В финансовых кругах сейчас очень активно обсуждается скандальный график, вытащенный из скандальной заметки (в своем роде легендарного) аналитика JP Morgan Марко Колановича.
График -
https://imgur.com/a/gM6Vp2s Разбор (и бэкграунд) от ZH:
https://www.zerohedge.com/markets/kolanovic-growth-bubble-driven-central-banks-and-will-collapse-time-not-different Это график соотношения цены акций "технологических компаний" из S&P 500 (S&P 500 Information Technology ) и цен на акций энергетических (т. е. в основном нефтегазовых) компаний из S&P 500 (S&P 500 Energy).
Легко заметить, что это соотношение дошло до эйфорического состояния, которое в последний раз наблюдалось как раз на пике бума дот-комов, после которого последовал обвал американских бирж.
Есть ли в этом сигнал к будущему кризису? И да и нет. Но вот шортить здесь технологические компании скопом (и не только из S&P 500 но и "единорогов" типа Uber) — лучше не надо.
В 2001, когда ломался пузырь дот-комов, никто не ожидал от Федрезерва и/или ЕЦБ, что центральные банки будут покупать облигации и акции (как BOJ), а если бы вы сказали мейнстримному экономисту что в 2020 году
отрицательные ставки будут чем-то нормальным, то он бы покрутил бы пальцем у виска. Мы живем в безумный период (но безумие сегодняшнего дня понятно только если смотреть из прошлого или из будущего, а в настоящем времени — всем все норм. Это известный когнитивный глюк).
Слово Колановичу из JP Morgan (цитата по Карлу Квинтанилле):
"соотношение индекса технологического сектора к индексу энергетического сектора теперь такое же, как и во время технологического пузыря. .. Мы предупреждаем инвесторов о том, что этот пузырь, скорее всего, рухнет, то есть на этот раз не «по-другому», и оценки (valuations) вернутся ближе к среднему показателю 2010–2020 годов ... Как был накачан этот пузырь? .. короче говоря, это было вызвано тем, что центральные банки задвинули глобальную доходность [облигаций] в отрицательную территорию"
Не могу не согласиться с Колановичем вот в каком смысле: соотношение цен "техноакций" и "нефтегаза"
будет выравниваться. Но при выборе метода заработка на этом прогнозе, нужно учитывать что:
а) Федрезерв, ЕЦБ, PBOC, BOJ готовы и будут заливать рынки деньгами. Напоминаю, Федрезерв еще в 2016 намекал что в случае кризиса он будет
покупать акцииб) Девальвационный эффект действий центральных банков вполне может оказаться едва ли не главным фактором опережающего роста цен "нефтегазовых" акций (да и вообще акций всех компаний, продукция которых не поддается легкому физическому маштабированию и которые имеют положительный кэшфлоу, не являясь зомби), то есть соотношение цен "технологий" на "нефтегаз" будет корректироваться не за счет "краха дот-комов 2.0", а за счет того что расти (в номинальных терминах) будут цены на обе категории акций, только условный нефтегаз имеет шансы расти быстрее. То есть к "среднему" скорее вернутся не оценки (valuations, мультипликаторы) акций, а именно соотношение.
Соответственно (и это размышления вслух, а не инвестиционные рекомендации) представляется рациональным выбрать в лонг хорошие акции из нефтегаза (с большими дивидендами, низкой стоимостью добычи, большими запасами - то есть акции, которые стоит иметь независимо от того выровняется ли соотношение цен технологических к нефтегазовым компаниям) и деривативы на продолжение монетарного безумия (например, опционы на фьючерсы на процентные ставки и/или облигации с прицелом на дальнейшие снижение ставок, снижение доходности по гособлигациям).
А насчет глубоко убыточных единорогов и технологических компаний: купить OTM путы только на 1-2-3 самых-самых уязвимых и убыточных и то - "на копейки", в режиме лотерейных билетов - шансы на исполнение крайне невелики, но в случае если обвал по каким-то причинам все-таки допустят, то такие позиции обеспечат достойный куш.
