Вчера вечером американский посол в РФ Джон Салливан таки передал замглавы МИД РФ Александру Грушко письменный ответ Вашингтона по гарантиям безопасности.
Если коротко, ничего кардинально нового сказано не было: выполнять требования России о нерасширении никто не собирается, при этом в США готовы к диалогу. Об этом заявил вчера господин Блинкен на пресс-конференции, подчеркнув, что текст документа с ответом решили не предавать гласности. Но из любого правила есть исключения: копию ответа США показали Украине. Интересно, зачем? Чтобы в следующий раз Украина звучала с нагнетающими коллегами в одной тональности, а не говорила, что не видит угрозы вторжения России?

Теперь слово за Москвой.

Ранее на вопрос о том, как в Кремле будут реагировать на отказ своих оппонентов, Владимир Путин сказал, что «это зависит от тех предложений, которые сделают мне наши военные эксперты».
Намек на то, что консультироваться Президент планирует с именно военными экспертами, звучит достаточно жестко. И не оставляет пространства для манёвров.
Вопросы, похоже, лишь в том, как, что именно и когда.  

В ходе своей пресс-конференции госсекретарь США Энтони Блинкен заявил, что в ответе США на предложения России «содержатся очень позитивные вещи, над которыми нужно работать». Напоминает «я тебя полюблю, потом… если захочешь».
Также он отметил, что рекомендации американским гражданам покинуть Украину не означают, что администрация США уверена в том, что Россия начнет предполагаемое «вторжение» на территорию республики. А этот пассаж явно «в пользу бедных».
Наконец, Блинкен заявил, что ожидает контакты с министром иностранных дел России Сергеем Лавровым в ближайшие дни.  

А вот не факт, что министрам уже есть о чем говорить. Основные требования Москвы отклонены. Остальное – вежливые танцы.  
Выход с сохранением лица из текущего угла непонятен. Вернее очень даже понятен. Но не наводит на веселый лад, ибо это – дальнейшее поднятие ставок. Впрочем, куда уж дальше? Дальше – лишь «военные эксперты» и санкции. С рублем по 90 для начала.

Во время своей пресс-конференции Йенс Столтенберг заявил, что РФ и НАТО надо восстановить свои представительства в Брюсселе и Москве, а также предложил провести серию консультаций по безопасности на полях Совета Россия–НАТО (СРН).
Учитывая тот факт, что требования Москвы были проигнорированы, вряд ли идея господина Столтенберга получит широкую поддержку. Вместо этого мы можем увидеть масштабную демонстрацию сил РФ в виде учений в Белоруссии, Крыму и Балтийском море или размещение боевых систем на прилежащих к НАТО территориях.

Похоже, имеем все шансы увидеть второй Карибский кризис… Вопрос лишь в том, что первый удалось достаточно быстро разрешить в ходе телефонного звонка Хрущев-Кеннеди.  
Кто кому будет звонить сегодня?

Главный вопрос, который сегодня задают себе все: покупать ли доллар на текущих уровнях?

Друзья, покупая доллар, мы имеем против себя ЦБ, который может при желании сделать курс таким, каким необходимо и видится правильным ему. И ресурсов для этого у него достаточно.  

Я думаю, что более разумной страховкой может выступить сейчас рынок нефти и золота.
Если что-то неприятное произойдет, золото вполне можем увидеть выше на 4-5%. Как минимум. Ну и нефть. Она также может очень резко отыграть ситуацию.
И в нефти, и в золоте у нас нет регулятора, который способен сдерживать ситуацию.

Так что можно, при желании, подумать именно о таких страховках. Но с полным пониманием, что в случае снятия геополитического стресса нефть вполне может и ослабеть. По крайней мере, покорректироваться.

#геополитика #кризис

@bitkogan

ПИК может войти в MSCI Russia

В ночь на 10 февраля (МСК) мы узнаем об итогах квартального пересмотра индекса MSCI Russia. Изменения вступят в силу с 28 февраля. По данным СМИ, индекс могут покинуть компании из технологического сектора VK и Ozon, которые заметно просели в 2021 г. и являются наиболее очевидными кандидатами на вылет.

Основная интрига – кто займет их место? На наш взгляд, в первую очередь, это один из крупнейших российских девелоперов, компания ПИК (PIKK RX). В 2021 г. котировки компании выросли на 80%, правда, с начала 2022 г. скорректировались примерно на 20% под влиянием общих рыночных факторов.

Второй очевидный кандидат – ММК (MAGN RX). Это одна из наиболее качественных сталелитейных компаний в мире, да еще и с высокими дивидендами. Про «Магнитку» мы в канале писали достаточно часто. А вот что касается ПИК, то тут, полагаем, есть смысл остановиться подробнее.

Что включение в MSCI означает для акций ПИК? Прежде всего, это вероятный приток новых денег от фондов, которые ребалансируют свои портфели в соответствии изменениями индекса. Так называемые пассивные притоки в бумагу в случае ПИК, по самым приблизительным подсчетам, могут составить до $150 млн.

ПИК, по нашему мнению, интересен не только как спекулятивная история на фоне возможного включения в MSCI Russia. Наряду с другим девелопером, «Самолет», это одна из наиболее качественных компаний не только в российском секторе, но и в Европе.

Согласно консенсусу Bloomberg, в 2022 г. выручка компании г/г может вырасти на 25%, а EBITDA – на 22%. И это несмотря на прогнозы относительно снижения спроса на ипотеку. При этом компания имеет комфортную долговую нагрузку (Net debt/EBITDA на уровне 2,5х) и недооценена по мультипликаторам. Так, форвардный P/E составляет порядка 5,5х, в то время, как у европейских аналогов он превышает 12х.

ПИК – интересная история, на которую имеет смысл обратить внимание на тот случай, если геополитика, все же, отойдет уже на второй план. Восстановление котировок может быть стремительным.

@bitkogan

Справедливо ли банковское регулирование?

Не так давно моя коллега, экономист, преподаватель РАНХиГС и МИРБИС Надежда Громова подняла важную тему – справедливо ли современное банковское регулирование?
В продолжение разговора, автор решила собрать мнение сообщества по этой важной теме.

Опрос по ссылке – полностью анонимный, он не требует от респондента оставлять свои персональные данные. Прошу вас быть максимально честными и вдумчивыми при ответе на вопросы.

В конце января поделюсь и результатами, и теми выводами, что сделаны на их основе.

#опрос

@bitkogan

Сегодня торги начались снижением, но российский рынок активно восстанавливается последние несколько часов.

▪️Индекс Мосбиржи растет на 2,6%, а РТС на 4,3%.

▪️Активно начали расти голубые фишки (СБЕР +5%, ВТБ +4,4%, Газпром +6,1%).

▪️Одновременно укрепляется рубль. Пара USD/RUB с утра торговалась выше 79,5, а теперь в районе 78,6.

Причины воодушевлённого роста могут быть разные. Восстановление происходит на фоне перепроданности и высоких цен на энергоносители. Частично дело наверняка в шорт сквизах.

Скажу так: наблюдаемое сегодня поведение нашего рынка спровоцировано не конкретными хорошими новостями, а отсутствием плохих. А это принципиально разные вещи.

В таких условиях не стоит обольщаться и спешно наращивать позиции. Сейчас не лучшее время для того, чтобы увеличивать риски.

Честно говоря, собираюсь прикупить фьючерсы на доллар. Все-таки с ответом Москвы никакой конкретики пока нет и встряски, скорее всего, еще будут.

#российский_рынок

@bitkogan

Расшифровка обложки The Economist’2022.

Версия @bitkogan.

Во времена сильной турбулентности на рынках люди зачастую находят успокоение в анализе конспирологических теорий. Разоблачение мировой закулисы, выявление кукловодов и прочее… Этакая защитная реакция организма, и это вполне понятно и логично, поскольку интересно и отвлекает от решения насущных проблем.

Мы подобными вещами никогда не грешили. Но одна тема, на наш взгляд, именно сегодня достойна внимания и анализа, пусть и не самого серьезного, а, скорее, развлекательного характера.

Только ленивый в последнее время не пытался расшифровать обложку журнала The Economist, посвященную прогнозу на 2022 г. Принято считать, что в подобном ключе так называемые «мировые кукловоды» (в данном случае конспирологи подразумевают семейство Ротшильдов) дают намеки человечеству о своих планах на предстоящие 12 месяцев.

Ясен пень, мы не особо верим в теории заговора и предпочитаем опираться на факты, цифры и взвешенные оценки. Но почему бы не попытаться дать свой view на обложку? Тем более, ребус достаточно интересный, а прошлые обложки во многом оказались пророческими.

Так мы подумали, сели и устроили коллективный brainstorm, результатами которого спешим с вами поделиться. Каждый подумал и прикола ради внес свою лепту в нижеприведенный текст. На наш взгляд, получилось забавно! Поехали!

Продолжение ⤵️

Первое, что бросается в глаза – цвета. Обложка выдержана в сером и красном, что наводит на мысль о противостоянии США и Китая. Ну, это не новость. Причем, правая часть круга – это предсказание по поводу Китая, а левая – по поводу США.
Пойдем дальше.
Сам рисунок представлен в виде круга, имеющего форму перископа. Еще он напоминает игровой барабан, или какой-то языческий тип календаря (например, славянский в виде солнцеворота). Но нам в данном случае ближе перископ или, может, мишень. Это означает, как мы полагаем, что текущее мироустройство находится под метким прицелом.

Кстати, версия со славянским календарем имеет право на существование. Заметьте, что в ребусе отсутствует президент РФ. Но, вполне возможно, создатели этой пиктограммы зашифровали его именно в виде славянского календаря. Впрочем, это спорный момент.

Обращаем внимание на центр. На белом фоне цифра 20-22 выделены жирным. Возможно, это символизирует окончание пандемии COVID-19. Что дальше? Что-то более устрашающее или возвращение к нормальной жизни? Такое ощущение, что авторы обложки сами не знают – 2023 год изображен бледно. Видимо, как Бог даст.

Идем далее. Обращаем внимание, что круг разделен на 8 секторов, каждый из которых является как бы противопоставлением тому, что напротив. Пройдем по ним по порядку, и мы получим всего 4 пункта, которые нам необходимо проанализировать.

1️⃣ Си vs. Байден. На наш взгляд, не случайно Си изображен сверху. По всей видимости, это символизирует предположение, что Китай в 2022 г. будет выглядеть сильнее США, как в экономических успехах, так и в геополитике. Обратим внимание на графики, которые изображены более мелко. Кажется, что черная линия – это доходность суверенных облигаций, а красная – индексы акций. Предположим, что китайский рынок акций просядет, а потом стремительно восстановится, но в итоге все равно последует распродажа под конец года. Рынок США при этом упадет, но восстановление будет достаточно вялым.

2️⃣ Во втором секторе мы видим чип, молекулу коронавируса с некими красными элементами, а также ветряк. Со стороны Китая чип изображен достаточно явно, что может свидетельствовать о том, что Китай будет успешно решать проблему дефицита полупроводников в мире. Со стороны США Сонный Джо немного перекрывает чип, и это, возможно, говорит о том, что у американских компаний с этим могут быть проблемы, и выигрывать здесь будут китайцы.

Коронавирус. На стороне Китая мы наблюдаем некий пузырек. Что это? Вновь сгенерированный вирус? Или вакцина, которая, наконец, победит пандемию? Верим, что второе. Хороший символ – тот, кто стал причиной распространения вируса, тот его и победит. При этом на стороне США изображен график, который может говорить о рекордном количестве заболевших (надеемся, что не смертей).

Ветряк. Ну, тут, скорее всего, недвусмысленно, роль играет масштаб. Китай будет ближе к проблеме использования возобновляемых источников энергии, чем Штаты, который будут поглощены, судя по всему, проблемой инфляции, восстановления экономики, роста ставок и вероятного падения фондовых индексов.

В этом секторе нарисованы эмблемы криптовалют: со стороны Китая – ADA, со стороны США – Ethereum. Что это означает? Переход на цифровой юань и цифровой доллар? Затрудняемся интерпретировать данный знак, но наше предположение вполне возможно.

Продолжение ⤵️

3️⃣ Обращаем внимание – микроскоп со стороны Китая и перевернутый микроскоп (напоминающий перископ военной субмарины) со стороны США. Предположим, что Китай достигнет значительных успехов в плане нанотехнологий и борьбы с коронавирусом (и его последствиями для человеческого организма). А США будет, скорее всего, помимо экономических проблем, заняты «разруливанием» геополитических вопросов, в том числе с применением силы.

Что означают кружочки с линиями (причем белый кружок на микроскопе/перископе)? Тут у нас версий мало. Возможно, и та, и другая держава одержат победы на своих направлениях. Впрочем, это неточно.

4️⃣ И, наконец, последний сектор. На наш взгляд, самый зловещий. Первое, что мы видим – шприцы. Причем у китайцев они направлены вниз, а у США – наверх. При этом в темной области, которая расположена ближе к центру, изображены эмблемы криптовалют биткойна и лайткойна. Вполне возможно, что шприцы при этом означают появление нового вируса. При этом США найдет способ бороться с новой заразой, а новая вакцина Китай окажется бессильна.

Далее мы видим сопла ракет. Тут три варианта трактовки, на наш взгляд. Либо в обоих странах будет развиваться космический туризм, либо это угроза ядерной войны, либо успехи в освоении космоса. Есть еще один сценарий, в который не хочется верить: Земля будет уничтожена, а элиты спасутся на космических спасательных кораблях. Но это что-то из серии голливудских фильмов-катастроф. Маловероятно.

Странный темный круг, со светлым центром. Сложный символ. Единственное, что приходит на ум – по прогнозам астрофизиков, в 2022 г. до Земли дойдет свет от взрыва сверхновой, который произошел около 1800 земных лет назад. Может быть, это он? Последствия такого явления, увы, предсказать не может никто. Надеемся, что это всего лишь «страшилка».

И далее опять видим кружочки разного цвета, соединенные линиями, а также непонятные белые символы. Честно говоря, в контексте данного сектора версий нет.

Друзья, мы по мере наших скромных сил попытались расшифровать послание The Economist на 2022 г. Мы не претендуем не истину в последней инстанции. Скорее, это занятное упражнение для «серого вещества» шутки ради, ну а что нас ждет в будущем – покажет время! А что думаете обо всем этом вы?

#мнение

@bitkogan

Тот факт, что банки во всем мире стараются максимально увеличивать степень цифровизации своего бизнеса, известен уже достаточно давно. Что явилось триггером к развитию такой тенденции?

По данным McKinsey, в 2021 г. доходы больше половины банков (51%) оказались ниже стоимости их капитала. Это говорит о том, что рентабельность банковского бизнеса в последние годы падала. Так, с 2008 г. в среднем по миру этот показатель снизился с 15 до 8%. И хотя в последнее время есть признаки восстановления, этого явно недостаточно, чтобы снова пробудить интерес инвесторов к банковскому сектору.

Кроме того, появилась весьма серьезная конкуренция со стороны финтех-компаний, которые за последнее время создали масштабные сервисы с существенно большим количеством точек взаимодействия с клиентом, чем у классического банковского бизнеса. Плюс ко всему, за последние 10 лет банковская сфера пережила серьезное ужесточение регуляторных требований.

Поэтому банки нашли выход – менять модель бизнеса с акцентом на цифровизацию и создание собственных экосистем (то есть, развитие нефинансовых сервисов). Причем, это происходит сегодня во всем мире. К примеру, один из крупнейших американских инвестбанков JPMorgan купил более 30 компаний, включая технологическую платформу CXLoyalty, одним из направлений которой является туристический бизнес. Среди приобретений также компании из сферы развлечений.

SBI, Государственный банк Индии, создает цифровой маркетплейс, который позволяет делать покупки онлайн и повышать вовлеченность клиентов. Сингапурский DBS развивает маркетплейсы для путешествий, сервисы в сфере мобильности, недвижимости, платежей и проч. Других примеров также предостаточно.

Россия в этом плане старается на отставать. Экосистема, созданная «Сбером» – яркий тому пример. Да и цифровые платформы активно идут в банковскую сферу, видимо, намереваясь вытеснить некоторые не самые крупные банки. К примеру,  «Яндекс», VK, Ozon и некоторые другие уже купили собственные банки, которые будут использоваться в первую очередь для обеспечения платежей и кредитования пользователей сервисов электронной коммерции.

Каков вывод? Экосистемы – это новый мировой стандарт развития бизнеса и масштабный этап в развитии экономики. Экосистемы агрегируют данные о производителях и потребителях, а также помогают оптимизировать ресурсы и тех и других. Пути назад уже нет, и в этих условиях необходимо по максимуму поддерживать отечественных производителей и развивать регуляторную среду для экосистем, чтобы экосистемы развивались, но при этом не ущемляли ничьих интересов. Для банков же уход в экосистемы представляется обычной стратегией вертикальной интеграции, когда к основному бизнесу подтягиваются смежные.

Подробнее – в статье для «Ведомостей».

#мнение

@bitkogan

Экономика США в 4 квартале росла быстрее ожидаемого, несмотря на омикрон.

В 4 квартале 2021 года:
▪️ВВП вырос на 6,9%, хотя рынок ожидал роста на 5,5%.
▪️Дефлятор ВВП (то, насколько ВВП «подорожал» за год) составил 7% после 5,9% в 3 квартале.
▪️Ценовой индекс потребительских расходов вырос на 6,5% после роста на 5,3% в 3 квартале. Этот индекс является для ФРС важным показателем инфляции.

Рынки на вышедшую неожиданную статистику поначалу никак не отреагировали, но затем открылись в плюсе.

То, что ВВП активно растет –
сама по себе новость хорошая. Но вот последствия для фондового рынка не факт что позитивные.

Тот факт, что экономический рост и инфляция превзошли ожидания, в определенной степени развязывает руки ФРС и дает ей возможность оперативно ужесточать монетарную политику и поднимать ставку, начиная с марта.

Не удивлюсь, если ставка будет повышаться несколько заседаний подряд.

#макро #США

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

И все же, чего так испугался рынок? Что конкретно было сказано Пауэллом позавчера, принципиально отличное от анонсируемого ранее?
▪️Завершение тейперинга в марте? Мы это знали. Более того, опасения были, что уже в феврале лавочка прикроется. Ничего неожиданного. Это – не повод для сверхплановых волнений.  
▪️Начало подъёма ставок – март. Опять же, вполне в рамках ожиданий.

А далее – самое интересное.
1️⃣ Рынок раньше ориентировался на 3 или максимум 4 повышения ставки. Сегодня уже ясно – похоже, повышений ставки будет как минимум пять. Анонсировано, что ставку могут повышать каждое заседание ФРС. То есть можно ждать как минимум пять или даже шесть повышений ставки.
Мораль. Прежняя оценка, что ставка к концу года будет не 0,8-0,9, а, скажем, 1,1 - 1,2. Это уже неприятная новость и для рынков, и для многочисленных держателей ипотеки с плавающей ставкой.
2️⃣ Чудо расчудесное. Продажа активов с баланса ФРС. Пауэлл анонсировал идеи достаточно мощных разгрузок баланса ФРС. «Сокращение баланса будет «значительным», предупредил глава ФРС на пресс-конференции. Он добавил, что экономика США показала силу и больше не нуждается в мощной поддержке от ФРС.» «Goldman Sachs прогнозирует, что общий объем QT составит 2-2,5 триллиона долларов. Иными словами, половина из «напечатанной» долларовой массы будет изъята из системы.» «Начало процесса ожидается летом 2022 года. А скорость этих изъятий, по мнению GS, будет значительной – до $100 млрд в месяц или выше, что позволит завершить процесс за два-три года.»«Впрочем, начать ФРС может со скромных операций на сумму до $20 млрд в месяц, а затем довести ее до $90 млрд, прогнозирует ING. По его оценке, баланс ФРС уменьшится до $6 трлн к середине 2020х и будет равен 20% американского ВВП (против 36% ВВП сейчас).»

Могло ли все вышесказанное напугать рынок? Разумеется. Более того, если подобное воплотится в жизнь (я имею в виду прежде всего продажу активов), боюсь, от рынков мокрого места не останется.

Мое мнение: при всем глубоком уважении к GS, что ни о каких изъятиях в размере $100 млрд в месяц даже думать не стоит. Я даже не говорю о том, что подобная мера приведет к обрушению рынка на 30-40%. Но что делать с пенсионными планами американцев? Что делать с недвижимостью, которая при таком сценарии начнет неплохо так проседать в цене?.. Можно долго перечислять те последствия, к которым приведут столь мощные продажи активов (в основном UST) с баланса ФРС. К примеру, как вам резкое замедление экономического роста? А как вам тот факт, что уже через девять месяцев в США – промежуточные выборы? И вы таки думаете демократы планируют их с треском проиграть?
Ах, я кажется забыл. ФРС абсолютно независимая организация, которой позволено делать на 100% все, что она пожелает? Моим тапочкам ещё долго рыдать в углу?

Правда существует и иной, более мягкий сценарий, который «заключается в том, чтобы просто дожидаться, когда у купленных на баланс бумаг истечет срок. Однако в этом случае в большинстве месяцев баланс будет невозможно сократить больше чем на $60-70 млрд, оценивает Nomura».
Мое мнение: даже этого не случится. ФРС уже пробовал в конце 2018 года поиграть в подобные игры. Доигрался до 18% падения индексов. Сегодня все может быть гораздо «веселее».

Полагаю, все сказанное про серьезные продажи активов с баланса ФРС – это просто «вербальные интервенции» Пауэлла. Задача которых – несколько выпустить пар с рынков. Ну что же, эту задачу «вербальные интервенции», похоже, блестяще выполнили. А далее… Пауэлл лучше других знает, насколько «мощные продажи активов с баланса ФРС» мощное оружие. Это в некотором смысле «ядерное финансовое оружие». И применять его если и будут, то крайне аккуратно и более чем взвешенно. И суммы первоначальных изъятий  ликвидности с рынка я бы оценил не более $ 10-20 млрд в месяц. Если вообще до этого дойдет.
Почему? Потому, что главным вопросом в данной теме будет: кому интересно ФЕД будет продавать все свои «балансовые» трежеря? Ах, рынку? Ну-ну. Посмотрим.

Продолжение ⤵️

Что из вышесказанного важно?

Когда Пауэлл вновь будет выступать (а у него это бывает достаточно часто), то с высокой долей вероятности скажет в той или иной форме о том, что ФЕД будет продумывать варианты продажи активов с баланса. И далее будет сказано: все будет происходить крайне продуманно. Неторопливо. И…вообще, короче, мы думаем… А думать можно долго.

И если все то, что я тут себе нафантазировал, произойдет, полагаю, рынки могут получить весьма неплохой заряд оптимизма.

Не забываем еще и про то, что в самое ближайшее время всеми правдами и неправдами демократам необходимо будет протащить также и мероприятия по «раздаче денег страждущим» – иначе говоря, давно обещанные социальные пакеты.

Да, рынок со страху конечно же может просесть еще и на 2%, и даже на 5%. Но более? Не забываем, если индексы просели (особенно Dow и S&P) не так сильно за счет крупных концернов, то есть огромное количество относительно небольших компаний, акции которых в настоящий момент и 60%, и даже 50% от своих максимальных значений.  

Потому в феврале еще ожидаю болтанку. Но по мере того, как до рынка начнет доходить, что не так уж и страшен возможно «серый волк», все может измениться. Потому не исключу где-то через месяц (а может и чуть раньше) неплохого восстановительного прыжка рынков.

Как оно будет на самом деле? Посмотрим.

#мнение #рынки

@bitkogan

Что случилось с рынками сегодня утром?

Откуда такой вдруг энтузиазм? Ведь закрывались вчера весьма на минорной ноте. И вдруг утром фьючерсы на рынок в зеленой зоне. Фьючерс на S&P прибавляет порядка 0,5%, а Nasdaq 1,0%.

Все просто. Вышел (уже после закрытия рынков) весьма неплохой квартальный отчет от Apple.

Что имеем с яблока? Куда ни посмотри, везде аll-time high. Выручка выросла на 11% (г/г) до рекордных $124 млрд. Продажи iPhone, Mac и Apple Watch – на исторических максимумах для компании. Прибыль на акцию выросла на 25%. И без того немаленькая маржинальность Apple продолжает увеличиваться.

Сильные результаты Apple, конечно, сами по себе важны. Однако они также показывают, что Apple удается расти в сложных условиях нашего пандемийного времени. Яблочники ставят рекорды в продажах, пока конкуренты страдают от нехватки чипов и сбоев в цепочках поставок. «Браво!» – сказали рынки и воспряли.

Сможет ли отчет Apple существенно развернуть рынки? Tesla тоже опубликовала не самый плохой отчет с рекордными продажами и ростом чистой прибыли. И это не помешало богу электромобилей обвалиться на 11,6%, потянув за собой Nasdaq, в ходе вчерашних торгов.

Опасаюсь, что утренний энтузиазм может испариться на дневных и вечерних торгах. Я бы пока не обольщался и сильно не рассчитывал на уверенный рост. Стоит держать в голове, что рынки ожидают уже чуть ли не 5 повышений ставки ФРС. Вряд ли хорошие отчетности отдельных компаний надолго смогут осчастливить рынок. Более того, подумаю, чтобы использовать временный рост для формирования защитных позиций. Впрочем, пока не спешу.

В это нестабильное время лучше действовать осторожно.

#рынки

@bitkogan

Оборонная и аэрокосмическая компания Kratos Defense (KTOS US) сегодня на пред-торгах растет почти на 8% на корпоративных новостях. Компания объявила об улучшениях некоторых функций своей платформы спутникового наблюдения  OpenSpace.

Нововведения позволят спутниковым операторам повысить уровень автоматизации, снизить время развертывания и оптимизировать операционные и капитальные издержки на запуск и обслуживание спутниковых систем.

Отличные новости, которые в итоге могут оказать положительное влияние на финансовые показатели самого Kratos. Вообще говоря, платформа OpenSpace – ключевой момент в контекста развития компании. Недаром инвесторы реагируют на такие новости.

Мы продолжаем внимательно следить за Kratos, которую считаем одной из наиболее перспективных историй в оборонном секторе. Примерно через месяц (25 февраля) компания опубликует отчетность за 4 квартал 2021 г. Будет интересно.

@bitkogan

World Gold Council опубликовал статистику по рынку золота за 2021 год.

Если посмотреть внимательно, можно увидеть интересные вещи.
Сами авторы доклада в первую очередь акцентируют внимание на росте спроса на металл на 10% за год, благодаря сильному 4 кварталу. Но сравнивать с базой 2020-го не очень корректно. Ковидные ограничения мощно ударили по основному источнику спроса на ювелирку – индийским свадьбам.
Ювелирный спрос упал с 2137 тонн в 2019-м до 1327 в 2020-м. Казалось бы, всего лишь цифры переставили, но разница огромная. В прошлом году, благодаря отложенному спросу, получили 2221 тонну в ювелирке. Однако в целом по всем секторам получилось на 322 тонны меньше, чем в 2019-м.
Главная причина – отток 173 тонн из ETF, в 2019-м был приток в 408 тонн. Отсюда слабость рынка золота и снижение цены в прошлом году.

Почему из ETF утекают деньги? Тоже понятно. Считается, что сворачивание стимулов и рост ставок должны снизить инфляцию и негативно сказаться на спросе на золото. Поэтому финансовые инвесторы выходят из него в поисках более доходных историй.

При этом поведение широких слоев населения разительно отличается. Спрос на слитки и монеты подскочил до 1180 тонн – значительно больше, чем в последние годы. Раньше такая активность в розничном секторе наблюдалась лишь в разгар первых раундов количественного смягчения.

Мотивы людей тогда и сейчас схожи, они боятся инфляции. Можно сказать, что тогда их опасения оказались напрасными. А как на этот раз? Ведь сейчас они не просто опасаются, но и вполне ощущают инфляцию.

Кто прав: розничные инвесторы, которые опасаются за свои скудные сбережения, или финансовые, привыкшие считать, что ФРС способна контролировать цены?
Проблема в том, что для обуздания инфляции может оказаться недостаточно поднять ставку несколько раз. Последний цикл роста ставки ФРС, не считая поспешно свернутого в 2019 году, начался в 2004 году. Он продолжался более 2 лет, ставку подняли 17 раз до 5,25%, однако инфляция снизилась только с началом финансового кризиса.

Можно сказать, что Бену Бернанке повезло. После 2008 года он смог осуществить свою детскую мечту разбрасывать деньги с вертолета. Его преемники делают это по сей день. Но теперь инфляция снова реальна, и символического роста ставки может оказаться недостаточно для победы над ней. Значит интерес к активам, защищающим от нее, может усилиться.

Конкуренция с криптой в этом смысле – отдельная тема, но важно, что рост ставок сам по себе не является негативом для золота. Исторически это скорее позитив, о чем мы сами говорили неоднократно, и Goldman Sachs также обратил внимание.

Да, сейчас золото остается под давлением. Реакция на ястребиное выступление Пауэлла на этой неделе соответствовала тому, что мы наблюдали в прошлом году: доллар вверх, золото вниз. С $1850 за унцию оно упало в район $1780. Полагаем, это явление временное. Как только доллар перестанет быстро укрепляться, золото снова начнет отыгрывать потери.

Сколько еще может длиться просадка? Поживем-увидим. Вполне возможно, что неделю-другую. Хорошим индикатором может служить пара евро-доллар, следим за ней.

Ослабление давления на евро станет позитивом для золота. В любом случае, торопиться не следует, просадка в 2-3% вполне нормальна с учетом немного неожиданной жесткости Пауэлла. Но долгосрочной картины она не меняет.

#золото

@bitkogan

Подписчик задал вопрос: «Как огромный объем денег в сделках обратного РЕПО повлияет на дальнейшее ужесточение ДКП, смягчит ли падение рынка?»

Отвечаю.

Для начала напомню, что сделки обратного РЕПО с ФРС заключаются в том, что банки кладут деньги «на депозит» в ФРС под залог казначейских облигаций на короткий срок.

Тот факт, что операции РЕПО с ФРС уже проводятся в колоссальных объемах ($1,6 трлн!) не смягчает ничего, а только говорит о том, что в финансовой системе избыток ликвидности. И он заложен в цены на фондовом рынке.

Когда ФРС начнет поднимать ставку, вырастут ставки РЕПО ➡️ РЕПО станет еще привлекательнее для банков ➡️ Объем сделок РЕПО вырастет.

Часть денег в РЕПО будет перетекать из фондового рынка. Это создаст давление на цены активов.

Хорошего тут мало. Именно поэтому мы так часто пишем о том, что ужесточение политики ФРС будет приводить к коррекциям. Собственно, что мы и наблюдаем в этом году.

#ликбез

@bitkogan

«Зверюшки», похоже, нас защищают. И хорошо 😊

@bitkogan