Поступили два вопроса по US Steel (X US), одной из крупнейших сталелитейных компаний США.

Один вопрос по акциям: почему котировки растут, опережая рынок?
Второй вопрос по бондам: сегодня доходности по ним очень привлекательны, но каковы риски?

Сначала про акции.
Прежде всего, котировки US Steel не показывали устойчивого роста, можете взглянуть на график. Они еще очень и очень далеки от своих декабрьских уровней. Всплеск последних дней объясняется тем, что в Штатах грядет послабление карантинных мер и перезапуск экономики. Для US Steel это жизненно важно.

Сталелитейная отрасль – одна из наиболее пострадавших от текущей ситуации с карантином.
Во-первых, долго был закрыт Китай, крупнейший рынок стали.
В-вторых, не работали крупнейшие потребители сталеваров – строительные компании и автопроизводители.
В-третьих, цены на холоднокатаный прокат в США (основной продукт US Steel) в апреле-мае упали на 18%. Сегодня стоимость тонны х/к рулона составляет около $680, что значительно ниже так называемой точки break even для US Steel.

Что имеем по факту?
С одной стороны, компания снижает до минимума производство, но при этом работает «на склад», поскольку потребления нет. С другой стороны, полная себестоимость получается в настоящее время выше рыночной цены. Прогнозы по финансовым показателям на 2020-2021 гг. выглядят весьма удручающе.

Ужас-ужас?

@bitkogan

И да, и нет. В моменте ситуация действительно тяжелая.

Вместе с тем, параллельно с постепенным выходом из карантина, в США будут оживать и потребители. Следовательно, встрепенутся цены. Плюс не забываем, что Китай, крупнейшее экспортное направление, уже фактически работает в обычном режиме. Если все пойдет по такому сценарию, и у US Steel дела начнут налаживаться.

Однако есть одно обстоятельство, которые действительно вызывает тревогу: долговая нагрузка компании. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев составляет около 6х. Доходности облигаций с погашением в 2025 г. сейчас находятся в районе 17-18%.

Это очень высокий уровень, сигнализирующий о повышенном риске. Рейтинги указывают на то, что бонды в шаге от того, чтобы быть отнесенным к junks. Рейтинг Moody`s – Caa, рейтинги S&P и Fitch – В-.

Но есть и хорошие новости. Долг у компании длинный. Первый существенный объем платежей по кредиту в размере $2 млрд будет в 2024 г. Не забываем также про помощь государства, которой компания вполне может воспользоваться. Самое важное: пока компании удается без особых усилий обслуживать обязательства. Процентные платежи в 2019 г. составили около $140 млн (примерно 17% EBITDA).

US Steel сегодня находится в достаточно тяжелом положении. Впрочем, основная причина – общая ситуация в глобальной экономике. С ее постепенным восстановлением легче дышать будет и US Steel. Вместе с тем, не будем забывать, что и до кризиса дела компании были, прямо скажем, не блестящи.

Поэтому игра в акции здесь может подойти лишь инвестору с железными нервами и высоким аппетитом к риску. Да и то, если покупать акции на краткосрочную перспективу, то, на мой взгляд, нужно ограничиться 3-5% портфеля.акции здесь может подойти лишь инвестору с железными нервами и высоким аппетитом к риску. Да и то, если покупать акции на краткосрочную перспективу, то, на мой взгляд, нужно ограничиться 3-5% портфеля. Всем, кто боится потерять в одночасье 10-15% позиции, в такую бумагу лучше не лезть из-за ее высокой волатильности.

Что касается облигаций, то не исключаю, что сегодня хороший момент для покупки с высокой доходностью. Вместе с тем, и здесь я бы отнес инвестицию к high risk. Вероятнее всего, компания выберется из сложной ситуации. Однако путь к этому может быть тернист, что может вылиться в очередные падения цен и дальнейший рост доходности.

@bitkogan

С нетерпением ждем 20-го мая; именно тогда станет ОКОНЧАТЕЛЬНО понятно, будет ли вынужден Газпром списать на убытки $10 млрд расходов на «Северный поток-2».
Ситуация весьма любопытная, в которой немцы сыграли в грязную, но весьма элегантную игру.

Все больше складывается ощущение, что «цыганский факультет» (во избежание обвинений в полит некорректности поясняю: это фраза из дореволюционной блатной песни) Объединенной академии Народного Хозяйства Жмеринки и Усть Баден-Бадена выпустил много гениальных учеников. И трудятся они как у нас, так и на широких просторах вселенной.

Вы только посмотрите какая изящная получилась комбинация, или, я бы даже сказал, многоходовочка.
Германия сначала вроде бы согласилась на строительство, однако потом, под давлением Франции, было принято решение об отмене той самой поправки по поводу морских трубопроводов. Суды, естественно, оставят иски «Газпрома» без удовлетворения.

В итоге «Северный поток-2», скорее всего, останется полупустым и нерентабельным, а в Овальном кабинете улыбнется СуперДед, звякнув кубиками льда в стакане с бурбоном.

Немцы – в шоколаде. И с нами формально не поссорились, и заокеанскому ковбою не изменили. «Газпром не справился со сроками? Не справился. Кто помешал? Обстоятельства неодолимой силы? Какой такой силы?! Нам, знаете ли американцы не указ. Мы немцы народ серьезный, сами с усами, а вы – сами виноваты!».

@bitkogan

В связи с публикациями по суверенному кредитному качеству стран в канале появился вопрос о том, возможен ли дефолт одной из крупных экономик развивающихся стран? И не повлечёт ли это целую цепочку дефолтов?

Прежде всего, хочу подчеркнуть, что рассматривал не одну страну в свете данного вопроса и продолжу публикации в ближайшее время. Ситуация в каждой стране индивидуальна. Положение некоторых экономик выглядит достаточно угрожающе.

Тем не менее, хочу отметить ряд важных моментов.
Во-первых, катастрофичность дефолта одной отдельной страны и региона находится в обратной зависимости от ожиданий. Т.е. страшен неожиданный дефолт. Ожидаемые трудности в обслуживании долгов, например, Аргентины, к которым уже все привыкли, вряд ли возымеет какой-то эффект на соседей и тем более – на мировую экономику.
Во-вторых, все зависит от конкретной экономики и ее значимости для региона. Если речь будет идти о небольшой африканской стране – это вряд ли будет грозить «эффектом домино». А вот если это была бы одна из европейских экономик – здесь уже все иначе. Все помнят историю с Грецией в начале 2010 годов.
В-третьих, в текущей ситуации, если значимой экономике мира будет угрожать дефолт, МВФ с высокой долей вероятности придет на помощь. Если, кончено, речь не идет о Венесуэле, но она и так в дефолте. В любом случае, подливать «масла в огонь» финансовых систем сейчас абсолютно невыгодно никому.
В-четвертых, многое зависит от того как будет развиваться ситуация с коронавирусом дальше. Пока сценарий таков, что ограничения постепенно снимаются, и экономики ведущих стран постепенно возвращаются к нормальной деятельности. В целом, напряженность постепенно ослабляется, но нас еще могут ждать немало сюрпризов. В том числе, это может быть и со стороны суверенных долгов отдельных стран.

Непременно вернусь к данной теме в ближайшие дни.

@bitkogan

90% тех, кто занимается деривативами, теряют деньги потому, что превращают работу на опционах или фючерсах в казино. Работа по принципу красное/чёрное – повезёт/не повезёт.

Рынок – не казино. Рынок – это здравый смысл и математика. Рынок – кропотливая тяжелая работа на результат.

Говоря о мире деривативов, мы детально разберём возможности, риски и то, как это реализуется на практике. С точки зрения профессионала, который приходит на рынок заработать, и понимает как.

Опыт профи с 30летним стажем. Завтра, в 19.00.
Приходите!

Детали – по ссылке.

@bitkogan

Что будет, если Минфин США действительно разместит во втором квартале облигации на сумму 3 триллиона долларов? разместит во втором квартале облигации на сумму 3 триллиона долларов?

Для спасения ситуации на рынках, ФРС примерно два месяца назад пошел all in и «налил» в рынки ликвидность на совершенно невероятные ранее величины. Это было смелое, профессиональное и, как выяснилось, абсолютно правильное решение. Паника в одно мгновение была погашена.

Психующие рынки моментально поменяли направление движения. Пожар был предотвращён, началось «ралли вседозволенности». Как пир во время чумы.

Что далее? Далее мы видим фантастическую картинку: цены на значительное количество активов вернулись на докризисный уровень. Народ всерьез задумался об инфляционном будущем.
В этой ситуации акции, коммодитиз, золото – все. А вот облигации априори под давлением, по крайней мере, корпоративные.

Смотришь сейчас на P/E ряда компаний и невольно задумываешься: какие нужно иметь темпы роста, чтобы соответствовать таким показателям? Мир сошел с ума? Или просто высочайшая ликвидность правит бал? Здравый смысл ничто, а ликвидность – все?

И вот Минфин США объявляет о необходимости займов на «всего ничего», мелочь какую-то: три триллиона долларов. Упс.
Эй, отдайте мою игрушку! Верните ликвидность, ироды!

Какая первая реакция рынков?
Укрепление доллара.

Тут еще совпало с началом мая (которое, как известно, всегда приходит абсолютно неожиданно). Совпало с антикитайской риторикой великих мира сего.

Первая реакция:
1. Просадка фондовых рынков. Пока не очень большая, но тем не менее. Народ заволновался. Что это? Конец «ралли вседозволенности», или так, мелкая остановка?
2. Моментальное укрепление доллара США относительно иных валют. Здесь все традиционно: более всего снижаются наиболее проблематичные на сегодня  валюты. Бразильский реал и турецкая лира падают за последние дни более чем на 3,5%. Остальные – чуть спокойнее: 1-1,5%.

Чего нам, грешным, ждать?
Сокращение ликвидности, которая так мощно двигала рынки, судя по всему, может продолжиться. Но пока никаких выводов я бы не делал.

Тем не менее, повторю свой тезис, который я озвучиваю несколько дней: УВЕЛИЧИВАЕМ ДОЛЮ КЭША.

Не спешим, на фоне снижения цен, вновь скупать все подряд на рынке. Делаем небольшую паузу. Поедаем Твикс (я не про тройной ETF на волатильность😉). Впадаем в ДЗЕН и не спешим снова выкупать акции.

Иногда очень полезно постоять в стороне, подумать о вечном и постучать по шаловливым ручкам, которые тянутся к клавиатуре, где так заманчиво светит коварная кнопочка BUY.  

Кэш – это не всегда просто кэш. Можно, к примеру, для снижения операционных и кредитных рисков купить не длинных НАДЕЖНЫХ и ликвидных облигаций с высокими рейтингами. Пусть даже с доходностью около 2%годовых.
Это сейчас не важно. Важно не спешить.

Рынки в мае чаще всего коварны. Помним об этом и не зарываемся. А уж если Дядя Сэм будет понижать уровень ликвидности, то и подавно.

Означает ли все вышесказанное, что нужно вообще все продать и уйти на 100% в кэш? Не факт.
Значит, рынкам уготованы падения? Не обязательно.

Это означает следующее.
1. Не пирамидимся ни в коем случае.
2. Не торопимся, как я уже сказал, выкупать каждую просадку.
3. Следим за валютными парами. В случае дальнейшего укрепления доллара, возможно, более активно выходим с рынка. Не расслабляемся.
4. Очень тщательно подходим к формированию портфелей. Если в момент «ралли вседозволенности» может расти все, то в условиях возможного сокращения ликвидности – только самые качественные идеи.
5. И задумываемся вновь о судьбе золота. Снижение ликвидности и, одновременно с этим, понижение инфляционных ожиданий – не самая лучшая для него новость. Картинка может поменяться. Возможно, временно стоит уменьшить аллокацию на актив.

@bitkogan

Тема Boeing (BA US) – одна из самых животрепещущих и интересных на рынке.

Несмотря на то, что пишу про компанию регулярно, вопросы от читателей продолжают поступать. Вот и сейчас спрашивают, есть смысл покупать на текущих уровнях?

Если вы собрались покупать Boeing всерьез и надолго (горизонт от 1 года) – это, на мой взгляд, хорошая идея. Неоднократно писал в канале, что верю в компанию, что все трудности будут преодолены, и она вернет утраченные позиции.

Если же вы хотите краткосрочно спекулировать, то здесь, к сожалению, не могу помочь советом, ибо это зона вашей личной ответственности, как инвестора. Рынок сегодня лихорадит, волатильность высока, и поэтому движения могут быть резкими и непредсказуемыми.

За себя могу сказать лишь следующее. В сервисе по подписке BidKogan в последнее время неоднократно точечно инвестировал в Boeing: на «проливах» покупал, на отскоках продавал. В основном, успешно, с прибылью в районе 10-15%. И в данный момент нахожусь в позиции.

Выводы делайте сами.

@bitkogan

Особый сектор в период изоляции – фуд-ритейл.

Я думаю, многие, кто перешел на домашний режим, и ведет бюджет, заметили, что счета в продуктовых магазинах в апреле выросли. Это и неудивительно, ведь для многих ежедневный поход в магазин стал единственным развлечением вне дома.

Если смотреть на ситуацию с инвестиционной точки зрения, нужно присмотреться к продуктовым сетям. Отчеты за второй квартал могут быть весьма сильными.

Пока некоторые сети рапортуют о рекордах по он-лайн торговле продуктами. Так, X5 Retail (FIVE RX) в апреле увеличила онлайн-продажи (через супермаркет Perekrestok.ru и экспресс-доставку "Доставка.Пятёрочка") в 4,7 раза по сравнению с показателем за апрель 2019 года, до 1,7 млрд рублей. Впрочем, это пока капля в общем объеме выручки. Но она указывает на то, что сектор фуд-ритейла может порадовать результатами.

Акции X5 держу в портфеле «Российские Активы» сервиса по подписке BidKogan. Пока показывают результат +4%, продавать не собираюсь, думаю, можем увидеть другие цены на акции.
Также обязательно посмотрю остальные компании сектора.

@bitkogan