Структурные ноты – это, пожалуй, наиболее сложный тип финансовых инструментов. Они привлекают внимание искушенных инвесторов, но не каждый понимает все аспекты их работы.

Так, многие считают структурные ноты неликвидным инструментом: думают, что его можно купить, но нельзя продать.

Спешим развенчать этот миф. Инвестиционные банки, которые выпускают ноты, обеспечивают вторичный рынок по своим нотам. Если инвестор захочет продать ноту, то эмитент выкупит её по рыночной стоимости. И наоборот, банк обеспечит дополнительный объём эмиссии, если инвестор захочет ноту докупить.

#обучаем #мифы

Мы уже выяснили, что инвестор может продать структурную ноту, не дожидаясь погашения (подробнее — тут). Эта степень свободы с одной стороны даёт высокую ликвидность, а с другой — порождает ряд дополнительных вопросов у продвинутых инвесторов:

— Всегда ли удержание ноты до погашения — самый выгодный сценарий? Возможна ли ситуация, когда ноту выгоднее продать заранее, не дожидаясь даты наблюдения или погашения? Например, если нота стоит выше номинала? При каких условиях это выгодно?

— Что делать в этой ситуации: нота давно не платит купон и, похоже, потеряла все шансы отозваться досрочно. Причина: одна из базовых акций ноты упала ниже барьера. Что делать? Подождать, когда акция восстановится в цене, дождаться погашения, пойти на реструктуризацию или продать ноту прямо сейчас?

и другие.

Чтобы ответить на эти вопросы и принять правильное решение, наша команда регулярно анализирует перспективы компаний, акции которых входят в корзины базовых активов по запущенным нотам.

#обучаем

Начинаем публиковать обзоры по компаниям, акции которых входят в корзины структурных нот.

Сегодня на очереди CISCO Systems — американская транснациональная компания, разрабатывающая и продающая сетевое оборудование, предназначенное в основном для крупных организаций и телекоммуникационных предприятий.

13 ноября компания выпустит важный для инвесторов отчёт, поэтому у всех заинтересованных лиц есть два дня на то, чтобы обновить свои знания по компании с помощью нашего отчёта.

Читать, что ждёт акции CISCO →

#анализируем

Иногда из рекламы инвестиционного продукта можно узнать больше, чем из общения с консультантом. Сейчас именно такой случай.

Читайте, как целевое инвестирование приумножает личный капитал →

#реклама

Главным фактором опережающего роста длинных госбумаг России с 2015 года было динамичное снижение ключевой ставки с 17% до 6,5%. Теперь рынок ждёт, что ключевая ставка замедлит снижение. Это значит, что ОФЗ не будут расти теми же темпами.

Вот как управляющий Евгений Жорнист распорядился активами клиентов, чтобы сохранить высокую доходность →

#инвестируем

Инвестиции — в топку! Сегодня расскажем вам две истории. Две тру стори про любителей музыки.

История первая. Жил да был человек, влюблённый в музыку. Он был очень богат. Чтобы быть ближе к искусству, начал учить нотную грамоту и учиться играть на музыкальных инструментах. Одновременно на скрипке, фортепиано, арфе и гобое. Ему хотелось стать человеком-камерным оркестром и исполнять Дебюсси, произведения которого он особенно любил.

Почему-то никто не посмел сказать ему, что быть человеком-оркестром не комильфо. Максимум, на чём может сыграть человек-оркестр, это барабан, гитара, да губная гармошка. И что Дебюсси в такой оркестровке будет звучать не круто. И что слушателей на такое исполнение можно будет найти разве что в цирке.

Так и вышло. В цирке он выступать не захотел, музыку забросил, а деньги счёл безвозвратно потерянными. Запил с горя и умер.

История вторая. Другой богатый любитель музыки нанял опытного музыкального директора. Тот собрал ему ансамбль. Музыканты исполняли произведения любимых композиторов буквально в любой момент — достаточно было пригласить их в свой дом.

В трудные моменты этот человек распускал ансамбль, а когда доходы возвращались — собирал вновь. Директор следил, чтобы в ансамбле играли приличные музыканты с хорошей репутацией и достойным уровнем игры.

Все были довольны: богач — ансамблем, директор — работой, артисты были востребованы и делали то, что умели лучше всего — исполняли красивую музыку.

Этот любитель музыки жил долго и счастливо. Нет, не умер, живёт счастливо по сей день.

Но вернёмся к экрану, с которого вы читаете этот текст.

Здесь мы хотели придумать переход к структурным нотам, но не придумали. Возможно, его просто не существует, а рассказать про структурные ноты очень хочется. Простите.

Структурная нота — это ценная бумага, доходность которой привязана к цене базового актива. Таким активом могут выступать акции, золото, нефть, биржевые индексы или товары.

В основном востребованы структурные ноты с базовым активом — акциями. Инвесторы вкладываются в структурные ноты по двум причинам:

1. Ноты обладают большей потенциальной доходностью, чем облигации, при этом ноты также, как и облигации, платят купон (как правило, каждый квартал).
2. Ноты позволяют зарабатывать на акциях, когда рынок и не растёт, и не падает, (а сейчас именно такая ситуация на американском рынке).

Специалист по работе с состоятельными клиентами Алексей Климюк рассказал про то, как УК «Альфа-Капитал» выбирает структурные ноты. А именно барьерные структурные ноты, т.е. такие, где доход инвестора зависит от того, не превысят ли колебания цены базовых акций некий установленный диапазон — «барьер».

Узнать, как мы подбираем барьерные структурные ноты →

#инвестируем

Чтобы с пользой закрыть «структурную» неделю, давайте ответим на вопрос

Инвестиционные портфели сами про себя не расскажут, поэтому рассказываем, что мы делали на прошлой неделе: сокращали долю ОФЗ, которую держим для ликвидности, и увеличивали долю недооцененных бумаг.

Мы меняли структуру портфеля на фоне снижения аппетита к риску на долговом рынке и замедления инфляции.

Вот как это было:

Из двух аукционов ОФЗ на прошлой неделе один признан несостоявшимся — ОФЗ выпуска 26229 (25-й год).

У Минфина нет необходимости занимать деньги любой ценой, но это размещение тем не менее было анонсировано. Стало быть, желание разместить эту бумагу у Минфина было, и значит на этот раз спрос на длинный выпуск снова был скромным, либо инвесторы хотели получить премию.

А вот более консервативный выпуск явно пользовался спросом. Разместили 40 млрд. рублей ОФЗ выпуска 52002 (28-й год) при спросе 84 млрд. рублей. Доходность по цене отсечения составила 3,38% годовых. Ставка полугодового купона на весь срок обращения займа составляет 2,50% годовых, а номинал ежедневно индексируется на величину инфляции, взятую с трехмесячным лагом.

Инвесторы стали более осторожно относиться к длинным агрессивным бумагам, имея ввиду перспективу снижения доходностей. Почитайте, как мы минимизируем влияние ключевой ставки на доходность инвестиционных портфелей.

Инфляция в России за период с 6 по 11 ноября, по оценке Росстата, была нулевой. По нашим расчетам это транслируется в 3,6% год к году, что на 0,2% ниже, чем неделей ранее.

Мы ждем дальнейшего снижения инфляции. По нашим расчётам, инфляция может приблизиться к 3% к концу года, и опустится еще ниже в начале следующего года. Снижение инфляции происходит в связи с эффектом базы, а именно: в прошлом году в очередной раз девальвировался рубль, в этом — повышается НДС и растут акцизы на бензин.

Мы укрепляемся в идее, что цикл снижения ставки еще не закончен. На годовом горизонте ЦБР может снизить ключевую ставку до уровня 5,5-6% с текущих 6,5%. Об этом мы подробно писали в статье «Новая нормальность российской экономики».

#инвестируем

По поводу ралли на российском рынке акций мы попросили высказаться Дмитрия Михайлова, портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал». Дмитрий рассказал, почему рынок растёт и не пузырь ли это.

Читайте, потому что от этого зависит, насколько вырастет ваш портфель →

#анализируем

Почему мы сократили позиции в трастах недвижимости.

В начале ноября мы сокращали позиции в американских трастах недвижимости (REITs), перекладываясь в короткие облигации и в акции компаний с высокими прибылями, дивидендами и оборотами, но дешевыми акциями (т.н. Value акции).

С начала 2019 года индексы трастов недвижимости выросли на 30-40%. Главная причина роста: ставки по ипотеке и 10-летним Treasuries упали на 1 п.п., безработица упала на 0,4 п.п.

Статистически цена ETF на трасты недвижимости зависит от трех факторов:
1. Ставки по 10-летним US Treasuries.
2. Ставки по 30-летней ипотеке.
3. Уровень безработицы.
Чем меньше значение любого из факторов, тем выше цена ETF и наоборот.

В ноябре ситуация развернулась в обратную сторону:
1. Вероятность, что ставки по 10-летним US Treasuries продолжат падать — снизилась.
2. Ставки по 30-летней ипотеке начали расти.
3. Безработица в США выросла на 10 б.п.

Эти три фактора негативно повлияли на рыночные цены трастов недвижимости — с начала ноября трасты упали в цене на 3—6% в USD.

Все перечисленные факторы заставили нас зафиксировать прибыль по ETF’ам на трасты недвижимости и сократить их долю. Взамен мы нарастили долю в следующих инструментах:
1. Для консервативных инвесторов — ETF’ы на короткие облигации со сроком до погашения 0,5—1 год. Такие фонды выплачивают ежемесячные дивиденды и не чувствительны к рыночным стрессам.
2. Для дивидендных инвесторов — ETF’ы на индексы суббордов американских банков и индексы High-Yield облигаций.
3. Для агрессивных инвесторов — ETF’ы на индексы Value акций.

УК «Альфа-Капитал» управляет портфелями, исходя из целей клиента, согласованного уровня риска и ожидаемой доходности. Если хотите разместить активы под управление «Альфа-Капитал», напишите сюда: t.me/alfawealth_team

#инвестируем

​​Сравнение результатов публичных фондов

Основной показатель успешности портфельного управляющего — динамика фонда, которым он управляет. Но важна динамика не сама по себе, а в сравнении с аналогичным индексом.

Например, фонд еврооблигаций сравнивается с индексом еврооблигаций. Индекс — это условное «среднее» значение по рынку. Поэтому, если какой-то фонд обгоняет индекс — инвесторы этого фонда зарабатывают больше, чем если бы вложили в индексный фонд и просто ждали результата.

Ещё одно мерило успешности портфельного управляющего — положение его фонда относительно фондов конкурентов.

По требованиям ЦБ РФ все управляющие компании обязаны ежедневно публично раскрывать рыночную стоимость своих фондов. Мы решили сравнить фонд «Еврооблигации» с основными конкурирующими фондами, используя открытые данные.

График демонстрирует результаты работы фонда «Еврооблигации», начиная с 2017, когда Игорь Таран пришёл в команду «Альфа-Капитал», принял управление фондом и возглавил департамент по работе с долговыми инструментами.

#инвестируем

Проверить данные можно здесь: https://docs.google.com/spreadsheets/d/17t2Go8nG7JTVHe1WSKVj5VLSqKEYyt2Hirnig5jbcv0/edit?usp=sharing

​​Начинаем серию постов про новые тренды в инвестировании

Представьте ситуацию: 12-летняя девочка приходит домой с работы. Она работает на фабрике. Рабочий день длится 12 часов. Девочка шьёт на фабрике футболки и получает гроши. Фабрика сливает неочищенные отходы в реку, откуда они попадают в мировой океан. Футболки задорого продаются в магазинах под модным брендом по всему миру, а акции этой компании котируются на крупнейших международных биржах.

А теперь представьте себя на месте человека, который знает про всё это, и покупает акции этой компании.

—————
Инвестирование с учётом факторов ESG позволяет избежать инвестирования в акции токсичных компаний. Токсичность здесь понимается в самом широком смысле — экологическом, социальном и управленческом.

ESG — Environmental, Social, Governance — на этих факторах строят свою деятельность компании, которые заботятся об экологии, социальном равенстве и прозрачности для общества.

Инвестиции в акции таких компаний более доходны и менее рискованны. Возможно, в этом повинна новая экономика, взявшая курс на поддержку «зелёных» технологий и снижение давления на экосферу Земли. Возможно, дело в новом поколении инвесторов, которые инвестируют только в компании, минимизирующие экологический вред, и заботящиеся о выполнении социальных норм для своих работников.

В любом случае, инвестировать в компании, придерживающиеся норм ESG — почти также выгодно, как и в индекс S&P500. Почти — потому, что выгоднее. Вот графики индекса и компаний-лидеров ESG.

Завтра расскажем, почему портфели, сформированные на базе акций ESG-компаний, менее рискованны.

#инвестируем

Как учет ESG-факторов позволяет уменьшить риск портфеля?

Вспомните ситуацию: в 2015 г. компания Фольксваген признала, что на 11 млн. её дизельных автомобилей было установлено ПО, занижающее показатели вредных выбросов. Скандал обошелся компании в 30 млрд. евро, судебные процессы в отношении VW идут до сих пор. После этой новости акции компании потеряли более трети в стоимости.

Что вы скажете, если узнаете, что за несколько месяцев до этого скандала акции VW были исключены из индекса ESG-компаний?

Оценка факторов ESG (Environmental, Social, Governance) позволила аналитикам увидеть «проблемные зоны» в бизнес-модели компании. В качестве проблем VW были отмечены качество продукции, возможное взяточничество и махинации. Инвесторы, следующие за индексом компаний-лидеров ESG (или отслеживающие аналитику по ESG), избежали убытков, связанных с падением акций компании.

—————
Проблемы с «голубыми фишками» — вполне ординарные события. Вот лишь некоторые компании, столкнувшиеся с рисками из числа ESG-факторов: British Petroleum (авария: разлив нефти), Enron (корпоративное мошенничество, коррупция), Facebook (безопасность персональных данных), Petrobras (коррупция). Список можно продолжать и дальше, ведь скандалы, связанные хотя бы с одним из описанных выше факторов, случаются с удручающей регулярностью.

Некоторые западные институциональные инвесторы уже включили ESG факторы в свои декларации (например, крупнейший пенсионный фонд Финляндии ilmarinen). Теперь они не покупают бумаги компаний, которые не удовлетворяют стандартам ESG.

Спрос со стороны институционалов – это огромные денежные потоки, потенциальные инвестиции, во многом определяющие успех тех или иных размещений. Прибавим сюда растущий спрос со стороны частных инвесторов и имеем то, что имеем: два самых успешных дебютанта на рынке ETF этого года – это фонды ESG от iShares и Xtrackers (активы каждого фонда уже превышают 1,5 млрд долларов США).

Неслучайно один из ключевых мотивов публичных российских компаний, уделяющих внимание вопросам устойчивого развития и социальной ответственности, подготовке соответствующей отчетности и взаимодействию со специализированными аналитическими агентствами, кроется как раз в стремлении отвечать потребностям иностранных инвесторов, на долю которых приходится более 50% акций российских компаний в свободном обращении.

Ближайшие перспективы: компаниям, не уделяющим внимания вопросам ESG, со временем будет все сложнее выходить на публичный рынок. А уже обращающимся на рынке акциям токсичных компаний придётся не сладко — не сегодня, так завтра возможны значительные распродажи со стороны наиболее прогрессивных инвестиционных домов и фондов.

Чтобы снизить риски инвесторов, портфельные управляющие УК Альфа-Капитал используют рейтинги ESG от агентства MSCI при отборе бумаг. Вы можете делать это самостоятельно, либо довериться нам — t.me/alfawealth_team

#инвестируем

Продолжаем публиковать обзоры по компаниям, акции которых входят в корзины структурных нот. Такие обзоры портфельные управляющие «Альфа-Капитал» используют для принятия решений по нотам.

Сегодня на очереди General Motors.

Эти обзоры не отвечают на вопрос «когда и на сколько вырастут акции», зато они позволяют понять, стоит ли удерживать в портфеле ту или иную ноту с данными акциями в качестве базового актива.

Читать, насколько устойчивы акции GM →

#анализируем

В последнее время из Чили приходят плохие новости: протесты, ухудшение макростатистики, популизм правительства, девальвация песо.

Мы ожидаем дальнейшего ухудшения кредитных метрик, а если правительство бездумно реализует популистские заявления, то и распродажи активов.

У чилийской экономики хороший запас прочности, а у правительства достаточно ресурсов, чтобы исправить ситуацию. Однако есть масса факторов, из-за которых что-то может пойти не так.

Мы внимательно следим за ситуацией в чилийской экономике и не упустим возможность войти в этот рынок с выгодой для наших клиентов.

Об этом мы обязательно сообщим дополнительно, а пока

читайте, как обстоят дела в экономике Чили →

#анализируем

Недавно мы рассказывали, почему зафиксировали прибыль по ETF’ам на трасты недвижимости.

Тогда же упомянули, что нарастили позицию в ETF-фондах на индексы Value акций.

Рассказываем, почему вложились именно в эти активы и кому интересен данный вид активов →

#анализируем