Вчера только ленивый не проехался на тему предпринимателя, который говорит об «умеренном потреблении». Допустим, кому-то другому такой пассаж и спустили, но только не Дерипаске.
Понимаю. Сам любитель проехаться непринуждённо по данной тематике.

Однако оставим стеб и нашу общую любовь вырывать цитаты из контекста. Явно не о уменьшении рациона риса для голодающих Поволжья говорил Дерипаска, а о более глобальных вещах. Если честно, меня в выступлении Олега Дерипаски на IV Столыпин-форуме тоже интересовали гораздо более важные вопросы.

Дерипаска правильно заметил, что вирус – придёт и уйдёт, а вопросы экологии станут (уже стали) нашей вечной головной болью. И если нас это прямо сейчас не особо волнует, то многомиллиардные штрафы от Евросоюза и других организаций – уже реальность, и с ней надо считаться. Если мы хотим продолжать торговать со всем миром, то необходимо учитывать этот фактор. А это большой вызов и для нашей экономики, и для наших предприятий. Что забавно, сегодня это в основном головная боль нашего крупного бизнеса. Однако, уверяю вас: завтра любой наш бизнес, торгующий с Европой или остальными регионами мира, более чем конкретно столкнется с этой новой головной болью.  

О популярной сейчас и часто используемой для спекуляций теме экономического суверенитета России Дерипаска высказался жестко: в России все так нацелились на  присоединение к глобальной экономике, что совсем не развивали суверенные институты. Вследствие этого мы наблюдаем сейчас печальную картину: закрытый рынок, высокие риски для инвесторов. Да и вообще, темпы роста экономики России – заявленные и реальные – пока не совпадают, предпосылки для роста есть, но их значительно ограничивает и текущая политика ЦБ и наш замечательный инвест климат, и, наконец наша сверх централизованная вокруг государства экономика.  

Чтобы увидеть хорошие темпы роста, нам нужно менять и денежно-кредитную политику, и снижать риски нашей экономики. И, разумеется, уменьшать несоразмерную со здравым смыслом роль государства.

Много правильных мыслей и очень хорошее впечатление от выступления Олега Владимировича. Хорошо, что хотя бы часть элит, хотя бы некоторые представители крупного бизнеса понимают, в каком мире живут и чувстсвуют землю под ногами. Это внушает хрупкую, но надежду…

Может и правда у нас что-то начнет меняться к лучшему. Или я слишком оптимистичен?

@bitkogan

С 1 октября брокеры начнут тестировать неквалифицированных инвесторов, выясняя у них уровень знаний о сложных финансовых продуктах.
Начинается новая эра…

Цель нововведения благая: снизить риски и усилить защиту простых инвесторов от убытков по инструментам, в которых они плохо разбираются. Если инвестор не сдаст тест, то доступа к сложным инструментам у него не будет.

Вот только список сложных инструментов крайне формально определяет наш уважаемый регулятор. Причины вполне понятны: как бы чего не вышло.

Список облигаций разрешенных к покупке неквалами (по шкале АКРА или Эксперт РА – рейтинг ААА) крайне ограничен; в него попадают единичные эмитенты. В основном это окологосударственные компании, доходность по таким облигациям минимальна. Такие эмитенты, ГК «Самолет», АПХ «Мираторг», ООО "Брусника. Строительство и девелопмент», ПАО «Русская Аквакультура» и многие другие имеют более низкий рейтинг. Возможно, это и объективно – таковы правила игры. Но ведь это лидеры своих отраслей, это динамичные и устойчивые компании, а лишние фильтры ведут к удорожанию денег для этих компаний.

На наш взгляд, такой контроль избыточен и, возможно, нашему уважаемому регулятору стоит снизить требования в этой части, упростить доступ к рынку российских облигаций неквалифицированным инвесторам.  

Понятно, мы не говорим о компаниях а-ля «Лютики-Ромашки», но ведь ценз не проходят и вполне уважаемые эмитенты, имеющие большой вес в своей отрасли и на рынке в целом.

Вернемся к списку инструментов, доступ к которым будет ограничен, если инвестор не сдаст тест и проведем его краткий анализ.

1️⃣ Маржинальные необеспеченные сделки. Здесь я вполне согласен, вероятность быть искушенным «дешевыми» деньгами брокера для неопытного инвестора, а значит и риски, уменьшатся;
2️⃣ Производные финансовые инструменты. Полагаю, что срочный рынок и возможность хеджировать портфель с помощью срочных сделок – не самое главное для новичка, поэтому согласен.
3️⃣ Договоры репо. Полностью согласен, что для новичка отсутствие возможности реповать свои активы это благо.
4️⃣ Структурные облигации и 8️⃣ облигации со структурным доходом, отвечающие установленным Банком России требованиям к уровню кредитного рейтинга. Тут все верно, писали недавно об этом в канале.
5️⃣ Паи закрытых паевых инвестиционных фондов. Возможно, это несколько усложнит обращение паев этих фондов на бирже, но в целом логично;
6️⃣ Облигации российских эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Банком России. Как я написал выше, это не будет способствовать развитию рынка облигаций, тут все должен определять рынок, а не регулятор.
7️⃣ Облигации российских «дочек» иностранных эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного Банком России. Тут я согласен, писал о проблемах неизвестных эмитентов и чем они порой заканчиваются.
9️⃣ Акции, не включенные в котировальные списки. Все то, что обращается на внебиржевом рынке, требует высокой квалификации, поэтому полностью поддерживаю.
🔟 Иностранные акции, не входящие в индексы из утвержденного Банком России перечня. Тут требуется более тонкая настройка, ведь ЦБ подходит к процессу отбора формально, у него нет возможности и времени проверять каждого эмитента.
1️⃣1️⃣ Иностранные ETF, включая спонсируемые ETF, доходность по которым определяется индексом, не входящим в установленный Банком России перечень. Согласен, что существует множество экзотических ETF, покупка которых требует высокой квалификации инвестора.

Общая оценка нововведения: ничего страшного не произошло. Все в пределах нормы. Инвесторы, которые не пройдут тестирование с первого раза, смогут это сделать с новой попытки, ведь количество попыток не ограниченно.

На наш взгляд, новая процедура почти не будет мешать, но, тем не менее, она не несет в себе большой пользы.
Полагаем, что квалификация инвестора – это дело брокера, который сам должен быть заинтересован в правильной оценке способностей и возможностей своего клиента. Посмотрите на положительный опыт Европы или США, возможно, когда-нибудь мы придем к этому…

@bitkogan

Произошло то, о чем мы с вами много раз говорили: суд обязал Apple снять ограничения с разработчиков приложений.

На основании решения суда по делу Epic Games против Apple, «… разработчики <приложений> теперь смогут напрямую давать ссылки на альтернативные способы оплаты, что позволит им избежать комиссии в магазине App Store, доходившей до 30%.»

Итог: акции Apple упали на 3%. Поскольку все происходящее напрямую касается и корпорации Google, ее бумаги также просели на 2%.

Формально, Apple судебный процесс выиграл. В суде удалось доказать, что корпорация не является монополистом. Однако, все эти «игры разума» могут привести к одному: источник существенного дохода корпораций-гигантов в размере ежегодных $120 млрд, о чем мы не так давно писали, похоже, начнет сокращаться.
Победа эта уж очень похожа на Пиррову…

Общий годовой доход Apple за 2020 год – порядка $347 млрд. И поступления от разработчиков приложений за использование платежного сервиса корпорации – ощутимая доля годового дохода.
Сегодня трудно оценить размер будущей упущенной прибыли корпорации. Но, судя по всему, потери будут значительными.

Кому охота платить 30% от дохода лишь за то, что ты вынужден использовать платежный сервис компании, ибо выхода у тебя нет? Похоже, теперь выход есть.

Мораль: по текущей капитализации гиганта в размере $2,5 трлн может быть нанесен весьма серьезный удар. Помним и о том, что доля гигантов в индексах весьма серьезна.

Интересно (я этот вопрос уже задавал ранее), когда Баффет начнет сокращать свой пакет акций технологического гиганта?
Как известно, стоимость этого пакета в руках великого инвестора очень значительна (более 40% ❗️ от общего пакета инвестиций Баффета) и составляет на середину августа этого года более 887 миллионов акций, или порядка $130 млрд по текущей цене акции.

Если Баффет действительно начнет сокращать свою долю в компании, полагаю, «весело» станет всем.  
Вот и посмотрим. Лучше всего – со стороны.

@bitkogan

«Неделя. Отражение» Инфляция в РФ. Гвинея. Иранский уран. 11/09. Легализация крипты. Заседание ЕЦБ.

Смотрите новый выпуск
еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

#видео

@bitkogan

Горячий газ устремляется вверх

На рынке природного газа горячо, и цены стремятся в небо подобно воздушному шару, наполненному нагретым газом.

Ураган Ида прошел в США, но особенно впечатляюще газовое ралли выглядит в Европе, где цены взлетели до нового рекорда с большим отрывом от предыдущего.

Ближайший фьючерс на индекс TTF (Нидерланды) достиг 57,916 евро за МВатт или $722 за тысячу кубометров. В евро это более, чем на 50% выше рекорда 2008 года, в долларах чуть меньше 50%. А ведь в мае 2020-го, всего 16 месяцев назад, газ в Европе стоил в 16 раз меньше! С начала нынешнего года цены выросли на 200%.

В США результаты скромнее, всего 100% с начала текущего года и 200% с мая прошлого года. Тем не менее, цена миллиона BTU на Henry Hub превысила $5 впервые с февраля 2014 г., а для сентября это максимум с 2008 г.

Что привело к взлету цен, и почему американский ураган сильнее поднимает цены в Европе?

С начала августа добыча газа в Америке стабильно росла, но Ида прервала эту тенденцию. Если бы приостановка добычи в Мексиканском заливе продолжалась несколько дней, то это не стало бы большой проблемой. Но в этот раз все оказалось гораздо хуже.

Ураган сильно потрепал инфраструктуру штата Луизиана, где до сих пор около двухсот тысяч человек остаются без электричества. Пострадали дороги и порты, из-за чего приостановился экспорт СПГ, а заодно зерна и сои. Через 10 дней после урагана 77% добывающих мощностей в Заливе все еще не работают. Для сравнения, после урагана Катрина в 2005 г. было лишь 60%.

Падение добычи газа и повреждение экспортной инфраструктуры стало особенно плохой новостью для европейских потребителей газа. Более трети американского СПГ направляется в Европу, и трудно было придумать худший момент для сокращения поставок туда.

К началу прошлой зимы европейские хранилища газа были заполнены почти под завязку, но холодная погода и рост потребления в целом резко уронили запасы. Летом Газпром не спешил наращивать поставки по существующим газопроводам. Они близки к рекордным, но этого недостаточно для пополнения европейских хранилищ до безопасного объема.

Сейчас газа в них на 18% меньше 5-летнего среднего, и поэтому рынки так сильно нервничают. Прогноз погоды в США говорит о возможности возвращения летней жары в сентябре, что означает внеплановый рост спроса для генерации электричества, а полной ликвидации ураганных разрушений не следует ждать до конца месяца.

Одним словом, вряд ли приходится рассчитывать на рост поставок СПГ в Европу осенью. О возможных ценах на газ зимой гадать бесполезно, но нынешние рекорды могут оказаться далеко позади будущих, если Дед Мороз встанет не с той ноги.

Очевидным бенефициаром ситуации является Газпром, который может стать единственным спасителем европейского населения от зимних холодов. А новая дивидендная политика российского газового гиганта, согласно которой держателям акций выплачивается 50% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на неденежные статьи, может очень порадовать акционеров.

#коммодитиз

@bitkogan

Какие индикаторы могут подсказать, что в мире что-то не так?

Сегодня на конкретном примере рассмотрим CDS – один из индикаторов, за которыми необходимо внимательно следить.

После поста о Бразильском государственном долге поступили вопросы о том, как ведут себя CDS крупнейших Бразильских банков на фоне ослабления реала.

Давайте посмотрим. Но сначала, вспомним, что такое CDS (Credit Default Swap).

Говоря простым языком, CDS – это страховка для держателей бондов.

Например, мы покупаем еврооблигации Бразилии сроком 5 лет с доходностью 5% годовых. И хотим, к примеру, полностью застраховать себя от дефолта. В этом случае мы покупаем еще CDS на 5 лет за, допустим, 100 б.п. или 1% пункт в год. Если все заканчивается благополучно, наша итоговая доходность – около 4% годовых. Так как каждый год мы платим контрагенту 1% пункт от номинала за страховку от дефолта. Если что-то случится во время обращения, контрагент полностью вернет номинал, наши потери будут минимальными или их удастся вовсе избежать – это будет зависеть от изначальной цены покупки бонда и момента дефолта.

Существует рынок CDS, где этими «страховками» торгуют значительное количество участников, поэтому цены на CDS меняются в зависимости от кредитного качества эмитента, на которого выпущен данный CDS.

При резком ухудшении финансового состояния на кредитных дефолтных свопах можно заработать несколько сотен процентов за очень короткий период! Есть на рынке CDS и спекулянты. Впрочем, такие игры уже не для обычных инвесторов. Вы не сможете торговать этим инструментом, если вы частное лицо, а не крупный фин институт. Вместе с тем, это отличный индикатор состояния экономик/корпораций.  

Посмотрим, что происходит с пятилетним CDS для Бразилии. Мы видим небольшой рост примерно на 5-10 базисных пунктов до 180. Но еще в марте 2021 г. этот CDS был свыше 200. А на пике кризиса пандемии – почти 400 базисных пунктов. Т.е. серьезной угрозы дефолта мы здесь пока не видим.

То же можно сказать и о банках-лидерах отрасли. Например, у Bradesco аналогичный 5-ти летний CDS вырос примерно на 20 б.п. с 200 до 220. Думаем, что пока ничего страшного для кредитной организации нет. Тем более, достаточность капитала первого уровня у Bradesco – 13,07%, что является значительным запасом прочности.

По другому банковскому гиганту Бразилии – Banco de Brazil – абсолютно аналогичное движение в пятилетнем CDS. C 200 до 220 базисных пунктов. И значительный запас прочности по достаточности капитала (Tier 1 – 13,49%).

Вывод? На краткосрочном горизонте серьезные неприятности, скорее всего, не ждут финансовую систему Бразилии. Однако потрясти еще может. Будем следить.

#ликбез #макро

@bitkogan

Намедни получил вопрос, демонстрирующий, что читают нас люди разные, и есть даже те, кто с трудом понимает, о чем мы здесь, вообще, говорим.

Впрочем, это тоже отлично. Сегодня не очень понимают, а почитают месяц, другой, третий – и уже шарят все и в рынках, и в экономике.  

Так вот, вопрос: «Каким образом можно приобрести акции, где их покупают? На каком таком рынке? И, если можно, поясните, пожалуйста. Акции битка там же продают? А то ни разу не видел, чтобы их где-то продавали..."

Тут моя фантазия разыгралась 😄 Таки представил себе, что самые лучшие акции с самыми хорошими скидками можно купить на Одесском Привозе, благо у меня есть друг в Одессе.
А что?! Если уж рынок, так пусть это будет Рынок.

Звоню я ему в своем воображении и спрашиваю:
- Не подскажешь, где и почем можно купить Газпром?
А он:
- Не вопрос, сейчас возьму, большой пучок Газпрома, как раз продают с хорошей скидкой… Тут киоск с ним недавно открыли, недалеко от рыбных рядов.  
Я ему вдогонку:
- Если можно, посмотри еще акции  Битка, где можно со скидочкой взять?
Он отвечает:
- Знаю, где... Но есть опасность – могут фальшивые подкинуть! Но ничего, разберусь, если что на зубок попробую, можно понюхать, на нюх точно определю – фальшивые или нет.

Как всем хорошо известно, качественные акции отличает ровный, немного пряный запах. Да и на зуб они не прокусываются.  Никак! Акции Битка же отличаются тем, что, коли их потереть, начинает проступать портрет Сатоши. А запах там – мммм, закачаешься!

Короче, друзья. Будьте аккуратны и не давайте себя обмануть. Не покупайте контрафакт 😀 Требуйте проведения спектрального анализа по всем акциям, и акциям битка – в первую очередь! И скидок!

А за самыми качественными бумагами – айда на Привоз.

#юмор

@bitkogan

С чего начать на фондовом рынке?

Большинство наших читателей понимают, что такое финансовые рынки и для чего они существуют, однако многие еще не разобрались, как именно начать свой путь к финансовой стабильности и достатку.

Как приступить к созданию инвестиционного портфеля, который позволит обеспечить будущее финансовое благополучие?

Разберемся вместе:

1️⃣ Определите, для каких целей вы формируете свой портфель. Их может быть множество: недвижимость; пенсионный парашют, который вы хотите сформировать к определенному возрасту, или иная серьезная задача;

Важно четко и честно ответить себе, зачем вам все эти волнения:
- одно не успел купить;
- другое вовремя не продал;
- непонятно, чего ожидать от рынков;
- знакомые зарабатывают на высокорискованных инструментах. Может, и мне надо?!
Ну и так далее. На рынке инвестору всегда есть, о чем переживать.

2️⃣ Определите конечную сумму своего портфеля. Сколько всего денег вы хотите выделить на инвестиции; или сколько вы готовы выделять на них ежемесячно?

3️⃣ Определите срок, в течение которого вы хотите сформировать свой капитал, который, в свою очередь, будет приносить вам регулярный доход или станет основой для последующих инвестиций, или… короче, см п.1;

4️⃣ Подумайте, на какие риски вы готовы пойти. Исходя из ответа на этот вопрос и опять же пункта 1, можно будет определить набор инструментов, подходящих для вашего портфеля. Например, если вы не можете позволить себе существенный риск, то ваш инструментарий – это надежные облигации. Причем в условиях, когда ФРС может скоро запустить процесс тейперинга и еще через год, скорее всего, начать повышение процентной ставки, это не просто надежные облигации, но и облигации с погашением не позднее 2025-26 г. Иначе при начале подъёма ставок даже сверхнадежные, но гасящиеся лет через 20 облигации могут так упасть в цене, что мало не покажется.
Если же риск для вас вполне приемлем, и возможная волатильность особо не напрягает, то стоит задуматься, акции каких компаний могут быть интересны для включения в портфель. Возможно и не только акции…!

5️⃣ Разберитесь, на каких биржевых (или внебиржевых) площадках вы хотите работать. Какая валюта баланса в инвестициях вас интересует. Если вам комфортно находиться в рублевой зоне – отлично, есть масса интересных инструментов. И достаточно надежные облигации, дающие после подъёма процентной ставки Регулятором, вполне душевный доход, и широкий набор акций, и некоторое количество ETF, и некий, пусть и не огромный, но все же неплохой и постоянно растущий рынок деривативов. Если же вас интересуют инвестиции в долларах или евро – здесь инструментарий воистину безграничен.  

От ответа на эти вопросы зависит и то, какая вам необходима инфраструктура, у каких брокеров* вы будете открывать свои счета. Для покупки российских и некоторых иностранных ценных бумаг через Московскую или СПб биржу, достаточно открыть счет у российского брокера, а чтобы получить доступ ко всему многообразию мировых рынков, счет лучше открыть у хорошего иностранного брокера. Впрочем, если сумма инвестиций немаленькая, то имеет смысл работать и через российского, и через иностранного брокера одновременно.
*Брокеры – это посредники, через которых заключаются все сделки на фондовом рынке.

#ликбез

@bitkogan

6️⃣ После открытия брокерского счета, его необходимо профинансировать, т.е. перевести необходимую сумму.

7️⃣ Выбираем стратегию и тактику. Стратегия инвестиций – это некий набор правил и алгоритмов работы, если хотите, понятный вам и логичный план действий. Тактика – ваши действия в конкретных ситуациях.
Пример. Что делать, если вы купили некую бумагу на длительный срок, а она взяла, да и выросла за неделю на 50%? Фиксируем прибыль или не обращаем внимание на такого рода фееричные флюктуации? Или, наоборот, бумага сильно упала. Будете ли вы увеличивать позицию? Будете ли «пирамидиться»? Ну и так далее.
Все эти вопросы, поверьте, совсем не праздные. Лучше прописать свой план на бумаге и никогда от него не отступать. При этом всегда должен быть и запасной вариант на случай непредвиденных событий. На рынках всякое бывает. Ох всякое... И готовым нужно быть всегда.

8️⃣ Четко сформулируйте ваши ожидания по уровню ожидаемого дохода. Важно согласовать их с текущей реальностью. Можно, конечно, пожелать заработать миллион долларов за год, при этом особо не рискуя. Но реалии, увы, они иные.
В зависимости от сроков инвестиций и вашей стратегии уровень ожидаемой доходности может составлять от консервативных 5% в год до двухзначных величин. Но следует помнить, что чем выше ожидания, тем больше риск. Если вы ставите задачу «заработать не менее 50% или даже 100% за год», надо отдавать себе отчет – риск много потерять в процесс будет более чем значительный.

#ликбез

@bitkogan

Напоследок несколько практических советов.

✔️ Начинайте инвестировать с небольших сумм. Делайте небольшие покупки, присматривайтесь, обращайте внимание на мелочи. Вы должны разобраться, как все работает по каждому из применяемых вами инструментов.
✔️ Не поддавайтесь эмоциям и не давайте азарту, страху или жадности овладеть вами. Запомните правило: серьезные инвесторы и большие деньги никогда не суетятся.  
✔️ Не бросайтесь в авантюры. Не путайте инвестиции со спекуляциями, которые являются уделом профессионалов.
✔️ Принимайте решения не спеша и обдуманно. Но уж если решили, не откладывайте практическую реализацию ваших планов.
✔️ Не ждите быстрых доходов, они появятся со временем. Главное – это спокойная и системная работа.
✔️ Постарайтесь овладеть искусством подмечать взаимосвязи – событий, различных сегментов рынка... Понимать, как влияет изменение процентных ставок и доходностей на рынке облигаций на рынки драгметаллов, коммодитиз, и в итоге на рынок акций. Какие события являются системно важными и могут стать триггерами будущих движений капитала, а какие – лишь шум и не более того.
✔️ Не забывайте о диверсификации, формируйте портфель из бумаг разных эмитентов, разных отраслей, эмитентов, работающих в различных странах. И тем самым снижайте риски.
✔️ Не торгуйте на инсайде. В подавляющем большинстве случаев опыт показывает, что инсайд – штука коварная и обычно не срабатывающая. Почему? Когда-нибудь напишу об этом. Пока примите это за аксиому.
✔️ Не принимайте близко к сердцу возможные ошибки, все, даже самые известные инвесторы, совершают их.
✔️ Если вам удалось подряд провести несколько успешных сделок, не давайте себе поверить, что вы гений. Нет и еще раз НЕТ. Вам просто повезло. Помните об этом всегда. Ибо после нескольких удачных сделок потом идут не самые удачные. А эйфория и головокружение от успехов в случае ошибки мешают оперативно принять разумное решение, к примеру, о выходе  из неудачной позиции.
Если вы поверили в свою гениальность, вам конец. Вы начинаете, уповая на свою гениальность и прозорливость, спорить с рынком и пытаться что-то ему доказать. Этого делать не стоит. Ибо рынок всегда умнее нас, уж поверьте.
✔️ Если вам предлагают бесплатный сыр, ищите – где-то рядом припрятана и мышеловка. И если вы присмотритесь, обязательно ее найдете. За халяву всегда в итоге приходится платить дважды.
✔️ And last but not the least. Все те, кто пишет о фондовом рынке и дает платные или бесплатные советы – это тоже люди. Поверьте мне, и они нередко ошибаются. Нельзя всегда быть правым.

Читайте, учитесь, но главное – живите своим умом. За вас никто ничего делать не будет.

Исключение – ситуация с доверительным управлением, где success fee служит неплохим аргументом для управляющего (обычно в его компенсационный пакет бонусов входят и некие проценты от прироста ваших средств).

И, конечно, помним, что для помощи самостоятельным инвесторам существует институт инвест советников. К ним принадлежит и автор этих строк. Обычно (в идеале) – это люди с определенным опытом, со знаниями о рынке. Главное, чтобы они были неангажированы и действительно независимы.

Если есть сложности в тех или иных шагах, описанных в предыдущем посте, не стесняйтесь – обращайтесь 🤗

#ликбез

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

На рынках пока все относительно спокойно, и даже желание американцев ввести налог на байбеки заставило понервничать инвесторов ровно 1 день. Ликвидность по-прежнему правит бал. Пока.

Однако на повестке дня вновь продолжение торговой войны...

Администрация США рассматривает возможность начать расследование в отношении китайских субсидий в соответствии с разделом 301 торгового закона США. Это, в свою очередь, может привести к введению новых тарифов.

Главная претензия Вашингтона связана с тем, что Китай продолжает субсидировать промышленные предприятия, продукция которых поставляется на рынок США. Аналогичное расследование проводилось в 2017 году ещё при администрации Трампа. Оно касалось политики и практики Китая в сфере передачи технологий, интеллектуальной собственности и инноваций. Результатом того расследования стало введение пошлин на импорт из Китая на $360 млрд, и эти санкции действуют по сей день.

В случае введения новых тарифов, Китай, очевидно, не будет сидеть сложа руки. Ухудшение отношений между двумя странами скажется также и на мировой торговле и экономике.

Чтобы быть точнее, в случае обострения противостояния США и Китая инвесторы будут сокращать вложения в активы развивающихся рынков (ЕМ), как это было в 2018 и 2019 гг. Если США введут новые пошлины, Пекин вернется к девальвации юаня для компенсации их негативных последствий. Ослабление юаня может негативно сказаться на большинстве сырьевых товаров, включая нефть, а также валютах развивающихся стран.

Пока картинка по валютной паре USD/CNY вполне комфортная. Хотя приходится констатировать, что укрепление юаня, которое продолжалось практически весь год, завершилось.

В дальнейшем мы, по всей видимости, будем наблюдать возврат юаня на уровень 6,5-6,60, что может довольно сильно взбесить Америку. Впрочем, даже и легкое ослабление юаня в силах испортить настроение очень многим.

#мнение

@bitkogan

Доллар опять потихоньку начал расти против остальных валют.

Сигнал не слишком позитивный для рынков коммодитиз и фондовых площадок. Пока движение не носит резкий характер, но посматривать в эту сторону стоит.

Если DXY, как я много раз говорил ранее, начнет пробивать уровень 93,5-94, рынки могут серьезно понервничать.

#валюты

@bitkogan

Автопроизводители из ЮВА наращивают доли на рынке

Мы много говорили о таких автопроизводителях, как GM, Ford, Daimler и, конечно, о Tesle – пожалуй, самом хайповом автопроизводителе из всех. Однако почти не касались довольно любопытной темы – традиционных (пока еще полностью не перешедших на электрокары) автопроизводителей из ЮВА. А напрасно...

Намедни один из крупнейших мировых автопроизводителей Ford (F) решил полностью прекратить производство в Индии. Фактически компания покидает один из перспективных мировых рынков.

Ford закроет два действующих завода и сократит 4000 сотрудников. Такие новости могут на некоторое время нарушить цепочку поставок и отразиться на работе дилерских центров.

Очевидно, что компания не совсем правильно оценила индийский автомобильный рынок. Не помогли даже обильные денежные вливания – за последние 10 лет Ford потратил более $2 млрд на завоевание индийского потребителя. Однако, несмотря на все усилия, американский производитель не смог всерьез нарастить продажи. За двадцать последних лет доля Ford на индийском рынке увеличилась всего лишь с 1,1% до 2,8%.

Кроме того, в компании посчитали, что индийский рынок сильнее других пострадал от коронавирусной истории, и на восстановление спроса уйдет слишком много времени.  

Это не первый пример исхода из Индии крупного автомобильного гиганта. Еще в 2017 г. этот рынок покинул General Motors (GM), а зимой 2020 г. производитель мотоциклов Harley Davidson (HOG).

Главным победителем во всей этой истории выглядят азиатские представители.

Такие компании, как Maruti Suzuki (MARUTI.NS) и Hyundai India (HYMTF) уже не первый год выпускают небольшие модели для индийского потребителя. Их рыночная доля в автомобильном сегменте заметно увеличилась. Так, доля Maruti Suzuki India выросла с 12,4% (2015) до 21,6% (2021). Еще эффектнее смотрится рост Hyundai Motor India – с 0,3% (2015) до 20,2% (2021). Однако даже эти компании пострадали от затяжного коронавирусного периода. Тот же Maruti Suzuki India зафиксировал снижение прибыли на 62% во 2 квартале в сравнении с первым. Ebitda же компании составила на 58,7% меньше по сравнению с предыдущим кварталом.

Сравним мультипликаторы компаний.

Maruti Suzuki India
P/E 40
P/S 2,5
EV/EBITDA 27,8
Debt/EBITDA 0,08
Весьма дорого. Энтузиазм для покупки не возникает.

Hyundai Motors
P/E 13,7
P/S 0,38
EV/EBITDA 13,6
Debt/EBITDA 11,3
Огромная долговая нагрузка явно портит картинку. Однако по другим показателям – все очень достойно.

Индийский автомобильный рынок переживает не лучшие времена, и неудивительно, что ряд игроков в моменте его покидает. Но свято место пусто не бывает, и тот кусок мирового автомобильного рынка, который оставляют американцы, будет быстро занят их более шустрыми коллегами из Юго-Восточной Азии.

Кстати, и по России с каждым годом бегает все больше корейских машин. И буквально на наших глазах растут их качество и надежность. Есть о чем задуматься...

#акции #идеи

@bitkogan

Недавно мы упоминали компанию Palantir Technologies в одном из эфиров с Дмитрием Абзаловым и обещали разобрать её буквально по косточкам.

Наши зрители настойчиво просили это сделать, поэтому давайте попробуем понять, что это за зверь такой, и с чем его есть.

Palantir Technologies – американская софтверная компания, которая занимается разработкой ПО для сбора информации и анализа больших данных на основе данной информации. Известна она ещё тем, что компанию основали выходцы из PayPal в 2003 году – так называемая “мафия PayPal” во главе с инвестором и IT-предпринимателем Питером Тилем. До недавнего времени Palantir оставалась непубличной, но, очевидно, потребность в наличности заставила компанию выйти на биржу. Компания разместилась на бирже в конце 2020 г. путем прямого листинга – т.н. DPO, то есть не благодаря выпуску дополнительных акций, а благодаря тому, что акционеры продали свои уже выпущенные акции. На момент размещения Palantir была оценена в $21 млрд, а на сегодняшний день капитализация составляет около $50,53 млрд.

Когда стало известно о размещении, многие издания в СМИ назвали Palantir одним из самых загадочных стартапов, выходящих на Уолл Стрит.

Откуда такая репутация? Она связана с основной деятельностью компании и с основным кругом заказчиков Palantir. Известно, что Тиль, после продажи PayPal решил использовать ранние наработки для борьбы с финансовым мошенничеством для другого рода задач. В частности для борьбы с терроризмом – эта тема на момент создания компании была в Штатах более чем актуальна. При этом предполагалось, что анализ больших данных будет осуществляться компанией без вмешательства в личную жизнь.

В результате Palantir известна тем, что сотрудничает со спецслужбами США, а также предоставляет услуги инвестиционным банкам. Среди подрядчиков можно выделить ЦРУ, ФБР, Министерство обороны США, Морскую пехоту, Пограничные службы и др. А, например, из инвестиционных банков стоит отметить таких гигантов, как JPMorgan Chase и Bank Of America.

Общее число клиентов на конец 2 квартала 2021 г. составило 139, из них топ-3 дают до 29% всей выручки, и свыше 50% всей выручки дают клиенты из государственного сектора.

#акции

@bitkogan

Сейчас у Palantir интересные времена.

Компания наращивает клиентскую базу и старается совершенствовать свои продукты.

В конце 2020 г. была запущена платформа Palantir Apollo, позволяющая как автоматизировать управление ранними платформами Gotham и Foundry, так и обеспечивать самостоятельную работу по анализу данных и обеспечению безопасности, в том числе в рамках изолированных структур. Кроме того, компания имеет возможность ускорить рост клиентской базы в коммерческом сегменте благодаря заключенному партнерству с такими системными интеграторами, как IBM и Fujitsu.

Посмотрим на показатели. Выручка растет на протяжении нескольких лет, однако компания всё это время остаётся убыточной. В 2020 г. выручка увеличилась на 47% до 1,1 млрд. Чистый убыток при этом по итогам 2020 г. составил -$1,17 млрд.

Прогноз Palantir на будущие периоды также выглядит интересно – по итогам 2021 г. выручка ожидается на уровне $1,51 млрд, а на конец 2022 г. около $1,95. Как ожидается, в 2025 г. top line может достигнуть $4 млрд. Амбициозно, но, на наш взгляд, вполне достижимо.

Учитывая убыточность компании, ее сложно оценивать по EV/EBITDA или P/E. Тем не менее, по выручке, то есть, по P/S акции торгуются на уровне 30,5х против 21,5х в среднем по сектору. То есть, по единственному мультипликатору, по которому можно хоть как-то оценить Palantir, бумага выглядит перекупленной. Да и вообще, коэффициент P/S, равный 30,5х – это очень дорого даже для компании, генерирующей прибыль. И это, как нам кажется, ключевой риск для Palantir.

Нельзя исключать, что акции компании могут снова пойти на штурм уровней в $30-35. Однако если такой рост состоится, скорее всего, он будет обусловлен спекулятивной составляющей.

Вывод? Все, как обычно, зависит от того, какая цель стоит перед участником рынка, рассматривающим акции Palantir.
Если тот или иной инвестор исповедует агрессивную стратегию, он может и рискнуть. Тем же, кто применяет более сбалансированный подход, логично остаться в стороне.

#акции

@bitkogan

В продолжение темы Palantir...

Важно отметить еще один существенный факт, который относится к разряду рисков.

Это форма вознаграждения сотрудников, принятая в компании. Palantir не балует своих сотрудников высокими зарплатами, предпочитая форму компенсации основанную на акциях (SBC), что позволяет неплохо мотивировать сотрудников на создание стоимости и не нести прямые денежные расходы.

Благодаря прямому листингу в 2020 г. компенсационные расходы на этой основе выросли в пять раз – с $241 млн в 2019 г. до $1,2 млрд в 2020 г. По состоянию на 31 декабря 2020 г. в обращении находились 535 млн опционов со средневзвешенным оставшимся сроком действия 8 лет и внутренней стоимостью $9,3 млрд.

Эти опционы составляют 34% текущих акций, находящихся в обращении, и в случае их исполнения существенно разводнят доли акционеров. Это не проблема, если компания растёт и будет расти быстрыми темпами, что вполне вероятно, согласно существующим прогнозам.
Тем не менее, данный момент необходимо учитывать при планировании инвестиций в компанию на долгосрочную перспективу.

#акции

@bitkogan