Вызывает опасения начавшийся рост курса доллара относительно других валют (индекс DXY).
Видим, что за последнее время он вырос на несколько процентов.

Обычно рост DXY это RISK OFF и негативный знак для инвесторов.
Посмотрим как будет в этой ситуации.

@bitkogan

На графике – турецкие 5-летние CDS.

Что такое CDS? Это финансовый своп, инструмент, покупаемый для страхования от кредитного риска (невыполнения контрагентом финансовых обязательств), хотя покупатель может и не нести кредитного риска, либо нести его косвенно. Иначе говоря, это страховка на риск.

Мы видим, что в результате действий Эрдогана, который сместил главу турецкого ЦБ, стремительно выросла стоимость этих свопов, страховки на риск от дефолта.

Инвесторы всерьёз обеспокоены развитием событий в Турции и возможным неисполнением турками своих обязательств.

Пока стоимость CDS все же не находится на критическом или запредельном уровне. Не могу сказать, что у турок все под контролем. Но пока текущие уровни это не уровни кризиса.
Но тут важна динамика, мы будем за ней следить.

Хочу предупредить: CDS – это не инструмент для физических лиц и небольших инвесторов. Это инструмент, который торгуется только среди больших финансовых организаций.
Не пытайтесь сами его приобрести, не получится. Он, скорее, индикатор для нас.

@bitkogan

Сегодня индекс RGBI – индекс наших государственных облигаций – немного корректируется после существенного падения накануне.
Однако, как мы видим на графике, коррекция крайне незначительна.

Пока коррекция носит относительно слабый характер, и факт этой коррекции ничего не значит. Пришли инвесторы, которые посчитали, что текущие уровни комфортны  для покупки. Будем наблюдать.

На мой взгляд, ситуация пока требует серьёзного осмысления. Происходят события, которые нам пока очень трудно прогнозировать. Очевидно, «раздача» последних дней не связана с экономикой. Это чистой воды политика.
Будем следить, все неоднозначно.

@bitkogan

Во времена предыдущих глобальных потрясений были основаны такие миллиардные компании как Airbnb, Pinterest, Slack, Square, Uber, WhatsApp. Чем руководствовались первые инвесторы этих компаний? Почему финансирование будущих звёзд активно продолжается именно сейчас, и именно на ранних стадиях? Как венчурные инвестиции из альтернативных всё больше становятся распространенным классом активов и повышают общую доходность портфеля?

На большом образовательном курсе «Венчурные инвестиции в стартапыВенчурные инвестиции в стартапы» в бизнес-школе СКОЛКОВО вы погрузитесь в специфику венчурных инвестиций вместе с лидерами индустрии. От поиска и анализа стартапов до нюансов структурирования сделок и построения успешных стратегий выхода из них. А также:

• научитесь строить качественную инвестиционную воронку и анализировать ключевые метрики стартапов;
• детально погрузитесь в каждый из этапов инвестиционного процесса;
• узнаете как структурированы венчурные частные и корпоративные фонды, как инвестируют бизнес-ангелы;
• создадите собственную формулу оценки стартапов и управления портфелем;
• сможете применить полученные знания на реальных стартапах в рамках режима симуляции инвестиционного процесса.

Преподаватели и спикеры: 20+ ведущих российских и зарубежных инвесторов, у которых в портфеле такие известные сегодня компании, как Twitter, Square, Twillio, Canva, Udemy, Credit Karma, TalkDesk, Lucid, DeliveryClub, Pixonic, CarPrice, Profi.ru, Uber, EPAM, Parallels, Инвитро, Московская Биржа и многие другие.

🔔 Старт: 2 апреля 2021 г.
🔗 Подробная программа и отзывы выпускников: https://clc.am/venture_bitkoganhttps://clc.am/venture_bitkogan
👥 Организатор: Московская школа управления СКОЛКОВО

❓ Если нужно больше информации, обращайтесь:

Евгения Юрышева @yurisheva
Ангелина Пак @angelina_pak

#реклама#реклама

Не успел Китай обменяться санкциями и упреками с США, как «прилетело» из Европы.

Ответные меры из КНР также не заставили себя ждать.

Новые санкции, пусть и не затрагивают рынки непосредственно, усиливают напряжение между восточным колоссом и Западом.
Китайские фондовые биржи закрываются в минусе второй день подряд.

На этом фоне интересно посмотреть на Xiaomi, которой, похоже, удалось «победить систему».

В начале этого года Xiaomi попала в черный список организаций, якобы связанных с военным сектором. Этот список был инициирован администрацией Трампа, в него включили десятки китайских компаний, среди них – конкурент Xiaomi по смартфонам Huawei Technologies, производитель полупроводников SMIC и разработчик дронов DJI.

Американским инвесторам запрещено приобретать доли в этих компаниях.
Владельцы бумаг должны избавиться от них к ноябрю 2021 г. Xiaomi числится в множестве ETF, выпускаемых американскими инвестиционными компаниями. Среди крупнейших институциональных держателей Xiaomi – Vanguard и Black Rock. За три месяца акции компании потеряли более четверти своей стоимости, а ведь масштабная распродажа еще не началась.

С самого начала этой истории в Xiaomi отрицали какие-либо связи с военными и оспорили в суде решение о включении компании в черный список. И таки выиграли этот суд – спустя два месяца тяжб, вопреки многим прогнозам. Теперь Минобороны США не может запрещать американцам инвестировать в Xiaomi. Индексный провайдер S&P Dow Jones Indices уже объявил, что Xiaomi снова может быть включена в американские фондовые индексы.

Xiaomi удалось отстоять свои позиции на американском фондовом рынке без политического вмешательства. Примеру Xiaomi собирается последовать ряд китайских компаний из черного списка. Вполне возможно, некоторые из китайских техов смогут доказать свою непричастность к военному сектору и добиться отмены решения Пентагона. И это точно будет не Huawei. Слишком высокое давление и слишком громкие скандалы. Слишком лакомый кусок инфраструктуры и технологий 5G.

Кто следующим сможет «побороть систему» средствами самой системы? Будем посмотреть.

@bitkogan

Сегодня по всем фронтам – отскок.

На нашем рынке растёт индекс RGBI (+0,5% – это немало для него), растут наши облигации, после сильной вчерашней «раздачи», укрепляется рубль (+1,5% от минимума). С другой стороны, в мире мы видим рост цен на казначейские десятилетки США (и на тридцатилетки); товарные группы – нефть прибавляет более 2%.

Что это? Коррекция? Или разворот?
Мое мнение: коррекция после сильной нервотрепки. Будем наблюдать за ситуацией.

По моему мнению, происходящее – лишь небольшая пауза. Но будут ли дальнейшие просадки жёсткими, или мы находимся в периоде некой болтанки, сказать пока сложно.

Сегодня я бы не торопился что-то покупать.
Впрочем, цены на многие бумаги, как американские, так и российские, выглядят сегодня довольно интересно.

@bitkogan

Что про­исходит на нашем долговом рынке в настоящее время?

Наблюдаем очень сил­ьную коррекцию в дох­одности практически на всем диапазоне сроков по­гашения (рост цен ОФ­З). Среднее «по боль­нице» снижение доходностей – около 10 базисных пунктов (0,1%­), однако, объемы по­ка прошли
маленькие, как в ос­новной секции, так и в РПС (режим перегово­рной сделки).

Говорить о том, что уверен­ный спрос вернулся на наш долговой рынок, пока преж­девременно; будем сл­едить. Как будем следить и за курсом рубля, взявш­ему направление на укрепление.

Приток ли это средств нерезидентов на наш рынок или продажа валюты экспортерами под налоговый
период? Может, это  «пожелание» сверху – поддержать отечественную валюту? А может все вместе взятое?

@bitkogan

Недавно вышли неплохие новости по старой доброй компании Intel (INTC US), одном из долгожителей сектора технологий в США.

Полагаем, есть смысл проанализировать информацию немного подробнее.

Intel заявила о том, что будет наращивать производство чипов. Таким образом компания решила бороться с дефицитом полупроводников. Что ж, весьма бескомпромиссно! 😉

На недавнем мероприятии Intel Unleashed новый СЕО Intel Пэт Гелсингер в ходе своего первого публичного выступления на новом посту поделился планами компании.

Что наиболее важно? Выделяем два основных момента.

• Компания выделяет 20$ млрд. на строительство двух новых заводов в Аризоне. В первую очередь их мощности должны будут помочь преодолеть дефицит полупроводников в секторе. Планируется, что заводы начнут свою работу в 2024 г.

• Intel приняла стратегическое решение о выходе на рынок контрактного производства полупроводников, то есть выполнение чипов по техзаданиям сторонних компаний. Грубо говоря, работа на заказ. Раньше компания не занималась подобной деятельностью (разве что в исключительных случаях), теперь же это может вырасти в серьезную бизнес-единицу. Более того, для реализации этого проекта было решено создать новую «дочку» – Intel Foundry Services (IFS).

Гелсингер также заявил, что получаемые заказы по данным контрактам не будут ограничены архитектурой (будь это arm, x86 или даже RISC-V). Означает ли это, что компания присматривается к рынку arm (как бы странно это ни звучало)? Поймем очень скоро.

Прошлого CEO Intel Боба Свона часто критиковали из-за ухудшения положения компании именно в вопросах мощностей. Ведь их нехватка и несовременность предполагали вынужденный переход к модели заказа чипов на производствах азиатских компаний. А это уже совсем «не комильфо» для такой компании, как Intel.
Гелсингер не стал отменять принятого решения и решил продолжить сотрудничество с TSMC, GlobalFoundries, Samsung и UMC c целью решения технических проблем и наращивания производства. Производство совместными усилиями должно, по планам, начаться в 2023 г.

Отличие двух топ-менеджеров состоит в том, что подобное решение от главы-инженера (а Пэт Гэлингер именно «технарь», который отдал десятки лет этой компании) воспринимается совершенно иначе, чем от главы-управленца, каким был Боб Свон.

Какие выводы? В период активного роста всего сектора IT акции Intel выглядели отстающими. В том числе из-за того, что компания проигрывала конкурентную борьбу в вопросах роста и использования мощностей. Теперь же сделан конкретный шаг в сторону устранения этой проблемы.

Акции Intel сегодня выглядят одними из самых недооцененных в IT-секторе США. По форвардному P/E компания торгуется на уровне 13,5х, в то время как среднеотраслевой мультипликатор составляет около 25,0х. Словом, перспективы у бумаги есть.

Кстати, давно держим ее в одном из портфелей сервиса по подписке, неплохо заработали, и теперь, после таких новостей, надеемся увеличить доходность.

@bitkogan

Два слова про рубль.

Напрягает не столько курс рубля – экономика может приспособиться к любому курсу. Напрягает волатильность.
Несколько дней назад курс был ниже 73.

Обратите внимание: сегодня мы видели 76,7, затем 75,7, сейчас 76,15. Существенная волатильность. Это не очень хорошо для финансов и стабильности страны.

@bitkogan

Не так давно мы писали о том, что еще одна российская золотодобывающая компания планирует публичное размещение на Мосбирже. Речь идет о GV Gold, которая больше знакома широкому кругу российских инвесторов по названию «Высочайший».

Проанализировали компанию немного глубже, и своими выводами спешим поделиться с подписчиками.

Для начала о позитивных моментах.

1. Эффект новизны. По сути, на российском рынке торгуется 3 наиболее ликвидных «золотых» акции: «Полюс», «Полиметалл» и Petropavlovsk. Третий эшелон (например, «Лензолото») в расчет не берем. Новая компания может вызвать спекулятивный интерес на вторичных торгах, как это было, к примеру с Petropavlovsk.

2. Сильные финансовые результаты в 2020 г. Благодаря росту цен на золото, GV Gold в прошлом году увеличила выручку на 41% – до $471 млн. Рентабельность по EBITDA составила 53%, что вполне сопоставимо с ведущими российскими золотодобытчиками.

3. Низкая долговая нагрузка. Чистый долг GV Gold на конец 2020 г. составил около $191 млн. Соответственно отношение чистого долга к EBITDA было на уровне 0.8x. Другими словами, компания без особых трудностей обслуживает свои обязательства.

4. Высокий уровень дивидендных выплат. Компания имеет одну из наиболее привлекательных дивидендных политик в отрасли, предусматривающую выплаты в размере 40% от EBITDA при условии, что долговая нагрузка не превышает 1,5x.

5. Высокое качество запасов. По данным компании, запасы золота по классификации JORC составляют около 5,3 млн унций (срок отработки около 19 лет). Таким образом, если брать нижнюю границу предстоящего IPO, компания оценивается по EV/Reserves на уровне 300х по сравнению с 400х в среднем по компаниям РФ. Кроме того, GV Gold владеет еще 34 лицензиями, так что потенциал для расширения ресурсной базы существует.

6. Дисконт по мультипликаторам. Если взять нижнюю границу ценового диапазона размещения, то IPO GV Gold может состояться с дисконтом на уровне 25% по отношению к российским аналогами.

Теперь коснемся рисков.

1. Низкие цены на золото. По этой причине интерес инвесторов к данному IPO может быть в итоге не таким высоким, как ожидается. Однако, эффект может быть и обратным – когда еще покупать акции золоторудной компании, как не в период низких цен? Есть шанс, что они вырастут, а вслед за ними и котировки акций.

2. Рынки волатильны. Новый виток обострения отношений США и РФ, а также угроза более жестких санкций, оказывает давление на российский фондовый рынок. На этом фоне многие инвесторы, особенно из числа нерезидентов, предпочитают оставаться в стороне и не совершают активных действий на рынке.

Какие делаем выводы? В целом, судя по всему, нам предстоит интересное размещение.
Участвовать или нет? Здесь каждый решает сам, мы пока продолжаем анализировать рынки и примем решение ближе к IPO GV Gold.

@bitkogan

За последние пять дней USD/RUB прибавил почти 4%. Ни налоговый период, ни сезонный фактор, ни огромные резервы, ни положительный торговый баланс, ни вполне комфортные для нас цены на нефть (несмотря на просадку с 70 до 60) не помогают рублю укрепиться.

С чем это связано?

Однозначно, дело в ожидании введения санкций. Возможно, инсайдеры начали массовую продажу рубля, зная о том, какие санкции получит РФ. Вероятнее всего, санкции будут касаться нашего долга.

Рассмотрим возможные варианты.

Вариант 1: санкции против новых и старых выпусков ОФЗ.

Внутренний долг РФ составляет 14,9 трлн руб. (порядка $195 млрд по текущему курсу). На долю иностранцев приходится 23,4% (3,2 трлн руб.) внутреннего долга. По данным ЦБ, США и Великобритании принадлежит суммарно 12,6% от вложений в ОФЗ (то есть 1,9 трлн руб.).

Если американцы и ряд других иностранцев решат продать наш внутренний долг и вывести деньги, это будет болезненный удар.
- Доходности по ОФЗ в моменте вполне могут еще вырасти, как минимум, на 2-3 процентных пункта.
-  Доходности корпоративных облигаций 1-2 уровня могут подскочить до 9-10% годовых, а третьего эшелона – до 12-15% и т. д. Может начаться волна дефолтов на рынке корпоративного долга, так как намного сложнее станет его обслуживать.
- Минфину на какой-то период времени придется отказаться от новых заимствований из-за роста ставок.
- В долгосрочной перспективе доля иностранных вложений в российские ОФЗ будет снижаться и может стабилизироваться на уровне около 15%, даже в случае возврата капиталов на EM после пандемии.

У ЦБ есть возможность договориться с крупными держателями нашего долга и одним ударом выкупить у них весь этот долг. И также – одним ударом – конвертировать его в валюту.
Однако, логика здесь может быть и иной. Хотите забирать свои деньги? Получите по крайне невыгодному курсу. Но... тут палка о двух концах.

Население также серьезно пострадает от обесценивания рубля, так как упадут их долларовые доходы и девальвация будет оперативно перенесена на цены.

Что может ожидать рубль?

В краткосрочном периоде многое зависит от решительности ЦБ. У ЦБ резервов более чем достаточно: $580,4 млрд (это около 35% от ВВП по нынешнему курсу). Однако, если санкции будут накладываться на старые выпуски ОФЗ, это вполне может ударить по долгосрочной стоимости рубля. А наш регулятор вряд ли захочет постоянно тратить резервы для поддержания курса.

Думаю, ЦБ в такой ситуации будет продавать валюту только после шока – для сглаживания колебаний в краткосрочном периоде. В моменте, при таких санкциях, USD/RUB может взлететь и выше 85, а на горизонте нескольких месяцев стабилизироваться на уровне 77-82.

Вариант 2: санкции против новых выпусков ОФЗ.

Сегодня мы видим некоторую коррекцию цен ОФЗ вверх. Возможно, вчерашние опасения о серьезных санкциях были преувеличенными. Вполне допускаю и более спокойный вариант санкций, которые коснутся не старых выпусков ОФЗ, а только новых.

Чем это нам грозит?
Думаю, ситуация не будет трагичной. Массового бегства нерезидентов из наших ОФЗ в таком случае не произойдёт. Более того, если санкции коснутся американских держателей нашего долга, вместо них спрос на наши ОФЗ повысят нерезиденты из других стран. Все-таки наши гособлигации дают крайне неплохую доходность относительно многих других развивающихся стран, при нашем уровне долга менее 20%.

Не думаю что санкции на новые выпуски ОФЗ как-то скажутся на фундаментальной стоимости рубля. Более того, новость о том, что речь идет только о новых выпусках, позитивно отразится на рубле: USD/RUB может стабилизироваться на уровне 73-72.

@bitkogan