❓ Как повлияет на рынок турецко-сирийский конфликт? Чего ждать?

Отвечает управляющий фондами акций Дмитрий Михайлов:

Насколько нам известно, позиции основных сторон, участвующих в сирийском конфликте, не сильно изменились за последние пять лет. Конфликт созрел не в одночасье и вряд ли быстро себя исчерпает. Во всяком случае, пока мы не видим сценария, при котором все стороны конфликта, включая Иран, Израиль, Россию, Турцию и США, придут к единому, приемлемому для всех мирному решению.

Поэтому мы склонны рассматривать недавние военные инциденты как эпизоды затяжного локального конфликта, проводимые с целью усиления переговорных позиций. При этом, насколько мы понимаем, ни одна из сторон, включая Турцию, Россию, ЕС и США, не заинтересована в полномасштабной эскалации конфликта и выходе его за пределы зоны боевых действий на турецко-сирийской границе.

Следовательно, турецко-сирийский конфликт вряд ли окажет значительное влияние на рынок в целом, включая Россию, Европу и США. Впрочем, мы допускаем ограниченное влияние конфликта на бизнес отдельных турецких компаний и усиление проблемы с беженцами на турецко-греческой границе. Но этот фактор уже учтен рынком.

#вопросответ

❓ Есть ли какие-то опасения, связанные с Турцией, которые могут увеличить длительность просадки на российском рынке?

Отвечает управляющий облигационными фондами Евгений Жорнист.

Опасения для рынка сейчас имеют общий характер и никак не связаны с развитием ситуации на отдельных рынках. Экономические связи имеют глобальный характер, поэтому когда на повестку дня выходят такие имеющие глобальное значение вещи, как борьба с коронавирусом, влияние на рынок региональных событий имеет второстепенный характер. В частности, к таким событиям можно отнести локальное напряжение в отношениях между Россией и Турцией. В других условиях развитие этого конфликта могло бы влиять на общее восприятие инвесторами российского рынка, в текущих же условиях влиянием этого конфликта на рынок можно пренебречь.

#вопросответ

❓ Какие решения вы приняли в еврооблигационном фонде в последние дни?

Отвечает управляющий еврооблигационным фондом Игорь Таран.

Неопределенность в отношении дальнейшего развития событий остается крайне высокой. Экстренное снижение ставки, на которое пошел ФРС, — это необходимое, но недостаточное условие сдерживания кризиса. Нужен в первую очередь фискальный ответ, рынок должен увидеть, что пострадавшие от вспышки вируса потребители и отрасли экономики своевременно поддерживаются. Пока такой уверенности нет, волатильность на рынке будет оставаться высокой.

Мы начали сокращать позиции в фонде задолго до резкого снижения фондового рынка. В результате к моменту коррекции доля денежных средств в фонде уже составляла около 15 %, а средняя дюрация инструментов опустилась с чуть более пяти до трех с половиной лет. В частности, несмотря на то, что в долгосрочной перспективе мы видим хороший потенциал роста стоимости облигаций отдельных эмитентов, таких как Pemex или суверенные облигации Турции, мы значительно сократили позиции в этих инструментах из-за их высокой чувствительности к рыночному риску. Мы сохраняем достаточно осторожный взгляд на развитие ситуации на рынке в данный момент и можем сокращать позиции дальше в случае необходимости. Вместе с тем в результате возросшей волатильности мы видим отдельные возможности, открывающиеся рынком в данный момент, которые мы будем эксплуатировать.

Мы сохраняем защитные позиции в фондах. Если говорить о валютных инструментах, то к таким относятся американские казначейские облигации, суверенные еврооблигации РФ, корпоративные облигации рейтинговой группы BB и выше со сроком погашения до трех лет.

В рублевых инструментах к защитным мы относим ОФЗ с плавающим купоном и короткие корпоративные облигации сроком до двух лет.

Мы не пытаемся ловить краткосрочную выгоду на текущем рынке. Рынки снижаются быстро, а восстанавливаются медленно: хороший момент для увеличения риска в портфеле представится после того, как ситуация стабилизируется, а волатильность снизится до нормального уровня.

#вопросответ

Чтобы спросить про кризис, инвестиции, управление капиталом и т.п. — присылайте на @alfawealth_team ваши вопросы.

На них ответят портфельные управляющие, аналитики и стратеги УК «Альфа-Капитал».

Ответы будем публиковать еженедельно в рубрике #вопросответ

Здравствуйте. Сегодня традиционного обзора новостей не будет. За эти выходные стало понятно, что прогноз, который мы сформулировали на этот год, уже неактуален.

Коронавирус наступает, мировую экономику и фондовые рынки трясёт, а развал сделки ОПЕК+ поменял вообще всё.

А тут ещё это, если вы понимаете, о чём мы. Но об этом не будем.

Жизнь продолжается, просто жить мы будем по-новому. Новый стратегический прогноз подготовил Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал».

Узнать, что ещё может пойти не так и куда приведут последние события в мировой экономике →

#анализируем

​​Коррекция на рынке

Мы входим в период, благоприятный для формирования долгосрочного портфеля. Покупать бумаги в такие периоды страшно, но будущая прибыль наградит нас за смелость. Пройдёт время, паника исчезнет, а рынки вернутся к прежним уровням. Мы призываем наших клиентов сохранять спокойствие и хладнокровие в это непростое время и избегать эмоциональных продаж.

Предлагаем вам использовать эту рыночную коррекцию для увеличения инвестиций на рынке ценных бумаг.

1. Определите сумму, которую вы готовы инвестировать, и переведите её в управление.

2. Примите решение, какую часть суммы вы направите на покупку облигаций, а какую — на покупку акций. Какую часть — в долларовые активы, какую часть — в рублёвые (возможны и другие валюты). Посоветуйтесь с вашим персональным консультантом на эту тему. Он учтёт ваши предпочтения, горизонт инвестирования и склонность к риску. Без прикрас расскажет о потенциальных рисках и сориентирует по возможной доходности каждого инструмента.

3. Что касается выбора конкретных акций и облигаций, а также времени для их покупки — доверьте эту работу нашим портфельным управляющим. Они выберут и купят наиболее перспективные бумаги самостоятельно, это их работа. Они определят точки для входа в конкретные бумаги, их задача — понять, что конкретно и когда купить. С выбором конкретной управляемой стратегии вам также поможет персональный консультант.

Мы не будем ловить «дно» — это романтическая утопия. Вместо этого мы поступим рационально — дождёмся снижения волатильности, разобьём сумму на несколько частей и купим бумаги в течение некоторого периода времени. Например, разобьём сумму на 4 части и будем покупать в течение 2 месяцев — раз в 2 недели равными частями. Так мы не купим по самым низким ценам, зато снизим риск преждевременной покупки, получим бумаги по низким ценам и сбережём нервы. Перед покупками мы дождёмся снижения волатильности и появления устойчивого растущего тренда. Мы не покупаем в периоды высокой волатильности, чтобы не поймать «падающий нож».

Если хотите обсудить возможности, позвоните вашему персональному консультанту, если он ещё не позвонил вам.

Алексей Климюк, специалист по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал».

​​Встреча с Alfa Capital Wealth

Приглашаем Вас на персональную встречу в центральный офис УК «Альфа-Капитал». Расскажем, как Ваши деньги будут работать под нашим управлением. Минимальный объём инвестиций — $250k или эквивалент.

Чтобы записаться на встречу, напишите нам кодовое слово «встреча», имя и телефон. Мы позвоним и договоримся о дате и времени.

Контакты: http://t.me/alfawealth_team

Адрес: г. Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1
БЦ «Бронная Плаза»

Новости вы, конечно, читали, а в остальном — всё хорошо. Например с мексиканской нефтегазовой компанией Pemex.

Снижение котировок облигаций Pemex связано с общей ситуацией на рынке госдолга. У компании сохраняется высокое кредитное качество.

Подробно о Pemex в нашем обзоре →

#инвестируем

Джентльмены никогда не спешат.

Если всё плохое, что могло случиться на рынках, уже случилось — нет смысла нервничать.

Устраивайтесь поудобнее и ме-е-е-дленно читайте советы Владимира Брагина — главного макроэкономиста УК «Альфа-Капитал». В них есть польза, смысл и забота о капитале.

Почему не стоит суетиться →

#анализируем

Пара слов о снижении ставки на вчерашнем заседании ФРС

Что сделал регулятор
1. Обнулил ключевую ставку — сейчас она составляет 0—0,25 %.
2. Анонсировал выкуп активов с рынка: будет выкуплено казначейских облигаций на сумму 500 млрд долларов и ипотечных бумаг на сумму 200 млрд долларов.
3. С 26 марта будет обнулена норма резервирования (существенное послабление для банков).
4. Пообещал поддержать банки, решившие использовать буферный капитал и резервы (резервы, которые банки держат сверх нормативных уровней, — по оценке ФРС, это около 1,5 трлн долларов).
5. Ввел ряд послаблений, касающихся предоставления ликвидности, включая снижение дисконтной ставки до 0,5  %.

ФРС приняла решение снизить ставку чуть раньше, чем это ожидалось рынком. Более того, регулятор обещал расширить меры стимулирования при необходимости.

Что это значит
ФРС предприняла сразу все меры, какие только были в ее распоряжении, для того, чтобы поддержать нормальное функционирование рынка, а также минимизировать негативные последствия для американской экономики. Решение находится в рамках сложившейся парадигмы, что все проблемы лечатся вливаниями ликвидности (не только, но ликвидность — обязательная часть терапии).

В условиях, когда на рынке царят эмоции, причем негативные, данные меры могут не сразу отразиться на котировках. Первая реакция может быть как раз обратной: «если ФРС идет на такое, то как же на самом деле все может быть плохо?».

Но это хорошая мера поддержки для рынка.

Почему это важно
То, что регуляторы принимают подобные решения быстро, без особых колебаний и при этом в достаточном объеме, — принципиальное отличие от ситуации 2008 года. В тот период центральные банки до последнего не решались на применение экстренных мер предоставления ликвидности, а зачастую и просто не имели такой возможности.

В этом же и отличие текущего кризиса от предыдущих. Кстати, во время кризиса 2014–2015 годов ЦБ РФ продемонстрировал способность пользоваться инструментами экстренного предоставления ликвидности. Эта способность стала одной из главных причин того, что тот кризис в российской экономике прошел относительно мягко.

Наши рекомендации инвесторам о том, как действовать во время кризиса, читайте в статье «Бей, беги, таись, но только не суетись»

​​В самый разгар кризиса 24 октября 2008 года индекс волатильности VIX достиг своего исторического максимума 89,5. Сегодня он достиг уровня 84,8.

Это говорит о том, что наблюдаемые сейчас на рынке низкие цены не отражают истинной стоимости компаний и их способности генерировать доход. Рост и падение цен различных активов сегодня отражают лишь смены эмоционального состояния участников рынка, вызванные новостями, действиями регуляторов или твитами политиков, но никак не реальную стоимость этих самых активов.

Используйте кризисное время в своих интересах.

Приглашаем Вас на персональную встречу в центральный офис УК «Альфа-Капитал». Покажем конкретные облигации, акции и etf’ы, которые мы покупаем сейчас в наши фонды. Сформируем вам индивидуальный портфель из этих бумаг или предложим инвестировать в наши же фонды и управляемые стратегии. Валюты — рубли, доллары, евро, фунты.

Минимальный объём инвестиций — $250k или эквивалент.

Чтобы записаться на встречу, напишите нам кодовое слово «встреча», имя и телефон. Мы позвоним и договоримся о дате и времени.

Контакты: http://t.me/alfawealth_team

Адрес: г. Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. БЦ «Бронная Плаза»

Федрезерв США разрешил крупным банкам получать деньги под залог ценных бумаг.

Впервые со времён финансового кризиса 2008 года Федрезерв снова открыл программу PDCF – Primary Dealer Credit Facility, которая будет работать как минимум 6 месяцев.

Этот инструмент позволит крупным банкам (т.н. Primary Dealers) кредитоваться напрямую у Федерального резерва под залог финансовых инструментов.

Кредиты будут выдаваться на срок до 90 дней по основной кредитной ставке (сейчас 0,25%).

В этот раз список ценных бумаг, подходящих в качестве залога, значительно расширен и включает:

1. Все корпоративные облигации Investment Grade
2. Бумаги международных финансовых агентств
3. Векселя Investment Grade эмитентов
4. Муниципальные долги
5. Ипотечные бумаги (с рейтингом AAA)
6. Акции (кроме ETF, ПИФов, варрантов)

Официальное заявление Федрезерва включает возможность расширения списка в будущем.

Оценка залогов будет проводиться Bank of New York Mellon по методике, аналогичной применяемой для Дисконтного Окна.

Учитывая ранее озвученные объемы программ поддержки (до USD1.5 трлн для стабилизации финансовых рынков и более USD700 млрд нового QE), мы считаем, что эти меры в значительной мере помогут избежать вызванного карантинными мерами массового кризиса ликвидности.

Также, учитывая расширенный список залогов программы, есть основания полагать, что она может в значительной мере способствовать стабилизации финансовых рынков, поскольку альтернативой продаже для банков теперь будет получение кэша под залог бумаг, причем по близкой к нулю ставке и с минимальным дисконтом к рыночной стоимости.

Напомним, что опыт российского ЦБ с кредитованием под залог неторгуемых активов в 2008 году был исключительно позитивным. Теоретически в арсенале Федрезерва остается ещё более мощный инструмент, также отлично зарекомендовавший себя в России – беззалоговые кредиты, которые в своё время стали “волшебной таблеткой” для решения кризиса ликвидности.

#анализируем

С 1 апреля 2020 г. Райффайзенбанк остановит прием вкладов в долларах.

Банк откажется от открытия новых и продления действующих депозитов в американской валюте. Своё решение он объяснил экстренным снижением ставок в США.

В банке пояснили, что ключевая ставка в США сейчас «не позволяет размещать средства в долларах с удовлетворительной доходностью». «Наши клиенты смогут по-прежнему хранить средства в долларах США на текущих счетах, Райффайзенбанк не взимает комиссию за их обслуживание», — подчеркнул представитель банка.

Интересно, как скоро этому примеру последуют другие банки, особенно российские дочки иностранных банков?

Флешбек в историю. В начале 2015 года можно было открыть депозит в долларах со ставкой 7% на несколько лет. Были случаи, когда состоятельные клиенты открывали пополняемые депозиты со ставкой 8% в долларах на 5 лет в банках из ТОП10. Такой период продлился недолго — с января по март 2015 года. Как только банки восстановили долларовую ликвидность, ставки по депозитам упали и уже к концу 2015 года не превышали 3%.

Аналогичную ситуацию мы наблюдаем сейчас на рынке долларовых облигаций. Процентные ставки по качественным бумагам взлетели до рекордных уровней. Вероятнее всего, продлится это также недолго.

Ставки по депозитам в долларах падают вслед за ставками ФРС США, а ставки по альтернативным вложениям в долларах, наоборот, стремительно растут.

Вот примеры альтернатив депозитам в долларах:

— 5% в долларах платит портфель из трёх евробондов Сбербанка, Роснефти и Вымпелкома с погашением через 2-4 года. Сравните: 2 месяца назад такой портфель платил 1,7%.

— 11% в долларах платит диверсифицированный портфель из 35 евробондов иностранных государств и корпораций, которым мы управляем. 11% годовых при условии, если держать все бумаги до погашения. Если не держать их до погашения, а продать в течение 3-5 лет, то можно получить ещё больше.

Мы предлагаем вам использовать текущий момент, чтобы разместить доллары надолго под высокую ставку. Чтобы получить персональное инвестиционное предложение от департамента по работе с состоятельными клиентами УК «Альфа-Капитал», напишите кодовое слово «Портфель», ФИО, телефон и email. Мы свяжемся с вами, обсудим ваши вводные и вернёмся с конкретикой. Минимальный объём инвестиций — $250k или эквивалент. Контакты: http://t.me/alfawealth_team

Рынок валют

Защитные и альтернативные валюты, валюты развитых и развивающихся стран.

Что с ними происходит — читайте в нашем обзоре →

#анализируем

Сегодня заседание Банка России.

Какого решения ждать по ключевой ставке? →

#анализируем

Ключевая ставка сохранится на уровне 6% годовых — такое решение принял Совет директоров Банка России вчера на плановом заседании.

Несмотря на то, что заседание Банка России не было опорным, глава регулятора — Эльвира Набиуллина — провела пресс-конференцию.

Она рассказала, как принималось решение по ставке и озвучила целый набор мер, направленных на сохранение финансовой стабильности: это поддержка российских граждан и бизнеса и кредитование экономики в условиях пандемии коронавируса.

Решение, безусловно, правильное — участникам рынка явно нужны комментарии и оценка ситуации со стороны финансовых властей.

Читать, как видит ситуацию председатель Банка России →

#анализируем

Сегодня компания «Альфа-Капитал» полностью перешла на удалённую систему работы.

Изменился формат взаимодействия с клиентами, но качество обслуживания осталось на высшем уровне.

К такому шагу компания готовилась с января. Подробности перехода в режим удалённого офиса журналу Forbes рассказал управляющий директор компании Юрий Григорьян.

Читать на сайте Forbes

Регуляторы и правительства активизировались

Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал»:

Цель гражданских и финансовых властей во всём мире — замедлить распространение коронавируса. Меры противодействия распространению пандемии как раз и привели к падению цен на нефть и ожиданиям глобальных проблем в мировой экономике.

Следующий шаг властей — сделать так, чтобы карантинные меры не привели к продолжительным негативным последствиям. Как показывает опыт Китая, снижения деловой активности не избежать. Основной вопрос — быстро ли восстановится экономика после вынужденного спада.

Сейчас меры стимулирования проходят в режиме «ковровых бомбардировок», действуя не избирательно и затрагивая все сегменты рынка. Здесь и налоговые каникулы, и прямые выплаты потребителям, и субсидии по заработным платам, и оплата больничных листов, и кредитные каникулы, и смягчение регуляторных требований, и многое другое.

Не забыто и монетарное стимулирование: центральные банки анонсировали увеличение объемов выкупа активов, а также объемов предоставления ликвидности под залог. При этом круг выкупаемых и принимаемых в залог активов был значительно расширен.

В этот раз центральные банки с готовностью и без видимых колебаний увеличивают объемы поддержки, что принципиально отличает нынешнюю ситуацию от кризиса 2008 года.

Мы полагаем, что массированные распродажи на рынках на прошедшей неделе были вызваны именно дефицитом ликвидности, и если предложенные меры хотя бы снизят остроту этого дефицита, рынок может начать демонстрировать признаки стабилизации.

Второе важное отличие нынешней ситуации от 2008 года — готовность правительств жертвовать бюджетной дисциплиной ради поддержки экономики. В этой части, в отличие от монетарных стимулов, вероятны задержки с применением разных мер, особенно если придется задействовать средства за пределами различных «экстренных фондов».

Дело в том, что если основной инструментарий монетарных стимулов уже был опробован, причем как в случае России, даже не один раз, то с фискальными стимулами во многих случаях сейчас приходится идти по «неизведанной территории», создавая с нуля нормативную базу. Поэтому здесь стоит набраться терпения, реализация инициатив фискального стимулирования в отличие от монетарных стимулов требует больше времени на подготовку.

Отсюда следует вывод: задержки с фискальными стимулами будут компенсироваться увеличением объемов монетарных стимулов. Это касается не только России, но и других стран. Почти везде утвержденные меры поддержки экономики пока опираются на «экстренные фонды», а рекордные объемы (в той же Польше) достигаются за счет инструментов предоставления ликвидности, а не увеличения госрасходов или снижения налогов.

Хорошей новостью является то, что любые стимулы, не важно — фискальные или монетарные — и не важно в каком объеме не будут иметь инфляционных последствий. Любые деньги, которые сейчас будут впрыснуты в экономику осядут в виде «заначек», резервов, кэша на балансах и не пойдут на сиюминутное потребление и инвестиции. Главной их задачей будет предотвращение «пожарных» распродаж на рынках и формирование у экономических агентов достаточного запаса прочности для того, чтобы пережить период заморозки и иметь потом возможность быстро восстановить активность.

Как бы то ни было, рынки сейчас будут жить в условиях небывалых даже по меркам 2008 года монетарных стимулов, к которым позднее прибавятся и фискальные.

В общем, несмотря на снижение котировок и все нарастающие страхи, прошлая неделя дала некоторое число поводов для и оптимизма. Даже индекс волатильности VIX ощутимо снизился к концу недели.

Владимир Брагин, CFA, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-Капитал» о сегодняшнем выступлении президента, а именно мерах экономического стимулирования и изменений в налогах:

— В целом озвученный комплекс мер по стимулированию экономики находится в рамках той парадигмы, в которой идёт и большинство других стран: налоговые каникулы (пока, правда, только для малого бизнеса), финансовая поддержка населения. Позитивно выглядит снижение ЕСН с 30% до 15% для малого и среднего бизнеса, причём не временное, а постоянное.

Отдельно стоит отметить две инициативы, которые напрямую касаются фондового рынка:

1. Введение налога на процентный доход с депозитов в размере 13%.

Теперь с точки зрения налогообложения депозиты, облигации и акции будут равны. Объявленное введение налога на процентный доход с ценных бумаг, похоже, затронет только облигации, выпущенные с 2017 года. Вряд ли будет вводиться налог на процентный доход с ОФЗ. Так что депозиты лишатся одного из своих немногих преимуществ относительно инвестиционных продуктов.

2. Введение 15% налога на доходы с ценных бумаг, направляемых за рубеж.

Введение такого налога потребует пересмотра договоров об избежании двойного налогообложения с другими странами, что может привести к зеркальному повышению налогов на доходы, которые российские инвесторы получают по ценным бумагам других стран. Это приведет к незначительному повышению налоговой нагрузки (сейчас налог минимум 13%, будет минимум 15%), но может потребовать большей «бумажной работы».

Здесь немного успокаивает то, что пересмотр соглашений начнется с офшорных юрисдикций и может занять приличное время. Так что, возможно, что эта инициатива останется в виде планов.