Китайский рынок: коррекция, Сорос и есть ли у правительства свой хитрый план.

Друзья, на прошлой неделе мы проводили вебинар по китайскому фондовому рынку. Озвучили много интересных идей, рассказали о наиболее перспективных секторах для инвестирования. Это горячая информация, актуальная для всех, кто интересуется китайским фондовым рынком.

В ходе вебинара получили много вопросов, часть решили осветить в серии постов на этом канале. В сегодняшней подборке – вопросы глобальные и немного тревожные.

Вот уже полгода китайские активы падают. Факторы, обрушившие китайский рынок, все еще в силе?
Увы, но да. Имя этим факторам – китайские регуляторы. Их давление до сих пор оказывает негативное влияние на котировки значимых китайских компаний. Началось со справедливых претензий к монопольным практикам технологических гигантов, позже регуляторные меры распространились на все большее число секторов и отдельных аспектов китайского бизнеса. Какие отрасли под ударом, а у каких регуляторные риски минимальны – как раз разбирали на вебинаре.

У них есть особенный план?
Некоторые эксперты полагают, что китайские власти намеренно прессуют рынок, чтобы лучше подготовиться к глобальной коррекции, которая начнется после сворачивания QE в США. «Задавить» рынок заранее, чтобы падать было уже некуда или, по крайней мере, не так больно. Мы принципиально не согласны с этим мнением. Корни регуляторного прессинга могут уходить в концепцию "всеобщего процветания", будущее утверждение Си на очередной срок председательства и т.д., но этот процесс никак не связан с американским регулятором. Просто совпало по таймингу.
Как отразится на Китае глобальная коррекция? Полагаем, что она неминуемо затронет китайский рынок, особенно Гонконг, глубоко интегрированный в мировую финансовую систему. Вполне вероятно, что коррекция не сможет в полной мере повлиять на материковые биржи Китая ввиду их относительной закрытости. Однако руководство страны принимает все больше мер по дальнейшему открытию финансовой системы и фондового рынка Китая для иностранных участников. Так, на прошлой неделе была запущена система Wealth Management Connect, предоставляющая взаимный доступ к рынкам капитала инвесторам Макао, Гонконга и провинции Гуандун. Шаги по открытию материкового рынка – прямое опровержение идеи хитрого плана «бей своих, и тогда на коррекции будет не больно».

Кстати, коррекция. Не хотите дождаться глобальных просадок, и уже тогда закупаться?
Зачем ждать, если можно зарабатывать уже сейчас? Главное – выбирать относительно безопасные сектора и придерживаться широкой диверсификации. Придерживаемся этой стратегии в портфеле «Китай» в нашем сервисе по подписке и неплохо на этом зарабатываем.

А что Сорос?
Сорос считает, что инвестировать в Китай опасно. В широком смысле с ним нельзя не согласиться – котировки Tencent или Alibaba за последние полгода тому отличное подтверждение. Однако мы убеждены, что в Китае возможно зарабатывать на недооцененных компаниях, минимизируя риски. Главное – действовать более тонко, тщательно отбирая компании и диверсифицируя портфель. И, конечно, следить за курсом партии. Сектора, развитие которых руководство страны ставит в приоритет, – также одна из важных тем, которые мы разбирали в ходе вебинара.

#Китай

@bitkogan

Мы не раз и не два рассказывали в канале о секторе кибербезопасности. Подчеркивали его важность и перспективность в текущих условиях, когда после наиболее жесткой фазы пандемии мир еще больше погрузился в «диджитализацию», а, следовательно, стал еще больше нуждаться в защите от хакерских атак.

Когда мы говорим мир, мы подразумеваем практически все сферы технологий: онлайн-платежи и финансовые системы, облачные хранилища и базы данных, интернет вещей и развлекательные сервисы… Перечислять можно очень долго.

Мир нуждается в качественной защите, а мы с вами, простые инвесторы, – в профессиональной отраслевой экспертизе того, какие компании в секторе кибербезопасности наиболее привлекательны, интересны, перспективны, неординарны.

В сервисе по подписке мы инвестировали в данный сектор, и не без успеха. Более того, к примеру, инвестиционная идея с компанией FireEye (FEYE US) принесла абсолютную доходность на уровне +70% меньше, чем за месяц. В числе идей были также такие компании, как NortonLifeLock (NLOK US) и Check Point (CHKP US).

Вместе с тем, мы анализируем рынок с позиции инвестора: применяем фундаментальный анализ, сравниваем компании, оцениваем долг, денежные потоки, прогнозы и так далее. С другой стороны, важен также взгляд изнутри. То есть аналитика сектора самими его представителями. По нашему мнению, это очень интересная задача, которая позволит несколько по-новому, с другого ракурса взглянуть на сектор и оценить его перспективы.

Нам попались на глаза пара публикаций по теме как раз от непосредственного представителя сектора кибербезопасности – компании Positive Technologies. Как мы поняли, ребята начали некий цикл публикаций, посвященный той тематике, в которой они сами – большие профи. Вот, к примеру, интересный текст по Palo Alto (PANW US).

Эта история попала к нам в выборку, но «не дошла» до включения в портфель. Мы выбрали уже упомянутые FireEye, NortonLifeLock и Check Point. А, может быть, еще не поздно включить туда и Palo Alto?

Альтернативный взгляд всегда нужен, часто именно он помогает принять правильное инвестиционное решение. Мы будем следить за этим циклом от Positive Technologies, предлагаем делать это вместе с нами.

@bitkogan

Цены на сырьевые товары снижаются, а инфляция ускоряется не только в России, но и почти во всех развивающихся странах. Чем это нам грозит?

Все говорят об инфляции в США, так как из-за нее ФРС начнет сворачивать QE уже в этом году. Но главная ли это проблема? Инфляция в развитых странах – это не так уж драматично. А вот инфляция на развивающихся рынках – явление значительно более опасное.

Для начала посмотрим на последние цифры по инфляции в развивающихся странах:

Бразилия: 9,7% в августе (после 9% в июле)
Индонезия: 1,6% в августе (после 1,5% в июле)
Колумбия: 4,4% в августе (после 4% в июле)
Мексика: 5,6% в августе (после 5,8% в июле)
Перу: 5% в августе (после 3,8% в июле)
Россия: 6,7% в августе (после 6,5% в июле)
Турция: 19,3% в августе (после 19% в июле)
Чили: 4,8% в августе (после 4,5% в июле)

В августе инфляция увеличилась практически везде, и это плохой знак.

Рост инфляции на развивающихся рынках может быть опаснее, чем инфляция в США или в еврозоне по следующим причинам:

1. Инфляционные ожидания населения в развивающихся странах более высокие, из-за чего рост цен может привести к дальнейшему бесконтрольному разгону инфляции.
2. Инфляция в развивающихся странах может спровоцировать резкий отток иностранного капитала, вслед за которым валюта может обесцениться и разогнать инфляцию еще сильнее, за чем может последовать еще больший отток капитала, дефолты и т.д…
3. Доверие инвесторов ниже к развивающимся странам. Рост инфляции может привести к продаже долгов (как корпоративных, так и государственных) и, как следствие, к дефолтам.
4. Если в стране начинает расти инфляция, монетарную политику в развивающихся странах ужесточают более активно, чем в развитых. Например, в США, как и в Бразилии, инфляция давно превысила таргеты центробанков. При этом ФРС только планирует начать снижать темпы QE, а Банк Бразилии повысил ставку уже четыре раза и, вероятно, на этом не остановится. А чем выше ставка – тем больше процентные выплаты по долгам, и, как следствие, риски дефолтов (как государственных, так и корпоративных).

Выводы?

▪️Наиболее проблемные страны на сегодня – это Турция и Бразилия, так как в этих странах высокая инфляция сочетается с растущими долгами и повышенными политическими рисками. Но и в таких странах, как Россия, Мексика, Колумбия, Перу центральные банки могут повышать ставки в ближайшие месяцы. А высокие ставки – это высокие проценты по долгам, которые могут вызвать кризис.
▪️В России проблемы с госдолгом крайне маловероятны, так как он у нас менее 20% от ВВП, но в других странах проблемы вполне возможны. А если невыплаты по долгам начнутся у одной развивающейся страны, то по «эффекту заражения» могут упасть цены активов и валюты других развивающихся стран, в том числе и рубль, и российские ценные бумаги.
▪️Разгон инфляции в развивающихся странах не стоит недооценивать, это одна из основных точек риска, которая способна спровоцировать кризис.

Продолжаем внимательно следить за макроэкономическими данными и политиками центробанков не только в США и еврозоне, но и на развивающихся рынках.

#макро

@bitkogan

🔥 Большое интервью Евгения Когана

Прогноз на конец 2021 г., жизнь, работа, необычные виды заработка, управление активами, отъезд в Израиль и возвращение в Россию, хейтеры и несбывшиеся прогнозы.

☝️Все это в очень обстоятельном интервью для платформы Class.

«Управляющий активами – он всегда плохой».

Интервью уже доступно по этой ссылке.

Полный онлайн-курс «Инвестиции и финансы» на платформе Class можно прослушать здесь.

#видео

@bitkogan

Любопытная ситуация сложилась с ценами на газ в Европе.

Доброе утро, друзья!

Аналитики уж начали гадать, дойдет ли цена до уровня $1000 за тысячу кубометров. По мне, раз уже говорят о $1000, то, скорее всего, этого не будет. Ну это так, из опыта.

Мы с вами достаточно подробно разбирали ситуацию на газовом рынке несколько дней назад. Добавлю к этому пару тезисов.

В чем причина таких аномально высоких цен? Элементарное сочетание ряда факторов:

1. Резкое сокращение поставок по линии СПГ из США в результате урагана Ида.
2. Достаточно холодная зима 2020 и последующее за ней жаркое лето 2021 в Европе, которые истощили там запасы газа.
3. Значительное увеличение закупок газа из Китая, где сейчас также аномально высокие цены вследствие увеличения спроса.
4. Ну и наконец, позиция Газпрома, который, надо отдать ему должное, весьма умело распорядился данной ситуацией.

РБК еще летом обозначал проблематику: «Подобный толчок ценам на газ придали результаты аукциона по бронированию дополнительных мощностей по транзиту газа через Украину на сентябрь. На него были выставлены мощности до 15 млн куб. м в сутки, но «Газпром» выкупил только 0,65 млн куб. м в сутки, или 4,3% объема. По аналогичным причинам цены на газ подскочили и в июле — тогда «Газпром» отказался бронировать дополнительную прерываемую транзитную мощность через Украину на август.»

Вчера меня пытали журналисты одной известной радиостанции:
- А как вы думаете, почему такие высокие цены? Это что заговор? Это преднамеренные действия?

Нашли кого спрашивать. Можно подумать, что я великий специалист по газу и газовому рынку 😏 Однако в теории заговоров я не верю. Верю в накладки различных событий и обстоятельств и иногда, да, умелое, а иногда и иезуитское их использование.  

В чем забавность ситуации? Да в том, что европейцы в борьбе с Газовым монстром сами напоролись на свои же правила и запреты.

Чем было обусловлено решение Газпрома отказаться от прокачки дополнительных объёмов через Украину, а также Польшу на 4 квартал 2021 г., а также на первые три квартала 2022 г. поквартально?

В конце августа стало известно, что по итогам очередной судебной тяжбы к трубопроводу «Северный поток-2» все же должны применяться правила европейского газового рынка, когда 50% мощности резервируются для прочих поставщиков газа. Само собой, такая ситуация Газпром не устроила, и они решили действовать по принципу «итальянской забастовки», когда строго исполняются контрактуальные обязанности, ни на шаг не нарушая их.

Когда в армии решают показать «Кузькину мать» провинившимся, их заставляют служить строго по уставу.

Европейцы, видимо, этого не знали. Ну а Газпром, наоборот, вполне даже хорошо это знает и понимает. Не хотите договориться о том, чтобы не применять это правило, тем более, что предварительно ведь об этом договоренность была
(ведь также по иезуитски Газпрому не дали закончить в срок Северный поток, мы с вами хорошо помним эту эпопею)? Так и не надо. Расхлебывайте теперь сами кашу, которую заварили.

Логика проста:
- Вы, ребятки, требуете, чтобы 50% газа обеспечивали альтернативные поставщики? Нет проблем! Мы будем очень строго следовать вашим правилам. А вы… Ну давайте, ищите альтернативных поставщиков на оставшиеся 50%.

С альтернативами же беда сегодня. Посол Госдепартамента по вопросам энергетической безопасности Амос Хохштейн, к примеру, заявил, что об увеличении поставок СПГ из США также не может быть речи. Норвегия и Алжир физически не могут увеличить поставки, а сжиженный газ идёт, в основном, в Азию.

В итоге Германия закачивает газ со скоростью 1,5 млн кубометров в час против привычных 3,5-4 млн кубометров. И всем уже стало очевидно, что вопрос решать надо незамедлительно.

Конечно, можно ещё «обидеться» на Газпром и по-старинке наложить на него новые санкции. Только вот за что?

За строгое соблюдение европейских же правил? Нежелание экстренно увеличивать объёмы поставок? За, так сказать, непартнерское поведение? За то, что Китай взвинтил цены на газ?
Или, может, за резкое сокращение поставок по СПГ?
Смешно.

#мнение

@bitkogan

Ждать ли в этих условиях газ по $1000?

Или все поспешат договориться и не ограничивать поставки хотя бы по первой нитке Северного Потока-2?..

Похоже, европейцам придется пойти на серьезные уступки. Впереди зима, газа мало, остаётся только один вариант – договариваться.

На днях вышла статья, где достаточно интересно расписаны различные варианты развития событий. Однако мы же с вами понимаем, что аномально высокие цены – штука опасная, и за этим всегда следует достаточно серьезная коррекция. Газпром также это понимает. Поэтому, как мне видится, некие компромиссные договоренности будут достигнуты в ближайшее время.

Вряд ли европейцам хочется из-за высоких цен ускорять в еврозоне инфляцию, гробить собственную экономику и срывать нормальное отопление в холодный сезон. Да и Газпрому придется закреплять вероятные новые договоренности. А куда деваться?

А пока… Вспомним, кто еще в выигрыше от данной ситуации 😉

1️⃣ Альтернативные поставщики газа. Поэтому, например, все еще держу в своих портфелях Delek Drilling. Бумага долгое время разочаровывала. Возможно, в новых обстоятельствах цена может неплохо вырасти.
2️⃣ Угольщики. По мере стремительного роста цен на газ и стабильно высоких цен на нефть, угольщики чувствуют себя просто великолепно.
3️⃣ Невероятный рост газовых цен может вновь подтолкнуть вверх и нефтяные котировки.

Следим за развитием событий. Ну и наслаждаемся ростом котировок ряда компаний-бенефициаров происходящих событий. Будем постоянно о них писать.

#мнение #идеи

@bitkogan

Давно мы не обсуждали зеленый сектор «эко-релаксации» в США и Канаде.

Причина проста – там было мало чего интересного. Затишье продолжается, а цены медленно, но неуклонно сползают вниз...

Хотя не обошлось и без крупных корпоративных событий. Так, один из наиболее значительных игроков на рынке, Tilray (TLRY US) поглотил достаточно крупную компанию Aphria (APHA US). И тем не менее, за последние полгода компания потеряла почти 60% стоимости. А ведь ее последняя отчетность преподнесла большой сюрприз.

Понесли потери и другие компании сектора:
Canopy Growth Corporation (CGC US) -57%,
Aurora Cannabis (ACB US) -40%.
И так далее… Однако все в этом мире временно, и негатив – тоже. Последние отчеты компаний отрасли это подтверждают.

Никуда не ушли и перспективы полной легализации в США. Скорее, они несколько подвинулись по срокам. Демократам сейчас необходимо как можно быстрее запускать свой инфраструктурный план. А обещанную легализацию (тем более, что противников у темы очень много), видимо, решили сдвинуть на полгода-год.

В нашем эко-сертификате доля акций из-за снижения цен достигла 40%. В этом преимущество активно управляемого сертификата по сравнению с пассивным ETF, который должен все время держать почти 100% в целевом активе. Мы находились менее чем на 60% в акциях и на значительную долю от портфеля в сертификате – в бондах. Таким образом, снижение стоимости портфеля оказалось гораздо более скромным по сравнению с ETF. Известный ETF на сектор (HHMJ CN) потерял 42% стоимости за полгода, начиная с середины марта. Цена сертификата снизилась за тот же период всего на 20%.

Полагаем, что долю акций можно постепенно начать увеличивать до 50-60%. Текущие ценовые уровни вполне это позволяют, а вероятность хороших новостей и окончания затишья, тем временем, возрастает.

Вчера потихоньку докупали ряд позиций. Вероятно, в ближайшее время продолжим данный экзерсис.

#идеи #акции

@bitkogan

Похоже, у сторонников тотального регулирования появился вчера отличный козырь.

Абсолютно безумная история приключилась с американским ритейл гигантом Walmart (WMT) и криптовалютой Litecoin.

В понедельник утром был опубликован релиз якобы за авторством американского ритейл-гиганта, где утверждалось, что Walmart начнет принимать платежи в цифровой валюте Litecoin. Крупнейшие информационные агентства (Reuters, Bloomberg) быстро перепечатали информацию.

Одновременно открылась американская биржа и на подобных новостях стоимость Litecoin взлетела на 30%.

Однако вскоре Walmart опубликовал заявление, в котором говорилось, что объявление о Litecoin не соответствует действительности, и что компания не санкционировала данную публикацию. Непонятно, кто стоял за фальшивым релизом. Под подозрение попал инвестиционный фонд Apollo Global Management (APO), которому принадлежит коммуникационная служба Globe Newswire. Именно на этой платформе изначально и появился фейковый релиз.

Обычно американская комиссия по ценным бумагам (SEC) довольно жестко пресекает подобные ценовые игры. Так, в 2009 г. федеральные регулирующие органы по ценным бумагам обвинили брокера в распространении ложных сведений с целью манипулирования акциями нескольких публичных компаний.

То же касается и нынешней истории. В розыгрыше была задействована публично торгуемая компания (Wallmart), и не важно, что скачок цен произошел у нерегулируемой цифровой валюты.
Новость также была опубликована в аккаунте Litecoin в Твиттере.

Фонд Litecoin Foundation, который поддерживает развитие валюты, позже сообщил, что не вступал в партнерские отношения с Walmart. К концу торговой сессии криптовалюта растеряла 26% от максимума.

Очередной козырь получили и сторонники регулирования криптовалют. Ведь стоимостью цифровых валют гораздо легче манипулировать и очевидно, что это не последняя попытка повлиять таким образом на крипто рынок.

Однако, как мы все прекрасно понимаем, финансовый рынок, он в целом един. Резкие колебания на крипто рынке так или иначе начинают влиять и на традиционные площадки. И не стоит надеяться, что это не так...

@bitkogan

Почти незаметно для нас в понедельник прошли выборы в парламент Норвегии.

Победу отпраздновали левые партии, которые спустя 8 лет снова получили возможность сформировать правительство.отпраздновали левые партии, которые спустя 8 лет снова получили возможность сформировать правительство.

Это довольно локальное событие может серьезно отразиться на всем нефтяном рынке. На долю ископаемых видов топлива (нефть и газ) приходится 40% экспорта страны.

Теперь часть левых партий пытается применить опыт соседней Дании. Там местная власть решилась полностью отказаться от поиска новых месторождений, а к 2050 г. и вовсе отказаться от ископаемых видов топлива. На стороне противников добычи нефти значительный процент жителей Норвегии. Последний опрос показал, что 35% жителей страны поддерживают данную инициативу.

Какие компании могут стать жертвами новых мер? Прежде всего, речь идет о главной норвежской компании Equinor (EQNR), которая добывает 70% нефти и газа в регионе. Еще в июне компания рапортовала, что сумела обнаружить еще несколько нефтяных месторождений размером от 8 млн до 23 млн баррелей. Постепенные ограничения на добычу могут больно ударить по прибыли компании. Скорректированная прибыль Equinor составила $4,64 млрд США во 2 квартале по сравнению с $0,35 млрд за тот же период 2020 года. Скорректированная прибыль после уплаты налогов составила $1,58 млрд по сравнению с $0,65 млрд за тот же период прошлого года.

Компания, как и многие ее конкуренты, выиграла от стремительного роста цен на нефть. Однако похоже, что от политических изменений могут пострадать и другие компании, разрабатывающие месторождения, относящиеся в норвежскому шельфу. В пятерке компаний по добыче норвежской нефти и газа значится Total (TTEF), ExxonMobil (XOM) и ConocoPhillips (COP).

Компаниям придется сконцентрироваться на известных месторождениях, а также искать удачи в других местах. Именно так в 2020 г. перестроилась на норвежском рынке Shell (RDS-A). Компания решила сконцентрироваться исключительно на газовой сфере и попытать удачу в разработке ветроэнергетики у берегов Норвегии.

Главный вопрос – насколько болезненными будут изменения в этом секторе. На добыче ископаемых видов топлива заняты 200 тыс. рабочих (7% трудоспособного населения), а значит любые резкие шаги могут натолкнуться на масштабное недовольство.

Именно поэтому ужесточение правил может затянуться. Ну а для всех остальных стран-экспортеров, включая Россию, это неплохой шанс постепенно подвинуть Норвегию и откусить часть ее доли на рынке.

Я, конечно, понимаю – зеленый тренд и все такое... Но, согласитесь, нынешнее благополучие Норвегии зиждется не на рыбке и туризме.

Нефть – основа благосостояния современной Норвегии. И так элегантно пилить сук, на котором сидят…

Ради прекрасного будущего рушить все вокруг себя – классическая проблема леваков. Знаем, проходили. Удивительно, с каким энтузиазмом нынешние ученики В. И. Ленина воплощают в жизнь его творческие идеи.

Норвегов немного жаль. Впрочем, это их выбор. Бьюсь об заклад, что Норвегия, обладающая в моменте одним из самых высоких уровней жизни, начнет скоро терять свою уникальность.

Впрочем, будем наблюдать. Эксперимент любопытный...

#новости #коммодитиз

@bitkogan

Новые идеи – это всегда круто.

Особенно, если они свежи, многообещающи и нетривиальны.

Недавно узнал о технологичной компании Carta, которая занимается очень интересным и перспективным бизнесом. Это американская платформа для выпуска, хранения и обмена электронными сертификатами любых активов.

Вы поняли? Мы – да, но не сразу 🤭 В общем, сервис позволяет частному бизнесу проводить тендеры на покупку ценных бумаг у акционеров и проводить buy-back, а сотрудникам – исполнять опционы. Такое решение оптимально для повышения вовлеченности менеджмента в развитие компании.

Кроме того, Carta, оказывает кастодиальные услуги, плотно работает с венчурными фондами (клиенты компании – около 100 ведущих фондов, а это немало). Ну и, наконец, вишенка на торте: в 2020 г. компания запустила биржу CartaX для торговли акциями частных компаний США. Это интересная альтернатива как IPO, так и SPAC. Этакий Nasdaq для непубличных компаний.

Что еще интересно? Поскольку Carta пока непубличная компания, то финансовой информации немного, но та, которая имеется, внушает оптимизм. Так, показатель ARR (объем подтвержденных контрактов от существующих клиентов) на конец 2021 г. прогнозируется на уровне $180 млн, а на конец 2022 года – в $400 млн (+122% г/г). Ожидается, что по итогам 2023 г. выручка вырастет на 60% до $960 млн.

Каковы риски? Во-первых, планы по росту выручки, конечно, смелые, но при определенных условиях они могут быть скорректированы. Во-вторых, компании надо развиваться и выходить на глобальный уровень. Такие процессы часто сопряжены с темой «что-то пошло не так». В-третьих, изменения в регуляции могут привести к новым ограничениям при торговле акциями непубличных компаний.

Ну и главный вопрос – если Carta непубличная структура, то как в нее инвестировать? Carta пока не собирается на IPO, но сегодня у инвесторов есть возможность купить акции компании через «Финам». Также здесь можно подробнее прочитать о бизнесе компании. Ставка либо на успешное IPO в будущем, либо на покупку 100% капитала Carta крупным стратегом (например, большим банком).  

На наш взгляд, идея интересная. Каждый для себя решает сам, идти или не идти. В данном случае, это высокорискованная история, которая, тем не менее, может в итоге дать отличную доходность. Неплохой вызов для тех, кто применяет агрессивную стратегию на рынке.

@bitkogan