ЧИТАТЕЛИ СЧИТАЮТ РАВНОВЕРОЯТНЫМ ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ ЦБ 23 ИЮЛЯ НА 50 ИЛИ 100 БП

Мы продолжаем совместные опросы финансово-экономических каналов по важным темам экономической политики.
На прошлой неделе традиционный опрос, посвященный ставке:
•  КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ 23 ИЮЛЯ?
•  А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?

В опросе приняли участие около 22 тыс читателей каналов:
@bitkogan
@Russianmacro
@Dohod
@Probonds
@Cbonds

КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИМЕТ БАНК РОССИИ?
•  38% ожидают повышения ставки на 50 бп (6.00%)
•  24% ожидают повышения ставки на 75 бп (6.25%)
•  38% ожидают повышения ставки на 100 бп (6.50%)

А КАКОЕ РЕШЕНИЕ ПРИНЯЛИ БЫ ВЫ?
•  34% повысили бы ставку на 50 бп (6.00%)
•  12% повысили бы ставку на 75 бп (6.25%)
•  33% повысили бы ставку на 100 бп (6.50%)
•  22% выступают за другое решение

Евгений Коган @bitkogan
Полагаю, что у ЦБ нет иного выхода, кроме как продемонстрировать свою жесткость. Причин несколько.
1.  Впереди выборы, и надо показать, что идёт отчаянная борьба с инфляцией и, чтобы побороть ее, ЦБ готов на все.
2. Замедление экономического роста в результате подъёма ставок – вещь для народа умозрительная. Да и временной лаг между подъёмом ставки и снижением деловой активности – несколько месяцев. А улетающая в космос цена на морковку или картошку – штука более чем конкретная. И, главное, более чем осязаемая. Потому я полагаю, что ЦБ проявит жёсткость, решительность, и т.д. По моему мнению, ставка будет поднята на 100 б.п. Подъёму на 150 б.п. я тоже не удивлюсь, но понимаю, что у ЦБ есть «тормоза», и они здесь сработают.
Впрочем, мое глубокое убеждение в том, что поднимай ЦБ РФ ставку или не поднимай – это мало будет влиять на импортируемую к нам инфляцию.

Суворов Евгений @russianmacro
Самым сильным сигналом после июньского заседания ЦБ была брошка председателя – гепард, который настигает жертву несколькими длинными прыжками. В борьбе с инфляцией ЦБ не будет руководствоваться полумерами, а постарается быстро подавить инфляционные ожидания резким повышением ставки на ближайших заседаниях. Прошлый прыжок был на 50 метров, но потенциальная жертва рванула на такое же расстояние. Так что гепарду надо ускориться! Ждём либо +75 бп, либо +100 бп. Мы считаем, что на пересеченной местности (новая волна COVID) гепарду не удастся совершить максимально длинный прыжок. Наш прогноз, всё-таки, +75 бп.    

Всеволод Лобов @Dohod
Инфляция может вернуться к таргету в 4% уже в 2022 году, если цены на мировом товарном рынке перестанут расти, рубль, по крайней мере, не ослабнет, а темпы роста денежной массы будут умеренными. Важной «невидимой» рукой здесь явлются высокие инфляционные ожидания, которые имеют риск перерасти в самоподтверждающуюся высокую инфляцию. Банк России может опосредованно влиять на денежную массу, рубль и ожидания, но не на товарный рынок. Без роста цен на последнем текущая инфляция составляла бы 5%. Инфляция вскоре начнет снижаться и без действий регулятора, но ее долгосрочный тренд, вероятно, все еще можно улучшить даже для случая, если цены на товарном рынке продолжат расти. В России лишний раз перестраховаться не повредит. Мы ожидаем повышение ставки в пятницу на 0.5-0.75%.

Андрей Хохрин @Probonds
То, что ставка будет подниматься, уверено 100% аудитории. То, что подъем будет не менее 50 б.п. – тоже вопрос, аудиторией решенный. А если повышение произойдет именно на 50 б.п., мы все вместе будем ожидать следующего повышения еще на 25-50 б.п. И в целом, ожидания вряд ли не оправдаются. Интрига в другом: опережает ли ЦБ ситуацию или бежит за ней? Станет ли повышение или кажущаяся сейчас финальной серия повышений, действительно, рецептом от инфляции, или обвал рынков вынудит регулятор и дальше закручивать гайки, причем уже не вполне последовательно? Вспоминая историю сначала ставки рефинансирования и затем ключевой ставки, выбираю второй вариант. Т.е. пятница 23 июля спокойствия и равновесия ни для рубля, ни для инфляции, ни для фондового и облигационного рынка не принесет.

«Самолет» выдал результат

ГК «Самолет» (SMLT RX) сегодня опубликовал операционные результаты за 2 квартал 2021 г., а также основные финансовые показатели управленческой отчетности за 1 полугодие. Сразу скажем, результаты получились выдающиеся.

Начнем с финансов, поскольку этот вопрос интересует инвесторов в первую очередь. Выручка «Самолета» в годовом выражении выросла на 81% до 46,7 млрд руб., EBITDA – на 169% до 12,4 млрд руб., а чистая прибыль – на 389% до 6,97 млрд руб. Впечатляет, на правда ли?

Полагаем, что есть некое влияние эффекта низкой базы из-за прошлогоднего локдауна, однако этот фактор не является первостепенным. Основная причина роста – очень сильные операционные показатели «Самолета» на фоне высокого спроса на ипотеку. Во 2 квартале  доля заключенных контрактов с участием ипотечных средств составила 76%.

Кроме того, во 2 квартале 2021 г. новые продажи выросли на 66% год к году до 167,1 тыс. кв. м. а объем продаж недвижимости в денежном выражении вырос в 2,3 раза до 26,6 млрд руб. Денежные поступления возросли более, чем в два раза (+113%), и достигли 27,3 млрд руб.

Отметим, что акции «Самолета» за последнее время стали одной из лучших инвестиционных идей на российском рынке акций. С начала июля они выросли почти на 26,5, а с начала года котировки удвоились. Сегодня бумага на фоне позитивных новостей вплотную приблизилась к отметке 2 150 руб.

Мы неоднократно писали о том, что акции «Самолета» – это топ-история в российском секторе девелоперов. Тот же ПИК (PIKK) неплохо рос весь год, а вот на июль, в отличие от «Самолета», запала не хватило: акция скорректировалась примерно на 4,5%.

Мы продолжаем держать акции «Самолета» в одном из портфелей сервиса по подписке.

Не исключаем, что после публикации сильных результатов рост продолжится.

@bitkogan

Что ждет доходности UST?

Доходность казначейских облигаций США упала до 1,17%, что является минимумом за пять месяцев.

Подписчики задают вполне резонные вопросы: как доходность UST может падать на фоне того, что инфляция в США уже превысила 5%?

Сейчас на котировки казначейских облигаций США влияют два основных фактора.

Первый – инфляционные ожидания.
Чем выше инфляционные ожидания, тем ниже реальная доходность облигаций и, соответственно, тем меньше спрос на них. По этой логике рост инфляции в США должен привести к падению спроса на казначейские облигации и росту ставок по ним. Но мы этого не видим, потому что второй фактор влияет сегодня на динамику UST сильнее.

Второй фактор – страх.
Вчера инвесторы наконец-то поняли, что дельта-штамм, очевидно, приведет к замедлению восстановления экономик. Стало страшно и все побежали скупать UST, цены на них выросли, а доходности, соответственно, упали.

Долго ли UST будет тихой гаванью инвесторов?
Вполне допускаю, что спрос на них будет высоким, а ставки – низкими вплоть до конца лета. Но в целом вижу потенциал для роста доходностей UST.

Да, инвесторы на инфляцию уже не обращают внимание. Она не помеха для того, чтобы прятаться в казначейчских бондах от риска. Но не стоит забывать, что, если ФРС начнет ужесточать политику в связи с инфляцией, это уже нельзя будет игнорировать.

Первый шаг, который предпримет ФРС – это снижение темпов количественного смягчения. Иными словами, ФРС не будет покупать ежемесячно так много UST и ипотечных облигаций; соответственно, уже это окажет давление на их цены и, вероятно, повысит их доходности.

Второй шаг ФРС – это повышение ставки, которое, вероятно, произойдет в 2022 году. Чем яснее и ближе будет этот шаг, тем выше будут подниматься ставки по UST. И речь уже будет идти не о каких-то ожиданиях. Если ФРС повысит ставки по РЕПО и по резервам, банки автоматически снизят спрос на UST, чем подтолкнут доходности казначейских облигаций вверх.

Доходности американских казначейских облигаций могут снижаться, пока страх инвесторов перед дельта-штаммом превышает страх перед инфляцией. Однако, когда ФРС признает, что боится инфляции и собирается начать отключение печатного станка, доходности UST имеют все шансы подняться.

Как это повлияет на рынок?

- Корпоративные бонды неплохо выросли в цене за последнее время. Когда цены UST будут снижаться, есть высокий шанс, что и надежные корпоративные бонды вслед за ними начнут проседать в цене.

- Акции на фоне более высоких доходностей американских облигаций могут начать чувствовать себя не лучшим образом.

- Доллар имеет шансы укрепиться к корзине валют из-за роста доходностей американских бондов.

Драгоценные металлы в такой ситуации имеют хорошие перспективы, несмотря на вероятный рост ставок по UST и укрепление доллара. В условиях ухода от риска и высоких инфляционных ожиданий, драгоценные металлы могут оказаться той самой «тихой гаванью».

@bitkogan

Обращаю внимание❗️
Доллар продолжает свое неторопливое укрепление.
Это значит что рынки, демонстрирующие сегодня позитивную динамику, могут достаточно шустро развернуться.

Друзья, будьте осторожнее.

@bitkogan

Золото.

Все нервничают и – о Боже, какая неожиданность – бегут в золото.
С чего вдруг? Может, во имя поддержки космонавтики?

@bitkogan

Безос и Космос

Мечты о звездах или банальный гедонизм?

Сегодня один из богатейших людей на планете, миллиардер, владелец Amazon и космической компании Blue Origin повторил достижение Юрия Гагарина и полетел в космос в компании своего брата, 82-летней дамы и 18-летнего голландца. Таким образом миллиардер отметил 52-ю годовщину высадки миссии Аполллон-11 на Луну, а вовсе не вспоминал нашего Юру.

Забавны споры в интернетах на предмет того, кто же будет первым миллиардером в космосе, ведь Бренсон, хоть и поднялся в суборбитальное пространство раньше Безоса, но не достиг планки 80 км от поверхности нашей прекрасной планеты. Безос же преодолел 100 км рубеж – так называемую линию Кармана.

Вспомнилась книга известного инвестиционного менеджера Бартона Биггза «Hedgehogging», где он рассуждал на тему того, что ещё может желать миллиардер, когда у него всё есть и больше нечего хотеть. Тогда это было желание понизить свой гандикап, и это требует труда, упорства и ввиду возраста не для всех достижимо, тогда как всё остальное доступно – только плати.

Теперь миллиардерам доступны более дорогие игрушки. Будет ли расти этот клуб по интересам в дальнейшем?Скорее да, чем нет. Хотя с точки зрения бизнеса пока не понятна перспектива космического туризма. Слишком узкий рынок и прослойка населения, которая может себе его позволить, невелика. Острые ощущения – это одно, а рентабельность бизнеса – другое. Сразу вспоминается ещё одно крылатое высказывание миллиардера: «Хочешь стать миллионером, купи авиакомпанию». Хотя сомневаюсь, что здесь эта максима сработает.

Приятно, что на повестке снова мечты о космосе и покорении планет. Даже несмотря на то, что сейчас они подаются под соусом гедонизма и демонстративного потребления. Но сколько открытий и достижений в науке проистекало из гедонистических устремлений элитной прослойки…

Объём рынка космических услуг к 2030 году, по разным оценкам, достигнет $3 млрд, в год, что даже меньше чем рынок эстетической медицины. Но всё-таки и это прорыв. Вопрос в том, кто выиграет. Я полагаю, Илон Маск.

В любом случае, полет свершился и прошел благополучно. Поздравляем, дорогие друзья, с началом новой эры имиджевых гонок за то, у кого корабль быстрее, полёт выше и пассажиры старше😉

@bitkogan

Госсовет КНР и ЦК КПК объявили о мерах по оптимизации демографического курса и стимулированию рождаемости.

В этом году китайское руководство объявило новый курс «Одна семья – три ребенка», который был довольно скептично принят общественностью. Растить детей для среднестатистического китайского горожанина – дорого, поэтому даже предыдущий курс на двух детей в семье работал малоэффективно.

Что придумало китайское руководство для того, чтобы переломить тренд на снижение рождаемости?

Вот некоторые из мер:
• компенсировать расходы по уходу за детьми до 3 лет через налоговый вычет из НДФЛ,
• снизить стоимость услуг по ведению беременности и родов,
• стандартизировать вспомогательные репродуктивные технологии,
• улучшить систему декретного отпуска и страхования беременности и родов,
• увеличить число детских садов,
• снизить стоимость образования,
• повысить уровень медицинских услуг, а также продвигать генетическое тестирование до вступления в брак,
• предоставить льготы семьям с детьми при распределении государственного арендного жилья,
• гарантировать права женщин в сфере занятости,
• усилить пропаганду нового демографического курса.

Первое впечатление о мерах – слабовато. Конечно, такие меры несколько облегчат жизнь семей, решившихся на рождение ребенка, но этого явно недостаточно для стимулирования рождаемости в масштабах, нужных КПК. Вся надежда на последний пункт 😉

В перечне новых мер затронута судьба сектора дополнительного образования: частота и стоимость внешкольных занятий теперь будут регулироваться. Ждем подробностей.

Завтра увидим, как рынок оценивает демографические меры от китайского руководства.

Какие акции из «детского» сектора могут отразить реакцию рынка?

China Feihe (6186 HK), China Mengniu Dairy (2319 HK) – детские сухие смеси;
Goodbaby (1086 HK) – производитель колясок, автокресел, игрушек;
Suzhou Basecare Medical Corporation (2170 HK) – генетические тесты;
Jinxin Fertility (1951 HK) – репродуктивные технологии;
Aidigong Maternal & Child Health (286 HK) – послеродовой уход и здравоохранение.

@bitkogan

Продолжается снижение валют относительно доллара.

Вчерашний рост рынка – не скажу, что на 100% отскок дохлой кошки. Но, тем не менее, по Станиславскому, скорее, НЕ ВЕРЮ.
Не вдохновил.

Полагаю, что сегодня или в ближайшие дни есть шанс увидеть новую волну снижений.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Хорошая статья на тему ослабления рубля и хороший повод поговорить на эту тему.

В материале верно отмечено, что на Чикагской товарной бирже произошло сокращение лонг позиций по рублю и выросло число шорт контрактов против «деревянного». При этом коллеги, как ключевой фактор изменения позиционирования, отмечают публикацию статьи президента Путина относительно Украины. На второй план был поставлен фактор повышения ключевой ставки ЦБ РФ.

Вчера получил огромное количество звонков и сообщений по этому поводу: слишком многие просят высказать мое мнение. Что ж, vox populi – vox dei.
Ловите😉

1. Если ЦБ поднимет ставку, а ставка 23 июля, естественно, будет поднята – и ощутимо, то фактор этот для рубля, скорее, позитивный.
2. Статья Путина насчет Украины. Вопрос творческий. Геополитика – штука важная, но пока этот фактор для инвесторов носит скорее характер ружья, что висит на стене. Теоретически – оно как бы есть. Но практически – выстрелит ли, и если да, то когда? А потом, глядишь, и заржавеет. Страшно? Что-то пока не слишком.

Что сейчас воздействует на курс рубля?

1. Ключевой фактор – происходящее во всем мире повышение инфляции, не только в России, но и в США, Европе и в других регионах, ведь процентные ставки преимущественно в развитых странах остаются на низких уровнях и все так же активно происходит покупка долговых обязательств в этих странах в ходе QE. Импортируемая в страну инфляция очевидно влияет на курс рубля. Инвесторы понимают, что инфляционный удар по экономикам развивающихся стран достаточно серьезный, и потому продают облигации этих стран в локальной валюте.
2. Неопределенности добавляет новая волна пандемии, как следствие – стремительный рост числа заболевших. Новые рекорды по госпитализации заболевших и случаи заболеваний в ряде стран, где ранее успешно рапортовали о том, что пандемия пошла на спад, говорят о продолжении упорной борьбы. К сожалению, РФ находится в красной зоне и последствия текущей волны пока нельзя оценить в полной мере. Боюсь, они будут достаточно неприятны.  
3. Продолжающийся период выплаты дивидендов российскими компаниями приводит к конвертации рублевых выплат иностранными инвесторами. Конечно, это сезонный фактор, но и он вносит свое влияние в динамику рубля.
4. Бюджетное правило и увеличение Минфином объёма скупки валюты – также важный момент, который не дает рублю серьезного шанса на укрепление. А зря. Но об этом мы писали, и не раз. Не хочу повторяться.
5. Усиление волатильности на мировых рынках капитала. Это тоже весьма существенно. Зависимость здесь прямая. Любые серьезные просадки на мировых фондовых площадках – это фактор для снижения курса и рубля, и индийской рупии, и мексиканского песо, и бразильского реала и т.д. Обратите внимание: вместе со снижением курса рубля снижаются в среднем и эти валюты относительно доллара США. Продолжит доллар расти в мире относительно других валют, рубль неизбежно еще немного просядет.
6. И, разумеется, динамика нефтяных котировок. Нефть достаточно сильно просела за последние дни; вот и рубль, нехотя, но все же отдал дань уважения происходящим событиям.  

О геополитике инвесторы предпочитают думать по принципу «вот начнет что-то происходить, тогда и задумаемся».

Прогноз?
Неизменен. На мой взгляд, происходящее – обычная волатильность. Все, что пока происходит, прогулки от одного края диапазона 71,5-74,5 до другого.
Закончится в РФ сезон выплат дивидендов, а ЦБ поднимет ставочку эдак на 100 б. п.? Скорее всего, немного укрепится и рубль.
Уменьшит Минфин аппетиты по скупке валюты в рамках бюджетного правила? Опять же, скорее всего немного укрепится рубль.
Вернется Brent на «законную» 70 параллель – опять же, немного укрепится рубль.
Запустится Северный поток-2? Тоже, кстати говоря, повод для небольшого укрепления рубля.

Что может дополнительно воздействовать на курс рубля?  
Сезонный фактор. Обычно статистически во второй половине года рубль скорее слабеет. Начнётся новая волна просадок на мировых финансовых полях сражений? Это тоже негативный фактор для рубля.

Впереди наш любимый месяц – август.

Может быть всякое… Короче, модель достаточно сложная и невероятно многофакторная. Поэтому прогноз сегодня – штука опасная.

Полагаю, что если:
1. не узрим новых штормов на мировых рынках,
2. не произойдет что-то новое и драматическое из области геополитики,
3. не произойдет дополнительного резкого прыжка инфляции….
Рубль до конца лета будет бродить на уровне, как я уже писал, 71,5 -74,5. Возможно, иногда пробивая этот диапазон вверх, но впоследствии возвращаясь.

К концу года, полагаю, увидим дополнительное снижение курса рубля и переход его в диапазон 76-79.
Но это уже совсем другая история.

@bitkogan

Меркель лавировала и вылавировала «Северный поток-2»

Сегодня стало известно, что Штаты приостановили действие санкций в отношении «Северного потока-2». В Госдепе недвусмысленно заявили:
мы не могли предотвратить строительство трубы.
Что ж, сделка заключена, ставки сделаны, игра продолжается.

Несколько слов об Ангеле Меркель. Германия не дала себя сбить с пути и сделала именно так, как выгодно ей. В этом основная заслуга, как мне кажется, именно канцлера.

Что в сухом остатке?
1. Германия обеспечила себя газом (недорогим по сравнению с СПГ из Штатов);
2. Тем самым Меркель, скорее всего, заложила отличный фундамент для победы своей партии на следующих выборах.

И это заслуживает уважения. Ведь Меркель по сути удалось «вылавировать» между двух огней: США, которые пытаются диктовать свои условия на правах сильного, и России, которая предлагает энергетический бизнес по понятным и давно устоявшимся правилам.

Эта новость – очередное подтверждение того, что с России, по всей видимости, снимается клеймо «главного мирового злодея». С одной стороны, это позитив. С другой, теперь уже РФ предстоит лавировать между США и Китаем. Это непростая, но крайне интересная геополитическая задача.

Несколько слов касательно «Газпром» (GAZP RX).
Безусловно, все происходящее играет на руку компании. И дефицит газа в Европе, и цены на газ, которые за последний месяц выросли более, чем на 20%. Не исключаем, что ситуация может придать позитивный импульс котировкам «Газпрома».

@bitkogan

В последнее время вопросы кибербезопасности – одни из ключевых в секторе технологий.

В этой связи нельзя обойти вниманием Check Point Software (CHKP US), одну из интересных, на мой взгляд, компаний из данного сегмента, акции которой мы держим в одном из портфелей сервиса по подписке.

В феврале Check Point был упомянут как идея в ходе вебинара, который был посвящён перспективным идеям 2021; подчеркивал ее привлекательность.
С тех бумага прибавила около 11%ходе вебинара, который был посвящён перспективным идеям 2021; подчеркивал ее привлекательность.
С тех бумага прибавила около 11%.

Недавно в Check Point заявили о расширении поддержки нескольких «облаков» за счет интеграции решения с «облаком» Alibaba.  Эта интеграция позволит пользователям Alibaba Cloud получить доступ к облачным сетевым службам безопасности и услугам Check Point, что, безусловно, позитивно для компании, учитывая огромную клиентсккую базу Alibaba.

Кроме того, Check Point среди всего своего арсенала противодействию киберпреступности может похвастаться тем, что имеет ряд решений по защите на устройства IoT (интернет вещей). Отметим, что это пока еще весьма редкий кейс для компаний из сферы информационной безопасности. Таким образом, Check Point в этом сегменте – один из бенефициаров.

Check Point имеет сильную фундаментальную картину. Так, рентабельность по EBITDA в 2020 г. составила 46%, а в 2021 г., по прогнозу Bloomberg, может увеличиться до 48%. К примеру, лидеров сектора компании salesforce.com (CRM US) и Fortinet (FTNT US) этот показатель составляет порядка 20%.

В текущем году ожидается рост основных финансовых показателей: выручки на 4%, EBITDA – на 9%, а EPS – на 13%. Также у компании отсутствует долг, а чистая денежная позиция за счет солидного объема кэша на балансе составляет порядка $4 млрд.

По мультипликаторам Check Point также выглядит недооцененной по сравнению с аналогами. Так, по форвардному EV/EBITDA акции торгуются на уровне 11,5х, а по P/E – 17,1х. дисконт к среднему по сектору составляет, по нашим расчетам, примерно 120% и 130% соответственно.

Нельзя не сказать о рисках.
Во-первых, это высокая конкуренция в секторе. Во-вторых, как бы стремительно ни развивался сектор киберзащиты, хакеры зачастую оказываются на шаг впереди. Поэтому возможный кризис в этой сфере исключать нельзя.

Тем не менее, полагаю, что акции Check Point могут стать весьма интересной историей для портфельного инвестора. Они вряд ли подходят для краткосрочных спекуляций, больше – для формирования стратегического портфеля с горизонтом до нескольких лет.

@bitkogan

ФРС и ЕЦБ расходятся, как в море корабли.

Уже стартовало заседание ЕЦБ по денежно-кредитной политике. По итогам заседания, скорее всего, многое поменяется.

ЕЦБ недавно поменял цель по инфляции. Раньше регулятор стремился достичь инфляции «ниже 2%», теперь цель была повышена непосредственно до 2%. Это так называемый «голубиный» сигнал, что ЕЦБ стремится все-таки разогнать цены в еврозоне, а значит, будет больше стимулов (или они будут дольше).
Завтра, по итогам заседания, мы узнаем как именно ЕЦБ стремится достичь этой повышенной инфляции.

Вряд ли глава ЕЦБ Кристин Лагард завтра объявит о снижении ставки или об увеличении покупок активов в рамках QE. Таких резких движений пока не будет. Скорее, ограничится каким-то конкретным условием. Например, обещанием продолжать печатать дольше или пока экономика еврозоны не достигнет какого-то конкретного прогресса. В общем, регулятор завтра каким-то образом до нас донесет: я не планирую сворачивать QE еще долго.

ФРС вскоре объявит, что печатный станок начнет потихоньку отключаться. И тот факт, что ЕЦБ на этом фоне, наоборот, пытается продлить стимулы и дольше покупать облигации, поддерживая цены на них и снижая ставки, важно. Завтрашнее заявление может привести к снижению ставок по европейским облигациям и оказать дополнительную поддержку доллару.

Завтра мы узнаем, что конкретно планирует ЕЦБ и обязательно проанализируем в канале.

@bitkogan

На прошлой неделе в сервисе по подписке (портфель «Российские Активы») поучаствовали в новом облигационном размещении Центральной Пригородной Пассажирской Компании (АО «ЦППК» выпуск П01-БО-03 ISIN RU000A103F27).
Достаточно неплохой эмитент с интересной бизнес-моделью для своего класса по кредитоспособности.
Рынку был предложен трёхлетний выпуск с финальной купонной доходностью 9,5%, что, даже в текущих условиях, выглядит достаточно привлекательно. Размещение встретило очень высокий спрос и объем выпуска был увеличен с 4 до 7 млрд рублей.
Сегодня на Мосбирже состоится техническое размещение данной бумаги; ожидаем, что цена после начала торгов будет выше 100% от номинала.

Тем временем в ОФЗ наметилась небольшая позитивная динамика в среднесрочных бумагах: трехлетние потихоньку снижаются в доходности – за три дня около 10 базисных пунктов (0,1%), а от максимальных значений снижение доходности уже более 15 базисных пунктов.

@bitkogan

Big pharma может поплатиться за опиоиды

Несколько слов об опиоидном кризисе в США, тем более, что история получила продолжение.

Генеральные прокуроры нескольких штатов США на этой неделе могут представить план урегулирования претензий к big pharma на сумму $26 млрд. Согласно этому плану, три крупных дистрибьютора лекарств – McKesson (MCK US), Cardinal Health (CAH US) и AmerisourceBergen (ABC US) – заплатят в общей сложности $21 млрд, а Johnson&Johnson (JNJ US) порядка $5 млрд.

В этом контексте стоит обратить внимание на Johnson&Johnson. В 2021 г., согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, чистая прибыль компании в 2021 г. составит около $25 млрд. Выплата может составить порядка 20% от bottom line. Не такие уж и большие потери для настолько масштабной компании.

На фоне этих новостей можно вспомнить о Teva (TEVA US). В свое время компания, в рамках урегулирования претензий некоторых штатов по опиоидам, договорилась выплатить $20 млн в течение 2 лет и безвозмездно поставить лекарства для лечения зависимости от опиоидов общей стоимостью $25 млн.
Вчера акции компании на новостях выросли на 4,8%. Проблемы компании закончились? На наш взгляд, об этом говорить пока рано. Долговая нагрузка Teva по-прежнему высокая (Net debt/EBITDA около 5х), по 2021 г. ожидается некоторое снижение выручки, а рентабельность растет пока крайне слабыми темпами.
По нашим оценкам, акции находятся в относительно комфортном диапазоне для долгосрочной покупки. Вместе с тем, при принятии соответствующего инвестиционного решения нужно отдавать себе отчет в том, что риски все еще высоки.

@bitkogan