АФК Система в последние дни разродилась серией сделок
1️⃣ РТИ с Микроном и электронные активы Ростеха сольются в экстазе. О сделке нашему пастору говорили еще три года назад, и вот она наконец доползла до подписания. Система получит контроль, купив у Ростеха недостающую долю в СП за 1,35 ярда. Системе нужен контроль в СП для отчетности (тогда она сможет консолидировать всю выручку СП). Ростеху же нужна диверсификация – в его стратегии прописано к 2025 году увеличить долю гражданской продукции в хайтеке до 50%. И Микрон с его RFID метками для билетов в метро, а вскоре возможно еще и для маркировки товаров, очень даже для этой цели подойдет.
Кроме того, АФК обменялась активами с дочерней МТС. 2️⃣Система продала МТС 39,5% пакет в МТС-банке за 11,4 ярда и 3️⃣купила у МТС за 7,9 ярдов 18,7% Озона. Сделки МТС и АФК обычно рассматриваются с точки зрения «дойки» Системой своей дочерней компании. В самом деле, у МТС и так уже был контроль в банке (55%), потому особой необходимости доводить его до 95% не было.
А вот с Озоном сложнее. Давайте посчитаем:
💲В 2014 году МТС и АФК выложили по $75 млн (2,7 млрд) и получили за них по 10,8% акций Ozon. То есть весь сервис стоил тогда 25 млрд.
💲В первой половине 2018 года в результате серии сделок МТС довела свой пакет в Ozon до 18,7%. По сообщению компании, всего она инвестировала в акции Ozon 5,9 млрд. Значит увеличение пакета на 7,9% обошлось ей в 3,2 млрд. Получается в среднем в этих сделках Ozon целиком был оценен в 40,5 млрд.
💲Теперь МТС продает Системе все 18,7% за 7,9 млрд, получая от сделки прибыль в 2 млрд руб. Весь Ozon в сделке оценен в 42 млрд руб. (оценка, похоже, за год не сильно выросла).
Несложные подсчеты (во вражеском Экселе) приводят нас к тому, что в рублях IRR инвестиций МТС в Ozon составил скромные 10%.📈Прямо скажем, так себе инвестиция.
Забавно, что все пять лет МТС громко заявляла на всех углах о грядущей синергии с Озоном, а журналисты спрашивали - какая синергия при миноритарном пакете? Теперь же, причиной продажи стала невозможность достичь синергии при миноритарном пакете. 🤷♀️
