Теперь пройдемся по дням недели.

В понедельник будут опубликованы данные по торговому балансу РФ за май, в Новой Зеландии выйдут данные по объёму розничных продаж по электронным картам за июнь, а в Китае – объём выданных займов.

Выступит президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, который в июне заявил, что хочет сохранить базовую краткосрочную процентную ставку центрального банка США около нуля, по крайней мере, до конца 2023 г., чтобы рынок труда вернулся к допандемическим показателям. Нил – сторонник крайне осторожных шагов. Вот и поглядим, как ему удастся придать рынкам перцу 😉

Кроме того, состоится встреча министров финансов еврозоны в Брюсселе с участием главы Минфина США Джанет Йеллен.

Во вторник в Великобритании выйдут данные по объёмам розничных продаж за июнь и отчет о финансовой стабильности от Банка Англии. В Китае мы узнаем объем экспорта за июнь, а также сальдо торгового баланса в USD. Германия, Франция и Швейцария нас порадуют своими индексами потребительских цен, в США выйдет ежемесячный отчет МЭА, отчет об исполнении федерального бюджета США, данные по недельным запасам сырой нефти, а также индекс потребительских цен за июнь.

В среду в Австралии выходит индекс потребительских настроений Wespac за июль, а ЦБ Новой Зеландии опубликует решение по процентной ставке. В Японии выйдут данные по объёму промышленного производства за май, в Великобритании и Испании выйдет индекс потребительских цен за июнь, в ЕС будут опубликованы данные по объёму промышленного производства за май, а в США – базовый индекс цен производителей за июнь и бежевая книга.

Под конец дня мы также узнаем решение по ставке от ЦБ Канады и Турции.

В четверг мы получим данные по уровню безработицы в Австралии, торговому балансу Украины, ВВП и объёмам промышленного производства в Китае. В США выйдут данные по индексу цен на экспорт и на импорт, индексу производственной активности, индексу занятости и объемам промышленного производства.

В Москве же наступит крайний срок, к которому руководители предприятий должны обеспечить вакцинацию 60% работников. За невыполнение требований о вакцинации будут штрафовать.

Пятница. В конце недели выйдет решение по процентной ставке в Японии. В еврозоне выйдут данные по ИПЦ и сальдо торгового баланса. В США мы получим данные по розничным продажам за июнь, а также предварительному индексу потребительских настроений от Мичиганского университета за июль.

Всем хорошей инвест недели, друзья!

@bitkogan

Россия заняла предпоследнее место в рейтинге по уровню оптимизма бизнеса.
заняла предпоследнее место в рейтинге по уровню оптимизма бизнеса.

Только 28% российских предпринимателей с надеждой смотрят на перспективы экономики в этом году, свидетельствуют данные исследования International Business Report. У России оказался также один из худших показателей по ожиданиям роста доходов бизнеса, экспорта и занятости.

В сети только и делают, что обсуждают результаты этого исследования, а я вот не понимаю – чему тут удивляться-то? Я бы удивился, если бы мы увидели что-то иное.

Во имя макроэкономической стабильности мы камень за камнем вышибаем основу под частным бизнесом.

Всеми правдами и неправдами выпихиваем бизнесменов за границу. Ибо в противном случае все, что остается огромному количеству наших бизнесменов – это изучение во всех подробностях 4 части статьи 159. Ну а если есть проблема с доказательной частью – не беда. Есть статья 210. Очень, знаете ли, душевная.

Затеял «буржуй недобитый» бизнес – получи атата… бизнес – это всегда некое сообщество. Ну а преступное оно или нет… При желании – станет таковым.  

В этой связи я не вполне понимаю, откуда у нас целых 28% оптимистов.  

А если вспомнить про защиту прав на интеллектуальную собственность? Или просто прав на собственность?

Давно мы не видели свеженькие инициативы Госдумы со словами «разрешить, декриминализировать, допустить, выпустить» и т.д. Мы только и видим, что «закрутить, закрутить, закрутить».

Так ведь трещат-то гайки эти. Ох, трещат.
А мы – закрутить еще…

▪️ Реальные располагаемые доходы населения падают.
▪️ Налоги планируется еще повысить.
▪️ По санкциям тоже явно еще не конец истории.
▪️ Макроэкономика? Идет ужесточение ДКП. Опять же, во имя стабильности.

Так что… радуемся, что у нас в стране остаются аж 28% оптимистов от малого бизнеса.

P.S. Cуть ситуации с малым бизнесом просто великолепно показана в КВНовском ролике, который мне утром прислали подписчики.
Рекомендую!

@bitkogan

Не так давно мы публиковали заметку о российской золотодобывающей компании «Лензолото» (LNZL RX).

Сегодня акции – и «обычка», и «префа» – снижаются на 46% и 54% соответственно после дивидендной отсечки.

Лакомый кусочек на закрытие такого огромного дивидендного гэпа?

Сомневаемся. Как мы уже отмечали, в 2020 г. почти все активы «Лензолота» консолидировал «Полюс». То есть сейчас компания, по сути, не ведет операционной деятельности.

Продолжаем придерживаться мнения, что эта история – крайне рискованная. Не исключаем, что вместо закрытия гэпа котировки могут продолжить снижение.

@bitkogan

Министерство промышленности и информатизации КНР подготовило проект плана по развитию кибербезопасности.

К слову, понятие «кибербезопасность» в Китае включает не только защиту от хакеров, но и целесообразность сбора, использования и безопасность хранения данных.

Именно в этом смысле «кибербезопасность» сыграла против Didi: компания собрала так много персональных данных, что регулятор увидел угрозу национальной безопасности в случае некорректного обращения с ними.

Какие меры уже успели накреативить китайцы после скандального IPO Didi?

Во-первых, предполагается обязать компании с клиентской базой свыше миллиона человек (т.е. большую часть интернет-бизнеса) согласовывать с регуляторами свой листинг за рубежом.

ByteDance, основавший TikTok, уже пересматривает свои планы по размещению в США. Наверняка этим же заняты и менее известные соцсети и онлайн-сервисы, так или иначе обдумывавшие IPO за рубежом, в том числе Little Red Book, Soul, Keep, Qiniu.

Во-вторых, на региональном уровне планируется создавать платформы и биржи данных, «способствующие обмену данными» между территориальными единицами. Такой шаг будет логичным продолжением идеи китайского руководства «данные – достояние народа». В этом случае в проигрыше окажутся все крупные техи, чьи гигантские объемы данных являются неоспоримым конкурентным преимуществом, а также позволяют оттачивать свои технологии искусственного интеллекта.

Выиграет ли народ от щедрой раздачи достояния – вопрос творческий, но можно предположить, что утечки персональной информации в процессе «обмена» станут довольно привычным явлением.

И это мы еще новый проект целого плана по кибербезопасности не видели. Ждем-с... 😉

@bitkogan

#Китай_коротко

Антимонопольный регулятор принимает меры, ограничивающие монопольное положение Tencent.

На днях регулятор заблокировал слияние ведущих стриминговых платформ Huya и Douyu, таким образом не дав Tencent захватить 70% рынка игрового стриминга в Китае.
Теперь Tencent Music Entertainment следует отказаться от эксклюзивных прав на музыкальные лейблы. Капитализация Tencent потеряла свыше $270 млрд с пиковых февральских значений.заблокировал слияние ведущих стриминговых платформ Huya и Douyu, таким образом не дав Tencent захватить 70% рынка игрового стриминга в Китае.
Теперь Tencent Music Entertainment следует отказаться от эксклюзивных прав на музыкальные лейблы. Капитализация Tencent потеряла свыше $270 млрд с пиковых февральских значений.

Осложнение выхода китайских компаний на биржу США ударит по доходам американских банков-андеррайтеров.ударит по доходам американских банков-андеррайтеров.

А не здесь ли кроется план расчетливых коммунистов? 😉 Вполне вероятно, ужесточение правил выхода китайских компаний на зарубежные фондовые рынки, приведет к росту IPO на Гонконгской бирже.

В результате регуляторных мер рост китайских BAT (Baidu, Alibaba, Tencent) все больше отстает от американских FAAMG.отстает от американских FAAMG.

@bitkogan

Почему падают акции Virgin Galactic?

Во-первых, есть такое понятие – покупаем на слухах, продаем на фактах.

Ричард Брэнсон уже слетал в космос. Факт произошел, событие свершилось. Что касается его компании, Virgin Galactic выглядит просто безумно дорого, буквально по всем мультипликаторам.
Народ не дурак – фиксирует прибыли. Все логично.

Ну а вторая причина – объявленная сегодня допэмиссия. Напишем об этом чуть позже более подробно.

@bitkogan

Как мы уже писали выше, сегодняшнее падение акций Virgin Galactic (SPCE US) – совокупность причин.

Во-первых, после сильных имиджевых событий (а именно таковым можно охарактеризовать полет Бенсона), как правило, акции проседают – buy on the rumor, sell on the fact.

Во-вторых, это SPO. Подчеркиваем – SPO, а не допэмиссия. Это означает, что доли текущих акционеров не будут размыты, а компания продаст собственные акции. С ценой SPO пока не все до конца понятно. Очевидно, этот фактор неопределенности, в основном, и влияет сегодня на котировки.

Мы предпочитаем держаться подальше от таких волатильных историй. В то же время, каждый решает сам – брать ли такой на себя или остаться в стороне и, например, обратить внимание на банки, которые начинают отчитываться завтра.

Покупать бумаги перед отчетностью – тоже рискованная история. Но, по крайней мере, потенциал снижения котировок таких столпов, как JP Morgan (JPM US) и Bank of America (BAC US), может быть ограничен по сравнению с SPCE.

@bitkogan

На встрече министров финансов еврозоны в Брюсселе с участием Джанетт Йеллен прозвучало много всего доброго и нежного.

Доброе утро, друзья!

Зажигала в этот раз именно «добрая бабушка» Йеллен.  

Для начала – традиционное. Бабуля призвала ЕС продолжить борьбу со всяким там хулиганьем, типа РФ или Китая.

«Вместе нам необходимо противостоять угрозам принципам открытости, честной конкуренции, прозрачности и подотчетности, – сказала Йеллен. – Эти вызовы включают несправедливые экономические практики Китая, злонамеренное поведение и нарушения прав человека, а также продолжающиеся нарушения прав человека в Белоруссии, продолжающееся и растущее злонамеренное поведение России».

В принципе, ничего нового. Однако ситуация достаточно щепетильная. И Россия, и Китай – очень серьезные торговые партнеры ЕС. Призывать-то оно можно хоть к совместному полету на Марс, звучит все красиво. А дальше-то что?

Вводить пошлины и/или эмбарго на поставку различных товаров из России или Китая? Так оно себе дороже встанет. Закрыть доступ и китайскому, и российскому капиталу на Европейский рынок. Ну так всемирный шизо-комплаенс и так зверствует, давно уже убив желание нормально работать. Санкции? Так их все равно продлили, а новые вводить – желающих пока особо нет. Опять же – себе дороже.

Борьба за светлые идеалы – штука замечательная, кто бы спорил. Но в остальном – красивые слова.

А во-вторых, самое интересное. Глобальная налоговая реформа остается в центре внимания и на текущем саммите.

Если идею общего корпоративного налога удалось продать более 130 странам, то идея о введении дополнительного национального налога на технологических гигантов вызывает ожесточенные споры. Целый ряд европейских стран, включая Францию и Великобританию, уже давно разрабатывают подобные планы. Париж и Лондон требуют, чтобы компании выплачивали справедливую долю своей прибыли в странах, где они зарабатывают.
 
Однако американская сторона не оценила европейские законотворческие инициативы. Джанет Йеллен предупредила что страны должны отказаться от «дискриминационных» планов по налоговому давлению на американских технологических гигантов. Взамен американская сторона предлагает сконцентрироваться на общем соглашении, где также оговаривается роль корпораций. Согласно этому плану, транснациональные компании будут платить налог на 20% прибыли сверх 10% маржи странам, в которых были получены эти доходы вместо того, чтобы платить все налоги в зависимости от местоположения их штаб-квартиры и интеллектуальной собственности.
 
США утверждают, что общая сделка устраняет необходимость для отдельных стран настаивать на введении цифровых налогов, которые могут непропорционально наказать американских технологических гигантов.

Центр налогообложения бизнеса Оксфордского университета в недавнем исследовании показал, что крупнейшие технологические компании США - Apple, Microsoft, Google, Intel и Facebook только в бюджет Великобритании заплатят дополнительно 20 млрд фунтов. Сторонам осталось поделить всю эту добычу.

Вывод. Призывы к свободе и демократии, борьбе за все светлое и против всего темного, это уже не более, чем дань традициям. А вот тема «как деньги делить будем», дорогие коллеги, – штука творческая.

Хотя для мировых технологических гигантов здесь вариантов не так и много – на долю от их прибыли претендуют и претендовать будут. И тут уж конкретно кто их будет дополнительно общипывать, родное американское налогообложение или абсолютно бескорыстные коллеги из ЕС, не так и принципиально. Делиться придется весьма по-крупному.

@bitkogan

Традиционное – о рынках.

Рынки сегодня расслаблены и не шибко торопятся расти или падать.

Нефть – на месте (Brent – $75,3).  
Металлы – в основном, также на месте.
В целом радуют драгметаллы и особенно платина.  
Процентные ставки по UST на вполне комфортном уровне – 1,36.
Мягкие коммодитиз – коррекция после безумного роста с начала года продолжается. Но, опять же, вчера – без агрессии.  

Валюты – на месте.
Фондовые индексы – также ничего драматического.

Эдакое летнее затишье перед большими бурями. Впрочем… жарко. Зачем суетиться?

❗А вот в 15:30 (МСК) будет разумно не отходить от экранов. Выйдут данные по инфляции, динамике потребительских цен и розничным продажам в США. Пока ожидания достаточно травоядные.  
Однако… кто знает. Стоит быть настороже.

Помимо всего прочего, сегодня начинают отчитываться американские банки. Как уже не раз писал ранее, жду позитивных новостей.

@bitkogan

Мы уже писали о том, что правительство РФ ввело пошлины на экспорт черных и цветных металлов.

Речь идет о стальном прокате, чугуне, некоторых видах ЖРС, металлическом ломе, никеле, меди, алюминии и ферросплавах.

Логика государства такова: металлурги получают сверхприбыли за счет роста цен на мировых рынках. Более того, они продавали металл государственным подрядчикам также по завышенным ценам.

Однако возникает вопрос: если стоимость металла растет на глобальных рынках и производители вполне логично повышают их на рынке внутреннем – это ли не рыночная экономика? Периоды такого роста цен на рынке металлов – сравнительно редкое явление.

К примеру, на рынке меди это лишь третий раз за последние 15 лет. Вполне понятно, что металлурги пользуются такой возможностью. У всех свои задачи и вопросы, которые нужно решать: реконструкция и модернизация производств, в том числе экологическая, разработка и внедрение инноваций.

С другой стороны, и государство понять можно. После пандемии экономика нуждается в дополнительных средствах. Понятно, что металлурги заплатят налоги со своих сверхприбылей. Но, по всей видимости, этого мало.

Но, на наш взгляд, пошлины – это не самое лучшее решение. Во-первых, оно было неожиданным для рынка, то есть, в некотором роде имело шоковые последствия. Во-вторых, это абсолютно нерыночные методы. К примеру, Китай, чтобы охладить цены на металлы, продает госрезервы.

Мы не исключаем, что введение пошлин может повлечь за собой негативные последствия не только для металлургов, но и для всей российской экономики в целом.

Какие?

1) Нанесен серьезный удар по инвестиционному климату в РФ. Многие компании теперь 10 раз подумают, прежде чем запускать, к примеру, новый цех. Ведь эффективность его работы могут в любой момент «обнулить».

2) Скорее всего, введение пошлин снизит конкурентоспособность отечественной металлургической продукции на внешних рынках. Соответственно, компании могут потерять часть важных экспортных рынков, а также потеряют инвестиционную привлекательность.

3) Меньше инвестпроектов – меньше новых рабочих мест. Тут зависимость прямая. Кроме того, в 2019 г. около 27% инвестиций в основной капитал металлурги направляли на реконструкцию и модернизацию. Уровень инновационной активности в металлургии также существенно выше среднероссийского уровня - 29,0% металлургических производств и 26,6% производств готовых металлических изделий осуществляли инновации в 2019 г. против 9,1% компаний и организаций в среднем по стране.

4) Экология – тоже немаловажный аспект. Не секрет, что переход на «зеленую энергетику» – основной промышленный тренд во всем мире. Металлурги также должны некоторым образом перестраивать структуру производства (к примеру, увеличивать долю электропечей), чтобы снизить выбросы углерода. Но теперь этот процесс, очевидно, пойдет медленнее, соответственно, выбросы будут снижаться более низкими темпами.

К примеру, в 2018 г. на металлургический сектор приходилась пятая часть (20,3%) инвестиций в основной капитал, направленных на охрану окружающей среды и рациональное использование природных ресурсов. При этом, например, доля металлургии в выбросах загрязняющих веществ в атмосферу от стационарных источников составляла лишь десятую часть (10,7%). Тем не менее, инвестиции в экологию чрезвычайно важны, ведь она влияет на многие другие факторы жизни в РФ, уже не относящиеся к промышленности. Здоровье граждан, например.

@bitkogan

Да, государство может получить в бюджет крупные единовременные денежные вливания. А дальше – что?

В результате получается, что одна из важнейших отраслей экономики страны будет серьезно ограничена в развитии. Повторим – косвенно это может отразиться на многих сферах не только экономики, но и общественной жизни.

Правда, в высших эшелонах власти, вроде как, решили несколько смягчить удар по металлургии. Так, по данным Bloomberg, в настоящее время рассматривается возможность изменения налога на добычу полезных ископаемых. Скорее всего, ставки обновленного НДПИ будут привязаны к ценам на сырье.

Что ж, это уже лучше. По крайней мере, изменение финансовых показателей можно будет более или менее точно прогнозировать. Тем не менее, действие пошлин продлится до конца года, и удар по сектору будет нанесен чувствительный.

В настоящее время мы готовим обзор, в котором познакомим читателей с тем, как именно повлияют пошлины на каждую крупную публичную металлургическую компанию РФ. Следите за публикациями.

@bitkogan

«Продолжительное сохранение антикризисных мер может привести к перегреву экономики с сопутствующим накоплением дисбалансов»

Заявил Антон Силуанов на встрече министров финансов стран G20.Заявил Антон Силуанов на встрече министров финансов стран G20.

Какой замечательный у нас министр финансов... Голова!

И Чемберлен, конечно, тоже Голова! И Бриан, и Сноуден (Сноудену, вообще, пальца в рот не клади)... Да и Бернсторф (вспоминаем классику) – тоже!
Но наш – всех превзошёл!

Буржуи проклятущие экономику свою стимулируют, а нам инфляцию посылают. Что хотят, то и делают ироды.

Вот наш и заявил – доколе! Сворачивайте-ка вы, ребятки, это безобразие. У себя бездельников плодите, нам инфляцию как иноагента засылаете.
Что за…

Ужасно подмывает спросить – а мы то, а мы? Мы когда завершили эту программу?
Или мы ее особенно и не начинали?

И правда, зачем? Вражины за нас все сделали. Цены на все, с чего мы грешные кормимся, разогнали. Доходы бюджету нашему обеспечили. И чего нам было суетиться?

Правда бизнесам нашим, особенно небольшим, никто толком так и не помог. С другой стороны, непман ведь и так должен сдохнуть по определению. Чуть раньше, чуть позже... Какая разница?

Раз мы мировую экономику всякими там денежными вливаниями не беспокоили, то значит и моральное право на то, чтобы учить других, имеем!

Или?..

@bitkogan

Virgin Galactic – что в итоге?

Успешный полет Ричарда Брэнсона в воскресенье закончился банальным размытием долей акционеров Virgin Galactic.

После вчерашних сумбурных новостей решили разобраться в вопросе чуть более подробно.

Из проспекта размещения стало понятно, что проводится FPO или Follow-on Public Offering 10,16 млн акций по цене закрытия торгов пятницы $49,2. Путем нехитрых расчетов получаем возможность для привлечения дополнительного капитала в компанию на $500 млн, что составляет почти 5% от капитализации.

Давайте разберемся, чем отличается такой зверь как FPO от SPO. В первом случае происходит размытие долей текущих акционеров путем выпуска новых ценных бумаг. В отличие от этого процесса в рамках SPO кто-то из действующих акционеров просто продает свою долю.

Хитрость вчерашнего события состоит в том, что при внимательном ознакомлении можно отметить готовность Virgin Galactic предложить рынку еще почти 10 млн акций, хотя точный срок наступления этого события и не заявлен.

Теперь становится понятно, почему сэр британской короны Ричард Брэнсон аплодировал. Он радовался не только успешному полету, но и пониманию того, что скоро космическая корпорация сможет привлечь $1 млрд в ходе двух предложений акций 😉

Вывод? Остаюсь сторонним наблюдателем за космической гонкой. Основная причина – отсутствие стабильных источников получения прибыли, ведь пока неизвестны даты следующих полетов. Так активно анонсируемое событие в виде полета Бренсона сменилось рабочими буднями, и былая эйфория может смениться разочарованием. Впрочем, пока не будем ничего загадывать.

@bitkogan

Капитализация РУСАЛа (RUAL RX) на сегодняшний день меньше, чем доля компании в «Норильском никеле» (GMKN RX).

Уникальная ситуация, не находите? Получается, что весь остальной бизнес РУСАЛа стоит «ноль». Разве так бывает? 🤔

Попробуем разобраться, является ли это поводом говорить, что акции алюминиевого гиганта – сильно недооцененная история?

Сначала вкратце пробежимся по цифрам. Рыночная капитализация РУСАЛа на сегодняшний день составляет около $10,1 млрд, а EV (капитализация + чистый финансовый долг) – около $15,5 млрд. Доля компании в «Норникеле» по текущей рыночной цене оценивается примерно в $14,3 млрд с учетом того, что «стейк» РУСАЛа незначительно снизился после недавнего buy back.

Получается, что относительно доли в «Норникеле» РУСАЛ недооценен в 42% по капитализации. Если мы учитываем данный фактор, то и по мультипликатору EV/EBITDA акции РУСАЛа торгуются экстремально дешево – на уровне 0,5х. Фантастика!

Насколько фундаментально обоснован такой дисконт? На наш взгляд, здесь ситуация очень и очень неоднозначная.

Во-первых, доля в ГМК – это не тот финансовый актив, который можно легко «обкэшить». Чтобы его продать, требуется большая работа, а также время. Во-вторых, РУСАЛ вряд ли будет продавать актив, который с помощью дивидендов помогает обслуживать свои долговые обязательства.

Конечно, доля в «Норникеле» – это дополнительный позитивный триггер для РУСАЛа. Об этом уже писали и мы, и другие аналитики. Но рассчитывать на то, что это преимущество будет воплощено в рост капитализации на краткосрочном горизонте, во всей видимости, нецелесообразно.

@bitkogan

Хорошие новости от Nokia – компания повышает прогноз на 2021 год.

На фоне сильного второго квартала компания заявила, что ожидает увидеть улучшение результатов в этом финансовом году. Точные данные мы увидим в конце июля, однако рынок на новость уже отреагировал – на предторгах акции компании растут на 8%.

Существует вероятность, что снова сработает принцип покупки на слухах и продажи на фактах.
То есть, пока не будет опубликован отчет, – акции растут. После отчета – коррекция.

Напоминаю, ранее Nokia прогнозировала, что чистые продажи за год с поправкой на колебания валютных курсов составят от 20,6 млрд евро ($24,4 млрд) до 21,8 млрд евро.

Меня данная компания прежде всего интересует тем, что является прямой аллокацией на сектор 5G. Впрочем, по этой причине уже не раз и не два обращал внимание на акции Nokia.

@bitkogan

⚡Рост потребительских цен в США в июне ускорился до 5,4% по сравнению с 5% в мае (прогноз – 4,9%). Базовая инфляция ускорилась до 4,5% с 3,8% (прогноз – 4,0%).

Таких цифр по базовой инфляции мы не видели в США уже лет 30.

Что это значит и стоит ли уже начинать серьезно бояться? Не забывайте, что рынки в последнее время часто расценивают данные «чем хуже – тем лучше»...

@bitkogan