График индекса RGBI

Только вчера еще раз писал о TerraCom.

Австралийские угольщики чувствуют себя вполне неплохо – еще 20% роста.

Обратили мы внимание на эту бумагу в августе, когда она торговалась на уровне 14-15 центов.

https://t.me/bitkogan/13871
https://t.me/bitkogan/14085

Вот вам и почти 70% за короткий срок. Хотя купить ее было достаточно сложно – смогли только через Exante, и то немного. А жаль.

В августе писали, что будем продавать на уровне порядка 25 центов. Вуаля.

Жадничать дальше, думаем, уже не стоит. Жадность – грех.

#акции

@bitkogan

Подписчик задал отличный вопрос:

«Вы критически относитесь к тому, что Банк Турции понижает ставку. Но, говоря о действиях Банка России, Вы рекомендуете ставку не повышать. В чем разница в ситуациях Турции и России?»

Назову два главных отличия:

1️⃣ Разные причины инфляции

Российская инфляция, по большей мере, объяснятся общемировым трендом роста издержек. Это видно, если сравнить наши цены с ценами в подобных странах. У нас продовольствие подорожало на 9,2% за год. В Мексике – на 8,8%, в Украине – на 13,6%, в Бразилии – 12,5% и т.д.

Общемировую инфляцию нельзя остановить повышением ставки. Тут может помочь только сворачивание «печатного станка» от крупных регуляторов и решение проблем с цепочками поставок. На уровне отдельных стран продовольственную инфляцию можно побороть государственными субсидиями поставщикам за сбыт продукции внутри страны. Также неплохой способ справиться с инфляцией в случае России – перестать покупать иностранную валюту и дать рублю укрепиться, тогда подешевеют импортные товары.

Тем временем в Турции продовольствие подорожало аж на 28,8%. И основная причина тут – падение лиры (-17% за год!), которое делает весь импорт дороже. Лира падает из-за оттока капитала, который можно остановить, только сделав ставки привлекательнее (подняв их).

В России с апреля доля нерезидентов в ОФЗ стабильно растет (с 19,5% до 21,4%). А рубль укрепляется. Так что оттока капитала и страшного падения рубля, приводящего к инфляции, нам пока не светит. Чего так боится ЦБ – непонятно.

2️⃣ Разные риски инфляции на год вперед

Чем выше инфляция, тем больше шансов, что через несколько месяцев она взлетит еще выше. Турецкая инфляция 19,6% может с высокой вероятностью запустить «адскую» инфляционную спираль: растут издержки – дорожают товары – растут издержки… и т.д. Поэтому Банк Турции должен с таким ростом цен бороться как можно агрессивнее и оперативнее.

В нынешних реалиях российская инфляция 7,4% – не так уж много. Например, в Штатах инфляция 5,4%, живут же как-то и не нервничают особо.

Вывод? Принцип «вижу инфляцию – повышаю ставку» работает только в простых моделях. В реальности, увы, все сложнее. Если уж и пытаться бороться с инфляцией, то за счет стимулирования внутреннего производства в сочетании с умной таможенной политикой. От повышения ставки нашим ЦБ, скорее всего, инфляция не упадет. (Более того, высокие ставки – это дорогие кредиты, а это даже может заставить производителей быстрее поднимать цены.)
А вот минусы от поднятия ключевой ставки в виде замедления экономического роста однозначно нас настигнут.

#инфляция

@bitkogan

Как мы вчера писали JP Morgan «задаунгрейдил» US Steel.писали JP Morgan «задаунгрейдил» US Steel.

Банк JP Morgan понизил рейтинг сталелитейной компании US Steel до «продавать». Целевая цена снижена с $41 до $35. На этом фоне бумага вчера по максимуму теряла около 5%. Хотя закрытие дня было гораздо более оптимистичным. Падение составило всего-навсего порядка 1,2%.

Аналитики JP Morgan обосновали свое решение изменениями в модели DCF. Это связано с дополнительными инвестициями US Steel в снижение выбросов, а также с включением в расчет целевой цены нового завода компании.

Полагаю, что JP Morgan на этот раз руководствовался исключительно внутрикорпоративными факторами по конкретной компании. При этом конъюнктура рынка стального проката в США остается сильной, а цены на сталь находятся на исторических максимумах. Так, тонна холоднокатаного проката сегодня стоит около $2175. Это более чем комфортный уровень для производителей.

Ситуация отчасти напоминает недавний кейс с ZIM Integrated (ZIM US). Тогда JP Morgan также понизил целевую цену, а акции компании отреагировали ощутимым снижением.

US Steel по-прежнему остается самой дешевой сталелитейной компанией мира. Форвардный P/E составляет 1,3х при среднеотраслевом на уровне 3,0х.

Возможно, текущее снижение – это шанс зайти в бумагу дешевле и успеть заработать, пока цены на сталь остаются высокими. Тем более, что новый таргет JP Morgan на уровне $35 примерно на 65% выше текущей цены US Steel.

Вообще, крайне странная ситуация. Бумага стоит $21. Таргет снижен с 41(!!) до 35(!!). И рекомендация Sell. Так и хочется сказать – они там что... все «с дуба рухнули»?

Но берем себя в руки и начинаем думать. Окей, если они не клинические идиоты, а вполне профессиональные ребята, тогда в чем причина?

Все просто. По DCF модели действительно рисуется такая картинка и 35-й таргет. Но аналитики закладывают в модель ряд весьма серьезных рисков. И приходят к выводу – сейчас у компании максимально хорошие мультипликаторы, например, EV/EBITDA. Однако в дальнейшем эти индикаторы могут и ухудшиться. И это, в целом, вполне разумная позиция.

Риски сохраняются, поскольку есть вероятность, что «даунгрейд» со стороны JP Morgan – это первая ласточка в секторе. Но процесс может пойти и дальше. Так что…

Наши действия? С огромным уважением относимся к рекомендации вполне профессиональных ребят из JPM. Но бумажку пока подержим. Впрочем, при ухудшении общей конъюнктуры (чего не исключаю и на ближайшем горизонте) продадим без зазрения совести.

#акции

@bitkogan

+ 25 ИЛИ +50? – МНЕНИЯ ЧИТАТЕЛЕЙ РАЗДЕЛИЛИСЬ, НО С НЕБОЛЬШИМ ПЕРЕВЕСОМ ПОБЕЖДАЕТ +50

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.

На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 22 ОКТЯБРЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

В опросе приняли участие около 20 тыс читателей каналов:
@Bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
•  39%: +25 бп (7.0%)
•  44%: +50 бп (7.25%)
•  9%: +75 бп (7.5%)
•  6%: +100 бп (7.75%)
•  2%: другое решение

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
•  31%: +25 бп (7.0%)
•  22%: +50 бп (7.25%)
•  11%: +75 бп (7.5%)
•  15%: +100 бп (7.75%)
•  22%: другое решение

Евгений Коган @Bitkogan
Давайте разделим вопрос на две части.
1. Чего бы я хотел? Чтобы ЦБ хоть на этот раз остановился и вопреки всему не стал повышать ставку. Или повысил бы максимум на 25 б.п., тем самым проявив свой либерализм. И посмотрел – а что же произойдет? Вдруг беспощадная борьба за удушение спроса – это не ТО самое, что очень нужно нашей экономике.
2. Что будет в реальности? Логика подсказывает, что в итоге Центральный банк примет решение поднять ставку на 50 б.п, поскольку от него все еще ждут решительной борьбы с инфляцией. А как еще он может продемонстрировать свою твердость и решимость? А дальше… Пусть Мин Эк думает, что делать. При этом и нам, да и ЦБ, думаю, давно очевидно, что поднимай сегодня ставку или нет – на инфляции в ближайшие полгода это мало отразится… Ибо ставка, как известно, является средством охлаждения спроса в нашей экономике. А тут дядя Сэм нам, да и остальному белу свету, хавронью подкладывает в виде инфляции издержек. Впрочем, вчерашнее продолжение падения индекса RGBI может в итоге означать и 75 б.п. Все в этой жизни быть может.

Суворов Евгений @russianmacro
С прогнозом сложно… Инфляционная картина сейчас сильно зашумлена овощами. Если убрать их влияние, то всё-таки небольшое замедление инфляции просматривается. В 4-м кв, учитывая лаги ДКП, начнут проявляться эффекты от повышения ставки весной. А в 2022г более явно проявятся эффекты бюджетной консолидации (возвращение к бюджетному правилу). Стоит ли в этих условиях реагировать на плодоовощной всплеск инфляции последних месяцев? Не факт. Слабость статистики за 3-й кв – ещё один аргумент против резкого повышения ставки. Наконец, после +25 в сентябре, увеличение шага будет выглядеть непоследовательно. Одним словом, мы больше склоняемся к +25. Но не удивимся и +50.  

Всеволод Лобов @Dohod
Инфляция продолжает преподносить сюрпризы и расти там, где не ожидаешь. Мы наблюдаем импульс предыдущего роста цен, усиленный бюджетными выплатами и все еще большое инфляционное влияние цен на товарном рынке. Темп роста денежной массы должен был снижаться быстрее, чего пока не произошло. Чтобы обеспечить снижение этого контролируемого регулятором показателя и продолжить контролировать инфляцию (по мере сил), ключевая ставка, вероятно, будет повышена в пятницу на 25бп до 7%.

Андрей Хохрин @Probonds
Я бы ждал +25 бп. Но акции, облигации и рубль спокойно примут +50 бп.  Диапазон +25-50 бп, думаю, заложен в котировках. Считаю, что ставка на уровне 7, а не 7,25%, предпочтительнее. Более дорогие деньги - более медленное восстановление экономики. Но, повторюсь, ни 7, ни 7,25% ключевой ставки не меняют ситуацию на рынках, да и с инфляцией тоже. Так что выбор значения - вопрос настроения. Надеюсь, настроение будет оптимистичным и мы получим +25 бп. Не переоценивал бы значение ключевой ставки в борьбе с инфляцией. Корреляции между ними не вижу на истории последних 10 лет и невооруженным, и вооруженным взглядом.

Никита Калинин @Cbonds
Ближайшее решение ЦБ призвано «заложить посев» для достижения инфляционного таргета в 2022 году. Замедления инфляции не происходит. Факт в том, что базовая инфляция, в которой нет овощей и других сезонных товаров, продолжает рост и превышает общую инфляцию. В сентябре базовая составила 7.61% –максимум за 5.5 лет. Инфляционные ожидания населения и его темпы кредитования остаются высокими. Чтобы не растягивать процесс постепенного повышения ставки в октябре и декабре, ожидаю, что ЦБ поднимет на 50 б.п. и до конца этого года ставку менять не будет. Дальше ЦБ будет наблюдать, как это отразится на приросте депозитов, динамике кредитования, ситуации с кривыми на долговых рынках. В случае внезапного снижения инфляции ЦБ всегда сможет быстро снизить ставку в следующем году.

Третьи сутки весь мир обсуждает возможный августовский тест Китаем гиперзвукового оружия.

Еще в субботу источнки издания Financial Times сообщили, что китайский гиперзвуковой аппарат совершил полет по низкой околоземной орбите и приземлился на расстоянии в несколько десятков километров от своей цели.

Многие уже поспешили объявить, что мы стали свидетелями новой главы гонки вооружений. В отличие от баллистических ракет, которые летят по предсказуемой дуге, гиперзвуковое оружие летит в пять раз быстрее скорости звука и следует при этом непредсказуемой траектории полета, что затрудняет защиту.

Пока официальный Пекин открещивается от прошедших испытаний. В понедельник министерство иностранных дел Китая опровергло заявление Financial Times. По словам китайского МИДа, это был всего лишь космический аппарат. Министерство иностранных дел также сообщило, что испытание проводилось в июле, а не в августе. В любом случае даже намек на китайский тест гиперзвукового оружия уже вызвал переполох в американском Пентагоне и заставил говорить о быстрой модернизации вооруженных сил Китая.

Тут самое время обратить внимание на сектор американской оборонки. Такие компании как Northrop Grumman (NOC) и Raytheon Technologies (RTX) уже успешно завершили первый испытательный полет своего гиперзвукового воздушного оружия для ВВС.  Raytheon также разрабатывает оружие Tactical Boost Glide совместно с Управлением перспективных исследовательских проектов Пентагона. Ранее компания Raytheon признала, что одновременно разрабатывает способы защиты от ударов гиперзвуковых ракет.

Northrop Grumman (NOC)
P/E 16,3
P/S 1,7
EV/EBITDA 13,6
Debt/EBITDA 2,6

Raytheon Technologies (RTX)
P/E 35,5
P/S 2,2
EV/EBITDA 17,3
Debt/EBITDA 3,5

Нельзя сказать, что компании самые дешевые на рынке, но при этом продолжают демонстрировать стабильный рост. С начала года года тот же Northrop Grumman прибавил уже 33%. У Raytheon Technologies мультипликаторы скромнее, и отсюда рост всего плюс 9%.

Для индустрии последние недели прошли достаточно ярко. Тут тебе и кризис вокруг Тайваня, заявления, что США проигрывает гонку за искусственный интеллект, а теперь и история с гиперзвуковым оружием.
Всем понятно, что инвестиции США в эту область будут только нарастать, а значит сектор оборонки США остается интересен для инвесторов.

#акции

@bitkogan

Petropavlovsk: бодрее всех живых

Petropavlovsk (POGR RX) за последнее время показал неплохой performance. Так, от локальных минимумов 6 октября бумага «газанула» наверх на 22%. При этом POGR значительно опередил по динамике «Полюс» (PLZL RX) и «Полиметалл» (POLY RX), прибавившие за аналогичный период 13% и 9% соответственно.

Росту котировок способствовало золото, цена на которое выросла на 3% на фоне небольшого локального ослабления доллара США.

Таким образом, реализуется сценарий, о котором мы говорили неоднократно: при возвращении золота к росту Petropavlovsk будет «отстреливать» гораздо бодрее остальных российских ликвидных золотодобытчиков. К тому же, видимо, играет фактор постепенно угасающего корпоративного конфликта.

Все это прекрасно, но и о рисках забывать нельзя. Конъюнктура цен на золото сегодня довольно неопределенна, и позитивный тренд еще очень слаб.

Наше мнение остается неизменным. Полагаем, что по результату происходящих в мире событий у золота может появиться достаточно сильный аптренд. К тому существует много весьма серьезных предпосылок. Скоро напишем об этом более подробно.

Впрочем, любой интеллигентный человек отличается тем, что вполне допускает: его мнение – это не более, чем его мнение. А жизнь, она гораздо сложнее и многограннее. И всегда надо оставлять пространство для сомнений.

При определенных обстоятельствах акции Petropavlovsk так же бодро могут проследовать и в обратном направлении. Так что выбирать момент фиксации прибыли (хотя бы частичной) необходимо с особой тщательностью.

#акции #золото

@bitkogan

Цинк бросается в погоню

«Энергетическое» ралли на рынке базовых металлов началось в конце августа. С месячной задержкой к «коллегам» присоединились и цены на цинк, подскочившие на 22% за последние пару недель и обновившие тем самым 14-летний максимум. Да-да, не исторический, а «всего лишь» 14-летний. В далеком 2006-м ненасытный китайский спрос был источником веселья на многих рынках, включая цинк.

Сейчас Китай снова виноват, однако не только он. В отличие от алюминия, львиная доля производства и потребления сосредоточена в Китае, цинк немного глобальнее. Ирония заключается в том, что помимо Китая значительная часть мировых плавильных мощностей по цинку сосредоточена в Европе и Индии – других жертвах кризиса.

Этим и объясняется задержка – как только энергетический кризис перешел в острую фазу в Европе, сокращения производства начались и там. И для цинка это чувствительно. На прошлой неделе бельгийская Nyrstar заявила, что сократит производство на 50% на трех европейских заводах.

Кстати, китайским товарищам можно взять на заметку, что стоит поднять в разы цены на электричество, и не надо никаких разнарядок и уговоров – все сами сократят энергоемкое производство.

Нас во всем этом интересуют два вопроса – цинковая история больше похожа на алюминиевую или никелевую, а также – кто выигрывает от роста цен?

В части предложения аналогии с алюминием уже упоминались, а вот в части спроса цинк больше похож на никель. Основное потребление для цинка это оцинкованная сталь, а значит строительство, автомобильная промышленность и т.д. Эти отрасли сейчас испытывают проблемы и без энергетического кризиса, особенно в Китае.

Вчера вышли данные о том, что ВВП Китая вырос всего на 4,9% в 3-м квартале. Независимо от того, являются ли эти цифры наглым враньем или не слишком завышенными, в 4 квартале они рискуют быть хуже. И реакцию цен на чувствительное к промышленному спросу сырье предсказать сложно.

Так или иначе, сейчас рынок уверенно растет, и есть компании, которые могут на этом заработать. Мы считаем, что лучше всего смотреть туда, где с энергией все в относительном порядке. Среди производителей цинка в таком привилегированном положении находятся две канадские компании. Одна большая, другая поменьше, но обе получают примерно 30% выручки от цинка и имеют шансы нарастить ее. А также от меди, которая также стремится ввысь.

Первая – Teck Resources (TECK). Помимо меди и цинка это еще и экспортер угля в Азию. Так что, если кризис затянется, то компания может сорвать джекпот. Ее текущий P/Е на уровне 24,32, но форвардный уже оценивается в 8,07. Что неудивительно. Акции растут неплохо, но потенциала еще достаточно.

Еще один потенциальный бенефициар – Hudbay Minerals Inc. (HBM). Это относительно небольшая (менее $2 млрд. капитализации) компания, которая, как и весь сектор, долго страдала от низких цен на медь и цинк. Ее P/E не впечатляет – примерно 68, но такие компании могут очень позитивно реагировать на ценовую конъюнктуру.

#акции #коммодитиз

@bitkogan

Даунгрейд от JP Morgan? Не, не слышали...Даунгрейд от JP Morgan? Не, не слышали... 😉

@bitkogan

Хорошие новости по ПИКу (PIKK RX).

Компания станет fee-девелопером проектов одного из ведущих застройщиков московского региона – «Инграда». Заключенное соглашение покрывает несколько крупных проектов площадью более 1 млн кв.м. И сегодня же НРК повысило кредитный рейтинг компании до АА-.  

Что такое fee-девелопмент? Это одно из направлений в бизнесе real estate, которое подразумевает, что компания, занимающаяся реализацией проекта, не является его собственником.

Почему это хорошо для ПИКа? Во-первых, сделка с «Инград» – это дополнительные денежные потоки «на вход», которые будут способствовать улучшению финансовых результатов. Во-вторых, данная коллаборация позволит еще больше укрепить лидерские позиции на рынке. В-третьих, это интересный имиджевый шаг.

На прошлой неделе мы публиковали подробный пост о том, почему мы считаем ПИК интересной историей на российском фондовом рынке. Посмотрим, что будет дальшепубликовали подробный пост о том, почему мы считаем ПИК интересной историей на российском фондовом рынке. Посмотрим, что будет дальше 😉

@bitkogan

Стартовали торги первым ETF на биткоин

В пятницу, 15 октября истек отведенный по закону срок на рассмотрение Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) заявки компании ProShares на запуск Bitcoin Strategy ETF (BITO).

По законодательству Штатов у SEC есть только 75 дней на то, чтобы отклонить заявку, одобрить ее или продлить срок ее рассмотрения. Если же не принято ни одного из этих решений, то по истечении 75 дней заявка на создание торгуемого на бирже фонда считается одобренной.

Это значит, что долгожданное для многих инвесторов в крипту событие состоялось – после того, как много лет подряд заявки от других компаний отклонялись. На площадке NYSE Arca стартовали торги первого официально регулируемого инструмента.

В его основе лижет фьючерс (тикер BTC), обращающийся с 2017 г. на бирже CME. Хотя изначально в заявку на запуск были включены и паи канадских крипто ETF, но позднее от этой идеи в ProShares отказались.

В чем преимущества фонда перед фьючерсным контрактом? Последний – менее доступный для большинства инвесторов инструмент с большей долей рыночного риска. Уже неоднократно упоминали об этом, поэтому отдельно останавливаться не будем. А ETF может стать очень востребованным инструментом, так как открывает доступ к крипторынку широкому кругу инвесторов своеобразные очень доступные акции биткоина. Простое сравнение цены пая фонда – почти $41 против более чем $62 тысяч, которые нужно заплатить при покупке фьюча – будет явно в пользу первого.

Похоже, что американские власти решили пойти по противоположному пути относительно Китая, где полным ходом идут репрессии в отношении криптовалют и добывающих их майнеров. В Штатах же выполняют обещание главы ФРС Джерома Пауэлла не запрещать цифровые валюты. Правильной дорогой идут товарищи! 😀

Как реагирует крипта? Биткоин продолжает повышение, торги проходят в районе $62000, взлетев с $54000 в начале прошлой недели. Сохранение тенденции из-за притока новых инвесторов может привести к обновлению апрельского максимума в районе $64850. Мы же продолжим с интересом наблюдать за продолжающимся становлением криптовалют как полноценного класса активов, но будем оставаться в стороне от пока ещё излишне волатильного рынка.

#крипто

@bitkogan