05 апреля 2018 я написал:


Все, что до сих пор работало - больше не работает
Все, что девять последних лет приносило доход - больше не работает
Все, к чему Вы привыкли, забудьте (Вы предупреждены))

Вы привыкли к падающим доходностям по валютным облигациям? Они больше не падают, а растут.
Вы привыкли, что американские индексы каждый день обновляют исторический максимум? Забудьте.
Вы привыкли, что западные индексы практически утратили волатильность?
Волатильность вернуласьна глобальные рынки.
Россию она и не покидала, но теперь она распространилась по планете.
Второй закон термодинамики в действии - энтропия в системе возрастает. До сих пор ее сдерживали ЦБ мира. Теперь джин вырвался из бутылки.

Могут американские акции вырасти до конца года? Может SNP500 нынешних 2600 стать в декабре 3000?

Может.

Но выросшая волатильность увеличивает VaR. VaR (value at rick - вероятность наступления предельного убытка на заданном горизонте прогноза) - увеличивает стоимость капитала

Если до сих пор можно было купить (например облигации) и забыть -
теперь так поступать нельзя.

Что ещё поменялось безвозвратно?

До сих пор мир наслаждался глобализацией:

Падение цен на продукты и товары
Падение зарплат
Падение процентой ставки
Падение инфляции
Рост безработицы
Рост мирового товарооборота
Рост экспортеров
Рос акций
Рост облигаций


С глобализмом уже покончено. Это просто факт. Его больше нет.
Вполне разумно перположить , что теперь будет:

Падение облигаций
Падение акций экспортеров
Стагнация мирового товарооборота
Рост инфляции
Рост процентных ставок
Рост зарплат
Рост цен на товары и продукты


РОСТ ЦЕН НА ТОВАРЫ – в том числе статьи нашего экспорта, необязательно именно нефть, но вполне вероятно и на нефть. Потому что доллар в случае протекционизма будет падать.
Если так, все камодитиз, номинированыые в долларах, будут расти.

1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.

2. Фед резерв одновременно проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку придется впитать в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом однозначно имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Этот процесс вряд ли будет приостановлен или развернут вспять. Только мощный удар может заставить фед резерв передумать. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.

3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.

4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз (в 1 квартале 2018 наш русский минфин разместил 450 млрд руб в ОФЗ, американский минфин за этот же 1 квартал разместил 450 млрд долл трежериз! А всего в этом году казначейство США планировало продать на рынок 950 млрд долл новых трежериз – Вы вдумайтесь в масштабы этого первичного предложения. Эта явно в пользу роста процентной ставки в США. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.


5. Расходы на обслуживание долга казначейства США сейчас менее 400 млрд долл в год (недавно я писал цифру, но сейчас забыл ее). Это на 50% больше чем выплаты в 2017. В ближайшие годы расходы вырастут до 700-800 миллиардов долларов, к 2028 процентные расходы, согласно congressional budget office, составят 915 миллиардов долларов в год. А затем и более триллиона – вопрос только насколько быстро это случится, но случится это точно. Рост расходов на обслуживание долга должен компенсироваться ростом доходов бюджета (обычно за счет роста налогов) , с другой стороны рост стоимости обслуживания приводит к ухудшению кредитного рейтинга страны (корпорации) и , как следствие, расширению кредитного спреда. Расширение кредитных спредов – это и есть рост процентной ставки.

Если память мне не изменяет перелом в обслуживании госдолга сша произошёл в 2010, когда стоимость обслуживания долга была равна по сумме стоимости обслуживания долга в 1999, хотя с 1999 по 2010 госдолг америки увеличился в два раза.
С 2010 по сегодня госдолг америки опять удвоился.

Однако минимальная ставка по долларам , установленная фед резервом , позволила в 2014 платить по долгам рекордно низкие 2,4% (точную цифру не помню, но она не важна). С 2014 процентная ставка по обслуживанию гос долга сша начала расти .

До сих пор мощной силой, сдерживающей рост % ставки в США был ЕС и ЕЦБ. Однако Марио Драги в следующем году уходит. Напоследок он желает «нормализовать» текущую отрицательныю процентную ставку по евро.

Это - тоже в пользу роста проценной ставки в США.


Последнее замечание. «Мы живем в глобальном мире». На практике, что означает эта туманная формулировка?
Весь мир погряз в деривативах. На рынке тучи процентных свопов/валютных свопов/кредитных свопов. И что?
Эти инструменты позволяют вместо платежа всей суммой, обмениваться только разницей в результатах. Если Вы хотите посмотреть, как рынок оценивает перспективы ставки в еврозоне против ставок по долларам – посмотрите на евросвоп. Если интересует инфляция в США – смотрите на 5 или 10-летний breakeven rate Это не «брехня» очередного аналога Росстата, а живые деньги конкретных инвесторов.
Так что следим за breakeven , за libor ois и тд. Сейчас там все слишком хорошо, на мой взгляд. Можно задешево застраховаться на будущее.
Ибо по-моему :


Процентная кривая в США будет продолжать двигаться на север.

Dow Jones и SNP 500 : худшая торговая сессия на Рождество ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ
CNBC

Nikkei минус 5% сегодня утром.

Таки мой прогноз был верным хоть и с опозданием на месяцев 8!

Сам себя не похвалишь ...

#dow #djia #snp #nikkei
#bearmarket #акциисша #история #идеи

#акциисша #рынкисша #идеи

Сегодня один канал упоминал рекомендацию продавать акции Tesla.
Вот, что я писал про Tesla 06 января 2018:


Элон Маск интересен не столько как персона (хотя он бесспорно человек уникальный), сколько как симптом.

На немецком этот симптом называется «зайтгэйст», это слово переняли и в англоязычной литературе – «дух времени». Элон Маск – это дух времени.



Элон Маск – это вера ЗА все хорошее и ПРОТИВ всего плохого.



За прогресс, который не остановить.

За улучшение экологии

За транспортную доступность

За космический туризм



ЕГО ИДЕИ ПОД ЕГО ЛИДЕРСТВОМ РЕВОЛЮЦИОННО ИЗМЕНЯТ МИР К ЛУЧШЕМУ.



Мне 42 и я консерватор. (Уже давно мне 43))

Я родом из СССР и знаю, что хорошие ИДЕИ часто оказываются убийственными в буквальном смысле.

Оттуда же я знаю и про ЛИДЕРОВ. Лидеры могут восхищать, когда читаешь про них с безопасного расстояния.

Оттуда же я знаю про пользу РЕВОЛЮЦИИ.

И про обещания изменить мир к лучшему (построить коммунизм к 1980-м годам).



Разумеется, есть контраргументы:



Вопреки широко сложившемуся представлению, неандртальцы одно время пересекались с кроманьонцами и даже скрещивались и имели общее потомство. Как ни странно неандртальцы имели бОльшую поверхность мозга и были умнее, чем кроманьонцы. Они же были и более креативны.

Отчего ж они проиграли гонку эволюции?

Кроманьонцы были глупее и поэтому собирались в стаи, охотились группами и проживали коллективно. Неандртальцы же были одиночками. Именно поэтому навыки речи (следовательно обмена информацией) были лучше развиты у кроманьонцев, что и определило их победу. Серое стадо одержало победу над «креативным классом»



Прогрессом однозначно движут лидеры-одиночки, а не серая людская масса.

Вот только жить в эпоху революционных перемен – опасно.

Наполеон был по-настоящему велик, но за время своего правления (а он начал вести войны еще будучи генералом, задолго до императорства) он убил более 1 млн чистых французов (из общего населения в 26 миллионов)  + еще 3-4 миллиона поляков-пруссаков-итальянцев-австрийцев, воевавших на его стороне. Сколько погибло его врагов – неизвестно. Зато известно, что произошло сразу после его отречения – полный разворот кругом, потеря всех завоеваний. Правда, остались и распространились по планете все его реформы в области права и госуправления.



Христос объявил, что пришел разрушить храм старой веры, и кровопролитие продолжается до сих пор.



Петербург – окно в Европу – построен на болотах и костях, хотя мы все благодарны Петру 1 за него.



И т.д.



«Времена не выбирают. В них живут и умирают»

И нам выпало жить в эпоху Маска – нравится это или нет.



SpaceX. Hyperloop.  Solar city. Tesla.



Bitcoin хоть и другая тема, но его феноменальная популярность в СМИ имеет те же корни.

(Давно хотел написать про биткоин, но каждый раз как собираюсь, он дорожает еще на 1000 долларов , сейчас стоит 14000 долл например, и я понимаю, что что бы я не написал – все устареет быстрее чем я нажму «отправить». Даже по текущему курсу, с «капитализацией» 200-300 млрд долл – мне совершенно непонятно, почему про него уже поют из утюга? Что такое 300 млрд долл в наши времена?  Например «капитализация» золота 6-7 триллионов долларов и никто про золото не пишет?)



Поскольку больше всего шума от Тесла – на ней и остановимся.



Что мы знаем про Тесла?



Компанию основал вовсе не Маск. Другие люди и в 2003. Первый автомобиль был показан летом 2006, а его серийное производство началось в марте 2008.



Прошло 10 лет. Подведем итоги.

Если не ошибаюсь, за всю свою историю у компании было всего 2 квартала с прибылью. Иными словами практически все опубликованные отчетности , за очень редким исключением, всегда одни убытки. Это допустимо для старт-апа, но не для конторы, которой уже 15 лет.

Самая свежая отчетность , разумеется, за 3 квартал 2017 – убыток рекордный. Это самых худший квартал в истории Тесла. 619 миллионов долларов квартальный убыток.

Несмотря на коррекцию после этих шокирующих цифр даже сейчас акции Тесла торгуются выше начала года на 47%!

Тесла – самый дорогой автопроизводитель Америки. Дороже чем Форд, который продает намного больше машин, дороже чем Дженерал моторз, который вообще один из трех лидеров в мире.



Капитализация Тесла сейчас 52 млрд долл. Конечно это раз в 5 меньше чем «капитализация» биткоина)

(Кстати, я думаю, что именно то, что все везде пишут про «капитализацию» биткоина и свидетельствует о спекулятивной природе этого инструмента. Никакой это не store of value, присущий валюте, все сравнивают его с стоимостью акции, то есть это - чистая спекуляция.)



Еще одно удачное сравнение для Тесла – Amazon.

Вы все читали, что самым богатым человеком на планете стал Джефф Безос с состоянием, превышающим 100 млрд долл?

Это не совпадение. Amazon тоже не зарабатывает денег!!!



Амазон торгуется по цене в 144 forward earnings… 144 – не укладывается в голове.



Рынок считает, что Амазон – монополия. Но монополии никакой нет. Есть огромная конкуренция. Однако Амазон явно доминирует в своем сегменте. Рынок заложил в цену, что он не только продолжит доминировать, но и что он будет находить , развивать и контролировать все новые рынки. Рынки считают с одной стороны, что фин технологии имеют революционно-прорывной эффект на рынках и одновременно считают, что у нынешних лидеров получится или возглавить революцию , или устоять в будущем против других революционеров (вовремя купив их)

Явное противоречие состоит в том, что инвесторы соглашаются с безумно дорогими оценками компаний , уверяя себя одновременно в том, что это компании контролируют свое будущее и при этом делают революцию…



С каких пор компании стало необязательно зарабатывать прибыль?! Разве это не парадокс, разве прибыль – не основной смысл основания новой компании в капиталистическом мире?  Я обучался по американским учебникам и там везде было написано, что корпорация обязана зарабатывать, иначе ее не станет.



Все это – не новость. Люди пытались шортить акции и Амазона и Теслы еще в 2012-2013 гг.. Результат Вы можете себе представить.



Допустим, Тесла немного отличается от всех прочих технологических компаний: ее основал человек, запускающий космические корабли!  Это «культ» и идолопоклонничество, что на рынке акций очень важно.



Но реальная причина этого безумия:



процентные ставки.



Для любой из вышеперечисленных компаний капитал стоит ноль.

Тесла разместила конвертируемые облигации под 2,375% - Вы бы стали их покупать если бы ставка федрезерва была например 6% (это ее среднее значение с 1980 по 2008).



Не стали бы.



У денег есть стоимость, которая зависит от времени. Будущий поток платежей будет стоить сегодня тем меньше, чем больше ставка дисконтирования. Поэтому когда ставки нулевые, бизнесы, обещающие денежный поток в далеком будущем могут выживать.



Амазон появился в 1990-х. Однако стоимость его акций начала расти, по чистому совпадению, одновременно с началом «количественного смягчения» в США в 2008.



Когда процентные ставки вырастут и Тесла, и Амазон, и все прочие -  не будут торговаться там, где они торгуются теперь. Стоимость капитала для них сильно вырастет. Одновременно появятся более привлекательные идеи/компании на рынке.



А теперь зададим себе неожиданный вопрос: как влияет Амазон на рынок труда в США?

Ответ: Амазон «нанял» в 2017 году аж 75000 роботов…



Вопрос: может быть вся эта жуткая проблема с роботизацией-массовыми увольнениями-исчезновением профессий не стояла бы так остро если бы не нулевые процентные ставки?  Может быть виноват в конечном итоге – фед резерв?



Все, что требуется – это просто повысить ставки. Не станет пузырей. Хорошие компании все равно уцелеют. А слабые должны дать место сильным.



Но в нашем мире все стало нереально, как в зазеркалье. Шортить Тесла опасно..



Есть такой бестселлер Айн Рэнд «Атлант расправил плечи».

Поразительно, как человек, начисто лишенный писательского дара, стиля, вкуса и даже познаний в области экономики сумела написать роман, популярный именно среди экономистов. Я смог прочитать только начало, но и этого достаточно, чтобы книга запомнилась. Аэн Рэнд родилась и жила не так уж далеко от меня в Петербурге под именем Алиса Зиновьевна Розенбаум. Ее родители так и дожили в Ленинграде до блокады, которую не пережили. А сама она уехала на учебу в США 1925 – поэтому она хорошо запомнила и революцию и коммунистов и все это смогла абстрактно изложить в своей антиутопии про будущее США, где энергичных, предприимчивых, страстных, красивых, здоровых телом и духом капиталистов под разными «благовидными» предлогами типа «социальной ответственности бизнеса» сживают со света убогие, уродливые, серые, бездушные бюрократы-лоббисты и прочие любители государственных субсидий.



Элон Маск всегда мне напоминал не столько Николу Тесла, сколько Якунина из РЖД. Оба построили бизнес исключительно на гос субсидиях. Оба денег никогда не зарабатывали, кроме как для себя лично. Оба они – антиподы капитализма. Любители субсидий.



И неважно, что совершенно очевидно (для меня) , что массовый электромобиль должен быть недорогим (первый авто Тесла продавали за 108 тыс, а нынешний предлагают за 35 тыс – это все дорого). Неважно, что Шевроле сдалал первый бюджетный электрокар – БОЛТ

Неважно , что чтобы построить авто с нуля нужны миллиарды и гигантский опыт и знания, так как автомобиль – это не только про мотор, это еще и про ходовую и тд.. чтобы такие вещи «довести до ума» требуется полноценный НИИ и огромный бюджет, который есть у Тойота, у Фольксвагена, а даже у Мазда на исследования уже выделяется десятая часть бюджета Тойота.

Неважно, что при изготовлении одного аккумулятора для Тесла в атмосферу выделяется ядов столько же, сколько выделяет бензиновый аналог лет за 5 эксплуатации

Неважно, что все забывают, что чтобы зарядить аккумулятор все равно потребуется электроэнергия, которую например в Китае до сих пор добывают в основном сжигая уголь

Неважно, что старый добрый и потому никому не интересный водородный двигатель совершенно экологически чист и его революционно усовершенствовали недавно. Вещь, проверенная годами эксплуатации…

…

Неважно, что никакой Тесла на дорогах не останется, что компания либо должна срочно, прямо сейчас, покупать конкурента, пока ее капитализация еще не упала, либо ее саму кто-то непременно купит, но не из-за аккумуляторов, а скорее из-за автопилота…
















#tesla #bubble #фрс

#санкциироссия #дедолларизация #нефть  #rub  #рубль
#история

Про рынки РФ вообще и про курс рубля в частности

Вчера мне задали вопрос, отчего я обхожу стороной рынок РФ. Ведь многим было бы интересно узнать мое мнение по курсу рубля до конца года или в январе 2019 например.

Очень лестно для меня звучит - мое мнение интересно. Однако буду честен и отвечу сначала коротко, а затем, как всегда многословно (мне нравится процесс написания, извините)

Я обхожу стороной, чтобы не выглядеть глупо. Я не знаю, какой будет курс.
Более того, знал бы - Вам не сказал, а закрыл бы этот канал и открылся молча в правильную сторону.
"Кто знает - тот молчит" - эта поговорка есть на любом языке.
Следовательно ни один канал в Телеге не откроет Вам сокровенное знание.

Это было "коротко"

А теперь - мои 5 копеек в теорию, причем на бытовом уровне (терпеть не могу "наукообразные" ресерчи с их денежными агрегатами М2, М3 и прочей "наукообразной" галиматьей, которая никому и никогда не могла ничего прояснить, зато делает экономистов похожими на ученых (а не на авгуров, которыми они все на самом деле и являются. Экономика - не наука, законы в ней не работают, так, как они работают в биологии (9:3:3:1 - тритий закон Менделя например) или в любой другой настоящей науке)

До сих пор россияне считали, что курс рубля определяется текущими ценами на нефть.
Последние 3 месяца (с начала Октября 2018, если быть точным) всем наглядно показали, что "порвалась дней связующая нить."
По-моему никогда в истории РФ рубль не был на столько не связан с нефтью.
С начала октября нефть упала на 41%!
Рубль потерял всего 5,9% к доллару...
Никогда бы не поверил, что такое возможно!

Объяснение конечно есть. Разумеется, пост фактум, как обычно. Называется: бюджетное правило.
Однако у меня есть одно возражение:

Все мы знаем, что в этом году резеры ЦБРФ выросли на 6,8% до 465 млрд долл США
Платежный баланс за первые 10 месяцев этого года вырос В ЧЕТЫРЕ РАЗА по сравнению с аналогичным периодом прошлого года - 90 млрд долл
Счет текущих операций - 110 млрд долларов - это абсолютный рекорд за всю историю РФ
Профицит федерального бюджета в этом году будет +2,5%.
Сальдо внешней торговли за 9 месяцев - положительное - +135 млрд долларов.

Глядя на эти цифры вообще становится непонятно, почему курс рубля упал!
С точки зрения фундаментального анализа - курс должен укрепляться.
Покажите мне страну в мире, у которой были бы такие достижения?

И тут вы все мне напомните, что РФ под санкциями. Иными словами есть такое слово: сентимент (sentiment)
Именно сентимент вызвал обвал курса рубля к доллару в Апреле 2018 с 57 до 63 - на 10% (ведь нефть в это же время подорожала с 64 до 71 - тоже на 10%)

А теперь, внимание, вопрос:
разве падение нефти с 85 до 50 долл за баррель не приводит к ухудшению сентимента?
Да, бюджетное правило работает. Хорошо работает, как оказалось. Да, все метрики страны - очень сильные. Но ведь нефть/газ по-прежнему составляют огромную долю экспорта, все это знают, потому нефть не может не влиять на сентимент?
Однако падение нефти всего за ТРИ месяца на целые 41% - не привело к существенному изменению сентимента. Внезапно...
В Апреле - один только сентимент и обрушил рубль.
В конце года - рубль стал вдруг плевать на сентимент совершенно.

Можно сколько угодно читать про график погашения внешних заимствований.
Про календарь дивидендных выплат (каждый год я слушаю споры - на этот раз выплата дивидендов - это угробит рубль или укрепит и каждый раз нет консенсуса).
Про инфляцию в РФ.
Про санкции (про них так много и часто пишут все, кому не лень, что вполне возможно, они уже учтены в ценах??)

Все это чтение полезно, как гимнастика для ума, но оно не поможет Вам приоткрыть завесу.

Зато есть некоторые каналы в Телеге, которые самонадеянно и даже самодовольно пишут, что-то в духе "никто и никогда не смог ничего сберечь в рублях, поэтому рублевые инструменты мы даже не рассматриваем"
Бог в помощь.

С 2001 по 2013 курс рубля к доллару колебался вокруг 30.

Да в 2008 курс сходил с 23 до 36 за доллар, но это такой уж был 2008...

В 2014 году курс "улетел"  с 33 до примерно 60 в среднем за последние 5 лет.
То есть - на 100% курс подскочил.

С 2001 по 2013 годы ре-инвестировать рубль под 10% - это было не то что просто, а сложно было его инвестировать под такую НИЗКУЮ ставку, то есть 10% - это худшая ставка инвестирования.
У меня плохо с математикой, но если вы ре-инвестируете 13 лет подряд рубли под ставку минимум в 10% - на выходе ваша первоначальная сумма инвестиций возрастет примерно на 150%.

А курс подскочил только на 100%.

то есть вы бы заработали чистыми 50% в валюте... Так можно ли сберегать в рублях в этой проклятой стране?))

Да, человек смертен, но это было бы ещё полбеды. Плохо то, что он иногда внезапно смертен, вот в чем фокус!  

Плохо не то, что курс рубля падает со временем, это было бы полбеды. Плохо то, что он может стоять на месте 10 лет, а потом внезапно переставиться выше на 100%, вот в чем фокус!

Поскольку весь наш экспорт - в долларах, а весь наш импорт - в евро (если сильно упростить картину) , то все, что нам остается, на мой скромный взгляд, это не столько следить за тем, что публикует ЦБ (хотя одним глазом смотреть все-таки надо), сколько следить за доступностью ликвидности в зоне евро и в США. Это они в конечном итоге манипулируют своими валютами, а мы - ведомые. Мы всегда реагируем. Мы - в хвосте истории.

Поэтому я пишу - про них.


#мнение

График фьючерса на нефть. С 85 в октябре падает на 50 сегодня. На 41%.

Курс рубля к доллару с 2000 по сегодня. 13 лет относительной стабильности. Скачок в два раза 5 лет назад

Мой любимый индикатор - индекс «страха» vix. Показывает уровень волатильности, подразумеваемой опционами на snp500. Страха сейчас многовато - график за пять лет...

Стоимость страховки от риска дефолта по 75 самым ликвидным корпоратам Европы с мусорным рейтингом. Бывало и хуже. И по-моему скоро опять будет. ЕЦБ перестал покупать с рынка облигации. Ликвидности в евро меньше. Если тот же Дойче плохо себя чувствовал все последние годы, пока всех буквально насильно кормили ликвидностью, то как он и его заёмщики будут чувствовать себя теперь? А суверенная кривая в той же Германии попрежнему плоская - на ней тоже не сыграешь. Доходность от минус 0,6% на 1-2 года, до минус 0,1% на 7 лет, до щедрых 0,87% на 30 лет. Поди заработай с такими рисками и такими доходностями

#рынкисша  #доллар #китай #usd #рынки

Ну что же, рынки опять падают. Что вовсе неудивительно. Китайская статистика , а за не ц европейская «удивили» и разочаровали.
На самом деле, как я и писал выше: все, что раньше работало - больше работать не будет. Ликвидности все меньше. Вот и нет новогоднего ралли. А ведь выросло поколение трейдеров, которое за 10 лет так привыкло к оптимизму.
Ликвидность - это главное.
Никакой pmi не сравнится.
Про ликвидность - тоже недавно отдельно написал

Кстати. Если посмотреть на то, где сейчас торгуются по доходности облигации приличных стран, типа Германии , сша, Японии - акциям ещё падать и падать !

Не забываем смотреть за стоимостью страховки от дефолтов itraxx. (Там тоже пока ещё не ужас , но скоро будет много заголовков про это , имхо)

Ну и отдельно удивила американская ставка репо, выросшая аж до 6,5% ... долларов что-то совсем стало мало в америке overnight general collateral repo

#ставка #rate #ликвидность

Давно йена не росла к доллару аж со 109,5 до 105 свечкой....

#flashcrash #yen #usd #riskoff

#рынкисша #мнение #торговаявойна #доллар

На графике выше видно, как вырос доллар против корзины валют за 1 прошлый год

Все постоянно пишут про торговые войны. Мол, из-за них падают акции, инвесторы бегут из развивающихся рынков.
Я не согласен.
Не поэтому.
Причина , как я писал уже 100 раз - одна:
стоимость американского доллара.
Если его становится мало - начинается кризис в развивающихся рынках а-ля 1997.
Если его много - даже дырявые лодки всплывают.

Фед резерв откачивает по 600 млрд долл в год из своего баланса.
Как минимум еще одно повышение ставки будет в 2019 (так думает сейчас рынок)
Бог знает, сколько трежериз они напечатают и продадут в рынок в 2019 (продадут трежериз = заберут свободные доллары с рынка)

Поэтому не стоит придавать значения новостям о торговых войнах - они оказывают лишь краткосрочные всплески.

Следим за стоимостью доллара против других валют, за стоимостью фондирования в долларах, за доходностями в безрисковых инструментах.

Для долларовых рантье.

Моя жена постоянно мне говорит, что нужно уже наконец что-то порекомендовать для покупки, а то все «очень мрачно».

Вот текст, написанный примерно полгода назад, однако:

1. Не потерявший актуальности
2. Вы сможете сами увидеть насколько мои статьи скоропортящийся товар: куда ушли рынки, на сколько те же санкции изменили правила игры и т.д.


#налог #ндфл #евробонд #еврооблигация #рантье

#rus28

Изменение налогообложения евробондов России


Как писали РБК примерно полгода назад:

В результате правительственных поправок валютный курс для определения налоговой базы будет зафиксирован как курс ЦБ на дату продажи (погашения) еврооблигаций. Новый порядок расчета «нивелирует изменение курса рубля к иностранным валютам за время от приобретения до реализации (погашения)» бумаг, утверждается в пояснительной записке. Соответственно, если инвестор купил еврооблигации Минфина за $1 млн, а реализовал за $1,05 млн, то курс для пересчета будет браться одинаковый — на дату «фактического получения дохода от реализации (погашения) указанных облигаций». НДФЛ будет уплачиваться только с дохода от повышения рыночной цены облигаций или от того, что бумага покупалась с дисконтом, а погашается по номиналу. НДФЛ на купонный доход по еврооблигациям Минфина платить не нужно.

Подробнее на РБК:
https://www.rbc.ru/economics/06/06/2018/5b17e7a99a7947f7bfa25bc4?from=main


В связи с подписанием закона, согласно которому после 01 января 2019 НДФЛ с валютной переоценки по евробондам РФ уходит в прошлое

хочу представить Вашему вниманию достаточно оптимальный набор евробондов для получения купонного дохода приблизительно раз в два месяца

То , что нужно рантье.

Итак, вот набор из следующих трех евробондов:

rus20

rus23

rus28


У рус28 купон платят в Июле и Январе

У рус23 ------------------- в Сентябре и Марте

У рус20 -------------------  в Ноябре и Мае.



К сожалению, минимальный кусок рус28 - 10 000/1000 долл

      рус23 - 200 000 долл

      рус20  - 100 000 долл


Поэтому для создания такого портфеля придется выделить , на мой взгляд, минимум 400 000 долл

Размеры купонов Вы видите сами. Соответственно Вы можете отрегулировать вес каждого из евробондов в своем портфеле, чтобы получать оптимальную ренту раз в два месяца


Приведу наглядный пример портфеля для ДОЛЛАРОВОГО рантье

с выплатами ренты приблизительно каждые 2 месяца

с кредитным риском Министерства Финансов РФ

в Лондонском праве

с возможностью продать в любой день, в любой момент - то есть с мгновенной ликвидностью

с возможностью реинвестировать купоны - то есть капитализацией %%, то есть доходность к погашению будет выше, чем в таблице, а таблица будет в конце, с устаревшими ценами и доходностями, но принцип остался прежним:

*********



Вместе с тем, инвестор понимает, что рыночная цена изменчива и чем длиннее инструмент, тем сильнее изменчивость цены/доходности облигации

Поскольку через 10 лет рус28 погасят по 100%, а инвестор покупает его по 160%, то в среднем он должен сам по себе терять в стоимости по 6,4% в год (при учете неизменных за 10 лет кредитных рисков РФ , а также неизменных безрисковых ставок например по трежериз сопоставимой дюрации - и то и другое не может оставаться неизменным, это надо понимать)

Могу от себя добавить еще мои личные наблюдения/ожидания.

1.       Закон вступает в силу с 1 января 2019. К этому времени ставки по валютным депозитам в банках, скорее всего, сравняются по доходности с нашей суверенной, а вполне возможно, что и квази-суверенной (газпром/роснефть/ВЭБ/ВТБ и тд) кривой доходностей по евробондам. Это если доходности по евробондам останутся неизменными до конца этого года.

2.       Доходности по евробондам до конца года , скорее всего, вырастут. Поэтому нужно покупать не «все за раз», а ритмично и не торопясь

3.       Рус28 Вы можете покупать хоть по 1000 долл за раз. Но рус27 – минимальный «кусок» - 200 000 долл. Так что с 1 млн долл у Вас будет только 5 «выстрелов» максимум.

4.