БРАЗИЛИЯ: СТАВКА СНИЖЕНА С 4.25 ДО 3.75%
Банк Бразилии на состоявшемся вчера заседании снизил ключевую ставку сразу на 50 бп до 3.75% годовых (ожидалось снижение на 25 бп).
Инфляция в Бразилии в феврале составляла 4.01% гг, инфляционный таргет Банка Бразилии в этом году составляет 4.0%, в 2021г – 3.75%.
Бразильский реал в этом году входит в тройку слабейших валют вместе с мексиканским песо и российским рублем. Все эти валюты с начала года подешевели к доллару США на 21-23%.

ЦБ принимает ряд мер для стабилизации.
Наш ЦБ можно ругать (как это делает большинство), можно троллить (как великий стратег Дерипаска), но факт остаётся фактом: сегодня ЦБ РФ- это единственный институт госуправления, который ведёт себя адекватно, разумно и профессионально.
Видно, что ЦБ извлёк правильные уроки из печального опыта 2014 года и сейчас ведёт себя оперативно и умно:
"Банк России 19 марта 2020 года приступит к продаже иностранной валюты на внутреннем рынке в связи с продажей Банку России иностранной валюты из Фонда национального благосостояния (ФНБ) для оплаты приобретаемого пакета акций ПАО Сбербанк. Эти операции проходят в дополнение к стандартным операциям по продаже валюты из ФНБ на внутреннем валютном рынке в рамках бюджетного правила.
Ежедневный объем продаж будет варьироваться в зависимости от отклонения цены нефти марки Urals ниже уровня 25 долларов США за баррель. При превышении этого уровня операции совершаться не будут."
https://cbr.ru/info_2020/?fbclid=IwAR3vzvCRRLALCsZ-USuOPg-XOSp6IPzDTCyGT8o1-osZ-SOkIqeqDUoTYs0

ЦБ Филиппин на состоявшемся сегодня заседании снизил ключевую ставку сразу на 50 бп до 3.25% годовых (ожидалось -25 бп).
Инфляция на Филиппинах в феврале составляла 2.6% гг. Инфляционный таргет ЦБ: диапазон 2-4%. ЦБ ожидает, что в этом году инфляция будет близко к нижней границе целевого диапазона.

БАНК ИНДОНЕЗИИ СНИЗИЛ КЛЮЧЕВУЮ СТАВКУ НА 25 БП ДО 4.5%
Как и ожидалось, Банк Индонезии снизил ставки на фоне ухудшения глобальной экономической конъюнктуры и рисков, связанных с коронавирусом.

Южноафриканский ЦБ резко снизил ключевую ставку – сразу на 100 бп до 5.25% годовых. Рынок ожидал снижения ставки на 50 бп. Снижению ставки не помешало ни ускорение инфляции, наблюдающееся в этом году, ни резкий рост доходностей на рынке локального госдолга, ни падение ранда.
В последние дни снижение ключевой ставки осуществили практически все Центробанки на крупнейших развивающихся рынках:
Украина – 10.0% (-100 бп) https://t.me/russianmacro/7045
Турция – 9.75% (-100 бп) https://t.me/russianmacro/7071
Бразилия – 3.75% (-50 бп) https://t.me/russianmacro/7081
Филиппины – 3.25% (-50 бп) https://t.me/russianmacro/7083
Индонезия – 4.5% (-25 бп) https://t.me/russianmacro/7084
Единственный, кто повышал в этом месяце ставку, Национальный Банк Казахстана – 12.0% (+275 бп) https://t.me/russianmacro/7017

ВСЕГО: 246 735 / 10 179
•  Италия: 41 035 / 3 405
•  Иран: 18 407 / 1 284
•  Испания: 18 077 / 833
•  Германия: 15 320/ 44
•  Франция:  10 995/ 372
•  США: 14 152/ 208
•  Швейцария: 4 161/ 43
•  UK: 3 269 / 144
===========
Накануне Италия обошла Китай в абсолютных цифрах по числу погибших от короновируса - 3405 случаев, против 3245 в Поднебесной. В процентном отношении смертность на Апеннинах самая высокая среди пострадавших стран - 8.3% от общего числа заболевших. В России за вчерашний день зафиксировано 52 новых случаев заражения, общее число- 199 человек в 23 регионах страны. Рынки вчера смогли приостановить падение, основные новости связаны с нефтью - статья в WSJ об усилиях США восстановить баланс на рынке нефти (договориться с СА о сокращении и добычи и угроза санкций в отношении РФ), а также намерение США сократить добычу нефти в основном нефтедобывающем районе, Пермском бассейне, впервые с 70-х годов.
===========
•  Фьючерс S&P500 (закрытие): 0.47%
•  Фьючерс S&P500 (сегодня): 0.31%
•  VIX: 72
•  Shanghai Composite: 0.39%
•  Brent: $28.7
•  Доллар/рубль: 78.27
•  Доллар / юань: 7.083
•  UST10 – 1.14%, UST30 – 1.78%

ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ НЕ СТОИТ В ПОВЕСТКЕ ДНЯ СЕГОДНЯШНЕГО ЗАСЕДАНИЯ БАНКА РОССИИ

Сегодня в 13:30 Банк России объявит ставку. Ещё неделю назад ЦБ дал однозначно понять, что повышение ставки не стоит в повестке дня https://t.me/russianmacro/7044. За это время на мировых рынках произошло много важных событий.

•  ФРС обнулил ставку и запустил QE, а также возобновил программу выкупа краткосрочного коммерческого долга (CPFF)  
•  ЕЦБ объявил о новых покупках облигаций в рамках программы PEPP в размере 750 млрд евро, которая в том числе затронет долги Греции (на них ранее не распространялись покупки ЕЦБ из-за низкого рейтинга)
•  Банк Англии снизил ставку до 0.1% и тоже увеличил программу выкупа активов  
•  Практически все крупнейшие EM снизили ставки  
•  Цены на нефть, падавшие ниже $19 (Urals), резко развернулись, поддержанные вбросами в СМИ (якобы нефтяные лоббисты США призвали Белый дом договориться с Саудовской Аравией о сокращении, а против России ввести санкции)

Всё это, правда, имеет пока ограниченное влияние на рынки. Главная проблема – нарастающий дефицит долларовой ликвидности и остающийся под серьёзным давлением рынок акций США (на наш взгляд, активы всё ещё очень дорогие, а перспективы неопределенны, поэтому монетарное стимулирование пока не очень эффективно). Проблемой остается и ускоряющееся распространение эпидемии в Европе и США, что ведет к дополнительным ограничениям экономической активности. То, что мир оказался в рецессии, которая во 2-м квартале усилится, уже мало у кого вызывает сомнение.

Так что ждать сегодня от Банка России? Может ли он вместе с другими EM также снизить ставку? Или надо повышать?

Опрос по ставке в нашем канале (проголосовало 9.5 тыс человек) дал следующие результаты:
•  51% - без изменений
•  36% - повышение ставки
•  13% - снижение ставки

Мы настроены более оптимистично, чем наши читатели, и на 99.9% уверены, что повышения ставки не будет. Снижение допускаем, но оцениваем вероятность такого шага не более чем 15-20%. Базовый сценарий – unchanged. Это решение в ценах, и большого влияния на рынки не окажет. А вот если ставку снизят, то краткосрочно это вызовет давление на рубль и позитивно скажется на динамике ОФЗ. Но лишь краткосрочно. Дальше рынки вновь будут ориентироваться на нефть и мировую конъюнктуру.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ШОК В США ОТ КОРОНАВИРУСА МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ СИЛЬНЕЕ, ЧЕМ ОТ КРАХА LEHMAN BROTHERS
Вчера выходили недельные данные по заявкам на пособие по безработице в США. Их количество на прошлой неделе подскочило на треть – до 281 тыс, что показано на верхнем графике. А вот нижний график был опубликован вчера в NYT. От верхнего графика он отличается только одной точкой – предварительная оценка заявок на текущей неделе. И здесь настоящий шок! Исходя из статистики только по 15 штатам, получается 630 тыс обращений! Похоже, что финальные цифры, которые мы узнаем в следующий четверг, зафиксируют скачок этого показателя на невиданную до сих пор величину.
Если это так, то можно с высокой вероятностью сказать, что в марте 2020г в США началась рецессия.
Ссылка на статью в NYT подсмотрена у Константина Сонина на его странице в ФБ

ЦБ УВЕЛИЧИЛ ИНТЕРВЕНЦИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ ДО $100 МЛН В ДЕНЬ

Напомним, что ЦБ начал продажу валюты из ФНБ на рынке на прошлой неделе, продавая по $50 млн в день. В начале этой недели объём интервенций был увеличен до $75 млн. А со среды ЦБ продавал уже по $100 млн. На следующей неделе будет ещё больше (возможно, $150 млн в день) с учетом того, что ЦБ объявил о продажах валюты в рамках сделки с акциями Сбербанка.
https://cbr.ru/statistics/flikvid/

ЦБ ВОЗОБНОВИТ СНИЖЕНИЕ СТАВОК, КАК ТОЛЬКО УЛЯЖЕТСЯ ПАНИКА И СТАБИЛИЗИРУЮТСЯ РЫНКИ

Пресс-релиз ЦБ по итогам сегодняшнего заседания не содержит абсолютно ничего нового. В нем более подробна изложена логика сегодняшнего решения, которую он представил ещё неделю назад https://t.me/russianmacro/7044. Логика эта заключается в том, что сейчас инфляция, конечно, вырастет, даже может превысить целевой уровень (4%) в этом году. Но «умеренный рост российской экономики в начале года может смениться снижением экономической активности в ближайшие кварталы… значительное ослабление внешнего спроса, возможное снижение потребительской активности и лаговые эффекты от произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий (имеется ввиду фактически произошедший рост ставок на рынках) могут быть источниками значимых дезинфляционных рисков на среднесрочном горизонте». Это заявление можно трактовать таким образом, что как только ситуация на финансовых рынках стабилизируется, ЦБ может возобновить цикл снижения ставок. Не думаю, что это произойдет уже 24 апреля. Во-первых, время до следующего заседания остается немного, а кризисные явления в ближайший месяц, скорее всего, будут только нарастать. Во-вторых, разгон инфляции может занять несколько месяцев, и ЦБ потребуется время, чтобы оценить масштаб инфляционного всплеска (вряд ли он будет существенным). Самое раннее, когда ЦБ сможет приступить к снижению ставок, это заседание 19 июня.
ЦБ также опубликовал «Меры по поддержке граждан, экономики и финансового сектора в условиях пандемии». Здесь для участников рынка важен пункт:
«Банк России предоставляет право кредитным организациям и некредитным финансовым организациям долевые и долговые ценные бумаги, приобретенные до 1.03.20, отражать в бухгалтерском учете по справедливой стоимости на 1.03.20, а долговые ценные бумаги, приобретенные в период с 1.03.20 по 30.09.20, отражать по справедливой стоимости на дату приобретения. Данные меры будут действовать до 1 января 2021 года».
Иными словами, если кто-то из банков попал с ОФЗ и евробондами (акциями банки, как правило, спекулируют в очень ограниченных масштабах), то до конца года он может не делать их переоценку. Это снижает давление на капитал. И это, безусловно, важный инструмент для стабилизации долгового рынка.
Рынок ОФЗ демонстрирует позитивную реакцию на решения Банка России.

Эльвира Набиуллина признала, что ЦБ рассматривал три (!) варианта изменения ставки: повышение, понижение и без изменений. По её словам, ставку можно было снизить, если бы не риски финансовой стабильности.

Вопрос: рассматривает ли ЦБ возможность покупки ОФЗ
Эльвира Набиуллина: такой инструментарий есть в нашем арсенале. Пока не видим необходимости

РОЗНИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ В РФ: ЛИШНИЙ ДЕНЬ ОБЕСПЕЧИЛ ВЫСОКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ РОСТА В ФЕВРАЛЕ. НА САМОМ ДЕЛЕ, РОСТ ЗАМЕДЛИЛСЯ.
По данным Росстата, оборот розничной торговли в феврале увеличился на 7.0% гг в номинальном выражении. В январе этот показатель находился на уровне 5.2% гг. Такое ускорение связано исключительно с лишним днем. По нашим оценкам, с устранением фактора високосного года рост розницы в номинале мог составить около 3.3% гг. То есть на самом деле, рост в феврале замедлился.
В реальном выражении Росстат оценил февральский рост на уровне 4.7% гг vs 2.7% гг в январе. По нашим оценкам с устранением лишнего дня реальный рост мог составить чуть более 1%.
В марте показатели роста ещё могут удержаться в положительной зоне на фоне увеличения запасов товаров первой необходимости многими домохозяйствами. Но во 2-м кв динамика розницы, по-видимому, будет отрицательной.

РОСТ ЗАРПЛАТ В ЯНВАРЕ НЕЗНАЧИТЕЛЬНО ЗАМЕДЛИЛСЯ ПОСЛЕ РЕЗКОГО СКАЧКА В КОНЦА ГОДА
По данным Росстата, в январе средняя начисленная заработная плата россиян составляла 46 674 рубля. Рост составил 9.1% гг vs 10.1% гг в декабре. В реальном выражении зарплата выросла на 6.5% гг vs 6.9% гг в декабре.
В условиях разворачивающих кризисных явлений в экономике и развернувшихся инфляционных трендов рост как номинальной, так и реальной зарплаты в ближайшие месяцы начнет замедляться.

ВСЕГО: 280 569 / 11 538
•  Италия: 47 021 / 4 032
•  Испания: 21 571 / 1 093
•  США: 19 862 / 265
•  Германия: 19 848 / 68
•  Иран: 19 644 / 1 433
•  Франция: 12 612 / 450
•  Швейцария: 5 544 / 208
•  UK: 3 983 / 177
===========
Распространение коронавируса продолжает идти с ускорением. Если неделю назад в мире насчитывалось 145 тыс инфицированных https://t.me/russianmacro/7048, то сейчас это уже 280 тыс. Почти что удвоение за неделю. За последние сутки прирост более 30 тыс. Резкий скачок наблюдается в США, которые такими темпами могут очень скоро выйти в мировые лидеры.
На мировых фондовых рынках последние два дня наблюдалось некоторое улучшение настроений, что во многом было связано со стабилизацией нефтяных цен (именно развал ОПЕК+ две недели назад стал главным катализатором мирового финансового кризиса, приведшего в настоящий момент к серьёзным проблемам на рынке корпоративного долга). Но вчерашние торги и нефть, и акции вновь закрыли в минусе.
===========
•  S&P500: -4.34%
•  VIX: 66.04
•  Brent: $27.21
•  Доллар/рубль: 79.75
•  UST10 – 0.885%, UST30 – 1.473%

ВСЕГО: 310 972 / 13 187
•  Италия: 53 578 / 4 825
•  США: 27 021 / 344
•  Испания: 25 496 / 1 381
•  Германия: 22 364 / 84
•  Иран: 20 610 / 1 566
•  Франция: 14 459 / 562
•  Швейцария: 6 652 / 80
•  UK: 5 018 / 233
===========
Распространение коронавируса продолжает ускоряться. Теперь это уже стабильно 30К+ новых случае в сутки. В Италии катастрофа. Уже очевидно, что там масштаб заболевания существенно превысит китайские показатели, а размер экономических потерь даже представить трудно. Правительство Италии вчера объявило практически о полной остановке производства на ближайшие две недели, признав, что нынешний кризис – это самая сложная ситуация со времен второй мировой войны.
Но самая серьёзная опасность – это, конечно, крупнейшая экономика мира – в США все последние дни мы видим резкое ускорение роста числа заболевших. Расширение карантина и увеличение масштаба экономических потерь – это лишь вопрос времени
===========
Мы уже отмечали, что стоимость активов в мире всё ещё остается очень высокой, притом что нынешняя экономическая катастрофа, по-видимому, превзойдет масштабы 2008/09гг.
Мы считаем, что эффективность даже самых масштабных QE будет невысокой, пока стоимость активов не скорректируется к более адекватным уровням (как это произошло с нефтью). Не спешите с покупкой акций в нынешней ситуации.

БАНК РОССИИ ПРЕДСТАВИЛ НОВУЮ ВЕРСИЮ САЙТА. ОЧЕНЬ СИМПАТИЧНО!) ДЛЯ ТЕХ ПОСТОЯННЫХ ПОЛЬЗОВАТЕЛЕЙ, КТО НЕ МОЖЕТ ПРИВЫКНУТЬ К НОВОЙ НАВИГАЦИИ, СТАРАЯ ВЕРСИЯ ЗДЕСЬ http://old.cbr.ru/

В 1-М КВАРТАЛЕ ЭКОНОМИКА ОСТАЕТСЯ НА ТРАЕКТОРИИ ПОТЕНЦИАЛЬНОГО РОСТА. ПРОВАЛ ВО 2-М КВАРТАЛЕ ПРАКТИЧЕСКИ НЕИЗБЕЖЕН
Опубликованные на этой неделе данные по экономике за февраль рисуют позитивную картину (рост ВВП более 2% гг), но надо иметь ввиду, что эти показатели искажены фактором високосного года. Без учета лишнего дня рост можно оценить на уровне потенциальной траектории – 1.5-1.8%. Спрос в этот период был в значительной мере поддержан бюджетными расходами – рост расходов на 25% гг и увеличение дефицита бюджета до 1.8% ВВП https://t.me/russianmacro/7060. И именно с госрасходами связаны основные надежды в ближайшие месяцы.
В марте макро-показатели ещё могут остаться на относительно высоком уровне, но с учетом начинающего карантина (который будет только расширяться), провал во 2-м квартале видится практически неизбежным. Как и весь мир, Россия, скорее всего, переживет рецессию.