ОБЪЁМЫ СДАННОГО ЖИЛЬЯ В ФЕВРАЛЕ ПРОВАЛИЛИСЬ НА 7.0% ГГ
По итогам первых двух месяцев зафиксирован рост на 2.6% гг. В ближайшие месяцы строители столкнутся с ухудшением финансовых условий и ослаблением потребительского спроса, что будет оказывать негативное влияние на отрасль. Возможное повышение ипотечных ставок также может стать тормозящим фактором.

НА РЫНКЕ ТРУДА СОХРАНЯЮТСЯ НЕГАТИВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ
Количество экономически активного населения (рабочая сила) продолжает сокращаться – в январе-феврале это ещё минус полпроцента к январю-февралю прошлого года. По сравнению с пиковыми значениями 2016 года размер рабочей силы сократился на 1.3 млн человек или на 1.7%.
Одновременно падает число занятых в экономике – в январе-феврале показатель сократился на 0.2% гг. По сравнению с январем-февралем 2018г, когда число занятых в экономике находилось на максимуме, снижение составляет 0.7 млн человек или 0.9%.
Снижение безработицы в этих условиях мало что показывает с точки зрения экономической активности, отражая лишь простой факт – людей становится меньше. Впрочем, в условиях расширяющегося карантина и этот показатель может резко развернуться вверх.

СПРОС НА РАБОЧУЮ СИЛУ В ФЕВРАЛЕ УПАЛ НА 1.1% гг
Снижение спроса на рабочую силу (количество заявок от работодателей на биржах труда), приостановившееся в декабре-январе, в феврале вновь возобновилось. В минувшем месяце этот показатель упал на 1.1% гг, а по итогам января-февраля снижение составило 0.5% гг.  
Мы считаем этот показатель очень надежным опережающим индикатором экономической активности, который во всех предыдущих кризисных эпизодах давал четкие сигналы.

ВСЕГО: 343 543 / 14 750
•  Италия: 59 138 / 5 476
•  США: 35 397 / 461
•  Испания: 28 768 / 1 772
•  Германия: 24 873 / 94
•  Иран: 21 638 / 1 685
•  Франция: 16 018 / 674
•  Швейцария: 7 245 / 98
•  UK: 5 683 / 281
===========
Более 32К за последние сутки и более 8К в США. Более полутора тысяч погибших.
У нас за сутки +71 и общее число заболевших – 438 https://стопкоронавирус.рф/
Рынки вновь начинают неделю в красной зоне. Катастрофа продолжается.
===========
•  S&P500 (закрытие): -4.34%
•  S&P 500 (фьючерс): -4.13%
•  VIX: 66.04
•  Brent: $26.32
•  Доллар/рубль: 80.55
•  UST10 – 0.818%, UST30 – 1.434%

Совершенно фееричное интервью вице-президента Лукойла Леонида Федуна, подтверждающее то, что мы писали сразу после развала соглашения с ОПЕК – всё произошедшее было большой непросчитанной авантюрой, лишенной экономического смысла.

Леонид Федун:
•  Почему это (разрыв сделки с ОПЕК) было сделано, я не знаю
•  Никаких экономических расчетов сделано не было
•  Наши оценки показывают, что наиболее пострадавшими будут Россия и Саудовская Аравия
•  Это будет война на истощение, от которой выиграют США (рост потребительских доходов на 6%), Китай (2%), Европа (2%), Индия (2%)
•  Цены на бензин в РФ защищены демпфером (снижения цен не стоит ждать), рубль продолжит падать, жизненные доходы россиян упадут
•  Резервные возможности сейчас у России – 0.3 млн бс (на эту величину можем увеличить), у СА – 3 млн бс, у стран Персидского залива – 2-2.5 млн бс
•  Если цены на нефть останутся ниже $35, то добыча в РФ с 2022-23гг начнет сокращаться
•  Идея о выходе из сделки с российскими нефтяниками не обсуждалась
•  Даже те компании (государственные), кто лоббировал разрыв сделки, не могли и в страшном сне представить, что придется продавать нефть по $25
•  В Китае падение спроса составило 15%, такое сокращение ожидается по всему миру; зачем в этих условиях выливать нефть на рынок?
•  Сделанное является очень нелогичным и иррациональным действием
•  60% добычи сланцевой нефти в США захеджировано по $50, так что до осени у них будет такая цена
•  Быстрого падения добычи сланца не произойдет, но в самом крайнем варианте снижение может быть в два раза (не быстро)
•  Сланцевую индустрию это не убьет, но сильно ранит; в будущем они смогут быстро восстановить добычу
•  Результат разрыва сделки – это примерно $20 вниз от цены, которая была бы при сохранении сделки
•  Роль государства в нефтянке может увеличиться? – Не исключаю этого. – Каким образом? – Поскольку я нахожусь в частной компании, мне даже страшно об этом думать, поэтому я не буду комментировать
==================
Учитывая, что экономический смысл произошедшего непонятен, это было явное нанесение ущерба российской экономике и населению, возможно, именно последняя фраза лучше всего объясняет истинные цели государства…

Банк России в конце прошлой недели нарастил продажи валюты до более чем $170 млн в день. С 11 по 20 марта ЦБ мог продать более $620 млн. По итогам месяца эта цифра может быть близка к $2 млрд
https://cbr.ru/statistics/flikvid/

ФРС США ОБЪЯВЛЯЕТ НОВЫЕ МЕРЫ ПОДДЕРЖКИ ЭКОНОМИКИ

Ниже мы перечислили весь набор мер, приведенных в пресс-релизе. Но если лень читать, то главных пункта, на наш взгляд, два:
1.  Безлимитное QE в отношении гособлигаций и ипотечных бумаг агентств
2.  Выкуп корпоративных облигаций и различные меры кредитной поддержки компаний в сумме $300 млрд
Второй пункт очень важен, так как именно корпоративные долги оказались сейчас в ситуации жесткого стресса, потеряв ликвидность и продемонстрировав сокрушительный обвал. Правда, мы сомневаемся, что заявленной суммы будет достаточно. Но важно, что ФРС демонстрирует готовность использовать свой баланс для рефинансирования корпоративного долга.  
Рынок акций отреагировал ростом на заявления ФРС. На бондах тоже небольшое оживление. Нефть остается в минусе, но от дневных минимумов отскочила.
=================

•  FOMC будет закупать казначейские бонды и ипотечные бонды агентств в количестве, необходимом для обеспечения бесперебойного функционирования рынка
•  Поддержка кредитования потребителей и предприятий путем создания новых программ, которые в совокупности обеспечат до $300 млрд в виде нового финансирования. Минфин, используя Фонд стабилизации валюты (ESF), предоставит на эти цели капитал в размере $30 млрд
•  Создание двух механизмов поддержки кредитования крупных работодателей - Корпоративная кредитная линия первичного рынка (PMCCF) для выпуска новых облигаций и займов и Корпоративная кредитная линия вторичного рынка (SMCCF) для обеспечения ликвидности рынка корпоративных облигаций
•  PMCCF позволит компаниям получить доступ к кредитам, чтобы они могли лучше поддерживать деловые операции и платежеспособность в период ограничений, связанных с пандемией. Этот объект открыт для компаний инвестиционного уровня и обеспечит промежуточное финансирование в течение четырех лет
•  SMCCF будет покупать на вторичном рынке корпоративные облигации, выпущенные компаниями США инвестиционного уровня и биржевыми фондами, котирующимися в США
•  Создание третьего механизма, Срочного кредитного фонда ценных бумаг (TALF), для поддержки кредитования потребителей и предприятий. TALF позволит выпускать обеспеченные активами ценные бумаги (ABS), обеспеченные студенческими займами, автокредитами, кредитами по кредитным картам, кредитами, гарантированными Администрацией малого бизнеса (SBA), и некоторыми другими активами
•  Содействие кредитованию муниципалитетов за счет расширения Фонда ликвидности взаимного фонда денежного рынка (MMLF) для включения более широкого спектра ценных бумаг, включая муниципальные облигации с переменной ставкой (VRDN) и банковские депозитные сертификаты
•  Содействие кредитованию муниципалитетов за счет расширения механизма финансирования коммерческих бумаг (CPFF)
•  Расширение линий обмена ликвидности центрального банка
•  Шаги по повышению доступности и упрощению условий заимствования в дисконтном окне
•  Устранение резервных требований
•  Руководство, поощряющее банки проявлять гибкость в отношении клиентов, испытывающих финансовые проблемы, связанные с коронавирусом, и использовать при этом свои ликвидные и капитальные буферы
•  Заявления, поощряющие использование дневного кредита в ФедРезерве

Fitch снизил прогноз рейтинга Аэрофлота со «стабильного» до «негативного», оставив сам рейтинг на уровне ВВ

Предположения, заложенные в оценку кредитного качества авиаперевозчика, следующие:
•  приостановка на всех рейсах в апреле-мае и снижение на 80% в июне с постепенным восстановлением к концу 2020 года
•  снижение пассажирооборота на 34% в 2020 году
•  снижение коэффициента загрузки до уровня ниже 70% в 2020 году (2019 год: 82%)
•  цены на нефть – $41 в 2020 году, $48 – 2021 год, $52 – 2022 год
•  без изменений в программе капвложений
•  нормализация условий работы к 2021 году
https://www.fitchratings.com/site/pr/10115127

ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ГЛОБАЛЬНЫХ ДОЛГОВЫХ РЫНКОВ ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Падение евробондов продолжилось на прошлой неделе.  EM HY и IG снизились на 10.9% и 6.1%, соответственно. US HY и IG потеряли по индексам на 7.1% и 11%, соответственно. 10-летние казначейские облигации снизились в цене на 1.1%.
Самые последние новости связаны с новыми экстренными мерами поддержки экономики со стороны ФРС. Мы оцениваем их положительно, считая, что они будут способствовать стабилизации рынков, особенно в сегменте корпоративного долга.

ЗАМЕДЛЕНИЕ КРЕДИТОВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ ПРОДОЛЖАЕТСЯ
В феврале кредит населению вырос на 1.2% мм и на 17.8% гг. Годовые темпы роста оказались минимальными с апреля 2018г.
На фоне разворачивающегося кризиса рост потребительского и ипотечного кредитования, скорее всего, ещё более замедлится, в то время как просрочка может резко подскочить. Уровень просроченной задолженности по кредитам населению сейчас примерно на том же уровне, что был и накануне кризиса 2014/15гг – около 4.5%.

ДИНАМИКА КОРПОРАТИВНОГО КРЕДИТОВАНИЯ ПРОДОЛЖАЕТ СТАГНИРОВАТЬ
В феврале корпоративный кредитный портфель вырос на 0.9% мм и на 2.5% гг. С исключением влияния эффекта валютной переоценки рост корпоративных кредитов составил -0.6% мм и 2.2% гг.
Уровень просроченной задолженности по корпоративному кредитному портфелю последние полгода плавно снижался, опустившись с 8 до 7.6%. Тем не менее качество этого портфеля в начале нового кризиса находится на существенно более низком уровне, чем было накануне кризиса 2014/15гг.

ВСЕГО: 381 621 / 16 563
•  Италия: 63 927 / 6 077
•  США: 46 442 / 590
•  Испания: 35 146 / 2 311
•  Германия: 29 056 / 123
•  Иран: 23 049 / 1 812
•  Франция: 20 128 / 862
•  Швейцария: 8 795 / 120
•  UK: 6 726 / 336
===========
За последние сутки более 38К заболевших, в т.ч. более 11К в США. Прирост числа погибших – более 1.8К. Таким образом, несмотря на замедление эпидемии в Италии в целом по миру процесс распространения коронавируса только ускоряется. И основной вклад сейчас вносят США.  
Новые меры поддержки экономики со стороны ФРС https://t.me/russianmacro/7109, объявленные накануне, не вызвали вчера большого всплеска оптимизма. Однако сегодня рыночные настроения заметно улучшаются – нефть и акции уверенно идут вверх.
===========
•  S&P500 (закрытие): -2.93%
•  S&P 500 (фьючерс): +4.84%
•  VIX: 61.59
•  Brent: $28.1
•  Доллар/рубль: 78.80
•  UST10 – 0.828%, UST30 – 1.407%

Роснефть начала buy-back своих акций и уже вчера выкупила порядка 1.5 млн бумаг на сумму около $5 млн. Роснефть утвердила программу выкупа акций ещё в 2018 году, но до сих пор не задействовала её. Всего компания планировала выкупить до 340 млн акций (3.2% УК и чуть более 10% free float) на сумму до $2 млрд.  
Выкуп акций в условиях катастрофы на рынке нефти – это, конечно, смелый шаг, который может быть оправдан только при условии восстановления цен на нефть. Если же в ближайший год придется жить при $25 за баррель, то расходы на buy back могут оказаться неоправданными и негативно сказаться как на дивидендах, так и на инвестициях. Впрочем, $25 это ещё оптимистично. Вчера Urals опускался ниже $19…
https://www.vedomosti.ru/business/articles/2020/03/23/826006-rosneft

ЕВРОПА – КОРОНАВИРУС – СОКРУШИТЕЛЬНЫЙ УДАР ПО СЕКТОРУ УСЛУГ
Предварительные индексы PMI за март, опубликованные сегодня, зафиксировали сокрушительный обвал деловой активности в секторе услуг, сопоставимый с тем, что мы наблюдали в предыдущем месяце в Китае https://t.me/russianmacro/6953. Причем эти цифры оказались существенно хуже ожиданий.
А вот что касается промышленного сектора, то здесь, наоборот, приятный сюрприз – провал в марте оказался слабее, чем ожидал рынок. Правда, думается, что это временное явление. Эпидемия продолжает ускоряться, а карантинные меры – усиливаться. Так что, наверное, пик спада придется на следующий месяц.

ИНДЕКСЫ PMI СИГНАЛИЗИРУЮТ О НАЧАЛЕ РЕЦЕССИИ В ЭКОНОМИКЕ США
Предварительные индексы PMI по США за февраль нарисовали картину, похожую на европейскую https://t.me/russianmacro/7117 - существенное ухудшение в секторе услуг и относительная устойчивость в промышленности. По-видимому, здесь, также как и в Европе, пик спада придется на следующий месяц.

АЛГОРИТМЫ ПРОТИВ ХАОСА

Вызовы, с которыми сейчас столкнулась мировая экономика, без преувеличения, уникальны. Мы впервые в истории наблюдаем, как эпидемия драматично обрушила экономическую активность во всем мире (эпидемии были и раньше, но такого масштаба макро-эффектов современная экономика не знала). Далеко не все инвесторы ещё осознали, что масштаб экономических потерь превзойдет финансовую катастрофу 2008 года, и абсолютно никто не понимает, сколь долго может сохраняться ситуация экономического паралича.
Финансовые рынки находятся в стрессовом состоянии. В первую очередь это касается рынка корпоративного долга, который переживает наиболее серьёзный кризис с 2008 года. Катастрофические события произошли на рынках энергоносителей (не без рукотворных усилий). Акции, на наш взгляд, толком ещё и не упали, их valuations близки к средне-историческим значениям.
Происходящее на мировых финансовых рынках иначе как идеальным штормом назвать нельзя. Нет «просто падения». Как и нет простой возможности заработать на этом падении. Американские рынки двигаются внутри дня с амплитудой по 5-10%, несколько раз меняя направление внутри одной торговой сессии. При том, что последние 5 лет средние колебания внутри дня ограничивались 1-1.5%. Заработать на таком хаотичном падении очень сложно, что показывает пример Рэя Далио, фонд которого (один из крупнейших в мире, $160 млрд) потерял 20% с начала года. А ведь именно супер удачные шорты в 2008 году принесли ему заслуженную славу «лучшего управляющего».

Мы абсолютно уверены, что большинство из тех, кто пытается сейчас выкупать падение или шортить на отскоках, будут жестко разорваны. Стратегия – либо ждать нормализации рыночной ситуации, по-видимому, на других уровнях, либо довериться надежным алгоритмам. Но есть ли такие алгоритмы?

В России – это СТРАТЕГИИ АЛГО КАПИТАЛ, показывающие уникальные результаты в условиях наблюдаемого хаоса.
Коэффициент Шарпа – главный показатель эффективности инвестиционной стратегии у профессионалов, используется для определения того, насколько хорошо доходность актива компенсирует принимаемый инвестором риск. При сравнении двух активов с одинаковым ожидаемым доходом, вложение в актив с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным. Для высокорискованных и высокодоходных стратегий сейчас в мире принимаются значения от 0.8-1 и выше. За последние полгода коэффициент Шарпа для долларовой стратегии NC3816 (19 бирж мира, 85 финансовых инструментов) достиг значений 1.94, у рублевой стратегии Энергия (14 фьючерсов на Мосбирже) показатели еще лучше – 3.14.

Год назад, после первого большого интервью для канала MMI, эксперты Алго Капитал по рекомендации Кирилла Тремасова, рассчитали индексы, которые показывают, насколько рынки сейчас благоприятны для таких алгоритмических стратегий, как наши. Индексы обновляются ежедневно.
При значениях индекса от 80 до 100% - рынок «идеален» для таких стратегий. От 60 до 80% - благоприятен. 50% - нейтрален. С начала 2020 года индексы (как и торговые результаты стратегий Алго Капитал) показывают устойчивый рост, сегодня они уже уверенно вошли в зону 60+, что говорит о том, что алгоритмические стратегии достаточно успешно справляются с ситуацией на финансовых рынках.

ИНФОРМАЦИЯ ОБ АЛГО КАПИТАЛ

«Алго Капитал»  – инвестиционная компания, специализирующаяся на разработке стратегий управления активами на основе количественных методов анализа рынка. «Алго Капитал» является членом саморегулируемой организации НАУФОР (Россия) с 2008 года. Компания входит в топ 15 лидеров рынка фьючерсов и опционов на Московской бирже. Лицензии компании: на осуществление брокерской деятельности, депозитарной деятельности, дилерской деятельности, деятельности по управлению ценными бумагами.

В линейке компании представлены две базовые стратегии – «Энергия» на российском рынке и NC3816 на международных рынках (19 бирж).

Средняя доходность стратегии «Энергия» с момента основания +65% годовых
Средняя доходность NC3816 +30% годовых в долларах США.

Стратегии, разработанные  «Алго Капитал», входят в топ российских и международных рейтингов эффективности торговых стратегий.

Порог входа в стратегии начинается от 400 000 рублей (в рамках ИИС). Для стратегии «Энергия» минимальная сумма составляет 6 млн. рублей. Стратегия NC3816 доступна только квалифицированным инвесторам (от 100 тыс. долларов США).  Более подробная информация представлена на официальном сайте компании https://algocapital.ru/energy/

Спецпредложение для читателей канала MMI:
Персональная консультация управляющего директора ИК Алго Капитал Михаила Ханова @KhanovMV

В УСЛОВИЯХ НАЧАВШЕГОСЯ В ФЕВРАЛЕ ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ НАСЕЛЕНИЕ НЕ ПОБЕЖАЛО В ВАЛЮТУ, А ВСЁ СДЕЛАЛО НАОБОРОТ
В феврале вклады населения в банках выросли на 2.1% мм и 9.4% гг. Ускорению роста способствовало падение рубля (в валюте население держит примерно пятую часть вкладов). С устранением влияния валютной переоценки динамика вкладов в феврале равнялась 0.9% мм и 9.3% гг.
Интересно, что на фоне падения рубля, население не побежало в валюту, а всё делало наоборот – валютные вклады в феврале сократились на $1.8 млрд до $94.3 млрд, в то время как рублевые увеличились на 389 млрд до 24 503 млрд рублей.

ВСЕГО: 424 161 / 18 995
•  Италия: 69 176 / 6 820
•  США: 54 323 / 772
•  Испания: 42 058 / 2 991
•  Германия: 33 416 / 159
•  Иран: 24 811 / 1 943
•  Франция: 22 302 / 1 100
•  Швейцария: 9 877 / 130
•  UK: 8 077 / 422
===========
За последние сутки около 42.5 К заболевших, в т.ч. около 8К в США. Прирост числа погибших – более 2.3К. Таким образом, мы по-прежнему наблюдаем ускорение распространения вируса в США и Европе. Неприятным сюрпризом стал вновь резко ускорившийся рост числа инфицированных в Италии.  
Фондовый рынок США продемонстрировал вчера мощнейший рост, прибавив более 9%. Сегодня эстафету подхватили азиатские рынки. Однако фьючерс S&P500 с утра в легком минусе. Рынок нефти остался равнодушен к бурному ралли в акциях.
===========
•  S&P500 (закрытие): +9.38%
•  S&P 500 (фьючерс): -0.58%
•  VIX: 61.67
•  Brent: $27.8
•  Доллар/рубль: 78.35
•  UST10 – 0.831%, UST30 – 1.393%

СИГНАЛ ОПАСНОСТИ ДЛЯ ТЕХ, КТО ВПАЛ В ЭЙФОРИЮ НА РЫНКЕ ОФЗ
Вчерашнее мощнейшее ралли в ОФЗ шло в противофазе с движениями на остальных emerging markets. Динамика нашего локального госдолга кардинально разошлась с динамикой локального госдолга в Мексике, Бразилии, Индонезии.
Крайне любопытно, что покажут сегодняшние недельные данные по инфляции в России. На наш взгляд, для локального долга главной угрозой сейчас может стать ускорение инфляции