В последнее время внимательно слежу за компанией AT&T (T US), крупнейшим американским телекомом. Ключевые драйверы: высокая дивидендная доходность (12-месячная на уровне 6.3%), а также сильные перспективы роста, связанные с сетью 5G.

На днях вышла новость о том, что сеть мобильной связи компании 5G охватила еще 6 крупных американских городов: Остин, Лос-Анджелес, Нэшвилл, Орландо, Сан-Диего, Сан-Франциско и Сан-Хосе. В общей сложности сеть 5G начинает работать в 19 городах Соединенных Штатов. Сеть 5G обладает более высокой скоростью передачи данных, чем, скажем, LTE; значит – более рентабельна.

Расширение такой сети ведет не только к увеличению эффективности бизнеса, но и к росту оборота. В 2019 г. в соответствии с консенсус-прогнозом Bloomberg, выручка AT&T может увеличиться на 8% до $180 млрд. Чистая рентабельность может достигнуть 14.% по сравнению с 12.9% в 2018 г. Немного напрягает долг: Net debt/EBITDA в конце 2018 г. находился на уровне 3. Это немало, но терпимо.

По моему мнению, AT&T – интересная история, на которую есть смысл обратить внимание.

@bitkogan

Очень болезненная тема.
Пройти мимо - не позволяет совесть.

" ... экономисты пришли к выводу, что без повышения пенсионного возраста уровень бедности мог бы снижаться быстрее — дополнительно на 0,1–0,2 п.п. в 2019–2021 годах и 0,6–0,7 п.п. в 2024–2028 годах ... "

Снова и снова задаю простой вопрос, и БУДУ его задавать: зачем нужна пенсионная реформа, понижающая уровень жизни населения?
Реформа проведена. Предпенсионерам торжественно пообещали кучу льгот, переобучение и новые горизонты. Где все это? Опять сымитировали бурную деятельность, освоили-отчитались, и все?

Премьер-министр Дмитрий Медведев назвал пенсионную реформу самым трудным решением власти за последнее десятилетие. И ... что?!
Может, пора начать бороться с бедностью не на словах, а на деле? И задуматься о людях по-настоящему, не для галочки?!

@bitkogan

https://www.rbc.ru/economics/11/04/2019/5caddd819a794752159b600d?from=from_main

For my English-speaking subscribers.

@bitkogan

https://www.fxempire.com/news/article/investing-in-champions-as-quarter-finals-start-567605

Когда говорю о том, что очень сильно подорвано доверие к российской финансовой системе, к российским банкам, я имею в виду и вот ЭТО всё.

Мне известны организации, которые попали в черный список только по причине подачи в банк поручения на выплату зарплаты и налогов. У банка были проблемы с ликвидностью и он решил их самым простым способом: отказал в переводе и АВТОМАТИЧЕСКИ занес своих клиентов в черный список. Потом потребовался ГОД для того, чтоб компании смогли из этого списка выйти - благо ЦБ наконец-то разработал механизм исключения из этого списка.

Неформально бизнесменам говорили: ребята, мы понимаем, что вы АБСОЛЮТНО ни в чем не виноваты и НЕЗАСЛУЖЕННО попали в этот список. Но лучше вам тихо свой бизнес закрыть. Проще, чем попытаться из "расстрельного" списка выйти.
Эти героические ребята таки вышли из данного черного списка. Для них, для их репутации это был вопрос принципа. И вот теперь....На кого им подать в суд? Как СНОВА доказать, что "не верблюды?!"

Сейчас выступаю на конференции. Разговор о рисках: рисках мировой экономики, рисках России. По моему мнению, один из главных рисков у нас - риск доверия. То, что произошло с базами данных ЦБ - как раз об этом.  
Мы имеем классическую ситуацию немыслимой халатности с негативными последствиями, масштаб которых я оценить не берусь...

Два извечных вопроса: кто виноват и что делать? В наших «веселых» реалиях хочу добавить ещё один: о каком доверии бизнеса государству может идти речь сегодня?

@bitkogan

https://www.kommersant.ru/doc/3940264?from=main_1

Несколько слов касаемо «Аэрофлота» (AFLT RX).

Подозреваю, что эйфория по поводу перспектив компании закончилась (и сравнительно давно), уступив место логичному отрезвлению. Отчетность ухудшается. В перспективе «Аэрофлот» может ожидать рост издержек, особенно на топливо, которое дорожает быстрее нефти.
Не исключаю снижения выручки за счет постепенного сжатия пассажиропотока и новых направлений, несмотря на то, что «Аэрофлот» - практически монополист российского рынка. Плюс не забываем о санкциях.

Хочу отметить следующий факт: многим компания кажется дешевым активом, многие пытаются ловить дно и сравнивают текущие цены с максимумом в 220 руб. Спецы по «теханализу» видят следующую картину: поддержка в бумаге на 96 и 92 руб., а вот оттуда она может отскочить к сопротивлению на 105 руб. Посмотрим, все-таки на «теханализе» свет клином не сошелся.

Самое главное, то, на что не повлияет никакой теханализ. Я постоянно твержу об одном тезисе (когда речь заходит о российских акциях): на нашем рынке отсутствует парадигма роста капитализации. К слову, недавний отказ «Черкизово» от размещения только подтверждает мой тезис. Могут быть движения в различных бумагах, которые можно ловить и пытаться заработать. Но целенаправленного движения рынка к общей цели – росту капитализации успешных компаний – не видно. Разве что наиболее ликвидные имена (такие, как Сбер или Сургутнефтегаз), да дивидендные бумаги (прежде всего, металлурги – НЛМК, ММК, «Северсталь)» могут позволить что-то, возможно, заработать.

@bitkogan

Множество вопросов по тому, что держу сегодня в своем портфеле, что закрыл и какие планы на будущее. Все карты раскрывать - излишне; остановлюсь на наиболее значимых позициях.

По-прежнему держу в портфеле акции канадских «растениеводов». Большинство из них с начала года дали отличный результат: к примеру, акции HEXO (HEXO CN) подорожали примерно на 80%, а котировки часто упоминаемой мною CannTrust (TRST CN) – на 46% (только за 1 квартал).

Присутствуют в портфеле и «зависшие» позиции. Например, Kraft Heinz (KHC US), Boeing (BA US), HP (HPQ US) и Teva (TEVA US). По первым двум убыток небольшой (порядка 5-8%), а HP пока в «нуле», и я планирую спокойно «досидеть» до момента, когда можно будет продать эти три бумаги на 10-15% выше от цены покупки.
По Teva ситуация более сложная, там убыток составляет порядка 25-30%. По этой истории буду думать, хотя по-прежнему считаю, что в итоге котировки вернутся на уровни $25-26. Когда? Планирую на следующей неделе дать по Teva более детальное исследование.

Из закрытых позиций отмечу неплохие результаты по Western Digital (WDC US), которую закрыл с прибылью около 30%, а также Micron (MU US) и British Amercian Tobacco (BTI US), где прибыль составила около 10%. По Electronic Arts (EA US) и AMD (AMD US) результаты похуже – порядка 4-5%.

Также держу защитные инструменты: TVIX (TVIX US) для страховки долларовой части своих позиций, а также фьючерсный контракт на доллар/рубль, который страхует активы в российской валюте. Кроме того, значительный объем активов держу в бондах (очень много клиентов предпочитают консервативный подход к инвестициям).

О сделках с облигациями расскажу отдельно.

@bitkogan

Продолжаю знакомить читателей с интересными идеями из мира корпоративных облигаций.

Поговорим о бондах компании Western Digital с погашением в 2026 г. Не так давно удалось хорошо заработать на торговле акциями WDC (прибыль составила около 31%). Обратим внимание на бонды компании: они, безусловно, будут интересны тем, кто придерживается консервативной стратегии инвестирования.

Western Digital – американский производитель устройств для хранения информации и прочей микроэлектроники. В течение последних двух лет показывает значительное улучшение кредитного качества. Начиная с пикового показателя по долгу в 2016 г., мы видим его постоянное снижение. За это время коэффициент Net debt/EBITDA сократился в три раза с 3.47 до 1.04. Долг в активах занимает всего 21%, объем собственных средств компании на протяжении последних трех лет превосходит объем финансового долга.

Чистая прибыль компании полностью покрывает расходы по процентам за 2018 г. Еврооблигации WDC предлагают привлекательную доходность к погашению на уровне 5.29% годовых при цене около 97.5. Но в случае пересмотра рейтинга (сейчас BB+ по S&P), к чему есть все предпосылки, цена выпуска может вырасти на 5-6% пунктов до уровня 102-103.00% от номинала.

Может быть отличной идеей для консервативного портфеля.

@bitkogan

«Изменение меры пресечения основателю Baring Vostok Майклу Калви – это хороший знак для инвестиционного климата в России, заявил министр экономического развития Максим Орешкин.
«Будем ждать окончательного решения суда. Экономические вопросы должны оставаться экономическими и гораздо реже становиться уголовными», – приводит слова Орешкина пресс-служба Минэкономразвития»
(детальнее https://www.vedomosti.ru/economics/news/2019/04/11/798919-oreshkin-kalvi )

Может, просто улучшить условия ведения бизнеса отсутствием опции «посадки» бизнесменов в принципе?
Понимаю, звучит дико. Как это - не сажать? Безобразие! Это же взрыв мозга у определенной части населения...

Вот так просто: взять ... и не сажать.

@bitkogan

И снова об инвестициях в виски.  

Такое, понимаете ли, серьезное, чисто мужское инвестирование: для тех, у кого стальная воля. Только железобетонная выдержка позволит бережно хранить и не пить. Смотреть и взглядом заклинать: расти цена, расти.

https://t.me/whisky_at_the_jar/4569

Утро, звонок доброго приятеля.
- Жень, выручай! Продал кое-что, хочу пристроить порядка 5 миллионов рублей. Так, чтоб приносили доход, чтоб кормиться с этого.
- Тебе как? Сохранить с понятным процентом? Или попробовать заработать?
- Сохранить.
- Ок, какую валюту берём за основу? Рубль, доллар, евро?
- Доллар.
- А ты понимаешь, что в долларе спокойно и ГАРАНТИРОВАННО - это примерно 5%, максимум, 6% годовых?
- Не, хочу 10%!
- Понимаю, но 10% это более-менее реально В РУБЛЯХ.
- Нет, хочу в долларах, но 10%!

Полчаса жизни, весь мой 25+ летний торговый опыт и фундаментальная теоретическая база профессора экономического факультета одного из ведущих ВУЗов ушли на то, чтоб обьяснить своему визави: так не бывает!
Хочешь 10% долларах? Пожалуйста, это теоретически возможно, но будь готов брать риск по полной программе! Может быть +10%, а может и -5%.
Хочешь побольше доходности надежных евробондов? В таком случае, готовься и риск брать.
О том как его рассчитать, этот самый риск, обязательно поговорим отдельно.

Управляя активами клиентов в течение многих лет, мне приходится вести подобные беседы регулярно!
Практически с каждым третьим, с кем обсуждаю доверительное управление, говорю на тему индивидуально допустимых и комфортных рисков.

Наш народ, в подавляющем большинстве, не понимает: всё, что выше доходности UST в долларах США (примерно 2,5-3 годовых в долларах), это риск! До 5% годовых - не существенный, более 8% годовых - риск ощутимый. Всё, что выше доходности по ОФЗ (7-8% годовых сегодня) в рублях - это тоже риск, до 10% терпимый, свыше - существенный. Может оттого всякие проходимцы, завлекающие народ невероятными доходностями, и чувствуют себя вольготно?
Если вам ГАРАНТИРУЮТ (или ПОЧТИ ГАРАНТИРУЮТ) более 15-20% годовых - бегите оттуда! Перед вами - типичные жулики (в лучшем случае). Или люди, сами не понимающие о чем они говорят (в случае гораздо худшем).

Друзья, будьте бдительны! Принимайте решение о ДУ осознанно и помните: чудес не бывает.

@bitkogan

Похоже, дошло и до многомудрых экспертов: с принятием нового законодательства, безработица среди предпенсионеров имеет все шансы расти. Меня этот вопрос беспокоил давно https://t.me/bitkogan/1510

Трудно сказать, на сколько реально вырастет уровень безработицы. Но то, что этот новый закон породит три новые тенденции - это медицинский факт.
1. Бизнес начнет искать любые возможные варианты не брать предпенсионеров.
2. Предпенсионеры (не все, конечно, а самые ушлые) начнут придумывать варианты, как подзаработать на шантаже бизнесменов.
3. Наши бравые правоохранители будут придумывать, как покарать неразумных бизнесменов, посмевших ... Короче, новое шоу с головной болью для бизнеса обеспечено.
Зная наш народ, можно ожидать и то, и другое, и третье надо ждать.

Что будет в итоге?
1. Безработица среди тех, кому за 50, значительно возрастет.
2. Бизнесмены в очередной раз начнут думать о том, что, возможно, стоит прекратить работу в РФ и перебраться с деньгами в другие юрисдикции.
3. Новая кормушка для чиновников обеспечена: все будут ставить галочки по теме защиты прав тех, кому за....  К реальной защите прав это будет иметь ровно такое же отношение, как я к космонавтике. Зато все при деле.

@bitkogan

https://www.rbc.ru/economics/15/04/2019/5cb079ae9a79476023946f8e?from=from_main

Не так давно касался темы Базель 3 https://t.me/bitkogan/3320
Огромное количество обращений в личку, основной смысл которых: как имплементация нового норматива повлияет на нас всех? Не вырастет ли цена на золото? Опять Барухи и Ротшильды мутят?

Обещал ещё раз высказаться по теме, выполняю. В предыдущей заметке уже посмеялся над всей этой чертовщиной и пояснил, что бродящая по просторам интернета статья - бред сивой кобылы.
Полностью согласен с мнением Андрея Мовчана, который в своем стиле, крайне коротенько, об этом написал.
https://www.facebook.com/100001386587063/posts/2409686675754195?sfns=mo
Поскольку добавить к вышесказанному нечего, с радостью эту тему закрываю.

Сколько ещё бреда гуляет по интернету!

@bitkogan

Интересный разговор случился на форуме в Казахстане.

- Евгений, а можно ли иметь в Сбере валютный депозит? Безопасно ли это?
(Вопрос достаточно распространенный.)
- С точки зрения надежности Сбера, отвечаю, у меня вопросов нет. Полагаю, это вполне безопасно. Вопрос в другом: сколько, извините, дает вам этот депозит и о какой сумме идет речь?
Выясняется: сумма около $180 тыс., срок депозита  - порядка года. А ставка что-то типа 2.5% годовых.

Почти 25 лет своей жизни управляю активами, но есть моменты, осознать которые не в состоянии.
Да простит меня Герман Оскарович и его команда, но не понимаю я, хоть убейте: зачем держать депозит, пусть даже и в Сбере с доходностью 2.5% и ждать год, если можно спокойно, ликвидно и более доходно(!!!) иметь портфель евробондов.  

После всех комиссий, после всех налогов и так далее, доходность все равно будет на 60-70% выше, чем по этому депозиту. При этом обеспечивается ликвидность, да и кредитное качество эмитентов и их рейтинги могут быть и повыше, чем у нашего горячо любимого Сбербанка.

Приведу пример. Возьмем из относительно свежего: облигации Western Digital с погашением в 2026 г. и купоном 4.75%, которые показывают в моменте доходность к погашению на уровне 5.2% https://t.me/bitkogan/3352
При этом рейтинг на одном уровне со Сбером – BB+ по S&P. На мой взгляд, все лучше, чем держать депозит по такой ставке. Более того, у бонда WDC минимальный лот $2000 (и таких очень много). Поэтому извечная проблема минимальной лотности по $150-200 тыс., характерная для российских евробондов, в данном случае тоже не актуальна.

@bitkogan

Касательно различных облигаций, о которых писал в канале. Пример WDC натолкнул на мысль, что, оказывается, с начала текущего года большинство упомянутых мною бумаг показали отличный рост. Приведу небольшую таблицу, в которой собрано несколько бондов (я не стал брать все, а только наиболее показательные).

Обо всех этих идеях я так или иначе упоминал (или писал, или давал в подобных таблицах). Господа, несмотря на впечатляющий рост фондовых индексов США, все чаще и чаще сталкиваюсь с тем, что клиенты активно интересуются консервативными инструментами. Согласитесь, сильный рост всегда немного настораживает, особенно людей, которые умеют считать деньги.

Инструментов, подобным облигациям, которые вы видите в таблице, - великое множество. Описывать их все в канале не вижу смысла - в таком случае наступает конфликт интересов, поскольку это напрямую пересекается с моей профессиональной деятельностью. Где я, пардон, зарабатываю деньги.

В будущем продолжу знакомить подписчиков с некоторыми такими инструментами. На их примере показывать, как можно гораздо более эффективно (по сравнению с депозитом) инвестировать, сохранять и преумножать собственные средства.

@bitkogan

Несколько слов по американскому рынку. Сегодня в моменте индекс S&P500 торгуется в небольшом минусе. Рынок словно в раздумьях - то ли ему «пробивать» 2915 пунктов по индексу и расти дальше, то ли опускаться ниже 2900. Как любят говорить фондовые аналитики: «Вероятность роста рынка равна 50% - либо будет расти, либо нет» 😉

Из историй, на которые в последнее время обращал внимание, радуют акции Porsche, которые растут на немецкой бирже Xetra. Как я и писал, если бумага превысит уровень в 60 евро, то будет расти дальше https://t.me/bitkogan/3323
Сегодня уже 61 евро за акцию.

Продолжает снижаться Lyft (LYFT US), который относительно недавно провел IPO. От цены размещения котировки уже упали примерно на 25% (возвращаясь к разговору о рисках участия в IPO). Пока не вижу ничего критичного – все мы помним, как «гуляли» вниз акции того же Facebook после IPO. Что с ними случилось потом, думаю, нет нужды описывать подробно.

Пока наблюдаю и держу под рукой защитные активы (TVIX, VXXB, SDS и некоторые другие), но в небольшом объеме. Повторю в который раз: эти инструменты не предназначены для спекуляций, а нужны в качестве страховки на случай падения рынка.

Продолжаю следить за интересными бондами (о чем писал в предыдущем посте). Не исключаю, что с приближением мая рынок акций может развернуться, и тогда аппетит к риску будет частично потерян. В результате, многие начнут перекладываться в облигации. Не забываем: sell in May and go away…

@bitkogan

Нет ничего более чудовищного, чем израильские банки. Иногда складывается впечатление, что банкиры этой страны обьявили тихую войну остальному населению и за что-то отчаянно мстят.

Утро. Встаю в 4, чтоб успеть на первый рейс. Все ради того, чтоб заскочить в банк и две минуты переговорить с клерком, поскольку банки закрывают свои двери ровно в 14-00. Клерка предупредил: буду в час дня, специально еду, на 5 минут максимум. Он сказал да, буду. Приходи.
На часах 14-00. Сижу в банке. Его Клерское Величество роется в бумажках. Примерно раз в 15 минут извергает из себя воинственный клич:
- Я дико занят.  
- Я безумно занят.
- Я еще сегодня не обедал.
- Я думаю тебе стоит зайти в другой день.  
Очень страшно вращает глазами и всем своим видом показывает: он делает мне одолжение самим фактом того, что не выгоняет меня из банка, поскольку мое время ожидания уже истекло.  

В такие минуты явственно понимаю:
1. Почему решил в свое время, что в этой стране жить конечно можно, но если очень нужно. Точнее жить-то очевидно можно - при условии увольнения с работы и изгнания из страны минимум половины её обитателей.  
2. Чувство юмора - единственное, что может спасти в общении с израильскими банкирами, чиновниками, клерками, служащими и т.д.
3. На следующих выборах буду голосовать за партию, которая поставит своей целью обуздание израильской бюрократии. Методы - чем жёстче, тем лучше. Понимаю что сие невозможно, ибо как коррупция в неких нам хорошо известных странах, так и бюрократия в Израиле - это основа основ. Цементирующая сила государства.  
Тем, кто считает, что я несколько преувеличиваю - предлагаю попробовать пожить в Израиле годик-другой. Как вариант - попытайтесь перевести в израильский банк из-за границы некоторую сумму, даже относительно небольшую. Занятие не для слабонервных.

Этот мир сходит с ума. Банкиры делают нам одолжение, принимая наши деньги и обслуживая нас. Клерки - осчастливливают возможностью постоять в очереди и полюбоваться на Их Высочествами.

Подводя черту под темой израильских банков, хочу сказать одно: храните деньги в трёхлитровых банках! Можно и в любых других - но точно не в 🇮🇱 . Нервы целее будут, однозначно.

@bitkogan

В последнее время все больше информации подобного толка.
Как к ней относиться? Считаю, что с изрядной долей осторожности. Не уверен, что ФРС действительно готовит почву для нового раунда. Пока это, скорее, проброс.  

В каком случае «количественное смягчение» случится? Только если потребуется стимулировать экономический рост, если американская экономика начнет скатываться в новую рецессию.  
Пока статистика говорит об обратном. Более того: осуществление нового раунда в текущей ситуации вызовет всплеск инфляции и приведет к явному перегреву экономики (я также с огромной долей скепсиса отношусь к теории одного известного экономиста, что мир вошел в период глобального роста процентных ставок).

Однако, давайте порассуждаем: что произойдет, если новое «количественное смягчение» все же случится?
Во-первых, как я уже говорил, это произойдет тогда и только тогда, когда американской экономике потребуются новые стимулы роста. Пока явно рано об этом говорить.
Во-вторых, цена на многие активы может начать расти. В частности, на золото.  
В-третьих, воплотится мечта Трампа об ослаблении курса доллара, что даст дополнительные стимулы американским экспортерам.  
В-четвертых, можно ожидать повторения ралли на развивающихся рынках.  
В таком случае, можно ожидать большого количества самых разнообразных событий.
Но пока, как говорил великий Станиславский, НЕ ВЕРЮ.

@bitkogan

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/dileram-frs-poruchili-gotovitsya-k-novomu-kolichestvennomu-smyagcheniyu-1028111909