Золото.

Отличная техническая картинка:
1. Пробой.  
2. Тестирование уровня.
3. Поход наверх.
Хоть и не жалую теханализ, но тут все по классике. По идее, движение четкое.

Цели? Творчески. Вполне возможно и 1800, и значительно выше.
Инструментарий известен, много раз о нем писал.

Так что, удачных бенефитов 😉

@bitkogan

Друзья, через несколько минут начинается прямой эфир «Личные финансы: хранить нельзя инвестировать».«Личные финансы: хранить нельзя инвестировать».

Присоединяйтесь, будет интересно!

@bitkogan

Акции компании US Steel (X US) в последнее время существенно упали, несмотря на рост американского фондового рынка в целом. C локального максимума 8 июня к текущему моменту котировки снизились на 26%.

Решил разобраться, что происходит с компанией.

Катализатором падения послужил негативный прогноз менеджмента US Steel на 2 квартал 2020 г. Так, компания прогнозирует, что это будет худший квартал за весь год: EBITDA составит -$310 млн (т.е., уйдет в отрицательную зону, в 1 квартале EBITDA была около $80 млн), а чистый убыток на акцию составит порядка -$3,06.

Основная причина таких прогнозов – связанные с COVID-19 карантинные меры, из-за которых упали цены на сталь в США, а US Steel была вынуждена останавливать часть производственных мощностей, в т.ч. доменные печи на некоторых предприятиях. Это очень неприятный момент, поскольку для сталелитейного комбината остановка доменной печи равносильна полному прекращению операционной деятельности.

Перезапуск остановленной доменной печи сопряжен с большими трудностями. Чтобы полностью не останавливать доменную печь (дабы не застыл чугун), практикуют так называемую «горячую консервацию», т.е. печь находится в разогретом состоянии. Однако это очень дорогостоящее удовольствие.

Недаром US Steel заявила также, что ее потребности в ликвидности до конца года составят около $700 млн. Где компания планирует брать деньги? В СМИ прошла информация, что с целью получения ликвидности US Steel разместит порядка 57,5 млн акций. Это также стало негативным сигналом для рынка, и бумага полетела вниз еще сильнее.

Что касается цен на холоднокатаный прокат (основная продукция US Steel), то во 2 квартале 2020 г. они упали на 20% в квартальном выражении, и только совсем недавно начался медленный отскок наверх.

Что имеем в итоге? Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка компании упадет в 2020 г. на 31%, EBITDA будет отрицательной, а чистый убыток составит около $1 млрд. Картина, прямо скажем, устрашающая.

Что с долгами? Чистый финансовый долг компании на конец 1 квартала составил $3,6 млрд, а EBITDA за последние 12 месяцев (включая 1 квартал) – $612 млн. Таким образом, отношение чистого долга к EBITDA составило около 6х. Это довольно высокий показатель, свидетельствующий о нарастающих проблемах с обслуживанием долгов.

Однако, если мы примем во внимание прогноз компании на 2 квартал, то за счет того, что EBITDA у нас ожидается -$310 млн, показатель за 12 месяцев будет порядка $20 млн. В этом случае Чистый долг/EBITDA примет какие-то запредельные значения, лишенные всякого экономического смысла.

Немного успокаивает наличие кэша на счетах компании в размере $1,3 млрд. Однако эти деньги, как и потенциально привлеченные за счет размещения акций $700 млн, скорее всего, пойдут на поддержание операционной деятельности, пополнение оборотного капитала и т.д.

Компания – банкрот? Скажу так – однозначный вывод об этом делать пока рано. Доходности облигаций US Steel с погашением в 2025-2026 гг. дают сегодня 12-13% годовых. Это очень высоко, но все же пока не совсем конец. Тем более, что в последнее время цены на них росли.

Вывод такой – теоретическая покупка акций компании сегодня выглядит очень рискованной. Такую ставку могут себе позволить лишь инвесторы с очень агрессивной стратегией в надежде, что ситуация будет исправляться.

Вместе с тем, быстрым этот процесс, судя по всему, не будет. Если только US Steel не найдет стратегического инвестора, который подставит компании плечо. Давненько не было больших сделок в секторе черной металлургии. Посмотрим… а вдруг?

@bitkogan

С 1 января 2021 года доход более 5 млн рублей в год будет облагаться не 13%, а 15% налогом. будет облагаться не 13%, а 15% налогом.

Вот и окончательное решение. Как к этому относиться? С одной стороны – вполне спокойно. В первоначальном проекте речь шла о доходах свыше 2 млн рублей в год.

5 миллионов – это чуть более 400 тысяч рублей в месяц. Не так много у нас народа с доходом, по месяцу превышающим эту сумму.
2 дополнительных процента сверх этого... Вроде как, не смертельно.  
Опять же, как подано! Деньги пойдут на финансирование лечения детей. Спорить – грех.

Нет, ну правда, продано более чем элегантно. И дополнительно – складывается ощущение, что таким образом закрылась тема будущих возможных прогрессивных повышений налогов. Что на фоне опасений – вот сейчас как... Выглядит невероятно мило и по-детски невинно.

Что смущает:

1. Если раньше была плоская шкала НДФЛ, и тема прогрессивного налогообложения в принципе не поднималась, то теперь этим повышением открывается ящик Пандоры. Сегодня 2% на лечение деток. Язык не повернется сказать нет. Завтра придумают еще 5% сверх 10 миллионов на лечение стариков. Опять же, как тут поспоришь? Стариков надо спасать!

2. Когда нам обосновывали лишние 2% к НДС необходимостью финансировать будущий экономический рост, все было примерно так же. Денежка должна была пойти на... рост. Ага. Растем. Вкладываем в рост. Строим основу роста. Заметили мы все этот рост. Кстати, не раз я писал на тему: поднятие налогов во имя экономического роста – это тот еще шедевр. Новое достижение экономической мысли. Тянет на Нобелевку по экономике.

3. Весь мир сегодня снижает налоги и помогает населению и бизнесу красиво выбираться из расположившейся вокруг нас Мадам Сижу. Мы же, под очень элегантным предлогом, налоги поднимаем. Тем самым, хоть на каплю, но еще понижая платежеспособный спрос населения. А сегодня он, этот платежеспособный спрос – это невероятно важно.

4. Важен здесь не размер данного повышения, а сам факт оного. Если люди почувствуют, что «процесс пошел», и много раз декларируемая стабильная ставка налога потеряла свою стабильность… Это может стать дополнительным аргументом для тех, кто решил сегодня собрать манатки, да валить из РФ в поисках лучшей доли. Мы же понимаем, что «валить» будут не те, кто зарабатывает по 20-50 тыс. рублей в месяц.
Да, стоит признать, что даже после поднятия НДФЛ на 2%, наше налогообложение на доходы физлиц по-прежнему выглядит более чем либеральным и выгодно отличающимся от налогообложения во многих странах. Однако вспомните, сколько за сотрудника платит работодатель. Если мы эту величину прибавим к 13-15%, то станет понятно, что в реальности наше налогообложение не такое уж и низкое. Ведь то, что работодатель платит за нас в бюджет, он, по сути, не доплачивает нам. Делай мы сами отчисления в пенсионный фонд и страховую, лишние 2% уже не воспринимались бы нами с такой легкостью.

Вывод? Само по себе данное повышение налогов, тем более под таким святым предлогом, никого сильно не расстроит.
К тому же, подано оно было одновременно со снижением налогов на IT сектор. Что выглядит вообще шикарно. Лишь бы потом не выяснилось, что основа бизнеса любой нашей компании и корпорации – это IT разработки. И посему любую булочную или химчистку надо считать высокотехнологичной хайтек компанией 🤭

Однако ящик Пандоры открыт. И не факт, что под самыми святыми предлогами эта линия не будет продолжена уже через год-другой-третий.

@bitkogan

В продолжение темы налоговых инициатив.

В самом конце прилагаемой статьи РБК есть один, затерявшийся из-за большого количества невероятно важных букв, пунктик. Тоже, кстати, немаловажный.
К сожалению, пока это не инициатива Президента, а рекомендация весьма неглупых ребят из АБ «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры». Но тем не менее…

О чем идет речь?

Президент обозначил некие небольшие послабления по налогообложению КИК. Тема хорошая. Но ребята предложили пойти дальше, и…

«Было бы правильно на время сохранить статус нерезидентов для тех бизнесменов, которые вернутся в Россию. С одной стороны, это позволит вернуть российских бизнесменов, которые сейчас в принципе ничего не платят в России, а с другой стороны — пополнить бюджет. В будущем такие бизнесмены станут полноценными российскими налогоплательщиками» – говорят ребята.

Переведу на русский язык.

Многие бизнесмены вынуждены были сменить налоговую юрисдикцию из-за правила КИК. Иначе говоря, стали вынужденно проводить в РФ менее 183 дней. Их отъезд – это опять же снизившиеся поступления в казну. Люди тратят деньги не здесь, а там. Эти люди не бедны, и их потребление вполне себе неплохое. НДС страдает.

Потом, через 5-7 лет, когда их статус вновь станет резидентным, собираемые налоги теоретически станут еще выше.
Почему? Возможно, им просто будет лень опять куда-то ехать. Да и возраст...

Идея отличная. Пойдет ли она дальше? Не уверен. А жаль. Если бы ее реализовали, многие бизнесмены, скорее всего, вернулись бы.

Что касается налогов...
Учитывая, что работодатель за нас платит в:

Пенсионный фонд – 22%
ФСС – 2,9%
Мёд страх – 5,1%
Травматизм – 0,2%
Итого: 30,2%

И теперь мы добавляем к этому то, что уже платим сами – 13 или 15%. Получаем все 43,2 или 45,2%.

Вопрос.
Это высокое или НЕ высокое налогообложение?

@bitkogan

На днях ребята из канала MMI провели небольшой опрос – что мы, разные экономисты, думаем об уровне нейтральной ставки в России. В этом канале я также поделился своей точкой зрения и сделал голосовалку для читателей.

Результаты удивили коллег. Многие из них считают, что нейтральная ставка должна быть выше 4%, а то и 5,5%. Ниже – обоснование моей позиции. Чуть позже приведу и другие мнения участников опроса.

Прекрасно понимаю, что многие посчитают приведенные мной 3% неким перебором. Таргетируемая сегодня инфляция – примерно 3,5-4%. Добавляем еще 150 b.p. Вот вам и 5-5,5% – уровень НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, т.е. ставки, что не стимулирует экономический рост, но и не тормозит его.  

Почему же 3%? Я – голубь-экстремист?
Голубок под 80 кг живого веса – еще ладно, хоть и забавно. Экстремист? Нет, это не про меня. Просто я смотрю на шаг дальше.

Учитывая все происходящее в нашей экономике и «невероятно высокий» платежеспособный спрос населения, что мы сейчас имеем, я полагаю, что инфляция в России (особенно на фоне такого крепкого пока еще рубля и съёжившегося, как шагреневая кожа, импорта), в ближайшее время будет стремиться уже не к 3-4%, а скорее к 1,5-2%.
И ставка 4% в этом случае будет означать не нулевую, но реальную двух процентную ставку.  А 2% реальная ставка (все, что над уровнем инфляции) – это не так уж мало.

Мораль?
Инфляция 1,5-2% плюс 150 b.p сверху – вот вам и нейтральная ставка 3-3,5%. Да-да. Именно 3%, а не 4,5-5%. Хотим реально помочь экономике? Тогда стимулирующая рост ставка станет уже ближе к 2,5%.

Вы скажете – романтик-мечтатель? Возможно. Только давайте определимся с понятиями.
ЦБ следует за ситуацией? Или идет впереди процессов?
Если впереди, тогда все, что я сказал, нормально. Если ЦБ просто фиксирует текущую картинку, тогда нейтральная ставка – 4,5 или даже 5,5%. Другой вопрос – хочет ли ЦБ так усердствовать? Ведь, не дай Бог, инфляция поднимет голову.

Друзья мои, не поднимет.
1. Во-первых, платежеспособный спрос в России восстановится еще не скоро. Увы. Думаю, на это потребуется не менее 2-3 лет.
2. Наша экономика перейдёт к росту не ранее, чем в 2021-2022 году.
Почему? Да потому, что я опять же смотрю вперед. Весь мир, судя по всему, ждут вторая, а возможно и третья волна коронавируса. И во многих странах УЖЕ начали ужесточать карантин. Мы-то, разумеется, опять заметим это позже других. Но заметить придется.
3. И наконец, обещать еще не значит жениться. Т.е. даже если ставка будет снижена так драматически, вы думаете, что легкость получения кредита у нас действительно возрастет?..

Дополнительный фактор:
Весь мир и ставки снижает почти до нуля, и деньги печатает. Мы же и с тем, и с другим – крайне осторожны. Так если деньги не очень печатаем, может, со ставкой стоит быть чуть поактивнее? Или на нас так давит вечная боязнь инфляции?

Характерная черта и политических, и экономических действий нашей страны – это реакция на ПРОИЗОШЕДШЕЕ, а не игра на опережение.

Почему так – вопрос философский. Россия, возможно, давно бы выбилась в лидеры мира, если бы всегда играла на опережение. Особенно в плане изменения инвест климата. Впрочем, это уже тема для другого разговора.

Так может наш ЦБ, в котором сидят вполне достойные профессионалы, в этот раз пойдет на опережение?

@bitkogan

ПОЛОВИНА УЧАСТНИКОВ ОПРОСА ОЦЕНИЛА НЕЙТРАЛЬНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 4% И НИЖЕ

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по ключевым вопросам кредитно-денежной политики. На этой неделе очередной опрос на тему: КАКОЙ УРОВЕНЬ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ БАНКА РОССИИ ВЫ ВИДИТЕ НЕЙТРАЛЬНЫМ? В опросе приняли участие около 19 тысяч читателей следующих каналов: @Bitkogan, @Russianmacro, @Dohod, @Probonds, @sgcapital, @Cbonds
Результат оказался следующим: ПРИМЕРНО ПОЛОВИНА УЧАСТНИКОВ ОПРОСА ВИДИТ НЕЙТРАЛЬНУЮ СТАВКУ НА УРОВНЕ 4% И НИЖЕ.
Ниже комментарии авторов канала. Интересно, что многие авторы каналов видят нейтральную ставку выше.

Евгений Коган @Bitkogan
Таргетируемая сегодня инфляция – примерно 3.5-4%. Добавляем еще 150 b.p. Вот вам и 5-5.5% – уровень НЕЙТРАЛЬНОЙ СТАВКИ, т.е. ставки, что не стимулирует экономический рост, но и не тормозит его. Вроде бы всё просто. Но платежеспособный спрос восстановится у нас ещё не скоро, поэтому сейчас ЦБ имело бы смысл ориентироваться на другой уровень нейтральной ставки. Какой? Об этом в моём развернутом комментарии.

MMI @russianmacro
Мы удивлены результатами опроса. По-видимому, мы не очень хорошо объяснили, что такое нейтральная ставка. Для тех, кто внимательно следит за риторикой Банка России, очевидно, что новый диапазон нейтральной ставки, который ЦБ объявит в июле, скорее всего, находится на уровне 5-6%. Номинальная ставка 4% означает 0% в реальном выражении (ЦБ в ближайшие 2-3 года с вероятностью близкой к 100% не будет снижать инфляционный таргет). Учитывая то, что инфляционные ожидания у многих экономических субъектов выше, для себя реальную ставку они будут оценивать, как отрицательную. Мы считаем, что 4% – это скорее стимулирующая ставка. После того, как экономика вернется к потенциалу, такая ставка будет создавать высокие инфляционные риски.

Всеволод Лобов @Dohod
Нейтральная ставка, конечно, динамична, но всё-таки должна отражать долгосрочные тенденции в экономике, потенциальный уровень выпуска и инфляционные риски. Результаты опроса говорят о краткосрочном подходе голосовавших к определению этой ставки. По нашему мнению, нейтральная ставка сейчас составляет 5-6%, возможно, ближе к нижней границе этого диапазона. При этом не исключено, что при отсутствии внешних шоков, Банк России будет достаточно долго проводить мягкую денежно-кредитную политику, но мягкой она будет именно относительно этого уровня ставок. То есть уже сейчас она мягкая.

Андрей Хохрин @Probonds
Нейтральная ставка – совокупность двух составляющих: таргета по инфляции и стимулирующей или дестимулирующей дельты. Инфляционный таргет сохраняется на уровне 4%. Вряд ли он будет изменен в близкой перспективе: с одной стороны, низкий потребительский спрос должен сдерживать рост цен, с другой – сохраняются опасения и слабости российской валюты, и результатов избыточной денежной эмиссии. Что касается дельты, то Банк России до сих пор менее активно, нежели западные партнеры или Япония, проводил монетарное стимулирование экономики. Последние снижения ставки, совокупно на 150 б.п., говорят и о готовности к стимулированию, и о сдержанности в его масштабах. Поэтому, вероятно, нейтральным значением ключевой ставки станет диапазон 4-5%.

Сергей Григорян @Sgcapital
Мне кажется, что результаты опроса отражают тот факт, что среди его участников очень много людей, интересующихся финансами с прикладной точки зрения, а не с позиции профессиональных экономистов. Предполагаю, что, отвечая 4% и ниже, читатели имели в виду более доступные кредиты и ипотеку для себя лично, чем инфляционные ожидания в целом для страны. Поэтому лично мне такой "голубиный" настрой вполне понятен. Более того, он полностью вписывается в моё персональное (я это подчеркиваю) видение долгосрочной динамики рубля на ослабление и непривлекательности долгосрочных инвестиций в рублях.

Получил массу вопросов о «разводе» Яндекса со Сбербанком.

Попробуем разобраться, в чём причина, и что вытекает из этого события.

• Ещё в 2019 году на ежегодной встрече с инвесторами официальные лица Сбера сообщали о возможной реорганизации совместного бизнеса с Яндексом по причине нарастающей конкуренции экосистем обеих компаний. В конце концов, обе компании представляют из себя независимые технологические платформы, имеющие сервисы, которые по своей сути дублируют друг друга. За счёт этого и было принято решение прекратить ряд совместных проектов с Яндексом, совладельцем которых Сбер стал в апреле 2018 года.

• В 2017 году Сбербанк и «Яндекс» договорились о создании совместного предприятия (СП) на базе «Яндекс.Маркет». Банк вложил в компанию 30 млрд руб. и получил 45% СП, еще 45% осталось у «Яндекса», а оставшиеся акции были зарезервированы под опционные программы для сотрудников. На момент сделки партнеры оценили всю компанию в 60 млрд руб. «без учета будущей синергии». Целью СП было «построить на базе «Яндекс.Маркет» российский Amazon», говорил Герман Греф в 2018 году. Тогда же «Яндекс» и Сбербанк запустили маркетплейс «Беру» и онлайн-площадку для покупок из иностранных магазинов Bringly, но уже через год развитие последней было приостановлено.

Что вытекает из данной сделки?
• «Яндекс» за 42 млрд рублей выкупит у Сбера 45% долю платформы «Яндекс.Маркет». Сбер, в свою очередь, выкупит миноритарную долю Яндекса в проекте «Яндекс.Деньги», составляющую 25%+1 рубль, что позволит Сберу стать единоличным владельцем сервиса. Сумма сделки составит 2,4 млрд.

• «Яндекс» для финансирования сделки осуществит допэмиссию акций класса А на сумму $800 млн. Экономическая доля всех вновь выпущенных акций в капитале компании составит около 5%, голосующая доля — около 2,5%. Акции на $200 млн будут реализованы с помощью размещения по ускоренной подписке, а акции на $600 млн будут в равных долях проданы трем частным инвесторам: «ВТБ Капитал», инвест компании Романа Абрамовича и инвест компании его партнеров по Evraz Group Александра Абрамова и Александра Фролова. Купленные акции инвесторы не смогут продать в течение двух лет.

Что ещё?
• В капитал компании зайдёт ВТБ, который также хочет отхватить кусок пирога на нарастающем технологическом рынке. Яндекс при этом получит «экспертизу» ВТБ капитала и финансирование на выгодных для себя условиях.

• Обе компании будут развивать свои платформы и сервисы отдельно, хотя и сохранят партнёрские отношения в других проектах. Сделка позволит «Яндексу» интегрировать «Маркет» с другими сервисами. Например, водители, подключенные к платформе «Яндекс.Такси», и курьеры, сотрудничающие с «Яндекс.Еда» и «Яндекс.Лавка», смогут доставлять заказы на «последней миле», а интеграция «Маркета» с «Поиском» и «Дзеном» позволит предлагать людям новые сценарии покупки и новые услуги, говорится в сообщении. «Маркет» также сможет уменьшить расходы на логистику и на привлечение покупателей, рассчитывает интернет-компания. Выход из «Яндекс.Деньги» позволит «Яндексу» развивать собственные сервисы финансовых услуг.

Вывод?
На мой взгляд, это образец культурного интеллигентного развода. Бывает, что милые разводятся – бьют посуду, приводя ситуацию к обоюдным потерям. Описанная же выше схема – абсолютный win-win. Каждый из участников здесь хорошо видит свои перспективы и получает возможность развивать собственную систему.

Кто тут основной бенефициар? Я считаю, что это структуры Абрамовича, которые вошли в безумно интересную тематику. И, разумеется, господин Костин – наш пострел везде поспел и хорошо сделал. Он, со своей стороны, также вошел в крайне интересный бизнес, а новая структура при этом получит экспертизу ВТБ и будет успешно развиваться. Ну а Сбер будет развиваться по своим направлениям.

Повторю, это классическая ситуация win-win. Не будет даже преувеличением сказать, что это пример для всего нашего рынка. Браво, молодцы ребята!

@bitkogan

Уже завтра, 25 июня, начинаются торги глобальными депозитарными расписками (GDR) Petropavlovsk на Московской бирже.
До этого акции компании торговались (и будут продолжать торговаться) на Лондонской бирже. Таким образом, полку золотодобывающих компаний на МосБирже прибыло. Ура, товарищи!

Не раз писал о том, что вижу у золота дальнейший потенциал к росту. Ослабление курса доллара США, а также общая неопределенность в мировой экономике создают, на мой взгляд, благодатную почву для роста драгметалла. Поэтому иметь еще один альтернативный инструмент в золоте российскому инвестору не помешает.

Если оценивать бумаги Petropavlovsk по капитализации в Лондоне и по прогнозным показателям на 2020 г., то компания торгуется с существенным дисконтом к российским «Полюсу» и «Полиметаллу».

Масштабы компаний, конечно, разные, и этот фактор в некоторой степени объясняет существующий дисконт. Тем не менее, не исключаю, что в случае сохранения позитивной конъюнктуры рынка золота, акции Petropavlovsk могут быть весьма интересны для рядового российского инвестора.

Кстати, планирую завтра включить бумагу в один из портфелей сервиса по подписке BidKogan.

@bitkogan

Все чаще и чаще задаю себе вопрос: «А все-таки, что более всего изменится после этого кризиса?»

Мудрствования большинства аналитиков, которые утверждают – теперь все, ну абсолютно все будет по-другому, меня, если откровенно, раздражают. Мол, изменится отношение к стоимости компаний, к рынкам, все мы начнем работать и жить по-новому, и прочая белиберда.

Человек склонен совершать одни и те же поступки. Человек не сможет долго изолироваться, ибо это противоречит его природе.
Мы были, есть и будем животными стадными. И чем более решения государств или какие-то иные обстоятельства загоняют нас в прокрустово ложе некой новой реальности, тем быстрее мы мечтаем вырваться наружу, вернуться к привычной жизни.

Ну а далее – вопросы воспитания и ценностных ориентиров. Одни, несмотря на крики окружающих «осторожнее, все еще не кончилось», бегут в кабаки и тусуются с друзьями. Другие заливают чувство растерянности и полного непонимания новой реальности алкоголем. Ну а третьи выплескивают наружу накопившуюся злость, усталость и раздражение и используя в качестве повода, к примеру, борьбу за некие идеалы, крушат все вокруг.

Так что же более всего изменится лично для меня?
Ведь так получилось, что как инвестору, инвестбанкиру и просто предпринимателю в своей жизни мне пришлось пройти уже через 6 кризисов. Шесть!
И каждый раз для себя выносишь некие уроки. И понимаешь:

- never say never,
- все быстро проходит и забывается,
- после паники стремительно возвращается эйфория, чтобы снова, опять же достаточно скоро, смениться на новую панику.

И каждый раз примерно осознаешь, что будут делать люди в тех или иных обстоятельствах, поскольку природа человека меняется редко.

@bitkogan

Однако на текущий кризис накладываются четыре обстоятельства, делающих его по-настоящему уникальным:  

1. Этот кризис должен был произойти. Экономика мира давно уже была перегрета. Цикл роста так или иначе подходил к концу. Кривая доходности давно уже нам сигнализировала – надо быть бдительными. Причин для начала кризиса было более чем достаточно. Так же, кстати, как и для его оттягивания еще на год-два. Тем более, что монетарные власти мира заранее уже начинали предпринимать серьезные усилия для микширования возможных будущих проблем. Лекарства были известны заранее. Монетаризм, как говорится, forever.

2. Основной вопрос был: что может послужить поводом? Обсуждалось все… кроме простого вируса. Однако именно этот вирус явился для многих и откровенным тестом на проф пригодность, и на возможность быстрого нестандартного принятия решений. Причем вопрос проф пригодности жестко и конкретно встал и перед гос деятелями, и гос институтами, и перед корпорациями, перед каждым бизнесменом, предпринимателем и его сотрудниками, и даже перед каждой семьей. Ибо тестировалось и тестируется сейчас абсолютно все. И адаптивность, и здравомыслие, и умение сохранять выдержку и принимать четкие решения. И, разумеется, тестируются отношения людей. Согласитесь, мы узрели много любопытного и весьма неожиданного. И на глобальном уровне, и на межличностном.

3. Современные средства связи, коммуникации, соцсети и тд открыли нам все свои возможности и заставили по-новому взглянуть на многие происходящие и будущие события. У многих, скажу откровенно, будто пелена перед глазами спала. Мы все по-новому задумались о своем месте в бизнесе, в работе, и вообще, в жизни. Задумались о среде своего обитания. И, конечно, о том, что мы знаем и умеем, и как мы сегодня готовы к новой и одновременно старой жизни. Интересные, знаете ли, откровения.

4. Принципиально вдруг изменилось наше осознание защищённости, внешней и внутренней свободы и другие витальные для каждого понятия.

5. Принципиально изменилось для многих из нас ощущение: Я и Государство. Я и семья. Я и общество. Я и рабочий коллектив. Каждый сел и задумался – что конкретно для него означает понятие «Я даю государству». «Я имею с него». И вообще, что такое это за зверь такой – Государство. Гос. институты. Много, ох много, интересных – одновременно и банальных, и весьма свежих и неожиданных мыслей.  

Мораль?
В ближайшее время готовлю цикл статей – о реальных для каждого из нас переменах в результате этого короно шизо кризиса.

Если есть мысли – подкидывайте. Буду использовать. Поскольку плагиат и плагиаторов не шибко жалую, буду честно говорить: вот это – мои идеи. А это – ребята заставили задуматься.  

Так что, предлагаю думать вместе.
Ведь это не просто теоретические изыскания. Это все то, что для многих, возможно, ляжет в основу грядущего изменения своего мироощущения и конкретных весьма практичных решений.

@bitkogan

Ох не зря наша богиня Артемида, охотница на банки, надела брошку с голубем. Ох не зря.

Полагаю, намек нашей укротительницы инфляции понятен – ставку будем снижать и далее.

Я специально заострил вчера внимание на достаточно любопытном моменте – что же таки есть она, эта самая нейтральная ставочка. Та, что и не мешает развитию экономики, но и не стимулирует оную.
Однако, даже если ЦБ и признает нейтральной ставку в районе 4,5-5% годовых, важно не это.

Судя по последней риторике, ЦБ активно переходит к политике стимулирующей. Ну и отлично.

Главное, что я услышал:
«ЦБ имеет возможность существенно смягчать денежно-кредитную политику (ДКП), то есть снизить ключевую ставку, без риска раскручивания «инфляционной спирали», заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина во время выступления в Госдуме.
Это уже что-то совсем новое. А именно, в словах «БЕЗ РИСКА РАСКРУЧИВАНИЯ «ИНФЛЯЦИОННОЙ СПИРАЛИ».

Наш ЦБ похоже реально осознал две вещи:
1. Риск инфляции невысок. Ура-ура. Наконец-то.
2. В принципе (это будет следующий этап нашего вечного балета), риск умеренной инфляции на порядки ниже риска дефляции.

Какие выводы может делать купечество:
1. Судя по всему, до ставки 4% годовых допрыгаем очень быстро.
2. Есть шанс узреть ставку и на более низких уровнях. К примеру, 3,75% или даже 3,5%.

Если так:
1. Длинные ОФЗ еще дадут нам неплохо заработать.
2. Ипотека под 5,5% – это конкретная и, вполне возможно, массовая реальность. Так же, кстати, как и депозиты под 3% годовых в рублях.
3. Банкам будет гораздо труднее зарабатывать, и центр тяжести неизбежно уйдет от процентных к комиссионным продуктам. В частности, возрастет конкуренция и на РЦБ. Ладно. Нам не привыкать.
4. Очевидно, немного подешевеет кредитование, что очень позитивный момент для малого бизнеса. Не верю в какие-то драматические улучшения, но все же станет немного легче.
5. Рекомендую очень внимательно присмотреться к корпоративным облигациям, которые дают доходность порядка 7-9% годовых. Они тоже могут быть крайне интересными.
6. Можно ожидать приток дополнительной ликвидности на рынке ценных бумаг в целом, в том числе и в акции.

Хм.. Призадумался. А что будет, если богиня наша Артемида наденет в следующий раз брошку с ДВУМЯ голубями? 🤭

@bitkogan

Поступил вопрос о ценообразовании таких инструментов, как TVIX (TVIX US), JNUG (JNUG US), NUGT (NUGT US).

Как рассчитывается их цена? Что лежит в их основе? Четкие математические формулы или спрос и предложение на рынке?

В основе этих структурных продуктов всегда есть некий базовый актив. В случае JNUG и NUGT – это ценные бумаги золотодобывающих компаний. В случае TVIX – рыночный индекс.

Ценообразование реализуется через деривативы. Таким образом, JNUG и NUGT позволяют получить «плечо», а TVIX – оценку волатильности индекса.

Инвестиционный банк-эмитент занимается здесь всеми расчетами и заполняет эти структурные продукты соответствующими инструментами. В случае с TVIX, это – Credit Suisse. Банк-эмитент является и маркет-мейкером – поддерживает котировки на инструмент.

Кстати, с TVIX в его текущем виде мы скоро «попрощаемся» – как я уже писал, Credit Suisse принял решение его делистинговать.

Что же со спросом и предложением? Конечно, эти факторы так же влияют на ценообразование данных инструментов, как и на любой другой инструмент, торгуемый на рынке. Тогда, в моменты резкого изменения конъюнктуры, получается, что цены инструментов могут показывать огромные скачки.

Например, если в TVIX в периоды резко возрастающей волатильности не будет продавцов, а будут только покупатели, цена может сильно вырасти. На самом деле, так и происходит. Все эти инструменты весьма волатильные. Но цена все равно не может абсолютно «оторваться» от реального актива.

Во-первых, за этим следит банк-эмитент. Во-вторых, есть такие участники рынка как арбитражеры. Заметив на рынке определенную неэффективность в ценообразовании, они моментально занимают противоположную позицию, которая призвана эту неэффективность устранить, а арбитражер должен на этом заработать. Таким образом, цена двигается обратно к более «обоснованному» рыночными условиями уровню.

Резюме:
Ценообразование структурных инструментов основано на движении базового актива через набор деривативов. За этим процессом следит банк-эмитент. Спрос и предложение, безусловно, вносят свою лепту. Арбитражеры же, в свою очередь, не позволяют спросу и предложению толкать цены на запредельно необоснованные уровни.

@bitkogan

Что ж, начало торгов акциями Petropavlovsk (POGR RX) на МосБирже можно признать вполне успешным.

Предварительно, разумеется, поскольку торги еще не закончились. Акция открылась на уровне 26,3 руб., а в моменте торгуется вблизи отметки 28,7 руб., то есть рост внутри дня составляет пока порядка 9%.

При этом рискованно было покупать бумагу сразу с открытия. Сначала целесообразно посмотреть, как пойдут торги, что мы увидим в «стакане», как будет двигаться бумага. И только потом открывать позицию. Повторю свой вчерашний тезис: история выглядит весьма интересной на фоне роста золота и недооцененности по мультипликаторам в сравнении с «Полюсом» и «Полиметаллом».

Сегодня купил небольшой объем в Petropavlovsk в один из портфелей сервиса по подписке BidKogan. Ставка на сохранение сильной конъюнктуры в золоте и частичную реализацию дисконта по сравнению с аналогами.

@bitkogan