История дня: ситуация в Ормузском проливе снова обостряется
• Вечером 19 июля стало известно, что Иран захватил еще один британский танкер в районе Ормузского пролива. Это уже не первые подобные действия со стороны Ирана.
• Страны Персидского залива уже выразили обеспокоенность действиями Ирана.
• Великобритания угрожает Ирану новыми санкциями, а США перебрасывают в соседнюю Саудовскую Аравию свои войска.
• Первое задержание британских танкеров в Ормузском проливе произошло 11 июля.
• Действия Ирана, вероятно, являются ответом на задержание 4 июля своего танкера в Гибралтаре.
• Нефть отреагировала ростом: +1.44%

@AK47pfl

​​RTSI +0.07%, S&P500 index -0.62%, S&P500 futures +0.16%, CSI -2.06%, UST 10y 2.062, нефть $62.79/bl, 1$=63.05р. Иран захватил британский танкер в районе Ормузского пролива. Сегодня начала работу SSE STAR Market - китайский аналог Nasdaq. Что означает картинка.

@AK47pfl

На рынках
• В Китае начала работу биржа SSE STAR Market – китайский аналог Nasdaq.

Русский IR
• Интер РАО уходит из Казахстана.
• Газпром возобновил строительство российской части замороженного проекта Южный поток.

Политика
• На Украине проходят выборы в Раду. Лидирует партия президента Владимира Зеленского «Слуга Народа».
• Советник США по национальной безопасности Джон Болтон обвиняет Иран и ливанскую партию Хезболлах в поддержке режима Мадуро в Венесуэле.

@AK47pfl

Рынки перед обрывом: источники РДВ знают, как на этом заработать. Спойлер: покупать недооценённые компании с низкой бетой и продавать переоценённые с высокой бетой.
• Если рынок продолжит расти (что вряд ли), такой портфель не потеряет в цене. Если же рынок обвалится (что вероятно), портфель неплохо заработает.

Российский рынок в долларах с учётом дивидендов находится всего в 5% от исторического максимума. Ралли в акциях РФ идёт с начала года, за 7 месяцев рынок в долларах вырос на 33%. Рост случился благодаря двум факторам: санкционные риски ушли, а Газпром начал платить нормальные дивиденды.

Сейчас тема санкций отыграна, а дивидендный сезон закончился. Индекс РТС уже давно выше, чем до санкционного обвала 9 апреля 2018 года, а крупнейшие компании индекса даже не попробовали закрыть дивидендный гэп.

Появились риски американской экономики. США - крупнейшая финансовая система в мире, и любой негатив в США ведёт к глобальному risk-off на мировых рынках. Рынки в США находятся на исторических максимумах в ожидании решения ФРС по ставке. Однако снижения на 0.25 пункта уже недостаточно: по данным Bloomberg, рынок закладывает 0.50 пункта.
• Никто не знает, какая будет реакция на снижение ставки, поэтому портфель должен быть готов к любому сценарию.

На этой неделе РДВ расскажет, какие именно акции покупают, а какие продают источники — лучшие управляющие активами в России.

@AK47pfl

Татнефть и Газпромнефть — самые эффективные нефтяники в России по рентабельности чистой прибыли. Самые неэффективные — Лукойл и Роснефть.

@AK47pfl

AK47rdv@protonmail.com Впереди брокеров и инвестбанков.

Платное расширение Вашего РДВ: @RDVPREMIUMbot

Когда у фин института капитал падает ниже порогового значения, по таким облигациям можно не заплатить купон, или просто вовсе обнулить ее, или ее можно конвертировать в акции эмитента (это отдельно прописывается по каждой такой бумаге и поэтому нужно читать условия списания, они каждый раз разные). При этом банк-эмитент спокойно продолжает работу, это не считается дефолтом, это не касается держателей старших обязательств этого банка и его вкладчиков например.
Теперь, когда мы поняли зачем вечные суборды продают за бугром, прикинем, зачем их продают у нас.
Я хоть на рынке с 1995, а точно так же, как Луганский пролетарий Клим Ворошилов (известный как глава РККА) люблю порассуждать по-дилетантски, на кухонном уровне. Мы уже поняли, что банкам нужен капитал. Зачем? Например, чтобы поглотить конкурента. Или чтобы нарастить кредитный портфель. Или чтобы восполнить потерянный капитал из-за роста доли дефолтов/проблемных кредитов в портфеле. Чтобы повысить капитал можно попробовать продать новые акции банка (как Тинькофф). Но Тинькофф - «он один такой». Кому в нынешних условиях можно продать акции банка ЗАДОРОГО. А дёшево - никто продавать не хочет. Но есть второй вариант: продать гибрид, то есть вечный суборд. В результате капитал, правда, с поправочным коэффициентом, увеличится, но доли существующих акционеров размыты не будут. И контроль над банком не потеряют. И стоят эти суборды, если в рублях, для акционеров банка дешевле, чем привлечённый акционерный капитал. Вот и получается, что предложение вечных субордов на российском рынке растёт и будет продолжать расти как минимум до тех пор пока стоимость привлечения через акции не составит конкуренцию субордам.
Это что касается предложения вечных субордов.
А про перспективы спроса - в следующем выпуске, если Вам это все еще интересно.
Или уже хва?

👆 о том, зачем банки выпускают вечные суборды

Ключевое событие недели в российском ритейле — результаты Магнита за 2 квартал и 1 полугодие. Они выйдут в четверг - и снова будут отвратительными.

Бизнес-показатели Магнита продолжают падать. LFL-трафик, в лучшем случае, не изменится, в худшем - упадёт в десятый (!) раз подряд. Маржинальность по EBITDA снизится до 6.8%, это -1.4 п.п. за год.
• Помимо операционной неэффективности, результаты Магнита испортил пожар на распределительном складе под Воронежем. Эффект на EBITDA составит 1.5-3 млрд рублей.
• Плюс к этому, к расходам добавится бонус новому CEO Яну Дюннингу в размере 670 млн рублей - это примерно 20% чистой прибыли за 1 квартал.

При этом у главного конкурента Магнита - X5 Retail Group - дела идут замечательно. Выручка Х5 за 1 полугодие выросла почти на 15%, сопоставимые продажи на 5%, а продажи онлайн-супермаркета Перекрёсток взлетели на 365%.

@AK47pfl

​​RTSI -0.70%, S&P500 index +0.28%, S&P500 futures +0.08%, CSI +1.84%, UST 10y 2.057, нефть $63.37/bl, 1$=63.09р. Washington post узнала о тайной работе Huawei на КНДР. Южная Корея обвинила Россию в нарушении воздушного пространства. Что означает картинка.

@AK47pfl

На рынках
• Apple может купить бизнес Intel по производству 5G-модемов для смартфонов.
• Washington Post узнала о тайной работе Huawei на власти КНДР.
• Китай (с учетом острова Тайвань) впервые превзошел США по числу крупнейших компаний, вошедших в список Fortune Global 500.

Политика
• Южная Корея обвинила Россию в нарушении воздушного пространства.
• Помпео: страны из разных регионов будут участвовать в патрулировании Ормузского пролива.
• Трамп заявил, что все с меньшей охотой рассматривает возможность заключения сделки с Ираном из-за поведения Тегерана.

@AK47pfl

Рынки перед обрывом: 15 защитных и 15 рисковых акций. Источники РДВ составили портфель из российских акций, который в случае роста рынка не потеряет в цене, а в случае падения неплохо заработает.

Источники РДВ замерили чувствительность к рынку всех российских акций. Они расчитали, насколько падала каждая акция во время 19 самых значимых коррекций с 2010 года. Исходя из полученных значений, компании разделили на две категории:
• Защитные — те, которые падают медленнее рынка (значение беты ниже 1)
• Рисковые — те, которые падают быстрее рынка (значение беты выше 1)

Предыстория здесь.

@AK47pfl

Защитные акции — акции, которые исторически падают медленнее рынка:
1. Полиметалл 0.57
2. Фосагро 0.58
3. Веон 0.60
4. Детский мир 0.62
5. Полюс 0.66
6. X5 Retail Group 0.72
7. Транснефть 0.73
8. Газпромнефть 0.77
9. Татнефть преф 0.82
10. Магнит 0.88
11. Алроса 0.89
12. МОЕХ 0.90
13. МТС 0.91
14. Русал 0.95
15. Юнипро 0.96

Рисковые акции — акции, которые исторически падают быстрее рынка:
1. Сбербанк 1.33
2. Мечел 1.27
3. Сбербанк преф 1.25
4. Россети 1.20
5. Система 1.18
6. ВТБ 1.10
7. Татнефть обычка 1.06
8. Новатэк 1.05
9. РусГидро 1.04
10. ММК 1.04
11. ИнтерРАО 1.03
12. Роснефть 1.03
13. Аэрофлот 1.02
14. Газпром 1.02
15. Северсталь 1.02

Цифра рядом с названием - бета на падении рынка. Она обозначает, на сколько процентов падает акция когда рынок падает на 1%. Что означает этот список - в предыдущем посте.

В течение недели РДВ расскажет, какие именно из этих акций покупают, а какие продают источники.

@AK47pfl

Желруда подорожала на 65% — это серьёзно испортит отчётность ММК. Среди российских металлургов ММК меньше всех обеспечена собственной железной рудой (на фото). Затраты ММК на закупку железорудного сырья в прошлом году составили 21.3% общих затрат.

Из-за роста цен на железную руду маржа по EBITDA ММК снизится с 24% до 14%. ММК отчитается по МСФО 1 августа.

@AK47pfl

Никто не знает, как пройдёт заседание ФРС и какие будут последствия. Возможно, ралли в российских акциях продолжится. Возможно, будет обвал как в октябре-декабре 2018. Наша задача как инвесторов — быть готовыми к любому сценарию и брать на себя разумные риски, чтобы получить доходность выше рынка.

Источники РДВ сформировали список защитных и рисковых активов — он опубликован здесь. Список составлен на основе данных по 19 основным коррекциям рынка с 2010 года.
• Защитные акции исторически падали медленнее рынка - их источники берут в лонг.
• Рисковые акции исторически падают быстрее рынка - их источники берут в шорт.

Источники РДВ выбрали 6 акций в лонг и 3 акции в шорт. Из защитных акций выбрали те, которые всё ещё стоят дешевле фундаментальной оценки. Из рисковых исключили Сбер и Газпром, которые имеют самый большой вес в индексе, и компании со специфической инвестиционной историей (Мечел, Россети, Система, Аэрофлот).

Итак, вот как выглядит защитный портфель. Лонги: Фосагро, Татнефть преф, Юнипро, Газпромнефть, X5, Мосбиржа. Шорты: ММК, Русгидро, ВТБ. Лонги и шорты в равных пропорциях.

Такой портфель принесёт прибыль при любом исходе на рынках, считает источник РДВ, управляющий активами из Москвы. Если ралли продолжится, портфель будет в плюсе, потому что бумаги в лонге фундаментально сильнее бумаг в шорте. А если всё-таки будет коррекция, портфель будет прибыльным, потому что он защитный.

@AK47pfl

Газпромнефть — long. Газпромнефть - одна из самых эффективных нефтяных компаний РФ с ожидаемой дивидендной доходностью за следующий год 10.5%.

Газпромнефть — защитная акция. Историческая бета Газпромнефти на коррекциях рынка с 2010 года составила 0.77. Это значит, что при падении рынка на 10%, акции Газпромнефти, в среднем, падали на 7.7%.

Газпромнефть — самая быстрорастущая нефтяная компания в России, которая стремится стать одной из лучших в мире по эффективности. Компания объявила, что переходит на выплату дивидендов 50% чистой прибыли, и первая выплата по новой схеме может быть уже осенью. Фундаментальная стоимость Газпромнефти по DDM более 500 рублей, апсайд 25%.

@AK47pfl

Мосбиржа — long. Мосбиржа - одна из самых недооценённых бирж в мире. Дивиденд по итогам 2019 года составит около 9% текущей цены.

Мосбиржа — защитная акция. При падениях рынка возрастает волатильность. А больше волательности значит выше объём торгов и выше комиссионные доходы для биржи.

Мосбиржа стоит всего 10 своих прибылей, при этом в развитых и развивающихся странах биржи стоят, в среднем, 25 своих прибылей. Дешевле Мосбиржи стоит только биржа Аргентины. В Мосбирже есть перспективы роста: компания - главный бенефициар притока средств физических лиц на фондовый рынок.

@AK47pfl

Татнефть преф – long. Дивидендная доходность по итогам 2019 года составит фантастические 15.6%. Это больше, чем доходность любой ликвидной акции на российском рынке.

Татнефть преф — защитный актив. Татнефть преф - самая доходная российсая акция на периодах 5 и 10 лет. Даже при небольшом падении котировок появляются покупатели, которые готовы выкупить акции из-за их огромной дивидендной доходности.

Татнефть платит высокие дивиденды благодаря высокой эффективности производства. Для примера, Танеко, нефтеперерабатывающий комплекс Татнефти, имеет глубину переработки 99.05% и выход светлых нефтепродуктов 83.64%. Это даже больше, чем среднее значение в США.

@AK47pfl

X5 Retail Group — long. Пятёрка - лидер ритейла и история роста на российском рынке.

X5 Retail Group — защитная акция. Во всём мире продуктовый ритейл исторически является защитным сектором. Бета X5 Retail Group на коррекциях с 2010 года составила 0.72.

X5 Retail Group — эффективный бизнес с понятными перспективами роста. Компания быстро адаптируется к трендам - и, без сомнений, останется ведущим ритейлером страны даже через 5 лет. Половину выручки Х5 зарабатывает в Москве и Санкт-Петербурге - самых платежеспособных регионах РФ, а онлайн-супермаркет Перекрёсток растёт трёхзначными (!) темпами. Пока результаты конкурентов ухудшаются, дела у X5 идут всё лучше и лучше.

@AK47pfl

История дня: российское рейтинговое агентство АКРА прогнозирует экономический спад и обвал рубля в 2020 году. Произойдет это по следующим причинам:
• Торговые войны приведут к замедлению мировой торговли и глобальной экономики.
• Это приведет к падению спроса на сырьевые товары.
• Более 20% экспорта из России приходится на непосредственных участников торговых войн.
• А в структуре экспорта около ¾ приходится на сырье.
• Падение объемов продаж и цен на сырье приведет к снижению экпортных доходов.
• Это приведет к ослаблению рубля. По оценкам аналитиков АКРА падение может составить 17%.

@AK47pfl