Канал MMI был создан в сентябре 2017 года Тремасовым Кириллом и Суворовым Евгением, а в прошлом году Кирилл возглавил департамент денежно-кредитной политики Банка России.

MMI регулярно цитируется международными агентствами Reuters и Bloomberg, материалы канала используется журналистами всех деловых СМИ, а дайджесты канала ежедневно ложатся на стол руководителей экономического блока правительства.

Вряд ли где-то ещё на просторах телеграма Вы получите более профессиональный взгляд на экономику и финансовые рынки.

•  Нюансы денежно-кредитной политики и её влияние на рынки
•  Подробный анализ мировой экономики и развивающихся стран
•  В чем можно доверять российской статистике, а в чем – нет
•  Инвестиционные идеи и глобальные финансовые тренды

Подписывайтесь на MMI и получайте самую важную финансово-экономическую информацию и аналитику!  

Также приглашаем в наш ЧАТ

#реклама

Доброе утро, друзья!
Дождались: сегодня наш ЦБ, скорее всего, объявит о том, что во имя борьбы с инфляцией в очередной раз нужно повысить процентную ставку.

В принципе, все логично. «Партия сказала: надо! Комсомол ответил: есть!» Руководство страны задало четкий приоритет: непримиримая борьба с инфляцией. А ЦБ…. ЦБ делает то, что может. В меру своих возможностей и традиционного понимания ситуации. То есть поднимает и поднимает, а потом еще раз, сжав зубы и играя челюстями, поднимает процентную ставку, тем самым сжимая спрос на деньги в нашей стране и… способствуя замедлению темпов роста экономики, которые приносятся в жертву во имя святой цели борьбы с инфляцией.  

Полагаю, ставка на этот раз будет поднята на 50 б. п., то есть мы достигнем уровня 7% годовых.

Самое ли разумное и правильное в настоящих условиях, для борьбы с нашей инфляцией, так энергично поднимать ставку? Давайте порассуждаем.

Наша экономика стагнирует. Это подтверждают практически любые официальные данные. Как стагнировала она последние годы, так и, по всей видимости, собирается делать это и далее.
– Российский реальный ВВП с 2014 по 2019 годы рос в среднем на 0,9% в год. (Это притом, что мировой ВВП растет примерно на 3% в год.)
– Реальные располагаемые доходы россиян во 2 квартале 2021 года остаются на 8% ниже, чем во 2 квартале 2014.

Когда экономика стагнирует, регулирующие органы должны всеми способами создавать благоприятные условия для ее роста. А мы, увы, видим совсем иные тенденции.
Первая проблема: наш глобальный тренд.
При любых проблемах мы начинаем ужесточать денежно-кредитную политику.
Ключевая ставка сегодня уже достигла 6,5%. И по всей видимости, опять будет поднята и достигнет уровня 7%. А высокая ставка – это дорогое финансирование для компаний и населения. При этом далеко не факт, что повышение ставки нашим ЦБ – это эффективный способ борьбы с инфляцией. Основной рост инфляции пришелся на 1 половину 2021 года (она за полгода выросла с 4,9% до 6,5%). Наш ЦБ объяснял рост цен высоким спросом населения и повышал ставку, чтобы население больше сберегало и меньше тратило. Но при этом данные показывают, что расходы населения в реальном выражении в первом полугодии 2021 года упали примерно на 3%. Цены росли не из-за роста спроса, а из-за дорожающего сырья и продовольствия. Ужесточение ДКП не может ни снизить мировые цены, ни повысить урожайность. В конце концов, тот же Орешкин, выступая на днях, заявил, что основная причина роста инфляции в мире это «… политика США по стимулированию экономики, <которая> привела к глобальной инфляции и дефициту бюджета 15% ВВП.»

Мораль: инфляция в мире – дело рук ФРС и других крупнейших центробанков в мире типа ЕЦБ. Поднимай мы или не поднимай ставку, на дядю Сэма с коллегами наша решительность по ужесточению ДКП мало  повлияет.
Логичный вывод: подъём нами ставки – далеко не самый эффективный способ борьбы с инфляцией, который усложняет жизнь населению и бизнесу во времена, когда кризис в России до конца еще не отступил.

Что делать?
1️⃣ Расширить цель по инфляции с точечной 4% до интервала 4-5%. Инфляция около 5% (и даже 6-7%), исходя из научных исследований, совершенно не повредит российской экономике. Но при этом такой диапазон позволит нашему ЦБ реже повышать ставку.
2️⃣ Добавить экономический рост в качестве одного из приоритетов ЦБ. Это прибавит Банку России стимулов обеспечивать более дешевое и доступное финансирования в стране. Сейчас у нас бушует дельта-штамм, мы не вышли из кризиса, а условия финансирования уже хуже, чем до пандемии.
3️⃣ Для начала, в качестве метода борьбы с инфляцией, очевидно стоит прекратить покупки валюты в ФНБ. Сейчас у нас в стране разгоняется инфляция. При этом, по научным исследованиям, от 5% до 20% российской инфляции обусловлено обесценением рубля. Наш ЦБ ежедневно выкупает валюту на 14,4 млрд. рублей день, что обесценивает рубль и разгоняет нашу инфляцию еще больше.
4️⃣ Сегодняшняя инфляция происходит не из-за спроса, а из-за QE от центральных банков, которые разгоняют цены на сырье, из-за сбоев в цепочках поставок, проблем с урожаем.

Тут наш ЦБ бессилен.

В такой ситуации бить по спросу, повышая ставку, нелогично. Потому процесс ужесточения ДКП нужно, по всей видимости, остановить.

@bitkogan

Одна из ключевых проблем нашей экономики – плохая доступность финансирования бизнеса.

Особенно это бьет по частному малому и среднему бизнесу. Если дать бизнесу значительное количество стимулов для нормального роста и развития, то появятся рабочие места, и, в силу увеличения доходов населения, нормальный спрос. Банки не хотят давать кредиты бизнесу, да и бизнес не особо готов их брать по таким ставкам: за последние пять лет доля корпоративного кредитования в активах банков снизилась с 44,4% до 43,1%.

Объективно, верная альтернатива – развитие финансового и фондового рынков, где бизнес сможет привлечь себе финансирование самостоятельно.

Что для этого может сделать ЦБ?

1️⃣ Расширить ломбардный список. Это даст импульс к развитию рынка облигаций. В ломбардном списке в 2015 году было 972 ценные бумаги, сейчас – 679, ведь ЦБ последовательно ужесточал требования для бумаг. Необходимо расширить ломбардный список в пользу нефинансового сектора и, в частности, пострадавших от пандемии отраслей и прочих ключевых промышленных отраслей российской экономики. Чтобы расширение ломбардного списка дало импульс к развитию рынка облигаций, нужно, чтобы государство выделило ликвидность на совершение сделок РЕПО под залог корпоративных облигаций нефинансовых организаций в размере минимум 3 трлн руб, что составляет около 3% от российского ВВП. (Для сравнения: Германия тратит на корпоративный сектор 17% от ВВП. Испания только на госгарантии по кредитам для бизнеса тратит 7% от ВВП.)
2️⃣ Стимулировать как Московскую Биржу, так и все регулирующие органы к развитию рынка конвертируемых облигаций. Они имеют более низкую доходность, чем обычные, и при этом дают инвестору возможность заработать на росте акций. Однако, для успешного роста этого сегмента рынка необходимо сверхэнергичными шагами стимулировать развитие рынка акций. Повышать его глубину, ликвидность и предпринимать все возможные шаги для стимулирования предприятий к выходу на  публичность, на торги.
3️⃣ Развивать ИИС и прочие инструменты, свободные от налогообложения. Значительно увеличить (в 3-4 раза как минимум❗️) лимиты по ИИС. Можно расширить налоговые вычеты для вложений в НПФ и страхование жизни – и для работников (по НДФЛ), и работодателей (налог на прибыль и социальные взносы). Еще более желательно было бы отменить налоги на доходы от вложений в инструменты российского фондового рынка, освободить и курсовую разницу от налогов. Пока тренд – в обратную сторону.
4️⃣ Сделать требования к квалифицированным инвесторам для вложения в ВДО и другие инструменты без высоких рейтингов менее жесткими. Введенные сейчас правила ограничивают широкие слои потенциальных покупателей. Более того: в последнее время мы наблюдаем откровенное ужесточение требований со стороны биржи к качеству эмитентов.
5️⃣ И самое главное.
Наш фондовый рынок является априори ущербным, пока на нем нет по-настоящему мощного сегмента, огромных и длинных денег от триллионных частных пенсионных фондов. Заморозив государственную накопительную программу и, по сути своей, свернув программу развития частных пенсионных фондов, мы, как мне видится, совершили страшную ошибку.

Все вышеперечисленные меры должны сопровождаться мерами по финансовому просвещению, цифровизации фондового рынка, созданием законодательного механизма формирования фондов акций, созданием фондов, финансирующих приоритетные отрасли.
Все это сегодня делается. Но можно было бы осуществлять данные мероприятия еще более напористо и масштабно, не жалея на это ресурсов.

Нашей экономике необходим комплексный пересмотр приоритетных направлений политики. Более мягкая денежно-кредитная политика, принятие Банком России ответственности за экономический рост на себя, в сочетании со снятием ограничений для фондового рынка и его самой серьезной поддержкой от правительства и ЦБ, могут стать импульсом к развитию бизнеса, росту доходов населения и экономическому росту в России.
Не могу не упомянуть о самой серьёзной нашей проблеме: высоких рисках ведения бизнеса в нашей стране. Но это тема для другого разговора.  

А мы ставку поднимаем…

@bitkogan

Белый дом продолжает штамповать масштабные программы по переходу экономики на зеленые рельсы.

Тут тебе планы и по строительству сотни морских ветряков, и наращивание продаж электрокаров.

Весь мир с содроганием смотрит на это великое шоу и тут же начинает считать: сколько меди, лития или кобальта, или чего еще другого, потребуется на все эти замечательные нововведения.

На этой неделе появился план, согласно которому страна может перейти к производству почти половины своей электроэнергии с помощью солнца к 2050 году. Сейчас это кажется фантастическим желанием, учитывая, что в прошлом году на долю солнечной энергетики пришлось лишь 4% электроэнергии страны. Чтобы приблизиться к заложенным в плане показателям, США придется удваивать количество установленных солнечных батарей каждый год в течение следующих четырех лет, а затем снова удвоить его к 2030 году.
 
Пока не до конца понятно, как администрация Байдена собирается стимулировать массовую установку батарей. Скорее всего, здесь будет сочетание сразу нескольких факторов.
Существенно упростят строительство батарей, а частные дома и предприятия, которые используют эту технологию, получат налоговые льготы. Министерство энергетики заявило: его расчеты показали, что солнечные панели подешевели настолько, что к 2035 году они смогут производить 40% электроэнергии в стране – этого достаточно для питания всех американских домов.
 
Не стоит забывать, что в истории с солнечным батареям активно вмешивается внешнеполитический фактор. Китай доминирует в цепочке поставок солнечных батарей, и недавно администрация начала блокировать импорт, связанный с китайским регионом Синьцзян, из-за опасений по поводу использования принудительного труда. Такой запрет может серьезно замедлить строительство в США в краткосрочной перспективе.
 
На какие североамериканские компании стоит обратить внимание в истории с солнечными батареями?

Сектор активно развивается и новые игроки появляются почти каждый год; отдельно стоит выделить SunPower, First Solar, CanadianSolar.
Сравним их мультипликаторы.
 
First Solar (FSLR)
P/E 21,7
P/S 3,6
EV/EBITDA 11,4
Debt/EBITDA 0,6
 
SunPower (SPWR)
P/E 210
P/S 3
EV/EBITDA 49
Debt/EBITDA 7,7
 
Canadian Solar (CSIQ)
P/E 37
P/S 0,5
EV/EBITDA 11,1
Debt/EBITDA 6,6
 
По показателям неплохо выглядят First Solar и Canadian Solar. У первой почти отсутствует серьезная долговая нагрузка, а вторая может похвастаться неплохой финансовой отдачей (хотя с долговой нагрузкой все грустновато).

Согласно отчетности за первый квартал, прибыль First Solar составила $252 млн по сравнению с $58 млн в предыдущем квартале. Чистая прибыль на акцию в первом квартале составила $1,96 по сравнению с чистой прибылью на акцию $1,08 в предыдущем квартале.
Хорошие результаты за первый квартал и у Canadian Solar. Выручка компании увеличилось на 32% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $1,1 млрд по сравнению с прогнозом в $1,0 млрд. Общий объем разработки проекта аккумуляторов увеличился почти вдвое, до 17 ГВтч.

В целом интересная сфера для тех, кто не ждет мгновенной прибыли.

@bitkogan

Европейские антимонопольные органы, похоже, вошли во вкус в деле «прессинга» американских технологических гигантов.

Не удивлюсь, если новости о новых расследованиях теперь будут появляться теперь каждую неделю.

Новое дело: Европейская конкурентная сеть (ECN) выясняет, может ли Google (GOOG) обязать производителей устанавливать Google Assistant в качестве голосового помощника на устройствах Android по умолчанию.

Новое расследование может привести к ощутимому штрафу в размере 10% оборота американского технологического гиганта.
Это более чем жестоко.
 
Наиболее популярными голосовыми помощниками на устройствах являются:
- Amazon (AMZN) Alexa
- Apple (AAPL) Siri
- Google Assistant.  
 
По прогнозам, мировой рынок помощников удвоится с 4,2 млрд до 8,4 млрд в период с 2020 по 2024 год. Сами голосовые помощники аккумулируют большое количество данных о своих пользователях.

Пристальное внимание европейцев к подобным программам неудивительно. Пока ECN собирает данные производителей устройств о том, как устроен процесс сертификации новых устройств. Регулятор также проверит, смогут ли пользователи одновременно использовать как минимум два голосовых помощника.

Отреагировала и американская сторона. В заявлении говорится, что производители могут выбирать, какие голосовые помощники устанавливать на свои устройства. А пользователи смогут самостоятельно определять, какие помощники использовать.

Ситуация прояснится в начале 2022, когда ECN выпустит финальный отчет и сможет начать официальное расследование. За последнее десятилетие регулятор оштрафовал Google на сумму более $9,5 млрд по трем отдельным делам. Кажется, это не предел.

Тренд на ужесточение регуляторного давления очевиден. Пока акции гигантов на подобные мелочи не реагируют, но, похоже, все еще впереди.

@bitkogan

Хорошие новости по крупнейшему российскому девелоперу – компании ПИК (PIKK RX).

Сегодня состоится День рынков капитала, на котором менеджмент подведет итоги за 1 полугодие 2021 г., поделится прогнозом на 2021 г. в целом и расскажет о стратегии развития ПИКа на ближайшее будущее.
Начало трансляции в 14:00 (МСК).

Напомним, что в 1 полугодии ПИК представил достаточно сильные результаты. Так, компания увеличила выручку в годовом выражении на 37% до 189 млрд руб., EBITDA – в 3,3 раза до 92 млрд руб., а чистую прибыль – в 3,9 раза до 69,4 млрд руб.

Недавно писали про ПИК в том контексте, что компания недооценена по сравнению с европейскими аналогами. Так, по форвардному мультипликатору P/E  акции компании торгуются на уровне 10,4х в то время, как у девелоперов из Европы средневзвешенный показатель составляет порядка 20х.

Будет интересно, о чем конкретно будут говорить представители компании. Особенно интересует финансовый прогноз на 2021 г.  Консенсус, представленный в Bloomberg, предполагает рост выручки на 25%, а EBITDA – на 40%.

Посмотрим, насколько совпадут оценки аналитиков с ожиданиями самой компании. Это всегда любопытно.

@bitkogan

Банк России повысил ключевую ставку на 25 б.п. до 6,75%.

Важная цитата из пресс-релиза: «При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях.»

Так что ставку как минимум 7% мы, вероятно, еще увидим.

Ожидал, что ставку поднимут сразу на 50 б.п. Рад, что был более пессимистичен. Приятно, что ЦБ не спешит с повышением ставки, понимая, что это ядерное оружие.

@bitkogan

Как известно, брошка Эльвиры Сахипзадовны – это знак для рынка.

Сегодня это снежный барс, который доблестно сторожит нашу инфляцию. Пока он спокойно лежит, но, видимо, готовится к прыжку. Надеемся, что «прыжок» будет один и ограничится 25 б.п. на следующем заседании. Но тут, как говорится, мы предполагаем, а инфляция располагает.

@bitkogan

Кстати, барс – это же кошка. А у кошки есть два основных занятия: вылавливать мышей и голубей. Так что ЦБ нам непрозрачно намекает, что будет ловить мышей, то бишь бескомпромиссно бороться с инфляцией. А голубям, видимо, велено быть настороже и пока облетать Россию стороной. 😉

@bitkogan

Echo Global Logistics, Inc. (ECHO US) будет куплена The Jordan Company за $48,25.

На этой новости акции сегодня растут более чем на 50%.

Покупали бумаги в портфель «Оптимальный» сервиса по подписке в июне. Нет, конечно, мы не были уверены, что состоится сделка M&A, и акции покажут фантастический рост. Но… «Плохую» не купят с премией 50% к рынку. И внимания она, безусловно, заслуживала.

Сейчас прибыль можно зафиксировать – дальнейшего «апсайда» нет.
Около 60% за 3 месяца – это очень существенно.

@bitkogan

Инвестиции – это вклад в будущее, создание капитала и уверенность в завтрашнем дне. Но кроме них важно и сегодня успешно распоряжаться своими деньгами, максимально раскрывая их потенциал.

Среди множества кредитных карт, что есть на рынке, особняком стоит новая карта банка «Открытие» для премиальных клиентов.

Карта «Всё что надо» воистину включает все лучшее, за что мы любим банковские продукты. Тут и кэшбэк за все покупки до 3%, и льготный период до 120 дней, и кредитный лимит до 1,5 млн рублей. В программе лояльности – скидки у партнеров и выгода до 30% от поездок с Gett и Яндекс Go.

Кроме того, клиенты банка с активами от 3 млн руб. в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге и от 2 млн руб. в других регионах получают множество привилегий:

- до +1,7% годовых премиальные надбавки по вкладам и накопительным счетам;
- 12 бесплатных проходов в бизнес-залы Lounge Key ежегодно;
- до 8 AirBack в год (100% кешбэк за услуги ресторанов, аэропортов и авиакомпаний, трансферы);
- до 163 000 евро расширенная страховка в путешествиях на каждого из 4 членов семьи;
- бесплатное обслуживание и выпуск основных и дополнительных карт, а также многое другое.

Все детали настоящего премиум-обслуживания – по ссылке.

#реклама