Печальные новости для Intel
Буквально на прошлой неделе Intel отчитался за 2 кв. 2020-го, причём отнюдь не плохо (выше консенсуса на 10% и выше ожиданий подавляющего числа аналитиков). И почти сразу после публикации отчёта акции INTC упали на 16%, а акции конкурентов AMD и TSM выросли.
Почему упали
CEO компании заявил, что Intel отложит выпуск 7-нм процессоров и обсудит возможность передачи производства чипов на аутсорсинг. Вариантов аутсорсинга немного — это тайваньский TSMC, который уже обслуживает потребности конкурента AMD, и Samsung (а он, кажется, работает только для себя, не продавая мощности конкурентам).
Мне лично печально, что Intel фактически признал поражение в гонке, за которой мы так долго и с интересом наблюдали. Зато китайская госпрограмма по выходу в мировые лидеры по производству чипов принесла первый заметный результат, глобальная экспансия Китая продолжается, а это новый тренд, так что всё интересное ещё впереди.
Возникает сразу несколько вопросов — стоит ли покупать/докупать Intel? А акции конкурентов? Как обычно,
решил по такому поводу поговорить с Димой Михайловым, вы должны его вспомнить по нашим беседам про Micron Technology и EPAM Systems. Вот часть нашей беседы:
— Дима, что думаешь про Intel?
— Intel — прекрасная компания, но, как и другие производители чипов, Intel испытывает давление как со стороны предложения (азиатских конкурентов), так и со стороны спроса, который растёт не так быстро, как ранее ожидалось.
Дело в том, что в отличие от онлайн-сервисов (где контент потребляется в моменте и не накапливается), оборудование (и особенно процессоры) служит долго. Эта проблема особенно актуальна для облачной инфраструктуры, где вычислительные мощности являются таким же активом, который можно накапливать, как и, например, установленные мощности в электроэнергетике. Нет смысла каждые 3–10 лет полностью разрушать старые и взамен строить новые электростанции — это экономически невыгодно. Аналогичная история с сетями коммуникаций — прокладывать новые оптоволоконные кабели с тем же усердием, как это делали 10–20 лет назад, теперь уже не нужно.
Быстрый перевод вычислительной инфраструктуры в «облако» приводит к замедлению темпов роста конечного спроса, что является обратной стороной увеличения эффективности использования установленных мощностей (КИУМ) в облаке. Ближайшая аналогия — спад в автопроме вследствие появления Uber’а и ему подобных компаний.
Именно по этим соображениям в последние два месяца я сокращал вес производителей железа в фонде Технологии (с 4% до 2%).
— То есть предлагаешь в целом забыть про сектор полупроводников?
Не совсем, я просто не вижу смысла докупать Intel, если он и так в перевесе у клиента (вес Intel в индексе MSCI ACWI Information Technology 2,6%). Лучше купить что-то другое.
А Интел — это довольно старая, можно сказать, старейшая компания в IT-секторе, она появилась в 1968 году, больше 50 лет назад. Из основателей компании остался в живых только Гордон Мур, но и он уже давно отошёл от дел. У более молодых компаний, таких как SalesForce, Splunk, Atlassian, ServiceNow, NetFlix и т. п., больше энергии (драйва), у них более прогрессивный подход и более современная корпоративная культура. За счёт этого они добиваются выдающихся результатов и растут гораздо быстрее, чем Intel.
Доводы Димы, конечно, убедительны, поэтому воздержусь от увеличения доли в полупроводниках, но и сокращать не буду. Во-первых, моя концепция работы предполагает, что инвестиции в любые инструменты носят долгосрочный характер. А во-вторых, да, рынок полупроводников хоть и растёт меньшими темпами, зато он может быть защитным, ведь производство чипов в ближайшие годы не исчезнет, это устойчивая отрасль. Поэтому считаю разумным удерживать долю в компаниях этого сектора.
Алексей Климюк, @alfawealth@alfawealth 
