​​RTSI -1.10%, DAX -0.63%, S&P500 -0.78%, NASDAQ -1.11%, UST 10y 2.740%, CSI -0.28%, нефть $59.95/bl, 1$=66.26р. Результаты Nvidia, Caterpillar показали, что замедление мировой экономики уже сказывается на корпорациях. США обвиняют Huawei в краже промышленных секретов и ведении бизнеса с Ираном. Введены санкции против венесуэльской PDVSA. Завтра минэк Китая встречается с представителями торговой палаты и минфина США. Что означает картинка.

@AK47pfl

США ввели санкции против венесуэльской PDVSA – главного источника доходов Мадуро.
• У компании заблокировали активы на $7млрд, при этом санкции не затронут активы Citgo.
• Теперь выручка будет поступать Хуану Гуайдо, а к концу апреля оппозиция намерена взять Citgo под контроль, чтобы не допустить перехода половины акций кредиторам.
• Любые сделки с компанией будут грозить санкциями, но для ряда стран и американских НПЗ сделают исключение.
• Мадуро обвинил США в "грабеже" и обещает предпринять меры по защите PDVSA, выразив, при этом, готовность встретиться с Трампом.
• Гуаидо обвинил Мадуро в том, что он не защищает инвестиции России и Китая.

Отчетность США
• Caterpillar: годовой EPS $11.22 значительно ниже ожиданий рынка - $11.64. Выручка $54.7 млрд соответствует ожидаемой. Акция -9.13%, в том числе из-за слабого гайданса на 2019 год.
• Nvidia обновила прогноз на 4К2019, отчетность выйдет 14 февраля. Ожидается выручка за 4К $2.20млрд (было $2.70млрд), гросс маржа - 55% (было 62.3%). Акция -13.82%.
• Календарь отчётности американских компаний здесь.

Погода на рынках капитала
• РФ пообещала С.Аравии ускорить темпы сокращения добычи нефти.
• США официально обвинили Huawei в промышленном шпионаже и мошенничестве.

Русский IR
• МТС запустила площадку по торговле б/у- IT- и телекомоборудованием.
• Александр Вагин продал все принадлежащие ему акции Евраза на сумму $500 млн.
• ВТБ намерен разработать собственную цифровую банковскую экосистему.

Политика
• Германия отклонила новую редакцию поправок в европейскую Газовую директиву.

@AK47pfl

В Японии статистика по реальным доходам некорректна с 2012 года. Это признало министерство труда Японии.

На прошлой неделе МВД Японии заявило, что проблема не только с данными Минтруда. Почти половина - 22 из 56 - ключевых макроэкономических показателя должны быть пересмотрены и исправлены.

Из-за этого правительству, возможно, придётся пересматривать свою политику.
• В частности, данные по номинальным доходам населения с января по ноябрь 2018 года были завышены на 0.7%.
• Из-за этого правительство ставит под вопрос увеличение налога на потребление в октябре 2019: Синдзо Абэ планировал поднять его с 8 до 10%.
• Получается, что решения банка Японии, а также оценка активов в Японии, возможно, были сделаны исходя из некорректных макроэкономических данных.

Вспоминается, как осенью в США макростатистика удивительным образом подтверждала аргументы Трампа о том, что ФРС не следует повышать ставку.

А вы говорите - Росстат.

@AK47pfl

​​США в 2019 году нарастят госдолг на $1 трлн. Это, например, две трети российского ВВП.

США продолжают наращивать долг, несмотря на то, что экономика страны росла все предыдущие годы. Если глобальный экономический цикл окончен и предстоит рецессия, Штатам, возможно, придётся ещё сильнее увеличить дефицит бюджета и госдолг.

В пятницу РДВ сообщал о том, что 9 из 15 крупнейших экономик мира перегружены долгами. Есть ощущение, что мир движется к новому долговому коллапсу.

@AK47pfl

​​В пространстве ТГ появился интересный канал:

@AlfaWealth - управление активами состоятельных клиентов от команды инвестиционных консультантов из Альфа-Капитала.

Бумаги в долларах:
• Высокодоходные облигации США
• Облигации UBS, HSBC, Barlays
• Облигации Jaguar Land Rover
• Облигации Mexico, Pemex
• Акции Micron и Applied Materials

Бумаги в рублях:
• ОФЗ в 2019 году
• Нефтегаз или Ритейл?
• 5 российских акций на 2019 год: Сбербанк, Тинькофф, ГМК НорНикель, Яндекс, Роснефть

Прочее:
• Геополитический календарь основных событий 2019 года
• Палладий, золото, серебро и платина как объекты инвестирования
• Амнистия капитала и автоматический обмен – интервью с партнером EY

​​RTSI +1.06%, DAX +0.08%, S&P500 -0.15%, NASDAQ -0.81%, UST 10y 2.719, CSI +0.01%, нефть $61.52/bl, 1$=66.06р. Отчетности смешанные, но Америка растет. Отчетность Apple оправдала ожидания - рынок боялся падения из-за замедления Китая. Железо растет после аварии на Vale, нефть - после санкций против PDVSA. Азиатские рынки замерли в ожидании результатов торговых переговоров. Сегодня заседание ФРС и пресс-конференция Пауэлла. Что означает картинка.

@AK47pfl

Мадуро продолжает бороться за власть. В этом его поддерживает Россия.
• Власти Венесуэлы были заподозрены в попытке вывезти золото в Россию.
• МИД России предостерег запад от военного вмешательства в Венеcуэлу и опроверг присутствие там российских наемников.
• В отношении Гуаидо инциировали расследование. Его счета в Венесуэле заморожены.
• PDVSA запретит танкерам с нефтью покидать Венесуэлу без предоплаты с целью смягчить влияние санкций.

Сегодня заседание ФРС США.
• Пауэллу придется объяснить, что ФРС может завершить программу сокращения баланса, не создав впечатления приближающейся рецессии и подчинения Трампу.

Отчетность США
• Apple: EPS достиг рекордных уровней $4.18 и оправдал ожидания аналитиков. Выручка $84.3 млрд ниже консенсуса $84.59 млрд. Акция на постмаркете +5.69%.
• Pfizer: EPS $3.00 точно соответствует ожиданиям, но в 4 квартале компания понесла убытки. Годовая выручка $53.6 млрд превысила ожидания $53.54 млрд. Гайданс по байбеку в 2019- $9 млрд. Акция +3.14%.
• Verizon: EPS $3.76 ощутимо ниже консенсуса $4.66. Выручка $130.9 млрд на уровне ожидаемой рынком. Акция -3.25%.
• Календарь отчётности американских компаний здесь.

Русский IR
• У «Роснефти» минимум шансов вернуть из залога акции Citgo из-за санкций против венесуэльской PDVSA.
• «Вкусвилл» планирует провести IPO.

Политика
• Палата общин выступила против Brexit без соглашения с Брюсселем. При этом дату выхода из ЕС переносить отказались.
• Демократы призвали усилить контроль за компаниями Дерипаски.

@AK47pfl

Роль золота как хедж-актива возрастёт в 2019. Об этом РДВ писал в конце 2018. В начале года тему защиты от глобальных рисков снова начали обсуждать. С начала года золото прибавляет 2.2%.

Какие тренды сейчас влияют на мировые рынки:
• Замедление экономики Китая
• Опасения глобальной рецессии
• Торговые войны и протекционизм
• Высокая закредитованность крупнейших экономик
• Эскалация конфликтов и рост политической напряженности

Всё это провоцирует risk-off на рынке. Спрос на золото как хедж-актив со стороны инвесторов растёт.
• В 4К18 наблюдался рекордный приток капитала в ETF на золото, особенно со стороны инвесторов из США и Европы.
• Мировые ЦБ тоже наращивают объемы золота в резервах, диверсифицируя запасы в валюте и Treasuries.

Инвестдома в унисон прогнозируют рост цен на золото до $1400/унция. Сейчас цена $1314. Свободные активы аналитики рекомендуют парковать в кэше и в золоте. Однако проблема с золотом в том, что оно не приносит процентов и дивидендов.

Для вложений в золото лучше выбрать конкретных бенефициаров роста цен на золото. Золото - это хедж от настоящей катастрофы на рынке, которая всё ещё маловероятна.

@AK47pfl

Одни из главных бенефициаров роста цен на золото - российские золотодобытчики. Вкратце - о том, где сейчас находятся два крупнейших - Полюс Золото и Полиметалл.

Полюс Золото - лидер по маржинальности EBITDA в мире. Фантастические 65% против средней маржинальности в мире 42%.
• У Полюса самая дешевая добыча в мире - $345 за унцию.
• Среди мировых золотодобытчиков Полюс лидирует по дивидендной доходности; дивиденды платятся от EBITDA.
• Полюс - вторая в мире компания по запасам золота.
• Новое крупнейшее в мире месторождение Сухой Лог в процессе геологоразведки, и каждый раз повышаются оценки запасов.
• На проектную мощность в 10 млн тонн руды в год вышла Наталка: рост добычи начнет трансформироваться в рост выручки уже в 2019 году.
• Несмотря на лидерские фундаментальные показатели, компания оценена дешево: -10% EV/EBITDA к мировым аналогам.
• Рынок ещё не учёл все преимущества Полюса в цене: консенсус аналитиков Bloomberg рекомендует покупать и видит минимум 20% апсайда.

Полиметалл - акции компании выросли на 40% с октября по декабрь 2018. Произошло это за счёт притока dumb money: осенью акцию включили в индекс FTSE.
• Источники РДВ сообщали о навесе из крупных "непрофильных" владельцев, желающих выйти из актива; их продажи и реакция рынка могут повлиять на цену акции так же, как продажи Oppenheimer повлияли на Магнит.
• Расходы разработки Полиметалла в $650/унция - почти в 2 раза выше Полюса.
• У Полиметалла сравнительно слабая производственная база; компания разрабатывает активы, от которых отказываются другие золотодобытчики, например, Нежданинское.
• Неразвитость инфраструктуры и низкое качество руды создают риск неприятных сюрпризов; расходы на добычу в ближайшие годы могут существенно возрасти.
• Из-за притока dumb money, компания переоценена минимум на 12% по EV/EBITDA по отношению к мировым золотодобытчикам.
• Опрошенные РДВ управляющие закладывают нулевой или отрицательный рост акций Полиметалла в 2019; сейчас акция торгуется даже без "российского дисконта".

@AK47pfl

​​RTSI +0.64%, DAX -0.33%, S&P500 +1.55%, NASDAQ +2.20%, UST 10y 2.681, CSI +1.20%, нефть $62.06/bl, 1$=65.51р. ФРС объявила паузу в повышении ставок, на фондовом рынке ралли. Фейсбук превзошел ожидания: акции +11.5%. США и Китай ведут переговоры, от результата которых зависит сентимент рынка к ЕМ. Индекс Мосбиржи обновил рекорд. Что означает картинка.

@AK47pfl

Снятие санкций с Русала положит конец спору Потанина и Дерипаски.
• Долгое время бизнесмены боролись за контроль в Норникеле.
• Русал - второй по величине акционер Норникеля.
• Одним из условий снятия санкций с Русала был отказ Дерипаски от контрольного пакета.
• Теперь Дерипаска не сможет оказывать давление на Потанина.
• А еще у Потанина теперь открыт путь для выкупа доли Русала в Норникеле.

Отчетность США
• Alibaba (квартальная): EPS $1.77 превзошла консенсус $1.68. Выручка $17.06 млрд ниже ожидаемых $17.71. Число активных пользователей выросло на 35 млн. Акция +6.34%.
• Visa (1К19): EPS $1.30 выше ожидаемой на $0.05. Квартальная выручка $5.5 млрд чуть выше пресдсказанных $5.41 млрд. Гайданс по байбеку в 2019- $9 млрд. Акция +1.93%.
• Facebook: годовая EPS $7.57 выше консенсуса на $0.20. Выручка $55.84 млрд превзошла ожидания аналитиков $55.32 млрд. Акция +11.51% на постмаркете.
• Microsoft: EPS $1.10 соответствует консенсусу. Выручка $32.5 млрд на уровне ожиданий рынка. Акция -2.72% на постмаркете.
• Календарь отчётности американских компаний здесь.

Погода  на рынках капитала
• ФРС США сохранила ключевую ставку на уровне от 2,25% до 2,50% годовых.
• Минфин разместил весь предложенный объем ОФЗ на 25 млрд руб.

Русский IR
• «Квадру» и «Русгидро» оштрафуют за просрочку ввода электростанций.

Политика
• Трамп поздравил Гуайдо с началом президентства в Венесуэле.

@AK47pfl

На заседании ФРС случилось всё самое позитивное, что только могло. Трамп и пара дней медвежьего рынка в американских индексах "дожали" Джерома Пауэлла.

Вот о чём объявил ФРС:
• Ключевую ставку сохранили на уровне 2.25-2.50%.
• Пообещали быть терпеливым при повышении ставки в будущем.
• Заявили, что будет медленнее сокращать баланс - то есть не будут выкачивать ликвидность.

Теперь рынок оценивает вероятность повышения ставки в 2019 году в 0%, и даже ждёт снижения в 2020 и 2021 годах. В прошлом году ФРС планировал повысить ставку 3 раза в 2019 году.

Это самый благоприятный комментарий ФРС, который только можно представить. Мировые рынки от Азии до США продолжают ралли. Источник РДВ считает, что большего позитива от ФРС в этом году ждать уже не стоит.

@AK47pfl

Полиметалл не собирается делиться плодами от роста цен на золото. Компания только что опубликовала производственные результаты за 2018 год.

Производственные результаты - без сюрпризов.
• Общее производство выросло на 9% до 1562 тыс. унций, чуть выше плана.
• Кызыл выйдет на проектную мощность в 2019.
• Началось строительство на Нежданинском, начало производства - 4К2021.
• Уровень денежных затрат производства остался на прежнем уровне $650-700/унция, несмотря на слабость рубля в 2018.

Прогнозы 2019 - без сюрпризов.
• Производство золота и capex - без изменений
• После продажи низкорентабельных активов незначительно снизятся денежные затраты до  $600-650/унция.

Специальный дивиденд - неприятный сюрприз.
• Совет Директоров отменил специальный дивиденд по результатам 2018 года и оставит минимальные 50% чистой прибыли.
• При дорогом золоте и слабом рубле в 2018 году инвестдома и рынок рассчитывали на спецдивиденды.

Акция падает на открытии - выходят инвесторы, рассчитывавшие на апсайд от спецдивиденда.
• Снижение происходит, несмотря на то, что золото выросло вчера на 1% в ожидании встречи ФРС.
• За неделю золото прибавляет 3.5%, канадский Barrick Gold +14%, Полюс +7%, а Полиметалл всего +1.4%.

@AK47pfl

Российские нефтяники в 2019 будут себя чувствовать неплохо. Сочетание из нефти около $60/барр и доллара = 65 руб обеспечивает сверхприбыли, которые они не получали и при нефти за $100.

Нефть и рубль - по-прежнему главные драйверы нефтегазового сектора. В декабре ОПЕК снизила добычу на 3% и продемонстрировала, что будет поддерживать цены на нефть на стабильном уровне.
• РДВ указывал, что всех участников рынка устраивает текущий диапазон цен $60-70 за баррель.
• Что касается венесуэльского конфликта, рынок ещё не знает, как к нему относиться; РДВ писал об этом здесь.

Для российских нефтяников год начинается благоприятно. Сокращение объёма коснулось их незначительно, а высокая цена даёт хорошую маржинальность. Маржинальность по EBITDA г/г выросла в среднем на 4 п.п.

Несмотря на это, мощного роста всего сектора, как в прошлом году, эксперты не ждут. Прорывы и истории роста с точки зрения инноваций производства в сырьевом секторе маловероятны. В 2019 придётся внимательнее следить за рисками и преимуществами каждого эмитента.

РДВ опросил управляющих и подготовил обзор по крупнейшим компаниям: Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпром нефть, Сургутнефтегаз, Газпром и Новатэк. Читайте завтра, с 11 утра на РДВ.

@AK47pfl

​​RTSI +1.29%, DAX -0.08%, S&P500 +0.86%, NASDAQ +1.37%, UST 10y 2.631, CSI +0.67%, нефть $60.97/bl, 1$=65.41р. Торговые переговоры без результатов: договорились продолжить обсуждения. Китай намерен покупать больше энергии и с/х товаров из США. PMI Китая продолжает падать - уже 48.8. На следующей неделе рынок Китая закрыт на Новый год. За январь индекс Мосбиржи +6.41%. Что означает картинка.

@AK47pfl

Как развиваются события вокруг Венесуэлы?
• Представители венесуэльской оппозиции заявили об отсутствии рисков для партнеров PDVSA. Цены на нефть пошли к снижению.
• Citgo, 9.9% акций которой находятся в залоге у Роснефти, рассматривает сценарий банкротства, чтобы пережить политический кризис в Венесуэле.
• Гуаидо назвал выгодной для России смену власти в Венесуэле и пообещал выполнить обязательства перед внешнеторговыми партнерами.
• Рим отказался признать Гуаидо президентом Венесуэлы.
• А Вашингтон предостерег Россию и другие страны от вывоза венесуэльского золота.

Отчетность США
• Shell: EPS $5.60 выше консенсуса $5.14. Выручка $388.38 млрд выше ожидаемых рынком $377.50 млрд. Акция +3.64%.
• Mastercard: годовая EPS $6.49 на уровне прогнозов аналитиков. Выручка $15.00 млрд соответствует консенсусу $14.95 млрд. Акция +3.48%.
• Amazon: EPS $20.14 чуть выше ожиданий $19.86. Выручка $232.9 млрд на уровне средней оценки $232.37 млрд. Компания дала неуверенные прогнозы на 2019 год. Акция -4.87% на постмаркете.
• Последним из техгигантов отчитывается Google - в понедельник, 4 февраля, после закрытия рынка.

Погода  на рынках капитала
• Россия почти на $2 млрд сократила вложения в гособлигации США в ноябре 2018.

Русский IR
• «Аэрофлот» вернет в меню эконом-класса алкоголь.
• Газпром готовит размещение еврооблигаций в долларах - впервые с начала 2017 года.

Политика
• Китай отметил прогресс в торговых переговорах с США и согласился наращивать импорт американской продукции.
• Франция, Германия и Великобритания создали компанию для торговли с Ираном в обход американских санкций.

@AK47pfl

Акции каких нефтяников шортят в 2019 году? А кого ждёт рост? Как влияет Венесуэла на оценку инвесторами акций Роснефти? И что будет с Новатэком - лидером роста в 2018?

РДВ провел встречи с инвесторами в нефтегазовом секторе - российскими и европейскими хедж-фондами и УК. По итогам встреч аналитики РДВ подготовили краткий обзор семи крупнейших нефтяных компаний России.

Что делать с российским O&G - сегодня, весь день, на РДВ.

@AK47pfl

​​Лукойл - buy. По мнению источников РДВ, Лукойл - одна из лучших компаний в России. Аналитики ждут роста Лукойла до 5900 рублей за акцию и $90 за АДР.

Лукойл всё ещё недооценён относительно российского рынка. По мультипликаторам дешевле Лукойла стоит только Сургутнефтегаз.

Менеджеры продолжают покупать акцию даже на исторических максимумах. Инсайдеры покупали акции перед Новым годом (на фото). А в январе глава компании Вагит Алекперов и ещё два менеджера Лукойла увеличили позицию в акции.

У Лукойла самая надёжная доходность на российском рынке. За 2019 ожидается 260 рублей дивидендов, на байбек в 2019 потратят минимум $2 млрд. Итого доходность акции составит 10%.
• Средняя доходность по сектору всего 5-6%.

У компании практически нет долга. Net debt/EBITDA составляет меньше 0.2х. Это значит, что Лукойл может использовать кэш на дивиденды и байбек даже при нефти ниже $50.

Лукойл - единственная российская компания, которую не коснётся сокращение добычи нефти по решению ОПЕК+.

PR и GR Лукойла работают над разрешениями на добычу на шельфе. Например, статья об этом появилась в Reuters. С 2008 года по закону "О недрах" монополию на разработку шельфа получили Роснефть и Газпром; однако законодательство могут изменить из-за геополитики. Лукойл станет главным бенефициаром такого решения.

@AK47pfl

​​Роснефть - sell. Источники РДВ считают Роснефть переоценённой компаний со специфическими рисками. Таргет - 400 рублей за акцию, или $6.1 за АДР.

Роснефть стоит дороже рынка по мультипликаторам. При этом у основного акционера - государства - нет очевидной мотивации дальше растить капитализацию.
• Раньше акцию разгоняли исключительно под продажу катарскому фонду QIA.
• Для этих же целей была принята дивидендная политика 50% чистой прибыли.
• Именно после сделки акции Роснефти достигли исторического максимума - 522 рубля.

У Роснефти есть специфические страновые риски. В первую очередь, из-за проектов, связанных с Венесуэлой. При невыплате долгов венесуэльских производителей, Роснефть рискует потерять $3.5 млрд, или 4.5% собственного капитала. Таковы официальные данные из отчётности Роснефти.
• Кроме того, у компании есть инвестиции в Ираке, Египте и Индии, которые также вызывают вопросы.

Из-за этих инвестиций у Роснефти накопился самый высокий долг в секторе. Показатель Net debt/EBITDA составляет 1.8x. Из-за долга, у Роснефти более высокая бета к нефти, чем у других компаний. Так что инвестиции в Роснефти изначально более рискованные.
• Для сравнения, у Лукойла и Новатэка долга практически нет, а у Татнефти и Сургутнефтегаза долг вообще отрицательный.

Доходность акций Роснефти также не гарантируется. Объявленный байбэк будет включаться только при просадках в район 300 рублей - это на 27% ниже текущей стоимости. Есть риск пересмотра дивидендной политики из-за страновых рисков и высокой долговой нагрузки.

@AK47pfl

​​Татнефть преф - buy, обычка - hold. Источники РДВ верят в дальнейший рост префов Татнефти.

Рост капитализации - стратегическая цель менеджмента. В Стратегии 2030 обозначена цель достичь капитализации $36 млрд к 2030 году. Но при нефти $65-80 таргет сдвигается на $50 млрд. Это рост стоимости акций до 77%.
• Сейчас капитализация Татнефти - $28 млрд.
• По предыдущей Стратегии-2025 Татнефть выполнила цель по росту капитализации за 2 года вместо 9 запланированных.

Менеджмент Татнефти держит крупные пакеты акций, значит в их интересах рост стоимости и высокие дивиденды. В совокупности доля менеджмента составляет минимум 3.28% (>$900 млн) - напрямую и через офшоры.
• Возможно, поэтому Татнефть - долгосрочный лидер рынка: с 2008 года акция в долларах выросла на +183%.
• За последние 5 лет доходность Татнефти в рублях составила +764% по префу и +553% по обычке. Это значительно выше, чем другие нефтяники (на фото).

Татнефть платит одни из самых щедрых дивидендов российского рынка. По обычке дивидендная доходность 7.2%, а по префам - 12%.

Менеджмент планирует выкупить префы с рынка. В августе РДВ сообщал о намерении менеджмента Татнефти выкупить префы с рынка. По информации РДВ, компания всё ещё разрабатывает стратегию выкупа. Источник сообщает, что префы планируется выкупать с премией к рынку. В случае выкупа, 6.23% капитализации уйдёт с рынка.

Аналитики не видят большого апсайда по обычке. А вот префы ещё могут порасти из-за высокой дивидендной доходности и возможности выкупа.

@AK47pfl