История дня: ФРС США снизила ставку на 0.25 б.п. и объявила о сокращении QT. Однако глава ФРС Пауэлл сказал, что это снижение - не начало большого цикла снижения ставок.

Вот, о чем говорил глава ФРС. Обеспокоенность вызывают слабый рост мировой экономики, неопределенность вокруг торговли. Особенно разочаровывает рост в Европе и Китае. Существует угроза мировой дефляции. Снижение ставки простимулирует уверенность в экономике США. Однако не надо думать, что ФРС никогда больше не повысит ставку.

Трамп в твиттере написал, что Пауэлл, как обычно, нас предал, и не помогает Трампу развивать экономику. Но хорошо, что ФРС хотя бы сворачивает QT, программу сокращения баланса.

Поднятие ставки вызвало у инвесторов ассоциации со второй половиной 1990-х годов, когда американская экономика находилась в конце длинного цикла роста. Тогдашний глава ФРС Алан Гринспен успешно продлил цикл роста, трижды опустив ставку.

Рынок закладывает 78% вероятность нового снижения ставки в сентябре 2019 года.

@AK47pfl

RTSI +0.53%, S&P500 index -1.09%, S&P500 futures -0.14%, CSI -0.80%, UST 10y 2.052, нефть $64.31/bl, 1$=63.79р. Что означает картинка.

@AK47pfl

Реакция на снижение ставки:
• Все три главных американских индекса закрылись в минус: Dow Jones -1.23%, S&P500 -1.09%, Nasdaq -1.19%.
• US 10y Treasury note yield +0.038.
• Индекс доллара +0.37%.
• Золото -1.37%.
• Нефть -1.11%.
• Японский индекс Nikkei +0.09%, MSCI Asia Pacific -0.65%, CSI300 -0.80%.
• Биткоин $9900.

Русский IR:
• ММК объявил о выплате дивиденда 0.69 руб. на акцию за 1 полугодие 2019 года. Это даже ниже, чем прогноз источника РДВ.
• Газпромнефть, как и Роснефть, получит льготы за разработку Приобского месторождения.

На рынках:
• Продажи компании De Beers, одного из крупнейших производителей алмазов в мире, упали в июле на 60% год к году.

@AK47pfl

FED ставку больше не опустит. Торговая война ужесточится, а S&P500 и другие индексы США продолжат рост в ущерб индексам других регионов.

Закончилось заседание ФРС, а мы с вами гадаем: что же будет дальше? Понизят еще ставку или нет?

Высокая ставка — залог интереса к инвестициям в США. Цели США весьма однозначны и читаются прямо из политики страны, произнесенной ее президентом: вернуть международные заказы на трудовые ресурсы в США (тем временем и деньги мира), что сделает Америку "Great Again!". Из курса экономики мы с вами помним, что там где труд, там и капитал. Чтобы вернуть крупнейшему региону-потребителю заказы/производство в свою страну, требуется либо значительно ослабить свою валюту, либо сделать торговлю для импортеров невозможной. Однако сильно ослаблять валюту не стоит, так как это напугает покупателей доллара. Гораздо лучше иметь достаточно крепкую валюту, притом относительно высокую ставку и сильное производство одновременно. Что и делается.

Пошлины — это мера для экономического роста, так как они являются прямой мерой снижения конкуренции с внутренним потреблением. Сейчас Трамп, прикрываясь недовольством по отношению к своему коллеге Пауэллу, ужесточит торговую войну с Китаем, дабы еще больше привлечь капитал в США, где продиктована однозначная политика на рост производства, притечет капитал и уйдет тем производителям, кто ранее страдал от конкуренции с Азией.

Снижение самой ставки — это как пилюля с небольшой дозировкой, чтобы помочь экономике. Вы спросите зачем опустили ставку на 25 б.п.? Ответ - чтобы помочь ставкой притормозившей незначительно экономике. Как экономика выправится, ставку поднимут. И скорее всего результаты не заставят себя долго ждать, ведь идёт торговая война.

@AK47pfl

Как вчерашнее решение ФРС отразится на России?

России будет не очень хорошо. Экономика России сильно зависит от Китая и Германии, наших основных потребителей. А это страны, по которым бьют США.

Россия поставляет сырьё в Китай и Германию. России будет лучше, чем Китаю и Германии, так как нефть и газ - товары более постоянного спроса, чем основная часть экспорта этих стран. Но замедление Китая и Германии будет иметь негативные последствия для цен на сырьё. При этом сами США вовремя обеспечили себя нефтью и газом - и активно выходят на эти рынки как экспортёр.

Предыстория: США снизили ставку, чтобы немного помочь экономике. Больше снижать ставку не будут, так как именно высокая ставка привлекает инвестиции в страну. Для роста экономики США будут использовать торговые войны (полная предыстория здесь).

@AK47pfl

🎒 Защитный портфель: дивиденд ММК оказался на 25% ниже прогноза источника РДВ.

Сейчас ММК даёт самую низкую дивидендную доходность среди российских металлургов. Чтобы "догнать" по дивдоходности ближайший аналог НЛМК, акции ММК должны подешеветь ещё на 25%.  

Прогноз источника РДВ по дивидендам был ниже, чем прогноз консенсуса Bloomberg — однако реальные дивиденды ММК оказались ещё хуже. Причина - в резком росте цен на железную руду. Цены на железную руду взлетели с начала года на 65%. При этом среди российских металлургов ММК обеспечена железной рудой меньше всех.
• Чистая прибыль ММК за 1 полугодие 2019 упала на 26% по сравнению с 1 полугодием 2018 года.

ММК всё ещё остаётся хорошим шортом. Чтобы заплатить текущий дивиденд 0.69 рублей на акцию, компании пришлось направить на дивиденды аж 200% свободного денежного потока. Понятно, что такой уровень выплат не может поддерживаться долгое время.

Источники РДВ шортят ММК в рамках защитного портфеля. Текущий состав защитного портфеля: лонги в Фосагро, Татнефть преф (х2), Юнипро, Х5 и Мосбирже, шорты в ММК, Русгидро и ВТБ. За неделю с открытия защитный портфель подорожал на 2.63%.

@AK47pfl

​​Рост в Лукойле в последние 2 дня — не больше, чем рисование цены под конец месяца. Большей частью Лукойла владеют два типа акционеров: менеджмент компании и пассивные фонды, которые следуют за весом Лукойла в индексах РТС или MSCI Russia.

1. Менеджмент Лукойла вышел крупными пакетами на самых хаях. Именно для этого был запущен байбек - РДВ писал об этом здесь. Менеджмент покупал акции с 2012 года, серьёзно сократил свои позиции на пике байбека, а после завершения байбека покупать перестал.

2. Пассивные фонды больше не могут покупать Лукойл на баланс. Вес Лукойла в индексах РТС и MSCI Russia уже близок к предельному — около 15%. Дальше - только снижение веса и отток капитала. По информации РДВ, у большинства крупных фондов, таких как Prosperity и UFG, вес Лукойла предельный.

Получается. что Лукойл принадлежит двум группам инвесторов, одной из которых надо продать пакеты, а другая покупать больше не может. Сегодня единственный, кто может купить серьёзный сайз в Лукойле задорого - это русские физлица.

Вчера был последний день месяца. Лукойл рос против рынка — это похоже на рисование баланса фондов и поднятие цены под продажу инсайдеров. Когда компания агрессивно выкупает свои акции на пиках цикла, то реально зарабатывают на них только те, кто продал. А те, кто купил, становятся долгосрочными инвесторами.

@AK47pfl

Главным драйвером роста Лукойла был байбэк, который уже закончился. По сообщениям источников, нового байбека не будет.

https://t.me/MarketDumki/1232

@AK47pfl

Инвестдома разглядели потенциал X5. За последние 2 недели оценку FIVE повысили 7 инвестдомов.

Целевая стоимость $40, при текущей $33.5, апсайд +20%. Акции Х5 росли в мае-июне и приблизились к таргетам аналитиков. В связи с этим в июле в акциях произошла коррекция почти на 10%.

Это хороший момент для покупки акций Х5 — они снова начинают рост. При этом, Х5 всё ещё стоит дешевле Магнита по мультипликаторам, несмотря на то, что бизнес Х5 более качественный в долгосрочной перспектие. Источники РДВ хеджируют лонг в Х5 шортом Магнита.

@AK47pfl

​​🎒 Защитный портфель: лонг Юнипро балансируется шортом в Русгидро. Почему?

Коротко: Юнипро - лучшая компания в электроэнергетике по дивидендной доходности, из которой ушёл единственный риск - иски от Русала. Шорт Русгидро нужен для хеджа от рыночных рисков. У Русгидро плохая отчётность и маленькие дивиденды, которые не будут расти.

Подробно: если сравнивать с нефтянкой, то Юнипро в электроэнергетике - это как преф Татнефти, а Русгидро - как обычка Сургутнефтегаза.

Юнипро платит самые щедрые дивиденды в секторе. В декабре компания заплатит дивиденд 0.111 рублей на акцию. А в 2020-2022 годах Юнипро будет платить 0.317 рубля на акцию.
• Итого чуть больше, чем за 3 года компания вернёт инвесторам 40% стоимости дивидендами - идеально для долгосрочного инвестора.

Русгидро платит мало дивидендов и будет платить ещё меньше. Дивидендная доходность акций сейчас 6.4%. За 2018 год компания выплатила 16 млрд рублей дивидендов, а в 2019 заплатит 15.7 млрд.
• В 2019 году выработка электроэнергии Русгидро упала на 13%. В результате за 1 полугодие 2019 года выручка сократилась на 6%, а чистая прибыль на 13% к 1 полугодию 2018 года.

За прошедшую неделю акции Юнипро подорожали на 3.79%, а акции Русгидро не изменились. Источник считает, что расхождение продолжит расти: чтобы дивидендная доходность компаний сравнялась, Юнипро должна стоить в два раза дороже.

@AK47pfl

Публикация объёма торгов на Мосбирже за июль уже завтра. Обычно Мосбиржа публикует объёмы в 17:20-17:40.

Главная интрига: продолжается ли приток физических лиц такими же высокими темпами. Лето 2019 года становится рекордным летом по объёму торгов на фондовом рынке. По мнению источника РДВ, летняя активность на бирже связана с притоком физических лиц.
• Сейчас физические лица генерируют треть всех сделок на фондовом рынке. При этом количество клиентов-физлиц на бирже растёт на 5% в месяц. Поэтому доля сделок физлиц будет увеличиваться.

Источники РДВ ожидают рекодных с апреля 2018 объёмов по двум самым высокомаржинальным продуктам Мосбиржи: фьючерсам и акциям. Срочный рынок приносит Мосбирже 10% комиссионной выручки, а фондовый — 19%.

@AK47pfl

​​Новый лидер конкурса: Оракулы Рубля. Конкурс на самый точный прогноз курса доллара на 30 сентября 2019 года.

• Судьба рубля, как и других валют развивающихся стран, решалась на заседании ФРС. Вчера это заседание состоялось, а сегодня рубль полетел к 64.
• Глава ФРС Пауэлл сказал, что первое за 12 лет снижение ставки в США - разовое событие. Несмотря на то, что рынок закладывает почти 80% вероятность снижения ставки в сентябре, его слов было достаточно, чтобы доллар выстрелил против всех мировых валют.
• Чем выше ставка в США, тем крепче доллар. Если ФРС подтвердит, что не будет дальше снижать ставку, рубль к осени может отправиться ещё ниже.
• РДВ подготовился к неопределённости вокруг снижения ставки в США. Источники РДВ сформировали защитный портфель на период повышенной волатильности на рынках.

Сейчас курс $1 = 63.90 руб.

Напомним прогнозы:
• Источники РДВ - 68 рублей.
• JPMorgan 67 рублей.
• Raiffeisen 66 рублей.
• Коммьюнити РДВ - наш общий прогноз по результатам опроса - 65.13 рубля.
• Sberbank CIB - 62 рубля.

Тем временем в Оракуле Рубля сменился лидер. На этой неделе точнее всех прогноз коммьюнити РДВ. Но, возможно, большие движения в рубле только начались.

Предыдущий Оракул здесь.

@AK47pfl

Утром источник РДВ предупредил, что снижение ставки ФРС обернётся вводом пошлин против торговых партнёров США:
https://t.me/AK47pfl/2641

А уже вечером президент США Трамп ввел 10% пошлины на товары из Китая на сумму $300 млрд:
https://t.me/FINASCOP/1661

Вот, какие последствия вчерашнее заседание ФРС будет иметь для России:
https://t.me/AK47pfl/2642

@AK47pfl

История дня: Трамп вводит пошлины против Китая и санкции против России за Скрипалей.

Пошлины против Китая: на этой неделе проходили торговые переговоры между США и Китаем. Похоже, соглашения достигнуть не удалось: вчера Трамп объявил о введении 10% пошлин на китайские товары стоимостью $300 млрд в год.
• Пошлины вступят в силу 1 сентября. Пошлины не коснутся товаров на сумму $250 млрд, в отношении которых уже действуют пошлины в размере 25%.
• Источник РДВ предупреждал, что пошлины против Китая нужны для развития экономики США за счёт других стран. Торговая война продолжит усиливаться.

Санкции против России: сообщается, что Трамп ввёл новые санкции против России по делу Скрипалей. Первый пакет санкций Трамп ввёл в августе прошлого года. Второй должен был вступить в силу в ноябре, однако его было решено отложить.
• Точного содержания санкций нет, но возможны все виды мер, от понижения статуса дипломатических отношений до запрета на покупку российского госдолга.
• Санкционная риторика будет возвращаться в отношения между Россией и США по мере приближения выборов в США; они состоятся в конце следующего года.

@AK47pfl

RTSI -1.00%, S&P500 index -0.90%, S&P500 futures -0.08%, CSI -1.29%, UST 10y 1.869, нефть $61.88/bl, 1$=64.61р. Что означает картинка.

@AK47pfl

На рынках глобальный отток из рисковых активов:
• Индекс MSCI Asia Pacific -1.4%.
• Китайский юань ночью сходил от 6.90 почти до 7 за доллар.
• Десятилетняя облигация США упала по доходности на 18 процентных пункта за неделю - индикатор risk-off.
• Нефть WTI выросла на 1.9% после падения на 8%.
• Золото $1434/oz, -0.8%.
• Биткоин $10473, +5.45%.

Русский IR:
• Чистый убыток Аэрофлота в 1 полугодии 2019 вырос в 1.9 раза г/г и составил 14.12 млрд рублей.
• Экспорт Газпрома в дальнее зарубежье снизился в июле на 3.8%.

@AK47pfl

Начался традиционно "весёлый" для России август. Российский рынок вспомнил о двух рисках, которые ушли на задний план на период выплаты дивидендов. Этого было достаточно, чтобы рубль за два дня сходил с 63.5 до 65 к доллару.

Риск: торговые войны. Американская экономика продолжит рост за счёт высасывания капитала и ресурсов из других экономик. В первую очередь, из Китая и Европы. Торговая война никуда не ушла. Возможно, вчерашний твит Трампа о 10% пошлинах был блефом. Однако этот блеф подтверждает, что США не остановятся, пока не заключат торговую сделку на своих условиях.
Что это значит: Китай и Европа - крупнейшие торговые партнёры России. Если они будут продавать меньше товаров в США, значит они будут покупать меньше ресурсов у России.

Риск: санкции против России. В США начинается предвыборная гонка и Трамп намерен остаться на второй срок. Сейчас большинство в палате представителей за демократами; именно палата представителей отвечает за генерацию санкционных законопроектов. Если Трамп продолжит затягивать введение санкций против России, это будет серьёзным козырем против него. Плюс, обязательно будут новые обвинения во вмешательстве в выборы.
Что это значит: угроза санкций - самое невыгодное отличие России от других развивающихся рынков. Это значит, что, при прочих равных, российские активы будут падать на распродажах сильнее, чем активы других развивающихся стран.

@AK47pfl

🎒 Защитный портфель: проверка боем.

25 июля источники РДВ рассказали о защитном портфеле. Источники сформировали портфель на период заседания ФРС США и его последствий. Главная идея портфеля: взять в лонг защитные недооценённые акции, а в шорт — рисковые переоценённые.

Доходность портфеля за неделю составляет около 3%. Текущий состав портфеля: лонги в Татнефть преф, Юнипро, Мосбирже, Х5 и Фосагро, шорты в ММК, Русгидро и ВТБ.

Защитный портфель оказался в ситуации, при которой все позиции в плюсе, кроме лонга по Фосагро, который в минусе на 0.04% (на фото).

@AK47pfl

🎒 Защитный портфель: текущий состав.

• Long Татнефть преф. Защитный, эффективный и качественный актив с очень высокой дивдоходностью.

• Long Юнипро. Компания не зависит от торговых войн и санкций и платит высокие предсказуемые дивиденды.

• Long Мосбиржа. Главный бенефициар волатильности на рынке.

• Long Х5 Retail Group. Ориентирована на внутренний спрос, потрясения на финансовом рынке не страшны.

• Long Фосагро. Выигрывает от слабого рубля и платит дивиденды 100% прибыли.

• Short ММК. Страдает от высоких цен на желруду, к этому добавится падение цен на сталь из-за торговых войн.

• Short Русгидро. Низкодивидендный энергетик как хедж от рыночных рисков.

• Short ВТБ. Разрушает капитал акционеров уже 12 лет и может обвалиться из-за санкций.

@AK47pfl

🚀 В такие дни, как сегодня, инвесторы особенно оценивают преимущества защитного портфеля. Но одна акция заслуживает отдельного внимания: Татнефть преф.

Сейчас у этой бумаги самое большое количество преимуществ среди всех акций РФ:

1. Важное корпоративное событие в понедельник. Компания неожиданно объявила о проведении Совета Директоров, на котором созовёт Внеочередное общее собрание акционеров. На нём компания объявит дивиденд по итогам 1 полугодия, и, возможно, усилит дивполитику и объявит выкуп префов. Если компания объявит о выкупе префов, преф догонит по стоимости обычку, это +12% за день. О том, что преф может догнать обычку, говорили сами представители Татнефти на встрече с источниками РДВ.

2. Сильный фундамент + низкая оценка + защитность. Любые просадки в Татнефти выкупаются очень быстро. Так происходит из-за высоких дивидендов: ожидаемая доходность TATNP за 2019 год составляет 15%. Это в два раза выше, чем в среднем по нефтянке. Уже по итогам 1 полугодия Татнефть может заплатить 40 рублей на акцию - на 30% (!) выше консенсуса. И это при том, что второе полугодие у нефтяников традиционно сильнее.

3. Интрига: необычно высокая активность инсайдеров. Деск по акциям Ренессанс Капитала сообщал, в префе Татнефти всегда есть крупный покупатель. В последние 2 месяца источник РДВ обратил внимание на большое количество покупок префа в чате для трейдеров в Bloomberg. Вкупе с предстоящим корпсобытием это выглядит интригующе.

Больше того, кто держал Татнефть преф, заработал только тот, кто докупал Татнефть преф на просадках. Цель источника РДВ по префу Татнефти 750 рублей, текущая цена 658, апсайд 14%. Есть высокая вероятность, что префа на рынке скоро не останется.

@AK47pfl