⬆️ Дорогие дорогие и дешёвые дорогие активы от PIMCO (у которых, к слову, лучший на мой вкус слоган среди FI-менеджеров: "Bonds that last") на начало ноября. В индустрии говорят, что обыватель мыслит доходностями, а профессионал - спредами, но Гонконгер в этом плане так и остался новичком: не могу абстрагироваться от факта, что год назад спред 92 bps означал ~2.9%, а "все ещё слишком широкий" 119 bps сегодня - ~2.1%. Что, в общем, просто отражает бэкграунд в прямых инвестициях, где важен только абсолютный возврат.

Мнение месячной давности о десятилетке на 1% уже кажется консервативным: ничто так славно не начинает новое президентство, как бипартизан support of great American economy и great American people через новую раздачу денег, что будет только усиленно объёмами необходимого рефинансирования казначейства в 2021. Сдвигаем на 1.3% к концу февраля, что ~сравняет IG спреды с супер-узкими прошлогодними при сохранении той же доходности, что и сегодня.

В долгах единственным дешёвым пятном выглядит Азия, и особенно HY - но когда говоришь Asia High Yield, имеешь в виду China High Yield, а когда говоришь China HY, имеешь в виду девелоперов, где люди по-прежнему слегка shook от приключений Эвергранде на краю пропасти и новостей о последних дефолтах SOE (последнее - наоборот, парадоксально, хорошие новости для рынка в целом - но об этом как-нибудь в другой раз). А вот IG, в том числе sovereigns, выглядят действительно привлекательно. #индустрия #долги

Главные ёлки автономии #город

Примета времени - в самом сердце дорогого ритейлового района CWB. Маски - новая потребительская категория на пересечении consumer staples и fashion

Друзья, по прежнему ищу человека, который красиво сверстает pdf с рисерчем про китайский хелфкер, все сборы от реализации которого пойдут на благотворительность.

https://t.me/HKequity/991

Репорт с сочными трендами и directly applicable инвестиционными соображениями о самой горячей отрасли китайской экономики будем дописывать сегодня-завтра, оформлять на неделе, постить под новый год, собирать до конца января. По совету Рантье, помогать будем фонду "Арифметика Добра", который поддерживает сирот в их транзите к взрослой, самостоятельной и созидательной жизни. Если хоть один российский сирота в результате наших с вами действий окажется лучше подготовлен к тому, что ждёт его за порогом детского дома, построит более крепкие социальные связи, найдёт лучшую работу, то, считай, этот канал уже стоил вложенного в него времени.😌

Спасибо и буду рад вашей в том числе информационной поддержке.🙌🙌

Когда команду к себе на предрождественское пиво приглашает целый MD #будни

Рождественское настроение на Тай Таме🎄🤙 а мы не катали с сентября, как настоящие теплолюбивые русские люди😄😄

​​Друзья! Всю последнюю неделю мы с потрясающей командой энтузиастов днями и иногда ночами готовим к выходу полноценный рисерч репорт о последних тенденциях китайского здравоохранения с точки зрения инвестора, объединивший уже выходившие на канале, но глубоко переработанные заметки с новой главой о "Цифровом здоровье", обновлёнными данными и инфографикой.

Благотворительная акция в сотрудничестве с рядом первоклассных ресурсов на финансовую тематику в российском телеграме будет запущена в ближайшие дни - 100% поступлений от реализации доклада отправятся фонду "Арифметика Добра".

Помимо, конечно, участия в акции, нам очень нужна ваша информационная поддержка - если вы можете рассказать о докладе его целевой аудитории - частным и институциональным инвесторам - мы будем рады добавить ваш ресурс (канал, сайт, бизнес) в список информационных партнёров на сайт кампании. Напишите мне в личные сообщения в ближайшие часы.

Большое спасибо и stay tuned!

​​Друзья! Мы объявляем благотворительный сбор средств в пользу фонда "Арифметика Добра", организованный телеграм-каналом Hongkonger, при поддержке РАНТЬЕ, Капитал, Инвест Навигатор, Хулиномика, Неблокчейн, Китайская угроза, Sina Tech и других!

Мы долго искали формат, который будет интересен и, главное, полезен сообществу русскоязычных инвесторов и всех интересующихся Китаем в Телеграме и за его пределами. Ответ был подсказан живым откликом, который вызвала публикация заметок о профессионально анализируемой мною отрасли: здравоохранении в Китае, его бурно растущей и невероятно привлекательной инвестиционной истории. С группой энтузиастов (спасибо команде Дмитрия Шнельрайха) мы работали весь конец декабря, создавая для вас уникальный репорт о секторах фармацевтики, биотехнологий, клинических услуг, медицинских устройств и цифрового здоровья в Поднебесной. Из доклада вы узнаете о системообразующих тенденциях индустрии и как на них повлияла эпидемия Covid-19, главных частных и публичных игроках, за кем следить, кого опасаться, и нашем взгляде на наиболее и наименее привлекательные активы в секторе – небольшое тизер-видео ниже. Все поступления от продажи доклада идут напрямую российскому фонду поддержки детей-сирот и приемных семей «Арифметика Добра».

По ссылке – сайт кампании, где вы можете получить больше информации о продукте, акции и том, как получить репорт. Участвуйте сами и приглашайте друзей – уже инвестирующих или только рассматривающих сектор для своих профессиональных и личных портфелей. Давайте сделаем «Арифметике» и всем ее подопечным волшебный новогодний подарок! 🎄

Сайт кампании ---> www.hkreport2020.ruwww.hkreport2020.ru

С уважением,
Андрей Коротков (Hongkonger)

Мы отправили первую волну репортов их покупателям - огромное спасибо за поддержку!

Как вы видели на сайте, платежи принимает непосредственно благотворительный фонд, что связано с юридическими и инфраструктурными ограничениями подобных кампаний; с одной стороны, это обеспечивает полную прозрачность, но с другой делает процесс приобретения доклада не таким "бесшовным" и моментальным, каким мы хотели бы его видеть. Несколько раз в сутки мы будем собирать ваши подтверждения и организовать рассылку документа участникам.

Большое спасибо за личное участие и за то, что рассказываете об акции друзьям, коллегам и партнёрам!

Как скажет вам любой, кто ведёт канал/блог/колонку на финансовые и инвестиционные темы, один из главных плюсов этого занятия - регулярная рефлексия. В обычных обстоятельствах в итоговой заметке года мы бы обязательно предались любимому занятию примерно всех в этой индустрии: разной степени точности и скромности попытки удачно ткнуть пальцем в вуаль, отделяющюю будущее от настоящего; однако в этом году все образовавшиеся в декабре выходные были потрачены на запуск нашего благотворительного проекта, описанного выше. Поэтому, о ужас, не прочитан ни один 2021 house view, а коробки с новыми календарями, записными книжками и - трендом сезона - брендированными антисептиками пылятся на рабочем столе нераскрытыми. Свои новые ожидания я постараюсь набросать в январе, а пока - подведём счёт нашей ЧГК-сессии сезона 2020.

🎄🎁 Небольшой апдейт по акции, прежде, чем мы перейдём к сути поста: за двое суток продано около 20 докладов, что делает их куда более эксклюзивными, чем мы, признаться, ожидали. Что же - тем ценее информация для поддержавших. Тем не менее друзья, особенно обращаюсь к старым подписчикам канала и коллегам: show some love, do a good thing. Репорт того стоит - у нас будет несколько отзывов позже.

Итак, 30 декабря 2019 Гонконгер думал, что:

1. Рецессии в США в 2020 не случится, и 78% из вас (те, кто дали определенный ответ) думали так же. Без комментариев😁 - 0:1.

2. Брекзит со сделкой будет в конце января 2020, USD/GBP превысит 1.4, FTSE100 закроет год выше - 75% из вас были согласны. Нет, нет и нет, тройной страйк - брекзит случился только сегодня, и даже сейчас в это верится не без опаски. Слабость доллара в этом году оставляет GBP надежды на 1.4, особенно, если сделка сработает гладко - по-прежнему считаю, что UK отлично справится вне блока - но вот у FTSE не было ни одного шанса. £2.3t совокупного объёма запущенных BOE в 2020 программ по выкупу активов с рынка в любой другой год показались бы огромной суммой, но в этом году она бледнела по сравнению с другими центробанками и в объёме, и в агрессивности (исключительно бонды, и почти исключительно государственные). 0:2.

3. Американские акции - мы ожидали большую волатильность (из-за накопленных рисков) и рост (из-за ручного управления). Кто-то скажет, что Гонконгер был прав по неправильным причинам (Covid явно не входил в накопленные риски), но есть там одна теория в прогнозе, которая в этом году получила ультимативный тест и прошла его с блеском: "Гибкость системы и ее послушность политической необходимости ещё никогда не были такими явными, и потому за свои американские акции... в 2020 я не переживаю... ." 86% из вас были согласны - spot on. 1:2.

4. Прогноз по выборам оказался явным выдаванием желаемого за вероятное. Только 69% читателей согласились. Прощай, Майк. 1:3.

5. Торговая война: в целом, склонен засчитать это мнение в актив, хотя, конечно, вопрос, что считать полным брейкдауном. 94% были согласны. 2:3.

6. Прогноз о китайских акциях: типичный пример базисного риска - идея была верной и на китайских акциях мы в этом году неплохо заработали - см. любимые имена в китайском хелфкере в благотворительном репорте выше - однако критерий верности прогноза был выбран ужасно. Lifestyle в минусе на 32%, SHK на 15.5%, Hysan на 7.2%; нормальностью в Гонконге, как вы знаете, и не пахнет. 2:4.

7. Длинные TIPS > Global USD IG. Для удобства, сравним ETFами: LTPZ от Pimco (15+ лет до погашения) против GLAG, который построен на LEGATRUU: +20.5%, +7.3%. Вряд ли можно было представить именно такие цифры, но победитель очевиден. 72% читателей считали также. 3:4.

8. Странный прогноз, где мы накрутили много сущностей вокруг простого вопроса о валютах развивающихся стран против доллара. Во втором квартале в это было бы невозможно поверить, но после исторического обвала корзина EM отрасла, опередив доллар на 3.2% с начала года (по MSCI Intl EM Currencies Index). 89% проголосовавших думали так же. 4:4.

9. Золото - прогноз в рост на >5% был, оказывается, консервативной ставкой: год мы начали на ~$1516 за унцию, а заканчиваем на ~25% выше. Актив был чуть не единственным ярким пятном в самые чёрные дни - спасибо устойчивому глобальному падению инвестиций в разработку, нестабильным политическим системам в перспективных местах добычи, Петру за постоянные оды металлу с тех пор, как я подписался на его канал пару лет назад, и, конечно, центробанкам. 84% из вас считали также, и мы впервые вырываемся вперёд - 5:4.

10. Private Debt против Private Equity. Как и отмечено в посте, перфоманс винтажа 2020 мы узнаем лишь много позже, однако в первом и втором квартале казалось, что PD и distressed в частности входит в свой лучший сезон в истории - со всеми этими сочным активами, которые вот-вот можно будет подобрать за бесценок. По количеству и популярности PD-фонды в этом году уступили разве что SPAC-ам, однако капитал зовут гораздо медленнее, чем ожидалось. "Defaults didn't come" (yet). Без баллов.

11. Биткоин. В этом году не только я переобулся и сделал модную штучку крошечной частью своего портфеля, впервые ощутив хай от настоящей или иллюзорной свободы обладания цифровым активом, за каждый чих около которого не спрашивают объяснений, но и институционально мы сделали системный сдвиг вместе с тысячами инвесторов на всей планете. Самостоятельный бектест десятков вариаций институциональных мульти-ассет портфелей на разные горизонты подтвердил то, о чем крипто-энтуазиасты говорят давно: улучшеннный risk-adjust, даже с 2018, криптозимой, и так далее. Не всегда так везёт, что тезис находит резкое, скорое и видимое подтверждение, как случилось в этом году; насчёт волатильности и коррекций обольщаться тоже не стоит. Но по наблюдаемым отсюда потокам возможность на пару процентов портфеля далеко не упущена. 90% из вас были согласны. 6:4.

В зависимости от взгляда на пункт с торговой войной - минимальный перевес или ничья. Не так уж плохо для такого года, как 2020😬😬

Все остальные итоги невероятно наполненного событиями года подведем уже в январе, и попробуем посмотреть вперёд. А пока - всего вам самого доброго в наступающем году - терпения, планирования, холодной головы, заслуживающих доверия людей и много времени с близкими.

С наступающим Новым Годом! Ваш Гонконгер.

P.S. большое спасибо за новые заявки в последние пару часов и вашу поддержку "Арифметики". Светлого вам праздника!

To give credit where credit is due: каналы, которые помогли моему портфелю заработать в прошедшем году, либо напрямую обратив внимание на отрасль, инструмент, тенденцию, либо натолкнув на размышления, перспективную область дальнейших исследований - единственная настоящая помощь, которая возможна в профессии.

1. Капитал Сергея Григоряна. В прошедшем году на канале была масса верных идей - от китайского потребителя до подбора проданного в преисподнюю качественного кредита и даже BTC; самым впечатляющим для меня был апрельский(!) прогноз о восстановлении рынков в течение нескольких месяцев - тогда, когда все говорили об "отскоке дохлой кошки" и втором дне (сам Гонконгер после марта не говорил, но думал, "смирившись" только в июле). Но самыми ценными для меня лично оказались не конкретные идеи, а приёмы и принципы, которые легко разглядеть за рекомендациями: сравнительная динамика секторов, контрарные индикаторы, денежные потоки, локальные ценовые экстремумы - все это вроде есть у тебя в поле зрения и так, но оказалось, что не просто знать о существовании, а наблюдать систематически бывает очень полезно. В 2020 "Капитал" изменил мой типичный для фундаментального инвестора и аналитика неумный взгляд на теханализ как набор наивных экстраполяций, не имеющих к моей работе никакого отношения, и я стал использовать его элементы для выбора момента действия внутри фундаментально привлекательной "вселенной" активов.

2. Инвест Навигатор Петра Тер-Аванесяна - полная противоположность первому - страстный поиск истины, захватывающие теории и сильные мнения. Помимо уже упоминавшихся постов о драгметаллах, мне канал в 2020 году не раз помогал сделать небольшой zoom out и задать себе больше вопросов - тот факт, что мои ответы часто были другими, чем у автора, не делает вопросы менее ценными. Классический пост в этом плане - вот этот, но их было много. Если бы каналы можно было переименовывать у себя как и контакты, этот у меня назывался бы "Вниз по кроличьей норе".

3. Кримсон Дайджест. В телеграме почти нечего интересного не осталось, поэтому даю ссылку сразу на sponsr. Талантливый, плодовитый и трезво мыслящий аналитик во всем, что не затрагивает наших национальных комплексов. В марте мне помогла заметка о товарных рынках, которая, хотя в итоге оказалась "right for the wrong reasons" (рост цен на промышленные металлы и другие товары произошёл, с оговорками, за счёт неожиданно быстрого восстановления Китая, а не столько от теоретизируемого удара Covid по цепочке поставок), однако заставила меня задуматься об инфляционном потенциале коронавируса в целом, что в свою очередь имело последствия для мышления о TIPS, золоте, долгах развивающихся стран и самих commodities; интересны были и рассуждения о структурных рисках ADR, энергетике и ESG.

Другие каналы, которые тоже очень хороши:

4. HUGS.fund - канал первого робоадвайзера на Украине и, как мне кажется, эталон коммуникации такого бизнеса с клиентами. Хороший микс национальных и глобальных тем, фокус на образовании аудитории, хорошая подача, прозрачность. Фонд был построен на идее инфляции финансовых активов, как никогда, кажется, выстрелившей в последние годы; отличный и относительно редкий для наших стран пример ответственного бизнеса, помогающего людям строить долгосрочные портфели и становиться состоятельнее. Есть чему поучиться любому управляющему/советнику, работающему с ритейлом.

5. Антонов такой Антонов - автор интересен мне своим квестом "поженить" радикально нетрадиционные рынки криптоактивов с портфельной теорией и традиционным риск-менеджментом, да ещё и сделать из этого investable продукт. Говоря о переименованиях.. :)

6. Неблокчейн - просто мой любимый финансовый канал в телеге. И почитать, и посмеяться, и поудивляться, и обсудить.

Промежуточный апдейт по акции: мы только что пересекли рубеж в 250,000 рублей для "Арифметики Добра", продав ровно 30 репортов.🔥🔥 (С трудом удержался, чтобы не написать "четверть миллиона"). А значит, вся затея была не напрасна. Большое спасибо всем поддержавшим идею! Напоминаю, глубокий рисерч об инвестиционных трендах китайской индустрии здравоохранения можно приобрести до конца месяца.😌

---> hkreport2020.ru

Политический год в Гонконге начинается с ожидаемой, но все равно холодящей новости: сегодня в городе арестовали 53 общественных деятеля, включая 14 бывших депутатов местного заксобрания (LegCo) - примерно всю заметную оппозицию. Обвинения: подрыв государственного строя.

Обвинения более развернуто: предложенный одним из оппозиционеров в апреле прошлого года план 1) выиграть выборы в LegCo, получив там большинство 2) выиграв выборы, отвергать предлагаемый правительством проект бюджета до тех пор, пока оно не согласится полностью или частично удовлетворить оставшиеся четыре требования протестующих (а именно - отозвать категоризацию протеста как бунта, амнистировать арестованных, создать комиссию по расследованию police brutality, ввести полные и всеобщие выборы в LegCo и на пост Chief Executive).

Чтобы объяснить, почему новость была ожидаемой, напомню коротко как развивались события:

•  Июнь 2019 – начало протестов из-за закона об экстрадиции;

•  Июль 2019 – ‘The bill is dead’ – Кэрри Лам; однако протестующие уже хотят большего, выплескивая накопившееся социальное напряжение, недовольство растущим влиянием Пекина и обиду на действия полиции. Объявлены пять требований;

•  Осень 2019 – самая жестокая фаза уличных беспорядков, перерастающих в бои студентов с полицией;

•  Q1 2020 – коронавирусное затишье;

•  Апрель 2020 – статья Бенни Тая в Apple Daily с изложением упомянутого выше плана для оппозиции;

•  1 июля 2020 – принятие закона о Нацбезопасности, полного открытых для интерпретации норм, нарушение которых влечет уголовные последствия;

•  Начало июля 2020 – избирком отказывается регистрировать 12 видных демократов на сентябрьские выборы в заксобрание, указывая на их критику закона о Нацбезопасности и обращения в международные организации как свидетельства нарушения базового для кандидата требования о «верности» автономии и ее основному закону;

•  11-12 июля 2020 – оппозиция устраивает праймериз для выбора наиболее популярных кандидатов из тех, кого удалось зарегистрировать, и снятия остальных в их пользу – вариация российского "умного голосования". На праймериз голосуют ~600k горожан;

•  31 июля 2020 – сентябрьские выборы в заксобрание отложены правительством на год, в качестве причины называется острая угроза распространения коронавируса;

•  Август 2020 – разгром Apple Daily, опубликовавшей статью и комплементарно освещавшей протесты, и арест ее владельца Джимми Лая (ссылка на пост с его необычной личной историей);

•  Ноябрь 2020 – ПК ВСНП в Пекине одобряет резолюцию, в соответствие с которой 4 действующих оппозиционных депутата LegCo лишаются мандатов за нарушения закона о Нацбезопасности. Все остальные оппозиционные депутаты увольняются в знак протеста;

•  6 января 2021 (вы находитесь здесь) – всех их и еще 39 человек арестовывают за организацию и участие в июльских праймериз – полиция говорит, что тактика организации праймериз была незаконной и направленной на захват власти, а объявленная цель блокировать принятие бюджета напрямую подрывает национальную безопасность и нарушает принятый в июле закон.

Что дальше?

Вакцинация и протесты, уголовные дела, форсированная интеграция, небольшой исход профессионального населения и международного бизнеса, слабый дрейф Гонконга в сторону irrelevance. Локальные, китайско-ориентированные истории и фонды, впрочем, только выиграют.

Что мне с этого?

1) Возврата к прошлому нет, Байден порядок не наведет, торговая война не закончится, впереди у Китая санкции и звание главного плохиша, хотя Россия всеми силами и старается оставить прожектор ненависти на себе. Будем надеяться, что не выйдет. Это не будут санкции из ада, и в «отключение от свифт» я не верю – но точечно по аналогии с российскими – легко.

2) Даже лучшие китайские компании рано рассматривать как гигантов, которые затмят американских титанов бизнеса, и место в портфелях им пока стоит уделять спекулятивное.

3) Китаю будет не до делевириджа – долговой мусор набирать никогда не бывает хорошей идеей, но всё более или менее системно-важное или даже просто выглядящее таковым будут тащить – сентябрьская грандиозная история с Эвергранде в руку.

4) Большие ставки на развитие бизнеса в Китае от банков вроде GS и JPM могут столкнуться со сложностями – не смертельно, счет на десятки миллиардов долларов, не сотни, но все равно неприятно.

5) При всем этом, в случае вероятного возобновления конфронтации при новой администрации первичная истерика истощенных пагубным пристрастием к бесплатным деньгам рынков может дать хорошие возможности для подбора как глобальных, так и китайских активов, которые как минимум деноминированы в yielding валюте, обслуживающей растущую инновационную экономику, подчиняются монетарной политике, в последнее время выглядящей образцом дисциплинированности, и обладают радикально другим источником риска, нежели остальная часть ваших портфелей.

С более глобальной точки зрения, мы всё еще в конце долгосрочного (долгового) цикла, не в начале, а инвестировать, не вникая в политику, не выйдет. #город #долги

На CWB показывают CWB. Для тех, кто не в городе и соскучился (или интересуется, как некогда забитый в любой день недели Гонконг выглядит без туристов). #город #будни

Напутствие в очереди за кофейком от крупнейшего в Гонконге депозитария цифровых активов - одной из немногих фирм в сфере, лицензированных HK SFC.

Компания - дочерняя структура публичной BC Technology Group (HK 863), которая выросла на ~120% в 2020 - дорогая, маленькая и неприбыльная, но коммисия взимается в btc, btc растёт, а большие деньги города только начинают заходить в удобные пассивные фонды, работающие с OSL. Если проживем 2021 без политического крэкдауна на криптовалюты (что видится главным и probable риском), то можно было бы присмотреться как к одному из узловых региональных элементов инфраструктуры.