​​Продолжаем рубрику #личныеденьги. В ней хорошо известные люди составляют собственные финансовые правила, отвечая на семь вопросов о том, как они управляют своими деньгами. Сегодняшний герой – Антон Табаков.

Антон Табаков о первом опыте инвестирования, главных качествах финансового директора и о том, как обращаются с деньгами его дети.

Полный текст интервью

​​#консультируем #кейсклиента

Диверсификация - важнейшее правило в инвестициях, но на практике не каждый инвестор его придерживается. Значит ли, что такой инвестор делает ошибку? Давайте не будем категоричны.

Есть инвесторы, которые покупают несколько широких индексов акций, облигаций, металлов и ещё чего-нибудь через биржевые фонды (etf’ы) и получают огромную диверсификацию, а есть те, кому комфортно купить одну облигацию на всю сумму. Существует ещё множество промежуточных вариантов, и все они имеют право на жизнь, и везде цель одна - сохранить. У каждого подхода свои плюсы и минусы, свои риски и возможности, и мы будем о них рассказывать - каждый вправе выбирать, что для него лучше и комфортнее. А чтобы выбирать, нужна полная картина.

Сегодня разберём, на что идёт инвестор, который отказывается от диверсификации и на весь портфель покупает евробонды Газпрома 2034 года погашения.

Вернёмся к истории. Бумага была размещена в далёком 2004 году с купоном 8,625% по номинальной стоимости, и с тех пор торгуется на вторичном рынке. За прошедшие 15 лет бумага стоила и 68% номинала в 2008 году, и 145% номинала в 2013-ом (цена бумаги - красная линия). Но для оценки полного результата (синяя линия) нужно учитывать не только переоценку стоимости бумаги (красная линия), но и регулярные купонные платежей по ней, которые накапливаются каждый день и выплачиваются по этой бумаге раз в полгода. Дополнительно нужно учитывать затраты на комиссии, на налоги и на курсовую переоценку, но для простоты расчётов мы не стали их учитывать.

Итак, за 15 лет обращения самые большие коррекции были 2 раза:

1. на 33% с января 2008 г. по октябрь 2008 г. Отросла до прежней стоимости к октябрю 2009 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 1 год 10 месяцев
2. на 14% с января 2013 г. по декабрь 2014 г. Отросла до прежней стоимости к марту 2016 г. Чтобы выйти в 0 понадобилось 3 года 2 месяца

Можно назвать эту бумагу рисковой?
Кредитный риск очень низкий, но рыночный риск высокий - цена бумаги растёт и падает очень значительно. Из-за того, что погашение будет не скоро, то на стоимость бумаги влияет всё, что можно - процентные ставки, геополитика, ситуация в мировой экономике.

Покупая такую длинную бумагу, вы должны понимать, что коррекции периодически случаются, и если вы морально к ним не готовы, стоит воздержаться. Потому что худшее, что бывает во время коррекции - нервы инвестора не выдерживают и он продаёт бумагу по самым плохим ценам. Вспомните 2008 или 2014 год - смогли бы вы выдержать падение на 33% и не продать бумагу? А лучше - найти силы, чтобы докупить бумаги, когда все СМИ кричат об ужасной ситуации в экономике? Попробуйте смоделировать эту ситуацию, чтобы скорректировать свои ожидания.

Что получает инвестор, покупая эту бумагу?
1. Сохранность. Кредитное качество Газпрома - и в 2008, и в 2014 году о дефолте не шло и речи, несмотря на глубокое падение цены бумаги.
2. Возможность разместить деньги надолго под высокий процент. Посмотрите на долгосрочную динамику на графике (синяя линяя) - доход перекрывает инфляцию и выше ставок по валютным вкладам в российских банках.

​​#интервью

Инвестиционный бум на рынке долголетия

Почему Google, Безос, Fidelity и Рокфеллеры инвестируют в долголетие? В чем разница между биохакингом и борьбой со старением? Какие компании занимаются вопросами продолжительности жизни в России и за рубежом? Сколько будет стоить компания, которая сделает «таблетку от старости»? Эти и другие вопросы мы обсудили с Максимом Холиным, сооснователем компании Gero, проекта по борьбе со старением.

Полный текст интервью

#инвестируем #облигации

Досрочный выкуп облигаций - новый тренд?

В пятницу бразильская компания Cosan сообщила, что собирается выкупить по рыночной цене свой 7-летний выпуск облигаций, который она разместила всего 2 года назад. Несмотря на то, что колл-опцион (возможность эмитента выкупить бумагу с рынка по заранее установленной цене) по этой бумаге предусмотрен в следующем году, её выкупают с рынка сейчас. Теперь, после этого сообщения, бумага резко подскочила в стоимости и достигла 106,25% номинала, доходность к колл-опциону сократилась до 2,8% годовых в USD.

Мы считаем, что в этом выкупе стоит участвовать, потому что нет смысла оставлять в портфеле бумагу с доходностью около 2,8% в USD. Более того, ликвидность этой бумаги резко упадёт, потому что сократится её объём свободном обращении.

Давайте порассуждаем. Этот выкуп, на первый взгляд, выглядит не слишком рациональным – эмитент переплачивает, хотя он мог бы дождаться опциона в следующем году и выкупить по более низкой цене. Какие могут быть причины? Возможно, Cosan хочет занять дешевле, чем он платит по этому выпуску (5,95% годовых в USD) и считает, что сейчас для этого лучший момент, ставки низкие. [Напомним, для эмитента важна не текущая стоимость его долговых бумаг на вторичном рынке, а ставка купона и объём выпуска - именно этими двумя параметрами фиксируется размер ежегодных платежей по долгу.] А может быть, он хочет удлинить свой долг и сделать структуру долга более комфортной к обслуживанию, чтобы потом, когда придут времена потруднее, у него не было проблем с его обслуживанием.

О чём это говорит?

Вполне возможно, это начало нового тренда на досрочные выкупы. Эмитент, который ещё недавно размещал облигации, считает, что сейчас хорошее время чтобы разместить новые, а старые – выкупить по рынку с премией. Поскольку большинство бумаг, о которых мы рассказывали, особенно из Латинской Америки, содержат условия на досрочные выкупы, то мы надеемся увидеть много похожих историй и дополнительно на этом заработать.

#консультируем #кейсклиента

Продолжаем разбирать типичные кейсы, с которыми сталкиваются инвесторы. Следующая ситуация до боли знакома тем, кто инвестировал в облигации в 2014 году. Типичный для того времени рисковый евробондовый портфель состоял из бумаг российских банков, отличающихся высокой потенциальной долларовой доходностью:

1. VTB perp – бессрочные евробонды ВТБ с купоном 9,5% годовых в USD
2. GPB perp – бессрочные евробонды Газпромбанка с купоном 7,875% год. в USD
3. Alfa Bank 19 – евробонды Альфа-Банка 2019 года погашения (5 лет до погашения в 2014 году) с купоном 7,5% год. в USD
4. Home Credit Bank 21 – евробонды Хоум Кредита 2021 года погашения (7 лет до погашения) с купоном 10,5% год. в USD
5. МКБ 18 – евробонды Московского Кредитного Банка 2018 года погашения (4 года до погашения) с купоном 8,7% год. в USD
6. Nomos Bank 2019 – евробонды Номос Банка (бывший ФК Открытие) 2019 года погашения (5 лет до погашения) с купоном 10% год. в USD

Популярность этих бумаг в рисковых портфелях была обусловлена:

1. Доверием российских инвесторов к перечисленным банкам.

2. Высокими купонами по этим евробондам и высокой доходностью к погашению в сравнении с банковскими депозитами.

3. Отсутствием альтернативных бондов иностранных эмитентов (например, американского High-Yield сегмента или бондов развивающихся рынков) в предложении российских брокеров / банков / управляющих компаний.

Почему их не было? Во-первых, в 2014 году доходности на зарубежных облигационных рынках уступали или были примерно равны доходностям российских облигаций. Во-вторых, о санкциях против России не было и речи. В-третьих, на российском евробондовом рынке тогда ещё был хороший выбор бумаг (теперь он значительно сократился), и можно было неплохо диверсифицировать портфель, незачем было идти зарубеж. Поэтому искать на иностранных рынках интересные предложения (чем мы сейчас активно занимаемся) не имело смысла. Ну, по крайней мере тогда так казалось…

читать дальше

#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории

Все перечисленные облигации скорректировались в стоимости после 1 марта 2014 года, поэтому к 1 маю все они стоили ниже номинала – инвестор принял эту коррекцию как удачный момент для покупки и сформировал рисковый евробондовый портфель.

Характеристики портфеля:
Сумма инвестиций: $ 1,15 млн
Количество бумаг: 6 лотов по 200 бумаг
Купонный доход $ 108,2 тыс в год
Доходность к погашению 9,9% годовых в USD

Что было дальше?

1. С мая по декабрь 2014 года портфель принёс $ 72,3 тыс купонами, но потерял в стоимости около $ 300 тыс (-26%) из-за обвального падения стоимости облигаций и в декабре 2014 г. оценивался в $0,85 млн.

2. За 2015 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вернулся к своей исходной стоимости $1,15 млн из-за восстановления облигаций в стоимости после падения 2014 года

3. За 2016 год портфель принёс купонами $108,2 тыс и вырос до $1,28 млн из-за дальнейшего роста стоимости облигаций

4. В 2017 году Номос банк начал показывать признаки ухудшения кредитного качества, но его облигации ещё несколько месяцев стоили выше номинала. 29 августа ЦБ РФ объявил о санации банка, и облигации резко упали до 30% номинала. 26 октября настало время платить купон, но у банка снизился уровень достаточности капитала ниже норматива, и купон он не выплатил. Ещё немного погодя банк списал эти бонды. После этого инвесторы могли попытаться продать их по 10-12% номинала. Покупателями таких долгов обычно выступают профессиональные юристы, которые дальше судятся с эмитентом в Лондоне и, быть может, что-то ещё отсудят. Пожелаем им удачи.

Мы для расчёта возьмём худший (но для кого-то реалистичный) сценарий: инвестор / его консультанты за банком не уследили, не успели продать бонды около номинала и остались с дефолтными бондами по 10% номинала.

Итого за 2017 год портфель принёс купонами $98,2 тыс, но из-за дефолта одного выпуска обесценился до $1,05 млн

5. В 2018 году ФРС США начала поднимать ставки, и инвестор, не надеясь на дальнейший рост облигаций, продал их 1 мая (ровно через 4 года после покупки для простоты счёта). До 1 мая пришло купонами $15,9 тыс, а портфель остался на уровне $1,05 млн.

#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории

Сколько налогов заплатил инвестор?

I Налог с прибыли по купонам.
Сумма купонов за 4 года = $402,8 тыс, налог по ним составил $52,4 тыс (НДФЛ 13%).

II Налог с прибыли от продажи бумаг = сумма продажи в рублях – сумма покупки в рублях, умножить на 0,13.

Сумма продажи в рублях = $1,05 млн (сумма продажи) х 63 руб (курс на дату продажи 1 мая 2018 г) = 66,15 млн руб.

Сумма покупки в рублях = $1,15 млн (сумма покупки) х 35 руб (курс на дату покупки 1 мая 2014 г) = 40,25 млн руб

Налог с прибыли от продажи бумаг = (66,15 – 40,25) х 0,13 = 25,9 млн руб х 0,13 = 3,367 млн руб = $53,4 тыс при курсе 63 руб.

Итого инвестор заплатил $105,8 тыс. налогов*

*Примечания:

1) Мы рассмотрели популярный способ владения ценными бумагами российскими инвесторами – через российского брокера / УК / банк.

2) Это упрощённый расчёт налогов – мы умышленно упростили, чтобы инвестор смог разобраться. В реальности сотрудники бэкофисов считают налоги отдельно по каждому типу бумаг, по каждому типу дохода и расхода, вычитают из налоговой базы комиссии брокера / УК / банка по обслуживанию счёта. Разница в суммах будет несущественной, поэтому для быстрого расчёта налогов или их прогнозирования вы можете использовать этот упрощённый подход.

3) Инвестор мог попробовать получить налоговый вычет – если владеешь бумагой больше 3 лет, то за каждый год владения налогооблагаемая база снижается на 3 млн рублей. Продержал бумагу 4 года – снизил базу на 12 млн руб (то есть снизил налог на 1,56 млн руб). На практике не всегда получается этим вычетом воспользоваться из-за требований к листингу бумаг. Но если озаботиться о получении вычета ещё перед продажей бумаг, то вероятность его получения можно значительно повысить - есть соответствующие способы. Тем не менее, будем рассматривать общий случай – инвестор вычет не получил.

Считаем финансовый результат по портфелю

Слагаемые:
+ Сумма продажи портфеля = $1,05 млн.
+ Полученные купоны = $402,8 тыс.
– Сумма вложений = $1,15 млн.
– Налоги = $105,8 тыс.
– Комиссии*

*Уплаченные комиссии банку / ук / брокеру индивидуальны от случая к случаю. Мы считаем, что каждый квалифицированный инвестор в силах самостоятельно оценить влияние комиссий, которые он платит по договору, на финансовый результат по портфелю.

Финансовый результат по портфелю
+ $197 тыс.
+ 17,1% от суммы вложений
+ 4% годовых на горизонте 4 лет

Через пару часов подведём итоги и сделаем выводы. Пора уже заканчивать историю!

#консультируем #кейсклиента
<<< к началу истории

Подводим итоги

Описанный Кейс иллюстрирует реализацию всех возможных рисков:

1. Кредитный риск. Номос-Банк допустил дефолт по субординированным евробондам, из-за чего портфель инвестора потерял в моменте $180 тыс. Важно заметить, что вкладчики банка остались при своих деньгах, потому что банк был санирован.

2. Рыночный риск. Портфель в декабре 2014 года обесценился на 26%. Инвестор, не выдержав накала страстей и массы негативных новостей в геополитике, мог продать все облигации в конце 2014 года с убытком 26%.

3. Риск валютной переоценки. Активы в долларах упали с $1,15 млн до $1,05 млн, но их рублёвая оценка выросла с 40,25 млн руб до 66,15 млн руб. Со всей рублёвой «прибыли» инвестор заплатил налог 3,367 млн рублей или $53,4 тыс.

Как кризис 2014 года повлиял на рынок?

1. Кризис 2014 года был локальным – облигации зарубежных рынков не пострадали. Этот случай научил российских инвесторов ценить страновую диверсификацию, изучать зарубежных эмитентов и их долговые бумаги. За прошедшие 5 лет арсенал используемых инструментов увеличился в разы, и уже нет необходимости ограничиваться евробондами российских банков, если стоит задача получать высокую купонную доходность.

2. Если ранее к риску списания субординированных бондов относились как к чему-то гипотетическому, то после нескольких прецедентов его изучают под лупой.

3. Россиян избавили от необходимости платить налог на доход, возникающий от валютной переоценки государственных евробондов при их продаже или погашении. Новые правила вступили в силу с 2019 года.

Почему это важно знать?

Мы показали реальный случай инвестирования от А до Я: с момента формирования портфеля до его реализации, уплаты налогов и подсчёта финансового результата. Сделали несколько выводов и рассказали о влиянии описанных в кейсе событий на поведение участников рынка – инвесторов и профучастников.

Мы считаем, что из изучения подобных кейсов по крупицам складывается комплексное представление об особенностях инвестирования в ценные бумаги. Поэтому будем о них рассказывать – уверены, это поможет выйти из любого кризиса в плюсе.


Эта история была полезной? Есть дополнительные вопросы? Хотите разобрать свой кейс? Мы будем рады, если вы напишите нам tg.alfawealth@gmail.comtg.alfawealth@gmail.com

#анализируем #акции

Несмотря на период отпусков, прошлая неделя была богата на события. Можно выделить три основных:

1. Размещение акций Газпрома на 139,1 млрд рублей, которое нельзя назвать идеальным: у размещения не было премаркетинга, а для выставления заявки деньги для оплаты уже должны были быть на бирже. В прессе написали, что весь пакет акций ушёл одному инвестору и ни одна из рыночных заявок не была удовлетворена. Газпром объяснил это желанием передать пакет в руки стратегического инвестора, чтобы избежать волатильности акций.

Мы рассчитываем на то, что этот крупный инвестор хорошо просчитал риски инвестиций и ставит на рост капитализации, как и миноритарные инвесторы. Это позитивный сигнал для акций компании.

Тем не менее, фундаментальные показатели газового рынка, как мы уже писали, остаются слабыми, поскольку цены на газ в Европе всё ещё низкие ($110-120). При этом инвесторы считают, что трубопроводный газ будет стоить выше $200 за 1 тыс куб.м.

2. Яндекс возможно обяжут изменить структуру акционеров. Иностранцам могут запретить владеть более 20% голосующих акций.

К сожалению, такие события не добавляют позитива российскому рынку акций в общем и Яндексу в частности.

3. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ.

Это снижение было ожидаемо участниками рынка, поэтому эффекта не оказало. Тем не менее, для инвесторов тренд снижения ставок очень важен: вслед за ключевой ставкой снижаются ставки по вкладам, а это может способствовать перетоку инвесторов в облигации и акции. Этот постоянный процесс мы наблюдаем уже два года, и пока всё идёт к тому, что он продолжится.

​​#анализируем #макроэкономика

Девальвация доллара и ее последствия – мнение эксперта

Курс доллара по отношению к евро и юаню укрепился, приблизившись к многолетнему максимуму. Директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» Владимир Брагин объясняет, почему все говорят о грядущей девальвации национальной валюты США и как с этим жить.

Полный текст интервью

В опросе опечатка - курс EUR/USD. Но, надеемся, вы так и поняли :)

#анализируем #макроэкономика

По итогам заседания ФРС 30-31 июля ставка впервые с 2008 г. была понижена на 25 б.п. до 2-2,25%, что совпало с ожиданиями рынка.

Это решение непохоже на все предыдущие: обычно ФРС постфактум реагировала на негативную информацию о состоянии рынка снижением ставки. Вчерашнее смягчение больше похоже на превентивную меру: положение американской экономики всё ещё достаточно хорошее, о чём говорят последние отчёты.

Однако теперь ФРС в лице Джерома Пауэлла, который взял на себя роль центрального банкира, следит не столько за экономикой США, сколько за ситуацией в мире в целом. А там растут риски: прогнозы по росту мировой экономики ухудшаются каждый квартал, а кроме того, сохраняется торговое противостояние с Китаем.

Снижение ставки говорит о том, что ФРС, похоже, стала гибкой и пластичной. Это хороший знак того, что резких скачков, быть может, удастся и вовсе избежать.

Как отреагировали облигации?

Сегодня на рынке долларовых облигаций мини-коррекция, которую уже начали выкупать. Она объясняется тем, что инвесторы, очевидно, ожидали более четкого посыла по дальнейшему изменению ставки. Вместо этого Глава ФРС заявил, что снижение ставки не является началом цикла смягчения монетарной политики.

Мы полагаем, что до конца года ставка может быть снижена еще один раз. Большую ясность может внести протокол июльского заседания, который будет опубликован через три недели. Мы пристально изучаем выходящую макростатистику и сообщим, если изменим прогноз.

Что мы выбираем?

Мы думаем, что в текущих условиях инвесторы продолжат искать облигации, в которых ещё остался потенциал роста цены, и покупать те из них, где кредитные риски умеренные. Мы всегда используем принцип relative value для поиска подходящих инструментов, и наш выбор сейчас падает на сегмент облигаций кредитного качества BB из развивающихся стран, о некоторых из которых мы пишем в канале.

От облигаций с самым высоким кредитным качеством мы стараемся держаться подальше: премия за инвестирование в них уже чрезмерно мала, а в случае роста доходностей по Treasuries такие облигации будут двигаться параллельно с ними. В облигациях кредитного качества BB, напротив, большая премия, которая будет выполнять функцию демпфирующего механизма и защищать от снижения стоимости. Подытожим: в облигациях кредитного качества BB сегодня шансов заработать больше, чем в облигациях высшего кредитного качества.

#анализируем #геополитика

Сегодня Дональд Трамп стал инициатором двух внешнеполитических решений, по которым мы хотим внести ясность.

I. Трамп подписал указ о введении второго пакета санкций в отношении России за «дело Скрипалей».

По сути это реализация второго этапа мер, которая была ожидаема инвесторами. Президенту по согласованию с Конгрессом нужно выбрать как минимум 3 из 6 мер:

1. Блокировать предоставление финансовой помощи России со стороны международных финансовых институтов
2. Запретить американским банкам давать кредиты на цели, не включающие в себя покупку продуктов питания и сельскохозяйственную продукцию
3. Запретить экспорт в Россию всей продукции и технологий, за исключением продуктов питания и сельскохозяйственной продукции
4. Ужесточить импорт в США продукции, произведенной в России
5. Снизить статус дипотношений
6. Запретить полеты российских авиакомпаний в/из США

Радует, что в списке нет запрета на покупку российского госдолга, но такой запрет может быть наложен за вмешательство в выборы (соответствующие законопроекты пока застряли на уровне профильных комитетов, невнятных поправок и т.п.)

Как отреагировали российские облигации?

Таким новостям рынки никогда не рады, поэтому мы видим небольшую коррекцию: самые длинные ОФЗ скорректировались на 0,7%, VTB perpetual - на 0,5%, Gazprom 2034 - на 0,7%. Пока неясно, какие меры выберет американская сторона, а в отсутствие конкретики инвесторы всегда немного паникуют. Когда появятся детали, можно будет говорить о последствиях.

Мы следим за развитием ситуации, и в случае необходимости будем предпринимать действия, а пока любые реакции считаем преждевременными.


II. Трамп с 1 сентября вводит 10%-пошлины на USD 300 млрд китайского экспорта. Таким образом, весь китайский экспорт в США окажется под тарифами США.

Своё решение президент США объяснил тем, что переговоры идут безрезультатно. Трамп выразил надежду на то, что переговоры всё же будут продолжаться более эффективно, однако допустил, что пошлины могут быть повышены до 25% в случае провала.

Как отреагировали мировые рынки?

Видим переход инвесторов в защитные активы - золото и казначейские облигации США - из акций и других рисковых активов. Цены облигаций развивающихся рынков снизились незначительно: инвесторы понимают, что ухудшение перспектив торговых переговоров будет подталкивать ФРС к дальнейшему снижению ставок на сентябрьском заседании, а значит, доходности по облигациям будут снижаться вслед за ставками. Поэтому мы не меняем свою долгосрочную стратегию.

​​#анализируем #макроэкономика

Доходности US Treasuries продолжают снижаться

Заявления главы ФРС о том, что последнее снижение ставки не следует расценивать как начало нового цикла смягчения денежно-кредитной политики, не было воспринято всерьез. Доходности казначейских облигаций снова устремились вниз, подстегиваемые свежими страхами ухудшения ситуации из-за торговой войны.

Стоит отметить, что рыночная оценка вероятности снижения ставки ФРС в сентябре сейчас составляет почти 100%, тогда как всего несколько дней назад она была около 60%. Это снова ставит ФРС в сложное положение: не снизить ставку будет все равно что ее повысить в иных условиях.

​​#анализируем #макроэкономика #геополитика

Коррекция по расписанию

Август на фондовых рынках имеет дурную славу. В этот раз начало месяца ознаменовалось целой чередой новостей, заставивших рынки корректироваться.

Был объявлен новый пакет санкций против РФ, США пригрозили Китаю повышением тарифов, а рынок не поверил словам главы ФРС о том, что снижение ставок было разовым и это не начало цикла смягчения денежно-кредитной политики. Всё это нашло отражение в динамике рынков, но, на наш взгляд, его реакция была излишне эмоциональной.

В причинах и последствиях разбирался Владимир Брагин. Полный текст обзора

С вопросами и предложениями пишите сюда: tg.alfawealth@gmail.com

​​#личныеденьги

Сегодня в рубрике #личныеденьги своими финансовыми правилами поделился Михаил Иванов, сооснователь издательства деловой литературы «Манн, Иванов и Фербер». О том, почему облигации Сбербанка – лучшее вложение, как пережить дефолт, и из каких инструментов составить доходный портфель, он рассказал в блиц-интервью.

Полный текст интервью

​​#анализируем #геополитика

Август: геополитика

«Большая семёрка», выборы в Германии и президентская гонка в США. О том, как эти и другие события повлияют на инвестиционный фон, читайте в обзоре, подготовленном директором по стратегическому развитию УК Альфа-Капитал Вадимом Логиновым.

#анализируем #облигации

Сигналы от ЦБ и Минэкономразвития для рынка облигаций - мнение эксперта

Сегодня рынок рублевых облигаций получил несколько обнадеживающих сигналов, которые мы обсудили с портфельным управляющим Евгением Жорнистом. Главной новостью дня стало изменение прогноза Минэкономразвития по инфляции на 2019 год с 4,3% до уровня ниже 4%.

По мнению Жорниста, долговые бумаги получат дополнительный спрос на фоне снижения ожиданий участников рынка по будущей инфляции. "Снижение прогноза по инфляции вниз позитивно для нас: чем ниже инфляция, тем быстрее и сильнее ЦБ может снижать ключевую ставку", - заявил эксперт. В свою очередь, снижение ключевой ставки отзовется ростом как совокупного спроса на рублёвые активы, так и спроса на рублевые облигации в частности.

Также на рост спроса положительно повлияет увеличение структурного профицита ликвидности по итогам текущего года. Центральный банк сегодня повысил свой прогноз по этому показателю до 3,2 - 3,5 трлн. руб, объяснив притоком средств "в результате операций по повышению финансовой устойчивости отдельных кредитных организаций". По словам Жорниста, это незначительное изменение, но не лишний повод для оптимизма. "Небольшой позитив, поскольку рост показателя несильный, изменения не очень существенные. Но это позитивный сигнал для нас, поскольку возможно привлечение дополнительного спроса на рынок рублевых облигаций", - пояснил он. "Профицит - это свободные деньги, в любом случае они куда-то должны быть инвестированы, и, соответственно, мы можем предположить, что какая-то их часть пойдет на рынок рублевых облигаций", - добавил портфельный управляющий.

Даже на первый взгляд негативное заявление ЦБ о снижении доли иностранных инвесторов в российских ОФЗ до 29,2% говорит об укреплении рынка рублевых облигаций. "Это снижение носит абсолютно технический характер. У нерезидентов на самом деле не стало меньше ОФЗ, наоборот, они их закупили. 26 июля было дополнительное размещение выпуска 26231 по закрытой подписке в размере 212,6 млрд рублей, которые были специально размещены для ВЭБа в рамках схемы по передаче Связь-банка от госкорпорации на баланс Промсвязьбанка через казну РФ. Из-за этого объем ОФЗ в целом увеличился, а доля иностранных инвесторов размылась, поэтому и сократилась", - отметил Жорнист.

Таким образом, рублевые облигации, по нашим оценкам, остаются привлекательным инструментом, востребованным у инвесторов, о чем говорит и высокий спрос на ОФЗ, размещенных Минфином в среду.