; (2) скорость и успешность инъекций и будет тем фактором, который предопределит их выживание.
средние и мелкие девелоперы хотя и тоже находятся  под давлением, но живут в иной реальности, в которой надо разбираться отдельно. Я надеюсь что после аналитики по Дэни и исследования по МФО Ихъ Сиятельство сможет приступить и к данной теме. Уже наверное осенью)

Внезапно дал интервью коллегам из Антихайпа
Сказанул про двузначную инфляцию по доллару после 2021 года и много еще чего странного. Ну как обычно.
Непосредственно про ВДО будет более подробно 25-го числа в рамках вэбинара Cbonds. Анонс воспоследует)

#транспорт, #лизинг
СМИ говорят о том, что выпуск грузовых вагонов упадёт вдвое. Собственно, давно пора - на рынке давно затоваривание, да и портфели крупных лизинговых компаний уже вагонами переполнены.
До кучи и по облигациям "Объединенной вагонной компании" (дочка "ОВК Финанс") на днях был серьезный пролив: возможно затевается очередной рестракт. К нашей песочнице это прямого отношения не имеет, но нельзя не отметить, что бумагами ОВК может дело не ограничится. Понятно, что лизинговые дочки Сбера, ВТБ и ВЭБа устоят, а вот те у кого "проездного" нет, могут нервы инвесторам прилично потрепать. Трансфин, например.
Работа с "попаданцами" требует существенно больше нервной энергии, чем с "родовитыми" ВДО, но целом заливы в бумагах можно рассматривать и как окно возможностей. Просто надо не забывать, что возможности эти в обе стороны и крупным объемом туда не лезть)

#вестисполейАрмагеддонщины #транспорт
и вот еще одна транспортная новость: похоже нас в ближайшее время ожидает ралли на финансовых рынках на фоне стагнации реального сектора. Насколько долгим будет ралли - трудно сказать: по идее его вообще не должно быть, но как говорится эмиссия решает. И возможен вариант когда центробанки будут несмотря ни на что "проталкивать" на рынок новые и новые объемы, ликвидности, до тех пор пока деньги не пойдут в потребсектор.
В общем Илон  Маск прав - кто сказал, что мы живем не в виртуальной реальности?))

Объем всех облигаций американских компаний составляет $9.4T, из которых $1T номинирован в других валютах, а $6.9T имеют инвестиционный рейтинг.

То есть за квартал ФРС напечатала почти половину от объема корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом.

В рейтинг D включены все дефолты по облигациям не снятые с торгов.

#транспорт
А вот и новости по допке Аэрофлота. Косвенно это свидетельствует о том, что "обычных" мер поддержки недостаточно:  слишком большая дыра, или слишком грандиозные планы по закупке отечественной авиа техники, которые никто не хочет отменять, или и то и другое сразу. В любом случае, у остальных игроков таких возможностей нет и им скорее всего придётся потесниться на рынке. А кому то и вовсе его покинуть.

Контроль кривой

Более пессимистичный взгляд на создание специального индекса облигаций им. Пауэлла, - это подготовка к регулированию доходности на рынке (YCC).

Yield Curve Control, буквально, контроль кривой доходности, широко использовался во время Второй мировой, чтобы снизить стоимость резко возросшего тогда долга США. (Стоимость обслуживания долга США в 2019 фискальном году -  $575 млрд).

При введении YCC центробанк заявляет о приемлемом уровне ставок, особенно долгосрочных, и затем словесными, а при необходимости, и реальными интервенциями добивается того, чтобы ставки по гос облигациям не вышли из под контроля.

Возможно, Пауэлл опасается, что контроля лишь за гос бумагами может не хватить на фоне высокого уровня корпоративного долга. Похоже, что у ФРС есть и весьма негативный сценарий развития американской экономики.

YCC - это обоюдоострый инструмент, он может сильно повлиять на курс $.

Картинка: Hedgeye (Мы не занимаемся движением цен активов)
#FED #YCC #Risk
@finfeed

#нефть
у нас конечно не Америка, где финансовый рынок живут в своей виртуальной реальности, а страна в своей, но мы тоже стараемся как можем.
В частности, нефтяники устроили очередной ценовой сговор и подняли цены и на бирже на заправках, а ФАС как обычно в таких случая оперативно слепнет и тянет до последнего с предписаниями, предупреждениями и судами.
Вероятнее всего добытая нефть ушла на экспорт, но потребителям внутри страны от этого не легче.
Но дефицита топлива нет - говорит нам Минэнерго.
А чего тогда цены растут? Не даёт ответа)

Сейчас у строительных компаний, по сути, есть три основных источника финансирования строительных проектов:
1️⃣ собственные средства, которых катастрофически не хватает;
2️⃣ банковские кредиты — проектное финансирование, предоставляемое под конкретный проект;
3️⃣ облигации, фактически занимающие нишу младшего (необеспеченного) долга и отчасти нишу мезонинного финансирования (мезонинное кредитование — это разновидность заемного финансирования, предоставляемого в условиях, когда заемщик не может получить обычный банковский кредит в силу более рискованного характера проекта/сделки).

Возврат на собственные средства для девелоперов должен составлять от 15% и выше. Стоимость банковского долга стартует от 9–10% и снижается до 4% по мере строительства и пополнения эскроу-счетов. Стоимость облигаций должна находиться между ними и сейчас составляет от 8% до 15%.

Коллеги ругают ЦБ за медленное снижение ставки
А я бы хотел не то что защитить (ЦБ обойдется и без меня если что, да и вообще без всех -  ему одному хорошо, что он в принципе не раз демонстрировал), но  привести некоторые соображения, почему возникает впечатление, что ЦБ действует из-под палки и крайне неохотно.
Главный аргумент - при снижении ставки у банков в  абсолютном выражении падает процентный доход и прибыль. И если "синий друг" и "зеленый друг" а также примкнувшие к ним госбанки (Открытие, ПСБ, Траст) это сравнительно мало волнует, то у  всех остальных возникают проблемы, прежде всего финансовые. Обнал нельзя, заработать без повышения риска всё труднее. Потребкредиты тоже уже отрастили. Ипотека - вопрос сложный, не все за нее готовы браться, а и там ставки падают.
И одно дело когда ЦБ закрывает банки по своему усмотрению, а совсем другое - если они начинают сыпаться самостоятельно. Глобально выход один - структурные реформы. Нужно в корне менять и банковскую, и налоговую, да и вообще всю финансовую систему. Но это сложно и страшно, поэтому если можно, давайте оттянем тот чудесный момент, когда данное решение надо будет реализовывать.
Думаю, будь воля ЦБ он бы ставку вообще оставил 7-8% и не трогал. Но видимо где-то в  мире есть более сильная воля, и ЦБ приходится быть "в тренде". Но он всеми силами старается оказаться в последних ряда пелетона)

В марте и апреле иностранные инвесторы продали самое большое кол-во казначейских облигаций США
@bloomberg_insights

#стройка
Между прочим, один из наших ВДО-эмитентов "Талан" опубликовал исследование рынка недвижимости и об этом написали многие СМИ. Я правда не смог найти где именно его опубликовали (честно тыкал на сайте везде куда мог), но не тут то было. В пересказе СМИ основные выводы конечно есть, но хочется посмотреть на полный текст. Да и много вопросов у меня возникло по этим выводам, если честно.
Но вообще, публичная аналитика от эмитентов - это очень хороший инструмент, рынком пока в полной мере недооцененный. Хотя казалось бы есть показательный пример ВР в нефтянке. Так что подобный почин можно только приветствовать. Попробуем попросить эмитента выложить полную версию исследования

#вестисполейАрмагеддонщины
Как показывает опыт, больше всего экономические власти в США и ЕС боятся дефляции. Мы с трудом представляем себе что это такое: в СССР/РФ в ХХ веке снижение цен было только однажды в начале 1950-х годов. Да и то потому, что тогда половину зарплаты людям выдавали "гособлигациями" и денег на руках у населения банально не было, поэтому данный перекос пришлось исправлять понижением цен.
На Западе не так - шок от Великой Депрессии и дефляционной спирали  в тех же США оказался сильнее страхов Второй мировой и вьетнамской войн. Поэтому главный девиз экономической политике США после 1933 года можно сформулировать следующим образом: что угодно, главное не дефляция.
Но парадокс в том, что сегодня чтобы избежать дефляции, возможно, необходимо будет обрушить фондовый рынок.
Рынки в США практически непрерывно росли с 1988 года (неприятности 1995,1998, 2001, 2008-2009 и 2020 годов общей картины не меняют) и за эти годы у населения уже сформировались определенные ожидания: при любом удобном случае инвестируй. Не случайно даже недавние раздачи "коронавирусных" денег населению в основном пошли либо на погашение кредитов, либо были проинвестированы. На потребительский рынок попало существенно меньше, чем ожидали власти.
Соответственно, какое-то время мы будем наблюдать интереснейший феномен: хотя деньги печатаются в режиме "бешеного принтера", но на потребительством рынке нулевой рост или даже дефляция. И чем больше печатает денег ФРС, тем больше сберегает население и тем больше нервничает реальный сектор. Своего рода "дефляционная пробка". Тут есть два возможных выхода:
1) Напечатать еще больше, чтобы "пробку" это пробить.  Но тут есть риск "затопления": инфляция может скакнуть слишком резко и это будет плохо для всех
2) вывести часть средств с фондового рынка на потреб. рынок.

Каким образом?
Долгосрочно - сформировав у инвесторов опасения, переходящие в уверенность. Чем кстати вовсю занят Рэй Далио, который говорит о наступлении "потерянного десятилетия" на рынке акций. Кстати, вряд ли это происходит с подачи ФРС, скорее личная позиция.
Краткосрочно - создав дефицит долларов и побудив часть игроков закрыть позиции.

Как всё это сработает и сработает ли вообще - пока не ясно. Но если полумеры не помогут, то я не удивлюсь, если в один прекрасный день сами же монетарные власти спровоцируют обвал рынка акций. Это звучит по меньшей мере странно, но в целом в США сейчас много чего странного происходит: кто бы еще пару лет назад мог подумать, что в некоторых городах снесут почти все памятники американским президентам и генералам Гражданской войны, а памятник  Ленину оставят))

в развитие темы американских акций👇

❗️🇺🇸#акции #сша #макро #warning #потребитель #фонды #физики
картинка от Goldman - кто больше всех на данный момент заинвестирован в акции США....

1) ритейл
2) ПИФы
3) Пенсионные Фонды

#MTакадемия ..... у пунктов 1) и 3) сейчас конкретные проблемы... для того, чтобы частично решить эти проблемы однажды придется начать адски сливать ликвидные акции

❗️👉 где взять бабки?

❗️👉 ПОТРЕБИТЕЛЬ США

Двадцать второго июня ровно в четыре часа ...

близится полугодие (осталась собственно одна неделя) и становится все более очевидным зачем вообще нужны ВДО, не говоря уже о структурках)

Собственно сам модельный портфель ВДО Angry Bonds.  50 эмиссий от 40 эмитентов. Диверсифицируемся изо всех сил.