#стройка
Вдогонку по ПИК и ВТБ: нашёл мнение что это снова РЕПО, а никакая не продажа. Действительно в 2015 году  ВТБ уже брал акции в РЕПО, но там как раз был треш и угар кризиса. А сейчас то зачем? Кроме того, как мне кажется, если бы сейчас тоже было РЕПО, то так и написали бы. Чего скрывать?
В любом случае остаюсь при мнении, что новость знаковая:  вспоминаем Галицкого, который тоже начинал с продажи миноритарного пакета, а потом и с контрольным расстался через полгода-год. Правда есть и хорошие новости - с облигами ПИКа все должно быть нормально. Поддержат в случае чего.

Что такое "общество спектакля" - спросите вы?
Это когда Бернштам в клетке, плачет и жалуется, но  денег всё равно никому не вернёт. И вкладчики получили в итоге билет на шоу. Правду сказать, подсудимый и без клетки был ярок и убедителен. В частности после го вэбинара перед самым дефолтом котировки восстановились с 40% почти до 80%. Что в общем надо признать подвигом в той ситуации. Убедил инвесторов. Но судя по всему Бернштам и себя убедил в собственной неуязвимости. На чем и погорел.

Ломастера стало столько выпусков, что стало возможным рассуждать об инверсии кривой доходности. У кого есть лорнет или монокль можно приступать! 😀

Результаты вэбинара - помидоры никто не бросал, Видео доступно только купившим билет, так что выложу презентацию. Надеюсь организатор не будет возражать
На вопросы кстати отвечал дольше чем докладывал.
Денису Зибареву спасибо за поддержку!)

Сегодня просто день перепостов из канала "Высокодоходные облигации", но материал того стоит. Рейтинг - шутка важная и нужная, но как обычно возникает вопрос цены для эмитента и вопрос качества оценки для инвестор. В целом регулятор движемся в правильном направлении, но ... у простого народа созраняются опасения, что опять будет исполнен на бис танец слона в посудной лавке. Приучили как-никак)

#вестисполейАрмагеддонщины
Телетайпная лента подвезла новостей.
——————————————
Блумберг) -- Президента США Дональда Трампа беспокоит, что укрепление доллара представляет угрозу для его экономической повестки, и он просил помощников обдумать способы ослабления американской валюты, сообщили источники, знакомые с вопросом.
Трамп задавал вопросы о долларе на прошлой неделе в ходе собеседований с Джуди Шелтон и Кристофером Уоллером, которых предложил на должности в совете управляющих Федеральной резервной системы, сообщили источники. Он посетовал, что сильная валюта может охладить экономический бум, который, по его расчетам, должен обеспечить ему второй президентский срок.
Главный экономический советник президента Ларри Кадлоу и министр финансов Стивен Мнучин выступают против каких-либо интервенций США по ослаблению доллара, сообщили источники.
Уоллер, исполнительный вице-президент Федерального резервного банка Сент-Луиса, сказал Трампу, что члены центробанка не учитывают стоимость доллара при принятии решения по ставкам, сообщили источники. Кадлоу, который принимал участие во встрече в Овальном кабинете, напомнил президенту, что за мониторинг состояния доллара отвечает Министерство финансов.
Пресс-служба Белого дома не ответила на просьбу о комментариях, а представитель Минфина от комментариев отказался.
У Трампа ограниченный выбор способов ослабить доллар. Он мог бы добиться международного пакта с другими крупными экономиками, чтобы ослабить валюту совместными усилиями, но, как сказал высокопоставленный чиновник Белого дома, такое соглашение не планируется. В качестве другого варианта Мнучин мог бы потребовать вмешательства ФРС, которое осуществил бы Федеральный резервный банк Нью-Йорка, используя средства стабилизационного фонда Минфина и собственные долларовые активы ФРС.
Сокращенный перевод статьи:Trump Concern Over Dollar’s Strength Spills Into Fed Selection
———————
По-моему всем держателям валютных инструментов пора пристегнуться. Сейчас начнется: от ослабляем, то не ослабляем, то девальвируем, то не девальвируем

#вестисполейАрмагеддонщины
Старик Хохрин прав как никогда. Собственно я с ним если в чем и расхожусь, то только в оценках по Сбербанка. А тут прямо небывалое единение: госдолг таки да - пузырится. Наш ещё неплохо выглядит. Но при всём при том: Грецию залили, Испанию залили, и остальных зальют. Поэтому делать там нечего интеллигентному человеку. Ни в 10-летних бумагах ни в 100-летних.

#OX
ну в общем как и ожидалось иск к экс-акцонерам банка  и ОХ внезапно оказался неправильно оформлен и его не стали рассматривать. С многими преддушими исками, которые банк подавал к ОХ в прошлом году было примерно то же самое. Я с трудом могу поверить, что юристы банка настолько неквалифицированы. Скорее всего, просто иск сам по себе бессодержательный и его подача - пустая формальность, имеющая целью показать ЦБ что подведомственное учреждение ударно трудится. Хотя торопиться с выводами не будем, подождем развития событий.

⛲️Еще раз о ликвидности рынка ВДО

Один из самых распространённых мифов о нашем рынке - низкая ликвидность.

Каждый раз в разговоре с "большими" инвестбанкирами, трейдерами или крупными инвесторами🐘 возникает дискуссия на тему ликвидности ВДО. Основной аргумент скептиков - невозможно выйти из ВДО, так как нет ликвидности.

Тут есть важное расхождение в понимании размера инвестиций. Средний портфель инвестора ВДО - около 2,5 млн руб. Средняя заявка инвесторов при первичном размещнии - 200-400 тыс. руб.

Для частного инвестора, которому надо продать облигаций на 50-200-1000 тыс. руб. проблемы ликвидности нет. Такие объемы рынок спокойно проглатывает. То есть для розничного частного инвестора ликвидности более чем достаточно.

А вот для инвесторов, которые хотят продать облигаций одного выпуска сразу на 2-3 млн руб. возникают некоторые сложности. Такие объемы надо продавать несколько дней и очень аккуратно, чтобы не пугать рынок "плитой" (ну, вы знаете, эти панические крики в Чате - "плита, плита! шеф, всё пропало!").  

Поэтому "большие" игроки с тикетами 20-30-100 млн руб. нашему рынку не подходят. Нет пока для них масштаба. Но масштаб будет. Растет рынок, растут обороты, средний размер выпуска, количество новых эмитентов, количество новых инвесторов. Дорастет и до двадцатимиллионных тикетов.  

Внимательно смотрим на динамику оборотов по биржевым ВДО на вторичном рынке (данные Московской Биржи).👇

Европа повторяет путь Японии? Процентные ставки с разницей в 17 лет.

👆В целом - да. Так и выглядит смерть капитализма. США кстати тоже думаю придут туда же (то есть к нулевым и отрицательным ставкам), но чуть более извилистой тропой)

Удивительно, но факт: ревизия показала, что в отдельные наши чаты приходит народ, совершенно не знакомый ни с каналом, ни с основным чатом, и даже (о ужас!) Не знает о существовании сакрального чата "Друзя". Ума не приложу, как так может быть, но на всякий случай повторно публикую ссылку на все ресурсы, о которых должен знать настоящий сектант, адепт и почитатель ВДО

Влезу все-таки со своими пятью копейками по АПРИ. Девелопера на сегодняшний день не брать не страшно только в том случае, если честно понимаешь что он не вынашивает наполеоновских планов. Потому что на самом деле деньги приносит правильная стратегия, адекватная реалиям рынка. Надо сказать, что с АПРИ динамика в этом смысле обнадёживает. Они чем дальше, тем более реалистично смотрят на вещи и большую часть сомнительных идей из своей публичной стратегии убрали. Из беспокоящих меня лично позиций - это сохраняющаяся идея о строительстве коттеджного поселка в Мос. области (Екатеринбург смущает меньше). Но по сравнению с версией полугодовой давности есть существенный прогресс: поселки в других регионах если и будут строить, то только после завершения всех проектов в Челябинске. А это гарантирует возврат уже привлечённого и размещаемого займов. Так что ключевым фактором для меня по АПРИ в ближайший год будут новости  с фотографиями "Привилегии" как самого большого проекта.

Сэр Гарри невзирая на пятницу, а может, напротив, благодаря ей, гениально сформулровал своебразие текущего момента: "В понедельник ОСВО по Финавиа навсегда разделит держателей старых историй".
Я по прежему остаюсь пессимистом и полагаю что у облигационеров мало шансов избежать условий а-ля Пересвет.
Однако, внезапно "дятлы телетайпных лент" (с) принесли и хорошую новость: ДВМП восстал из мертвых и объявил оферту. Вот уж воистину: любовь нечаяно нагрянет, когда её совсем не ждешь.  Так что остальным инесторам пока финальный свисток не прозвучал - надо верить и бороться)

#вестисполейАрмагеддонщины
Вслед за ФРС о "смягчении" ДКП заговорили и у нас. Пока не на официальном уровне, но по сути это та самая реальная  координация политики - когда мировой гегемон сказал "инфляция" все клиенты (даже непрерывно "встающие с колен") должны соответствовать. Хотя наши национальные интересы совершенно противоположны - чтобы оттяпать часть рынка капитала надо не усердствовать в печатании денег а проводить институциональные реформы и ограничивать рейдерство, чтобы привлечь инвесторов. Но видимо команды на это не было, поэтому всё остаётся по прежнему: бравая риторика и вялая реальность. А имея в виду, что традиционное прибежище инвесторов - недвижка, тоже будет чувствовать себя не особо бодро (тут стоит согласиться с выводами ЦБ), то ситуация через год-два видится довольно безрадостной. Везде инфляция, превышающая проценты по долговым инструментам, низкие ставки вследствие переизбытка денег итд. В общем, здравствуйте 70-е.

К предыдущему посту👆: подоспела яркая иллюстрация👇. В принципе в нашей песочнице похожие процессы, только в микроскопическом объеме

Сначала несколько фактов.

Факт 1: на прошлой неделе Италия разместила 50-летние (!) облигации на 3 млрд евро. Переподписка была почти в 6 раз (заявок поступило на 17 млрд евро). Еще 2-3 месяца назад Италия была на радарах совсем в другом контексте - как страна, находящаяся в серьезном политическом кризисе, с несверстанным бюджетом и с риском попасть под санкции Евросоюза. Но сейчас другая ситуация - тон ФРС и ЕЦБ сменился на "голубиный", и объем облигаций, торгуемых с отрицательной доходностью, находится на историческом максимуме. Как результат, инвесторы вынуждены забыть о риске и искать хоть какую-то доходность (купон 2,8% годовых) в длинных бондах.

Факт 2: статья в FT отмечает, что облигации даже таких европейских стран, которые относятся к категории развивающихся, последовали за старшими товарищами и тоже постепенно начинают торговаться с отрицательной доходностью. В Венгрии речь идет о коротких 1-летних бондах, в Чехии - обо всем спектре, а в Польше 10-летний бонд уже практически торгуется под нулевую доходность.

Факт 3 я уже отмечал в одном из недавних постов - доходность 10-летних облигаций Греции практически сравнялась с 10-летней доходностью US Treasuries.

На самом деле, этот пост не про облигации - о них вы можете прочитать гораздо подробнее и интереснее на специализированных ресурсах. Облигации тут приведены исключительно для примера. Примера выбора, при котором краткосрочная выгода достигается за счет принятия очень высокого риска в будущем. Фактически, инвесторы соглашаются взять хоть какую-то доходность сегодня, уменьшая ее для следующего поколения (может, и не одного).

Можно сказать, что это аналог "черного лебедя" по Нассиму Талебу, только наоборот. Если у Талеба стратегия подразумевает плановое принятие небольших убытков в настоящем ради того, чтобы сорвать огромный куш в будущем, то покупатели 10-летних бондов с нулевой доходностью или риска Италии на 50 лет, на мой взгляд, проставляют себе "плюсики" сегодня ("деньги клиентов размещены", "мы не бездействуем, сидя в кэше" и даже, "возможно, получим бонус"), не понимая (а, может, и понимая, но игнорируя) огромный минус в виде риска, который получили их портфели.

В обычной жизни такое поведение можно сравнить, например, с быстрой ездой на мотоцикле без шлема, или беспорядочными половыми связями без защиты, или с ежедневным поеданием фастфуда. Удовольствие здесь и сейчас, огромный риск в перспективе.

В фильме "ДМБ" герой спрашивал: "Ты суслика видишь? А он есть". Так и риском при работе с инструментами, которые могут, на первый взгляд, выглядеть низкорискованными. Кроме облигаций, отмеченных выше, к ним можно отнести различные пулы потребительских кредитов, которые "упаковываются" и перепродаются инвесторам, "упакованные" р-2-р кредиты, некоторые объекты недвижимости, массовая покупка компаний на IPO без вникания в детали.

Сейчас появляется много интересных на вид возможностей, которые обещают высокую доходность, тем самым, привлекая к себе повышенное внимание в мире доходностей низких. Вполне возможно даже, что они, действительно, какое-то время будут честно выполнять свою функцию и приносить повышенную доходность. К сожалению, мы не знаем, за счет какого риска, скрытого где-то в будущем, она достигается. А то, что он, риск, есть, можно не сомневаться.

Неутомимый сэр Гарри любезно подготовил обзор отчётности Гольдман Групп и сделал в меру утешительные выводы. Выкладываю пока так, на сайт с постоянной ссылкой разместим вечером