Небольшое наблюдение на полях кризиса. Обороты на рынке ВДО начали падать.

13 и 16 марта обороты достигали 150 млн руб. в день, а падение котировок составляло от 2 до 15 фигур по разным облигациям.

Сегодня к концу торговой сессии (18:10) оборот едва превышает 70 млн руб., при этом котировки выросли на 2-7 фигур.

Осталось понять, это затишье перед новой волной распродаж или всё же у продавцов закончились патроны облигации?

#дивный_новый_мир
Интернет торговля, возможно, является одним из бенефициаров коронавирусной истерики, стремительно превращаясь из удобного канала продаж в основу инфраструктуры. Добровольно-принудительная изоляция, переход людей на удаленную работу и частичное закрытие обычных магазинов привели к резкому росту спроса на интернет-заказы. В Италии сегмент интернет-торговли отреагировал удвоением за первый день после новости о первом летальном исходе от нового вируса.  Компания Amazon расширяет штат сотрудников на 100 000 позиций и тратит на это 350 млн. долл. Российские службы Озон, Утконос и другие перегружены, предупреждая своих клиентов о вынужденных переносах сроков доставки и ограничении минимальной стоимости заказов.
Подтверждает это и PimPay: «В выходные 14-15 марта у клиентов PimPay наблюдался рост интернет-заказов на 10-15%, а в понедельник 16 марта заказы выросли уже на 50%. Пока рано делать какие-то конкретные выводы, так как карантин по сути только начинается, но тренд на увеличение объемов интернет-торговли очевиден».  
Однако, далеко не все ритейлеры следуют тренду на онлайн. Например, Хобби-остров, один из вчера презентовавшихся эмитентов (продажа радиоуправляемых моделей и игрушек) считает, что для  них онлайн не в приоритете, хотя интернет-магазин, конечно, есть. Некоторые товары надо в прямом смысле пощупать и протестировать перед покупкой. И это не обязательно гречка или туалетная бумага)

Кстати говоря, коротко подведем итоги вчерашнего заседания. Коллеги из Бондибокса представили трех эмитентов:
1. Уже упоминавшийся Хобби-остров. Сеть из 10 магазинов: 5 в Москве, 4 СПБ, 1 Магнитогорск. Хотят КO 20 млн. на год, купон ожидается 18-20%. Выручка 100 млн. EBITDA 12-13 млн. текущий долг 10 млн.
2. Альта-вино. Виноторговцы. Хотят КО 50 млн. выпуск для разогрева, до конца года планируют БО. Купон объявят перед размещением. Выручка 1 млрд. EBITDA 90 млн. текущий долг 220 млн.
3. Рассвет +. Мясная промышленость (как сказал бы Остап Бендер "мясохладобойня на паях"). Ленболасть и Калуга: 4500 га земли и 50 тыс. голов. Хотят БО - 50 млн. Купон определят ближе к дате размещения. Выручка 700 млн., EBITDA к выручке  ~ 30%, текущий долг 200 млн.
Выпуски зарегистрируют примерно недели через три.
Бондибокс обещал по мере готовности выпусков знакомить с эмитентами подробнее. И достаточно весомо аргументировал свою позицию (см. фото)

Ставку не поменяли. Я угадал, я сегодня гуру! "

Надо понять и принять в целом уже очевидную вещь - новости о ставке более никакие не новости,  а гадание на протоколах ФРС потеряло свой сакральный смысл.
Мы на пороге новой реальности и теперь надо следить за денежной массой: М0, М1, М3 и так далее. От этого и больше ни от чего другого будет зависеть и инфляция и котировки и номинальной рост ВВП (реальный все равно нарисуют)

#вестисполейАрмагеддонщины
Коллеги говорят любопытные вещи. И наверное не без оснований: к сожалению у меня своего мнения на сей счет нет, ибо закрытие бирж на своём веку не застал. Но если то, что сказано произойдёт,  впору говорит о заговоре против финансистов. Ибо и от истерики по коронавирусу и от прочих событий (в том числе на нефтяном рынке и на транспорте) страдает прежде всего фин сектор. Может это и необоснованная конспирология, но как-то все складывается одно к одному

Антикризисное флэш-интервью  от Криалэнергостроя.

Итак, третья оферта Дэникома состоялась. В раскрытии есть интересные подробности: из 56 поданных заявок удовлетворили 29. Притом, что например, многие кто не прошел по цене заявку вовсе не подавали. Но 27 человек я так понимаю все же решили подать по принципу - мало ли, сработает. Либо брокер влупил все что у него было не глядя.
Но даже при этом пришлось делать обрезание. каждому из 29 счастливчиков удовлетворили только 60% объема. Из чего можно сделать вывод, что на оферту в общей сложности принесли опять 400-500 млн. Впрочем, это будет более ясно чуть позже: организатор обещал все подробно рассказать.
Мы с Ихъ Сиятельством оказались чужими на этом празднике жизни, ибо пожадничали и поставили цену выше. Ну ничего не поделаешь, попробуем исправиться через месяц)

Итоги 3 доп. оферты iДЭНИКОЛБ1

#нефть
Ну вот, после серии бескомпромиссных заявлений появились первые признаки конструктива: США готовы договариваться и снижать добычу. А там глядишь и коронавирус окажется не таким страшным)

В нашей песочнице, кстати сказать настают интересные времена: до массового "коронавирусного" падежа котировок оферты от эмитентов воспринимались как декоративный элемент. В самом деле, зачем сдавать по 100% когда в стакане 103-105%. Но теперь иное дело, и оферта становится важным событием
До 13 апреля запланировано 4 обязательные оферты: Солид-Лизинг (два раза), Трейдберри и Каскад.
Покупка бумаг под оферту в принципе - давняя и почётная практика, правда не лишённая определённого риска. Всё-таки, в условиях тотальной паники бывает что инвесторы приносят слишком  много бумаг и это создаёт дополнительные сложности для эмитентов.
В любом случае, эмитентам в этой ситуации стоит пожелать выдержки, а инвесторам -  не включать режим "белка-истеричка"

QE на марше. Американцы даром время не теряют) на 2021 год по моему можно смело назначать рост инфляции по доллару. Причем как бы не до двузначных значений сразу. Сейчас агрегат М0 $3,5 трлн.

#вестисполейАрмагеддонщины
Лайфхак: как эффективно разогнать инфляцию одновременно уморив при этом экономический рост?
1) раздать денег населению как это предлагают в США
2) напрямую выкупить упавшие акции в бюджет как предлагают в Германии.
3) оказать помощь малому и среднему бизнесу - то есть простить долги банкротам и/или позволить сделать им новые долги, а потом докапитализовать банки.

Но при этом ни в коем случае не прекращать истерику по поводу коронавируса и не снимать карантин. Иначе экономика не дай бог начнёт опять работать.

#дивный_новый_мир
#транспорт
Осмелимся предположить, что, несмотря на крики «Всё пропало», Аэрофлот и акционеры относительно некрупных авиакомпаний могут стать бенефициарами разразившегося кризиса.
В последние 4-5 лет рост российский рынок авиаперевозок увеличивался на 10-20% в год, главным образом за счет низких тарифов, которые с трудом (если вообще) могли покрыть рост производственных издержек. В погоне за утончающейся операционной маржой и эффектом масштаба авиаперевозчики наращивали провозные емкости, что приводило к ужесточению ценовой конкуренции за пассажира и дальнейшему снижению доходности. Получался замкнутый круг, который мог бы разорваться, хотя бы на время, за счет выхода с рынка слабых участников, но по политическим соображениям такие решения не допускались (см. кейс с Ютэйр). Короновирус и девальвация похоже ставят многое на свои места. Загрузка самолетов снизилась, по некоторым сведениям, до уровня 20-40%, прекращены чартерные перевозки (за исключением вывоза ранее отправленных туристов), упал транзитный трафик. Пассажиры активно сдают ранее купленные билеты, поступления от продаж которых авиакомпании уже израсходовали на покрытие традиционного дефицита средств в минувший зимний сезон. Самолеты, высвободившиеся с закрытых международных маршрутов, окажут дополнительное давление на внутренний рынок. Один-два месяца авиакомпании ещё могут продержаться за счет замораживания всех платежей, кроме прямых операционных затрат, и парковки наименее эффективной части флота (например, дальнемагистральных широфюзеляжников или тех же несчастных Суперджетов), но на большее их  ресурсов не хватит. Кроме того, на грани срыва оказалась летняя навигация, а значит перевозчики не смогут накопить необходимых денежных резервов, чтобы пережить следующий осенне-зимний сезон.
Если эпидемиологическая ситуация не улучшится кардинально в ближайшие один-два месяца (признаков этого не видно), выживание отрасли станет возможным только при условии масштабной государственной поддержки, исчисляемой десятками миллиардов рублей. И скорее всего она пойдет на нужды социально-близкой государству группы Аэрофлота, которая выйдет из кризиса полноценным монополистом. Но кризис с вирусом способен принести немалое облегчение и владельцам других авиакомпаний, предоставляя им возможность свернуть или резко сократить до более лучших времен свой авиационный бизнес, ссылаясь на обстоятельства непреодолимой силы, и, минимизируя тем самым потенциальные проблемы с кредиторами, авиационными властями и прочими государственным органами.

Добро пожаловать в 19 век: уголь стал дороже нефти и сжиженного газа

Вот и с с криптой наступила ясность) будет госкрипта, а все частные лавочки постепенно прикроют. Или не постепенно.  Под предлогом борьбы с коронавирусом или глобальным потеплением на худой конец.

Очередная серия антикризисного флешмоба ВДО эмитентов
1) Светофор - https://univer.ru/about/press-room/news/2020/flesh-intervyu-ao-svetofor-grupp/
2) Лизинг - трейд - https://t.me/probonds/3511

​​#дивный_новый_мир
#лизинг
Еще пару лет назад ГТЛК по праву могла гордиться тем, что является, во-первых, одной из крупнейших российских лизинговых компанией (2-е место по итогам 2019 года), во-вторых, крупнейшим лизингодателем авиатехники и вагонного парка, и, в-третьих, лизинговой компанией с наибольшим числом облигационных выпусков.  
Но в новых условиях и то, и другое, и третье может превратиться в проблему.
Начнем с авиации.
Авиационный лизинг традиционно относится к категории big ticket business и тем привлекателен для лизинговых компаний – одной удачной сделкой можно выполнить годовой план по росту лизингового портфеля. В течение длительного времени устойчивый рост авиаперевозок приводил к высокому спросу на самолеты (особенно в сегментах среднемагистральных машин вместимостью 180-220 кресел) и сильно облегчал ремаркетинг в случае дефолта лизингополучателей. Развитая инфраструктура авиационного рынка (специализированные юридические фирмы, компании по оценке технического состояния и приемке, техническому обслуживанию и т.п.) позволяет многим лизинговым компаниям передавать многие функции на аутсорс, превращаясь в фактически инвестиционные фонды. Кстати, ВДО-лизингодатели практически не участвуют в авиационном бизнесе, это царство крупных акул лизингового бизнеса – ГТЛК, а также лизинговых дочек Сбербанка, ВТБ, и ВЭБа. И вот всё поменялось. В ситуации резкого сокращения перевозок лизинговые платежи стали статьей затрат, которую авиакомпании будут платить в последнюю очередь, руководствуясь либо форс-мажорными оговорками в лизинговых соглашениях либо просто здравым смыслом - в случае отзыва самолетов из лизинга лизингодателям просто некуда их девать, ведь останавливается весь мир. Таким образом, начиная с марта-апреля текущего года, ГЛТК может лишиться до трети поступлений от лизинговой деятельности.
Теперь о вагонах.
Вагонов на сети уже слишком много, они и до кризиса использовались не особенно эффективно, что позволяло нам, в частности, говорить о «вагонном кольце». А тут ещё и падение объемов грузоперевозок практически по всему миру, которое то ли восстановится то ли нет, но явно это будет происходить не слишком быстро. Так что вагоны превращаются в порядочный неликвид причем у всех игроков сразу. Пресловутый чемодан без ручки – тяжело неудобно, убыточно и при этом не бросишь (госзадание всё-таки).
Ну и про финансы.
ГТЛК достаточно сильно закредитована, доля собственных средств равна 16%, да и те инвестировались в активы со «сложной» ликвидностью (типа SSJ). Объем облигационного долга ГТЛК составляет около 400 млрд. руб., из которых половина – долларовые еврооблигации.
С учетом того, как развиваются события, в скором времени (полтора два года) компания столкнётся с тем, что никакой прибыли уже не будет (за 9 месяцев 2019 г. чистая прибыль по МСФО составила 2,3 млрд руб.) а будет прибыль около нуля или даже убытки, а также дыра в операционном денежном потоке. ГТЛК столкнется с необходимостью рефинансирования, которое ей на рынке будет привлечь крайне трудно.
Выход один – господдержка. И надо отдать должное, упреждающие шаги в этом смысле уже делаются. Так у компании сменился гендиректор. Вместо проработавшего 8 лет Сергея Храмагина пришел первый зампред ВЭБ.РФ Михаил Полубояринов, который в системе ВЭБа с 2009 года, а до этого на протяжении около десяти лет он был замгендиректора «Аэрофлота» по финансам и планированию.  В общем человек в авиации понимающий и имеющий достаточный авторитет, чтобы рефинансировать в ВЭБе все что угодно.

#лизинг
В продолжение лизинговой темы - Аэрофлот отсрочку по лизингу ясное дело получит. А что с остальными? И кто оплатит сей банкет?

#нефть
кстати говоря, можно подвести первые итоги нефтяной войны:
1. Несмотря на громкие заявления, ни саудовцы ни мы стремглав увеличивать добычу не стали. Саудовцам правда скорее не дали этого сделать транспортники, зато наши нефтяники на совещании в Минэнерго высказались вполне определенно "дурных немаэ" , хотя например Татнефть и Газпромнефть добычу повысили.
2. В США некоторый спад уже произошел, хотя на общую картину повлиял пока не сильно. Но тревога явно поселилась в отважных техасских сердцах. Для особо непонятливых Wood Mackenzie сообщает: примерно 10% мировой добычи могут стать убыточными. То есть ~ 400 млн. тонн в год или около 8 млн баррелей в день (коэфф. перевода  барреля в тонну - взят 7,3). И это точно будет не арабская добыча и скорее всего не российская. А европейская и американская.
3. Собственно инвестпрограммы компании предсказуемо начали сокращать: TOTAL и SHELL уже объявили об этом, а за остальных отдуваются СМИ сообщая о возможном снижении инвестиций  на $31 млрд.  
4. Также, весьма неохотно но признаются проблемы в финансовом секторе. Колумнист агентства Bloomberg Дэвид Фиклинг пишет, что Саудовской Аравии грозит "невероятный кризис", но по опыту наблюдения за североамериканскими медиа это означает, что основная жопа развернулась прежде всего в США, а в этой ситуации самое время переключить внимание аудитории на что-то другое.
В США же S&P заявляет про рост дефолтов в ближайший год и  очевидно, что не на пустом месте это сказано. И львиную долю в этом скорбном перечне занимают добычные и нефтесервисные компании.
Мне возразят: избежать дефолтов в США можно - ФРС зальет рынки деньгами. Это так. Но тут важно помнить, что новые деньги - это еще и перераспределение прав собственности. У вас выкупили облигации, но потом обанкротили или просто отняли контроль над компанией. Именно поэтому американские сланцевики тоже здорово нервничают ( и именно поэтому кстати в Конгрессе буксует одобрение пакета стимулирующих мер. торгуются люди об условиях: кому достанется эмиссионный доход)
——————————————
Вывод: по совокупности сказанного я полагаю, что не за горами (в апреле-мае) подписание мирового соглашения между  ОПЕК, РФ и США, которое нефтяной рынок успокоит. И за квартал, максимум полгода, вернёт цены на нефть на "нормальные" уровни в $60-70.

#вестисполейАрмагеддонщины
Возможно, это уже начал сказываться карантин (от безделья в голову лезет черт знает что), но меня не покидает ощущение, что все спровоцированные в последнее время кризисы имели целью прежде всего удар по финансовому сектору.
Самое очевидное - это падеж на рынках, о котором уже сказано достаточно. И фраза старины Донни о том "что рынок акций сам о себе позаботится". ФРС пообещала выкупать трежеря и ипотечные бумаги, про корпоративные бонды было сказано более туманно. А про банки вполне определенно: на них фокусироваться никто не собирается, не 2008 год. Как следствие - банкиры не рвутся стремглав выкупать проливы, даже если у них есть этого деньги. И стимулы ФРС начинают сбоить.
Если перейти к ТЭКу там ситуация еще интереснее. Сечин по простоте душевной открытым текстом заявил, что кризис и санкции большее ударили по его кредиторам чем по Роснефти, но ровно в такой же ситуации и сланцевики и "мейджоры". Финансисты пострадали больше: и те кто хеджировали риски нефтяников, и те, кто финансировали экспорт/импорт. И те, кто набрали облигаций к себе в портфели.
В авиации вообще классика, хорошо известная нам по ЮТейру - мало того, что выданные кредиты не вернуть, нужно будет дать денег ещё, когда авиакомпании возобновят в полном объеме полеты. Спиши старые долги и выдай новые.
То же самое, кстати предлагается сделать и в отношении помещенных на карантин физиков - если не понять и простить, то хотя бы отсрочить выплаты.
Наконец, разговоры о "госкрипте" на самом высоком уровне. Которые означают не больше ни меньше смерть банковской системы и уход из неё денег. Попутно тут, скорее всего, будет и смерть негосударственной крипты, но это уже мелочи игры.
Я усматриваю в этом вполне отчетливую тенденцию.
Ну, это нечто вроде истории с нашими эскроу-счетами: продавили закон, по которому строители остались без денег, а все потоки завернули в банки. Другой вопрос что продавили не до конца, и есть шероховатости. Но факт остается фактом - банки были основными бенефициарами этой затеи. А в случае с коронавирусом, как мне кажется, разыгрывается своего рода "анти-эскроу", в результате которого фин. сектор будет разгромлен и изменится до неузнаваемости.
Возможно, это все фантазии и паника, но ... не надо было нас сажать на карантин, вот что я вам скажу!)) Ибо от безделья можно и  не такое придумать