СУББОТНИЕ ВЕЧЕРНИЕ ДУМКИ (запрет на покупку ОФЗ, нефть в рублях, курс доллара)

После того как не состоялась встреча Путина с Трампом на саммите АТЭС, первая мысль, которая у меня мелькнула: запрет на покупку российских ОФЗ со стороны американцев всё-таки будет. Почему я так подумал? Уж больно крутые парни там прессуют РФ санкциями, раз они могут отменить встречу двух президентов, которую хотел сам Трамп, о чем он публично заявлял.

Дешевые отмазки, что не смогли согласовать график, не выдерживают никакой критики. Просто на Трампа оказали такое давление, что он посчитал для себя более выгодным, если встречи не будет. А раз его оппоненты такие влиятельные, то, скорее всего, они введут запрет на покупку новых ОФЗ, которые планирует выпускать правительство РФ.

Кстати, наш ЦБ уже проводит стресс-тесты в связи с этим потенциально возможным запретом. Чем это грозит РФ? С помощью рекордных размещений ОФЗ финансировался дефицит федерального бюджета. Без иностранных инвесторов уже не получится размещать такие объемы ОФЗ, как в нынешнем году.

Какой же тогда выход? Чем будут финансировать дефицит бюджета? У РФ есть суперинструмент, который поможет решить все проблемы. Это курс рубля и стоимость барреля нефти в рублях. В бюджет на 2017 год заложена стоимость баррелля нефти около 3 тыс. руб. На самом деле, это невероятно низкое значение, т.к. такая цена на нефть в рублях уже была в 2011 году. Только вот какая инфляция в рублях накопилась за эти 6 лет? Т.е. рано ли поздно это значение всё равно должно начать расти, иначе у нас зачахнет вся экономика.

Сейчас нефть в рублях уже приблизилась к 3800 руб. И вполне возможно достигнет 4000 и выше. А это уже в корне меняет дело с дефицитом федерального бюджета. Если средняя цена нефти в рублях будет в следующем году ближе к 4000 руб., то это полностью компенсирует запрет иностранцам покупать наши ОФЗ. Т.е. проблемы с дефицитом бюджета легко можно решить с помощью более слабого рубля, и у ЦБ просто не будет выбора, кроме как пойти на такой шаг. Курс доллара устремится к 70 руб., поскольку вряд ли нефть долго задержится выше 60$.

P.S. Никого не хочу кошмарить на ночь глядя в субботу, но курс доллара легко может улететь на 100 руб. и выше. Нефть ниже 40$ + запрет на покупку ОФЗ + Risk OFF на мировых рынках приведут курс доллара к 100 руб. и выше. Поэтому сильно удивляюсь разговорам про курс 52, 50, 49, 45 и т.д. и о том, как надо выскочить из доллара

РАСТУТ СТАВКИ НА МЕЖБАНКОВСКОМ РЫНКЕ КИТАЯ

Явно Банк Китая озаботился кредитным пузырем, который надулся за последние годы. Сложная задача. С одной стороны, надувать дальше этот пузырь уже нельзя, а с другой стороны, любое ужесточение денежной политики сразу приводит к  росту процентных ставок на межбанковском рынке. Именно этот процесс мы наблюдаем последние дни. 3-х месячный SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate) превысил годовой. (см.рис) Если ужесточение со стороны Народного банка Китая продолжится, то это неминуемо скажется на ценах на сырье. А это еще один фактор давления на сырьевые валюты, включая российский рубль.

НОРВЕЖСКАЯ КРОНА КАК ПРЕДВЕСТНИК БОЛЕЕ ДЕШЕВОЙ НЕФТИ

Я уже писал ранее, что очень странное поведение у норвежской кроны (рис.1) на фоне того, что цены на нефть поднялись выше 60$ за баррель. У Норвегии основной экспорт - это нефть и газ. Логично бы выглядел рост кроны к доллару и евро на фоне растущих цен на нефть. Но этого нет. Если пару недель назад слабость кроны  можно было объяснить силой доллара ко всем валютам, то сейчас, когда идет коррекция по индексу доллара, слабость кроны никуда не ушла. На фоне таких цен на нефть крона также падает к евро. (рис. 2) Кстати, у рубля точно такое же поведение. Может я ошибаюсь, но я такое поведение норвежской кроны трактую как сигнал того, что нефти не суждено надолго задержаться выше 60.

ДОЛЛАР-РУБЛЬ ВЫШЕ  60

Как и предполагал, консолидация закончилась выходом наверх выше 60 рублей за доллар https://t.me/MarketDumki/25  Теперь серьезной поддержкой  для доллара будет уровень 59.6

А ЧТО С ТРАНСПОРТОМ?

Постоянно встречаю такую точку зрения, что американские фондовые индексы отлично показывают в каком состоянии находится экономика США. Мол смотрите, какой там бум на рынке акций, значит и в экономике всё хорошо. Не совсем могу согласиться с этим. Ни для кого ни секрет, что локомотивами роста на американском рынке акций являются FAAMG (Facebook, Amazon, Apple, Microsoft, Google). Это конечно хорошо, что у них есть такие высокотехнологичные монстры, но мне всё-таки кажется, что динамика этих акций сильно искажает реальную картину на фондовом рынке и в экономике.

Далеко не всё так однозначно в американской экономике. Когда у вас растет экономика, что происходит с бизнесом транспортных компаний? Они растут и по-другому быть не может! Давайте посмотрим на американский старейший индекс транспортных компаний Dow Jones Transportation (DJT). И там интересная динамика. Фактически никакого роста там нет с конца 2014 года. В конце 2014 года значение индекса было 9200, а сейчас 9500. Странно не правда ли? Надувать капитализацию технологичных компаний - это одна тема, а вот попробуйте надуть капитализацию компаний из реального сектора. В реальном секторе не так легко навешать лапшу на уши потенциальным инвесторам в твои акции. Поэтому и результат у транспортного индекса более чем скромен. Так что делаем выводы.

А если вспомнить, как неуклонно сужается спред между доходностями 10 и 2 летних облигаций правительства США https://t.me/MarketDumki/24, то такое поведение транспортного индекса лишь подтверждает надвигающуюся рецессию в США. А что происходит с экономиками других стран и фондовыми рынками, когда в США рецессия, надеюсь все знают.

НАС ЖДЕТ 6 ЛЕТ ОСЛАБЛЕНИЯ ДОЛЛАРА??? НЕ СОГЛАСЕН С ГЛАВНЫМ СТРАТЕГОМ ИЗ MORGAN STANLEY...

Главный валютный стратег Morgan Stanley в Лондоне полагает, что доллар уже показал свой пик в конце 2016 года и теперь есть угроза, что в течение шести следующих лет он будет падать. И обосновывает он это прекрасным состоянием мировой экономики и синхронным ростом во всех странах мира.  https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-11-16/dollar-in-danger-of-weakening-for-six-years-morgan-stanley-says

Имею наглость с ним не согласиться. Такой авторитет говорит о слабости бакса в ближайшие годы, а я "фейсбучный писатель" с ним не согласен. Я считаю, что глобальный рост доллара еще не закончен. Почему?

Я исхожу из того, что доллар - это валюта контрциклического спроса и его максимум должен совпасть с дном на мировых фондовых рынках, после сильного падения. А что мы видели в конце 2016 года? Рынок акций в сша на максимальных отметках за всю историю и индекс доллара на уровне 103. Значит - это еще был не конец укрепления доллара. Тотального бегства в доллар мы еще не видели. Главный стратег ожидает еще 6 лет экономического роста. А что же будет тогда с фондовыми рынками? Они тоже будут расти еще 6 лет? Рынки уже растут 8.5 лет с марта 2009 года. Получается весь цикл роста займет почти 15 лет. Явный перебор. А если вспомнить на чем росли мировые рынки предыдущие 8 лет? Исключительно на печатном станке от ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и др. Был проведен масштабный эксперимент по вливанию денег на рынки, который никогда ранее не проводился. Но сейчас этот эксперимент заканчивается. ФРС, как главный ЦБ мира, приступил к ужесточению монетарной политики и к изъятию ранее напечатанных долларов в рамках программ QE. Что-то я с трудом представляю себе рост на рынках без такой "помощи" от мировых ЦБ.

Многие индикаторы говорят сейчас о том, что и так уже надули огромный пузырь на мировых рынках акций и облигаций. Как-то я очень сильно сомневаюсь, что рост на мировых рынках и в мировой экономике продлится еще 6 лет. Стремительное сужение спреда по доходностям между 10 и 2-х летними государственными облигациями США говорит о надвигающейся рецессии в США. А проблемы в американской экономике вызывают рост доллара, как не странно это звучит. Помню, когда я начинал торговать на бирже в 2005-2007 году, и услышал, что начались проблемы с ипотекой в США, я подумал, что доллару теперь совсем труба. А потом вдруг доллар вырос ко всем валютам в мире. Урок усвоил.

Так что, главный стратег Morgan Stanley в Лондоне Hans Redeker , не согласен я с тобой и всё! Не жду я никакого шестилетнего падения доллара. Сначала бакс еще успеет хорошо ко всем вырасти, а потом я с тобой соглашусь, что его ждет долгосрочное ослабление.

БУДЕТ ЛИ В МИРЕ РАЗГОН ИНФЛЯЦИИ?

Всё больше идет разговоров о том, что в мире вот-вот разгонится инфляция. И многие инвестбанки стали повышать прогнозы по ценам на нефть, медь и др. А будет ли высокая инфляция? Вопрос конечно же сложный, скажем так, дискуссионный. Но я пока не жду разгона инфляции.

Меня очень смущает "длинный конец" кривой доходности американских гособлигаций. (не поймите превратно термин "длинный конец"). Другими словами, меня настораживает тот факт, что доходности по 10 и 30 летним гособлигациям США не растут. Почему это свидетельствует о том, что разгона инфляции пока ждать не стоит? Начну с того, что рынок гособлигаций США - это самый важный рынок в мире. Он по сути определяющий для всей финансовой системы мира. Он определяет наше бытие, как бы громко и смешно это не звучало. Контролирует этот рынок ФРС и первичные дилеры. Разговоры о том, что кто-то может обрушить рынок американского госдолга, не выдерживают никакой критики. Так вот, по доходностям гособолигаций можно определять, что реально ждет ФРС и первичные дилеры. Сейчас доходность 10 летних гособлигаций болтается вокруг отметки 2.3-2.4% годовых. Хорошо видно на графике, что выше 2.4% забраться не получается.
Что бы было, если большие деньги ждали разгона инфляции? Доходность уже бы давно превысила не только 2.4% , но и важнейшую отметку 2.6% годовых. Но этого нет! А такие вещи всегда отыгрываются заранее.

А какая связь между доходностью по 10-леткам и будущей инфляцией в мире? Всё очень просто. Не может быть такой ситуации, что доходность по 10 леткам будет 2.4% годовых, а инфляция скажем 3% и выше. Это уже будет означать подрыв доверия к баксу. А на это ФРС естественно не пойдет. Т.к. не стоит забывать, что доллар - это не просто валюта, а это еще инструмент управления миром.

Так что, пока уровни доходности по 10-леткам ниже 2.6% и тем более ниже 2.4% годовых, говорить о предстоящем разгоне инфляции преждевременно. Пока что имеет место абсолютно другая тенденция - резкое сужение спреда между 10-летними и 2-х летними гособлигациями США. Это один лучших индикаторов, который предвосхищает рецессию в экономике США. А рецессия всегда приводит к дефляционному шоку на рынках. И все мы помним, что происходит в такие времена с ценами на сырье, в том числе и на нефть. Цены падают в несколько раз.

ЗАПУТАЛСЯ ГЛАВНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ СТРАТЕГ ИЗ MORGAN STANLEY

Не пойму я этого главного валютного стратега из MORGAN STANLEY. Несколько дней назад он выдал прогноз, что доллару угрожает падение в ближайшие 6 лет. Я с ним категорически не согласен и описал почему. https://t.me/MarketDumki/36 А вот с новым его прогнозом я соглашусь! Он прогнозирует снижение австралийского доллара к американскому до уровня 0.65 за одну американскую единицу. https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-11-20/morgan-stanley-sees-aussie-sliding-to-65-cents-as-yield-fades

Интересно как все поменялось за последние годы. Еще 6 лет назад австралийский доллар был одной из лучших валют в мире. Напомню, что после кризиса 2008 года австралиец, один из немногих, кто смог обновить докризисный максимум  к американцу. Летом 2011 года австралиец стоил 1.11$. Инвесторов привлекала экономическая стабильность в австралии и высокие ставки. В 2011 году ставка составляла 4.75% годовых. А в США ставка была ноль! Представляете, как тогда мировой капитал любил проводить керри трейд с австралийцем. Но начала замедляться китайская экономика, упали цены на железную руду, РБА снижал ставку и сейчас уже абсолютно другая картина. В австралии ставка 1.5%, а в США 1.25%. А в декабре в США уже точно ставка будет повышена до 1.5%. И уже никакого интереса нет вкладывать деньги в австралийские облигации. А в следующем году ФРС еще несколько раз повысит ставку. И выгодней будет держать и вкладывать деньги в американские гособлигации. А это однозначно в пользу американского доллара. Так что ожидание падения курса австралийского доллара к американскому до уровня 0.65 вполне логичны. И ничего шокирующего, как написали в этой статье, в этом прогнозе нет. В начале 2000-х вообще давали 2 австралийских доллара за один американский. Так что падать еще есть куда.  И напомню еще, что во время любого потрясения на финансовых рынках идет бегство в USD.

P.S. Только я не пойму, как  прогноз этого валютного "стратега"о слабости доллара в течение 6 лет сочетается с сильным ростом американца к австралийцу. Одно явно не вяжется с другим. Этот же стратег нам обещал сильный экономический рост в мире. И что этот рост обойдет стороной Австралию? Иначе как тогда будет падать австралийская валюта? Бред полный.

ПАДЕНИЕ ШАНХАЙ КОМПОЗИТ НА 2%

Основной китайский  биржевой индекс сегодня упал более чем на 2%. Ничего удивительного здесь нет, т.к. ставки на межбанковском рынке продолжают расти. Писал про это ранее https://t.me/MarketDumki/28. С тех пор ставки еще выросли. Народный Банк Китая как-то пытается уменьшить тот кредитный пузырь, который надувался все последние годы после мирового кризиса 2008 года. Но любое зажимание ликвидности сразу приводит к росту процентных ставок и к падению стоимости активов, в том числе фондового рынка.

Ведь недаром глава Банка Китая недавно предупреждал, что Китай может столкнуться с "моментом Мински". https://finance.yahoo.com/news/china-c-bank-warns-against-101205093.html Очень сложная дилемма стоит перед китайцами сейчас. Наверно можно и дальше надувать кредитный пузырь, но и последствия этого будут потом еще тяжелее. А просто аккуратно сдуть его тоже не получится. Как только начинаются проблемы с ликвидностью, то сразу начинают падать в цене активы, что может вызвать еще более сильные распродажи на рынках. Это еще больше порождает кризис ликвидности на рынке. Достаточно вспомнить 2008 год в США. Некий Цугцванг у Китая, когда любое действие китайского регулятора приведет к ухудшению ситуации. Интересно, по какому пути они пойдут.

Если же китайцы пойдут по пути дальнейшего сжимания ликвидности, то это в какой-то момент обязательно скажется на ценах на сырье, включая нефть. Не стоит забывать, что именно Китай сейчас является крупнейшим импортером "черного золота".

МИФ ПРО ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВЫХ ВЫПЛАТ НА КУРС РУБЛЯ

Везде пишут про налоговый период и как это окажет влияние на курс рубля. Причем указываются конкретные дни выплат. Давайте возьмем сегодняшний день, 27 ноября. На прошлой неделе на многих ресурсах писали, что сегодня пик налоговых выплат. По опросам рейтерс, примерные выплаты НДПИ 27 ноября составят 270-350 млрд рублей. А завтра будет происходить выплата налога на прибыль в размере 280 млрд рублей.

И какое влияние эти выплаты оказывают сегодня на курс рубля??? Что наши экспортеры сидят и ждут до последнего, и именно в день выплат меняют свою долларовую выручку??? Бред полный! Конвертация происходит равномерно в течение месяца и это легко можно увидеть по объему торгов по паре usd/rub tom. Объемы торгов в налоговый период не увеличиваются.

Вы представляете, чтобы было с курсом, если бы все экспортеры вдруг в один день решили поменять 5 млрд долларов??? Давайте возьмем сегодняшние торги. Объем торгов сегодня у нас 2.2 млрд долларов или 130 млрд рублей. А налоговые выплаты, которыми всех стращали, сегодня около 300 млрд рублей!!! И как же интересно, так много поменяли долларов сегодня, а объем торгов такой маленький получился? На 100% очевидно, что экспортеры продают свою валюту равномерно в течение месяца.

Информация про пики налоговых выплат абсолютно бесполезна для определения возможной динамики курса рубля.

ЦЕНА НА НЕФТЬ И "НЕФТЯНЫЕ" ВАЛЮТЫ  

30 ноября состоится в Вене заседание ОПЕК+, где скорее всего, соглашение о сокращении добычи нефти будет продлено до конца 2018 года. Судя по всему, это уже заложено в нынешнею цену на нефть. Очень интересно, как дальше будут развиваться события на нефтяном рынке. Напомню, что добыча нефти в США уже обновила максимумы 2015 и уже скоро подойдет к отметке 10 млн баррелей в сутки. Цена выше 60 долларов, и даже выше 50 долларов за баррель будет и дальше увеличивать буровую активность в США. Ни о каком дефиците нефти в 2018 году даже и речи идти не может.

Надолго ли цена на нефть забралась выше 60 долларов? В этом плане показательна динамика таких нефтяных валют,  как рубль, норвежская крона, канадский доллар и колумбийское песо. Ни одна из этих валют не начала укрепляться на фоне роста цен на нефть. А даже наоборот оказали под давлением. Мы это прекрасно видим по нашему рублю. В апреле доллар был у нас 56 рублей при нефти 56, а сейчас доллар стоит 58.5 при нефти выше 63. Конечно можно говорить, что это покупка долларов Минфином  влияет на курс рубля, но в других нефтяных валютах схожая картина.

По идее, такая динамика нефтяных валют говорит о том, что мировой капитал не ждет роста цен на нефть с текущих уровней, а скорее ждет снижения. Видно поэтому и нет нового мощного притока денег в активы, которые должны выигрывать от роста цены на нефть.

ДОРОГО ИЛИ ДЕШЕВО СЕЙЧАС СТОЯТ АКЦИИ В США?

Любопытный обзор от Голдман сакса, что рынок сейчас максимально оценен с 1900 года. https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-11-29/goldman-warns-highest-valuations-since-1900-mean-pain-is-coming И всё это благодаря политике мировых центральных банков, которые и раздули этот огроменный пузырь на фондовом и облигационном рынке за счет печатного станка. И когда этот пузырь лопнет, он еще сильнее и больнее ударит по мировой экономике, которую они всеми силами пытаются стимулировать.

13 МЕСЯЦЕВ РОСТА!

Мировой сводный фондовый индекс MSCI All-Country World Index растет уже 13 месяцев подряд! http://www.forexpf.ru/news/2017/12/01/bjhx-mirovoj-fondovyj-rynok-sdelal-to-chego-ne-delal-nikogda.html На американском рынке акций уже больше года не было даже 3% коррекции. Покупка и нахождение в акциях становятся всё более опасным занятием. Рынки явно перегреты, о чем уже даже начали говорить чиновники из ФРС

А МОЖЕТ И НЕ НАДО БИТКОИНУ БОЛЬШЕ РАСТИ?

Проект Биткоин уже раскручивают не первый год. В этом году реклама Биткоина вышла абсолютно на новый уровень. Почти из каждого утюга про него рассказывают. Большинство обывателей, которые никак не связаны с торговлей на финансовых рынках, и то уже слышали про биткоин и криптовалюты. Цель достигнута, термин "криптовалюта" уже никого не пугает и в середине декабря запускается фьючерс на Биткоин на крупнейшей американской бирже CME. Естественно этот новый фьючерс привлечет к себе колосcальное внимание со сторон всех биржевых игроков. В основном сейчас распространена точка зрения, что это еще сильнее разгонит цену на Биткоин. Но есть и другой нюанс. У крупных игроков появится возможность играть на понижение цены Биткоина. И вряд ли цена теперь будет только расти.

И что-то мне начинает казаться, что у организаторов этого проекта нет задачи загонять до бесконечности цену на биткоин. Стремительный рост биткоина в 2017 году в 12 раз, с 1000$ до почти 12000$, был необходим, чтобы весь мир узнал про существование криптовалют. Теперь уже все знают. Ведь лучшая реклама любого актива - это рост цены на этот актив. Следующая задача заключается в том, что нужно придать некую стабильность биткоину, чтоб всем не казалось, что криптовалюта - это новый тип финансовой пирамиды. А для этой задачи, рост цены уже не нужен. Вполне возможно, что биткоин даже потеряет половину своей стоимости и спокойно начнет торговаться как и многие другие финансовые инструменты. Так что не удивлюсь, если рост биткоина заканчивается или уже закончился.

Медь падает почти на 4%

Цены на медь сегодня падают почти на 4%. Писал месяц назад, что как-то подозрительно, что Голдман вдруг начал оправдывать рост цен на медь на 50% за 1 год. Явно не к дальнейшему росту это было озвучено. https://t.me/MarketDumki/15

Чем интересна нам всем медь? Напомню, что сильный рост цен на медь начался, когда Трамп выиграл выборы. Поднялся вой, что Трамп сильно увеличит расходы на инфраструктуру и это повысит спрос на промышленные металлы. Началось во всем мире так называемое Трампоралли. И цена на медь на этом фоне выросла с 4600$ за тонну до 7100$. И вот похоже вся это эпопея с трампоралли подходит к концу. И так уже затянули по времени с ростом на мировых финансовых рынках. И частенько замечал, что сначала начинается движение по меди и потом цены на нефть следуют в том же направлении что и цены на медь