Как известно, брошка Эльвиры Сахипзадовны – намек для рынка на перспективы денежно-кредитной политики.

На этот раз это грозовая тучка 🌧️.
Намек ли это на то, что Банк России, в отличие от большинства других регуляторов, – гроза инфляции? Но тогда где в брошке молния?🤔

Или, возможно, наш ЦБ намерен дождем потушить инфляционный пожар? Это уже больше похоже на правду.
Может, дождь к хорошему урожаю? Там и цены на продукты понизятся…

Хотя… Как мне кажется, это не намек, а, скорее, приговор: тучи над российской экономикой сгущаются, пока наш регулятор повышает ставку.

@bitkogan

«Сбер» разгрузил программистов

Сбер первым в России представил компьютерную программу, которая, используя искусственный интеллект, может написать программу по запросам от человека. Такие возможности очень пригодятся многим программистам, поскольку избавят от рутинных процессов написания кода.

Программа называется Artificial Vision («Искусственное зрение»); ее создала нейросеть-трансформер, разработанная командой Sber AI (подразделение Сбера). Технология заключается в сопоставлении пикселей изображения нейронами «сетчатки» искусственного глаза и может применяться для создания модели ИИ, способной существовать в виртуальной среде и учиться восприятию визуальных сцен.

Подобное решение не так давно представила Microsoft, да и вообще на глобальном IT-рынке такие программы стали появляться относительно недавно. Однако в России «Сбер» стал первопроходцем в этой области.

Программа «Сбера» имеет весьма важное практическое значение. С развитием IT-технологий рынку требуется все больше квалифицированных кадров. Скорость подготовки таких кадров пока отстает от скорости развития сектора. Artificial Vision призвана в определенной степени решить эту проблему.

Очень интересно наблюдать за тем, как развивается и трансформируется «Сбер». Вспомните, еще совсем недавно это был просто крупнейший российский банк. А сегодня это огромная бизнес-экосистема, которая весьма эффективно решает самые разнообразные задачи – от доставки еды до развития искусственного интеллекта. То ли еще будет?

@bitkogan

Вчера ГК «Самолет» провел конференц-звонок по итогам публикации операционных показателей за 2 квартал 2021 г.

Достаточно подробно писали об этом совсем недавно.

Что интересного было на «звонке»? Можно подробнее остановиться на долговой нагрузке. Совокупный долг «Самолета» на конец июня 2021 г. составил 61,9 млрд руб., а чистый долг на уровне 23,6 млрд. Таким образом, отношение чистого долга к 12-месячной EBITDA составляет около 1,3х. Такую долговую нагрузку можно охарактеризовать как комфортную.

При этом остатки на счетах эскроу с лихвой перекрывают как величину чистого долга, так и совокупные обязательства. Сумма остатков на счетах эскроу на 30 июня составляла 67 млрд руб. Все активные проекты перешли на проектное финансирование.

«Самолет» занимает второе место по выходу новых квадратных метров в Московском регионе. Доля рынка при этом составляет 14%.

Что дальше? Менеджмент предоставил прогноз по основным показателям в 2021-2023 гг. Так, продажи в 2021 г. могут вырасти на 43% до более, чем 700 тыс. кв м, а к 2023 г. – превысить 1700 тыс. кв м. EBITDA по итогам года ожидается на уровне более, чем 25 млрд руб., а в 2023 г. по прогнозам компании может перешагнуть отметку в 100 млрд руб.

Продолжаем внимательно следить за этой историей. Очень интересное соперничество получается с ПИКом. И пока, как нам кажется, «Самолет» выглядит предпочтительнее.

@bitkogan

Доброе утро, друзья.

От подписчика поступил вопрос.
Почему в портфеле «Консервативный» сервиса по подписке вы не участвовали в размещение бумаг ИСКЧ? Ведь это – успешная компания, купон 10,75%? Какая причина? Эмитент недостаточно надёжен?сервиса по подписке вы не участвовали в размещение бумаг ИСКЧ? Ведь это – успешная компания, купон 10,75%? Какая причина? Эмитент недостаточно надёжен?

Кредитное качество эмитента не вызывает сомнений. Но размещение было небольшим, всего 300 млн. руб. и, несмотря на то, что проходило по открытой подписке, фактически,  носило характер «частного», ведь книгу закрыли очень быстро.

Этот вопрос натолкнул меня на мысль более подробно рассказать об открытых и закрытых, частных и публичных размещениях ценных бумаг.

Любая компания может размещать свои облигации по открытой или закрытой подписке. Информацию о типе размещения вы всегда можете найти в решении о выпуске облигаций, которое обязательно публикуется эмитентом.

Если облигации размещаются по открытой подписке, то эмитент публично предлагает эмиссию на первичном рынке, и облигации могут быть проданы неограниченному числу инвесторов.
Иногда размещение проходит по закрытой подписке, в частном порядке: тогда эмитент через организатора размещения продает облигации ограниченному числу заранее известных покупателей без публичного предложения.

Частное размещение (англ.: private placement) – процесс привлечения капитала, при котором продажа ценных бумаг производится относительно небольшому числу инвесторов.
В частных размещениях, как правило, участвуют крупные (институциональные или частные) инвесторы: банки, паевые фонды, страховые компании, пенсионные фонды.

Частное размещение, по сути, противоположно публичному выпуску ценных бумаг, когда ценные бумаги становятся доступными для продажи на открытом рынке любому инвестору.

Компания может использовать частное размещение для привлечения капитала для своей деятельности. Частное размещение может предусматривать не только выпуск акций или облигаций; в зависимости от закона страны, где размещение производится, это могут быть сертификаты, векселя и иные способы получения дохода для инвестора.

Как правило, частное размещение происходит по облегченной процедуре регистрации (стандарты, которые должен соблюдать эмитент), что позволяет даже небольшим компаниям получать финансирование.

Важно❗️: с каждым из инвесторов эмитент может провести переговоры по количеству бумаг и цене продажи, предлагает особые условия, а также раскрывает приватную финансовую информацию, доступность которой может быть ограничена для конкурентов на рынке.

В некоторых странах частные размещения возможны только среди инвесторов, имеющих специальную «квалификацию». Это вполне объяснимо, ведь цель «квалификации» – оградить от рисков инвестирования неискушенных инвесторов.

Частное размещение позволяет эмитенту экономить на времени и избегать лишних расходов на регистрацию эмиссии. Андеррайтинг происходит быстрее, что позволяет эмитенту получать инвестиции за меньшее время.

Инвестор может ожидать более высокую процентную ставку, чем он получил бы от публично торгуемой ценной бумаги.

В рамках частного размещения трудно привлечь больший капитал, чем при тех же условиях, если бы размещение было публичным.

Выводы.
Частное размещение проще и легче для эмитента – оно даёт дополнительные возможности для инвестора в процентном доходе, а также может предоставить дополнительные гарантии со стороны эмитента. При этом оно может быть дороже для эмитента.

Всегда необходимо помнить: участие в подобных инструментах требует опыта и квалификации.

@bitkogan

Китайские телекомы: больше, чем операторы связи

China Mobile (941 HK), China Telecom (728 HK) и China Unicom (762 HK) составляют тройку основных игроков китайского рынка телекоммуникационных услуг.
China Mobile – безусловный лидер на этом рынке, чья клиентская база и размер выручки значительно превосходят конкурентов.

На тройку телекомов приходится свыше 1,6 млрд пользователей. В первом полугодии 2021 г. операторам мобильной связи удалось увеличить число пользователей мобильной связи: выросли покупки вторых сим-карт в телефоны с двумя слотами. В целом, пространства для роста на традиционном рынке связи в Китае практически не осталось. Телекомы долго вели ценовые войны, что осложняло рост выручки. Не удивительно, что это привело к снижению котировок акций телекоммуникационных компаний. Сейчас оценка акций китайских телекомов близка к многолетним минимумам, что позитивно влияет на дивидендную доходность.

Развитие 5G открыло для индустрии новые возможности. Операторы переходят от ценовой конкуренции к более комплексной, с упором на услуги с добавленной стоимостью на основе технологий 5G и облаков. Это интернет вещей во всех его проявлениях: умный дом, промышленный интернет и интернет транспортных средств в ближайшем будущем, а также облачные сервисы и дата-центры. Как раз на эти направления пришелся наибольший рост выручки телекомов в первой половине этого года. Рост новых сегментов происходит преимущественно за счет корпоративных клиентов и государства.

Китайские телекомы нашли способ снизить капитальные затраты на строительство инфраструктуры 5G. Операторы объединяют усилия со своими партнерами, чтобы строить и пользоваться этой инфраструктурой совместно. Так, China Mobile планирует удвоить число станций 5G к концу 2022 г., сэкономив на издержках с помощью сотрудничества с China Broadcasting Network.

Несмотря на тренд на кооперацию, дальнейший рост капитальных затрат все еще остается одним из рисков, способных снизить рентабельность бизнеса телекомов. Есть и другие факторы риска. Операторы могут вернуться к усилению ценовой конкуренции, а также, чисто теоретически, доход от коммерциализации 5G-индустрии может не оправдать ожиданий.

China Mobile (941 HK)
China Mobile – самый крупный мобильный оператор в Китае и во всем мире. Число абонентов и выручка значительно выше, чем у конкурентов. Благодаря огромной клиентской базе China Mobile легче продвигать новые продукты и экономить на маркетинге, это позволяет поддерживать достаточно высокую рентабельность. ROE 9,7% – это выше, чем у конкурентов. После делистинга с американской биржи и исключения из индексов, оценка China Mobile близка к 5-летним минимумам.

China Mobile в цифрах.
940 млн. пользователей. Выручка 768 млрд юаней (+3% г/г) в 2020 г., 198 млрд юаней (+9,5% г/г) в I квартале 2021 г. Доход от новых сервисов на базе 5G вырос на 19% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +4%.

У компании внушительный запас кэша на счетах, порядка $33 млрд, а также стабильно положительный свободный денежный поток за последние 4 года. Дивидендная доходность более 6,5%, что также превышает дивдоходность других операторов.  

China Mobile готовится к листингу на одной из материковых бирж. Привлеченные средства будут использованы на создание сетей 5G, облачные сервисы, сервисы умного дома, промышленный интернет, R&D в области информационных технологий нового поколения.

Завтра продолжим с China Telecom и China Unicom, а также сравним мультипликаторы всех трех телекомов.

@bitkogan

Последний звонок для акций китайского образования.

В продолжение модной сейчас китайской темы.  

Вчерашние новости, обвалившие сектор дополнительного образования в Китае, сегодня подтвердились официально. ЦК КПК и Госсовет КНР опубликовали документ «О дальнейшем снижении нагрузки школьных заданий в системе обязательного образования и внешкольных занятий»; коротко его называют «два снижения»новости, обвалившие сектор дополнительного образования в Китае, сегодня подтвердились официально. ЦК КПК и Госсовет КНР опубликовали документ «О дальнейшем снижении нагрузки школьных заданий в системе обязательного образования и внешкольных занятий»; коротко его называют «два снижения».

Пункт 13 в «двух снижениях» подтверждает главные опасения: в секторе вводится жесткое регулирование и стандартизация, компании сектора должны регистрироваться как некоммерческие и не могут выходить на биржу. Зарегистрированные на бирже компании не смогут приобретать доли в образовательных организациях. Иностранному капиталу запрещено участвовать в сделках по слиянию и поглощению, а также приобретать акции образовательных учреждений.
Аминь.

Вчера на фоне слухов об этом документе акции TAL (TAL US) рухнули на 71%, Gaotu Techedu (GOTU US) на 63%, New Oriental (EDU US) на 54%. На следующей неделе вполне вероятен дальнейший отток иностранного капитала из акций сектора.

Ранее мы писали, что считаем акции этого сектора высокорискованным вложением. Не все верили, что китайское руководство может запретить внешкольные занятия на выходных и каникулах. Реальность оказалась хуже самых негативных прогнозов.

История с сектором дополнительного образования еще раз показала, что рисками, связанными с регулированием в Китае, нельзя пренебрегать.

@bitkogan

Почему не хочет падать рынок?

И доллар медленно, но верно, идет вверх. Мы с вами прекрасно знаем: очевидно, еще месяц и нас «порадуют» программой сворачивания лавочки QE – «аттракциона неслыханной щедрости».
И Дельта штамм победно идет по миру, не щадя ни привитых – прогрессивную часть человечества, ни отсталые непривитые слои. На носу – новые штаммы. Рынки упорно не хотят падать.
И Китай своей регуляцией усложнил жизнь ряду своих же компаний. Многие из них со свистом обвалились. Один сектор образования чего стоит. А рынки и в ус не дуют.  
Инфляция зашкаливает. Индекс цен производителей показывает рост более 7%. Но рынкам, опять же, наплевать.  

Что происходит?
1. Все та же ликвидность пока правит бал. Денег реально очень много. Выкупается большинство просадок.
2. Очень мало альтернатив: или «сидеть на заборе», на деньгах, и ждать, или вновь и вновь пытаться «искать счастье». Облигации дают копеечную доходность. Депозиты – еще хуже. Народ предпочитает пока верить в чудеса и… искать то самое счастье. Не успели испугаться. Много новичков, которые уверены в том, что всегда все будет хорошо и всегда все будет выкуплено. Да и кредитное плечо практически бесплатно.  

Честно говоря, я не думаю, что подобное состояние продлится долго.

Что послужит триггером для падений?
Кто знает🙄 Но когда народ реально испугается и побежит… я не завидую тем, кто на кредитные средства выкупает сегодня просадки.

Насколько сильное падение я жду?
Трудный вопрос. Может, 15%. Может, 20%. Вот, Morgan Stanley видит потенциал падения 11%.
Интересно, почему 11? Не 13 или 15?
Вопрос очень творческий. Но, тем не менее, коллеги видят потенциал для достаточно масштабного снижения. Рекомендую ознакомиться с их аргументами.  

Когда?
Впереди – август, в августе всегда что-то происходит. Не расслабляемся.
Не спешу пока избавляться от шортовых инструментов.

Но хочу всех предупредить: мы с вами такие умные😉, выстроили хитрую и на первый взгляд железобетонную концепцию. А жизнь может быть умнее и хитрее всех наших конструкций.
Ибо c’est la vie…

@bitkogan

«Неделя. Отражение» Северный поток-2. Pegasus программа-шпион. Рунет. Тесла за биткойны. Инфляция.

Смотрите новый выпуск
еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.

По традиции ждём ваших комментариев под видео.

@bitkogan

Китай в последнее время будоражит все больше умов...

Вчера мы затронули тему китайских телекомов. Продолжаем разговор.

China Telecom (728 HK)

China Telecom занимает первое место по объему мощностей для хранения данных в Китае, у оператора более 400 дата-центров на родине и за рубежом. Также компания лидирует среди телекомов в сегменте облачных сервисов.

China Telecom в цифрах: 362 млн пользователей. Выручка 374 млрд юаней (+4,5% г/г) в 2020 г., 107 млрд юаней (+12,7% г/г) в I квартале 2021 г. В 2020 г. выручка от услуг по цифровизации промышленности выросла на 10%, при этом максимальный рост показали облачные сервисы +58%. Прогноз роста выручки за 2021 г. +6%.

У China Telecom минимальная долговая нагрузка, Net Debt/EBITDA 0,5х и стабильно положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4%.

China Telecom получили одобрение на вторичный листинг на Шанхайской фондовой бирже. Планируется привлечь более $8 млрд, которые будут направлены на развитие инфраструктуры для облачных сервисов, промышленного интернета, а также на исследования и разработки. Перед листингом в Шанхае China Telecom обновили дивидендную политику. Теперь компания будет направлять на выплату дивидендов не менее 60% чистой прибыли. По планам China Telecom, в течение трех лет после размещения в Шанхае доля прибыли, направляемой на дивиденды, должна превысить 70%.

China Unicom (762 HK)

Самый «маленький» из тройки операторов. Особенности бизнеса те же, что и у старших коллег: совместное с партнерами строительство инфраструктуры, а также смещение фокуса на корпоративный сектор и промышленный интернет.  

China Unicom в цифрах:
310 млн пользователей. Выручка 304 млрд юаней (+4,6% г/г) в 2020 г., 82 млрд юаней (+11,4% г/г) в I квартале 2021 г. Выручка от новых сегментов бизнеса (промышленный интернет) увеличилась на 30% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +5%.

China Unicom стабильно генерирует положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4,6%.

В отличие от коллег, China Unicom не собирается привлекать средства от вторичного листинга, т.к. давно торгуется на материке. Вероятно, этим обусловлен сниженный интерес к акциям компании. China Unicom торгуется по P/E, который на 68% ниже среднего значения компании за пять лет! При этом по темпам роста выручки и чистой прибыли China Unicom не отстает от других операторов.

Кого же выбрать? Вопрос непростой, т.к. в тройке операторов нет явных аутсайдеров. Есть безусловный лидер в лице China Mobile, превосходящий конкурентов масштабами, более высокой рентабельностью и дивидендной доходностью. Из-за масштабов China Mobile гораздо сложнее расти на традиционном клиентском рынке, чем другим операторам. Однако освоение корпоративного сегмента открывает новые возможности роста для всех операторов: цифровизация промышленности в Китае только начала набирать обороты. По форвардным мультипликаторам China Mobile выглядит вполне привлекательно для покупки: P/S 1x, P/E 7,7x, EV/EBITDA 1,6x.

China Telecom с P/E 9x, EV/EBITDA 2,2x торгуется дороже, чем конкуренты. Повышенный спрос на акции этой компании обусловлен более быстрыми, чем у China Mobile, темпами роста выручки, а также оптимизацией дивидендной политики.

China Unicom выглядит дешевле конкурентов: P/S 0,3x, EV/EBITDA 0,9x, P/FCF 5,5. По P/E 7,7x компания торгуется на одном уровне с China Mobile.

Обратите внимание на EV/EBITDA и P/E операторов, которые ниже средних значений, если рассматривать мировые аналоги. Более того, есть все предпосылки для дальнейшего успеха бизнеса операторов в новых сегментах – облака, 5G, интернет вещей. Если мобильные операторы смогут усилить свои позиции в этих высокотехнологичных сегментах, к ним будут применимы более высокие значения мультипликаторов.

Вывод. China Mobile – надежный источник достаточно высоких дивидендов с потенциалом роста. China Unicom – наиболее недооцененный из тройки операторов с неплохой дивидендной доходностью и высокими шансами на апсайд. China Telecom на данный момент выглядит менее интересно из-за выросшей оценки накануне вторичного листинга.

@bitkogan

Поговорим о трендах и инвестициях в будущее.

Ученые всего мира постоянно занимаются поисками или разработкой новых материалов, которые бы превосходили в прочности или проводимости уже существующие альтернативы.

На этом фоне все большее внимание в последние годы начал привлекать такой материал, как графен. Этот двумерный наноматериал обладает уникальными электронными и оптическими свойствами.

Среди основных областей его применения можно назвать терморегуляцию смартфонов в случае с Huawei, создание аккумуляторных батареек в случае с BYD, разработку кремниевых чипов для контроля контактного сопротивления в случае с Samsung и тд.

В России, тем временем, компания Русграфен работает над разработкой теплопроводной пасты для микроэлектроники на основе наших графеновых нанопластин. Кроме того, в ООО «Русграфен» совместно с ООО «ГрафенОкс» (Черноголовка) научились делать различные виды графеновых красок и чернил для гибкой электроники. Есть и другие применения графена, такие как добавки в бетон, антибактериальные ткани, фильтрующие и адсорбирующие графеновые материалы и прочее.

В общем и целом, согласно отчету, опубликованному в журнале биомедицинской инженерии и медицинских устройств, графен стимулирует развитие технологий в автомобильной, электронной, энергетической и биомедицинской областях благодаря своим уникальным свойствам.

Оказалось, что материал может быть полезен и в борьбе с COVID-19 благодаря его превосходной проводимости, гибкости, антибактериальной и антивирусной эффективности.

Исследования показали, что произведенные графеновые маски показывают антибактериальную эффективность 80%, а при воздействии солнечного света в течение 10 минут антибактериальный эффект графена увеличивается до 99,998%.

На этом фоне ожидается, что размер мирового рынка графена вырастет с $620 млн в 2020 г. до $1,479 млрд к 2025 г. при среднегодовом темпе роста 19,0% в период с 2020 по 2025 гг.

Все это, конечно, хорошо, но нас с вами волнует другой вопрос – как инвестировать в компании, связанные с графеном, и стоит ли оно того?

В настоящее время на фондовом рынке торгуются не так много компаний по производству графена. Однако даже среди них имеются свои лидеры.

В частности:
▪️Applied Graphene Materials (APGMF)
▪️Versarien (VRSRF)
▪️AIXTRON SE (AIXA.DE)AIXA.DE)
▪️Archer Materials Limited (AXE.AX).AXE.AX).

На неделе вооружусь Bloomberg и посчитаю, насколько интересны данные компании по своим коэффициентам.    

Другими альтернативами могут служить такие крупные компании, как Samsung, Intel, Nokia, IBM и Sony, которые проводят исследования графена на разных уровнях.

Инвестировать ли в них или нет – решение сугубо личное. Если вы видите будущее сектора, то, как говорится, «ласкаво просимо». Не так страшен черт, как его малюют 😉

@bitkogan

Ставки растут. Пришло время облигаций?

После того, как все (не без повода) заговорили об инфляции и в мире, и в России, проявилась любопытная картина. Доходности по доллару США подросли и… поверив Пауэлу, снизились. При этом доходности рублевых инструментов подросли достаточно сильно, но скорректировались на днях скорее лишь косметически.

Интереснее всего сейчас выглядят доходности корпоратов – даже очень приличные по своим кредитным качествам облигации дают в моменте и 8%, и иногда даже 9,5% годовых. А это уже хлеб.

Особо стоит тема ВДО – высоко доходных облигаций. В нашем сервисе по подписке пока нет отдельного портфеля ВДО, однако некоторые идеи из сегмента присутствуют в портфеле «Российские активы».

Доходность сегмента «джанков», как называют ВДО на западе, очень привлекательна. Он предлагает от 11% до 15% годовых и выше, что превосходит депозиты в банках в 2-3 и более раз. Естественно, высоки и риски. Дефолт по эмитенту в портфеле может стать серьезным ударом по доходности всей стратегии.

Два основных правила при работе на рынке ВДО – это диверсификация и хорошее знание эмитента. При этом на первом месте стоит диверсификация. Почему? У рядового инвестора зачастую нет возможности иметь достаточно информации и досконально изучать эмитента. Максимальной диверсификацией можно в определенной степени обезопасить себя от одиночных дефолтов. Например, если у вас в портфеле 50 эмитентов, то дефолт по одному из них приведет максимум к потере 2% или меньше, так как дефолт еще не означает 100% потерю позиции. Однако есть сложность – на российском рынке просто нет такого количества эмитентов. Приемлемых для инвестиций – как раз около 50 и наберется. Выбора пока недостаточно.

Здесь на помощь приходит хорошее понимание финансового состояния эмитента, его динамики и новостного фона. Если выводы о его состоянии и перспективах удовлетворительные – можно держать в портфеле долю, превышающую 2-3%.

Еще несколько подсказок для начинающих инвесторов. Крайне редко дефолт происходит сразу после размещения выпуска. Первые полгода держать бумаги даже очень высоко рискованных эмитентов, как правило, относительно безопасно. Хотя это не есть незыблемое правило – многое зависит от рынка. Если там происходят потрясения, как например, в 2008 году, «дефолтнуть» может почти кто угодно. Но если обстановка спокойная, сложности с обслуживанием в первые полгода-год бывают крайней редко даже у «страшных» ВДО.

Если эмитент сегмента ВДО выпускает облигации повторно, а еще лучше в 3-4 раз, это хороший знак. Он может обслуживать текущий выпуск за счет предыдущих. Конечно, при выпуске новых облигаций подразумевается рефинансирование старых долгов, однако это реально происходит далеко не всегда.

Не исключаем появление портфеля из ВДО в сервисе по подписке. Располагаемые нами ресурсы для изучения кредитного качества могут успешно сбалансировать недостаток эмитентов для максимальной диверсификации портфеля.

#ликбез

@bitkogan

В какой-то момент казалось, что кризис вокруг чипов успешно разрешился...

Однако на этой неделе мы снова получили тревожные сигналы автопроизводителей по обе стороны Атлантики.

В США General Motors Co (GM.N) заявила в среду, что сократит производство грузовиков из-за продолжающейся нехватки полупроводников. Крупнейший автопроизводитель США сообщил, что его завод по сборке Flint Assembly, на котором создаются грузовики Chevrolet Silverado HD и GMC Sierra HD, будет работать в одну производственную смену в течение недели, начиная с 26 июля.

Сборочный завод GM Silao в Мексике, который также выпускает Chevrolet Silverado 1500, Cheyenne и GMC Sierra 1500, также приостановит производство на следующей неделе. Ожидается, что конвейер возобновит работу только 2 августа.
 
Похожая ситуация и в Германии. На этой неделе автопроизводители Daimler (DAI.DE)DAI.DE) и BMW (BMW.DE)BMW.DE) заявили, что из-за отсутствия чипов сборочные линии замедлились или остановились, что привело к сокращению выпуска на десятки тысяч автомобилей и увеличению времени ожидания для клиентов. В результате объем производства за неделю упал на 10 тыс автомобилей и на следующей неделе, вероятно, будет такой же дефицит, заявил в среду пресс-секретарь BMW.
 
Daimler также пытается справиться с нехваткой микросхем, отдавая приоритет самым дорогим и наиболее прибыльным моделям. По словам исполнительного директора компании (Ола Каллениуса), Daimler пришлось ненадолго остановить сборочные конвейеры на заводе около Штутгарта. Всему виной пауза в поставках микросхем из Малайзии. Однако такая полупроводниковая засуха, похоже, не повлияла на прибыль. В среду Daimler сообщил о прибыли во втором квартале в $4,2 млрд после того, как продажи выросли на 44% до $513 млрд.

А что же реально происходит с чипами?

Всплеск Covid в Юго-Восточной Азии может усилить нехватку микросхем на рынке. Одним из главных эффектов глобализации можно назвать тот факт, что теперь "Проблема одной страны – общая проблема". Особенно, если в этой стране производятся жизненно важные технологии...

Если коротко, то рост случаев заражения коронавирусом, который охватил Юго-Восточную Азию, может усугубить глобальную нехватку чипов. В частности, речь идет о Малайзии и Вьетнаме, которые играют важную роль в производстве так называемых semiconductors или микросхем.
Гокул Харихаран, соруководитель отдела исследований азиатских технологий, СМИ и коммуникаций в JP Morgan, заявил, что Юго-Восточная Азия играет ключевую роль в производстве пассивных компонентов, таких как резисторы и конденсаторы, используемые в смартфонах и других продуктах.

Такие тайваньские компании, как Foxconn (2317.TW) и Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd (TSMC) (2330.TW) являются основными поставщиками Apple Inc (AAPL.O) и других глобальных технологических компаний.

Новый всплеск заболеваний может смешать все карты и автопроизводителям, да и многим другим производителям сложной продукции, где активно используются микрочипы.

@bitkogan

Биток проснулся.

Бодренькое такое начало недели 😀

Что же произошло? Да мелочь – ходят слухи о том, что Амазон решил узаконить этот актив как платёжное средство.

По мне, в Амазоне сидят не самоубийцы. Регуляторы не дремлют. Так что слух вполне  может и… остаться слухом.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Начнем с обзора основных событий.

Прошлая неделя оказалась весьма насыщенной – мы увидели резкий взлет волатильности… но затем последовала релаксация.

Нефть. Также достаточно сильное падение и… возвращение блудного сына в ожидании восстановления спроса на черное золото, сокращения запасов нефти, а также роста количества вакцинаций.

Вспоминается анекдот. Брокер лежит в горячке. Врач ему сообщает: «У вас температура 38,5!» Через час: «Уже 39!»
Ещё через час: «39 с половиной!»
Трейдер, еле-еле шевеля губами: «Будет 40 — продавай!»

Полагаю, что на фоне возрастающей волатильности этот грустный анекдот мы в ближайшее время вспомним еще не раз.

На геополитическом поле США и Германия достигли соглашения об отказе противодействовать достройке газопровода «Северный поток-2». В то же время Великобритания пригрозила применить статью 16 протокола по Северной Ирландии. Данная статья позволяет Лондону принимать односторонние меры, если соблюдение положений документа "ведет к серьезным экономическим или социальным трудностям".

Турция, тем временем, ускорила строительство стены на границе с Ираном на фоне наплыва афганских беженцев. Во Франции же возобновились массовые акции протеста против «санитарных пропусков». Ну и в пятницу стартовала самая странная Олимпиада из всех, что мы с вами помним.  

На предстоящей неделе все внимание участников рынка будет направлено на заседание ФРС, где члены центрального банка обсудят стратегию по снижению программы количественного смягчения – несмотря на новую волну коронавируса ожидается, что данные по экономическому росту в США будут очень сильными.

Свои квартальные отчеты на неделе опубликуют такие компании, как Apple, Alphabet, Facebook, Microsoft и Amazon. Данные ожидаются весьма недурные.

Кроме того, в США продолжатся переговоры по инфраструктурному плану.

Что касается макроэкономических данных, здесь мы уделим особое внимание ВВП США, Германии и Еврозоны за 2 квартал, уровню безработицы в Германии, а также индексу потребительских цен Австралии и числу первичных обращений за пособием по безработице в США.

Ну и напоследок – внимание! Начинается новая серия многосерийной сказки под названием "поднимем потолок госдолга США". Шоу еще то, один раз американцы уже доигрались. Рейтинг пострадал. Думаю, более шутить с этим не будут.

Но как звучит – если не поднимем, дефолт! Страх и ужас, мрак и буря. И как всегда бывает в Голивуде – Happy End. Все обнимаются и аплодируют. Слезы радости. God bless America 🙌

@bitkogan

Американские законодатели начинают обсуждать предложение об очередном повышении потолка госдолга.

Как я писал сегодня ранее – show must go on.

Еще не стихли старые глобальные сюжеты вокруг американской экономики (восстановление после эпидемии и попытка принять инфраструктурный законопроект), а на подходе уже новое противостояние.

Последние два года данная планка держалась на отметке в $28,5 трлн. Республиканцы активно используют этот сюжет, утверждая, что администрация Байдена со своими новыми тратами раскрутила инфляцию.
 
Бьет тревогу даже Джанет Йеллен. Министр финансов отправила представителям обеих партий письма, в которых настоятельно просит увеличить или приостановить ограничение государственного долга как можно скорее. Если конгресс откажется пойти на такой шаг до 2 августа, то американскому минфину придется предпринять чрезвычайные меры, чтобы не допустить дефолта.

Основные сложности могут прийти с началом нового финансового года 1 октября. Если к этому моменту парламентарии так и не договорятся, то в тот же день казначейству придется сократить свои траты на $150 млрд.

Параллельно с этим американское казначейство объявило, что с 30 июля не будет в состоянии продавать как государственные ценные бумаги, так и бумаги местных органов власти, что является достаточно серьезным тревожным сигналом. Скорее всего, американские рынки будут всю эту неделю нервно реагировать на новости о повышении планки госдолга.

Хотя давайте откровенно. Мы все прекрасно понимаем – поднимут они этот потолок. А куда деваться? Уж 80 раз поднимали, и еще столько же поднимать будут.

Пока твоя валюта востребована. Пока UST в мире оценены как самый надежный инструмент – ничего принципиально меняться не будет.

Конечно, все в мире временно, и это тоже когда-нибудь изменится. Но точно – не в ближайшее время.

@bitkogan

Табачные компании: пчелы vs мед.

Любопытная реплика прозвучала от топ-менеджеров Philip Morris (PM US). Руководители главной табачной компании заявили, что сигареты можно приравнять к бензиновым автомобилям. Следовательно, при соответствующей политике властей через 10 лет можно будет полностью отказаться от этого продукта. То бишь, от сигарет, папирос, сигарилл, сигар, трубочного табака и прочая и прочая…

Представители компании сошли с ума и решили отпилить тот сук, на котором сидят?

Сегодня каждый сходит с ума по-своему, поэтому подобные вещи практически не удивляют. Однако в данном случае за PM можно не переживать, и вот почему. У этой медали, как часто бывает, есть две стороны.

1️⃣ (второстепенная): такое выступление, очевидно, последовало в угоду британским властям и их мягкой политике в отношении вейпов, а также других альтернатив сигаретам. Красавцы из PM просто переобулись на ходу в соответствии с духом времени, причем скорость данного переобувания весьма впечатляет.

2️⃣ (ключевая): задача подобных словесных интервенций – отвлечь внимание и погасить нездоровый ажиотаж вокруг новой перспективной для PM сделки.

Philip Morris ведет переговоры о приобретении британского фармацевтического бизнеса Vectura Group (VEGPF). Именно эта компания поставляет в британские государственные больницы лекарства для борьбы с болезнями, вызванными курением.

Представители табачного гиганта настаивают на том, что сделка с Vectura является частью цели по созданию «оздоровительной компании». Антитабачные активисты напротив утверждают, что Philip Morris не может быть частью решения проблемы курения и просят правительство заблокировать данную сделку.

Вот и все – бизнес и ничего личного. Ребятки из PM набирают очки и правильно делают. В современном фарисейском мире подобная тактика часто не только «прокатывает», но и имеет определенный успех. О, времена, о нравы!

Здесь не лишним будет вспомнить, что пока Philip Morris пытается проникнуть в фармацевтический сектор, British American Tobacco (BTI) и Imperial Brands (IMBBY) имеют интересы на рынке каннабиса. И это вполне логично на фоне антитабачных кампаний: лидеры отрасли стремятся максимально диверсифицировать свой бизнес. Это для них вопрос выживания.

Перестройка бизнеса – это интересная и многоуровневая задача. Любопытно будет следить, как лидеры табачного мира с этим справятся. Впрочем, вероятно, совсем скоро «табачными» назвать их будет можно с большой натяжкой.

Для решения этой задачи необходимо иметь прочный финансовый тыл, который обеспечит и свободу маневра на долговом рынке.

Давайте посмотрим на финансы Philip Morris, British American Tobacco, Altria и Imperial Brands.

@bitkogan

Полагаем, что лидеры отрасли – наиболее очевидные кандидаты для сбалансированной стратегии.

У Philip Morris выше темпы роста финансовых показателей и ниже долговая нагрузка. Зато British American Tobacco при в целом сопоставимых показателях выглядит дешевле по мультипликаторам. Altria (MO US) – более волатильная акция, ну а Imperial Brands, очевидно, – более рискованный вариант для агрессивной стратегии. Настораживает только сильное падение выручки в 2021 г.

@bitkogan

Китайский сектор образования – пациент скорее жив?

После подтверждения слухов о беспрецедентном ужесточении регулирования отрасли, получаем много вопросов от читателей из серии «Что делать?»

Сразу скажем, что с нашей точки зрения, пациент скорее мертв. В начале месяца мы предупреждали, что сектор подвержен высоким рискам. Надеемся, что читатели прислушались.

Однозначно ясно, чего делать не стоит – подбирать сейчас акции компаний сектора, потерявших с начала года порядка 90% капитализации.

Перспективы у сектора смутные, особенно для иностранных инвесторов. Если же вы уже держите акции китайских образовательных компаний, задайте себе вопрос – стали бы вы покупать их сейчас? И если нет, то зачем держать их дальше? Это очень болезненно – резать по-живому, но это возможность сохранить хоть какую-то часть средств. Занимать сейчас выжидательную позицию – это как ставить на черное или на красное без понимания, как долго продлится игра.

Некоторые аналитики полагают, что раз пилотное тестирование новых ограничений распространяется всего на 9 городов, то и влияние на выручку компаний сектора будет незначительным. Уточним, что эти города включают Пекин, Шанхай и Гуанчжоу, где проживает самое платежеспособное население Китая. Тройки этих городов уже достаточно для значительного сокращения выручки компаний. Помимо этого, каждая провинция страны должна выбрать хотя бы по одному городу для пилотного тестирования.

Максимальные ограничения в рамках новой законодательной инициативы касаются внешкольных занятий, репетиторства по дисциплинам обязательного школьного образования (программа К-12). Запрет на внешкольные занятия на выходных и каникулах приведет к падению выручки в этом сегменте до 90%.

Конечно, у компаний сектора допобразования есть место для маневра. Они могут переключиться на смежные рынки: профессиональные курсы, обучение в сфере искусств и т.д. Кроме того, в течение 3 лет тестирования системы в Китае возможны корректировки требований, но есть ли у инвесторов на это время?

Новая инициатива запрещает иностранному капиталу приобретать акции образовательных учреждений. Ключевой вопрос – в какие сроки иностранный капитал должен выйти из этих акций – пока без ответа. Похоже, мало кто готов ждать прояснения ситуации. Инвесторы стремительно избавляются от акций китайских образовательных компаний как в Гонконге, так и в США.

Будет ли делистинг? Документ от ЦК КПК и Госсовета КНР не предусматривает обязательного делистинга. В СМИ также об этом пока не говорят. Тем не менее, соответствующую инициативу от китайского руководства нельзя исключать.

P.S. Любопытно, что китайцы, в основном, поддерживают инициативу по радикальному ограничению внешкольных занятий. Некоторые родители справедливо замечают, что теперь свободное время дети будут проводить не на допзанятиях, а в мобильных играх. Предлагают их запретить. Еще, говорят, неплохо было бы зарегулировать бизнес в сфере здравоохранения, а то тоже сплошной произвол…

Как это все нам знакомо. Чего бы такого еще запретить? Что ограничить? Неужели, мы с ними сделаны из одного теста?.. 🤭

@bitkogan

Канал «Чёрный понедельник» сегодня отмечает важное событие: мы достигли отметки в 100 000 подписчиков! Спасибо, что читаете!

Также хотим сказать спасибо коллегам по экономическому блоку телеграма, которые нас вдохновляют, с которыми интересно вести финансовые беседы: @russianmacro, @bitkogan, @proeconomics, @mislinemisli, @MarketDumki, @rationalnumbers и @FINASCOP.