Субботним утром, когда все счастливо отсыпались после трудовых будней, в Китае прогремела новость: регулятор объявил о решении оштрафовать Alibaba на рекордные $2,78 млрд.

В декабре прошлого года Госуправление по регулированию рынка КНР инициировало расследование в отношении монопольного поведения Alibaba. В итоге регулятор обвинил корпорацию в нарушении антимонопольного законодательства за практику «из двух выбирай одно»: продавцам маркетплейса запрещалось открывать магазины на площадках конкурентов.

Alibaba злоупотребляла своим доминирующим положением на внутреннем рынке с 2015 года.

Регулятор учел масштабы и продолжительность нарушений, поэтому посчитал справедливым вынести штраф в размере 4% от объема продаж компании в Китае за 2019 год – почти $3 млрд.

Эксперты полагают, что рынок воспримет этот штраф как точку в антимонопольном расследовании против корпорации. Вероятно, аналогично думают и в Alibaba: компания «искренне принимает и безоговорочно повинуется» решению регулятора. В обращении к клиентам и общественности Alibaba назвала сегодняшний день важным в развитии компании, это «новый старт» и время реформ.

Мы не уверены, что окончание расследования позволит инвесторам Alibaba, наконец, расслабиться. Только вчера стало известно, что по указанию китайских властей был приостановлен набор студентов в элитную бизнес-школу Hupan University (школу в 2015 году учредил основатель Alibaba Джек Ма), В Financial Times утверждают: власти страны опасаются, что перспективные бизнесмены будут работать для достижении целей не Компартии, а Джека Ма.

Очевидно, власти продолжают усиливать давление на Джека Ма, которое уже вышло за рамки его основного бизнеса.  Несмотря на то, что Джек Ма ушел из Alibaba в 2019 году, все его проблемы негативно влияют на котировки компании. Вчерашние новости о его бизнес-школе привели к снижению акций Alibaba на 2%.

В понедельник ждем более серьезного падения на фоне рекордного штрафа.

@bitkogan

Подведем итоги уходящей недели на внутреннем долговом рынке.

В этот раз все очень просто: всю неделю ОФЗ падали под давлением продавцов, а энтузиазм покупателей в значительной степени сходил на нет.

Интересная может получиться ситуация: покупатели привыкли, что каждый день продавцы выставляют все более агрессивные «оффера» (предложения на продажу) и требуют все более и более высоких доходностей. Да, геополитика, да, инфляция, но есть еще и настроение на рынке и оно, судя по всему, далеко от смены гнева на милость.

Оставаться «на заборе» или в самых коротких (до 1 года) и надежных бондах (1-2 эшелон) на текущий момент остается неплохой стратегией. Лучше купить после смены тренда немного мЕньшую доходность, чем поймать очередной «падающий нож». Безусловно, можно и на таком рынке поймать идею в облигационном займе, но подходить к выбору надо многократно взвесив все «за и против».

По цифрам. За эту неделю доходность ОФЗ выросла абсолютно по всей кривой, годовые бумаги прибавили 13 базисных пунктов в доходности, трехлетние – 22 базисных пункта, пятилетние – 21, десятилетние – 19, пятнадцати/двадцати/тридцатилетние по 20 базисных пунктов. В это раз все вышло очень ровно и красиво, вся кривая (G-curve) поднялась на 20 базисных пунктов (0,2% доходности).

В сервисе по подписке мы сокращали дюрацию нашего рублевого облигационного портфеля и зафиксировали прибыль по наиболее «длинному» выпуску.

@bitkogan

Дела рыбные: гендиректор Русской Аквакультуры о бизнесе и не только.

Новое интервью на YouTube канале Bitkogan.

Друзья, на днях очень содержательно поговорили с Ильёй Сосновым – генеральным директором одной из самой интересных компаний второго эшелона "Русская Аквакультура":

- Почему надо покупать Аквакультуру?
- Какие мультипликаторы у глобальных игроков в рыбе и в мясе?
- Как курс доллара повлияет на продовольствие?
- К чему привете госрегулирование в сельском хозяйстве?
- ... И многое другое.

Приятного просмотра!

@bitkogan

14 и 15 апреля 2021 года состоится третья онлайн-конференция «Биржевые фонды и ETF на Московской бирже», организованная Национальной ассоциацией специалистов финансового планирования при поддержке «Московской биржи».

На конференции начинающие и опытные частные инвесторы смогут получить качественную информацию об ETF и БПИФ из первых рук, а также узнать о том, как минимизировать налоговые издержки при формировании инвестиционного портфеля.
Свое участие в конференции подтвердили представители Московской биржи, Сбербанка, ВТБ Капитал, ФинЭкс Плюс, Тинькофф Капитал, АТОН, Финам, БКС, Доход, Райффайзен Капитал и КСП Капитал, а также финансовые советники и независимые эксперты.

Евгений Коган выступит 15 апреля на тему «Зарубежный опыт управления семейным капиталом».

Всем участникам конференции будет предоставлена возможность пообщаться с выступающими лично, в режиме видеосвязи.

В этот раз организаторы конференции подготовили подарок для всех, кто интересуется вопросами инвестиций. Второй день конференции, посвящённый теме закрытых паевых инвестиционных фондов (ЗПИФ), все желающие смогут посетить бесплатно.

Ключевые темы конференции:
• Обзор БПИФ и ETF, доступных на российском рынке.
• Комиссии и иные издержки инвесторов при инвестициях в БПИФ и ETF.
• Как составить оптимальный портфель из фондов, обращающихся на Московской бирже?
• Налогообложение инвестиций в БПИФ и ETF.
• Фонды семейного капитала как способ управления семейным благосостоянием.
• Как диверсифицировать портфель и защитить свои активы в турбулентные времена?  
• Как участники инфраструктуры ЗПИФ гарантируют права пайщиков
• Обзор актуальных направлений/проектов для инвестирования через ЗПИФ.

Программа и билеты на сайте http://etf-conf.ru/
Цена билета – 1000 рублей.

Для подписчиков @bitkogan действует скидка на участие.
Для получения скидки введите промокод Promo1404 при оплате билета.

Видеозапись конференции – в подарок каждому участнику!

@bitkogan

«Неделя. Отражение». Война вакцин, Google, рубль, Alibaba Group, налоги, Турция.

Смотрите новый выпуск еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

@bitkogan

Есть один старый дурацкий анекдот.

Водитель автобуса видит, как бабуся бежит со всех ног, пытаясь успеть, пока автобус стоит на остановке, и двери открыты.
- Успеет или не успеет? – говорит он пассажирам.
Как только бабуся подбегает к дверям, двери закрываются....
- Эх, не успела... грустно заявляет водитель.

Садистский такой анекдотец, однако весьма жизненный. Ничего не напоминает?

«В случае, если Европейское агентство по лекарственным средствам (EMA) одобрит использование российской вакцины от коронавируса «Спутник V» на территории Европейского союза, то ее применение в ЕС все равно будет нецелесообразно, поскольку препарат поступит «слишком поздно». Об этом в интервью Der Spiegel заявил комиссар по вопросам внутреннего рынка Евросоюза Тьерри Бретон.»

Интересно, а сколько времени ушло на одобрение вакцины от Pfizer? 🤔

Кстати, та война вакцин, что незримо идет в Европе, еще раз воочию показывает низкую эффективность европейской бюрократии и ее явно ощущаемую предвзятость.

Мы же с вами отлично понимаем, разговоры вокруг AstraZeneca и J&J – это некая зачистка для других вакцин. На кону огромный и весьма состоятельный кусок рынка. В борьбе этой, похоже, все средства хороши. В той же Великобритании отлично идет вакцинация AstraZenec’ой, и никто не пускает сопли на тему тромбоза.

Во время Второй Мировой, когда нужно было экстренно спасать жизни, пенициллин внедряли без всяких соплей и излишней философии. Пандемия – это та же война. Гибнут люди. В полный рост пошла третья волна такая же беспощадная, как вторая или первая. Если что-то может спасти человеческие жизни, то ударяться в дискуссии о том, вызовет это тромбоз у одной десятитысячной процента уколовшихся или не вызовет... Выглядит бредово, на мой взгляд.

Ну а с точки зрения биржевой логики. Похоже, потенциал роста акций Pfizer при таких раскладах еще далеко не исчерпан. Не можем ей уколоться, так хоть подзаработаем... 😉

P.S. Однако, судя по информации от Татьяны Голиковой, которую вчера озвучил Президент, документы на регистрацию Sputnik V были поданы еще в январе. Сам процесс регистрации начался при этом только в марте.
Крайне странная история, на мой взгляд.

@bitkogan

Продолжаем разбираться в тонкостях банкротства.

Вероятно, вы помните, с какой помпой объявили о нововведении в закон – теперь граждане, попавшие в трудную ситуацию, могут банкротиться бесплатно и без суда.

Казалось бы, прекрасная инициатива, которой могли бы воспользоваться очень многие. Однако, как выясняется, за прошедшие полгода к этой нужной и важной процедуре прибегли аж целых 300 человек (вау!).

В чем же дело? Неужели меры поддержки граждан в коронавирус сработали, и благосостояние нашего народа поднялось настолько, что, как минимум, банкротиться люди решили за свои кровные?

Давайте разбираться…
1. Во-первых, бесплатно не для всех, а только для тех, чьи долги не больше 500 000 рублей. Будем честны, эта сумма хоть и весьма значительная, но «подъемная». Не думаю, что ради списания полумиллиона стоит навсегда лишать себя возможности взять ипотеку.
2. Все возбужденные исполнительные производства должны быть окончены в связи с невозможностью взыскания. А значит, пристав должен расписаться в том, что взять с банкрота нечего. Но приставы часто перегружены, и даже объективному банкроту бывает непросто добиться окончания исполнительного производства. А жаловаться, как показывает практика, в таких случаях бесполезно.
3. Граждане не совсем понимают разницу между окончанием исполнительного производства в связи с отсутствием имущества и окончанием в связи с погашением долга. Видимо, народ ошибочно считает, что раз окончено, значит и долга нет.
4. Никто не отменял бюрократию. Лишь трети граждан удалось подать заявление правильно. На этом фоне показательно предложение одного из разработчиков закона о внесудебном банкротстве еще упростить процедуру и уменьшить субъективизм чиновников, внедрив электронные заявления.
5. Даже если должнику удалось пройти все преграды, уложиться в установленные законом жесткие рамки, его усилия легко могут пойти прахом. Любой кредитор может подать заявление о банкротстве в суд, и тогда дело будет рассматриваться именно в суде, независимо от того, подано заявление о внесудебном банкротстве, или не подано. Обратившись за внесудебным банкротством, гражданин дает кредиторам сигнал, что пора подать заявление и назначить «своего» управляющего, а это бывает весьма неприятно и может оттолкнуть людей от процедуры.

Что имеет с гуся? Вновь введенные в закон меры поддержки доказали свою неэффективность. 300 человек по 500 000 руб. на каждого = 150 млн руб. Это максимальная цифра «списанных» внесудебной процедурой банкротства долгов граждан (на деле их меньше).
Что интересно, так это сколько бюджетных средств было и будет потрачено на данную инициативу...

@bitkogan

Чего нам ждать от ЦБ по ставке?
Насколько подорожают кредиты?
Поднимутся ли ставки по депозитам?

Вместо того, чтобы гадать на кофейной гуще, попробуем немного посчитать.

Начинаем с базовых величин. Прогнозируемая инфляция на 2021 год в России – около 5,4%-5,5%.

Понятно, что величина эта сейчас весьма условная. Многое зависит от курса рубля, от тяжести ожидаемых или не очень ожидаемых санкций, от геополитики, от уровня мировой инфляции, от​ скорости, с которой Дядя Сэм сотоварищи будут продолжать печатать деньги, наконец, от политики других центробанков мира. Модель более чем непростая и объемная.

Но... попробуем все немного упростить.
Пусть 5,5% – это базовое предположение.

Смотрим на кривую доходности наших гособлигаций.​ Опять же, наши облигации сегодня находятся под явным давлением продавцов-нерезидентов, опасающихся жестких санкций. И все же, картинка весьма интересная.

Доходности по 3-леткам – порядка 6,5% годовых.
По 10-леткам – 7,5%,
По 20-леткам – 7,7%.
Вычитаем из 6,5% номинальной доходности по трехлетним бумагам 5,5% инфляцию. Получаем 1% реальной доходности.​ По десятилеткам – 2%.

С чем можно сравнить? Например, с надежными американскими корпоратами примерно с тем же рейтингом, что и у нашей страны. Понимаю, сравнение не совсем корректное.​ Но все же.

Доходности по надежным 3-летним американским корпоратам сегодня примерно 3-4% годовых. Считаем – 3,5%.
Ожидаемая инфляция в долларе на этот год 2,4% годовых.
Итого: реальная доходность в долларе при данных условиях ~ 1,1% годовых.

Т.е.​ реальная доходность по американским долларовым корпоративным бондам и российским гособлигациям, но в рублях, примерно одинаковая.

Да, если мы берем наши хорошие, качественные корпорации в рублях, доходность по их аналогичным бумажкам – примерно 8-8,5% годовых. Иначе говоря, порядка 2,5-3% годовых реальной доходности.

Достаточно ли этого для нивелирования рисков рубля? Боюсь, что нет. В условиях сегодняшних реалий спред, по идее, должен вырасти еще хотя бы на 50-100 б.п. Или же должна замедлиться инфляция, ожидаемый уровень которой должен вернуться на 3-4 фигуры.

Вывод:
1. По всей видимости, ЦБ и далее придется достаточно жестко бороться с инфляцией. Подъем ставки, как минимум, на 50-75 б.п. неизбежен. Или это произойдет быстро, за 2-3 месяца, или до конца года, тут уж мне неведомо.
2. Это повышение ставки, так или иначе, УЖЕ заложено в текущие доходности ОФЗ.
3. При неизменных вводных наши облигации с погашением до 2025 года могут подрасти по доходности еще примерно на 50-100 б.п. Иначе говоря, показать просадку еще на 1,5-2,5%.​ А вот бумажки с погашением через 10-15 лет вполне могут просесть еще на 3-10%.​ ​ ​
4. Описанное в п. 3 может и не произойти если:
- Инфляция в России в ближайшее время начнет тормозить.
- Геополитически произойдет некий перелом к успокоению и взвешенный подход возобладает.
- Санкционная риторика станет несколько более осторожной.
- Санкции коснутся исключительно ряда физических лиц или распространятся, к примеру, только на НОВЫЕ выпуски наших долгов.
Одним словом, очень много ifs&buts.

И напоследок. Мне могут возразить, что не вполне корректно сравнивать доходности американских корпоратов​​ в долларах с их доходностями​ 3,5% и доходность ОФЗ трехлеток 6,5%. Если сравнивать ОФЗ,​ то с UST, если сравнивать корпоратов, то с корпоратами.

Ну это как посмотреть. Допустим.

Если сравнивать номинальную доходность 8-8,5% по нашим 3-летним корпоративным облигациям или реальной доходностью порядка 2,5-3% годовых с 3% в долларах по их корпоратам с рейтингом ВВВ+ (рейтинг как у РФ), то спред несколько больше на стороне наших бумаг.

Иными словами, запас просадки по цене у наших качественных бумаг выглядит крайне ограниченным. А это значит, что текущие уровни могут быть вполне комфортны для приобретения.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Европейские «партнеры» устами председателя ведущей фракции Европарламента — Европейской народной партии — Манфреда Вебера обозначили потенциальные наказания России в случае эскалации конфликта. обозначили потенциальные наказания России в случае эскалации конфликта.

«Время дозированных санкций в таком случае минует. Масштабное замораживание счетов олигархов или отключение России от SWIFT должны стать реальными вариантами в случае эскалации», — заявил он.

Ну и, естественно, как без «Северного Потока 2»? Его строительство тоже предлагается срочно остановить. В принципе, ничего оригинального.

Осталось понять следующее:
1. Более точное определение слова «эскалация». Что это? Стрельба со всех сторон? Активная стрельба? А сейчас стрельба, что, пассивная? Или это будет вольная трактовка в зависимости от пожеланий трудящихся. Что-то мне подсказывает, имена этих «трудящихся» известны.
2. «Масштабное замораживание счетов олигархов». Извините, а можно конкретнее? Олигарх, это тот, у кого на счету миллиард? Или миллион? И вообще, это те, кого мы знаем, или что-то новенькое? А любой бизнесмен – олигарх, или через одного? Я к тому, что для Швондера, к примеру, любой НЕПман был олигархом, «Деньги же честным трудом заработать невозможно». Швондеры мыслят только так.
3. А решение об отключении от SWIFT кто принимает? Это же, по сути, международный кооператив с огромным количеством участников.

Упоминается в речи парламентария и про ухудшение здоровья основателя ФБК. Будто сейчас у Алексея со здоровьем полный порядок... Еще один крайне туманный критерий. Вопросов, на самом деле, много.

С другой стороны, задача парламентария какая? Правильно – очки зарабатывать. То есть периодически открывать рот и говорить что-то важное, нужное и ооочень актуальное. По принципу «я тут сказал, а вы думайте».  

Рубль на все это пока не очень реагирует, золото – не растет… Доллар, который всегда укрепляется, когда в мире становится чуть страшнее, чем обычно, тоже пока особо никуда не собирается.  
Мораль: большие деньги пока выжидают.  

Если быть совсем точными, рубль продолжает немного снижаться, однако колебания пока не представляются значительными. Инвесторы привыкают... Хотя немного нервничают, чего греха таить.  

А насчет того, каких приветов в виде санкций стоит ждать, все равно пока не угадаем. Хотя назначение в Вашингтоне нового уполномоченного по делам России немного успокаивает. Вроде как, откровенные глупости не планируются... И на том, как говорится, спасибо.

Практически убежден, что ситуация потихоньку нормализуется. Политики нынче склонны договариваться буквально в последний момент. Если, конечно, это нормальные политики, а не выведенные в результате отрицательного отбора.

Одно лишь напрягает: есть такая штука – самораскручивающаяся логика развития событий, когда после «А» всегда идет некое «Б». И вот это – по-настоящему опасно.

@bitkogan

Майкрософт продолжает делать ставку на искусственный интеллект.

На выходных выяснилось, что компания находится на финальном этапе переговоров по приобретению Nuance Communications. Стоимость покупки может составить $16 млрд. По словам источников, о сделке могут объявить уже на этой неделе.

Расположенная в Массачусетсе компания Nuance хорошо знакома тем, кто интересуется искусственным AI. Именно эти ребята в своё время разработали голосовой помощник SIRI для компании Apple.

Многие их разработки активно принимаются в области медицины и автомобильной промышленности. Подобная покупка станет второй по затратам за всю историю Microsoft. Больше ($26,2 млрд) компания платила только за сделку по приобретению LinkedIn в 2016 году.

В 2021 г. Microsoft идёт на серьезные и знаковые приобретения. Совсем недавно была закрыта сделка ($7,5 млрд) по приобретению GitHub и планируют до конца месяца приобрести мессенджер Discord. По всей видимости, стоит снова присмотреться к акциям детища Билла Гейтса.

Не факт, что есть срочная необходимость вновь их покупать. Но то, что начинают возникать очень серьезные триггеры для дальнейшего роста капитализации компании – это вполне серьезно.  

Компания стоит под $2 триллиона.
Дух захватывает.
И где таки предел совершенству?

@bitkogan

JPMorgan понизил рекомендацию по рублю и ОФЗ до «наравне с рынком» с «выше рынка».
понизил рекомендацию по рублю и ОФЗ до «наравне с рынком» с «выше рынка».

В воскресенье специально написал достаточно большое исследование на эту тему. Однако и ранее мы рекомендовали держать средства в коротких облигациях – и в ходе недавно прошедшего марафона, и в своих статьях – и, надо сказать, не ошиблись. Короткие гособлигации за последнее время практически не изменились в цене – падение составило всего 1-1,5%.

После того, как все уже произошло, проснулись аналитики из JPMorgan и тоже озвучили соответствующие рекомендации.

Знаете, какова отличительная особенность аналитиков из больших инвест домов? Зачастую они дают рекомендации и свое мнение уже постфактум.

Как уже говорил, считаю, что небольшой потенциал снижения цены гособлигаций остается, однако по корпоративным облигациям текущие уровни, вполне возможно, являются привлекательными.

Подробные расчеты и пояснения – в воскресной заметке.

@bitkogan

В субботу мы с вами обсуждали рекордный штраф, который получила компания Али Баба. обсуждали рекордный штраф, который получила компания Али Баба.

Народ гадал – как сильно все это может ударить по капитализации компании?

Ну что же... страшный удар. Аж на 7%.
И не падение, но рост 👍

В принципе, логично. Для компании стоимостью более $600 млрд штраф в размере немногим меньше $3 млрд... Неприятно, но и не смертельно. Инвесторы, по всей видимости, ожидали гораздо больших неприятностей.

На мой взгляд, главный вопрос сейчас не в размере этого штрафа. Скорее, в самой тенденции...

@bitkogan

Друзья, в сегодняшнем тексте по компании Microsoft была допущена неточность.

На самом деле, компания еще только планирует приобретать мессенджер Discord (как ожидается, сделка может быть закрыта в краткосрочной перспективе). В то же время, веб-сервис GitHub компания уже поглотила, заплатив $7,5 млрд.

Приносим свои извинения. В тексте поста мы также исправили эту ошибку. В ближайшее время в канале выйдет более подробный материал о Microsoft и последних сделках компании в сфере M&A.

@bitkogan

Через три недели ожидается выход новой интересной страшилки.

Очередной – о ужас, ужас. А вдруг... Сторонники дальнейшего укрепления британского фунта волнуются...

На носу (6 мая) выборы в Шотландский парламент, победу на которых могут одержать сторонники независимости. Кстати, мы с вами касались данной темы еще в начале января.

Последний год валюта Соединенного Королевства показывала достаточно серьезное укрепление. Кстати, я очень доволен – не раз и не два говорил о том, что вполне верю в британский фунт и его перспективы.
https://t.me/bitkogan/10094
https://t.me/bitkogan/10070

А вот здесь – особенно. Прогноз от октября прошлого года сбылся на 100%.
https://t.me/bitkogan/8836

После подписания торгового договора с ЕС фунт успешно укрепился по отношению к доллару с 1,16 до 1,38. Окончание брекзит эпопеи заставило многих инвесторов вновь присмотреться к английскому фондовому рынку. Хотя могли бы просто почитать наш канал 😀

Однако новый политический кризис между Лондоном и Эдинбургом может быстро сломать этот тренд.
 
С другой стороны, росту помогут открытие британской экономики после пандемии и успешная вакцинация. Большое ралли фунта может остановиться после 6 мая, когда станут известны результаты выборов, но вряд ли это серьезно ударит по экономике страны.

Вывод? Впереди очередное шоу!
Советую приобрести билеты в первом ряду, запастись попкорном и сполна насладиться представлением 🍿

@bitkogan

Наблюдаем сегодня небольшой, но, тем не менее, явный спрос в ОФЗ.

Индекс RGBI показывает небольшой отскок после четырех дней распродаж.

Рубль также немного укрепляется. Ситуция вокруг Украины, по ощущениям, немного разрядилась – Зеленский заявил о необходимости переговоров с Москвой.

Может быть, мы видим локальный максимум по доходностям облигаций, и от этой точки наши рублевые бонды могут подрасти в цене.

Если это так, российский рынок акций также имеет шанс на неплохой отскок.

@bitkogan