РЫНОК УВЕРЕН, ЧТО ВЫШЕ 7% КЛЮЧЕВАЯ СТАВКА НЕ ПОЙДЁТ. ЕСЛИ ВОЗНИКНУТ СОМНЕНИЯ, ТО ОФЗ ЖДЁТ БОЛЕЗНЕННАЯ ПЕРЕОЦЕНКА.

На графике - консенсус-прогноз по ключевой ставке ЦБ из Reuters.
Аналитики ждут пика ставки на уровне 7% в 4кв21-1кв22. Уже во 2-м кв 2022 аналитику прогнозируют начало снижения ставки - до 6% к концу 2022г и до 5.5% к середине 2023г.

На наш взгляд, рынок ОФЗ сейчас прайсит именно такой прогноз ставки. Если к концу недели станет понятно, что семью процентами в этом цикле не отделаться, то переоценка рынка ОФЗ может оказаться весьма чувствительной. Понимание верхней границы цикла повышения ставки нам должна дать статистика по инфляции в среду, а также сигнал, которым Банк России сопроводит пятничное решение по ставке.

КИТАЙ: ПОКАЗАТЕЛИ ВНЕШНЕЙ ТОРГОВЛИ ЗАМЕТНО УЛУЧШИЛИСЬ В АВГУСТЕ

Китай опубликовал цифры по внешней торговле за август (данные таможенной статистики).

• Экспорт вырос на 25.6% гг vs 19.3% гг в июле, прогноз: 17.1% гг

• Импорт увеличился на 33.1% гг vs 28.1% месяцем ранее, ожидалось 26.8% гг

• Профицит торгового баланса составил в июле $58.34 млрд vs $56.58 месяцем ранее.

По сути, это вторая в этом году позитивная динамика экспорта – февральский резкий скачок обусловлен исключительно низкой базой 2020 года. Импорт прервал 2-месячное снижение. Также оба показателя вышли заметно лучше предварительных ожиданий.

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА СОХРАНЕНА НА МИНИМУМЕ, НО СТИМУЛИРОВАНИЕ СОКРАЩЕНО

Резервный Банк Австралии (RBA), как и ожидалось сохранил ключевую ставку на минимуме в 0.1% годовых. Регулятор подтвердил планы по сокращению масштабной программы покупки облигаций, уменьшив объем покупок облигаций на AUD1 млрд в неделю до AUD4 млрд, но сама программа продлена по крайней мере до середины февраля, что было воспринято как «голубиная уступка».

RBA не будет повышать процентные ставки до тех пор, пока инфляция не достигнет «устойчивого» уровня в пределах целевого диапазона 2-3%, и это случится не ранее 2024 года, хотя нынешний всплеск уже заметно превышает таргет (регулятор видит это временным явлением).

СУТОЧНЫЙ ПРИРОСТ В МИРЕ НЕ ПРЕВЫСИЛ 50 ТЫСЯЧ НИ В ОДНОЙ ОТДЕЛЬНО ВЗЯТОЙ СТРАНЕ

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 403К vs 428К накануне. Смертность: 6.7К vs 6.7К двумя днями ранее.

В понедельник в США, единственной из стран, где в последнее время дневное количество заразившихся – более 100К,  уровень заболеваемости вновь остался на уровне выходных (Labor Day), в которые традиционно показатели сильно ниже. Таким образом средняя по ТОП-15 опустилась еще ниже, что впервые обусловило появление в этом списке….Швейцарии с показателем всего 6.8К новых случаев за сутки, и с нулевой (!) смертностью за вчерашний день. Среди стран списка , обновивших максимумы числятся только Филиппины, определенное ухудшение фиксируется также и на Кубе.

🟢 - Обновление максимумов по индексам накануне, и сегодня хорошо растет Китай на позитивной статистике по внешней торговле, укрепляется и современный индикатор риска - биткоин. На товарных рынках - также настроения risk-on, на максимумах цены на уголь, на высоких уровнях - газ в Европе, а нефти удалось отыграть часть коррекции, прошедшей на решении С.Аравии снизить цены для потребителей в Азии

MMI Market Sentiment Index

🟢🔴 - Довольно своеобразный момент - сегмент локального госдолга ЕМ определенно не поддержал глобальный сентимент, а наиболее заметные продажи прошли в бразильских бондах. С другой стороны - неплохой спрос в акциях и умеренное, но сокращение суверенных рисков.

MMI Market Sentiment Index

СБЕР: ТЕМПЫ РОСТА КРЕДИТОВАНИЯ НАСЕЛЕНИЯ ОСТАЮТСЯ ДОВОЛЬНО ВЫСОКИМИ

ИТОГИ АВГУСТА:

•  КРЕДИТ НАСЕЛЕНИЮ: 2.1% мм и 25.7% гг (в июле: 1.9% мм и 25.9% гг)

•  КРЕДИТ ЮРИДИЧЕСКИМ ЛИЦАМ: 0.6% мм и 7.2% гг (в июле: 2.1% мм и 10.2% гг)

Темпы прироста кредитования населения в помесячной динамике возобновили рост, и годовая динамика – ненамного ниже недавних максимальных отметок за последние годы. Процесс поднятия ставок по кредитам в банках уже начался, и население, очевидно, стремится успеть взять кредит пока еще по приемлемым ставкам. В то же время, заметно сократились темпы кредитования юрлиц.

Национальные цифры по кредитованию рисуют следующие тенденции – продолжение роста в корпоратах, и небольшое замедление в рознице.

Корпоративное кредитование https://t.me/russianmacro/12055

Розничное кредитование https://t.me/russianmacro/12048

В РОССИИ – СУТОЧНЫЙ МИНИМУМ ЗАБОЛЕВШИХ С КОНЦА ИЮНЯ

РОССИЯ:
•  17 425 заболевших за сутки vs 17 856 и 18 645 в предыдущие пару дней.
•  795 умерших vs 790 и 793 в последние два дня.

МОСКВА:
• 1 187 вчера vs и 1 463 и 1 542 за предыдущие двое суток.
• 45 умерших vs 46 и 48 в последние два дня.

Количество тестов за вчера – 300К (2 дня назад – 400)

ГЕРМАНИЯ: СНИЖЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИХ НАСТРОЕНИЙ ЗАМЕТНО УСИЛИЛОСЬ

Рассчитываемый ZEW индекс экономических настроений пунктов снизился в сентябре до 26.5 пунктов с 40.4 пунктов месяцем ранее, и это вновь, как и в августе, хуже ожиданий рынка, ожидавшего 30.0 пунктов. (Майский максимум: 84.4 п)

В то же время, индекс текущих экономических условий в Германии в этом месяце продолжил улучшение: 31.9 пункта (ожидалось: 34.0) vs 29.3 в августе.

По словам главы ZEW А.Вамбаха,”… усилились риски для экономики Германии, такие как возможная четвертая волна COVID-19, или замедление роста в Китае.… “

Опубликованная ранее статистика по индексам PMI – цифры по Германии несколько снизились с исторических максимумов
https://t.me/russianmacro/12205

СБЕРИНДЕКС: УСИЛЕНИЕ РОСТА РАСХОДОВ ПОСЛЕ ЕДИНОВРЕМЕННОЙ ВЫПЛАТЫ ПЕНСИОНЕРАМ И ВОЕННЫМ

Сбер делает вывод, что оценки потребительской активности относительно низкой базы 2020 года в целом, нормализовались, и теперь динамика вновь будет отслеживаться как в годовом сопоставлении, как и по отношению к фиксированному периоду февраля-марта 2020 года. Мы полагаем, что на данный момент сравнение с именно с этим отрезком времени более репрезентативно, и недельное сравнение приводится к данному периоду.

По итогам недели со 30 августа по 5 сентября (vs допандемийного периода 2020 года):

•  Все товары и услуги: 15.2% к указанному выше периоду vs 14.4% неделей ранее
•  Товары: 17.1% vs 15.7%
•  Услуги: 9.7% vs 10%

Основной фактор продолжения роста – выплаты отдельным категориям населения (военные и пенсионеры), основная часть покупок пришлась на непродовольственную розницу: + 29.1% к указанному периоду. К тому же, еще действовал фактор покупок в преддверии нового учебного года (канцтовары: +120%).

ЭКОНОМИКА ЕВРОЗОНЫ: ДИНАМИКА ЛУЧШЕ ПРОГНОЗОВ ИЗ-ЗА РОСТА ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ РАСХОДОВ

По уточненной оценке Eurostat рост  ВВП увеличился во 2кв21 на 14.3% гг и на 2.2% квкв, (в 1кв21: -1.3% гг), что лучше прогнозов по обоим показателям, при этом потребительские расходы резко восстановились после двухквартального спада во время локдаунов.

Евростат сообщил, что потребление домашних хозяйств в период с апреля по июнь увеличилось на 1.9 пп квкв, а госрасходы и инвестиции увеличились на 0.3 и 0.2 пункта соответственно. Сокращение запасов снизило общий показатель на 0.2 пп, в то время как чистое влияние торговли было нулевым. Занятость во втором квартале выросла на 0.7% квкв и на 1.8% в годовом сопоставлении.

🔴 - Российские площадки торгуются в слабом минусе, в акциях наиболее заметные продажи фиксируются в "прокси на Россию" Сбербанке, на снижении нефти хуже рынка акции соответствующего сектора, и в очередной раз демонстрируют многопроцентный рост бумаги Мечела. Без особых изменений и сегмент логального госдолга

MMI Market Sentiment Index

ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ РЕЗЕРВЫ РФ В АВГУСТЕ ОБНОВИЛИ РЕКОРДНЫЕ УРОВНИ

В августе золотовалютные резервы Банка России повысились на $17.2 млрд с $601 до 618.2$ млрд (vs -$9.3 млрд. в июле), это новый максимум. Россия в августе получила $17.6 млрд от МВФ в виде специальных прав заимствования (SDR) в рамках антикризисного распределения средств фонда.

Стоимость находящегося в ЗВР золота уменьшилась на 2.2$ млрд (со $134.9 до $132.7 млрд).

Валютная позиция стала больше на $1.8 млрд. (с $453.8 млрд до $455.6 млрд) из-за роста курса находящихся в ЗВР валют по отношению к доллару.

В рамках бюджетного правила Минфин уже восьмой месяц подряд покупает валюту в ФНБ, и в августе ведомство купило валюты на $4.3 млрд vs $4.1 млрд. в июле.
https://t.me/russianmacro/11888

​​​​🔴 ЦБ повысит ставку, инвесторам стоит обратить внимание на облигации.

Центральный банк в конце недели может поднять ключевую ставку до 7% (сейчас она на уровне 6,5%). Впрочем, есть предпосылки снижения ставки уже в следующем году. Сейчас мы находимся в моменте максимального (или близкого к максимальному) уровня доходности рублевых облигаций. Из-за этого стоит задуматься о покупке рублевых облигаций и фиксации их доходности на несколько лет вперед.

Обо всем этом говорится в недавнем исследовании аналитиков Тинькофф Инвестиций. Эксперты собрали информацию в огромный, многостраничный доклад, где, помимо множества графиков, есть несколько готовых портфелей облигаций, которые инвесторам просто можно повторить. Один из таких портфелей на картинке.

🟡 Обзоры и новости, а также стратегии публикуются в Телеграм-канале Тинькофф Инвестиций. Недавно аналитики подготовили и опубликовали там подробный разбор акций на вторую половину 2021 года.

Чтобы ничего не упустить, подписывайтесь на канал Тинькофф Инвестиций: https://t.me/tinkoff_invest_official

•  Обвал криптовалют не привёл к сколь-либо заметной переоценке риска на глобальных рынках https://t.me/mmi_msi/364

•  Страна-казино. Отличный будет кейс для экономистов! https://t.me/mmi_msi/365

•  Каких только страшилок про Китай мы не наслушались в последнее время. Но фондовый рынок говорит, что страхи, мягко говоря, преувеличены https://t.me/mmi_msi/366

•  Не исключено, что уже в начале этой недели инфляция в России превысила 7%. И это грозит серьёзными неприятностями для ОФЗ https://t.me/mmi_msi/367  

ОБ ЭТОМ ЧИТАЙТЕ В НАШЕМ НОВОМ КАНАЛЕ: https://t.me/mmi_msi

ЭКОНОМИКА ЯПОНИИ: РОСТ ЛУЧШЕ ОЦЕНОК, НО НЫНЕШНИЙ ВСПЛЕСК ПАНДЕМИИ МОЖЕТ ВНЕСТИ КОРРЕКТИВЫ

Согласно уточненной оценке Cabinet Office, экономика Японии во 2-м квартале выросла на 0.5% по отношению к предыдущему кварталу со снятой сезонностью, что несколько выше прогноза в 0.4% квкв.  (в 1кв 2021: -1.0% квкв). Аннуализированными темпами рост ВВП составил 1.9% (-3.9% в 1кв2021).

Потребление выросло на 0.8% квкв vs падения на 1.0% в январе-марте. Капзатраты также увеличились на 2.3% квкв vs падения на 1.3% в предыдущем квартале. В результате вклад внутреннего спроса в рост ВВП составил 0.8%, а экспорт вырос на 2.9% квкв.

Тем не менее, Cabinet Office ожидает замедления темпов роста экономики в 3 квартале из-за довольно существенного роста пандемии COVID-19 в последний месяц.

ГЕРМАНИЯ: НОВЫЙ ОЧАГ ВСПЛЕСКА ПАНДЕМИИ В ЕВРОПЕ?

За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 523К vs 403К накануне. Смертность: 8.5К vs 6.7К двумя днями ранее

После 3-дневных выходных США вновь вернулись к уровням более 100К заболевших за день, но уровень распространения дельта-штамма в большинстве других крупных юрисдикций продолжает снижаться, что и объясняет довольно заметное снижение глобального тренда. Из европейских стран вызывает некоторое опасение рост в крупнейшей экономике региона – Германии, и это вторая страна континента в ТОП-15 наряду с постоянно находящейся в списке Великобританией, где также увеличилась заболеваемость.

Спикер Совета Федерации В.Матвиенко выразила уверенность, что вакцина Sputnik-V будет одобрена как в ЕС, так и более глобально – ВОЗ. Первоначальные сроки взаимного признания российских и западных вакцин проговаривались на конец лета, но, в итоге – возможное принятие этого решения сдвинулось на конец 2021 года.

🔴🟢 - смешанные настроения на рынках, накануне Nasdaq обновил исторический максимум на хорошей динамике Apple и Netflix (обе - hist. high). Нефть прибавляет порядка полпроцента на более медленном, чем ожидалось восстановлении нефтедобычи в Мексиканском заливе после урагана Ида. В то же время довольно заметно вырос индекс страха - VIX, и существенно просел в цене основной ньюсмейкер последних суток - биткоин

MMI Market Sentiment Index

🔴 - умеренно-негативная динамика на ЕМ, в номинальном минусе валюты стран и увеличение рисков. Из более-менее заметных ценовых движений - продажи на турецких площадках.  

MMI Market Sentiment Index

БАЛАНС ЕЦБ ОБНОВЛЯЕТ МАКСИМУМЫ, РЕГУЛЯТОР В ЭТОМ МЕСЯЦЕ ОПРЕДЕЛЕННО НЕ БУДЕТ ОБСУЖДАТЬ СВОРАЧИВАНИЕ СТИМУЛИРОВАНИЯ

Европейский регулятор на прошлой неделе увеличил свой баланс на €15 млрд до €8.207 триллионов, очередного максимума vs роста на заметные €140 млрд неделей ранее (транш от МВФ).

Вопрос сокращения действующей программы Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), объемом €1.85 трлн на сентябрьском заседании не будет скорректирован, судя по тональности представителей ЕЦБ, и к-л подвижки в этом вопросе в этом году вряд ли возможны.

Регулятор уверяет, что у его гораздо больше времени для принятия решений, чем у ФРС, и покупки по программе PEPP сохранятся минимум до марта следующего года. ЕЦБ по-прежнему считает, что инфляционного перегрева в Еврозоне на данный момент не существует, всплеск цен – временный, а ставки находятся на вполне комфортных уровнях.