22 апреля Аргентина должна была заплатить купоны держателям евробондов в объёме $503 млн, чтобы обслужить $65 млрд долгов. Должна была, но ничего не выплатила. Наступил технический дефолт. Если не выплатит или не договорится с инвесторами о реструктуризации долга до 22 мая, то наступит уже реальный дефолт.

Изучив sell-side аналитику специализирующихся на регионе Латинской Америки инвестиционных домов и платные отчёты независимых аналитических агентств, учитывающих не только финансовую, но и юридическую сторону процесса переговоров, портфельные управляющие «Альфа-Капитал» пришли к решению удерживать бонды Аргентины в портфелях.

Хронология процесса переговоров с крупнейшими бондхолдерами Аргентины и объяснение позиции «Альфа-Капитал» — в обзоре.

#инвестируем

Анализируем глобальную геополитику.

Коронавирус. Апрель стал месяцем разгара пандемии коронавируса, но многие страны стремятся завершить чрезвычайные режимы и строят планы по выходу из кризиса.

Противостояние с Китаем. США и ряд примкнувших стран ополчились против Китая. Китайские власти обвиняются в недостоверных данных о начале эпидемии. Дональд Трамп обвинил Всемирную организацию здравоохранения в том, что она покрывала китайские действия, отказался её финансировать и призвал к реформированию.

Выборы в США. Президентские выборы в США всё ближе, и Трампу нужны отвлекающие манёвры. Демократы опасаются, что Трамп может перенести выборы. У демократов тоже не всё гладко: после схода с дистанции Берни Сандерса на финишную прямую вышел Джо Байден. Он хоть и опережает Трампа по национальным опросам, но его фигура весьма уязвима. Спасательным кругом для него может стать кандидатура вице-президента женщины.

Нефть. В апреле благодаря личному вмешательству Трампа удалось собрать экстренный саммит ОПЕК++ и выйти на сделку по сокращению добычи с 1 мая. Но избыток добычи сохраняется.

«Геополитическая фигура месяца» — премьер Великобритании Борис Джонсон, который лично на себе испытал коронавирус, побывав даже в реанимации. Чудом не заразил беременную гражданскую жену, а в самом конце апреля стал отцом здорового мальчика — уже пятого по счёту ребёнка (Джонсону 55 лет). Теперь ждём участия Джонсона в видеосаммите «Большой пятёрки» Совбеза ООН, который может пройти в мае.

Обзор подготовил директор по стратегическому развитию УК «Альфа-Капитал» Вадим Логинов.

Читать обзор полностью →

​​- Где рецессия, которую все так долго ждали?
- Кто главный пострадавший от COVID в мировой экономике?
- Чему научил карантин в Китае?
- Почему акции упали меньше, чем прибыли компаний?

Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» подготовил небольшой обзор, в котором поделился рассуждениями на эти темы →

Время чтения — 5 минут.

#анализируем

​​Дайджест важнейших событий за прошедшую неделю:

- Американские индексы закрыли неделю снижением. Интервью Дж. Пауэлла (председателя ФРС) поддержало рынки.
- Власти штатов США продолжают ослаблять ограничения. Где-то даже через суд.
- Европейские индексы корректировались после позитивной недели. Великобритания опубликовала план выхода страны из карантина.
- Растущая цена на нефть удержала российские индексы от падения в середине недели.
- Рублевые облигации продолжают рост. Особенно среднесрочные бумаги.
- Инфляция в России остается низкой. Есть повод для дальнейшего снижения ключевой ставки.
- Российские банки теряют ликвидность. ЦБ РФ дает новые инструменты для помощи.
- Цены на нефть продолжают рост. Сказывается снятие карантинных мер.
- Драгоценные металлы снова на подъёме. Серебро в лидерах роста.

Читать обзор полностью →

​​Ещё несколько лет назад Мексика была одной из самых сильных стран Латинской Америки, доходности мексиканских облигаций были ниже российских.

В последние годы долговая нагрузка страны росла, бюджет был в хроническом дефиците, рост ВВП замедлялся, а по итогу 2019 года ВВП и вовсе упал. То есть Мексика ещё до COVID-19 выглядела не лучшим образом.

Несмотря на всю трагедию, мы считаем, что проблем с обслуживанием суверенного долга у Мексики не будет. Подробнее читайте в обзоре →

Отдельно изучили кредитную устойчивость двух основных секторов экономики — корпоративного и банковского. Если покупаете бонды эмитентов из этих секторов экономики, обзор будет вам полезен.

#анализируем

Q&A от УК «Альфа-Капитал»:

Могут ли акции расти, а экономика приходить к упадку в одно и то же время? Разве это не противоречит здравому смыслу?

Да, это возможно, при резком снижении ставок до нуля справедливая цена акций значительно вырастает.

Чтобы это объяснить, нужно понимать, как рассчитывается справедливая цена акций.

Согласно широко используемым математическим моделям, около 30% стоимости компании — это её доходы на прогнозируемом периоде. Прогнозируемым принято называть период 5–7 лет — на этом горизонте аналитик может сделать предположения о будущем компании, исходя из стадии делового цикла, ситуации на рынке и прочих факторов.

Но после 5–7 лет компания не исчезнет, а продолжит приносить доход, который тоже нужно как-то оценить, чтобы определить, чему равна справедливая стоимость компании на сегодняшний день.

Так вот, остальные 70% стоимости компании — это некие предположения, связанные с динамикой роста экономики за пределами 5–7 лет. На такой длинной перспективе можно предположить, что компания будет расти темпами на уровне средних значений роста ВВП, можно сделать и другие разумные предположения. Чтобы рассчитать справедливую стоимость акций сейчас, необходимо стоимость будущих доходов привести к текущему моменту, то есть дисконтировать. Чем ниже ставка дисконта, тем больше сегодня стоят будущие доходы компании. Ставка дисконта напрямую зависит от ключевой ставки, поэтому сейчас ставка дисконта упала вместе с ключевой ставкой и справедливая стоимость компании на сегодня значительно выросла.

Поэтому снижение ставок при неизменных долгосрочных перспективах экономики приводит к сильному росту справедливой стоимости компании. Более того, это рост способен перекрыть даже те значительные потери, которые понесёт экономика и компании на прогнозируемом периоде 5–7 лет.

Так что нет, здравому смыслу это не противоречит.

​​Крупнейшие американские нефтепереработчики
опубликовали отчетность за первый квартал 2020 г. Среди них Marathon Petroleum, Valero Energy, Phillips 66.

Менеджмент компаний прокомментировал ситуацию в нефтяной отрасли, а мы проанализировали отчёты и сравнили ситуацию в этих компаниях.

Обзор будет интересен тем, кто инвестирует в нефтянку.
Читать обзор →

#анализируем

​​Было время, бонды российских компаний приносили прекрасную доходность в долларах. После введения санкций в 2014 году ситуация стала меняться, а к текущему моменту изменилась до неузнаваемости.

Суверенные бонды России дают доходность ниже, чем бонды Катара и Абу-Даби, рейтинги которых на 1–2 ступени выше.

Найти валютный бонд на замену депозиту среди российских эмитентов всё ещё можно, но ставки уже не те. Трёхлетние бонды МТС, СИБУРа, НЛМК, Фосагро, НорНикеля и Лукойла платят от 2,3% до 2,6% годовых в долларах.

А чтобы получить доходность 6–8% в долларах, придётся рисковать и идти в субординированные бонды банков или страдающие от кризиса авиаперевозки и лизинг.

Так почему же российские бонды так мало платят и стоит ли здесь ждать изменений? Рассуждает Игорь Таран, Head of fixed income «Альфа-Капитал» →

#анализируем

Аргентина не выплатила купон по облигациям в пятницу 22 мая. Формально страна вошла в состояние дефолта. Тем не менее Минфин Аргентины на выходных успел подписать соглашение о конфиденциальности с тремя ключевыми группами кредиторов. Они договорились о том, что эти ключевые группы кредиторов не будут подавать в суд Нью-Йорка с требованием вернуть 100% долга. Переговоры снова продлили на 10 дней, дедлайн установили на 2 июня.

Ожидается, что в ближайшие дни Аргентина сделает новое предложение по реструктуризации. Бонды не падают в цене, остаются на уровне прошлой недели. Полагаем, многие бондхолдеры понимают, что в самом плохом сценарии чистая приведённая стоимость бумаг выше, чем сейчас, поэтому ждут окончательного решения и не продают бумаги.

🔴 ДИСКЛЕЙМЕР

ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077-08158-001000, выдана ФСФР России 30.11.2004. Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00028 от 22.09.1998, выдана ФСФР России.

Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.

Указанная информация не является исчерпывающей и подготовлена только в информационных целях и носит исключительно ознакомительный характер. Отдельные ценные бумаги, ценные бумаги иностранных эмитентов, не допущенных к обращению на российской бирже, а также иностранные финансовые инструменты, не квалифицированные в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ доступны только квалифицированным инвестором в соответствии с Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Информация, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а упоминаемые в ней финансовые инструменты могут не подходить определенному лицу.

Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под её управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приёма заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Интернет по адресу: www.alfacapital.ru

Алексей Климюк, @alfawealth@alfawealth

​​«Альфа-Капитал» наметил план возвращения в офис

По мере того как коронавирус будет отступать, сотрудники УК «Альфа-Капитал» вернутся в офисы.

Возвращение компании к «докоронавирусному» формату работы займёт шесть месяцев, если не ухудшится эпидемиологическая обстановка.

Благодаря удалённой работе мы опробовали дистанционные форматы коммуникаций с клиентами. Тем не менее традиционные личные встречи остаются самым эффективным способом коммуникации. Встречи в офисах возобновятся примерно с конца июня.

В сентябре возвращение в офис будет завершено. Часть сотрудников останется работать дистанционно, часть перейдёт на посменный график работы.

О возобновлении работы компании в новых условиях журналу Forbes рассказал управляющий директор компании Юрий Григорьян.

Читать на сайте Forbes →

​​Что будет с рублём?

Вряд ли у кого-то есть ответ на этот вопрос, мы можем лишь дать пищу для ваших собственных размышлений. От чего только рубль не зависит! И вот некоторые факторы, о которых рассказал Владимир Брагин:

— цены на нефть или работающее бюджетное правило
— инвестиционный спрос на риск в мире
— прогнозы по действиям ЦБ РФ
— как долго будут закрыты границы
— инфляция
— динамика импорта
— потребительский спрос
— дефицит бюджета
— общее состояние экономики

Все причинно-следственные связи вы найдёте в обзоре →

#анализируем

​​Бонды Турции приносят высокую доходность: трёхлетний суверенный бонд Турции даёт 5,5% годовых в долларах, шестилетний — 6,3%. В качестве сравнения: трёхлетние бонды России дают 1,4%, а шестилетние — 2,1%.

Столь высокая доходность небезосновательна, на то есть множество причин — подробно на них мы остановились в обзоре.

Но и положительных сдвигов тоже хватает. Взвешивая за и против, мы понимаем, что Турция даёт избыточную доходность и со временем она может снизиться до уровня Южной Африки (сейчас платят 3,9% по шестилетним бондам).

Основной акцент сейчас мы делаем на суверенных бондах. Во-первых, суверенка очень ликвидна, а во-вторых, если крупные фонды зайдут в Турцию, то прежде всего именно через суверенные бумаги, а уже потом, когда потенциал роста иссякнет, через бонды корпораций и банков. Их общее состояние, кстати, мы тоже разобрали в обзоре.

В уравнении Турции остаётся много неизвестных из-за COVID (привет туристическому сектору и all inclusive), да и свежих достоверных данных по экономике и её секторам либо нет, либо недостаточно. Очень важно спрыгнуть с этого поезда, если он поедет в другую сторону, поэтому будем держать в курсе изменения наших настроений.

#анализируем

​​Противостояние Boeing и Airbus — двух крупнейших авиакомпаний мира — продолжается.

Акции компаний рухнули одновременно, но расти будут, судя по всему, разными темпами.

Аналитики УК «Альфа-Капитал» рассуждают, у какой компании больше шансов выйти из кризиса первой →

#анализируем

Анализируем важнейшие события прошедшей недели. На финансовом, долговом и сырьевом рынках появились позитивные новости:

- Американские рынки по-прежнему полны оптимизма. Участников рынка не пугают обострения отношений с Китаем, протесты в крупнейших городах США и лидерство по числу выявленных случаев COVID-19.

- Европейские индексы растут с опережением. Радуют новые меры поддержки на 750 млрд евро.

- Российские индексы не торопятся за европейскими. Крепкий рубль не дает воспользоваться улучшением ситуации на рынке нефти.

- Рублевый долг по-прежнему в боковике. Аукционы ОФЗ сбавляют обороты, зато активизировались корпоративные заемщики.

- Еврооблигации продолжили рост. Околонулевые ставки перекрывают риски, связанные с геополитикой.

- Рынок нефти продолжает двигаться к сбалансированному состоянию. Внимание – следующему заседанию ОПЕК+.

- Рубль продолжает укрепляться. Прогноз благоприятный.

- Драгоценные металлы снова на подъеме. Объемы золота в ETF на рекордном уровне, но серебро растет в цене сильнее.

Читать обзор целиком →

2 июня 2020 года на Московской бирже начались торги паями биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) «Альфа-Капитал Управляемые облигации» (торговый код — AKMB) под управлением УК «Альфа-Капитал» — из пресс-релиза Московской биржи.

Предпосылки создания фонда
За два года мы создали три фонда (S&P 500, ЕВРОПА 600 и Технологии 100), которые можно купить на Московской бирже. К текущему моменту активы в них превысили 80 млн долларов и в целом по рынку мы видим, что интерес к биржевым фондам быстро растёт.

Первый в своём роде
Любой биржевой фонд следует базовому индексу (индикатору). В нашем фонде состав базового индикатора мы определяем самостоятельно и не реже, чем раз в неделю.

Мы сами решаем, какие бумаги стоит купить в этот фонд, выбирая из всего спектра возможных рублёвых облигаций. Мы первооткрыватели, потому что подобных фондов на Московской бирже не было. [Другие биржевые фонды, инвестирующие в облигации широкого рынка, выбирают бумаги согласно индексу и построены на идее минимизации затрат фонда и отсутствии активного управления. — Прим. ]

Цель фонда
Сохранение средств и получение дохода, превышающего ставки по рублёвым вкладам.

Конъюнктура рынка
Ключевая ставка снижается, вслед за ней снижаются ставки по депозитам, провоцируя переток клиентских денег на рынок ценных бумаг. Растёт спрос на облигации, вследствие чего растёт их цена.

Состав фонда
– корпоративные облигации
– облигации федерального займа (ОФЗ)
– облигации субъектов РФ

Кто управляет фондом
Евгений Жорнист, CFA, портфельный управляющий «Альфа-Капитал». Он управляет фондом и определяет состав базового индикатора.

Принципы управления фондом
Управляющий выбирает оптимальные бумаги по соотношению риск/доходность среди всех торгуемых рублёвых облигаций, опираясь на стратегический взгляд компании на этот тип активов. В деталях о своей работе Евгений Жорнист рассказал нам в интервью.

Как купить паи фонда
— самостоятельно через брокера по тикеру AKMB
— в «Альфа-Капитал»

Задать вопрос о фонде: t.me/alfawealth_team

Подписывайтесь на телеграм-канал фонда AKMB: t.me/aamb_fund

​​Покопались в свежих отчётах крупнейших французских банков – Societe General и BNP Paribas.

Результаты первого квартала показывают, что у банков практически не пострадали доходы, связанные непосредственно с банковским бизнесом. Оба банка активно участвуют в кредитовании и поддержке проблемных отраслей и поэтому рассчитывают нарастить кредитные портфели и увеличить чистый процентный доход.

При этом оба банка увеличили отчисления в резервы, что негативно отразилось на их прибыльности.

Результаты работы инвестиционных подразделений у обоих банков неутешительные.

Подробнее о Societe Generale и BNP Paribas →

#анализируем

​​​​8 июня завершится интервал входа в рентный фонд «Альфа-Капитал Арендный поток».

Цель фонда — получение ежемесячного дохода в размере, превышающем ставки по депозитам в банках.

Инвесторы получают:
– ежемесячный доход на счёт
– ликвидную недвижимость формата street-retail
– «Пятёрочку» в качестве арендатора
– возможность продать паи на бирже

Покупаем отдельно стоящие здания или первые этажи зданий со входом с улицы. Только Москва и МО, площадь от 600 до 1200 кв. м., стоимость от 100 до 300 млн руб, арендатор только «Пятёрочка». Покупаем максимально ликвидные объекты с хорошей локацией, которые могут долгосрочно расти в цене.

Подпишитесь на рассылку о Фонде.
Будем слать:
– фото и видео купленных объектов,
– расчёт окупаемости,
– доходность и результаты управления.
В первом письме — презентация с условиями ЗПИФ «Альфа-Капитал Арендный поток» и способы покупки паёв.

Чтобы подписаться, оставьте e-mail в форме. Если вы хотите поговорить с консультантом, оставьте телефон, мы перезвоним: форма для контактов.

Вчера управляющий фондом AKMB Евгений Жорнист принял участие в онлайн-семинаре Cbonds «Как российскому инвестору выбрать ETF / БПИФ», на котором эксперты обсудили, в чем преимущества фондов перед самостоятельным формированием портфеля акций и облигаций, как выбрать и купить биржевой фонд, на какие параметры стоит обращать внимание и в чем ключевые отличия БПИФ и ETF. Более 500 слушателей зарегистрировались на онлайн-семинар.

В семинаре также приняли участие Алексей Федоров, Московская Биржа и Глеб Яковлев, ITI Funds. Модератором выступил Сергей Лялин, группа компаний Cbonds.

Евгений в своём выступлении рассказал о том, какие особенности инвестирования в биржевые фонды, как российскому инвестору выбрать БПИФ / ETF, а также рассказал о преимуществах биржевых фондов, запущенных УК «Альфа-Капитал».

После выступлений спикеры ответили на многочисленные вопросы слушателей.

Выступление Евгения Жорниста — на 37-ой минуте: https://youtu.be/4g2fXVy0xKo?t=2173

@aamb_fund