Достаточно ли для российской экономики просто взять и понизить бедность?

Нередко читаю о планах нашего правительства по уменьшению бедности. Разберемся, насколько эта цель рациональна сама по себе.

По последним данным Росстата, в 3-м квартале 2020 г. количество бедных составило 18,8 млн человек или 12,8% от населения по сравнению с 17,6 млн (12%) год назад. Рост числа бедных составил 6,8% (г/г).

Не так давно наткнулся на интересный материал по этой теме. По исследованию Института социально-экономических проблем народонаселения РАН, еще до пандемии двум третям россиян были недоступны средние стандарты материальной обеспеченности.

Если говорить конкретнее, еще в 2019 г. 12,3% человек зарабатывали ниже прожиточного минимума, а 27,8% от 1 до 2 прожиточных минимумов. Иными словами, в 2019 г. более 40% населения зарабатывали менее 21,8 тыс руб. Также, исходя из данного исследования, 65% россиян зарабатывали в 2019 г. менее 35 тыс. руб.

Ситуация с расходами не лучше. В 2019 г. потребительские расходы составили 28,7 тыс. на душу населения или 2,6 прожиточных минимума.

Могли ли эти 65% людей, зарабатывающих менее 35 тыс. руб., обеспечить российской экономике устойчивый спрос в 2019 году?

Сомневаюсь. С тех пор прошло более года, и наша экономика пережила пандемию, рекордный рост безработицы и локдаун. Конечно, ситуация не могла стать позитивнее.

По последнему опросу Левада-центра, среднедушевой доход семьи в месяц составил 18,6 тыс. руб. Всего лишь 25% опрошенных считают, что зарабатывают больше необходимого для жизни минимума (по сравнению с 28% в 2019 г). Необходимый прожиточный минимум оценивается субъективно и по опросу составляет около 24,6 тыс. руб.

Таким образом, социально приемлемый уровень доходов в России сегодня получают не более 30-35% россиян, а не 12,8% бедных.

Вывод? Искоренение бедности как самоцель хоть и имеет некоторый положительный социальный эффект, но вряд ли оказывает долгосрочное позитивное влияние на экономический рост. Помимо бедного населения есть еще и в два раза более широкий слой, получающий настолько низкие доходы, что их можно тратить лишь на предметы первой необходимости. Даже если политика по снижению бедности будет работать, большая часть «бедного» населения перетечет в группу, получающую не более 2-х прожиточных минимумов. Ни о каком спросе, дающем «толчок» российской экономике здесь и речи быть не может.

Экономика не способна расти без устойчивого среднего класса, который может себе позволить тратить часть дохода не только на предметы первой необходимости, но и на улучшение уровня жизни.

Что делать? Улучшение ситуации требует серьезной государственной политики по тотальному повышению доходов населения, росту числа рабочих мест и т.д. Но наше правительство планирует уменьшить расходы бюджета на 5% (г/г) в 2021 г. Так что о крупной господдержке речи пока не идет.

Есть и второй вариант – улучшить условия для частного бизнеса (в особенности, для малого и среднего). Это поможет создать дополнительные рабочие места, повысить доходы россиян и сделать спрос драйвером экономического роста, а не его падения. Оба варианта неплохие, но второй мне кажется оптимальным. Конкретный выбор политики стоит, конечно, за государством.

@bitkogan

С момента открытия рынка происходят достаточно негативные движения.

1. За час после открытия рынка доходности 10-летних казначейских облигаций США прибавили около 0,04 п.п.

2. Доллар укрепился.

3. Драгметаллы достаточно активно теряют в цене.

4. Американские индексы постепенно падают.

Новостной фон не объясняет однозначную причину данных движений.

На мой взгляд, это связано с паникой по поводу того, что за дефолтом крупного фонда Archegos Capital Management ряд банков, таких как Credit Suisse, находятся в процессе закрытия позиций.

@bitkogan

Не так давно мы обратили внимание на немецкий промышленный концерн thyssenkrupp (TKA GY).

Многие могли видеть это название, поднимаясь на лифте солидного бизнес-центра или отеля. И да, правильно писать название компании именно с маленькой буквы.

Однако лифты – не основная часть бизнеса TKA. В основном, это легированная и нержавеющая сталь, машиностроение и станкостроение, автомобильные компоненты и проч. Более того, в июле прошлого года thyssenkrupp продала лифтовое подразделение за €17 млрд.

В результате на балансе компании образовалась значительная доля денежных средств, объем которой на текущий момент превышает капитализацию в 1,7 раза. Сделка позволила thyssenkrupp снизить долговую нагрузку. Если на конец 2019 г. отношение чистого долга к EBITDA было около 4,2х, то сейчас у компании на балансе возникает чистая денежная позиция на уровне $6 млрд.

Кроме того, такой большой запас наличности на счетах существенно снижает оценку компании по мультипликатору EV/EBITDA. Так, форвардный коэффициент на конец 2021 г., по нашим расчетам, составляет около 2,2х. Для сравнения: у выборки, состоящей из глобальных металлургических компаний, средневзвешенный мультипликатор составляет 5,2х. То есть, теоретический потенциал роста по EV/EBITDA составляет более 100%.

Конечно, далеко не факт, что этот потенциал будет реализован полностью, но определенная его часть – почему бы и нет. К тому же, есть еще один сценарий, позитивный для акционеров TKA. Часто, после закрытия большой сделки, компании платят специальные дивиденды (special cash). Мы не исключаем подобного в случае с thyssenkrupp.

Держим акции компании в одном из портфелей сервиса по подписке. Пока позиция дает порядка +5%.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

После вчерашнего открытия американского рынка мы наблюдали распродажи индексов, драгметаллов, казначейских облигаций. День прошел под знаком душевной распродажи.

Во многом это объясняется проблемами хедж-фонда Archegos Capital Management, который имел крупные позиции в акциях Baidu, Discovery и GSX Techedu. Из-за распродаж все эти акции падали стремительными двухзначными темпами.

Значительно просели и акции банков, которые выступали брокерами фонда и были вынуждены закрывать позиции:
- акции Credit Suisse и Nomura за сутки потеряли более 13%;
- Goldman Sachs и Morgan Stanley за последние 5 дней потеряли около 4%.

Негатив инвесторов распространился и дальше – упали цены американских казначейских облигаций, а проценты по ним, соответственно, выросли. Со вчерашнего дня доходность UST-10 прибавила 10 б.п. (с 1,64% до 1,74%). Доходность 5-летних поднялась до 0,9% – это максимум с начала 2020 г. При этом золото с предыдущего дня просело почти на 1%, серебро – на 1,2%.

Надолго ли сохранится всеобщий негатив? Пока думаю, что вряд ли. Проблемы дефолта хедж-фонда – это серьезно, но, к счастью, не глобально. Более того, индекс волатильности американского рынка при всем этом остается в районе месячных минимумов, а значит, страха нет. Поэтому и распродажи в скором времени, вполне возможно, должны прекратиться. По-прежнему ожидаю волатильного, но позитивного апреля.

Что касается фонда, который распродавал на днях свои активы... Чуть позже поговорим об этом очень подробно. В данной ситуации меня больше волнует даже не судьба несчастного Билла Хванга, а вопрос – как банки, устраивающие нам, простым смертным, настоящий террор на тему не совсем четко оформленной бумажки, объясняющей транзакцию на 2 или 3 тысячи долларов, промахнулись на миллиарды?!

Если такое возможно, и мы со всей очевидностью узрели «гениальную» систему риск-менеджмента в крупнейших мировых инвест домах, не повторится ли подобная ситуация, только в гораздо больших масштабах, в дальнейшем? Не получится ли так, что в результате непрофессионализма и алчности банкиров, мир в очередной раз столкнется с кризисом, как это было в 2007-2008 гг?

Ведь в итоге за все заплатят не они, но мы с вами.

@bitkogan

В последнее время число провидцев и ясновидящих растет как на дрожжах.

Как выясняется, видеть будущее – не такая уж и сложная задача. На днях она блестяще была решена несравненной Кэти Вуд. Возникает ощущение, что этой хрупкой барышне по плечу буквально все.

Если чуть ранее Кэтти нам всем поведала страшную тайну о том, что еще немного, и цена акций Теслы должна пробить 3000. Ну там… Годик-другой, и все будет. То теперь новое, леденящее душу сообщение. Оказывается, капитализация Битка в 1 триллион – это вообще ничто.

Глубина анализа потрясает:
«If we add all of the potential demand relative to the limited supply, we come up with incredible numbers over the long term. We have just begun. One trillion dollars is nothing compared to where this ultimately will be.”

Что на это можно добавить? Только одно. Хочется верить, что позиции в фонде у Кэти не на марже 1:5 😏

Если серьезно, быть в этой жизни, как мы понимаем, может все что угодно. Тем не менее, одно дело надежды и мечты, другое – анализ и расчет.

Слушайте, а может для нее марафон специальный подготовить? «Методика оценки потенциальной стоимости Битка и Теслы, специально для гениев»... 🤔🤭

@bitkogan