Трагические события в ГК "Пионер" обвалили один выпуск (1Р4) до 94-95% и отправили на номинал другой (1Р3). Но в целом можно сказать что паника улеглась - в понедельник были серьезные продажи в 4-м выпуске (больше 100 тыс. бумаг), но сегодня почин поддержать видимо некому. Либо инвесторы спокойно смотрят на перспективы компании.
Мы со своей стороны этому фактe весьма рады, потому что последнее что сейчас хочется - это наблюдать панику в строительной отрасли. Так что надеемся на благополучное для облигационеров разрешение ситуации

Исходя из того, что грузооборот на ж/д транспорте упал на 4,7%, можно предположить, что Росстат нам опять наврал про рост в первом квартале на 0,3%.
Проверка очень простая - как показал наш анализ корреляция динамики ВВП и грузоперевозок в РФ довольно сильная (подробнее см. по ссылке).
Таким образом, спад ВВП за первый квартал должен быть в диапазоне 4-4,7%. Но в кризис у нас показатели традиционно подправляют.

это уже пузырь, или ещё реакция на QE? - подобный вопрос полагаю будет актуален для большинства инвесторов в акции (причем любые) ближайшие 1,5-2 года. То же самое с рынком недвижимости: мы ещё надежно вкладываем или уже покупаем не пойми чего по завышенным ценам благодаря дешевой ипотеке? Полагаю, скоро все инвесторы поймут, каково принимать решения завсегдатаям нашей песочницы. Но что поделать!  В науке это, кстати, называется конвергенция: практики сектора ВДО распространяются на весь рынок. От эйфории до паники теперь на большинстве рынков инвесторов отделяет даже не шаг, а маленький шажок

Обещанный ранее текст от Ихъ Сиятельства
————————————
Два события навели на размышления.
Во-первых, один инвестор с портфелем «от 100 млн. руб.», живущий в основном на доходы с купонов от надежных облигаций, в частной беседе пожаловался на то, что доходов перестает хватать на поддержание привычного (прямо скажем – широкого) образа жизни и уже приходится «залезать» в капитал. А во-вторых, на глаза попалась статья, в которой автор прямо заявляет, что золотые времена инструментов с фиксированной доходностью прошли. Процентные ставки достигли своего минимального за двести лет (sic!) уровня и снижаться дальше им почти некуда, а значит стратегия увеличения доходности облигационного портфеля за счет наращивания дюрации не просто перестает работать, а может оказаться убыточной при начале циклического роста процентных ставок. Автор не видит возможностей по повышению доходности облигационных вложений за счет вложения в ВДО из-за высокой корреляции последних с акциями, ещё более усиливающейся в периоды падения рынков – то есть ВДО не могут выполнять защитную функцию, которая традиционно ожидается от облигаций. В итоге автор призывает к расширению круга fixed income, включая в него, например, catastrophe bond (выпускаются перестраховочными компаниями для покрытия выплат по крупным страховым событиям), прямые займы (в т.ч. crowd-lending через онлайн платформы), долговые вложениям в защитные фонды.
Вернемся к нашему инвестору. Вполне возможно, на российском долговом рынке складывается похожая ситуация. Потенциал снижения ключевой ставки близок к исчерпанию и скорее всего достигнет своего дна на уровне официально декларируемой инфляции, т.е. около 4% годовых. Доходности по надежным облигациям упали до минимальных значений, что конечно принесло выгоду держателям длинных бумаг, однако не позволяет реинвестировать эту прибыль по привычным ставкам. Рынок ВДО - даже в достигнутом на днях объеме 30 млрд. руб. – слишком невелик и недостаточно ликвиден для значительных вложений, а с учетом позиций регуляторов по селекции эмитентов вряд ли этот сегмент ожидает слишком бурный рост.
На наш взгляд одним из решений задачи поддержания доходности портфелей на российском рынке могут стать вложения в перспективные проекты («интересные истории»), осуществляемые через альтернативные механизмы долгового финансирования, в т.ч. коммерческие облигации и прямые займы компаниям и фондам, инициирующим такие проекты. При этом кажущаяся вроде бы очевидной неликвидность таких вложений носит скорее теоретический характер, особенно для инвесторов, придерживающихся стратегии «buy and hold», а также для крупных ВДО-инвесторов (выход из крупного пакета биржевых ВДО облигаций может потребовать немало времени и скидок, особенно в периоды снижения рынков). Зато на первое место выходит соотношение доходность/риск и здесь фору получают компании и проекты, работающие в перспективных рыночных нишах, обладающие профессиональными командами с успешной историей и способные внятно объяснить инвестиционному сообществу содержание, выгоду и риски своих проектов.

#вестисполейАрмагеддонщины
судя по последним заявлениям, отсутствием отрицательных ставок по доллару прогрессивное человечество обязано Трампу.  Тут нет противоречия - Старина Донни очень хочет отрицательные ставки. Но финансовые власти США действуют по принципу, сформулированному в свое время Иосифом Бродским "Если Евтушенко против колхозов, то я за".
Поэтому отрицательные ставки не нужны!
В противном случае их бы давно уже ввели без шума и  пыли))

Почему не будет?
Причина первая, локальная - тетя Эля. Пока она у руля, ЦБ будет "в тренде", а тренд - на нулевые ставки, местами переходящие в отрицательные.
Причина вторая, глобальная - ставки сегодня никого по большому счету в мире не волнуют. Волнует эмиссия и валютные войны, ввиду сложностей перехода от гегемонии доллара к корзине резервных валют и попутным размежеванием на рынках капитала.
Поэтому все ставки и синхронно вгоняют в пол, чтобы никто особо не бегал по рынку и не мешался.
Небольшие ремиссии на отдельных рынках (повысить на 0,25% и долго это обсуждать в СМИ) и пиар акции возможны, но не более.
Так что стратегически только вниз к "зияющим высотам". Увы ((

#нефть
коллеги пугают, что появление организации импортеров нефти (ОПИК), состоящее пока в основном из китайских компаний, подорвет усилия по выправлению цен.
Я со своей стороны придерживаюсь мнения, что скорее тут подорвется сам нынешний рыночный механизм ценообразования.
В самом деле: есть картель держателей недр, которому надо нефть добыть и продать, есть картель покупателей, которому надо соответственно получить по приемлемой цене определённый объем.
Им останется только договориться между собой, чтобы покупатели  финансировали новые добычные проекты на условиях СРП. Забирали свою долю нефтью и дальше делали с ней что хотят.
Никакой политики, управление рисками в чистом виде. Правда, объемы товарной нефти при таком раскладе лет через 10 на международном рынке снизятся раз в 5, а то и  в 10. Но процесс скорее всего неизбежный - мы пусть и на новом витке, но неизбежно возвращаемся в 1950-е годы, когда еще не было никакого ОПЕК, а "семь сестер" просто покупали у арабов нефть по фиксированной цене. Теперь на их место придут китайцы и индусы. Колесо Сансары скрипнуло и совершило полный оборот)

#вестисполейАрмагеддонщины
А вот и  подтверждение наших опасений в отношении "новой" экономики. Это не  очередной пузырь (хотя и он тоже), всё гораздо глубже. FAANG были не просто "яркой историей успеха" - это был если можно так выразиться, центр  перераспределения денежных потоков глобальной экономики. Но теперь на повестке де-глобализация, размежевание элит и всё такое прочее. Поэтому центры перераспределения неизбежно переформатируются и через какое какое-то время  будут совсем другие.
В связи с изложенным сетования коллег про то, что "шортить негде" совершенно справедливы и обоснованы)

#транспорт
очевидное становится документированным: нет поддержки - нет полетов. Мексиканских перевозчиков в отличии от европейских спасать никто не собирается и они дружно пошли на банкротство.

Цены бумаг через разные промежутки после размещения - топ5

Давненько не писали про Теслу. Вообще надо признать, что я был несправедлив к Илону Маску: он действительно выдающийся предприниматель, а не обычный жулик.
Как иначе можно объяснить рекордный рост капитализации Теслы при рекордном же спаде производства.
Многие адепты старой школы, испорченные здравым смыслом, скажут: инвесторы идиоты.
А я возражу -  дело не в этом, перед нами просто очередная "новая нормальность".  Деньги не то чтобы отменили, но для многих они уже не имеют прежней ценности. Эмиссия большая, инфляции нет - от этого у кого хочешь голова пойдет кругом. Вот и пошла.
А Илон Маск вовремя встал за пульт управления каруселью. Плюс обеспечивает необходимый уровень развлечения и самоуважения катающихся. При таких условиях и $2000 за Теслу не предел. Да и $5000 можно если поднажать.
Потом, конечно, больно  будет падать, но во-первых, все уверены что успеют выскочить, а во-вторых, в рассматриваемом процессе самое главное - у кого пульт от карусели. Чего мы знать не можем и вряд ли нам кто-то это откроет. Так что, show must go on))

#ВИЭ
Судя по тому, как часто в ленте замелькал "синий", "зелёный" и прочий  водород, у нас меняется тренд.  Причем скорее не технологический, а модный. Причины этого могут быть самые разнообразные, но как по мне основная: это завершение эпопеи с господдержкой ВИЭ-энергетики. Германия например свою программу скоро прекращает, и через пару-тройку лет в ВИЭ генерации все может стать очень печально. Соотвественно, года помочь если не деньгами,  то хотя бы медийным фоном. Водород это же ещё более прогрессивное направление) а то что такое же невнятное по экономике - ну так на то есть субсидии.  Государству тоже надо менять повестку периодически, а то неудобные вопросы начинаются.

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги пишут, ссылаясь на Блумберг, что китайский рынок пошел пузырями. В общем, это не то, чтобы новость - скорее новый виток информационной войны: США и Китай так обзываются друг на друга уже очень давно.
А пузыри между тем практически повсюду. Бог с ней с Теслой и её красными трусами  шортами.
Вот например хороший материал про ZI  (1 и 2) - тоже один из примеров того, что деньги перестали быть реальной ценностью. У некоторых их слишком много, а прикуривать от крупных купюр нынче не в моде: деньги электронные, да и ЗОЖ не велит. Вот и надуваем пузыри. Однако своеобразие текущего момента в том, что совершенно неясно кто и когда будет их прокалывать.
Многим уже кажется что этого не будет никогда: эмиссию же в здравом уме никто не остановит. И потихоньку вчерашние скептики перековываются и тоже набирают в портфель Теслы и прочих аналогичных богатств: жадность застит разум и притупляет чувство страха. Ноя  все же предположу, что лопаться пузыри начнут в следующем году. Во-первых, политический цикл в США закончится, во-вторых, размежевание США и Китая рано или поздно даст себя знать и на финансовых рынках (начнут друг другу активнее пакостить), в третьих - инфляция проявится так или иначе. В общем, шорт не шорт, а некую осторожность соблюдать надо начинать.

#транспорт
удивительно, но ж/д транзит в этом году не упал, а даже вырос. Коллеги совершенно правы насчет инфраструктурных ограничений которые необходимо снять для дальнейшего роста, но по большому счету это вопрос инвестиционных приоритетов: надо будет - денег найдут. При всей специфике инвестиций в ж/д инфраструктуру (воруют там с размахом) и откровенно говоря, их низкой рентабельности,  совокупный мультипликативный эффект для экономики там все же существенно выше, чем в автодорогах. Поэтому если выбирать: очередная платная автодорога, или железная я бы предпочел второе. Что не отменяет необходимости строить хорошие дороги, но при этом бесплатные)

Завершился второй квартал на рынке ВДО. Его итоги подведём на очередном вебинаре на площадке "Красного циркуля" 7 июля, во вторник в 19 часов.

Как всегда - аналитика по рынку, основные новости, тренды и живое обсуждение. Записывайтесь, слушайте, задавайте вопросы.

#инвестиции

Один из самых необычных форматов ценных бумаг — «съедобные» облигации. Сами бумаги ничем не отличаются от обычных, а вот проценты по ним эмитент выплачивает едой. Британский производитель шоколада Hotel Chocolat дважды выпускал такие облигации: в 2010 и 2014 годах (на 4,2 млн фунтов и 10 млн фунтов соответственно). В качестве процентов инвесторы получали определенное количество шоколада и конфет в зависимости от размера вложений.

Другой британский бренд, Chilango, частично заменила проценты по своим бумагам едой. Компания, владеющая сетью ресторанов мексиканской кухни, пару лет назад выпустила буррито-бонды на 3 млн британских фунтов. Ставка по бумагам была установлена на уровне 8% годовых. При этом каждый инвестор, который приобрел облигации на сумму более 10 тыс. фунтов, получил право на один бесплатный буррито в день в любом ресторане сети.
Обе компании успешно разместили свои «съедобные» облигации, но необходимые для развития суммы они могли получить и в виде банковского кредита.

Выпуск необычных бондов, по сути, был рекламной акцией, привлекающей внимание к брендам.

Условный портфель ВДО Angry Bonds +6,24% к началу формирования (26.06.2019). Кстати и "зеленый" портфель вышел в плюс))

Некоторым может показаться, что наши моторы ревут раз в неделю. Нет, они ревут постоянно! И несмотря на приличный отрыв сэра Гарри борьба не закончена. Кстати коллеги обещали написать небольшое эссе по итогам полугодовых результатов.

Что и следовало ожидать: 3 месяца с начала госпрограммы предоставления кредитных каникул прошло, а документы о падении доходов на 30% и более могут подать далеко не все. Многим сейчас грозят просроченные на 3 месяца выплаты по кредитам, штрафы, пени и соответствующие записи в кредитной истории.
       
То, что программу кредитных каникул провалят, было понятно изначально. Слишком уж большой и сложный был список документов с доказательствами снижения доходов. Были те, кто решил сразу отказаться от этой невнятной идеи. Но у большинства, оказавшихся в сложной ситуации, не было выбора.

И сейчас ЦБ как ни в чем не бывало раздает банкам советы, чтобы они сделали хоть что-нибудь, пусть и на своих, не очень благоприятных условиях. Банки, чтобы  хоть как-то избежать дефолтов, реструктурируют долги. А цифры там впечатляют: 50 тыс. ипотечных кредитов, 80 тыс. потребительских кредитов, 60 тыс. кредитов по картам и 6,5 тыс. автокредитов. Если 70% заемщиков не подтвердят падение доходов, то 130–140 тыс. заемщиков по всей стране будут должны банкам трехмесячные проценты по кредитам на сумму порядка 50 млрд рублей.

Десятки тысяч граждан без денег, с проблемами по кредитам, вынужденные платить проценты и штрафы — что это, если не потенциально взрывоопасная социальная ситуация?
О чем думал ЦБ, когда одобрял всю эту историю? О брошках, вероятно.

#вестисполейАрмагеддонщины
коллеги на мой взгляд слегка мрачновато но в целом верно описывают ситуацию. сейчас затишье, но до выправления ситуации еще очень далеко. Банкам если что особо ничего не сделается - зальют деньгами, а вот с остальными вопрос открытый