#акции #дивиденды

Горизонт «Газпрома»: увеличение дивидендов не произойдет быстро

«Газпром» пытается закрепиться на позиции лидера по капитализации на российском рынке. Вчера в деловых изданиях появилась информация о новой дивидендной политике, которую в компании намереваются принять до конца года. До 50% консолидированной прибыли газовый гигант обещает направлять на выплаты акционерам. И к такому целевому уровню он планирует выйти в течение трех лет. В одном из обзоров мы уже писали о том, за счёт чего крупнейшие российские компании способны увеличивать дивидендные выплаты.

«Газпром» старается сделать дивидендную политику прозрачной, – считает портфельный управляющий Эдуард Харин, – но совершенно не факт, что это произойдет. Никто не гарантирует, что не вмешаются какие-то внешние силы, и к этой цели Газпром будет идти не 3 года, а, например, 7 лет. Скепсис такого рода у инвесторов остался. Однако цель по дивидендам будет скорее достигнута».

После роста цены акции со 160 до 230 рублей «Газпром» перестал оставаться столь недооцененным, как раньше. 50%-ного апсайда у компании уже нет. Потенциал роста остается, но он примерно равен показателям других нефтегазовых компаний в России. При этом очевидно, что доля «Газпрома» на рынке газа в стране постоянно уменьшается, в то время как увеличивается, например, доля «Новатэка» и других производителей. Поэтому опережающего роста акций ждать не приходится.

Главный фактор, влияющий на стоимость российских компаний – оценка российского рынка зарубежными инвесторами. Сейчас он торгуется 5,5 P/E (отношение капитализации компании к её прибыли). И для того чтобы российские компании оценивались по тем же принципам, что и их западные аналоги, а не дешевле, необходимы глобальные и продолжительные изменения инвестиционного климата.

#интервью #благотворительность

Инвестиции в благотворительность

Мы много писали об инвесторах как о людях, которые размещают капитал с целью получить прибыль. Герои сегодняшнего интервью – инвесторы Андрей Потапов и Олег Цымбалов –  разрушают этот стереотип и рассказывают о том, как отвлечься от вечной погони за процентом, чтобы начать помогать людям.

1. «Любой, кто занимается благотворительностью системно, в дальнейшем увеличивает свое благосостояние – это закон».

2. «Даже если посты благотворителей в социальных сетях выглядят сомнительно, положительный эффект в конечном итоге пересиливает отрицательный».

3. «В России благотворительность развивается медленно, потому что у людей нет доверия – память о девяностых еще жива».

Читать полное интервью

MIT каждый год публикует 10 новых технологий, которые изменят мир. В этому году список курировал Билл Гейтс, который еще в 1999 году удивительно точно предсказал развивающиеся технологии на 20 лет вперед.

Нас особенно удивило наличие в этом списке технологии "выращивания мяса без коров".

А вот и полный список направлений технологического развития, к которым стоило бы присмотреться:

•   Улучшение функциональных возможностей роботов
•   Новая волна ядерной энергетики
•   Предугадывание недоношенности плода
•   Диагностика желудочно-кишечного тракта с помощью таблетки
•   Индивидуальные вакцины от рака
•   Бургер без мяса
•   Ограничитель уровня углекислого газа
•   ЭКГ на запястье
•   Бессточная канализация
•   Хорошо говорящие ассистенты с искусственным интеллектом

#доллар #валюта #интервенции

Доллар упадёт?

Всю эту неделю нас спрашивают клиенты, не стоит ли сейчас продать доллары. Громкие заголовки о том, что Дональд Трамп хочет девальвировать доллар с помощью валютных интервенций, подтверждают аналитики Bank of America. Как всегда, слухи преувеличены, а новость выглядит гораздо мягче в исходных формулировках и несёт немного другой смысл.

Трамп действительно желает ослабить доллар, о чём неоднократно публично заявлял. Валютные интервенции пока никто вводить не планирует – по крайней мере на официальных источниках этой информации нет. Наши коллеги из Bofa лишь указали на вероятность их применения. Тем не менее, порассуждать на эту тему вполне интересно, давайте разберёмся.

Основная идея валютных интервенций – увеличить экспорт США за счет улучшения конкурентоспособности американских компаний.

Как работают интервенции? Вы печатаете доллары и покупаете на них евро, тем самым ослабляя доллар и укрепляя евро.

Интервенции отлично работают в условиях относительно небольших экономик. Например, в России и Турции, где их часто применяют. Объём инвестиционных активов и глубина фондового рынка этих стран относительно низкие, поэтому манипулировать валютой можно за счет относительно небольшого объёма интервенций. Напротив, Китай не может эффективно манипулировать юанем. Для США такой способ скорее всего тоже не пройдёт: США на валютном рынке – слон в посудной лавке. Объём интервенций должен быть очень большим, чтобы сдвинуть валютный курс. Это касается и еврозоны тоже.

Но даже если США введут огромную интервенцию, то своей цели по увеличению экспорта не добьются.

Почему?

Потому что экспорт США зависит оттого, насколько хорошо чувствуют себя экономики торговых партнёров. И в случае с Америкой огромные валютные интервенции негативным образом повлияют на экономики стран-объектов этих интервенций.

Допустим, объектом интервенций станет Европа. США проводит валютные интервенции, евро укрепляется, доллар слабеет, конкурентоспособность американских компаний увеличивается, растет объем экспорта из США, избиратели счастливы, Трамп набирает политические очки. Первоначальный эффект для США прекрасен. Но что происходит дальше?

Дальше ситуация развивается по цепочке: конкурентоспособность европейских компаний снижается, снижается экспорт из Европы, снижаются темпы роста ВВП Стран Евросоюза, европейские производители становятся менее уверенными в завтрашнем дне и меньше закупают у США [так, в Европе в 2012-2013 годах во время долгового кризиса ряда европейских стран в первую очередь обвалился импорт в Еврозону, а экспорт почти не пострадал], в итоге экспорт США в Европу снижается.

Таким образом, валютные интервенции на начальном этапе окажут временный положительный эффект на объём американского экспорта, но в последствии приведут к его снижению.

В США об этом знают?

Конечно, поэтому Штатам придется придумывать новые способы, чтобы добиться своих целей.

Какие ещё есть способы ослабить доллар?

Снизить ставку.
Как это работает? Снижают ставку -> стоимость заимствования долларов снижается -> долларов становятся больше -> доллары дешевеют.

В теории так, но на практике абсолютно необязательно снижение ставки приведёт к ослаблению доллара. Не нужно забывать, что США – не изолированная система, а значит многое зависит от решений, которые принимают центральные банки других стран.

Кстати, невероятно, но весь рынок ожидает снижения ставки на будущем заседании 31 июля. Нам кажется, на этот раз ФРС не обойдётся без сюрпризов, но об этом ещё подробнее напишем, это тема для отдельного поста.

Резюме.

Когда-то считалось, что печатать деньги нельзя: начни печатать больше – произойдет гиперинфляция. В 2010 году все опасались валютной войны: страны начнут наперегонки ослаблять национальные валюты, что приведёт к неконтролируемому разрастанию глобальной денежной массы. Это, собственно, отчасти и произошло. Денег стало действительно много, их печатают, но это не привело к глобальным негативным последствиям. Гиперинфляции не наблюдается.

Вполне возможно, что впереди нас ждет период валютных войн, когда страны будут скупать валюту друг друга, наперегонки ослаблять свои собственные валюты, но рынок приспособится и к этим условиям.

Предугадать курс валют невозможно. Единственная рекомендация – грамотно диверсифицировать инвестиционный портфель по валютам.

​​#тест #акции

Тест на знание акций

На выходные мы приготовили вам не самый простой, но обширный и интересный тест на знание рынка акций. В нем всего 10 вопросов. Главное – не торопитесь отвечать, но и не тратьте на него больше 5 минут. В конце вы проверите свой уровень и получите рекомендации от нас в зависимости от ваших правильных ответов.

Ну а если рисковым активам в вашем портфеле не место, загляните в наш тест по облигациям, который уже прошли более тысячи человек.

Итоги саммита G20

1. В первую очередь инвесторов интересовали переговоры Трампа и Си Цзиньпина, а они завершились позитивно. Так, Трамп пообещал пока не вводить дополнительные пошлины на китайские товары и снял ограничения на торговлю американских компаний с китайской Huawei. Си в свою очередь заявил о намерении увеличить объемы импорта американских товаров. Риск существенной эскалации конфликта снизился как минимум в краткосрочной перспективе.

Мы считаем, что Трамп хочет завершить переговоры по сделке с Китаем к выборам 2020 года, а до тех пор все решения – это лишь промежуточные шаги, значимость которых не стоит преувеличивать. Тем не менее, рынок очень позитивно реагирует на такие события.

2. Путин договорился с принцем Саудовской Аравии о продлении сделки ОПЕК+ и сохранении действующих квот неизменными – теперь ждём официального заявления от картеля.

Бенефициары соглашения – наши нефтяные компании, но особенно хорошо эта новость отразилась на Лукойле – он и не рассчитывал на увеличение квот по добыче, поэтому не инвестировал в бурение новых скважин. Почему соглашение позитивно для нефтяной отрасли? Если квоты не увеличат, значит не будет избытка предложения, не будет давления на цену нефти, а цена 66 $ – это отличный уровень цены, при которой счастливы и производители, и потребители, а спрос удовлетворяет предложение.

3. Трамп заявил, что Эрдоган не виноват в том, что покупает российские C-400: его вынудила администрация Обамы, которая не продавала ему комплексы ПВО Patriot. А теперь он не может отказаться, потому что уже купил. На этой новости все Турецкие активы растут. Турецкие суверенные евробонды 2034 года выросли сегодня на 1,5%, а за месяц на 7,5%. Главный бенчмарк Турецкого рынка акций – Garanti Bank сегодня торгуется +10%, а за месяц вырос более чем на 30%.

В вопросе введения санкций против Турции у президента и конгресса мнения могут расходиться, поэтому по санкциям результат ещё не определён. Турецкие активы стоят дёшево и остаются одной из наших главных идей на текущий год. По итогам года инвестиции в них могут принести двузначную доходность в долларах. Больше 20% портфеля сюда не вкладываем.

Европейский союз и МЕРКОСУР (союз Бразилии, Аргентины, Парагвая и Уругвая) заключили торговую сделку века, переговоры по которой шли 20 лет! ЕС согласился открыть границы для заокеанского мяса и сахара в обмен на возможность беспошлинно поставлять в Южную Америку автомобили, лекарства, вино и сыр.

Президент Бразилии Жаир Болсонару написал серию восторженных твитов: «Исторический момент! Одно из важнейших торговых соглашений всех времен принесет огромную пользу нашей экономике. Великий день!».

Его надежды связаны с готовностью Европы открыть для Бразилии сельскохозяйственный рынок: ЕС отменит пошлины и выделит квоты на говядину, мясо птицы и сахар. В ответ страны Меркосур отменят пошлины на ввоз химикатов, промышленного оборудования и лекарств (сейчас составляют от 14% до 20%), автомобилей, одежды и обуви (сейчас 35%), вин, кондитерской продукции, крепкого алкоголя и сыров (сейчас от 20% до 35%).

Министерство экономики Бразилии уже посчитало эффект соглашения: за 15 лет ВВП вырастет на $ 87,5 млрд, а инвестиции в страну – на $ 113 млрд. У Евросоюза оценки поскромнее – соглашение позволит экономить на таможенных пошлинах 4 млрд евро в год и сделает европейские компании более конкурентоспособными.

Главные бенефициары соглашения – концерны BMW, Mercedes и бразильские мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. У соглашения очень много противников и в Евросоюзе, и в Бразилии, поэтому мы не рассчитываем на принятие соглашения в исходном виде после ратификации парламентами каждой страны-участницы.

Как соглашение отразится на Бразильских евробондах? В долгосрочной перспективе оно ускорит рост экономики Бразилии, улучшит инвестиционный климат и увеличит стоимость бразильских активов в следующей последовательности:

Снижаются пошлины на экспорт в Европу -> рынки сбыта бразильских компаний становятся больше -> у производителей появляется стимул для инвестирования в производственные мощности для увеличения будущих продаж -> они привлекают инвестиции в виде кредитов и ценных бумаг-> инвестиционный климат страны улучшается -> у зарубежных институциональных инвесторов появляется интерес, они увеличивают инвестиции в бразильские активы -> увеличивается спрос на ценные бумаги -> цены растут.

Важно понимать, что эти процессы занимают длительное время, поэтому в ближайшее время этот фактор не отразится на стоимости облигаций. Гораздо пристальнее мы следим за принятием пенсионной реформы – ключевого фактора улучшения платёжеспособности Бразилии.

#инвестируем #акции

Google - три причины купить прямо сейчас

В ближайшее время у компании Google ожидается масштабный релиз инновационных проектов, которые имеют все шансы поднять капитализацию компании. Кратко излагаем суть каждого из них и рекомендуем присмотреться к акциям Google уже сейчас.

1. Радар Google Soli
Компания представила Google Soli еще в 2015 году, но потом долгое время о проекте не было новостей. Некоторые детали разработки стали известны совсем недавно, а в конце прошлого года Федеральная комиссия по связи США разрешила Google увеличить мощность устройства и даже тестировать его на борту самолета. Все это дает основания полагать, что в скором времени проект Google Soli будет реализован.

Google Soli – это технология распознавания человеческих жестов. Устройство представляет собой чип размером 8х10 мм, который использует радар для считывания и обработки радиосигнала в режиме реального времени. В дальнейшем Google Soli позволит пользователям управлять электронными устройствами не прикасаясь к ним – с помощью простого языка жестов.

«Мы создаем будущее, в котором рука человека станет универсальным устройством ввода информации», - формулируют миссию проекта в Google.

Однако распознаванием жестов способности Google Soli не ограничиваются. Устройство умеет считывать мельчайшие детали, например, идентифицировать пластиковые карты и даже определять количество листов в стопке бумаги.

Как сообщают в Google, потенциальный рынок сбыта у новинки огромный: технология будет использоваться в смартфонах, компьютерах, носимой электронике и автомобилях. Кое-что из этого, кстати, Google тоже запустит в ближайшее время.

2. Pixel Watch
Первые смарт-часы от Google могут выйти уже в этом году. Детали разработки до сих пор держат в секрете: известно лишь, что в компании работают над тремя моделями часов, а функционировать они будут на операционной системе Wear OS при активном использовании голосового помощника Google Assistant.

Ходят слухи, что в новых часах будет функция под кодовым названием «Чёрный призрак»: интегральная схема управления питанием позволит Pixel Watch в фоновом режиме прослушивать голосовые команды, не разряжая при этом батарею.

Также предполагается, что с помощью умных часов можно будет оплачивать покупки, измерять пульс, распознавать музыкальные произведения. Интересной особенностью устройства может стать и сенсорная рамка вокруг дисплея.

3. Stadiа
Облачный игровой сервис нового поколения Stadia имеет все шансы совершить революцию в гейминге: теперь игры не нужно загружать или устанавливать – с помощью Stadia можно получить к ним мгновенный доступ, сохранив при этом разрешение 4K и шестиканальный звук.

Сервис будет доступен в 14 странах с ноября 2019 года. Стоимость подписки составит 10$ в месяц, но в эту сумму войдет только базовый набор игр – остальные придется покупать отдельно.

При запуске Stadia первым пользователям понадобится медиаплеер для воспроизведения видео и аудиоконтента Chromecast, однако в Google уверяют, что в дальнейшем сервисом можно будет пользоваться и через браузер Chrome. Медиаплеер входит в специальный набор Founder‘s Edition за 130$, который включает в себя также геймпад и три месяца подписки на Stadia для двух пользователей.

#инвестируем #облигации

Облигации швейцарского банка UBS сравнялись по доходности с облигациями ВТБ и Альфа-Банка. Речь о бессрочных выпусках.

Сравните:

1. Облигации UBS стоят 94% номинала, платят купон 5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в январе 2023 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.

2. Облигации ВТБ стоят 108,0% номинала, платят купон 9,5% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в колл-опцион в декабре 2022 года. Доходность к погашению 6,8% годовых в USD.

3. Облигации Альфа-Банка стоят 103,5% номинала, платят купон 8,0% годовых в USD и могут быть погашены по 100% номинала в феврале 2022 года. Доходность к погашению 6,5% годовых в USD.

Особенное предпочтение мы отдаём бумагам UBS. Почему?

Нонсенс - облигации швейцарского банка с кредитными рейтингами уровня А приносят такую же доходность, как российские банки. Так произошло, потому что Альфа и ВТБ значительно подросли в цене за последнее время, а UBS – нет. Подобные несправедливости долго на рынке не живут и устраняются инвесторами, замечающими их. Мы считаем справедливой цену 96,5-97% номинала.

Что может дополнительно подтолкнуть облигации к росту?

Ключевое внимание будет приковано к отчёту по созданным рабочим местам в США, который выйдет завтра. Если снова выйдут плохие данные, то инвесторы убедятся в том, что ФРС пойдёт на более агрессивное снижение процентных ставок. Если так, то все перечисленные облигации вырастут в цене, а UBS – особенно.

#анализируем #макроэкономика

Мир монетарной политики Кристин Лагард

Лидеры стран Евросоюза выдвинули на пост главы европейского центрального банка нынешнего директора-распорядителя МВФ Кристин Лагард. По информации мировых СМИ, вероятность того, что ее выдвижение приведет к назначению на должность, очень велика. Кто такая Кристин Лагард и каких взглядов на денежно-кредитную политику она придерживается – разбираем в шести пунктах.

1. Кристин Лагард не имеет экономического образования. Двадцать пять лет она работала адвокатом, после чего ушла в политику и возглавила министерство сельского хозяйства, а потом и министерство экономики Франции. Директором-распорядителем МВФ Лагард работает с 2011 года, но на время выдвижения кандидатов она сложила с себя полномочия.

2. Лагард выступает за программу OMT (Outright Monetary Transactions – прямые денежные операции). Суть ее в том, что ЕЦБ покупает суверенные облигации стран еврозоны, которые больше всего пострадали во время мирового кризиса. В 2012 году о запуске стратегии объявил действующий руководитель ЕЦБ Марио Драги и, несмотря на то что ни одна страна так ей и не воспользовалась, сам факт существования OMT облегчил долговой кризис в Европе. «Программа OMT – важный политический сигнал в правильном направлении», - заявила Лагард.

3. Лагард поддерживает отрицательные процентные ставки.   Когда банки жаловались, что введение отрицательных процентных ставок на хранение избыточных резервов снижает рентабельность, Лагард верила, что ущерб компенсируется ростом экономики: «Без отрицательных процентных ставок нам было бы ощутимо хуже: инфляция и экономический рост были бы меньше, чем сейчас».

4. Лагард приветствует программу количественного смягчения. О планах выкупать государственные ценные бумаги на сумму €1,1 трлн ЕЦБ объявил в 2015 году. Кристин Лагард сразу же высказалась в пользу этой инициативы: «Расширение баланса ЕЦБ поможет снизить стоимость заимствований в зоне евро, повысить инфляционные ожидания и снизить риск затяжного периода низкой инфляции».

5. Лагард одобряет структурные реформы. Драги долгие годы призывал европейские правительства провести структурные реформы, чтобы снизить безработицу и стимулировать экономический рост. Лагард высказалась в поддержку инициативы: «Наша цель ясна: восстановить конвергенцию и сделать так, чтобы плоды экономического роста распределялись по ЕС равномерно».

6. Лагард разделяет необходимость смягчить денежно-кредитную политику ЕЦБ и ФРС на фоне Brexit и торгового протекционизма США. «Когда наступит следующий спад, неизбежно, что спрос придется поддержать смягчением денежно-кредитной политики и налогового стимулирования», - убеждена она.

#консультируем #вопросклиента

Как можно купить облигации UBS? Оба моих брокера не показывают таких облигаций.

Скорее всего, вы не можете купить облигации UBS, потому что они не торгуются на Санкт-Петербургской и Московской биржах, к которым стандартно открывают доступ российские брокеры. Чтобы купить облигации UBS и любые другие евробонды иностранных эмитентов, вам нужен доступ к внебиржевым сделкам. Чтобы получить доступ, вам нужен статус квалифицированного инвестора. Самый популярный способ подтвердить соответствие квалификационным требованиям - предоставить справку из банка о наличии 6 млн рублей на счету.

Минимальный лот по этой облигации - 200 бумаг, что в терминах денег составляет около $194 тыс. Не покупайте её, если суммарный объём ваших инвестиций ниже 2 млн $, иначе вы нарушите принцип диверсификации и возьмёте на себя повышенный риск. Несмотря на то, что UBS - сильнейший финансовый институт, не вызывающий у нас сомнений в кредитном качестве, его облигации подчиняются законам рынка и могут не только дорожать, но и дешеветь.

При суммарном объёме инвестиций менее $2 млн, стоит покупать эти бумаги опосредованно – в виде облигационных фондов в управляющих компаниях или в ETF'ах (фондах, торгуемых на бирже), где их доля не будет превышать 10%. Придерживаясь такого подхода, вы можете быть уверены в сохранности основной части капитала даже в случае обнуления облигаций этого банка.

Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com

#инвестируем #акции

Увеличили позицию в Аэрофлоте. Правительство планирует компенсировать авиакомпаниям часть затрат при высокой цене на керосин, что снизит расходы Аэрофлота на хеджирование топливных рисков. Ютэйр скорее всего будет сокращать маршрутную сеть, что тоже позитивно скажется на Аэрофлоте.

Увеличили позицию в акциях Мосбиржи. Компания испытывала сложности при общении с инвесторами (не смогли правильно донести новую стратегию) и списала крупные убытки, в результате чего акции существенно подешевели. Если в 2018 году компанию оценивали в 13 P/E, то сейчас чуть выше 10 – это дешево для комиссионного бизнеса, который обычно оценивается по P/E дороже классического банковского бизнеса (там 5-7 P/E).

Сократили позицию в акциях Газпрома. Инвесторы поверили в потенциальное увеличение дивидендов, чрезмерно воодушевились и совсем забыли, что Газпром торгует газом. Но из-за низких цен на газ есть шанс, что прибыль Газпрома по итогам 2019 года окажется ниже ожиданий инвесторов. Сейчас газ стоит 110 $ за тысячу кубометров, хотя в прошлом году средняя цена в Европе была 270 $. Низкая цена связана с тем, что европейцы загрузили много газа в хранилища и покупают сжиженный азиатский газ. Инвесторы считают, что 110 $ – краткосрочное явление, и цены скорее всего вырастут к зиме. А что если низкие цены на газ – новая нормальность? Эти опасения заставили нас частично зафиксировать прибыль.

#анализируем #металлы

Золото: «за» и «против»

В корпоративном блоге BlackRock'а обнаружили интересную статью о золоте, которое вновь оказалось в центре внимания инвесторов. Интерес статьи в том, что преимущества золота не принимаются за чистую монету, а все «за» и «против» подкреплены иллюстрациями и таблицами (они доступны по ссылкам):

За:

1. Диверсификация портфеля. Золото исторически служит для снижения инвестиционного риска портфеля, состоящего из акций и облигаций, так как этот драгоценный металл имеет отрицательную корреляцию с доходностью других классов активов.
2. Сверхдоходность при рецессии. Во время самых глубоких спадов цена на золото как правило растет, вследствие чего оно становится активом-убежищем и одним из главных инструментов хеджирования.
3. Защита от инфляции. Несмотря на то что в настоящий момент рынок не прогнозирует резкий рост инфляции, инвесторы, которые хотят защитить от нее свои активы, должны рассмотреть золото. Но при этом важно помнить, что ключевым фактором доходности золота является реальная процентная ставка.

Против:

1. Цена хранения. Зачастую золото не генерирует денежные потоки и не приносит прибыли, однако требует затрат на хранение. В этом оно существенно проигрывает акциям и облигациям с их дивидендными выплатами и купонами.
2. Зависимость от физического спроса и предложения. Спрос на золото со стороны банков и инвесторов в долгосрочном периоде остается относительно стабильным. Однако в краткосрочной перспективе на цену актива сильно влияет спрос и предложение на физический носитель.

Итог

Золото имеет большой потенциал во времена рыночной и геополитической нестабильности и отлично подходит для диверсификации портфеля. Но инвесторам следует сбалансировать размер позиции с учетом низкой доходности актива и инфляционных ожиданий.

#личныеденьги

Сегодня мы начинаем новую рубрику #личныеденьги. В ней хорошо известные люди будут составлять собственные финансовые правила, отвечая на вопросы о том, как они управляют своими деньгами. Первый герой – Михаил Шац.

Полный текст интервью

Отрадно получать от вас вопросы на почту! С каждым днём их становится всё больше. Мы продолжим выбирать самые актуальные, на наш взгляд, и отвечать на них.

#консультируем #вопросклиента

Вы писали в канале о торговом соглашении Евросоюза со странами МЕРКОСУР. Какие бразильские еврооблигации можно купить, если рассчитывать на подписание соглашения?

Основные бенефициары соглашения - мясоперерабатывающие концерны JBS, Minerva и Marfrig. Их облигации уже стоят дорого и приносят крошечную доходность. Тем не менее, мы нашли альтернативу – евробонд Adecoagro.

Adecoagro – одна из крупнейших компаний агропромышленного комплекса Южной Америки. Ключевые активы и производства сосредоточены в Бразилии, а выращивают продукцию преимущественно в Аргентине. Основной доход компании приносит бразильский бизнес по производству этанола и биоэлектричества – порядка 75% EBITDA, остальные 25% - это выращивание сои, кукурузы, пшеницы, риса, сахарного тростника и производство молока.

Заключение торгового соглашения позволит Adecoagro получить квоты на экспорт в ЕС сахара, этанола и другой продукции. Но мы не ждём быстрого эффекта от подписания соглашения, поэтому выбираем длинные облигации компании с погашением в сентябре 2027 года.

Евробонд Adecoagro 2027 с купоном 6,0% можно купить по 97% номинала, что соответствует доходности к погашению 6,5% годовых в USD. Большинство эмитентов сопоставимой рейтинговой категории дают доходность от 3,5% до 5,0% при похожем сроке. Кредитный рейтинг по версии S&P (BB) на 1 ступень выше суверенного рейтинга Бразилии (BB-) и равен суверенному по версии Moody`s (Ba2).

У этого евробонда необычная структура - он может быть погашен:
с сен. 2022 г. - по 103% ном.
с сен. 2023 г. - по 102% ном.
с сен. 2024 г. - по 101% ном.
с сен. 2025 г. - по 100% ном.

Интересно, что стоимость земельных активов Adecoagro составляет $0,85 млрд на конец 2018 года и превышает объем чистого долга компании ($0,59 млрд) даже без учета стоимости производственных активов. Тем не менее, уровень долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) около 2,0х – в том числе по этой причине облигации приносят сравнительно высокий доход.

Этот бонд можно использовать как ставку на положительный эффект от торгового соглашения, но не стоит формировать завышенных ожиданий.

Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com

​​#интервью

Деньги будущего: инвестиции в криптовалюту

Мы поговорили с Дмитрием Каличкиным, соучредителем фонда Сryptolab Capital, о последних трендах на рынке криптовалюты, способах инвестирования в биткоин и о том, какую долю в портфеле стоит выделить под виртуальные деньги.

1.  «В биткоине сосредоточено 75% ликвидности, его очень легко купить и продать»

2.  «В 2019 году инвесторы повзрослели, стали разбираться в криптовалютах и смотреть на биткоин как на нормальный финансовый актив».

3.  «Не доверяйте тем, кто дает прогнозы по цене биткоина, потому что сегодня не существует хороших методик оценки его стоимости».

Полный текст интервью

#инвестируем #облигации

Пауэлл дал сигнал о намерении снизить ставку

Центральным событием прошлой недели стало двухдневное выступление главы ФРС перед конгрессом США. Пауэлл отметил, что экономика находится в хорошей форме, но риски растут, в частности наблюдается очередное возможное обострение торгового конфликта с Китаем, неопределенность вокруг Brexit, замедление темпов роста глобальной экономики. Глава ФРС отметил, что решения регулятора будут учитывать не только выходящую макростатистику, но и учитывать возможные риски. Это значит, если ФРС увидит увеличение рисков конфликта с Китаем, то может предупредительно снизить ставки.

Хорошие данные по рынку труда за июнь не повлияли на планы ФРС по смягчению монетарной политики. Так, комитет по операциям на открытом рынке ФРС уже обозначил возможность снижения ставки на 0,5% до конца года.

Мы ожидаем, что облигационные рынки скоро перейдут в фазу консолидации после бурного роста с начала года. Поэтому мы считаем текущий момент хорошей возможностью для ребалансировки портфелей. Если слишком много рисков – сократить их и занять чуть более консервативную позицию. Например, мы продали облигации Бахрейна 2047 года по 110%, он очень вырос - в прошлом году эти облигации стоили в районе 80%. Конечно, апсайд (возможность роста) по Бахрейну ещё есть, как и по другим длинным облигациям развивающихся стран, но он уже значительно сократился. Мы делали и другие сделки, и они были направлены в основном на частичную фиксацию прибылей, снижение рисков и наращивание доли более консервативных бумаг.

#инвестируем #акции

На прошлой неделе мы увеличили позицию в акциях ВТБ. Причина - ВТБ может стать бенефициаром двух новых требований ЦБ РФ:

1. Пресс-служба Банка России выпустила документ «О внедрении в российском регулировании новых подходов к оценке кредитного риска», в котором говориться о планах по снижению риск-весов кредитования высококачественных заёмщиков со 100 до 65%. Снижение риск-весов коснется и других категорий заемщиков. Почему это позитивно для банка? Если риск-веса будут уменьшаться, то банк сможет позволить себе высвободить часть капитала для увеличения портфеля, но для ВТБ это еще будет означать увеличение вероятности выплаты высоких дивидендов (50% прибыли по МСФО). Напомним, инвесторы испытывали скепсис после презентации ВТБ трехлетней стратегии, где были заявлены амбициозные цели по увеличению дивидендных выплат. Теперь этот скепсис может уменьшиться.

2. ЦБ намерен сократить M&A активность банков. Почему для ВТБ это может быть позитивно? Часть инвесторов скептично воспринимают столь активные покупки банком долей компаний. Например, недавно ВТБ увеличил долю в девелопере «Группа ПИК». Всё-таки классический банк должен лишь кредитовать эти сделки, а если банк участвует собственным капиталом, то всегда существует риск списаний этих активов, что снижает прозрачность будущих прибылей для инвесторов. В случае введения требований со стороны ЦБ, ВТБ может стать больше похож на классический банк, что снизит риски на капитал и даст инвесторам возможность точнее прогнозировать прибыль банка.

#консультируем #вопросклиента

На какие мексиканские облигации в долларах посоветуете обратить внимание? У меня уже есть Pemex.

Если необходимо увеличить экспозицию портфеля на Мексиканские активы, то можно посмотреть на бонды лизинговой компании Unifin, которые только что разместились и торгуются чуть ниже номинала.

Unifin – крупнейшая частная лизинговая компания Мексики и Латинской Америки. Основным направлением бизнеса (80% доходов) является предоставление в операционный лизинг оборудования и техники, транспортных средств (грузовики, легковые авто, вертолеты, самолеты и т.д.) компаниям среднего и малого бизнеса. Направления факторинга, страхования и кредитования под залог авто обеспечивают около 20% доходов. Unifin является лидером в сегменте предоставления небанковских финансовых услуг среднему и малому бизнесу, в котором в Мексике задействовано 72% занятых и создается около половины ВВП.

Привлекательность Unifin 28 объясняется:
• Евробонд только разместился и стоит около 99,5% номинала, что соответствует доходности к погашению 8,46% годовых в USD. Погашение – в январе 2028 г.
• Эмитент имеет хорошие для лизинговой компании кредитные рейтинги (-/BB/BB).
• За последние месяцы рынок еврооблигаций стран Латинской Америки показал значительный рост, большинство эмитентов данной рейтинговой категории на развивающихся рынках торгуется с доходностью от 5,0% до 6,5% при сопоставимом сроке.
• Эмитент каждые полгода выплачивает купон 8,375% годовых.
• Евробонд может быть погашен раньше – эмитент может выкупить его в любой момент с июля 2023 г. по 104,2%, с июля 2024 г. по 102,1% и с июля 2025 г. по 100% номинала.
• На наш взгляд, наиболее вероятно эмитент выкупит евробонд в период 2024-2025 гг.
• Выпуск подходит для высокодоходного размещения средств на несколько лет.
• Операционная маржа по лизинговым операциям у Unifin составляет 17,8%.
• Unifin использует консервативный подход при выборе заемщиков, средний уровень одобрения заявок составляет 40%, что способствует сохранению низкой просроченной задолженности на уровне всего 3,6% (NPL на 1кв19).
• Unifin передает активы в операционный лизинг, сохраняя право собственности за компанией, что упрощает и делает оперативной процедуру возврата активов в случае дефолта заемщиков.

В случае, если бумага 2028 года для вас слишком длинная и вы не сможете терпеть высокую волатильность, можно посмотреть на бумаги Unifin 2023 года погашения. Доходность к погашению у этой бумаги 6,0% годовых в USD, что тоже неплохо в сравнении с аналогами.

Задай свой вопрос - tg.alfawealth@gmail.com