Продолжая тему инфляции в США...

Сам факт сохранения высоких темпов роста цен настораживает. В апреле-мае его можно было списать на низкую базу, но уже в июне этот эффект частично ушел. Так что инфляция есть и серьезная.

Вывод: заявления о том, что самое время подумать о сокращении покупок активов или (О, Боже!) о повышении ставок мы будем слышать все чаще. А сроки начала ужесточения будут приближаться.

Звучит негативно и для акций, и для драгметаллов. Но всё, как всегда, неоднозначно. Драгметаллы краткосрочно окажутся под давлением, однако исторически золото начинает расти быстрее в момент начала роста ставок. Потому что именно в этот момент инфляционные ожидания, как правило, наиболее сильные, как и запрос на спасение от растущих цен.

Избавляться от золота в моменты слабости может быть не лучшей идеей. Именно поэтому держим акции золотопроизводителей и платины.

С акциями все проще и сложнее одновременно. Проще потому, что на рынке преобладает настрой, поддерживаемый ФРС, что инфляция носит временный характер, и как-то сама собой рассосется. Как это было все 2010-е годы. Опыт недавний и неоспоримый.

Проблема в том, что базовой инфляции в 4% тогда и близко не было, и в этот раз все может быть по-другому. Если рост ставок действительно начнется, и не будет быстро свернут, как в 2019 году, последствия могут быть неприятными. Никто не знает, каков сейчас на рынке реальный размер левериджа, и с какой скоростью он будет сокращаться.

Но поскольку прямо сейчас никто ставки поднимать не собирается, это не имеет большого значения для краткосрочных перспектив рынка акций. Отчетность компаний может оказаться важнее глобальных инфляционных трендов.

Реакция рынка акций пока умеренно негативная.

Фьючерсы на основные индексы зашли в "красную" зону, но... Никакого "шока" пока нет. Хотя сами цифры по инфляции держат в очень «напряженном тонусе». Да и доллар вслед за статистикой немедленно начал укрепляться по отношению к другим валютам, что не есть «гуд».

@bitkogan

📺 Тимур Турлов. Все о бизнесе в сфере инвестиций.

Друзья, в 18:00 (МСК) встречаемся в прямом эфире с Тимуром Турловым – основателем Фридом Финанс.

Поговорим о том, как это – делать бизнес в сфере инвестиций, и в частности – инвестиций в IPO.

Обсудим:
✔️Популярный фонд первичных размещений
✔️Планы по дальнейшему развитию компании
✔️Банк Freedom Finance
✔️Обучение начинающих инвесторов...
...и многое другое

❓Если у вас есть вопросы к Тимуру, присылайте их прямо сейчас на @askbitkogan. Самые интересные обязательно прозвучат в эфире.

До скорой встречи!

@bitkogan

Несколько слов о рынках и инфляции.

Доброе утро, друзья!

Не зря мы с вами вчера с замиранием сердца ждали 15-30 по Москве. Дождались. Цифры по инфляции вышли вполне себе недетские.

«Как сообщил американский Минтруд, в июне темпы потребительской инфляции ускорились до 5,4% и обновили 13-летний рекорд.
Базовая инфляция, не учитывающая волатильные товары, такие как продовольствие и топливо, разогналась до 4,5%, чего статистика не видела с 1991 года.
Темпы роста цен на товары достигли 7,9% и стали максимальным с января 1981 года.»

Инфляция пока не желает замедляться, выполняя «указания» ФРС.

Что в итоге?
1. Ни у кого уже нет сомнений в том, что через месяц в Джексон Холле с высочайшей долей вероятности нам сообщат о завершении программы QE. И что начиная, например, с сентября ФРС начнет существенно снижать объёмы выкупа активов.
2. Не позднее чем через год (возможно, с августа 2022) ФРС начнет потихоньку поднимать ставку. Ожидания – до конца 2022 года. Но что-то мне подсказывает – август-сентябрь 2022.

Что рынки?
На рынках на редкость спокойно. Единственное, что изменилось, это курс доллара относительно остальных валют. Он подрос, еще раз сообщая нам всем – готовьтесь, друзья, к RISK OFF.
Остальное – пока не драматически.
Энтузиазма в падении рынков было немного.
Товарные группы – да, в основном вниз. Опять же, без агрессии.
Валюты развивающихся стран – немного вниз. Без истерики.  
Драгметаллы попробовали было просесть, но тут же вернулись на законные позиции.
Рубль – пока ничего драматического.

Чего ждем сегодня?
Рынки пока закладываются на небольшое снижение. Опять же, не драма.

Одно событие сегодня, пожалуй, заслуживает отдельного внимания.
ЦБ Турции должен что-то решить насчет ставки.
Решение по ставке в Турции в последнее время – это шоу. Посмотрим, что на этот раз.
Турецкая лира пока на месте. Ничего особенного не ожидается. Вот и поглядим.

@bitkogan

График индекса DXY.

В США стартовал новый сезон отчетности.

Несмотря на то, что результаты как JPMorgan, так и Goldman Sachs превзошли ожидания аналитиков, акции банков упали на 1,49% и 1,19% соответственно.

Поскольку дыма без огня не бывает, давайте разберёмся, что не понравилось инвесторам.

Начнем с JPMorgan Chase & Co.
Благодаря восстановлению экономического роста США, а также высвобождению кредитных резервов в размере 3 миллиардов долларов, по сравнению с созданием кредитных резервов в размере 8,9 миллиарда долларов год назад, прибыль банка во втором квартале выросла в 2,6❗️раза и составила 11,9 млрд долларов, по сравнению с 4,7 млрд долларов годом ранее. Между тем, хоть выручка и сократилась на 7% – до $31,395 млрд, против $33,817 млрд годом ранее, данные превзошли ожидания аналитиков.

Почему котировки банка упали?
С одной стороны, мог сработать принцип «покупай на слухах, продавай на новостях». С другой стороны, низкие процентные ставки, слабый спрос на кредиты и замедление темпов роста в торговле играют против JPMorgan.
Так, выручка от торговых операций составила 6,8 млрд долларов; при этом доходы от операций с фиксированной доходностью снизились на 44% по сравнению с годом ранее, а выручка от торговли акциями выросла на 12%.
В июне генеральный директор Джейми Даймон предупредил, что торговая выручка во втором квартале упадет до чуть более 6 миллиардов долларов – с 9 миллиардов долларов в первом квартале. Собственно, оно все так и случилось.
Кроме того, JPMorgan сообщил, что во втором квартале средний размер кредитов не изменился, а депозиты выросли на 23%.
Корпоративный сегмент банка показал убыток в размере 1,2 миллиарда долларов.

Важно добавить, что в прошлом месяце JPMorgan увеличил квартальные дивиденды до 1 доллара на акцию с 90 центов ранее.
Однако… Котировкам это не шибко помогло. Видимо, рынку не понравились убытки по ряду позиций и снижение доходов по другим. Очевидно, ждали большего.

Goldman Sachs Group Inc.
Прибыль банка во втором квартале также превысила прогнозы аналитиков. Общий чистый доход увеличился на 16% – до $15,39 миллиарда, а прибыль на обыкновенную акцию составила $15,02.
Одна из причин столь оптимистичных данных – рекордный объем на рынке слияний и поглощений. Выручка от торговли с фиксированной доходностью, в свою очередь, подскочила на 45% – до 2,3 млрд долларов, а от торговли акциями упала на 12%, до 2,6 млрд долларов.
Совокупная торговая выручка в размере 4,9 млрд долларов резко упала с 7,6 млрд долларов в первом квартале. Кроме того, в Goldman Sachs одобрили план по увеличению квартальных дивидендов на 60%, до 2 долларов на акцию, начиная с третьего квартала 2021 года.

Одним словом, ничего драматического. Но инвесторы закапризничали. Это значит, что рыночный сентимент стал потихоньку меняться. И вот это показательно.

Ждем отчеты других банков. Тогда и будем делать выводы.

@bitkogan

Продолжая тему банковских отчетовтему банковских отчетов.

Сегодня до начала торговой сессии в США отчитываются Black Rock, Citigroup, Wells Fargo и Bank of America. Отчеты должны быть, как мы говорили ранее, вполне достойными.

Если отчеты будут значительно лучше  ожиданий, настроение инвесторов вполне может улучшиться.

Пока фьючерсы на Америку торгуются в небольшом минусе. Следим за курсом доллара относительно других валют. Если перестанет укрепляться, рынки могут сказать – уф, пронесло. И под хорошие банковские отчеты сделать попытку роста.

@bitkogan

Снова Boeing, снова проблемы.

Похоже на то, что обнаружение недостатков в самолетах американской корпорации Boeing становится доброй традицией.
Что не месяц, то новая проблема.

В ходе проверки Федерального управления гражданской авиации США (FAA), были выявлены неполадки в жизненно важной части самолёта, также известной как «герметичный шпангоут». Серьёзность проблемы пока не совсем ясна, но компания уже заявила, что планирует сократить производство самолетов серии 787.

К чему это может привести?
Во-первых, к снижению прибыли.
Во-вторых, к потере доли рынка, которую с энтузиазмом займет Airbus.

Учитывая тот факт, что производство коммерческих самолетов составляет более 28% от общего дохода Boeing, падение акций компании более чем на 4% выглядит вполне «дружелюбной» реакцией рынка.

А что Airbus?
Котировки корпорации также упали, однако не так сильно, на 0,86%. Это странно. Новость для Airbus ведь отличная.
Как говорится, у соседа корова сдохла. Мелочь, а приятно😉

Что будет дальше? Аналитики ожидают, что Boeing сообщит об убытке в размере 1,37 доллара на акцию в 2021 году, однако уже в 2022 году компания вернется к прибыльности.

Тем не менее, акции компании выглядят не особо дешевыми, а краткосрочная тенденция указывает на недоверие со стороны рынка. Похоже, Boeing потребуется найти дополнительные катализаторы роста, чтобы заставить инвесторов снова поверить в компанию.

@bitkogan

Несколько слов о секторе информационной безопасности.

Неоднократно говорил о том, что в современном мире, с его жёсткой конкуренцией, угрозами (в том числе технологическими), и теми, кто на всем этом пытается нажиться путём кражи данных или взлома ключевых объектов инфраструктуры – вопрос защиты информации является одним из ключевых. Как для бизнеса, так и для государственных структур. Вопросы защиты и данных, и объектов поднимали как в рамках недавнего интервью с Юрием Максимовым, так и в рамках Positive Hack Days.
Компания Positive мне интересна не только как один из лидеров весьма перспективного и растущего сектора, но и как претендент на размещение в рамках IPO.

На днях в уважаемом мною Коммерсантъ вышла статья, со всеми тезисами которой я не могу согласиться. Несомненно, тот факт, что компания находится под санкциями, вряд ли можно оценивать положительно. Но есть ещё целый ряд моментов, учитывая которые можно оценить будущее размещение как перспективное.

Тема кибербезопасности, на мой взгляд, одна из ведущих в мире; это подтверждают периодически появляющиеся в информационном пространстве новости о захвате информации, взломах объектов инфраструктуры и огромных выкупах кибермошенникам.

Новые продукты компании во многом не имеют мировых аналогов. Речь идет, прежде всего, о метапродуктах. Есть понимание, что анонсированное во время PHD новое технологическое решение компании – создание метапродуктов и, прежде всего, maxpatrol O2 – это и большой шаг вперёд в развитии компании, и революция на рынке. А это, ко всему прочему, ещё и рост выручки.

В России не торгуется ни одна компания, связанная с информационной безопасностью.
Полагаю, у нас есть много инвесторов-физиков, которым будет интересно данное размещение. По данным Мосбиржи, за последний год совокупный приток средств физлиц в акции, облигации и биржевые фонды превысил 1 трлн руб.; учитывая объём средств на рынке, акции компании-визионера не останутся незамеченными.

Компании, которые работают в этой сфере, сейчас дороги (см. таблицу). Средний P/S по отрасли – 7,3, средний показатель EV/Ebitda – 27,3.

Рынок оценивает компании отрасли очень высоко. Возможно, Positive на их фоне будет выглядеть более привлекательно; даже если IPO компании пройдёт по показателю EV/Ebitda не менее 23-25, это уже будет здорово. Учитывая, что Positive нужно сравнивать не со всей отраслью, а с Crowdstrike, Zscaler, Cloudflare (чьи мультипликаторы ещё выше среднего по рынку), дисконт выглядит весьма заманчиво.

Сейчас готовлю подробный материал на эту тему.

Да, возможно, ребятам сразу не удастся продать значительный пакет. Но полагаю, IPO пройдёт бодро. Несомненно, иностранные инвесторы из ряда стран не смогут поучаствовать в размещении… но это, учитывая вышесказанное, вряд ли окажет существенное влияние на результат.

@bitkogan

Несколько слов в продолжение темы Boeing-Airbusпродолжение темы Boeing-Airbus.

Если сравнивать Boeing (BA US) с извечным конкурентом Airbus (EADSY US), то последний выглядит несколько предпочтительнее.

Мы решили сравнить компании по форвардным коэффициентам на 2022 г., так как в 2021 г. у Boeing, скорее всего, будет чистый убыток, и сравнивать по P/E не имеет смысла.

Как видно из диаграммы ниже, акции Boeing в моменте выглядят дороже Airbus. При этом фундаментальная картина у европейского конкурента, по нашим оценкам, сильнее.
Во-первых, нет технических проблем с лайнерами.
Во-вторых, финансовые показатели более стабильны.
В-третьих, практически отсутствует долговая нагрузка, в то время как у Boeing отношение чистого финансового долга к EBITDA по форвардному показателю на 2021 г. составляет 8,5х, а на 2022 г. – 4,6х.
И это, пожалуй, самое главное.

Boeing в самые трудные времена мог пойти по пути запроса помощи от государства. И он бы ее получил, разумеется. Но ценой за это была бы допэмиссия акций. Иначе говоря, размытие долей акционеров.
Компания пошла по непростому, но весьма честному пути: она взяла большой долг и выкрутилась. Цена этому – большие выплаты по обслуживанию этого самого долга.
Долг этот еще долго будет действовать депрессивно на акции.

Как человек – решение уважаю.
Как инвестор, предпочитаю сейчас конкурента, не обремененного большим долгом.

Boeing, несомненно, выкрутится. Более того, если акции в какой-то момент сильно упадут, обязательно их куплю. Но… не сегодня.

@bitkogan

Не скрою: приятно, когда прогнозы сбываютсяпрогнозы сбываются.

Вслед за JPMorgan (JPM US) и Goldman (GS), Bank of America (BAC US) дал отличный отчет. Особо приятно то, что на днях мы обратили внимание именно на негоBank of America (BAC US) дал отличный отчет. Особо приятно то, что на днях мы обратили внимание именно на него.

Банк во втором квартале увеличил чистую прибыль почти втрое; результат значительно превзошел прогнозы аналитиков. Тем не менее, реакция акций пока – вниз. То же самое мы, кстати, видели и по предыдущим хорошим отчетам из банковского сектора.
В этот раз, похоже, работает правило «чем лучше – тем хуже». Не важно как – лишь бы все наоборот.

Полагаю, это снижение на отчетах вполне может быть хорошим моментом, чтобы купить. Не инвестиционная рекомендация. Скорее, мысли вслух.

Однако, хорошие отчеты банков вкупе с окончательной договоренностью между ОАЭ и СА по нефтедобыче несколько улучшили настроение на рынках. Растет евро, корректируясь после вчерашней просадки. Растет британский фунт. На все это моментально бурно реагируют драгоценные металлы: золото растет на $10, платина – на $22.
Приятно.

@bitkogan