Свободный денежный поток: что это и зачем нужно.
Свободный денежный поток (Free Cash Flow или FCF) — ключевой показатель в оценке инвестиционной привлекательности акций и облигаций компании.

Свободный денежный поток показывает, сколько средств остается у компании на погашение долгов и выплаты акционерам (дивиденды и обратный выкуп акций) после вложений в развитие/поддержание бизнеса.

FCF = Операционный денежный поток – Капитальные вложения

• Операционный денежный поток показывает, сколько денежных средств компания зарабатывает в бизнесе.
• Капитальные вложения (CAPEX) показывают, сколько денежных средств компания вкладывает в основные средства.

Например, бизнес Лукойла сгенерировал в 2018 году $15.5 млрд операционного денежного потока. Капитальные вложения — более $7 млрд долл. На погашение долгов и выплаты акционерам осталось $8.2 млрд.

Свободный денежный поток, в отличие от EBITDA, учитывает необходимые бизнесу инвестиции для его развития/сохранения. Он может быть не весь выплачен кредиторам и акционерам, денежные средства могут остаться на балансе компании (например, Сургутнефтегаз).

В 2018 году из $8.2 млрд свободного денежного потока Лукойл направил $2.5 млрд на выплату дивидендов, $1 млрд на выкуп акций, более $3 млрд на погашение долгов, остальной кэш остался на балансе.

Если компания систематически получает нулевой или отрицательный денежный поток, то платить высокие дивиденды ей будет затруднительно. Если же компания систематически получает высокий денежный поток, то рано или поздно он превратится в дивиденды.

@AK47pfl

​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​RTSI +1.02%, S&P500 index +0.64%, S&P500 futures +0.32%, CSI +0.15%, UST 10y 1.660, нефть $59.50/bl, 1$=64.47р. 1$=7.11 юаней. Что означает картинка.

@AK47pfl

Макроэкономика
• Начались торговые переговоры США — Китай. США заявили о возможности заключения валютной сделки, взамен они отложат тарифы. От сегодняшнего дня зависит состояние торговой войны и, как следствие, настроения инвесторов в ближайшем будущем.
• В Красном море взорвался иранский нефтяной танкер.

Что было вчера
• Мосбиржа с 11 октября начнет торги поставочными фьючерсами на серебро.
• НЛМК и бельгийская SOGEPA подписали соглашение о совместной реализации стратегии развития NLMK Belgium Holdings.
• Акрон запускает проект по разработке новой агротехнологии выращивания твердых сортов пшеницы.
• Северсталь обеспечит себя электроэнергией за счет использования вторичных энергоресурсов.
• NLMK инвестирует 150 млн евро в модернизацию стана горячей прокатки, чтобы выпускать премиальную сталь.

Что будет сегодня
• Второй день торговых переговоров США — Китай.
• Ежемесячный доклад EIA по нефти.
• Уралкалий хочет вернуться на биржу.

@AK47pfl

Прогнозы курса доллара на 31 декабря 2019:

• Sberbank CIB 67 рублей
• Raiffeisen 65 рублей
• JPMorgan 65.5 рублей
• Источники РДВ 69 рублей

@AK47pfl

CEO и основной владелец QIWI Сергей Солонин объявил о возможной продаже акций компании в рынок, сообщает Интерфакс.

Ранее: https://t.me/AK47pfl/3006

@AK47pfl

Очередная (уже третья!) словесная интервенция в ВТБ. Первый зампред правления ВТБ заявил, что оснований для невыплаты Банком дивидендов 50% прибыли по итогам 2019 года нет.

После напоминаний менеджмента о высоких дивидендах акция ВТБ каждый раз растёт. И каждый раз падает обратно (на фото).

@AK47pfl

​​Оракул Рубля: конкурс на самый точный прогноз курса доллара.
РДВ определит победителя после закрытия последней торговой сессии 4 квартала — 31 декабря 2019 года.

Вот участники конкурса и их прогнозы:
• Самый высокий курс прогнозируют источники РДВ — 69 рублей за доллар.
• Sberbank CIB 67 рублей
• Наш общий прогноз — прогноз коммьюнити РДВ по результатам опроса — 66.9 рублей.
• JPMorgan 65.5 рублей
• Самый низкий прогноз — Raiffeisen 65 рублей

Сейчас $1=64.16р. РДВ будет следить за ходом конкурса раз в неделю. А после закрытия торгов 31 декабря 2019 года узнаем, чей прогноз оказался точнее.

Победителем предыдущего конкурса с прогнозом на 30 сентября стало коммьюнити РДВ. Источники РДВ точнее всех предсказали курс на 2 октября, 29 декабря 2018 года, а также на 28 июня 2019 года.

@AK47pfl

Чем полезен для инвесторов показатель FCF yield?

FCF yield показывает может ли компания увеличить дивиденды.

FCF yield = FCF / EV

• FCF – абсолютная величина, показывает сколько компания имеет средств после всех необходимых выплат. О сущности и полезности показателя для инвестора читайте здесь.

• EV — это сколько стоит выкупить все акции компании и выплатить все её долги.
EV = рыночная капитализация компании (стоимость всех акций) + общий долг компании – денежные средства на балансе + стоимость доли миноритариев в дочках компании.
Денежные средства с минусом, так как интересна стоимость именно зарабатывающих активов бизнеса, а не накопленного им кэша

FCF yield – аналог дивидендной доходности. Высокий FCF yield в сравнении с дивидендной доходностью компании говорит о потенциале увеличения дивидендов. Если дивидендная доходность выше FCF yield, то компания платит высокие дивиденды относительно текущего размера бизнеса. Для этого используются ранее накопленные денежные средства или привлекается долг. Скорее всего в будущем дивиденды у такой компании снизятся.

@AK47pfl

FCF yield крупнейших по капитализации компаний, за исключением компаний финансового сектора и холдингов. Прогноз на 2019 год.

1. Сургутнефтегаз 69.4%
2. Интер РАО 29.5%
3. Евраз 13.6%
4. ММК 12.7%
5. Лукойл 12.5%
6. ПИК 11.6%
7. НЛМК 11.4%
8. Северсталь 10.6%
9. Русал 9.5%
10. Газпромнефть 9.1%
11. Транснефть  8.8%
12. Роснефть 8.7%
13. Татнефть 8.4%
14. Алроса 8.2%
15. Норникель 7.8%
16. Veon 6.7%
17. Фосагро 6.2%
18. Мэйл.Ру. 5.3%
19. Полюс 5.0%
20. Новатэк 4.4%
21. X5 Retail Group 4.4%
22. Полиметалл 3.9%
23. Газпром 3.7%
24. МТС 3.6%
25. Яндекс 3.3%

О том, что такое FCF yield —  здесь.

@AK47pfl

Самое важное за неделю:

1. Что такое FCF и чем он полезен для инвесторов?
2. Как определить потенциал роста дивидендных выплат компании?
3. Акции банков сейчас = акции металлургов на замедлении цикла.
4. Новатэк под ударом в случае продолжения торговой войны.
5. Российский нефтегазовый сектор – защита с высокой доходностью.

@AK47pfl

​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​​RTSI -0.10%, S&P500 index +1.09%, S&P500 futures +0.11%, CSI +1.25%, UST 10y 1.734, нефть $59.74/bl, 1$=64.22р. 1$=7.06 юаней. Что означает картинка.

@AK47pfl

Макроэкономика
• В ходе торговых переговоров США и Китай договорились о заключении первой фазы торговой сделки в пятницу. Она включает не все повестки переговоров, в том числе в неё не входит Huawei. Сделка пока не подписана - это может случиться только к 16 — 17 ноября. Из положительных триггеров — пошлины, вводимые с 15 октября, откладываются. Трамп заявил, что всего будет 3 фазы. Биржевые индексы неоднозначно отреагировали на эти новости — инвесторы не видят сильного продвижения в торговых переговорах.
• США собираются вводить санкции против Турции из-за начала военной операции Турции в Сирии. Действия Турции также осудили страны ЕС. Франция приостанавливает экспорт вооружений в Турцию.

Что было вчера
• Ростелеком и ВТБ могут стать единым игроком на рынке больших данных.
• Сургутнефтегаз хочет признать бесхозяйными свои акции на 5.8 млн рублей и получить над ними контроль.
• Яндекс.Такси подал новое ходатайство в ФАС на покупку активов такси Везет.
• Qiwi собралась продать часть портфеля кредитов Совести.

Что будет сегодня
• В США закрыт рынок облигаций.

@AK47pfl

С 2012 по 2018 год нефть упала в 2(!) раза, при этом долларовый FCF российских нефтяников вырос.

Российские нефтяные компании повышают эффективность, что отражается на свободном денежном потоке. FCF является базой для выплаты дивидендов и проведения байбеков. Его рост положительно сказывается на привлекательности сектора в целом и акций нефтяных компаний в отдельности. Чем выше эффективность бизнеса нефтяников - тем ниже их зависимости от цен на нефть.

Свободный денежный поток нефтяных компаний вырос за период с 2012-2018 года. На картинке представлены FCF нефтяников за этот период. Особенно сильно вырос FCF Лукойла – на $890 млн, Татнефти – на $1.08 млрд, Роснефти - на $3.9 млрд.

FCF увеличился одновременно с падением нефти со $120/баррель до, примерно, $60/баррель. Вот причины такого положительного изменения:

• Удешевились операционные и капитальные затраты из-за снижения курса рубля, оптимизации закупок и продажи непрофильных активов. Нефтяные компании получают долларовую выручку. Курс доллара вырос более, чем в 2 (!) раза: со среднегодового курса 2012, равного 31.08 рублей, до 62.69 рублей в 2018 году. Сейчас это значение выросло на 106.4% к 2012 году – 64.15 рублей.

• Снизились налоговые выплаты за счет льгот на разработку новых месторождений, месторождений с трудноизвлекаемыми запасами, старых истощенных месторождений. При этом общая налоговая нагрузка на сектор осталась крайне высокой: при цене нефти $60 НДПИ и экспортные пошлины составляют в сумме 63% – $38.

• Внедрились новые технологии. Развитие горизонтального бурения до 48% в 2018 против 14.2% в 2012 году привело к повышению производительности. В Роснефти горизонтальное бурение уже преобладает над вертикальным: 6 млн метров горизонтального бурения против 5.5 млн метров вертикального.

• Многие нефтяники прошли пик инвестиционной программы. Инвестиции увеличивали капитальные затраты, что снижало общий свободный денежный поток. А сейчас реализованные проекты повышают эффективность и рентабельность добычи и переработки.

• Выросла общая добыча в РФ: с 2012 года прирост на 37.8 млн тонн +7.2%. При этом рост добычи только у Роснефти 63% за счет покупки ТНК-ВР.

Нефтяные компании продолжают работать над повышением производительности и маржинальностью. Что положительно отразится на финансовых результатах компаний в будущем.

@AK47pfl

​​Топ-5 российских нефтяных компаний увеличили FCF за 7 лет за счет повышения эффективности.

Рост свободного денежного потока с 2012 по 2018 гг происходит на фоне снижения стоимости нефти со $112/баррель в 2012 до $71/баррель в 2018 году по средним значениям.

@AK47pfl

Откупать падение Яндекса сейчас опаснее, чем в предыдущие разы.
Текущее падение вызвано реальной угрозой, которая будет оказывать давление на стоимость компании. Ситуация схожа с прошлогодним падением, но сейчас последствия могут быть тяжелее.

Год назад на слухах о покупке Яндекса Сбербанком произошло такое же падение на 20%. Опровержение вышло быстро от обеих компаний, но акции отыграли падение только через 3 месяца.

Сейчас законопроект – не слух, и, если его примут, компания потеряет привлекательность в глазах инвесторов. Вопрос пока обсуждается, и ясность по нему наступит не раньше ноября.

Пока над бумагой нависла неопределенность и есть риск принятия законопроекта – лучше повременить с покупками и наблюдать за ситуацией со стороны.

@AK47pfl

Историческое обрушение акций СТС Media — ситуация схожая с Яндексом.
В 2014 году акции СТС Media упали сразу на 25% на новостях о принятии законопроекта по ограничению доли владения иностранцев в СМИ. После цена обрушилась в три раза в течении месяца.

CTC Media ушла с NASDAQ в мае 2016 года по цене $2.05 за акцию.

@AK47pfl

AK47rdv@protonmail.com Впереди брокеров и инвестбанков.

Платный сервис для трейдеров и инвесторов от РДВ: @RDVPREMIUMbot

​​Акции Apple обновляют исторический максимум. Один из крупнейших покупателей акций Apple — сама Apple. За последние 12 месяцев компания выкупила собственных акций на сумму $67.8 млрд.

На фото — топ-25 американских компаний из индекса S&P500 по объёму байбека

@AK47pfl