ВСПЛЕСК ИНФЛЯЦИИ В ОКТЯБРЕ БЫЛ МАКСИМАЛЬНЫМ С МАРТА 2015г

ЦБ в пятницу представил обзор по инфляции и сезонно-сглаженные ряды цен.

ЦБ оценил сезонно-сглаженный рост цен в октябре в 1.07% vs 0.92% в сентябре и 0.66% mm sa в августе. В пересчете на год это дает 13.67% mm saar – это максимум с марта 2015г. Этот же показатель, сглаженный по 3 мес – 11.19%.

Индексы, приведенные здесь,  показывают, что основным дестабилизирующим фактором в октябре были цены на продовольствие (24.63% mm saar) – max с февраля 2015г. При этом дело не только в плодоовощах – без них также зафиксировано резкое ускорение продовольственной инфляции (15.22% mm saar) – max с марта 2015г.

В непродовольственных товарах мы видим высокие значения текущей инфляции (8.7% mm saar – без учета бензина), но отмечается некоторая стабилизация после всплеска в мае-июле.

После шокирующего скачка цен в октябре ноябрьское замедление инфляции выглядит логичным. Но говорить об этом, как о развороте тренда, преждевременно

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В НОЯБРЕ ОБНОВИЛИ МНОГОЛЕТНИЙ МАКСИМУМ

Ежемесячный опрос https://t.me/russianmacro/12963, проводившийся на нашем канале 13-15 ноября, зафиксировал очередные максимумы наблюдаемой и ожидаемой инфляции.
 
•  Медианная оценка наблюдаемой инфляции составила 14.0% vs 13.5% месяцем ранее.

•  Медианная оценка ожидаемой инфляции составила 12.5% vs 12.4% в октябре.

Оба показателя оказались на максимальных уровнях за всё время проведения наших опросов с января 2018г.

ЦБ не устает повторять, что очень высокие ИО его сильно тревожат, так как способствуют ещё большему раскручиванию инфляционной спирали через вторичные эффекты. Поэтому результаты ноябрьского опроса (весь год результаты MMI очень хорошо коррелируют с результатами ФОМ, на которые смотрит ЦБ) – это важный аргумент, почему ЦБ продолжит повышение ставки на декабрьском заседании

СУТОЧНАЯ СМЕРТНОСТЬ СОХРАНЯЕТСЯ ВЫСОКОЙ

РОССИЯ:
• 36 818 заболевших за сутки vs 38 420 и 38 823 в предыдущие пару дней.
• 1 240 умерших vs 1 211 и 1 219 в последние два дня.

МОСКВА:
• 2 606 вчера vs и 3 789 и 3 734 за предыдущие двое суток.
• 97 умерших vs 93 и 95 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 500К (до этого – 600К)

ДЕПОЗИТНЫЕ СТАВКИ В НАЧАЛЕ НОЯБРЯ ОЖИДАЕМО ДЕМОНСТРИРУЮТ ПОВЫШЕННЫЕ ТЕМПЫ РОСТА

По данным Банка России https://cbr.ru/statistics/av gprocstav/ средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения в первой декаде ноября существенно повысилась до 6.974% с предыдущих 6.701% годовых.

Рынок ожидает продолжения решительных действий ЦБ в плане нормализации ДКП, и глава регулятора Э.Набиуллина накануне завила, что возвращение ставки к нейтральному диапазону ожидается не раньше середины 2023 года, одновременно указав, что регулятор рассматривает ее дальнейшее увеличение (текущие ожидания – вплоть до +100 бп). Очевидно, что темпы улучшения условий по депозитам в коммерческих банках сейчас вряд ли будут замедляться.

ЗАРУБЕЖНЫЙ ТУРИЗМ ПРОДОЛЖАЕТ ВОССТАНАВЛИВАТЬСЯ

По данным Банка России https://cbr.ru/vfs/statistics/credit_statistics/trade/trade_monthly.xlsx, сектор зарубежного туризма продолжает восстанавливаться, но в октябре это восстановление происходило несколько медленней, чем в 3-м кв.

В пересчете на рубли импорт зарубежных поездок россиян составил в октябре 51 млрд рублей, что лишь на 45% превысило уровни октября прошлого года (в 3-м кв был зафиксирован двукратный рост «год к году»). По сравнению с октябрём 2019г – падение на 73%.

Структурное перераспределение спроса с услуг на товары в постпандемийном мире стало ГЛАВНЫМ фактором, ответственным за рост инфляции. Конечно, с годами структура потребления будет стремиться к прежнему состоянию, что выступит в роли дезинфляционного фактора. Но пока мы видим, что возвращение в прежнее равновесие происходит очень медленно.

ДОЛГИ НАСЕЛЕНИЯ ВСЁ ТАКЖЕ БЫСТРО РАСТУТ. ПОВЫШЕНИЕ СТАВОК ПОКА НЕ ПРИВЕЛО К ЗАМЕДЛЕНИЮ РОСТА

По данным ЦБ, долг домохозяйств в сентябре вырос на 1.7% мм и 20.7%гг (в августе и июле – также было 20.7% гг). В абсолютном выражении задолженность продолжает обновлять рекорды – теперь она уже составляет 25 292 млрд рублей, и ее прирост за последние 12 месяцев: 4 335 млрд рублей.

Динамика розничного кредитования показывает аналогичные тенденции https://t.me/russianmacro/12766

🔴🟢 -  Очевидно, самое заметное ценовое движение на рынке сегодня наблюдается в рубле, который реагирует на рост геополитических рисков, и это в моменте перевешивает  факторы дальнейшего поднятия ключевой ставки Банком России и скорого начала налогового периода. Растущий Urals оказывает некоторую поддержку акциям нефтянки, но индекс Мосбиржи в минусе, в основном из-за Сбера, ВТБ и Газпрома. Уже привычно, но вновь проходят продажи в ОФЗ

MMI Market Sentiment Index

ВЕНГРИЯ: ШЕСТОЕ ПОДРЯД ПОДНЯТИЕ СТАВКИ, ИНФЛЯЦИЯ УСКОРЯЕТСЯ

ЦБ Венгрии (NBH) был первым регулятором Евросоюза, начавший цикл нормализации ДКП, и теперь вновь поднял ключевую ставку и уже на 30 бп (в прошлый раз на 15 бр) до 2.10% годовых, рынок ожидал подобное решение. Регулятор намерен активно реагировать на инфляционные риски - сейчас рост цен ускорился до 6.5% vs 5.5% в сентябре, а текущий таргет ЦБ: 3% +-1%)

ЦБ отмечает, что экономика быстро оправилась от третьей волны пандемии, инфляция сильно превысила ожидания, в то время как расширенный бюджет, принятый на предвыборный 2022 год, усугубил опасения по поводу инфляции. NBH ранее уже замедлил свою программу покупки государственных облигаций.

Недавно представители Правительства заявляли, что “…цикл ужесточения банка был "нерешительным" по сравнению с массивным фискальным импульсом со стороны правительства, что привело к расхождению в политике…”

Активный процесс поднятия ставок идет и в других странах Восточной Европы - Румынии, Чехии и Польше

•  РЫНОК ОФЗ РАСТЯЕРЯЛ ВЕСЬ РОСТ, НАБЛЮДАВШИЙСЯ В НАЧАЛЕ НОЯБРЯ, вернувшись к годовым минимумам https://t.me/mmi_msi/564

•  РОССИЙСКИЕ РЫНКИ ОСТАЮТСЯ ПОД ДАВЛЕНИЕМ НА ФОНЕ НАРАСТАНИЯ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ НАПРЯЖЕННОСТИ https://t.me/mmi_msi/566

•  ГЕРМАНИЯ ОСТАНОВИЛА СЕРТИФИКАЦИЯ СЕВЕРНОГО ПОТОКА, что вызвало скачок спотовых цен на газ к $1150 https://t.me/mmi_msi/565

•  Распродажа российских активов, по-видимому, могла бы быть сильнее, но нам везёт, что НА ГЛОБАЛЬНЫХ РЫНКАХ В ЦЕЛОМ ЦАРЯТ КРАЙНЕ ПОЗИТИВНЫЕ НАСТРОЕНИЯ https://t.me/mmi_msi/567. Инвесторы продолжают игнорировать инфляционные риски

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

НОВЫМ ФОРМИРУЮЩИМСЯ ОЧАГОМ РОСТА СТАНОВИТСЯ Ю-В АЗИЯ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 499К vs 426К накануне. Смертность: 7.5К vs 5.6К двумя днями ранее

Вслед за Европой, являющейся сейчас наиболее проблемным континентом, новый виток пандемии начался и в Юго-Восточной Азии. В ТОП-15 из этого региона находится только Вьетнам, но в некоторых других государствах темпы роста заболеваемости – довольно резкие, хотя в список они пока не попадают из-за небольшого количества больных в абсолютных цифрах. Так, на рекордных отметках находится Лаос, вблизи максимумов - Ю. Корея и Сингапур. В двух крупнейших экономиках региона, Индонезии и Малайзии пока увеличения числа новых случаев на наблюдается.

🔴🟢 -  неплохие настроения на WallStreet, наибольший спрос наблюдался в циклических товарах и IT, чему не в последнюю очередь способствовала хорошая статистика по розничным продажам и промпроизводству в США. Более процента теряет нефть, в которой основной сейчас фактор - намерения США увеличить продажи из стратегического резерва (SPR), которые призывают присоединиться к аналогичным действиям и Китай. Одной из ключевых в этом плане причин для Штатов является снижение запасов бензина в стране, и довольно существенный рост цен на него. Биткоин, как и многие другие криптовалюты, по-прежнему находится под давлением, и торгуется уже ниже отметки в $60 тысяч.

MMI Market Sentiment Index

🔴 -  понижательный сентимент на всех площадках ЕМ, и наибольшее давление фиксируется в турецких активах: лира обновляет минимумы, продажи в акциях и бондах. Завтра состоится заседание турецкого ЦБ, рынок ожидает дальнейшего снижения ставки на 100 бп до 15% годовых в условиях, когда инфляция находится вблизи 20 процентов

MMI Market Sentiment Index

ЕЦБ ВНОВЬ НАРАСТИЛ БАЛАНС ДО ОЧЕРЕДНОГО МАКСИМУМА, СТАНДАРТНОЕ QE МОЖЕТ БЫТЬ УВЕЛИЧЕНО ПОСЛЕ СВОРАЧИВАНИЯ ЭКСТРЕННОГО СТИМУЛИРОВАНИЯ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €23 млрд до €8.405 триллионов, очередного максимума vs роста на €17 млрд неделей ранее, баланс уже превысил 80% ВВП Еврозоны.

ЕЦБ намерен увеличить стандартное QE после того, как ныне действующая минимум до марта 2022 программа Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), объемом €1.85 трлн, будет свернута.  Также ЕЦБ (Villeroy) не видит необходимости в поднятии ставки ранее конца 2022 года. Взгляд на инфляцию остается довольно умеренным: признавая, что риски сохранения высоких цен присутствуют, но на данный момент факторов, указывающих именно на такое развитие ситуации – минимум.

СКАЧОК ИНФЛЯЦИИ В UK ОПРЕДЕЛЕННО ПРИБЛИЖАЕТ ПОДНЯТИЕ СТАВКИ В ДЕКАБРЕ

Рост потребительских цен в Великобритании существенно превысил предварительные ожидания и по итогам октября составил 1.1% мм (ожидалось 0.8% мм) vs всего 0.3% мм в сентябре, а годовой показатель увеличился до 4.2% гг (прогноз: 3.9% гг) vs 3.1% месяцем ранее. Таргет Банка Англии - всего 2 процента.  

Вероятность поднятия ключевой ставки на заседании 16 декабря  увеличивается (возможно на +15 бп до 0.25%). Рынок ожидал подобного действия еще 4 ноября, но тогда в пресс-релизе BoE был сделан акцент на рынок труда в случае улучшения которого есть вероятность ужесточения ДКП. Мы совершенно не исключаем, что сегодняшняя статистика может внести изменения в риторику английского ЦБ

СМЕРТНОСТЬ ЗА СУТКИ В РОССИИ ВНОВЬ ОБНОВИЛА РЕКОРДНЫЕ ОТМЕТКИ

РОССИЯ:
• 36 626 заболевших за сутки vs 36 818 и 38 420 в предыдущие пару дней.
• 1 247 умерших vs 1 240 и 1 211 в последние два дня.

МОСКВА:
• 2 966 вчера vs и 2 606 и 3 789 за предыдущие двое суток.
• 96 умерших vs 97 и 93 в последние два дня.

Количество тестов за позавчера – 400К (до этого – 500К)

MOODY’S: КОЛИЧЕСТВО ДЕФОЛТОВ ЭМИТЕНТОВ КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ БУДЕТ РАСТИ И В 2022 ГОДУ, РИСКИ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЙ УВЕЛИЧИВАЮТСЯ

Moody’s в своем обзоре ожидает, что довольно непростая ситуация в долговом сегменте китайских корпораций вряд ли улучшится в ближайшей перспективе.  Дефолты китайских корпоративных облигаций (по стоимости) выросли на 19% (на сумму $15.4 млрд) за 9М2021 года по сравнению с аналогичным периодом 2020 г., а офшорные дефолты выросли на 28%.

Количество дефолтов госпредприятий (SOE) уже с 2020 превышает аналогичный показатель частных компаний, хотя нынешний виток проблем с девелоперами может изменить эту пропорцию. Сейчас доступ к финансированию для застройщиков сильно сужается, что увеличивает риск дефолта.

В то же время, Moody’s полагает, что китайские власти обязательно вмешаются, если увидят признаки что дефолты по облигациям возрастут или вызовут системный риск в финансовой системе. Но, отмечается, что господдержка проблемных госпредприятий становится все более в избирательной.

ИНФЛЯЦИЯ В ЕВРОЗОНЕ: ГОДОВЫЕ ТЕМПЫ – НА МАКСИМУМЕ ЗА ДЕСЯТИЛЕТИЕ

Согласно окончательной оценке Eurostat рост потребительских цен в 19 странах Еврозоны составил в октябре 0.8% мм vs 0.5% мм в сентябре, в годовом исчислении увеличение составило 4.1% гг, vs в 3.4% гг в месяцем ранее, годовые темпы – на 10-летнем максимуме

ЕЦБ на данный момент считает текущий рост цен временным явлением, хоть и допустил, что это процесс может затянуться. Основные факторы роста по его мнению являются в основном разовыми - цены на энергоносители, рост цен из-за проблем в цепочках поставок, а также статистические последствия пандемии COVID-19.

Мы не раз уже отмечали, что ключевые мировые регуляторы (Федрезерв, ЕЦБ, Банк Англии) в моменте призывают не драматизировать ситуацию с ростом цен, и ожидают их снижения в перспективе

ЭКОНОМИКА МОСКВЫ: НЕГАТИВНЫЙ ЭФФЕКТ ОТ НЕДАВНИХ ДЛИННЫХ ВЫХОДНЫХ ОКАЗАЛСЯ ДОВОЛЬНО ОГРАНИЧЕННЫМ

Недавний краткосрочный локдаун для рядя предприятий Москвы не оказал на них серьезного негативного воздействия, и за первую полноценную неделю работы их производственные и финансовые показатели уже вернулись в норму.

Наиболее существенные темпы восстановления показала сфера бытовых услуг, которая показала рост выручки по отношению к неделе до “ковидных каникул” в 3.2 раза. Также по сравнению с указанным периодом (18-24.10) на 37% увеличили выручку и предприятия непродовольственной розничной торговли - наиболее существенный рост зафиксирован в период масштабных распродаж 11-12 ноября. Сфера общественного питания также фактически вернулась к прежним показателям, их оборот составил 94% к показателям до периода нерабочих дней. Высокий спрос был зафиксирован в сферах спорта, отдыха и развлечений: среднесуточная выручка работающих в этих отраслях предприятий 8-14 ноября выросла по сравнению с неделей до введения ограничений более чем в два раза

🔴🟢 -  Определенное улучшение настроений в валютном сегменте и в локальном госдолге. Возможно предыдущее снижение некоторым участниками расценивается как чрезмерное, но не исключено, что данный рост обусловлен отсутствием ухудшения сегодня геополитического фона. Для рубля также определенно важен старт налогового периода. Снижение Urals (перспективы дополнительных продаж сырья из резервов США, а возможно, и Китая) в моменте оказывает на акции сектора разноплановый эффект. После довольно заметного давления восстанавливаются котировки банков

MMI Market Sentiment Index

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: РЫНОК СЛАБЫЙ, СПРОС НА ОБА ВЫПУСКА - ДОВОЛЬНО ПРИЕМЛЕМЫЙ

Сегодня Минфин размещал классический выпуски ОФЗ-26239 и инфляционную 52004 ( предложение - на 20 млрд. и 10.1 млрд. рублей), погашением в 2031 и 2032 гг, соответственно.

В 10-лентей бумаге спрос составил 43.5 млрд., а в рынок ушли все 20 млрд., под средневзвес в 8.27% годовых.

В инфляционной 52004 было размещено совсем немного - всего 1.31 млрд., спрос - 9.8 млрд., под средневзвешенную доходность в 3.07% годовых

Довольно неплохо разместилась 10-летка, количество заявок более, чем в два раза превысило объем, но довольно слабый итовый объем в линкере. Из-за неблагоприятного внешнего геополитического фона, а также довольно решительного настроя ЦБ в отношении роста ставки (выступление Э.Набиуллиной) в эти дни ОФЗ находятся под давлением.