​​Инвестиции в кино

Мы поговорили с продюсером Гевондом Андреасяном и узнали, как устроен процесс инвестиций в киноиндустрию, по какому принципу он отбирает успешные проекты, есть ли перспективы у российского кинорынка и в какое кино имеет смысл вложить $1 млн.

Читать интервью в Яндекс.Дзене

#интервью

​​Нефть: реакция на события в Саудовской Аравии

Цены на нефть растут на 12,2%, реагируя на атаку на нефтеперерабатывающие и нефтедобывающие объекты в Саудовской Аравии. По сообщениям информационных агентств, саудиты вынужденно снизили добычу нефти вдвое — на 5,7 млн баррелей в сутки (это около 5% мировой добычи).

Нам интересны акции следующих нефтяников (данные на 18:23 мск):
• BP +3,7%;
• Chevron +2,0%;
• ExxonMobil +1,6%;
• Royal Dutch Shell +2,3%;
• Equinor +3,7%;
• Total +1,7%;
• Valero Energy –5,3%.

Downside-риски (риски снижения цен акций) для нефтегазовых компаний снизились, тогда как upside (вероятность роста цен акций), наоборот, возросли. Бета-коэффициенты акций нефтяников относительно нефти оцениваются в 0,8–1,1х (кроме Royal Dutch Shell, там коэффициент — 0,6), поэтому статистически акции должны отыгрывать сегодняшнее движение котировок. Смысл бета-коэффициента в том, что он показывает, насколько меняется цена акции при изменении цены бенчмарка на 1%. В данном случае цены акций должны расти вслед за нефтью с коэффициентами 0,8–1,1.

Цена нефти прежде всего зависит от баланса спроса и предложения на рынке (как текущего, так и ожидаемого), а на спрос и предложение, в свою очередь, влияют множество факторов — политические, экономические, монетарные и т. д. Если спрос соответствует предложению (или превышает его) — цены растут, когда возникает дисбаланс — предложение выше спроса — цены падают.

На графике слева видно, что разница между спросом и предложением в нормальных условиях невелика, но снижение добычи на 5,7 млн баррелей в сутки кардинально изменит картину (на графике справа).

Среднесрочный эффект будет меньше — частично дефицит предложения будет перекрыт Саудовской Аравией из стратегических хранилищ. Дополнительно к этому часть других стран — подписантов соглашения ОПЕК+ смогут быстро согласовать и нарастить свою добычу.

Однако в любом случае:
• на какой-то период, измеряемый, вероятно, месяцами, спрос превысит предложение, что положительно влияет на рост цен на нефть;
• США обвинили в атаке Иран — повод для роста геополитической напряженности в регионе, а это всегда триггер роста цен;
• сколько времени понадобится саудитам на восстановление добычи и НПЗ, а также насколько серьезны последствия — неизвестно. Это фактор неопределенности, который будет сдерживать рост цен. Нужны официальные комментарии от представителей Saudi Aramco или непосредственно Саудовской Аравии.

Итого: сегодня ситуация на рынке объясняется эмоциями, возможны резкие движения в любую сторону. После того как эмоции уйдут, движение котировок будет зависеть от фундаментальной картины, которая к этому моменту сложится. Но с теми вводными, что есть сейчас, даже при сокращении дисбаланса втрое в течение 1-2 недель (до 1,5 млн баррелей в сутки) я не удивлюсь увидеть Brent и выше $70 за баррель. Акции российских и зарубежных нефтяников на этих событиях могут вырасти. Сила движения в первую очередь будет зависеть от динамики нефтяных котировок в ближайшие недели.

Подготовил Василий Копосов
#анализируем #акции

​​PEMEX выкупает короткие бонды

Pemex объявил о выкупе коротких долларовых еврооблигаций со сроком погашения от 2020 до 2023 г.

По выпускам 2022-2023 гг. цены на вторичном рынке сейчас более высокие, чем в рамках предложения эмитента, что делает участие в выкупе нецелесообразным.

Напротив, условия участия в выкупе PEMEX 2021 с купоном 5,5% по цене 103,75% (соответствует доходности к погашению YTM 2,64%) мы считаем привлекательными.

Выкуп технически состоится 23 сентября.
#инвестируем #облигации

Таблица доходностей по облигациям в USD, EUR, RUB

Друзья, у нас есть идея. Хотим создать таблицу доходностей по облигациям в разных валютах, чтобы инвесторы могли оценить, на что они могут рассчитывать.

Допустим, есть инвестор, регулярно наращивающий свой портфель. Инвестирует только в облигации. Первый вопрос, который возникает у него при появлении свободных средств, – «какие сейчас ставки?»

Такая таблица поможет ему быстро сориентироваться по ставкам в RUB, USD и EUR. Мы будем поддерживать её в актуальном состоянии.

Как вам идея?

Будем рады примерам похожих таблиц – присылайте их на tg.alfawealth@gmail.com

​​Инвестиции в возобновляемую энергетику

Факты:
— за 14 лет инвестиции в производство возобновляемых источников энергии плавно выросли с $5 млрд в квартал до $40 млрд в квартал.
— за последний год ETF на сектор Global Clean вырос на 32%.

Вопросы:
— почему зелёная энергетика растёт?
— этот тренд продолжится?
— как инвестору поучаствовать в этом тренде?

Ответы подготовил аналитик УК Альфа-Капитал Зуфар Исхаков — читать статью в Яндекс.Дзене

#инвестируем

​​Итоги заседания ФРС США

ФРС ожидаемо снизила ставки на 25 б.п. – до диапазона 1,75-2%. Взгляд ФРС на состояние американской экономики по-прежнему уверенный, риски видят во внешних факторах: замедлении глобальной экономики, торговой войне с Китаем, неопределенности по Brexit. Регулятор, как и на предыдущем заседании, пообещал действовать «соответственно ситуации».

Аналитик УК Альфа-Капитал Дарья Желаннова разобралась в деталях принятых решений и поделилась соображениями по дальнейшему развитию событий.

Читать статью в Яндекс.Дзене

#анализируем

​​Что ждет General Electric?

За 3 года стоимость акций GE упала с $32 до $9,5, то есть на 70%. Чтобы вернуться к прежней стоимости акциям нужно вырасти в 3,4 раза.

Патовая ситуация вынудила GE сменить руководство: 1 октября 2018 г. новым гендиректором стал Ларри Калп, и именно с ним компания связывает надежды вернуть былое величие. С момента назначения прошел без малого год, поэтому пора подвести промежуточные итоги его правления и оценить перспективы холдинга.

Детальный разбор подготовил аналитик УК Альфа-Капитал Василий Копосов.

Главное из обзора:
— Покупка или удержание акций GE в портфелях –  ставка исключительно на менеджмент корпорации: его репутацию, мотивацию и способность реализовать стратегию.
— Менеджмент компании делает все правильно: продает неэффективные и непрофильные активы, направляет полученные деньги на погашение долга.
— Существуют риски, способные свести все на нет: черная дыра в виде бизнеса GE Capital или возможные регуляторные штрафы, связанных со скандальным отчетом аналитика Гарри Маркополоса.
— Нельзя исключать ни одного сценария развития событий.
— Судя по основным мультипликаторам, акции GE оценены сегодня адекватно своему финансовому состоянию.

Подробно о структуре бизнеса General Electric, стратегии менеджмента, рисках и оценке акций читайте в Яндекс.Дзене.

#анализируем

​​Оценка вероятности значения ставки ФРС на конец 2020 года (%, оценка Bloomberg)

Комментарий Владимира Брагина, Альфа-Капитал:

С начала сентября ожидания по темпам снижения ставки ФРС значительно ослабли. Если в августе рынок закладывал 70%-ную вероятность того, что ставка будет снижена до 1–1,25% или сильнее, то к настоящему моменту она не превышает 40%.

Это позволяет ФРС не столь сильно ориентироваться на рыночные ожидания при принятии решений, как это было два последних заседания, а действовать по фактическим данным. Они, кстати, не настольно слабые, чтобы действительно требовалось снижение ставок.

#анализируем

​​Что такое бюджетное правило? Как оно влияет на курс рубля?

Разбираемся с Евгением Жорнистом, портфельным управляющим УК Альфа-Капитал:

Как работает бюджетное правило? Все сверхдоходы государственного бюджета, которые возникают вследствие превышения стоимости нефти Urals $41,6 за баррель, направляются на покупку валюты, а не на государственные расходы. Центральный Банк в интересах Минфина покупает валюту на открытом рынке, и это оказывает давление на рубль.

— На графике ниже видно, что после введения бюджетного правила в феврале 2017 года курс рубля перестал прямо зависеть от стоимости нефти. Также по графику можно предположить, что если бы не бюджетное правило, то при текущей стоимости нефти курс был бы 57-58 рублей за доллар.

— Благодаря бюджетному правилу страна накапливает большое количество валюты. Валюта оседает в Фонде Национального Благосостояния (раз в год в середине лета), который является частью золотовалютных резервов (ЗВР).

— Покупки валюты в рамках бюджетного правила во многом обуславливают стремительный рост золотовалютных резервов: в феврале 2017 года ЗВР были около $394 млрд, сейчас $531 млрд.

— Когда ликвидная часть Фонда Национального Благосостояния достигнет 7% ВВП (что по ожиданиям произойдёт в середине 2020 года после пополнения ФНБ), сверхдоходы бюджета можно будет снова направлять на государственные расходы, а именно на национальные проекты. Тогда ЦБ станет покупать меньше валюты, а значит, это будет оказывать меньшее давление на рубль.

—  Важно, какая именно часть доходов будет расходоваться и важно, на какие проекты: внутренние или внешние? Если государство будет тратить доллары за пределами РФ (например, покупать товары, услуги, технологии за границей), тогда влияние бюджетного правила ну курс рубля останется неизменным. Если же государство будет расходовать рубли внутри страны (например, на инфраструктурные проекты), то на покупку валюты по бюджетному правилу пойдет меньше рублей, а значит, давление в сторону ослабления рубля, которое оказывается сейчас, будет меньше.

#анализируем

​​Ставки центральных банков развитых стран

На графике ниже расположены учетные ставки центральных банков развитых стран в порядке убывания объемов торгов в их национальных валютах. Самые высокие ставки на развитых рынках — в долларах США.

#анализируем

​​Доходности казначейских облигаций США снижаются уже 40 лет

После серии повышений ставки в 2016-18 гг. ФРС снова переходит к смягчению денежно-кредитной политики — переломный момент так и не наступил.  

«Вы видите их почти везде в мире. Это только вопрос времени, пока отрицательные процентные ставки достигнут США», Алан Гринспен, глава ФРС в 1987- 2006 гг.

«ФРС должна снизить ставки до нуля или ниже», Дональд Трамп, действующий президент США.

#анализируем

Как не потерять полученную прибыль?

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Дорофеев рассказал об изменениях в евробондовых стратегиях.

Облигационные портфели значительно выросли с начала года, что очень радует инвесторов. Что Вы делаете для того, чтобы не растерять эту прибыль?

Действительно, с начала года вложения в рынок еврооблигаций принесли 10,9% прироста в долларах согласно индексу CEMBI от JP Morgan, тогда как годом ранее убытки составили около 3%. Конечно, в текущих условиях мы стараемся не растерять накопленную доходность, поэтому постоянно ищем недооцененные бумаги, которые обладают потенциалом роста. Также мы сокращаем позиции в облигациях, которые свой потенциал опережающего роста исчерпали.

Мы видим, что за последние месяцы еврооблигации инвестиционной категории (рейтинга BBB и выше) стали наиболее заметными бенефициарами усиления торговых войн — облигации подорожали вслед за снижением доходностей по американским казначейским облигациям. Облигации неинвестиционной категории (рейтингов BB и B), в свою очередь, отстали от прошедшего ралли — в августе их премия по доходности к облигациям инвестиционной категории достигла многолетнего максимума.

Мы считаем, что бумаги категории investment grade (BBB) уже перекуплены, а некоторые бумаги сегмента high-yield — еще нет, в них сохраняется потенциал снижения доходностей (читай — роста цены).

Например, большинство качественных российских корпоративных выпусков со сроком погашения в ближайшие три года уже дорогие, дают доходность к погашению ниже 3%, тогда как в начале года их можно было купить с доходностью выше 5%. Например, трехлетние выпуски «Северстали», «Новатэка», «Роснефти», «Вымпелкома» в начале января давали доходность к погашению 5%, а сейчас — 3%. В облигациях других стран тенденция была аналогичной. Все подобные облигации мы сокращали, фиксируя прибыль.

Поэтому мы инвестируем в евробонды рейтинговых категорий B и BB, где потенциал снижения доходностей (читай — роста цены) еще далеко не исчерпан. Безусловно, в бумаги категории BBB мы тоже инвестируем, но это в основном так называемые special cases (особенные случаи. — прим. Alfa Wealth). Например, мексиканский PEMEX хотя и имеет рейтинг BBB, но на его динамику определяющее влияние оказывает изменение кредитного спреда, а не движение казначейских облигаций Минфина США. Доходность интересующих нас евробондов находится в диапазоне от 5 до 8% годовых в долларах.

#инвестируем

​​Главное из обзора Банка России о рынке ПИФов:

— Во II квартале 2019 г. приток средств в открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФы) составил 5,7 млрд руб.

— Приток средств в ОПИФы произошел на фоне роста их доходности, которая достигла максимального значения за последние семь кварталов – 17,7%.

— Увеличение доходности может стать фактором роста инвестиций населения в этот сегмент – часть клиентов ориентируется на исторические показатели при выборе направлений инвестирования.

— Росту доходности ОПИФов способствовало улучшение динамики фондового рынка – на такие инструменты приходится более 95% активов открытых фондов.

— Снижение ставок по депозитам при росте долгового рынка будет способствовать увеличению спроса населения на ПИФы.

Источник – обзор ПИФов от ЦБ ФР

#анализируем

​​Переток денег из депозитов в облигации

Комментарий портфельного управляющего УК Альфа-Капитал Евгения Жорниста:

Депозитные договоры под 9-10% годовых закрываются, инвесторы получают свои деньги назад, видят ставку 6,75% и начинают искать альтернативы. Поэтому мы уже несколько лет подряд наблюдаем плавный переток в рублевые облигации. Деньги идут на рынок, но, конечно, соотношение денег в облигациях и в депозитах все еще катастрофически низкое и изменяется медленно.

Данные для графиков:
— Динамика максимальной процентной ставки на сайте ЦБ РФ
— Объем депозитов физлиц – в обзоре банковского сектора от ЦБ ФР (табл. 26)

#инвестируем

О работе портфельных управляющих

Получили сообщение от подписчицы:

Подписана на ваш телеграм, читаю и прислушиваюсь к вашему мнению. Считаю вас экспертами в своей области. Хотела бы узнать ваше мнение по поводу вот таких бумаг: XS175…….. Заранее благодарю.

Нам очень приятно, спасибо :)

Тем не менее не сможем помочь Вам с оценкой бумаг. Мы как редакция канала профессионального мнения по бумагам дать не сможем, потому что не обладаем соответствующей экспертизой. А портфельным управляющим УК Альфа-Капитал переадресовывать такие вопросы считаем не совсем корректным. Давайте разберемся почему.

Портфельный управляющий – это не брокер и не инвестиционный консультант, поэтому он законодательно не имеет права давать рекомендации по бумагам. Работа портфельного управляющего состоит в том, чтобы самостоятельно найти хорошие бумаги, принять решение, когда, по какой цене и с какой целью их купить или продать. Его миссия – обогнать индекс в доходности. Особенное достижение для управляющего – обогнать в доходности фонды всех своих конкурентов.

Вся аналитика, которую производит управляющая компания, направлена внутрь компании. Всё, чем УК Альфа-Капитал делится с подписчиками Alfa Wealth – их внутренняя кухня. Конечно, они могут дать свое мнение на ту или иную бумагу по внешним запросам, но если они сделают это один раз сегодня, то завтра их будут просить многие. А это не их работа, не их бизнес.

Самое ценное, что может рассказать из своей работы портфельный управляющий:
1. Какие бумаги и с какой целью он покупает?
2. Какой логики придерживается при выборе бумаг?
3. Как он видит перспективы рынков, в которые инвестирует?

Поэтому мы задаем им эти вопросы и делимся с вами в канале. Мы фокусируемся на изучении подходов к управлению, а не на конкретных инвестиционных идеях. Надеемся, Вы нас за это и цените! Жаль, что не можем помочь!

редакция Alfa Wealth
#вопросподписчика

Снижение индексов PMI по всему миру

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Михайлов рассказал об изменениях в стратегиях, ориентированных на зарубежные акции.

Вчера вышли индексы деловой активности PMI по большинству стран, и они оказались существенно хуже ожиданий. Что вы в связи с этим предпринимаете?

Действительно, статистика оказалась на редкость плохой. Печально, что индексы в Германии и в США опустились на уровни 2008 и 2000 годов. Мы не считаем, что впереди нас ждет подобный кризис, но вероятность коррекции рынков стала выше.

Поэтому мы сократили вес наиболее уязвимых бумаг. Такими мы считаем компании, которые торгуются с очень высокими мультипликаторами. Это хорошие компании, у них впереди большое будущее, мы верим в их рост, но психология инвесторов часто работает так: они склонны продавать наиболее дорогие по мультипликаторам компании в первую очередь. К сожалению, пришлось сократить вес компаний в секторе облачных технологий. Многие из них оценены выше 50 по P/E. Я хочу подчеркнуть, что это справедливый уровень, так как это самый быстрорастущий сегмент. Этот сегмент действительно вырастет в объеме в несколько раз, но пока мы решили подстраховаться и снизить риск.

Мы рассчитываем на то, что центральные банки продолжат снижать ставки и будут пытаться помочь рынкам. Но сейчас нас беспокоит, хватит ли у них возможностей удержать рынки на текущих уровнях. Так, в предыдущие месяцы ухудшение в экономике полностью компенсировалось снижением процентных ставок центральными банками, а фондовые индексы находились в боковике. Но теперь есть сомнения, что центральным банкам удастся сохранять этот баланс и дальше. Слишком уж быстро портится ситуация в экономике и слишком медленно снижаются ставки. Даже идут разговоры о том, чтобы взять временную паузу перед дальнейшим снижением ставок, — мы это слышали от ФРС неделю назад. Возможности в Европе тоже стали ограниченными после того, как ЕЦБ опустил ставку до –0,5%. Верим ли мы, что ставки могут быть –2% или –4%? С трудом. Поэтому надеемся на лучшее, но готовимся к худшему.

Раз уж вы что-то продаете, то что покупаете?

Мы изучаем возможности увеличения веса защитных бумаг. Защитные — не значит, что они не упадут в случае падения рынков. Это значит, что они, вероятно, упадут в меньшей степени. Нам в связи с этим нравятся компании Alphabet, Applied Materials, Micron — даже в разгаре циклического спада эти компании стоят дешевле, чем S&P 500, что нам кажется вполне справедливым. Присматриваемся к Samsung, Xiaomi — эти компании стоят намного дешевле, чем Apple.

#инвестируем

​​Венчурные инвестиции

Эксперт по работе с частным капиталом УК Альфа-Капитал Андрей Поляков побеседовал с управляющим партнером Almaz Capital Александром Галицким на Synergy Global Forum в Санкт-Петербурге.

Акцент беседы — взгляд на венчурное инвестирование с позиции владельца частного капитала.

— Может ли инвестор вложить $500 тыс. в венчурный рынок?

— Как за 11 лет упятерить капитал?

— Какие технологические секторы будут драйвером роста венчурных фондов в следующие 5–10 лет?

Ответы на эти и другие вопросы опубликуем здесь на будущей неделе.

Как неожиданно для себя купить аргентинские бонды

Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Дорофеев рассказывает об изменениях в бондовых стратегиях, которыми он управляет.

В Аргентине случился громкий обвал на рынке облигаций. Вот как отреагировала УК «Альфа-Капитал» - читать в Яндекс.Дзене

#инвестируем

Инвестиции в компании e-commerce занимают значимую долю в портфелях инвестиционных управляющих УК «Альфа-Капитал». Мы поговорили с Генеральным директором Яндекс.Маркета Максимом Гришаковым о перспективах развития сектора e-commerce в РФ и мире. Завтра опубликуем полное интервью, а пока делимся главными тезисами:

E-commerce в России:

— Развитие e-commerce сильно отстает от мировой динамики. Доля на российском розничном рынке 5%, в развитых странах —15%.
— Логистика – главная проблема для развития электронной коммерции в РФ. E-Commerce работает хорошо и люди активнее его используют, когда товар можно привезти на следующий день.
— В России 95% электронной коммерции — это интернет магазины. Мы считаем, что будущее за маркетплейсами.
— В Китае есть города, где в каждом подъезде встраивают автоматизированные пункты выдачи товаров, наряду с почтовыми ящиками. А у нас в России 5000 на всю страну. Самовывоз заказов — тренд.

E-commerce в мире:

— Рынок e-commerce в мире идет к консолидации, останется 2-4 крупных игрока.
— 10-12 лет назад в США 75% товарных запросов (например, купить холодильник) уходило в Google, а из него уже на сайты магазинов. В прошлом году в Google пришло 15% запросов, а 70% обработал Amazon. Фактически, Amazon стал поисковиком товаром, а не интернет-магазином.
— На Amazon можно купить миллионы товаров, потому что компания работает по модели маркетплейса. Закупить десятки миллионов товаров, положить их на свой склад — нереально.
— В Китае есть 3 гигантские компании, которые построили целую экосистему — Alibaba, JDCOM, WeChat (это электронная коммерция, логистика, платежи).

Полное интервью — завтра.
#инвестируем