«Финансовые рынки начинают 2021 год в стадии рационального пузыря».

Неплохая статья вышла на profinance.ru
Рекомендую ознакомиться.статья вышла на profinance.ru
Рекомендую ознакомиться.

Вроде бы и ничего нового.
Рынки переоценены. Облигации дороги, и доходности могут подрасти. Вкладывать стоило бы в банковский сектор… и т.д. Все то, что мы традиционно любим обсуждать.

Однако очень верно подмечено, что этот год, по всей видимости, будет годом акций второго эшелона, компаний малой и средней капитализации.

В этом-то, на мой взгляд, и есть основной «подвох». Сверхнизкие процентные ставки толкают инвесторов «в риск» – в покупку облигаций низкого кредитного качества, дающих более или менее приемлемые доходности, либо в рынок акций компаний малой капитализации.

Что обычно происходит дальше? Классика жанра. Только пузырь начинает сдуваться (а рано или поздно это обязательно происходит), народ на годы зависает в акциях непонятных компаний с невразумительным будущим или полудефолтных облигациях. Прибыль, полученная за годы инвестиций, исчезает буквально за неделю-другую, и «счастливый долгосрочный инвестор» долгие годы сидит по уши в ...

Или вы таки думаете, что на этот раз все будет не как обычно, но совсем иначе?

Выход? Вкладывать полученные прибыли в короткие (до 3-4 лет до даты погашения) облигации надежных компаний. Пусть они дают 2-3% годовых в долларах или 5,5-6% в рублях. Это не важно. Важно постоянно помнить о собственном очень жестком риск-менеджменте. Именно это будет залогом вашей финансовой устойчивости.  

Искать ли счастья на рынках акций второго эшелона или в террариуме облигаций низкого кредитного качества?

Тут каждый решает сам. Для себя ничего страшного в этом году держать в этих классах активов 20-25% от капитала. Но... Тут решение индивидуальное.  

Пузырь начнет сдуваться, когда монетарные власти начнут обсуждать тему сворачивания стимулов экономике. Иначе говоря, задумаются о снижении скорости работы животворящего принтера.

Ну а ставки... В развитых странах их, по всей видимости, еще долго будут держать на крайне низком уровне.

В развивающихся странах о повышении ставок, вслед за Турцией, могут начать задумываться гораздо раньше, возможно, уже месяца через 4. Впрочем, тут надо отдельно рассматривать инфляционные ожидания в каждой конкретной стране.

@bitkogan@bitkogan

Кибербезопасность и фондовый рынок.

Есть масса оснований полагать, что этот вопрос станет одним из наиболее важных в наступившем году.

События года ушедшего и массовый переход человечества на удаленную работу повлекли за собой множество последствий. Помимо очевидного, увеличение количества людей, работающих из дома, создает новые задачи для сферы информационной безопасности.

По некоторым прогнозам, в ближайшие 3 года наиболее востребованными и прибыльными технологиями в этой сфере будут технологии защиты облачных хранилищ и технологии беспарольной аутентификации.

Те изменения, которые мы наблюдали в 2020 г. в секторе IT, дают нам представление о будущих трансформациях в способах защиты цифрового мира и вызывают рост интереса инвесторов к компаниям, занимающимся киберзащитой.

Тем более, что хакеры становятся более изобретательны, а кибератаки – все более изощренными. При этом целями становятся зачастую крупные компании. Недавний пример FireEye – лишнее тому подтверждение.

Мы решили в начале 2021 г. подготовить небольшой обзор информационной безопасности. В нем вы познакомитесь с наиболее интересными, на наш взгляд, публичными компаниями из данной сферы.

В ближайшее время материал будет опубликован в канале.

@bitkogan

Несколько слов о битке.

Мы с вами много раз, и вскользь и очень подробно, касались этой темы.  

https://t.me/bitkogan/9990
https://t.me/bitkogan/9991
https://t.me/bitkogan/9992

На фоне безумия вокруг роста стоимости данного актива хотел бы обратить ваше внимание на следующий момент:

Основа силы битка – это доверие.

Гениальный основатель системы сделал ее многофункциональной, кроме неподконтрольности властям и элитам заложил в нее достаточно прозрачный и честный механизм саморегуляции и цифровых сервисов вне банковского регулирования. Можно еще добавить сюда тот факт, что количество данного товара ограничено, так как биток нельзя бесконтрольно печатать (майнинг крайне ограничен небольшим объемом, который еще можно намайнить)

Так же, как и другие криптовалюты, биток (пока еще) дает его обладателю независимость от банковского беспредела, от нежной любви фискалов, а также от заботливой и отеческой опеки правоохранителей.

Однако времена меняются. И вы наивно думаете, что растущий на наших глазах монстр тотального контроля спокойно смирится с такой вольницей?
Не смешите мои тапочки.

Когда крипта занимала мизерную долю мирового оборота, и не было юридических оснований для борьбы с ней, власти и банкиры вынуждены были мириться с неподконтрольным конкурентом. Однако в настоящее время идёт интенсивная подготовка к введению рядом государств своих цифровых валют и юридических запретов на расчеты в чужой крипте.

Своя – пожалуйста. Все, что работает на Большого Брата – нет проблем. Остальное – «шаг вправо, шаг влево – расстрел. Прыжок на месте – провокация.»

Думаю, что не позднее чем через полгода-год, от силы полтора года монетарные власти большинства стран объединят усилия под эгидой ООН, Интерпола и прочих пансионов воспитанных мальчиков, и постараются ликвидировать несистемные цифровые валюты.

А куда они денутся? Несистемные криптоактивы подрывают финансовый тотальный контроль Большого Брата. Было бы странно ожидать, что он это потерпит.

Курс биткойна растет и падает, в основном, в зависимости от потребностей участников игры сохранить свои накопления от рисков инфляции, изъятий добрых пастырей или регулирования в странах типа Китая.

Игра продолжается. Но финал ее наступит ровно тогда, когда она начнет сильно мешать вышеупомянутым институтам.
Не сегодня. Но и не через 10 лет.
Все будет гораздо быстрее.

Пока писал эти строки, биток свалился на 11%.
Как прекрасен этот мир...

P.S. А пока висел Телеграм, курс битка вернулся на $31100. Волатильность зашкаливает…

@bitkogan

Почему просели котировки нефти.

Все очень просто. ОНИ пока не договорились.

Ничего удивительного здесь нет. Позиции стран, представленных в рамках мониторингового комитета ОПЕК+ значительно различаются.

Как уже писал вчера, Саудовская Аравия занимает более консервативную, осторожную позицию. Логика этой и других, примкнувшей к ней на заседании, стран очевидна – чем консервативнее политика в плане наращивания добычи, тем выше цены на нефть.

Россия, в свою очередь, хочет наращивать объемы добычи и переработки нефти, потому что наши компании сейчас теряют рынки сбыта. К тому же, остановленные месторождения со временем обводняются, и их повторная эксплуатация становится крайне затруднительной или даже невозможной. Для них вопрос увеличения производства – это вопрос жизни и смерти.

Не забываем еще тот факт, что на место тех, кто сокращает объемы добычи нефти, быстро приходят американские сланцевики. В конце концов, текущие цены на уровне $50 за баррель весьма и весьма комфортны для сланцевиков. Так что свято место пусто не бывает, и здесь – тем более.

В итоге, если Россия предлагает начать наращивать производство нефти на 500 тыс. баррелей в сутки, то Саудиты и иже с ними опасаются новых локдаунов в экономиках мира на фоне появления нового штамма вируса и считают правильным еще немного подождать.

Второй день совещания назначен на сегодня. Ждем и следим за новостями. Думаю, стороны договорятся, никуда не денутся. Прошлогодний урок о том, что договариваться выгоднее, был слишком наглядным для всех.

Как только консенсус будет достигнут, жду восстановления нефтяных котировок и небольшого укрепления рубля.

@bitkogan

По итогам первого торгового дня года получил звонок от встревоженного друга.

«Женя, это все?! Началось???!!! Пора все сливать????!!!!!»

Долго смеялся. Cнижение рыночных индексов на 1,5% – это теперь НАЧАЛОСЬ!!

Друзья, -1,5% – это небольшая коррекция рынка, и ничего сверх значительного в этом нет. На мой взгляд, суетиться пока нет смысла.

Не будем заниматься предсказаниями, но, тем не менее, мне кажется, что конъюнктура в мире пока неплохая, и рынки еще имеют некоторый потенциал роста.

Январское ралли вполне имеет шанс на «must go on» (с)

@bitkogan

Что-то непонятное происходит с рублем.

USD/RUB взлетел с 74 до 74,6 за минуту. СМИ пока молчат.

Это тонкий рынок начала года, или какие-то новости? Пока не знаю.

Следим.

@bitkogan

А вот это уже интересно. Kratos Defence (KTOS US) на постмаркете растет на 14%.

Надеюсь вы его еще не продали? 😉

@bitkogan

Да, рост доллара – это, скорее всего, просто "тонкий рынок".

Мы с вами помним – в первую неделю года игроков на рынке немного. И даже те, кто на работе, все равно немного полусонные. Так что возможны любые колебания.

Следует спокойно к этому относиться.

@bitkogan

А вот и объяснение роста цены на Kratos Defence.

Одно из подразделений компании получило контракт на $11 млн на развитие направления спутников нового поколения. Проект будет реализован в Израиле.

Думаю, в ближайшее время компания получит ещё не один интересный контракт.

Ну а дальше... Либо к ней поступит некое интересное предложение от Lockheed, либо она будет успешно развиваться сама.

Не исключаю, что акции Kratos ещё вырастут. Держу их в своих портфелях.

@bitkogan

Одна из версий того, что происходит сегодня на валютном рынке – это действия неких инсайдеров, которые очень хорошо осведомлены о возможной жесткой позиции России относительно наращивания добычи нефти.

Нельзя исключать того, что они запасаются долларами в преддверии продолжения совещания мониторингового комитета.

Впрочем, это лишь догадки. Поживем – увидим.

@bitkogan

Стоит ли ждать раскрутки маховика инфляции в 2021 году?

Почему для нас с вами это так важно?

Рост инфляционных ожиданий может заставить ЦБ начать поднимать ставку. В этом случае:

1. Прощай дешевая ипотека.
2. Обычно это в большей или меньшей степени некий удар по экономическому оживлению.
3. Это не самое большое счастье для фондового рынка. Хотя и не всегда, тут есть нюансы.
4. Могут снизиться цены на облигации, особенно с большой дюрацией. О дополнительной доходности на облигационном рынке управляющим активами приходится забыть. Хотя и здесь не без нюансов.

Удивительно, но ЦБ прогнозирует, что в 2021 г. можно ожидать снижения инфляции до 3,5–4,0%.

Как мы с вами помним, в 2020 году инфляция составила 4,9% при таргете ЦБ в 4%. Такого результата мало кто ожидал. По официальному прогнозу правительства, инфляция должна была составить 3,8%. Причина понятна – рост мировых цен на продовольствие, металлы и прочие коммодитиз. Дядя Сэм и иже с ним включили печатные станки на полную мощность. Обычно все это оборачивается инфляцией, как ни странно, прежде всего, именно в развивающихся странах.  

Проблема в том, что при текущих показателях инфляции, учитывая, что средняя ставка по рублевым депозитам сейчас 4,486%, эта ставка уже перестала покрывать инфляцию. То есть реальные ставки ушли в отрицательную зону.    

Неудивительно, что мы наблюдали в этом году такой приток средств на фондовый рынок. А куды ж, как в том старом фильме, «крестьянину податься».

Логика ЦБ по ожиданиям на 2021 г. в принципе понятна – население не богатеет, спрос будет падать, и продукты не будут так быстро дорожать. Ликвидность достаточно сильно контролируется самим ЦБ. Вспомним о рекордных заимствованиях в 2020 году.

При этом сценарии ЦБ будет не только не повышать ставку, но и очевидно сможет на какое-то время ее опустить до 4%. Банковские депозиты тогда вряд ли станут более выгодными, а ставки по кредитам не особо подрастут.

Но есть одно "но". Если очередная геополитическая проблема ударит по рублю, это вполне может снова привести к инфляции выше 4% и в 2021 г. Не стоит недооценивать такой сценарий – уж очень часто прогнозы оказываются неверными.

Если рубль начнет дешеветь, это повысит стоимость импорта и приведет к росту инфляции. И тогда ЦБ начнет потихоньку повышать ключевую ставку. При таком сценарии мы вполне сможем снова увидеть относительно высокие ставки по депозитам и ОФЗ, а также и более высокие проценты по кредитам.

Кроме того, на западе пока никто не торопится «выключать» печатную машинку. Поэтому цены на продовольствие и другие товары имеют шанс еще подрасти, и весьма неслабо.

Из этой ситуации можно сделать 2 вывода:

1. В ближайшие несколько месяцев ключевая ставка, скорее всего, расти не будет. Так что ставки по депозитам и доходности ОФЗ значительно не поменяются. Но в будущем имеют перспективу подрасти. Насколько скоро, зависит от курса рубля.

2. Если вы собираетесь брать ипотеку или любой другой кредит, стоит либо поторопиться, либо, по меньшей мере, внимательно следить, не накопилось ли у ЦБ причин повысить ставку. Ведь вслед за ставкой вырастут и проценты.

Хотя, что касается ипотеки, смотреть тут стоит, скорее, не на ставки. А на потенциал вашей семейной платежеспособности.

Давайте откровенно. Рост ставок по ипотеке – это гораздо менее значительный аргумент для отдельно взятого человека к тому, чтобы принять решение о покупке квартиры, чем то, будет ли у него и дальше все хорошо (или не очень) с доходами.

@bitkogan

Тема с делистингом трех крупных китайских компаний с Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) получила новый неожиданный поворот.

Меньше чем за неделю до прекращения торгов процесс делистинга прекращен. Внятных комментариев не последовало. В уведомлении биржи говорится, что она приняла такое решение "для дальнейших консультаций" с американскими регуляторами.

Как сообщалось ранее, меры по делистингу были предприняты в соответствии с указом президента Дональда Трампа о запрете американским компаниям инвестировать в ценные бумаги китайских фирм, которые, по мнению Вашингтона, связаны с военными Китая.

Хотя что помешает американским фирмам инвестировать в них на других биржах?

В целом мы всегда скептически смотрели на перспективу делистинга крупнейших иностранных компаний с бирж США по политическим причинам – это совсем не в духе демократических принципов. Тем более, на фоне победы Байдена. А Дональду и здесь, по-видимому, не удастся «хлопнуть дверью».

Стоит ли присмотреться к данным компаниям, которые значительно просели в последние дни? China Mobile стоит очень дешево по мультипликаторам и предлагает отличные дивиденды. Но акции уже растут на премаркете почти на 10%.

В то же время история с делистингом может быть еще до конца не исчерпана. Поэтому лучше хорошенько взвесить все за и против прежде, чем принимать решение о покупке.

@bitkogan

На российском фондовом рынке очень мало инвестиционных идей, в которых не стоит сильно сомневаться.

Один из таких эмитентов – Сбер, акции которого стали лидерами по доходности среди российских компаний в ХХI веке, показав за 20 лет рост более чем в 600 раз.

Да, это банально, об этом говорили неоднократно, в том числе и я. Банальность банальностью, но цифры говорят сами за себя. Давайте посмотрим результаты: по итогам торгов на Мосбирже в пятницу, 11 декабря, цена обыкновенной акции Сбербанка составила 283,7 руб., а капитализация (с учетом стоимости привилегированных акций) — 6,38 трлн руб. Это самая дорогая торгуемая компания в России.

За двадцать лет котировки привилегированных бумаг «Сбера» выросли в более чем 600 раз, с ₽0,40 до ₽242,01 (стоимость акций 2000 года пересчитана с учетом дополнительной эмиссии). Обыкновенные бумаги подорожали в более чем 370 раз, с ₽0,72 до ₽270,10.

Почему это так?
1. Финансовые показатели банка, демонстрирующие рост из года в год, из периода в период. К примеру, за последний отчетный квартал 2020 г. выручка Сбера выросла почти на 21% в годовом выражении. В 2021 г., по прогнозу Bloomberg, совокупная выручка банка может увеличиться на 9%, а чистая прибыль – на все 25%.
2. Понятная дивидендная политика и внятная стратегия развития.
3. Трансформация Сбера из просто банка в мощную экосистему, в составе которой – значительное количество дополняющих друг друга сервисов.
Мультипликаторы у финтека выше, чем у классических банков, то есть финтек оценивается гораздо дороже. Если ты превращаешь банк в финтек конгломерат, то у тебя происходит существенная переоценка (потому и Тиньков был так дорого оценён).
4. «Зачистка» банковской поляны. Главным бенефициаром происходящего оказался Сбер.
5. Точное понимание конъюнктуры. В тот момент, когда спрос на инвестиционные инструменты значительно увеличился, Сбер оперативно такие инструменты предложил.
Да, эмитент продавал много достаточно сложных инструментов, и мы понимаем озабоченность ЦБ по этому поводу – масштабы поистине колоссальны.
6. Давайте будем откровенны: многие из нас завели карточку Сбера по причине элементарного удобства. Сбер создал сервис, востребованный миллионами.

В перспективе мы видим и потенциал роста на 20% в новом году (согласно прогнозам инвестбанков). Кроме того, если сравнить Сбер с мировыми аналогами по мультипликатору P/E, то потенциал вырисовывается еще выше – около 35%. Так что есть вероятность, что в 2021 г. мы увидим Сбер на уровне 350-370 руб. (Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией). Почему нет? При условии, что рынки будут в растущем тренде.
Понятная стратегия, дивиденды, отсутствие прямых конкурентов – все играет на руку Сберу.

Несмотря на текущую цену и прогнозы, потенциал роста стоимости есть (впрочем, помним о неизбежных коррекциях на рынке).

Если у вас в портфеле есть российские активы, то самый разумный и понятный инструмент – несомненно, Сбер. Мы об этом говорили неоднократно.

@bitkogan

Читатели канала интересуются, каким образом принимаются решения о покупке рублевых облигаций.

Почему мы отдаем предпочтение тем или иным компаниям?
Как идет рабочий процесс?

С удовольствием расскажем. Все не так сложно. Хотя есть некоторые нюансы, которые важно понимать.

Главный показатель в облигациях – это их доходность к погашению или оферте.

Фиксированный доход, который вы будете получать по облигациям с купоном каждый день! Даже в выходные и праздники. Мы покупаем облигации, прежде всего, ради него. Не ради роста цены. Хотя рост цены зачастую становится приятным бонусом к купонному доходу.

При этом существует текущая доходность и доходность к погашению. Это, как говорят в Одессе, – две большие разницы. Чаще всего мы ориентируемся для целей построения портфеля именно на доходность к погашению.

Как из более чем 1500 выпусков мы выбрали 15, которые находятся у нас в портфеле?

Прежде всего, мы оцениваем соответствие кредитного риска по каждой компании и доходности на текущем рынке. Если, по нашим расчетам, доходность не соответствует этому риску и, к примеру, завышена по облигациям того или иного эмитента – значит, очевидно, есть потенциал роста цены и снижения доходности. Это – потенциальный кандидат на включение в портфель.

Что такое кредитный риск?

Если коротко – это платежеспособность компании. Компания может не быть прибыльной и не платить дивиденды. Главное – четко оценить ее краткосрочную и долгосрочную возможность рассчитаться по своим обязательствам. Для этой оценки мы имеем значительное количество индикаторов. Подробно об этом не раз говорили, в частности, на марафоне.  

В целом, при формировании портфеля можно сказать, что решается глобальная задача оптимизации, где кредитный риск по отдельным выпускам минимизируется, а доходность – максимизируется.

Конечно, решение задачи применяется не ко всему списку облигаций на Мосбирже. Сначала этот список проходит через несколько фильтров. Отсекаются слишком низкодоходные облигации, со значительными кредитными рисками, с недостаточной для нас ликвидностью, чрезмерно высокой дюрацией в данный момент времени и так далее.

Отдельному анализу подвергается макроэкономическая ситуация для определения стратегических параметров портфеля в целом – его средневзвешенной дюрации и кредитному риску.

Кредитный риск и дюрация должны быть снижены в период роста ставок. А в случае благоприятной конъюнктуры на локальных рынках капитала, дюрация и кредитный риск могут быть увеличены – это может принести дополнительный доход.

Переведу на русский язык последний пассаж.
Если идет снижение инфляции. Если есть ожидания дальнейшего снижения ставок – берем облигации с погашением через 5-10 или даже большее количество лет.

Опасаемся роста инфляционных ожиданий, роста ставок в экономике – берем бумаги с погашением через год-два. Ну, максимум, 3 года.  

Очень важный аспект – это диверсификация портфеля по различным отраслям.

Еще одна интересная тема – первичные размещения. Участники сервиса по подписке, конечно, заметили, что все покупки облигаций в портфель «Российские активы», начиная с октября 2020, были совершены на первичных «бук-билдингах». И подавляющее большинство принесли дополнительный ценовой рост.

Хоть это и не закономерность, но зачастую эмитент предлагает определенную премию по доходности на первичном размещении, которая затем реализуется в виде роста цены на вторичных торгах.

В любом случае, каждое размещение должно анализироваться. Некоторые размещения осени принесли держателями убытки по цене. Также многое зависит от общей рыночной конъюнктуры в момент размещения.

Мы вкратце осветили лишь общую философию формирования портфеля и пару аспектов рынка облигаций.

Как видите, все очень просто 😉

Немного знаний, капелька опыта, ну и... Тихий океан спокойствия и здравого смысла.

@bitkogan

Kratos: пока не $30... Но тоже хорошо 😉

@bitkogan

По информации, доносящейся с полей нефтяных сражений, предложение России по наращиванию добычи нефти отклонено.

Нефтяные котировки сразу пошли вверх, как мы с вами и предполагали. Brent уже торгуется на 53 уровне.

Все паническое укрепление доллара относительно рубля закончилось. Рубль уже вернулся в свои родные берега и гавани – на уровень 74.

Ну и слава богу.

@bitkogan