Вышла очень неплохая отчетность «Аптечной сети 36,6». Посмотрим, как это повлияет на рынок акций компании.

Более подробно поговорим об этом сегодня, чуть позже.

@bitkogan

Сектор автопроизводителей является, пожалуй, одним из наиболее интригующих в традиционной промышленности. Интригующих и, по нашим оценкам, перспективных и недооцененных на текущем перегретом рынке.

Ниже представлено наше мнение по текущему состоянию сектора, а также топ-3 компаний, на акции которых имеет смысл обратить внимание.
 
Последствия пандемии (социальная дистанция и самоизоляция), скорее всего, останется в мире еще на продолжительное время. Кроме того, рост производства доступных широким массам электромобилей может также подстегнуть спрос. Плюс ко всему, сектор выглядит сравнительно дешевым по рыночным мультипликаторам.
 
Считаем необходимым сделать небольшую оговорку. Рынки сегодня очень неспокойны, волатильность высока, риски коррекции растут. В случае, если начнется обвал, участь эта не минует и автопроизводителей. Тут уж никто не посмотрит на «фундаменталку» или дешевизну по мультипликаторам. Это обстоятельство нужно принимать во внимание.
 
Каковы основные триггеры сегодняшнего автопрома?
• Пандемия и самоизоляция. Введение и соблюдение новых общественных норм, таких как социальная дистанция и самоизоляция – позитивный фактор для производителей автомобилей. Отдельный человек или его семья при использовании автомобиля не взаимодействуют с другими людьми, что исключает даже теоретический шанс распространения вируса. И хотя есть вероятность, что влияние пандемии на жизнь человечества, скорее всего, будет ослабевать, последствия еще долго будут с нами. Стремление к минимизации риска заражения может стать сильным триггером для роста продаж автомобилей в 2021-2022 г.
• Увеличение доли электрокаров – новая реальность. Тенденция к постепенному уходу от двигателей внутреннего сгорания (ДВС) и увеличению доли электрических и гибридных двигателей – ключевой момент в развитии мирового автопрома. С приходом в США к власти демократов во главе с Джо Байденом, эта тенденция усилилась и ускорилась. По оценкам ОПЕК, общий мировой автопарк в период между 2019 и 2045 гг. увеличится на 86% до 2,6 млрд автомобилей. При этом доля электромобилей вырастет примерно до 15-16%.
• Рост конкуренции. Позиции таких производителей, как Tesla или Nio, по-прежнему будут сильны. Однако, они уже сейчас испытывают растущую и весьма серьезную конкуренцию со стороны крупнейших компаний, таких как Volkswagen, BMW, General Motors или Porsche. Кроме того, на рынок электрокаров стремятся выйти ведущие IT-компании, к примеру, Apple и Google.
• Автомобиль – не роскошь, а продукт высоких технологий. Стремление технологических гигантов выйти на авторынок, с одной стороны, является риском для классических производителей. С другой стороны, этот фактор превращает автомобиль из средства передвижения в высокотехнологичный продукт. Автогигантам придется следовать за новой реальностью, и это будет, скорее всего, вопрос их выживания.
Электромобили, авто нового поколения с ДВС, а также беспилотники будут представлять собой симбиоз автопрома с цифровыми технологиями, такими как:
• Защита с помощью цифровой идентивикации;
• Искусственный интеллект;
• Интернет вещей (IoT);
• Big data;
• Блокчейн.
 
Есть мнение, что ряд классических производителей автомобилей готовы к тому, чтобы: а) отстоять свою долю рынка в борьбе с технологическими гигантами; б) выиграть у них конкуренцию, поскольку имеют огромный опыт в своей области, могут применить в ней высокие технологии. Большой вопрос, какой продукт в итоге окажется лучше для потребителя.
 
Каковы на сегодня ключевые риски автопрома?
1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.
2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников.

Это – реальная угроза для традиционных производителей.
 
Кто является основным бенефициаром?
Можно обратить внимание на ряд традиционных производителей, таких, как, например, Volkswagen, Stellantis или General Motors. Это своеобразный топ-3. В подобном выборе играют роль как фундаментальные факторы, так и стремление вышеупомянутых компаний делать акцент на новых направлениях (электоркары и беспилотники).

@bitkogan

Volkswagen – входит в число крупнейших мировых производителей автомобилей. Основные достоинства: доступность продукции, высокая рентабельность (маржа EBITDA на конец 2021 г. ожидается на уровне 15%), плюс акции выглядят недооцененными по мультипликаторам.
VW начал серийное производство полностью электрического ID.3, основным приоритетом компании является доступность нового авто по цене.

Stellantis – глобальный автопроизводитель, который включает в себя такие бренды, как Fiat, Chrysler, Dodge, Jeep, Maserati и другие. Акции выглядят существенно недооцененными по рыночным мультипликаторам по сравнению со среднеотраслевыми. Компания  планирует предложить целый ряд полностью электрических или гибридных автомобилей до 2025 г., включая 10 новых моделей в 2021 г.

@bitkogan

Кроме того, на рынке можно купить ETF, ориентированные как на традиционных автопроизводителей, так и на электромобили.

@bitkogan

Ключевые риски сектора автопроизводителей.

1. Дефицит полупроводников.  Крупнейшие мировые автопроизводители сталкиваются с потенциально серьезной нехваткой полупроводников, поскольку производители микросхем резервируют поставки для производства смартфонов, планшетов и игровых устройств. Этот риск является своего рода издержкой того факта, что современный автомобиль все больше и больше представляет собой высокотехнологичный продукт.
 
2. Приход на авторынок технологических гигантов. Действительно, Apple и Alphabet давно вынашивают планы создания и массового производства электромобилей и беспилотников. Это – реальная угроза для традиционных производителей.

@bitkogan

Абрау пузырится!

Ребята! Я понимаю, что и Борис Юрьевич наверняка не против, и Павлу Борисовичу приятно.
Но вы уверены,  что не горячитесь?

@bitkogan

Неплохой годовой отчет вышел у «Аптечная сеть 36,6».

Общая выручка в 2020 г. выросла на 16,7% до 60 млрд руб., а EBITDA наконец-то оказалась в плюсе. Пусть номинально значение весьма специфическое (около 0,02 млрд руб.), зато динамика впечатляет (+3,1 млрд руб. за год).

При этом нельзя сказать, что результаты стали приятной неожиданностью. В период пандемии спрос на лекарства разного рода существенно вырос. Более того, компании при росте количества магазинов (+124 магазина за год) удалось снизить операционные и административные расходы.

Выглядит круто, но хотелось бы узнать конкретные причины таких метаморфоз. Отчетность пока не опубликована на сайте компании, поэтому мы можем только предполагать, за счет чего так существенно могла вырасти EBITDA.

В качестве гипотезы можно предположить, что: а) были значительные сокращения персонала в связи с переходом магазинов на «пандемийный» режим работы, а вновь нанятые работники пришли на более низкую зарплату; б) возросли продажи более дорогих препаратов (антибиотики, иммуномодуляторы), а также таких высокомаржинальных товаров, как маски и перчатки.

Кроме того, в декабре 2020 г. «Аптечная сеть 36,6» продала дистрибьютора «Джи Ди Пи». Вполне возможно, что после продажи компания провела переоценку активов, что повлияло на такой аномальный рост EBITDA. Но вообще, продажи активов не отражаются в P&L, поэтому ответ на этот вопрос мы получим только после того, как увидим отчетность по МСФО.

Пока ничего выдающегося, выводы делать рано. Однако на всякий случай будем держать акцию в поле зрения. Тем более, что внутри самой компании происходят, по нашим оценкам, позитивные изменения, связанные с недавними изменениями в структуре собственников и среди топ-менеджмента.

@bitkogan

Современная жизнь - это огромный клубок парадоксов и противоречий. Давайте рассмотрим одно из них.

В последние месяцы очень много разговоров о том, что рынки перегреты. Многих это сегодня пугает. Причины для беспокойств имеются: центральные банки развитых стран накачали рынок ликвидностью, которая практически вся осталась на финансовом рынке. Индексы и цены многих других активов обновляют новые максимумы, несмотря на кризис и неопределенность. Это все вызывает совершенно справедливые подозрения, что активы сегодня переоценены.

О том, что пузырь вот-вот лопнет, не писал уже только ленивый. Но важно не то, о чем пишут, а то, на что делают ставки.

Посмотрим на прогнозы крупнейших игроков фондового рынка. Ждут ли они схлопывание пузыря?

Одна из крупнейших в мире инвестиционных компаний BlackRock Inc. в своих прогнозах видит потенциал у азиатских акций (за исключением Японии) и акций развивающихся стран Европы. Аналитики также ожидают рост американских акций технологического сектора и здравоохранения. В целом, по мнению инвесткомпании, распространение вакцины, государственные расходы и благоприятные финансовые условия станут драйверами роста акций.

Commerzbank также ожидает роста акций из-за роста прибылей компаний, на фоне роста экономик. Аналитики банка считают наиболее привлекательными акции развивающихся стран, которые станут основными бенефициарами восстановления мировой торговли после пандемии. По мнению Commerzbank, более высокие инфляционные ожидания в 2021 году должны вызвать резкое падение доллара, рост американских индексов и драгметаллов.

Goldman Sachs также ожидают, что росту стоимости акций будет способствовать восстановление экономики и поиск доходности инвесторами. По их мнению, акции останутся значительно привлекательнее облигаций. Аналитики выделяют европейские акции как недооценённые по сравнению с американскими. По прогнозу аналитиков, за 2021 год вырастет стоимость драгметаллов, американских и европейских индексов на фоне сохраняющегося высокого темпа роста инвестиций.

Society General видят потенциал для роста европейских акций. Аналитики допускают коррекции на американском фондовом рынке, но, по их прогнозам, к концу 2021 года цены все равно восстановятся. Банк ставит на рост акций технологического сектора, промышленности и финансовой отрасли.

Вывод. Крупнейшие игроки сегодня ставят на Европу и развивающиеся рынки; значит, не ждут серьезного кризиса. И в такой, на первый взгляд слишком позитивной, позиции присутствует логика. В ближайший год, по идее, фундаментальные факторы должны сыграть в пользу акций: экономики будут восстанавливаться по мере отмены ограничительных мер и вакцинации. Более того, центральные банки продолжают накачивать систему деньгами.

На мой взгляд, позитивные ожидания банков не говорят о том, что не будет коррекций и можно вздохнуть с облегчением. Коррекции будут и, вероятно, серьезные. Но при нескончаемом печатном станке общий тренд, вполне вероятно, будет возрастающим. По крайней мере, этого ждут крупные банки.

Все вышесказанное ничего не означает. Будет кризис или не будет – вопрос абсолютно творческий, так как кризис все-таки штука непредсказуемая – в этом вся его суть. Нам остается только внимательно следить за индикаторами и тенденциями. Но знать, что думают крупнейшие игроки, мы обязаны.

@bitkogan

Сегодня стартовали вторичные торги по выпуску ГК «Самолет» серии БО-П09.

Это – первое размещение рублевых облигаций в этом году, в котором приняли участие в сервисе по подписке. сервисе по подписке.

Пока цена растет на 0,9% и находится около уровня 100,9%, что подразумевает доходность на 3 года около 8,90% годовых.
Ранее мы писали, что ожидаем открытия не ниже чем 100,5%.

Последние дни на вторичном рынке рублевого долга РФ были достаточно «мрачные». «Стаканы» по выпускам второго эшелона заметно опустели, цены находились под давлением. Но, тем не менее, выпуск ГК «Самолет» пользуется спросом.
Более того, когда давление на рынок в целом спадет, мы видим потенциал снижения доходности по 9-му выпуску «Самолёта» по крайней мере в диапазоне 8,50-8,75% годовых, а цену – около 101,50% от номинала.

Бумага около 9% годовых особенно интересна по причине обещаний правительства продлить льготную ипотеку для многодетных семей.

@bitkogan

Число первичных заявок на получение пособий по безработице в США неожиданно выросло на прошедшей неделе: 861 тыс., вопреки ожиданиям рынка в 765 тыс.

Кажется, ситуация с американским рынком труда не так уж хороша. Но поводов для ее ухудшения не вижу: заболеваемость снижается и новых ограничительных мер пока не будет.

Казалось бы, важные новости. За пособиями обратилось на 100 тысяч больше безработных, чем ожидалось. Раньше рынок на такие вещи реагировал позитивно: в ожидании дополнительных стимулов падал доллар и росли драгметаллы. Сегодня в будущих стимулах никто не сомневается, поэтому никакой подобной реакции мы не увидели. И вообще не увидели никакой реакции.

Заметил, что в последние недели финансовый рынок практически не обращает внимание на экономические показатели. Боюсь, что из-за стимулов от правительств, печатного станка и неопределенности финансовый рынок оторвался от реальной экономики.
Надолго ли?

@bitkogan

Забавно: стоило только нам поговорить об автопроме и о том, что считаем интересной идеей покупку акций концерна «Фольксваген», как выходит интересная новость о грядущем размещении акций Porsche. Впрочем, акции производителя и так торгуются... Посмотрим, что это такое в дальнейшем.

На этих новостях акции VW неплохо растут.

@bitkogan

Сегодня в сервисе по подписке поучаствовали в одном из интересных размещений февраля – дебютном рублевом выпуске облигаций ООО «Селектел» серии 001Р-01R.

Спрос был очень высоким. Диапазон ставки купона несколько раз менялся, и в итоге купон был установлен на уровне 8,50% годовых. Эффективная доходность – 8,68% годовых на три года.
8,50% годовых по купону был минимальный уровень, по которому готовы были участвовать в размещении. В итоге должны получить бумаги.

Потенциал роста на вторичных торгах, на наш взгляд, при такой доходности все равно сохраняется. Не исключено и 8,0-8,2% годовых к погашению, что соответствует цене не менее 101,20% от номинала.

@bitkogan

Друзья, хочу всех нас поздравить: у Президента РФ появился гениальный новый советник по экономике.
Некто Лукашенко. Грамотный, говорят, специалист. Крепкий такой хозяйственник.
Горячий сторонник идей чучхе.  

Правильно ведь глаголет: «Ни Москве, ни Минску не стоит «париться» из-за санкций Запада».
Чего запариваться-то?
«Я из советского времени. Знаю, что такое Госплан, как планировалось. Я так прикинул, чего мы трепещем и паримся? Мы можем все просчитать и полностью себя обеспечить. За исключением некоторых деталей.»

Ну конечно! Чего нам Госплан!
Товарищ все просчитать берется! Калькулятор в руки, счёты на стол – и готово.

Вот только дьявол в мелочах. В данном случае, в деталях...
Говорят, именно по причине этих «деталей» мы все лет 30-40 назад поголовно в очередях стояли. За всем. Абсолютно. От туалетной бумаги до автомобилей.

Но ничего.... великий гений Главного Картофелевода Вселенной нам поможет.
Особенно умиляет пассаж: «Самообеспечение можно сделать полным в течение 3-5 лет, после чего в союз России и Белоруссии «подтянутся» другие бывшие республики СССР - Казахстан и Украина...»

Сидит Зеленский и все ждет.
Когда ж «подтянуться» ему нашему с Белоруссией самообеспечению. Аж все слезы выплакал, страдает бедный... когда ж, когда? И воцарится ведь счастье неземное. Как только это самое самообеспечение к нам нагрянет.
Да чего там Украина! Александр Григорьевич! Вы ширше смотрите. Глобальнее! США к нам в союз потянутся, с Китаем вместе. Завидовать нам будут.

Воистину, не зарастет тропа народная в... Кащенко.

@bitkogan