Вот итоги работы Альфа-Капитал на рынке еврооблигаций в 2019 году и прогноз на 2020

2019 ГОД ПРИНЁС ИНВЕСТОРАМ ВЫСОКУЮ ДОХОДНОСТЬ

Данный сегмент полностью оправдал наши ожидания на 2019 год. Снижение ставки ФРС в 2019 году привело к снижению доходностей казначейских облигаций, а также широкого круга других облигаций по всему миру. Цены облигаций значительно выросли за 2019 год.

Примеры:
1. Доходность к погашению (YTM - yield to maturity) 10-летних казначейских облигаций США в январе 2019 года составляла 2,68%, а сегодня она равна 1,78% (proof link).
2. Цена долларовых бондов Apple 2036 года погашения в январе 2019 года составляла около 105% номинала, а сегодня равна 123% (proof link).

Получить дополнительный доход в 2019 году нам удалось благодаря снижению кредитных и суверенных спредов большинства облигаций к безрисковым ставкам доходностей US Treasuries. Это произошло, т.к. в большинстве развивающихся стран не было новых проблем и инвесторы охотились за доходными бумагами в других сегментах.

Индекс облигаций развивающихся рынков Bloomberg Barclays EM USD Aggregate в 2019 году с учётом купонов показал доходность 12,4% в долларах (proof link).

Инвестиции, которые позволили нам обогнать и без того высокие результаты базового индекса-бенчмарка:
1. бонды европейских банков (UBS, Santander)
2. бонды развивающихся рынков (Мексика: Pemex, Unifin, Mexcat; Турция; Индонезия: Indica Energy; Аргентина: Adecoagro, суверенные бонды)
3. бонды развитых рынков (Великобритания: Jaguar Land Rover; США: Embarq)

ПРОГНОЗ ПО ЕВРООБЛИГАЦИЯМ В ДОЛЛАРАХ НА 2020 ГОД

Базовый сценарий: +4,5%
Условия: минимальное снижение ставки ФРС, стабильные кредитные и суверенные спреды, рыночные возможности отдельных ЕМ.

Негативный сценарий: –3,0%
Условия: ухудшение состояния развивающихся экономик на фоне глобального замедления.

Оптимистичный сценарий: +6,5%
Условия: возобновление цикла снижения ставки ФРС при сохранении хороших данных по экономикам ЕМ.

По итогам 2019 года ожидаемые доходности всего спектра долларовых бондов снизились. Это снижает и наши ожидания по доходности евробондов в 2020 году.

Мы полагаем, что в 2020 году рынок еврооблигаций позволит заработать меньше средней исторической доходности инвестирования в этот сегмент. Основные причины:

1. Низкие премии за риск инвестирования в облигации, особенно в облигациях качественных эмитентов. Иначе говоря, в облигациях высокого качества остаётся мало тех, что дают доходность к погашению значительно выше казначейских облигаций США.

2. Ограниченный потенциал снижения базовых доходностей. В конце 2019 года стало понятно, что острой необходимости снижения ставок нет, а торговая война с Китаем не оказывает столь разрушительного воздействия на экономику, которого ожидали многие инвесторы.

КУДА БУДЕМ ИНВЕСТИРОВАТЬ

Мы рассчитываем на то, что в 2020 году рынок еврооблигаций предоставит возможности для покупок еврооблигаций отдельных стран на коррекциях. Мы планируем воспользоваться шансом зайти в новые бонды в случае снижения цен и увеличить ожидаемую доходность по портфелям. Будем выбирать бумаги, снижение цен на которые не связано с критическим ухудшением кредитных метрик или высокой вероятностью негативных событий, способных привести к финансовым потерям.

НАШ БЕНЧМАРК

Инвестируя в облигации развивающихся рынков, в качестве бенчмарка мы используем популярный индекс Bloomberg Barclays EM USD Aggregate. Говоря о прогнозе, мы подразумеваем прогноз показателя Total Return (общий результат с учетом купонных выплат) этого индекса.

Мы рассчитываем показать результат лучше бенчмарка. Инвестировать в облигации развивающихся рынков можно двумя способами:

1) через публичные фонды, доступные всем клиентам УК «Альфа-Капитал».
2) через управляемые облигационные портфели, доступные только клиентам программы Alfa Capital Wealth.

Чтобы инвестировать в управляемый облигационный портфель, свяжитесь с нами.

#прогнозы

Рейтинг публичных фондов, инвестирующих в долларовые евробонды, по доходности за 2019 год* в долларах:

1. Альфа-Капитал Еврооблигации +15,89%
2. ВТБ – Фонд Еврооблигаций развивающихся рынков +12,95%
3. РСХБ – Валютные облигации +12,63%

Исходные данные, расчёты и другие графики доступны в Google-таблице:

https://docs.google.com/spreadsheets/d/17t2Go8nG7JTVHe1WSKVj5VLSqKEYyt2Hirnig5jbcv0/edit?usp=sharing

*с 29.12.2018 по 30.12.2019
#инвестируем

Небольшой апдейт по рынку для наших клиентов:

Время, пока Россия гуляла, а Европа с Америкой активно торговались, подошло к концу. Россияне вышли на работу.

Мы можем отметить, что взрывоопасное противостояние Иран-США почти не отразилось на цене долларовых бондов.

Практически все облигации выросли за конец декабря – начало января. Исключение - некоторые локальные облигации стран Ближнего Востока.

Крутые американские горки были в нефтянке: заканчивали год на 66 долл. за баррель, на пике «войны» доходили почти до 72 долл., а сейчас ушли ниже 65 долл.

Цены на золото, как на защитный актив, тоже реагировали на конфликт – взлетели с 1520 долл. до 1615 долл., затем снизились до 1545 долл. за унцию.

Рынок рублевых бондов начинает раскачиваться после праздников, но большая часть инвесторов не вернулась из отпусков, поэтому объемы спроса и предложения всё ещё незначительны. #анализируем

Вот какие прогнозы по акциям иностранных компаний сделали аналитики Альфа-Капитал на 2020 год:

Базовый сценарий: +6%
Условия: Сдержанный рост в отсутствие резкого ухудшения ситуации в экономике.

Пессимистичный сценарий: −20%
Условия: резкое ухудшение экономической ситуации, признаки рецессии в США и/или другой крупной экономике.

Оптимистичный сценарий: +12%
Условия: Продолжение роста на монетарных стимулах, затухании торговых войн, позитивном исходе политических процессов (Brexit, выборы в США и пр.).

Можно сказать, что результаты управляемых портфелей и ПИФов акций иностранных компаний будут находиться в этом диапазоне.

Более подробно в материале аналитиков Альфа-Капитал →

#прогнозы

Прогноз комментирует Алексей Климюк, специалист по работе с состоятельными клиентами:

Смысл этих прогнозов — познакомить клиентов Альфа-Капитал с ожиданиями, что компания планирует получить от разных активов: акций, облигаций, сырья, металлов, от валют. Задача прогноза — синхронизировать ожидания клиентов с реальностью.

Если клиент инвестирует в какой-то продукт, например, в ПИФ или управляемый портфель акций с базовым активом в акциях США, мы хотим дать ему понимание, на что примерно он может рассчитывать в 2020 году.

В базовом сценарии мы заработаем для клиентов 6% в долларах на рынке акций США. Может сработать оптимистичный (+12%), но может сработать и пессимистичный сценарий (−20%), поэтому если клиент не готов терпеть коррекции (а они возможны), то ему следует посмотреть на какой-то другой класс активов.

Свяжитесь с нами, если хотите инвестировать через Альфа-Капитал, или позвоните вашему персональному менеджеру, если вы клиент Альфа-Капитал и хотите поменять стратегию инвестирования. #прогнозы

Вот итоги работы Альфа-Капитал на рынке рублёвых облигаций в 2019 году и прогноз на 2020

2019 ГОД ПРИНЁС ИНВЕСТОРАМ ВЫСОКУЮ ДОХОДНОСТЬ

Цены рублёвых облигаций значительно выросли в 2019 году, поэтому инвесторы получили не только купонный доход, но и доход от переоценки бумаг.

Например:
1. Длинная казначейская бумага России (ОФЗ 26225) с погашением в 2034 году в начале 2019 года стоила 900 руб., в конце 2019 года она стоила 1080 руб. Плюс купоны 72,5 руб. В результате бумага за 2019 год принесла 252,5 руб., что соответствует доходу выше 25% (proof link).
2. Короткая ОФЗ с погашением в мае 2020 года в начале 2019 года стоила 986 руб., в конце 2019 года она стоила 1006 руб. Плюс купоны 64 руб. В результате бумага за 2019 год принесла 84 руб., что соответствует доходу 8% (proof link).

Таким образом, в 2019 году рублёвые облигации принесли доход выше, чем рублёвые депозиты, с которыми их так любят сравнивать.

А вот и основные причины роста облигаций:
1) не было новых санкций, не было глобальных потрясений;
2) нерезиденты вернулись на российский рынок облигаций, их доля выросла до исторического максимума;
3) инфляция замедлилась, по итогам года она приблизилась к 3%;
4) ФедРезерв США снизил долларовые ставки, что в свою очередь повлекло снижение рублёвых ставок со стороны ЦБ РФ.

Результаты работы фондов, инвестирующих в рублёвые облигации, за 2019 год опубликуем чуть позже сегодня.

КУДА БУДЕМ ИНВЕСТИРОВАТЬ В 2020

Рынок рублёвых облигаций вошёл в 2020 год на низких уровнях доходности (цены выросли, ожидаемая доходность снизилась). Доходности ОФЗ и вовсе достигли своих исторических минимумов.

На рынке рублёвых облигаций осталось не так много идей, которые позволят получить высокую доходность. Портфельный управляющий Евгений Жорнист будет искать её в высокодоходном сегменте корпоративных облигаций. О том, как он собирается это делать, читайте в его интервью.

Евгений начинает 2020 год с риском ниже среднего и не собирается увеличивать дюрацию портфелей в поисках высокой доходности. Увеличение дюрации сейчас выглядит рисковой идеей из-за того, что значительную часть будущего снижения ставок рынок уже заложил в цены бумаг.

ПРОГНОЗ ПО РУБЛЁВЫМ ОБЛИГАЦИЯМ НА 2020 ГОД

Базовый сценарий: +7,5%
Условия: снижение ставки ЦБ РФ, спокойная ситуация в экономике и на внешних рынках.

Оптимистичный сценарий: +10,0%
Условия: устойчивое замедление инфляции, пересмотр ЦБ РФ уровня нейтральных ставок.

Пессимистичный сценарий: +2,5%
Условия: низкие цены на нефть, высокая инфляция, новые чувствительные санкции.

Инвестировать в рублёвые облигации можно двумя способами:

1) через публичные фонды, доступные всем клиентам УК «Альфа-Капитал».
2) через управляемые облигационные портфели, доступные только клиентам программы Alfa Capital Wealth.

Чтобы инвестировать в управляемый облигационный портфель, свяжитесь с нами: http://t.me/alfawealth_team.

#прогнозы

Рейтинг публичных фондов, инвестирующих в рублёвые облигации, по доходности за 2019 год* в рублях:

1. Уралсиб – Консервативный +15,85%
2. Сбербанк – Фонд перспективных облигаций +14,51%
3. Альфа-Капитал – Облигации плюс +14,47%

Исходные данные, расчёты и графики за другие годы доступны в Google-таблице:

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Iw71BigJnZND4SL2lmULkDXJ9eg2Ta20d6zt4KzKcDg/edit?usp=sharing

*с 29.12.2018 по 30.12.2019
#инвестируем

Вот сколько Альфа-Капитал заработал на рынке рублёвых акций в 2019-м году и ожидает заработать в 2020-м.

2019 ГОД ПРИНЁС ИНВЕСТОРАМ ВЫСОКУЮ ДОХОДНОСТЬ

С 29 дек 2018 по 30 дек 2019 индекс МосБиржи с учетом дивидендов принёс инвесторам 38,45% в рублях (proof link).

За этот же период рубль укрепился с 69,83 до 61,98 руб/долл., то есть на 12,66%.

Таким образом, в долларах российский рынок акций принёс инвесторам 56% за период с декабря 2018 г. по декабрь 2019 г.

По данным Bloomberg с 1 янв по 31 дек 2019 г. индекс МосБиржи с учётом дивидендов принёс 52,64% в долл.

Драйверы среднесрочного роста (до года):

1. Увеличение доли локальных инвесторов. Увеличение доли локальных инвесторов вызовет рост цен на акции, но и снизит волатильность рынка. Ориентировочно местных инвесторы стало больше на 5–10% за 2019 год.

2. Снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Благодаря снижению ключевой ставки ЦБ розничные инвесторы стали перекладывать средства из депозитов в инвестиционные продукты.

3. Сокращение отставания цен акций компаний от динамики роста их прибылей. ВВП, прибыли компаний и индексы рынка акций на длинном горизонте растут очень близкими темпами. Но за последние 10–15 лет и ВВП, и прибыли компаний росли значительно быстрее цен акций. Благодаря этому, несмотря на сильный рост рынка акций, он не выглядит перегретым.

Драйверы долгосрочного роста российского рынка акций (более года):

1. Низкие мультипликаторы — дисконт к другим развивающимся рынкам — 30–50%.

2. Высокая дивидендная доходность — около 6,5% по индексу МосБиржи.

3. Улучшение качества корпоративного управления, повышение дивидендных выплат. Например, Газпром, планирует до 2022 года довести дивидендные выплаты до 50% от чистой прибыли.

ПРОГНОЗ ПО РОССИЙСКИМ АКЦИЯМ НА 2020 ГОД

Базовый сценарий: +15%
Условия: сохранение притока внутренних инвесторов, сокращение дисконта к другим рынкам. Сдерживающее влияние будет оказывать замедление мировой экономики и ралли 2019 года, провоцирующее фиксацию прибыли.

Пессимистичный сценарий: –10%
Условия: ухудшение ситуации в мировой экономике, новые санкции, негативные изменения в макроэкономической политике РФ.

Оптимистичный сценарий: +25%
Условия: благоприятная для сырьевых компаний ситуация на рынках, относительно слабый рубль, спокойный внешний фон.

#прогнозы

Рейтинг публичных фондов, инвестирующих в рублёвые акции и облигации, по доходности

за 2019 год:
1. Альфа-Капитал – Баланс +24,96%
2. Сбербанк – Сбалансированный +23,35%
3. ВТБ – Сбалансированный +23,17%
4. Газпромбанк – Сбалансированный +23,63%
5. УРАЛСИБ – Профессиональный +19,15%
6. РСХБ – Сбалансированный +17,91%
7. ТКБ – Сбалансированный +8,63%

за 3 года:
1. Альфа-Капитал – Баланс +59,00%
2. ВТБ – Сбалансированный +50,05%
3. Сбербанк – Сбалансированный +37,59%
4. РСХБ – Сбалансированный +37,40%
5. УРАЛСИБ – Профессиональный +37,33%
6. Газпромбанк – Сбалансированный +35,97%
7. ТКБ – Сбалансированный +22,64%

Исходные данные, расчёты и графики доступны в Google-таблице:

https://docs.google.com/spreadsheets/d/1k74ECLTocM_yo9iayEPDNfqfzKF2lD3t0RLuS8mhOms/edit?usp=sharing

#инвестируем

Нефть. Прогноз на 2020.

Базовый сценарий: 65 долл. за баррель Brent.

Снижение цен на нефть возможно в случае значительного замедления мировой экономики и снижения потребления нефти, что потребует от ОПЕК+ сильного снижения квот, на которое будут готовы не все участники.

Сильный рост цен возможен, если прогнозы по замедлению роста добычи в США начнут сбываться раньше ожиданий.

Подробно в комментарии наших аналитиков →

#прогнозы

Курс EUR/USD. Прогноз 2020.

Базовый сценарий:
EUR/USD = 1,07 в конце года
Условия реализации: мы исходим из того, что ситуация в экономике еврозоны продолжит постепенно ухудшаться, но профицит счета текущих операций и угроза торговой войны с США не позволят евро сильно ослабнуть к доллару США.

Пессимистический сценарий:
EUR/USD = 1,0
Условия реализации: экономический или долговой кризис в еврозоне либо серьезное снижение профицита счета текущих операций.

Оптимистический сценарий:
EUR/USD = 1,2
Условия реализации: если экономика еврозоны будет оживать.

Подробно читайте в материале аналитиков Альфа-Капитал →

#прогноз

Мы не пропускаем ни одного первичного размещения, потенциально интересного для наших клиентов. Сегодня Credit Suisse объявил о размещении нового бессрочного субординированного евробонда в USD. Здесь и далее курсивом – источник Bloomberg.

Ориентир по доходности – 5,75% годовых в долларах.

Колл опцион (возможность банка выкупить выпуск по 100%) по новому выпуску предусмотрен через 10 лет в январе 2030 г.

Вполне возможно, что эмитент снизит купон с первоначальных 5,75% до 5,25% или ниже в процессе сбора книги заявок.

Чтобы новый выпуск стал интересен для спекулятивной покупки на размещении, необходимо, чтобы его доходность была выше, чем доходность уже обращающихся на рынке облигационных выпусков Credit Suisse и/или аналогичных бумаг других банков сравнимого кредитного качества.

Обращающиеся выпуски бондов Credit Suisse торгуются с доходностью ниже 4,5% годовых к датам колл-опционов в ближайшие 5 лет.

Таким образом, срок нового выпуска выше, а доходность уже обращающихся на рынке облигационных выпусков значительно ниже. Учитывая это, мы считаем, что участие в размещении способно принести дополнительный доход после размещения за счёт последующего роста цены бумаги выше номинала. Допускаем этот сценарий в случае, если купон нового выпуска будет выше 5,0%.

Параметры:
Эмитент: Credit Suisse Group AG
Рейтинг выпуска: BB-/BB (S&P/Fitch)
Сбор заявок: 16.01.2020
Мин. лот и последующий шаг: USD 200 тыс. + USD 1 тыс.

Мы рассматриваем возможность участия в этом размещении в рамках облигационных портфелей, доступных клиентам Alfa Capital Wealth. Чтобы получить консультацию по продуктам УК Альфа-Капитал, оставьте контакты тут – t.me/alfawealth_team.

Обращаем ваше внимание на то, что этот облигационный выпуск предназначен только для квалифицированных инвесторов. Мы не даём рекомендаций по покупке или продаже ценных бумаг.

Новость комментирует Алексей Климюк, специалист по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал»:

Сегодня Credit Suisse размещает новый облигационный выпуск. Крупнейшие банки нечасто объявляют о первичных размещениях, поэтому каждое из них интересно для возможного участия.

Если наши портфельные управляющие убедятся, что этот инструмент потенциально способен принести дополнительную доходность нашим клиентам, мы примем участие в размещении.

Курс USD/RUB. Прогноз 2020

Базовый сценарий
USD/RUB = 62
Условия: сохранится тенденция смягчения санкционного режима, низкие макроэкономические риски РФ, но некоторое ухудшение внешнего фона будет сдерживать укрепление.

Пессимистичный сценарий
USD/RUB = 70
Условия: такой курс мы можем увидеть в случае усиления санкционного режима и серьезных проблемах в мировой экономике. Например, если глобальная коррекция вынудит инвесторов избавляться от рублевых активов.

Оптимистичный сценарий
USD/RUB = 55
Условия: при благоприятном сценарии рубль может сильно укрепиться. Мы исходим из того, что ЦБ РФ найдет способ сдержать укрепление рубля.

Подробнее о том, как рубль поведёт себя в 2020 году →

#прогнозы

​​Прогнозы УК «Альфа-Капитал» на 2020 год, которые мы опубликовали:

Облигации:
Долларовые облигации
Рублёвые облигации

Акции:
Акции иностранных компаний
Акции российских компаний

Валюты:
USD/RUB
EUR/USD

Сырьё:
Нефть

#прогнозы

Полная версия прогноза на 2020 год от УК «Альфа-Капитал»
#прогнозы

Подготовили вашему вниманию обзор по концерну Daimler.

Риски снижения акций Daimler превалируют.

Таргетируемый нами диапазон — 40-50 евро за акцию. Ожидаем падение к нижней границе диапазона в первом полугодии 2020 г. и восстановление стоимости акций во втором полугодии.

Узнать подробности финансового состояния и перспективы концерна Daimler →

#анализируем