⬆️ Ёмкий bottom line для четырёх лет президентства. JPM может закрывать свой Volfefe Index, а твиттер с друзьями, как метко заметил ТМ, ждёт регулирование. Новый калиф не будет осыпать милостями главу охраны, который помог сбросить старого.

​​Взгляд на год впереди

Каждый финансист, которому хоть раз приходилось по долгу службы придумывать ответ на вопрос, почему какой-то актив сегодня упал или вырос, знает, что рынок часто движим единственно спросом и предложением на конкретный актив в конкретный момент времени, нежели фундаментальными причинами.

Рабочая теория на 2021: беспрецедентная активность центробанков и небывалый интерес к рынку со стороны публичной политики в последние годы на время скинул с цен на активы и прежде слабо натянутые экономические вожжи.

Реальность "на земле" не будет отыгрываться, пока не перестанут, или, по крайней мере, убедительно не пригрозят прекратить денежную накачку в виде фискальных (вертолёт) и монетарных (ставки, QE) мер, а такого не видно и на горизонте, потому что это грозит экономической депрессией и самоубийственно политически. Балом будет править спрос на активы, а голод инвесторов в 2021 и дальше, если судить по $4.3 триллионам (выше, чем пик GFC), запаркованным в ничего не приносящие фонды денежного рынка, должен быть тоже беспрецедентным. Где спрос, там и предложение: рекордный объем IPO, довыпусков, кредитных размещений, новых частных фондов в 2020 доказывает, что аппетит просто огромен.

При всем при этом, локально невооружённым глазом заметны признаки перегрева: оценки (мульпликаторы и капитализация к ВВП), эйфорийный сентимент (опросы AAII, объёмы спекуляций в колл-опционах, пут/колл), отсутствие заметных реакций на social unrest, по-детски мстительный план с импичментом, отвлекающий конгресс и сенат от принятия стимулусных мер, а также мощный рост числа заболеваний ковидом по всему миру (сегодня 91 млн кейсов за все время; когда избирали Байдена было 45 млн), все это на фоне VIX на 20+, справедливо показывающего, что мы все ещё далеко не в чистом поле. Любые непредвиденные огорчения (обострение вокруг Тайваня, что-то глупое от Трампа в последние дни на работе, задержка с одобрением мер поддержки, случай смертельной аллергии на одну из лидирующих вакцин, внезапное расширение эпидемии в Китае) легко могут стать триггером для здоровой коррекции рынка на 10-20% и высаживания "слабых рук".

На этом фоне в краткосроке невероятно привлекательно смотрятся бумаги казначейства, доходность которых резко выросла в последние дни из-за значительной переоцененности консенсусом способности и желания Федрезерва поднимать ставку в ближайшие 5~7 лет. Это то, куда в первую очередь должны потечь умные деньги из бесполезных money markets: не только какой-никакой yield (в обмен на какую-никакую дюрацию, разумеется), но и защитный буфер для вот таких очень возможных в 2021 году лёгких разочарований. Вполне вероятно, через пару лет 1.15% за 'безриск', который сегодня дают десятилетки, будет казаться чем-то из абсолютно другой эпохи, когда безопасно вложенные доллары могли что-то зарабатывать, пускай даже лишь номинально. (1/2)

Смотря на более долгую перспективу, и здесь я никого не удивлю, будут дорожать активы, способные пережить инфляцию.

Когда все закредитованы, а ставки уже околонулевые, запускается отчёт до классического долгового кризиса. Выходом могло бы стать ускорение реального роста экономики за счёт повышения продуктивности, но за экономический рост у нас последние десятилетия отвечает глобализация, а с ней сейчас сложно; пандемия тоже не помогла. Но все, конечно, возможно - технологическая сингулярность, мужающий AI и так далее. Но, сколько бы технологии не отсрочивали расплаты, однажды нас ждёт настоящий конец цикла, а не его мартовский фейк. Для перезагрузки в духе "beautiful deleveraging" по Далио нужна комбинация экономии, перераспределения благосостояния через налоги и реструктуризации и работа печатного пресса - проще говоря, хорошее администрирование; видя, что называется, state of the union, можно заключить, что политической воли и авторитета во многие ближайшие годы хватит только на последнее.

Если новые деньги будут долгое время продолжать оставаться главным ответом на экономические вызовы, то деньги станут unsound, а голод населения до активов, каких угодно, сделает ралли 2020 цветочками. Большинство бизнесов способны передать инфляцию потребителю через цену, поэтому бизнесы (акции) будут в цене; недвижимость будет единственным доступным населению "надёжным" активом с денежным потоком, а нулевые ипотеки расширят круг тех, кто способен на ней спекулировать, поэтому недвижимость будет в цене; инфляционные линкеры будут в цене, как и пробивающие себе дорогу в длинный бычий рынок товары. Золото и другие драгметаллы - безусловно. Что будет не в цене? Кэш.

Сколько это будет длиться - никому не известно, но конец один: списание долгов и обесценивание финансовых активов, и запуск всего цикла по-новому. От политиков и общества зависит, с какого размера социальными и политическими потрясениями все это произойдёт, а от нас с вами - в какой форме лично мы подойдем к этому моменту. В идеале - в обществе с сильными институтами, с крышей над головой, диверсифицированными источниками дохода, большой долей реальных активов и хорошей медицинской страховкой - но все это, я убеждён, не вопросы 2021 года.

For now, the music plays on! (2/2)

⬆️ Ну и разумеется, доверяю читателям в проведении собственного анализа перед любыми решениями и буду рад услышать ваши соображения.

Прибыльного вам 2021го!

Рецензия отличного канала Trade Talk на наш благотворительный рисерч о китайском здравоохранении и привлекательных активах в секторе (подробнее об акции выше в ленте и на сайте по ссылке в посте).

Кампания продолжится до 31 января; из уважения к ~40 поддержавшим акцию инвесторам, репорт, конечно, публиковаться не будет.

Спасибо коллегам и всем участвующим!

​​Китайское здравоохранение 2020

Китайский рынок здравоохранения имеет намного более высокий потенциал к росту из-за огромной численности населения Поднебесной и роста уровня жизни. Как устроена система здравоохранения в Китае, почему там доминируют государственные клиники и каким образом работает система государственных закупок лекарств. Почему компании с международным именем и хорошим патентным портфолио довольно охотно идут на снижение маржинальности продаж лишь бы зайти в этот рынок.

www.hkreport2020.ru

Ответы на все эти вопросы и кое-что еще можно получить в отчете-исследовании про китайское здравоохранение и биотехи, от канала Hongkonger. Ведет канал Андрей Коротков, CFA. По совместительству с телеграм каналом он занимает позицию Associate Portfolio Manager в Jebsen Capital.

Отчет занимает 50 страниц с графиками и отличной подачей материала, внутри которой скрыто несколько весьма неочевидных для внешнего наблюдателя трендов китайского здравоохранения.

Для получения отчета нужно пожертвовать напрямую фонду «Арифметика Добра»(фонд поддержки детей-сирот и приемных семей) не менее 4500 рублей, после чего вы сможете получить отчет на почту.

Ну и в качестве изюминки в конце вы найдете список потенциально интересных бумаг для рассмотрения включения их в свой инвестиционный портфель.

После изучения материалов хочу сказать, что вы получите сразу двойную выгоду - совершите доброе дело, помогая фонду «Арифметика Добра», и инвестируете в свое будущее, получив много полезной информации об очень перспективном сегменте рынка.

Наконец-то солнечное утро #город #тёмнаясторона

На этой неделе думал о попытке импичмента как потенциальном риске задержки стимула (дебаты в Сенате, филибастер и тд), но американские банкиры рассказали интересную деталь, о которой лично не знал: после голосования в Конгрессе и подписания Пелоси articles of impeachment их все ещё нужно отправить в Сенат на рассмотрение - оказывается это не происходит автоматически.

После отправки, что бы это ни было, Сенат обязан рассматривать дело в приоритетном порядке - нельзя утром говорить про импичмент Трампу, а вечером принимать пакет стимулусных мер - строго суд от начала и до конца, а потом уже все остальное. Учитывая, с одной стороны, что в Сенате наверняка есть здравомыслящие люди, которые не хотят начинать историю новой администрации с антогонизизации половины страны, но, с другой, желание демократов навсегда закрыть вопрос политических планов Трампа, обсуждения наверняка будут жаркими, вплоть до полного фейла всей остальной повестки.

Если есть даже небольшой шанс, что слушания дела похоронят критически важные первые сто дней новой администрации, то Байден наверняка будет давить за возвращение к вопросу и "отправку" документа в Сенат потом, в Q2, но и шансы "stick it" Трампу будут тогда заметно меньше - страсти поулягутся, а отбирать у уже три месяца как частного гражданина его пенсию будет смотреться уже совсем мелочно. Поэтому мнение банкиров - голосования не будет ещё как минимум пару месяцев, стимулус примут, импичмента не будет даже близко.

Но если они недооценивают мстительность госпожи спикера.. просто как пример не самой сумасшедшей вероятности, которая может немного остудить уже все впитавшие аппетиты и слегка унять кривую. Посмотрим.

​​В 17 часов по МСК 28 января (четверг) мы сделаем лайв-стрим на тему Инвестции в Китай с замечательным Гонконгером, он же Андрей Коротков, CFA, Associate Portfolio Manager в Jebsen Capital. Являясь инвестором с большим стажем на местном рынке, он определенно что-то знает.

Будем обсуждать китайские бумаги, экономику и политику в 2021 году.

Лайв будет проходить на моем youtube-канале, можно подписаться.

Вопросы можно будет задавать на ходу или прислать заранее в бота.

Всем хорошего воскресенья и отличного настроения!

Гонконгское метро сообщает коммьютерам, что Китай, крупнейшая экономика мира по ППС, собирается в 2021 году расти на 7.9%. При этом страна очень недопредставлена в портфеле среднего инвестора - к вопросу о том, почему вы в последние недели видите так много анонсов мероприятий о КНР и местных активах.

Надо бы как-нибудь на выходных сделать подборку 'транспорт х финансы' в рубрике #город - от рекламы ETF-ов на станциях MTR, до войны Ameritrade и IBKR на бортах проплывающих по Квинз-роуд трамваев, до жёлтых билбордов от местной "Ассоциации Биткоина" на остановке автобуса перед главным зданием HSBC, призывающих гонконгеров 'be your own bank'. Что-то в этом есть от старого-доброго Гонконга, который был главным и безальтернативным МФЦ Азии.

Шанхай, говорят, что сегодня. Квартальная изоляция. Вспышку подавят, конечно, но командировки на мейнленд явно только что вновь отодвинулись, как минимум до лета.

Про завтра: ходил гулять, когда жил в России, и обязательно пошёл бы снова. Нет никаких слов, чтобы описать этот стыд, эту низость, эту бесконечную ложь, эту подлость. "The Horror!", цитируя одно из самых популярных кино в профессии.

Неправ Мовчан, который говорит, что воровать, халтурить и набивать карманы - это в нашем характере, то, чем занимаются в России все, и поэтому всё сойдёт с рук и всем всё равно - не все, не сойдёт, не всё равно, а у честных, работящих русских людей однажды снова будет дом.

The closing Ding Ding doesn't mean you have to hit brakes on trading

Уважаемые читатели! Пошла завершающая неделя нашей совместной с другими замечательными каналами благотворительной акции по реализации актуального репорта для всех, кто интересуется инвестициями в индустрию здравоохранения КНР, часто называемую самой перспективной хэлфкер-историей на планете.

Репорт - не обобщение доступных источников, а prop research с уникальным взглядом на долгосрочных победителей и проигравших от Ковид-19, стремительных реформ китайского правительства, а также социальных и демографических трендов, особенно ценный в условиях исчезающе-малого количества информации об этих активах на русском языке.

На утро 25 января, благодаря вашему непосредственному участию и информационной поддержке, нам удалось собрать для фонда "Арифметика Добра" 390 287 рублей, распространив 47 копий; неплохой результат, который мы на этом финальном отрезке до конца месяца очень хотели бы довести до логичных и круглых 0.5м.

Если вы хотели узнать больше о китайской фармацевтике, биотехнологиях, первичном уходе, медицинских устройствах и цифровом здоровье, now is the time - наша акция и распространение доклада прекращаются 31 января ради 1) сохранения актуальности и ценности информации 2) подведения итогов. Напоминаем, что 100% поступлений напрямую отправляются фонду.

Сайт кампании:

www.hkreport2020.ruwww.hkreport2020.ru

Большое спасибо за вашу поддержку на этом финальном отрезке! Итоги акции - через неделю.

Блумберг сегодня слегка драматизирует новость о том, что PBOC "выкачал" из рынка $12 миллиардов ликвидности, что якобы сигнализирует конец мягкой политики и опасность прокола пузыря на рынке акций. В чем тут штука немного подробнее: "выкачка" на самом деле означает, что истёкший сегодня 7-дневный транш обратного репо, которыми ЦБ финансирует коммерческие банки, не был "перекинут" на следующую неделю (банки погасили ¥80 млрд, а снова им выдали всего 2). Дельта - ¥78 млрд в короткой ликвидности - и превратилась в эти $12 млрд оттока из заголовка.

Феноменальная вещь о Китае: несмотря на то, что это первая экономика в мире по ППС и вторая в абсолюте, а также почти одна десятая часть мировой equity-капитализации, инвесторы, в том числе профессиональные, зачастую понятия не имеют, как тут работают базовые рыночные механизмы. Любой "трейдер с форекса" расскажет вам, как работает монетарная политика в США, что такое Fed Funds Rate, dot plot, кривая доходности, QE, YCC и что угодно ещё; спросите вокруг, какие инструменты есть в распоряжении у китайского ЦБ и как он ими пользуется, и получите в ответ звонкую тишину, причём часто даже в компании гонконгских инвесторов.

Отчасти в этом виноват языковой барьер, отчасти - сам PBOC, коммуникации у которого налажены на порядок хуже, чем у коллег, а отчасти многобразие инструментов в тулбоксе, который регулирует не только короткую, но и среднюю часть кривой и даже клиентские ставки по депозитам. В этих условиях многим может оставаться неясно, как в Китае создаются и расходятся по системе деньги, за какими ставками надо следить, значительная ли сумма 80 млрд юаней для ликвидности на рынках (нет), и как все это связано с гонконгским рынком акций, который упоминают в статье. В феврале на канале обязательно напишу об этом статью.

Кстати о понимании Китая, говорили на днях с каналом Антихайп про деньги и его редактором Евгенией о доступе иностранных инвесторов, Алибабе, Байдене, торговой войне, коронавирусе, вакцинации и даже Тесле - видео ниже. Подписывайтесь на их канал, неплохие хот-тейки и чат.🙌

https://youtu.be/Z7Yo4TJDwa0

Из актуального😀😀 знакомый в L/S фонде говорит, что они завалены письмами от клиентов, спрашивающих, не окажутся ли они скоро на неправильной стороне истории реддита. Удивительные времена продолжаются.