​​Русский IR

- Магнит: вчера компания объявила о начале переговоров по покупке СИА Групп. Это дистрибьютор лекарственных средств. Магнит планирует купить компанию у своего совладельца, Marathon Group. Сумма сделки составит $1 млрд. Менеджмент компании объясняет это тем, что компания планирует захватить аптечный рынок. Миноритарии считают аптечный бизнес непривлекательным и поднимут соответствующий вопрос на Совете Директоров 21 июня. Наше мнение - сделка откроет перед Магнитом новые перспективы на перенасыщенном рынке. Но мы также считаем, что покупка СИА Групп - крупная сделка с участием заинтересованных сторон, поэтому вопрос должен быть поднят на Совете Директоров.

- Tinkoff: сегодня в 11.00 День Инвестора в Лондоне.

- Полюс: в 13.00 звонок по месторождению Сухой Лог. Это важное событие для Полюса. Также сегодня последний день для покупки акций Полюса с дивидендами.

Погода на рынках

- S&P500 +0.86%, DAX +0.34%, HSI +0.54%, нефть $75.90/bl, 1$=61.65р.

- ЕЦБ на заседании 14 июня может принять решение о прекращении покупки облигаций стран ЕС. Это приведёт к падению цен и увеличению доходности долга европейских стран.

- Центробанк Индии поднял ставку впервые с 2014 года. Повышение ставки свидетельствует о том, что экономика перегрета. Индия - 4 по размеру экономика мира.

- Министр экономики Максим Орешкин на встрече с депутатами заявил, что министерство готовит блок "непопулярных решений". Что это за решения - пока непонятно. Надеемся, это структурные изменения, о которых Набиуллина говорила вчера.

Политика и геополитика

- Сегодня в 12.00 прямая линия с ВВП. Впервые за 16 лет на прямой связи со студией будут губернаторы и члены правительства.

- Сегодня Трамп принимает премьер-министра Японии Синдзо Абэ для обсуждения подготовки к саммиту США - Северная Корея.

@AK47pfl

​​⚡️Полюс обнадоровал подробности по Сухому Логу

Объём
Добыча будет 1.6 млн унций золота в год. Сейчас Полюс добывает 2.2 млн унций в год.

Себестоимость
Общие денежные затраты на добычу на Сухом Логе будут $420-470 на унцию. В 2017 году средние затраты были $621 на унцию. Общая себестоимость добычи снизится.

Инвестиции
Capex $2-2.5 млрд, как и ожидалось ($1250-1550/унция в год). Это дешевле, чем Наталкинское месторождение (capex $1400/унция в год).

Запуск
Начало проекта в 2020-2021 году, как и ожидалось. Строиться будет 5 лет (а не 3), запуск в 2026 году.

Что это значит
Больше о Полюсе и о месторождении Сухой Лог мы писали здесь.

@AK47pfl

​​⚡️ Подарок Путина Сберу

Смотрели Прямую линию и обратили внимание на подарок, который правительство делает Сберу.

Отменят ДДУ
С 1 июля 2019 года правительство отменяет долевое строительство. Теперь строительство будет происходить через "специальный счёт".

Строить будут через банк
Теперь будет так. Дольщик вносит деньги на "специальный счёт" в банке. Однако застройщик их получает не сразу. Застройщику выделяется кредитная линия под залог "специального счёта". Он ведёт стройку на кредитные деньги. Когда дольщики получают ключи, банк со "специального счёта" гасит кредитную линию застройщика.

Застройщики заплатят
На данный момент в РФ заключено договоров долевого участия на 3.4 трлн рублей. Эти деньги так и останутся на руках у застройщиков, только им придётся будет платить за их использование.

Сбер заработает триллион
Перепадёт всем банкам, но доля Сбера в ипотеке - 52%. Если раньше Сбер зарабатывал только на ипотеке, то теперь будет зарабатывать в 2 раза больше: и на ипотеке, и на кредите застройщику. С учётом этого, триллион прибыли Сбера уже не кажется таким заоблачным.

@AK47pfl

​​Америка высасывает экономический рост из своих союзников - и сегодня они объявят этому бойкот. Тем временем, Россия и Китай формируют новый экономический и политический центр.

Что означает картинка.

@AK47pfl

​​Русский IR

- Татнефть опубликует сегодня результаты за 1q2018.

- Сбербанк: ГОСА в 10.00, брифинг Грефа в 15.00.

Погода на рынках капитала

- S&P500 -0.07%, DAX -0.15%, HSI -1.44%, нефть $77.05/bl, 1$=62.39р.

- Вышли не очень хорошие макро данные по Европе и Японии. В Европе упал экспорт и замедлился рост ВВП.  В Японии подтвердилось сокращение экономики на 0.6% в годовом выражении.

- МВФ огромным вливанием спасают Аргентину.

- Эльвира Набиуллина выступает сегодня в Петербурге в 11.30 за неделю до заседания ЦБ.

- Аналитики Ренкапа сообщили нам, что ожидают снижения ставки ЦБ до 7%. Напомним, Путин вчера поставил задачу снизить ставку по ипотеке до 7%. Для этого ставка ЦБ должна быть 4-5%.

Политика и геополитика

- Сегодня начнётся саммит G7 в Канаде. Bloomberg называет его "потенциально буйным". Макрон и Меркель предупредили, что не будут подписывать совместное заявление, если Трамп не пойдёт на уступки по трём спорным вопросам. Это тарифы на металлы, иранские санкции и соглашение по климату.

- А в Китае начинается саммит ШОС с участием Путина и Си. Оттуда мы ждём только хороших новостей: Россия и Китай объявят о создании совместного инвестфонда на $1 млрд.

@AK47pfl

​​⚡️ Рубль сходил на 63

Нас тревожит рубль: он опять дешевеет. Подорожали опционы на падение рубля - фонды хеджируются от девальвации.

Иностранцы продают ОФЗ
Рубль падает вместе с ОФЗ. Сейчас рублевые 10-летние облагиции торгуются выше 7.50%. Это максимум с начала года, такая же доходность была 9 апреля. Мы объясняем это продолжающимся оттоком капитала нерезидентов.

Минфин продаёт рубли
В июне Минфин будет закупать доллары на 16 млрд рублей в день. Закупки продолжатся минимум ещё месяц. Мы уже писали о том, что Минфину нужен дешёвый рубль. Тем более, если ОПЕК увеличит производство.

Путин - миротворец
За последние 30 дней Путин пообщался с 20 главами государств. ВВП стремится быть в мировой повестке дня и создаёт альянс в противовес США. Конечно, это не нравится Штатам.

Трампу нужны победы
Трамп, наоборот, рассорился с союзниками. Он рискует не остаться на второй срок. Но никто так не объядиняет, как общий враг. Только жёсткий диалог с Россией объединит вокруг Трампа союзников, население и элиты США.

Вспомнили про Боинг
Самолёт сбили в 2014 году, расследование закончили в 2015, сегодня 2018. И именно сейчас мировые сми снова поднимают эту тему. На Западе вина России изначально не вызывала сомнений. Значит, будет и наказание.

Триггер
Падение спровоцируют новые санкции. Скорее всего, они будут связаны именно с Боингом. Если их объявят, рубль пойдёт выше 70. Вопрос в том, когда это случится. Тучи сгущаются, и лучше быть готовым.

P.S. Трамп сказал, что Россия должна быть в G7? Пора привыкнуть: он много что говорит.

@AK47pfl

​​Все ждали встреч G7 и Трамп-Ким для появления определённости по торговле, разоружению и санкциям. Встречи состоялись, а вопросов всё равно больше, чем ответов.

Политическая напряженность не спала, никаких конкретных обещаний или действий нет. Разве что инвесторы побежали с развивающихся рынков. Сегодня risk-off, и это не очень хорошо для России.

Что означает картинка.

@AK47pfl

​​Погода на рынках капитала

- S&P500 +0.17%, DAX 0.00%, HSI -0.55%, нефть $75.71/bl.

- 1$=63.19р. (9:30am).

- На этой неделе четыре важных события: сегодня заседание ФРС США, завтра заседание ЕЦБ, послезавтра - заседания ЦБ РФ и Банка Японии. Ожидается, что в США поднимут ставку, в Европе и Японии оставят без изменений, в РФ - снизят. ЕЦБ также может объявить о прекращении покупки бондов (мы об этом говорили ранее), хотя опрошенные нами эксперты считают это маловероятным.

Политика и геополитика

- США ввели санкции против нескольких второстепенных российских компаний и физлиц из-за кибератак.

- Джим О'Нил заявил, что формат G7 не имеет смысла. О'Нил считается создателем формата BRICS. На выходных страны G7 показали, что неспособны принимать конкретные решения. Их коммюнике пестрит эфемизмами. Например, Россию, Сирию и Иран называют врагами, которых надо усмирять. Из интересного - только выпад Трампа на премьера Канады в Твиттере и отказ США от подписания вышеупомянутого коммюнике.

- Трамп встретился с Ким Чен Ыном. Ничего конкретного не случилось. Санкции США против КНДР остаются в силе. Контакты между странами продолжатся. Вот совместное заявление:
1. Страны объявили о перезапуске отношений.
2. Намерены работать на установление мира и стабильности на Корейском полуострове.
3. Продолжат денуклеаризацию Корейского полуострова (Ким также держит в уме Южную Корею).
4. КНДР найдёт и вернёт в США останки военнопленных времен Корейской войны.

@AK47pfl

​​⚡️ Мутят с Татнефтью?

Похоже, мы нашли пузырь в Татнефти. Хотим поделиться.

Татнефть переоценена

Татнефть - самая дорогая нефтяная компания России. Нефтяные компании РФ выросли на 42% за прошедший год, а Татнефть - на 83%.

Фундаментальных причин расти в 2 раза быстрее рынка нет. Татнефть стоит $24 млрд. Компания переоценена по мультипликаторам: EV/EBITDA 6.1x и P/E 8.6x, против среднерыночных 3.8x и 5.9x.

Дорогая Татнефть выгодна только Татарстану. Мы не верим в рыночную природу дороговизны Татнефти и выявили две версии завышения цены.

Закрыть дыру в Акбарсе

Возможно, правительство Татарстана таким образом завышает активы Акбарс банка. 3 марта 2017 ЦБ лишил лицензии главный банк в регионе, Татфондбанк. Акбарс - последний банк Татарии в топ-50.

Лишение лицензии грозит Татарии тем, что временная администрация из ЦБ устроит тщательную проверку выданных кредитов. Центр узнает, кто кому и сколько дал денег и заставит вернуть.

Инсайдер сообщил нам, что Акбарс распоряжается "крупным" пакетом акций Татнефти.  Доля Татарстана в Татнефти стоит 535 млрд руб. Чистые активы Акбарса - 452 млрд руб. Благодаря росту акций на 83%, Акбарс мог увеличить чистые активы на 242 млрд рублей. Так делало, например, Открытие.

Мы не нашли убедительных доказательств того, что акции Татнефти числятся на балансе Акбарса. Однако сразу двое собеседников, знакомых с ситуацией, высказались в пользу этой версии.

Не отдать Сечину

Возможно, правительство Татарстана избегает недружественного поглощения. 12 октября 2016 Роснефть получила Башнефть. Теперь Роснефть принимает решения и распоряжается деньгами в главном нефтяном активе Башкирии.

Рустем Минниханов опасается поглощения Татнефти Роснефтью, поэтому работает над завышением стоимости.

Потеря контроля над Татнефтью означает конец независимости Татарстана. Контроль над Татнефтью - личное противостояние между Сечиным и Чемезовым, покровителем Минниханова.

Если ВВП решит отдать Татнефть Сечину, Минниханову придётся отдать. Но пока Татнефть стоит больше трети Роснефти, недружественное поглощение маловероятно.

Рост не бесконечен

Обе версии роста Татнефти подразумевает целевую стоимость. И у нас есть ощущение, что сейчас цена близка к целевой стоимости.

Как использовать завышенную цену в торговле? Вряд ли Татнефти дадут сильно упасть - поэтому сам по себе открытый шорт Татнефти не принесет много прибыли. Тем более перед дивидендами.

Стратегия

Татнефть будет расти медленнее и падать быстрее, чем конкуренты. Поэтому считаем, что шортом Татнефти целесообразно хеджировать прибыль по длинным позициям, открытым по другим нефтяникам.

Например, у вас есть прибыльная позиция по Лукойлу, но вы думаете, что рост иссякает. В таком случае шорт по Татнефти позволит сохранить текущую прибыль по позиции на падающем рынке, а не растущем рынке заработать за счёт более быстрого роста Лукойла.

@AK47pfl

​​Экономика США на пике, а Трамп думает как бы продлить рост. Тарифы против союзников уже действуют - поэтому опять ведутся разговоры о тарифах против Китая. В Китае замедляется  экономика, и тарифы в это время могут быть опасны.

Что означает картинка.

@AK47pfl

​​Погода на рынках капитала

- S&P500 -0.40%, DAX +0.38%, HSI -1.09%, нефть $76.49/bl, 1$=62.58р.

- ФРС США поднял ставку до 1.75-2%. ФРС планирует поднять её ещё 2 раза до конца года, до уровня 2.25-2.5%. Также ФРС поднял прогноз роста ВВП США и инфляции и понизил прогноз по безработице. Экономика США демонстрирует все признаки середины цикла. Сегодня очередь ЕЦБ.

- Азиатские рынки падают на макростатистике из Китая. Промпроизводство за май выросло на 6.8% (прогноз 7%), розничные продажи выросли на 8.5% (прогноз 9.6%).

- США опять обсуждают тарифы на товары из Китая.

- Путин сегодня обсудит сделку ОПЕК с наследным принцем Саудовской Аравии. Лидеры вместе посмотрят футбол с участием своих сборных и обсудят вопрос о сделке ОПЕК.

- ЧМ-2018 начинается сегодня! Церемония открытия в 17:30 по Москве, игра в 18:00. Транслирует Первый канал.

@AK47pfl

​​США вероломно введут пошлины против Китая. Трамп ведёт пророссийскую риторику, чем ставит в тупик своих союзников. Может быть, Трампа и правда выбрала Россия? 🤔

Что означает картинка.

@AK47pfl

​​Погода на рынках капитала

- S&P500 +0.25%, DAX +1.68%, HSI -2.25%, нефть $75.87/bl, 1$=62.49р.

- ЕЦБ не поднимет ставку ещё минимум год. Регулятор продолжит покупки долга европейских стран до конца сентября 2018, по €30 млрд в мес. ЕЦБ также предсказывает рост ВВП ЕС на 2.1% в 2018 и 1.9% в 2019. Сегодня заседают ЦБ России и Японии.

Политика и геополитика

- Трамп считает, что Крым российский, потому что там говорят по-русски. Об этом он сказал за ужином на саммите G7. Трамп также заявил о непонимании поддержки Украины странами G7, потому что "Украина одна из самых коррумпированных стран мира". Белый дом отказался комментировать высказывания президента.

- Сегодня Трамп объявит пошлины против Китая на $50 млрд. Пошлины затронут 800 товаров. Говорят, Трамп нуждался в поддержке Си Цзиньпина для организации переговоров с Ким Чен Ыном. Переговоры прошли. Президент США наладил прямой контакт с Кимом. Теперь Трамп думает, что Китай больше не нужен.

@AK47pfl

​​⚡️ Что делать с Магнитом?

В мае мы публиковали инвестидею по Магниту. С тех пор многое произошло. Некоторые наши знакомые вышли из Магнита в минус - даже не дожидаясь дивов. Может, стоит последовать их примеру?

Считаем, что последние события в Магните инициировал Александр Винокуров. Источники в ВТБ сообщают нам, что его Marathon Group тайно участвовала в сделке с Магнитом ещё с сентября прошлого года.

Александр Винокуров - "серый кардинал", который теперь принимает решения в Магните. Кто он: гениальный бизнесмен или наглый рейдер?

Гениальный бизнесмен

Винокуров - молодой и амбициозный инвестбанкир. Разбирается в людях и тенденциях. Благодаря связям, решает вопросы, которые другим не под силу. Работая в TPG Capital, увеличил стоимость крупнейшего актива - Ленты - в 5 раз.

Винокуров выкупил фирму СИА Групп на грани банкроства по просьбе друзей семьи. Он реструктурировал долги, нанял грамотный менеджмент и вернул лидерство в индустрии. Винокуров продаёт актив Магниту по справедливой цене.

Вместо открытой и бесполезной конфронтации с Х5, Винокуров предлагает Магниту углубиться в сферу аптечного бизнеса. Магниту повезло с таким лидером. Акции надо покупать, пока дешёво.

Наглый рейдер

Теперь другая сторона. Винокуров - сын богатого папы. Зять Лаврова. Любимчик Чемезова и Фридмана. Он участвовал в рейдерском захвате Ленты и Евродона. По-полной использует свои связи для достижения личных целей.

Винокуров "отжал" СИА Групп у наследников покойного собственника. Для этого он оттеснил конкурентов и купил привлекательный актив по минимальной цене. А теперь пытается "впарить" его Магниту.

Приход Винокурова в Магнит - распил остатков компании и плевок в миноритариев. Акции надо продавать, пока они хоть чего-то стоят.

Наше мнение

Нас смущает происходящее в Магните. Но ему нужны перемены. Только холодный и расчётливый лидер, сможет что-то изменить в Магните. Винокуров подходит на эту роль. Поэтому мы подтверждаем инвестидею.

Голосование на ГОСА

21 июня ГОСА Магнита. Вопроса о сделке по СИА в повестке нет.

Для голосования по сделке, скорее всего, будет внеочередное ОСА. По закону, Марафон - заинтересованное лицо и не имеет права голосовать. Как бы смешно ни звучало, но в данном случае, соблюсти закон будет хорошим тоном - и позитивным сигналом для рынка.

На фото - Александр Винокуров.

@AK47pfl

​​💡 Трамп заигрался в торговую войну.

Он считает несправедливым дефицит торгового баланса с Китаем - и вчера ввел тарифы на импорт на $50 млрд.

Трамп, кажется, забыл, какие баснословные суммы зарабатывают американские корпорации в Китае.

В Китае больше айфонов и американских машин, чем в США. И Штаты пожалеют, если китайцы решат покупать ZTE вместо айфонов.

Как далеко зайдёт игра в торговую войну и при чем тут Россия? Об этом статья нашего политического обозревателя — читать.

@AK47pfl

​​Страны ОПЕК готовятся к конфронтации на встрече в пятницу, падает нефть. Китай ответил на пошлины Трампа, теперь торговую войну придётся учитывать в управлении портфелем. Неделя начнётся с risk-off.

Что означает картинка.

@AK47pfl

​​Русский IR

- На этой неделе: ГОСА Лукойл, Магнит, Роснефть, Татнефть; МегаФон отчёт за 1q2018.

- Пятница - последний день покупки Сбербанка c дивами. По последней цене дивидендная доходность Сбера 5.7% на обычку и 6.4% на преф.

Погода на рынках капитала

- S&P500 -0.10% (15/06), DAX -0.74% (15/06), HSI -2.38%, нефть $72.91/bl, 1$=63.17р.

- ЦБ РФ отказался снижать ставку. ЦБ опасается инфляции из-за повышения НДС и риска американских санкций. Набиуллина не ждёт роста экономики быстрее 2% по 2020 года.

- Нефть падает. Россия и Саудовская Аравия на встрече ОПЕК+ предложат поднять производство на 1.5 млн баррелей в сутки с 3q2018. Венесуэла, Иран и Ирак будут против. Министры стран ОПЕК+ встретятся в пятницу в Вене.

Политика и геополитика

- В пятницу Трамп ввёл тарифы на импорты из Китая на $50 млрд. Китай ответил 25% ростом пошлин на сельхозпродукты и авто. Ещё неделю назад торговая война была гипотетическим сценарием, а сегодня стала реальностью. Этот фактор придётся учитывать в управлении портфелем. Инвесторы уходят в risk-off.

- Мы тут обратили внимание, что американцы на низком старте и готовятся инвестировать в Северную Корею. В Bloomberg, голосе капитализма, вышла статья о том, что вкладывать в Северную Корею - не так страшно. А сегодня выйдет Businessweek, посвященный этой теме.

@AK47pfl

⚡️ Акции на долгосрок.

Вчера встречались с одним из наших источников - к.э.н., управляющим хедж-фондом из Москвы. Обсуждали инвестиции в акции РФ на срок от 10 лет. Делимся выводами.

Население беднеет

1. Минфин ослабляет рубль.
2. Бензин дорожает.
3. НДС увеличат.
4. Ставку ЦБ не снижают.
5. Пенсионный возраст повышают.

Правительство хочет, чтобы россияне меньше тратили (1-3), больше откладывали (4) и усерднее работали (5).

Потребление - в прошлом

Правительство не будет стимулировать потребление.

Если людям дать денег, они их потратят на отпуск в Турции, айфоны и иномарки. Лучше дать субсидию на ипотеку.

Правительство уже пробовало стимулировать потребление в 2000-2008 годах. Результат - никаких новых производств и технологий. Зато сколько новых иностранных магазинов.

Главное - оборонка

Теперь правительство будет стимулировать две заинтересованные группы.

Первая - крупные экспортёры. Они приносят деньги в бюджет и являются рычагом политического влияния на мир. В фокусе - нефть и металлы.

Вторая - hi-tech. Опираться на импортные технологии опасно для обороноспособности. Плюс, технологичные компании наводят порядок на некоторых "серых" рынках. Например, Яндекс и такси.

Стратегия

В следующие 10 лет лучшей инвестицией будет портфель из эффективных экспортёров и hi-tech. Мы бы выбрали Лукойл, Полюс и Яндекс.

Своим видением на средний срок мы делились тут.

@AK47pfl

​​Повышаем градус политической напряженности с 70 до 80 на фоне эскалации торговой войны. Считаем, что стороны не смогут договориться. Рубль уже почти 64.

Что означает картинка.

@AK47pfl

Русский IR

- Правительство поддержит Лукойл, Роснефть и Газпромнефть на 330 млрд руб. При завершении налогового манёвра компании получат налоговый вычет за нахождение производств далеко от заграничных рынков. Напомним, налоговый манёвр заключается в повышении НДПИ и обнулении пошлин на экспорт. О таком развитии событий мы писали вчера.

Погода на рынках капитала

- S&P500 -0.21%, DAX -1.36%, HSI -2.40%, нефть $74.73/bl.

- 1$=63.94р.

- Вышли уточненные данные по ВВП России за 2017, и они смутили экономистов. Дело в том, что темпы роста после пересмотра полностью совпали с прогнозом правительства. Министр Орешкин объяснил, что это произошло из-за внесения данных о малых и средних предприятиях. Судя по этим данным, экономика РФ бурно растёт.

Политика и геополитика

- Трамп грозится ввести пошлины на китайский импорт ещё на $200 млрд. Он сделает это, если китайцы ответят на ввод пошлин на $50 млрд. Китайцы уже поклялись отомстить. Экономисты в США заявляют, что у Китая нет шансов выиграть в торговой войне.

@AK47pfl