За год государственный долг России
увеличился на 5,4 трлн рублей (39,9%) и достиг 18,99 трлн рублей, составив 17,8% от ВВП. Опасен ли такой госдолг или не опасен, и где вообще границу по поводу этой опасности прочертить?
Считаем, что если размер бюджетных дефицитов (или профицитов) действительно имеет значение, то абсолютный размер госдолга (и относительно ВВП) в национальной валюте практически не играет никакой роли.
Теоретически, при высоких уровнях госдолга темп его роста может оказаться достаточно чувствительным фактором для экономики. Однако суверенное государство обладает всем необходимым, чтобы никогда не достичь этого «финансового фронтира».
Причина здесь заключается в полном контроле центробанков над ключевой ставкой. Обслуживание госдолга гарантированно не будет проблемой, если темп роста экономики выше уровня процентных ставок на облигации. Кредиторы никогда не могут «наказать» правительство растущими ставками, потому что эти ставки полностью определяются властями.
Это верно и для долгосрочных ставок. Мы видели, как это делается с помощью QE, но и это не первый случай в истории — практика таргетирования долгосрочных ставок была некоторое время распространена в развитых странах после Второй мировой войны. Позже от неё отказались и предпочли оставить работу «рынку».
Фактически рыночная стихия проявляется в портфельных решениях, определяя размеры денежных агрегатов (денежную массу) и спред ставок к ключевой.
Контроль над ставками, конечно, имеет и оборотную сторону, которую надо учитывать — в том числе речь идёт о переоценке активов (так называемая «инфляция цен активов», которую часто неверно интерпретируют, связана именно с низкими ставками, а не «накачкой деньгами»).
Тем не менее, это вопрос, в котором у стран с денежным суверенитетом полностью развязаны руки. И к этим странам, несмотря на всю «периферийность», относится и Россия.
#комментарий #НовыйКурс
